冠群卓越匯盈3號FOF私募基金

㈠ 上海檀實中鐵3號私募投資基金現在正常嗎

私募沒有公募基金安全

㈡ 以股票多頭私募基金為例：私募FOF投資如何玩

1. 風格捕捉與投資決策

自2014年私募基金登記備案制度實行以來，我國私募基金行業發展迅速，目前已經進入到規范化、制度化發展階段。如果說2014年~2015年是制度規則密集出台的「起步規范年」，那麼2015年至今可謂風生水起的「FOF投資年」。據統計，2015年在上半年行情的推動下，私募FOF市場迎來大爆發，全年私募FOF產品發行數量達到836隻，幾乎是2014年的5倍。2016年，私募FOF發行數量增長趨勢仍在延續，但增長通道趨於平穩。我們估算，當前市場上存續的私募FOF初始規模超1500億元，FOF投資的方法論成為市場追捧熱點。

私募FOF長期穩健的資本增值需要通過合理的資產配置和有效的組合來實現，相對完整的路徑是：大類資產配置——>類別資產的選擇——>具體資產的挑選，同時還包括根據市場環境變化進行的動態配置。風格捕捉在私募FOF投資鏈條上可充當多個角色：在類別資產選擇階段可以作為風格輪動策略具體實施的參考依據，在具體資產挑選階段有助於更准確地評價基金業績，在動態配置階段可以監測標的基金風格變動情況從而及時做出調整，有效降低了選擇成本。

若拋開私募FOF復雜的流程形式不談，對私募基金投資個體而言，風格捕捉在直觀上也有助投資決策的確定。由於不同風格類型的標的基金在相同市場環境下的表現有差異，風險收益特徵不同，因此對標的基金及時的風格捕捉有利於根據投資者不同的風險偏好與需求選擇相應的標的基金。另外，在一定時間段業績較好的基金，基本都是切合當下基礎市場行情市場風格的產品，因此對全市場基金產品的風格捕捉或許可以從一定程度上幫助判斷當前市場風格走勢。

本文對風格捕捉方法在投資決策上的應用進行了探討。感謝吳昱璐同學對本文的貢獻。

其中，R_i表示私募基金i的收益率；因子F_i表示各種類別資產的收益率；其系數b_ij表示私募產品i的收益率對各風格資產j的敏感度，而ε_i代表私募基金i的非因子收益部分，包括了基金經理的主動管理alpha和殘差項等在內。按照Sharpe的說法，模型表明基金收益率由風格收益和選擇收益兩個關鍵部分組成。

2.2 因子選取與風格界定

Sharpe資產分類因子模型要求類別資產（也即風格因子）滿足三個條件：互斥性、全面性、收益差異性。具體而言，任何一個底層證券不應被同時納入多個類別資產；應將盡可能多的證券納入所選資產類別；類別資產間或是相關度較低，或是有不同的標准差。由於類別資產構成往往會更替，一定程度上會引起私募基金收益率和風格收益率的偏差。

本文重點探討風格研究以後的應用問題，因此選擇最簡單的規模維度做示例：大盤因子、中盤因子、小盤因子。具體應用中使用申萬大盤指數、申萬中盤指數、申萬小盤指數分別作為大盤、中盤、小盤三種風格資產組合，這樣的類別資產劃分滿足三條件的互斥性和收益差異性，但在全面性上存在一定缺陷。Sharpe在1992年的論文中採用了價值股票、成長股票、中等規模股票、小規模股票、歐洲股票、日本股票等12個類別資產做風格探討。

本文以40天為一個回歸周期，通過對回歸後的風格因子系數設定一個閾值來判定基金在該段時間內的風格類型。在回歸結果擬合度較高的基礎上，若某一風格因子系數大於或等於0.5，則判定基金在該周期內為此類風格；若系數均小於0.5，則認為該基金無明顯風格，較為均衡。

3. 數據選取與清洗

本文選取私募排排資料庫內凈值披露頻率為天，且凈值數據不少於41個的股票多頭私募基金作為樣本，共計937隻。考察期為2016年1月4日至2017年3月31日，以40天為一個回歸周期按天進行滾動回歸，即每天都將得到一個風格判定。

數據清理過程中涉及以下幾點：

（1）考慮到存在數據缺失問題，在提取初始數據時，若該工作日無數據，則選取前10日內最靠近該日的凈值數據作為該日數據，若前10日內均無數據，則標記為無數據。

（2）對於每隻基金，回歸將從考察期內凈值披露的首日後40日算起，該日前所有日期標記為無風格數據。

（3）若40天的回歸期內有超過5天無凈值數據，則不進行回歸，即無風格數據。若符合回歸要求，則對缺失數據進行插值處理。

4. 股票多頭私募全貌：持續顯著個體不及一成

本文對符合條件的937隻股票多頭私募基金在2016年1月4日至2017年3月31日內的日收益率進行以40天為周期的滾動回歸，每隻基金共計264次回歸。經過檢驗後，據上述風格界定方法判斷基金每日相對應風格類型。

在所有937隻基金中，共有310隻產品有至少一次擬合度符合條件的回歸結果，約占所有基金的33.1%。在這310隻產品中，符合擬合度要求的回歸結果佔比低於50%的有252隻基金，約佔81.3%；符合擬合度要求的顯著回歸結果佔比高於50%的有58隻，約佔18.7%，其中有兩只基金的所有回歸結果均符合擬合度要求。

結果表明，多數股票多頭私募基金的風格特徵無法通過顯著性檢驗，我們理解原因主要有：

一是私募基金倉位設定靈活，在建倉期、風險規避期、策略調整期、多策略分散期、人員調整期都有可能低倉位運行，而產品的存續期限往往是1年~3年，因此在較長的時期（如40個交易日內）持續八成倉位及以上的情況較少，影響了模型的有效性。

二是私募基金投資風格多變，除了少數持續深耕優勢行業的私募基金以外，多數私募基金從歷史投資周期看均經歷過全市場、全行業的投資，隨風而動與守株待兔型的風格切換實屬常態。另外，如果基金經理在行業和市值風格上持續保持分散，也會導致風格判定的失敗。

三是量化交易理念的普及一定程度上擴大了私募基金選股的風格面，其中擇時模型和行業輪動模型往往會提升私募基金換手率，加速私募基金倉位和選股的切換。量化交易信號往往隨市而動，會減少持續的風格暴露。

由於未通過檢驗的分析結果不具備統計意義，我們重點探討如何利用顯著性的風格結果輔助私募基金FOF投資。

5. 玩轉風格捕捉，輔助私募FOF投資

5.1. 單產品風格漂移監測

風格漂移是私募FOF投資關切的重點之一，高低風險品種的切換、策略重心和集中度的改變等都會造成私募實盤中的風格漂移。對於股票多頭私募基金的投資而言，在無法獲得高頻持倉信息的情況下（往往是投前，投後也常如此），基於凈值的風格監測記錄了產品的投資軌跡、可作為投資經理所宣稱策略的重要印證。對於同一公司管理的多個股票多頭產品，風格監測可側面反映私募基金投資決策會是否有效達成了一致結論、產品間是否有效控制了差異度。某種程度上，後者也反映了私募是否公平對待各類投資者。

從單產品來看，回歸結果最直觀顯示的是該產品在觀察期內的風格變化情況，從而能夠對產品風格漂移進行監測，反映該產品是否有投資策略的變化。

在通過顯著性檢驗的觀察樣本中，我們發現某私募基金公司旗下幾乎所有的股票多頭產品都表現出了相似的風格軌跡：2016年7月份以前，該私募旗下股票多頭產品明顯偏向大盤風格，而2016年8月份以後，旗下股票多頭產品風格逐步向中小盤傾斜，2017年初以來，大市值偏好再度提升。

我們認為，同策略產品凈值走勢的趨同、風格軌跡的趨同可幫助私募FOF在投資中有效識別純平台型或投資管理不集中的私募基金，當然，若產品處於截然不同的投資周期例外。

5.2. 從產品風格統計看市場風格傾向

從全市場基金產品的維度看，通過對當前有明顯風格表現的基金數量分別進行統計，可以判斷當前市場風格傾向。

理論上，全市場股票多頭私募基金的風格傾向表明了其當前的配置情況，進一步，隱含了私募基金對市場的看法與預期。作為二級市場的重量級參與者，這種風格傾向或將為投資提供一定參考。然而，如前所述，2016年以來，絕大多數股票多頭私募基金的市值風格並不明顯，僅基於顯著小群體的風格統計極有可能偏離行業的真實看法。

由於經過回歸後顯著表現出風格屬性的私募基金產品個數有限，我們僅陳述結果，而不討論意義。從百分比堆積圖看，2016年以來，顯著樣本對市場的風格傾向逐步由大盤轉向中小盤。

5.3. 尋找風格勝率較高的單產品

傳統上，我們以各類績效指標衡量私募基金的業績表現，典型的如收益率、最大回撤、波動率、夏普比率等。對於股票多頭而言，風格的成功切換可側面驗證擇時擇股邏輯的有效性，可考慮成為績效評價的維度之一。

風格勝率指在一定觀察期內產品風格與市場風格相符的比例。

大多數產品的風格勝率在10%以下，勝率大於10%小於等於30%的有95隻，另外有16隻基金產品風格勝率大於30%，最高達40.53%。當然，我們此處統計考慮的是基於歷史數據計算的風格與當前風格資產表現之間的關系，更為合理的做法可能是基於歷史數據計算風格與未來一段時間風格資產表現計算勝率。

5.4. 配置風格資產可以獲得預期效果嗎？

在對產品以及市場風格進行觀測的基礎上，更進一步，可以在選取當前市場中符合投資者風格偏好的產品以後，觀測未來產品的表現是否與市場風格走勢一致。但是由於基金產品風格切換頻率較高或持倉變化較快，我們認為該模型存在一定局限性，無法准確判斷產品未來風格走勢。

我們發現，對不同的考察期運用該模型會得到不同的結果。本文選取風格資產組合走勢同向和分化階段兩種典型情況分別觀察，走勢分化階段以2016年11月17日至2016年12月1日為例。走勢同向階段以2017年1月16日至2017年2月17日為例。

在2016年11月17日至2016年12月1日階段，大盤與中小盤指數走勢出現明顯分化，大盤指數持續走高，中小盤指數基本持平。統計該階段顯示為大盤和小盤風格的產品收益率，大盤風格收益率從普遍高於小盤風格收益率，且小盤風格產品收益率均小於零，與指數走勢一致。

在2017年1月16日至2017年2月17日階段，大盤與中小盤指數走勢基本相同，小盤指數收益率相對最高，大盤指數收益率相對最低。統計該階段顯示為大盤和小盤風格的產品收益率，發現大盤風格產品收益率普遍高於小盤風格產品收益率，與市場風格走勢相悖。

5.5觀測單產品的風格追蹤誤差

Sharpe曾提出，在盡可能描繪基金的風格全貌以後，可以考慮搭建一條模擬的風格基準，觀測產品未來表現相對風格基準的偏離。但我們認為，私募基金追求的是更為寬泛的投資理念與絕對收益的實現，本身極少考慮對模擬的風格基準的追蹤問題，因此我們此處不討論這一話題，僅作為開闊思路提出。

6.總結

綜上所述，將Sharpe資產分類因子模型應用於股票多頭私募基金、輔助FOF投資，目前較為可行的用法是監測單產品風格漂移，在觀測市場風格傾向方面面臨可用樣本佔比過低的問題、在尋找風格勝率較高的產品方面可能面臨方法缺陷對結果的擾動、在配置風格資產方面可能面臨追蹤誤差較大的風險。我們將持續關注完善基於風格捕捉的私募FOF投資改進。

此外，就數量模型本身而言，由於R^2僅能反映模型對整個回歸周期的擬合度，而無法顯示周期內模型估計值偏離程度的走勢，因此當回歸周期末模型估計值偏離程度較高時，對未來風格趨勢的判斷可能存在偏差。

㈢ 湖南鑫誠匯盈私募股權基金管理有限公司怎麼樣

湖南鑫誠匯盈私募股權基金管理有限公司是2018-03-28注冊成立的有限責任公司(自然人投資或控股)，注冊地址位於長沙市開福區新河街道湘江北路三段1500號北辰時代廣場A1區板上部分寫字樓1405房。

湖南鑫誠匯盈私募股權基金管理有限公司的統一社會信用代碼/注冊號是91430105MA4PFDG81P，企業法人熊湘璋，目前企業處於注銷狀態。

湖南鑫誠匯盈私募股權基金管理有限公司的經營范圍是：受託管理私募股權基金，從事投融資管理及相關咨詢服務業務（不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款、發放貸款等金融業務）。（依法須經批準的項目，經相關部門批准後方可開展經營活動）。

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㈣ 干貨：私募FOF基金與私募MOM基金有什麼不同之處

1、二者產品模式相似而不同
MOM與FOF雖然都是多管理人基金，但是MOM是將基金資產委託給其他基金經理進行管理；FOF以精選基金組合為投資對象，也就是說，MOM是管理人的管理人基金，FOF是基金中的基金，FOF是MOM模式的雛形。
如果投資者有不了解FOF基金是什麼意思的話，希財新金融有相關文章具體介紹了FOF基金，通過三條主線幫你疏通脈絡。FOF基金的推出是為了幫助基金投資者們對基金進行甄別，從而達到優化投資的效果，並有5種分類，具體可查看內容詳情>>>
2、二者組合對象不同
MOM組合的是優質基金經理，FOF組合的是優質基金產品。具體而言，就是MOM從市場上精選符合需要的優質基金經理來管理MOM基金，而FOF則是在基金市場篩選優質基金。
3、二者管理費不同
FOF投資於現有市場上的基金產品，容易出現雙重收費，即標的基金收費一次，FOF再收費一次；嘉豐瑞德指出在MOM模式下，可變雙重收費為單一收費，MOM通過專戶、虛擬子賬戶運作，相對費率較低，流動性好，且MOM中兩類基金經理共享管理費和業績提成、還利於投資者。
4、二者運作管理模式不同
FOF並不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限於市場上的其他基金，FOF沒有新設產品，而直接投資標的市場。MOM通過精選市場頂尖私募管理人，既可以投資於證券市場，也可以投資於市場的其他基金，例如眾星拱月MOM證券投資計劃，通過創新的資產管理模式MOM，精選市場頂尖私募管理人，投資於證券市場。
5、二者投資策略不同
在投資策略上，FOF多將資產配置放在重要位置，FOF整個產品層面的投資策略由產品的管理者負責制定，但具體到每隻基金的策略是基金經理自己制定的。而MOM則更多的放權給被僱傭基金經理，將基金經理配置放在突出位置。嘉豐瑞德認為MOM模式下的管理者對投資策略和風控的影響力和把控都更強，因為MOM產品的管理者負責制定產品的整體投資策略並把控風險，而且選擇的優質基金管理負責具體的操作和執行，起輔助作用。
6、基金經理職責不同
FOF基金經理負責大類資產配置決策，制定基金在各類資產基金上的配置比例；挑選並購買投資各類資產的子基金。而MOM模式下，其基金經理負責大類資產配置並挑選、分配基金資產給其他被僱傭基金管理人，同時監督被聘用基金經理後續表現並及時進行調整。
綜上所述，FOF和MOM都是一種組合投資產品，二者雖然存在很大的區別，但是在嘉豐瑞德看來如果能准確把握市場趨勢，在合適的市場中配置風格吻合的FOF和MOM基金產品，那麼投資者就會長期獲得較好的超額預期年化收益。

㈤ 北信瑞豐基金天樞3號資產管理計劃是私募基金嗎

查詢了下基金業協會的私募基金管理人資格，北信瑞豐基金天樞3號應該是北信瑞豐基金管理有限公司發行的吧，如果是的話，該公司不具有私募基金管理人資格，因此，這個天樞3號資管計劃當然也就不屬於私募基金了。

㈥ 私募基金特殊機遇3號查一下

四書基於三號查一下，我感覺這個傷害也很差的話，最好是找專門單位查一下，這樣的話就更好一些了

㈦ 為什麼基金業協會要培育百家大型私募基金fof

從小，麻麻就教育我，不把雞蛋放一個籃子里，所以買基金我從來不會只買一個。後來，我發現，可以通過買一隻基金就等同於買很多隻，而且省去了自己挑來挑去犯糾結病的麻煩。人們稱它為「基金中的基金」，或者「組合基金」，洋氣一點就是FOF (Fund of fund)。

前兩天基金業協會秘書長賈紅波也說了，協會最近在致力於推動中國的私募FOF的發展，想在兩萬多家機構當中培育出一百家左右比較大型的私募基金的FOF。基金君掃了一下朋友圈，裡面流滿了FOF機構激動的淚水。

基金君關注FOF也不是一天兩天了，它也不算新鮮面孔，在海外來說更加不是小鮮肉。不過需要發展是真的，名字雖然看著通俗，實際並非買買買這么簡單。請聽基金君娓娓道來。

「穩健」脾性受歡迎

FOF是一種以精選基金組合為投資對象的新型基金，基金管理人篩選出業績優良的「子基金」，並根據投資目標和子基金的不同屬性構建基金投資組合。它採用的是「間接持有」的方式，即通過持有其他基金而間接持有股票、債券等。，雖然也有個名字叫「組合基金」，但它屬於純基金的運作模式，而不是基金的簡單組合。與一般的基金相比，由於沒有把雞蛋放在一個籃子，通常情況下FOF的風險更低收益更加穩定。

在目前股市低迷債市爆雷的收益荒蕪時代，FOF越來越成為香餑餑，尤其受到銀行、保險等大金主的青睞。「今年市場對宏觀經濟基本面逐步達成共識，經濟成L型底部震盪，貨幣政策寬松低於預期。在資產荒的大背景下，銀行、券商資管等機構缺少高收益低風險的資產。很多銀行，如城商行，主營業務主要是信貸業務，但今年存貸之間的利差在縮減，開始逐步布局資產管理業務，他們也認同FOF可以配置不同策略的基金產品，更好實現各個層面的風險分散，達到需要的風險收益。」一家旗下擁有FOF產品的私募內部人士透露。
今年一月份，股市遭遇股災3.0，跌得稀里嘩啦。可以發現，FOF由於不是「孤注一擲」，在抗跌能力方面要強於純股票策略的產品。目前，市場依然疲軟，人氣低迷，組合基金雖然收益也一般，但還是跑贏了純股票和純債券類別的產品。

FOF發展需突破多重困境

雖然FOF在國內起步也有數年，但形式的單一、管理的粗疏還顯而易見，也不具備鮮明的風險收益特徵。從上面的數據可以看出，FOF產品跟股票策略產品的業績「亦步亦趨」，差距並沒有很大。據了解，這是因為目前FOF產品選取的子基金仍是以股票策略產品為主，國內產品策略過於單一是其主要原因。而海外成熟市場的FOF產品其策略也是可以分為多個類別，如資產配置策略，還有股票或債券或CTA等單一策略等。

目前國內FOF前進還需突破多道門檻，國金涌富資產管理有限公司基金研究總監程成認為有三大困難需要解決：

1、 國內FOF產品忽略了大類資產配置的功能。在國外，FOF有很多策略，資產配置型的FOF近90%。在國內，母基金管理人更多是自下而上挑選子基金管理人，忽略了基於宏觀經濟基本面對各個策略權重的配置。今年母基金收益少，一方面各類基礎資產表現不好，另一方面，策略單一，股票策略多達70-80%，導致母基金FOF業績表現不好。

2、 市場子基金篩選方法過於單一。大部分機構基於歷史業績的比較，挑選過往表現不錯的產品。但歷史業績不代表未來的表現，經過統計，各類產品盈利的可持續性並不是很強，最重要的是找到業績可持續的投顧背後的邏輯，在投顧所適合的環境下投資他們，才能獲取最大收益。

3、 FOF母基金管理人對子基金的跟蹤不及時，效率不夠。在子基金篩選出來以後，母基金管理人對子投顧的風險、投資風格穩定性等還得進行實時跟蹤，每日、每周、每月可能都需進行風險評估，以便管理人及時作出調整，而這頗為耗時耗力。

「目前FOF基金處於一個發展初期階段，FOF產品良莠不齊。一些FOF投資機構沒有科學合理的投資決策流程，甚至連基本的大類資產配置理念都沒有，組合中幾乎都是大量的股票類投資，沒有體現FOF的投資理念和科學性。」億信偉業基金FOF基金總監楊如意表示。

據其介紹，篩選合適子基金的過程頗為復雜：

第一步：對所有投顧進行評級，按照不同的投資策略進行分類。

第二步：對每個種類的基金，從基金產品、基金公司、基金經理三個維度去做全方位定量和定性的評級，將每個投顧的產品做一個3D立體分析。

第三步：在對產品有了評級之後，會有一個相對的排序，在基金產品、基金公司、基金經理的三方面綜合得分都比較優異的投顧中，篩選一部分進入產品標的池來參與產品過會，由專家針對產品各方面進行考核。比如，針對風險收益特性考核、針對投資策略的考核、針對基金經理的考核。

第四步：對進入了產品標的池的產品，進行盡職調查，包括針對產品的投資策略的風格、資產配置、投資理念、換倉頻率、組合管理、業績分析、收益歸因、同業對比的考核，以及對投研團隊的穩定性、經驗、歷史業績、投研流程、研究員分工的考察。同時，會針對投顧的歷史收益做滾動分析來剔除風險因子暴露不穩定的投顧，並且剔除那些傾向於跟風炒作的投顧。

「一旦通過盡職調查考核體系後，優秀的投顧會進入我們的投資標的池，作為未來投資標的。」他表示。

此外，還有一些別的問題。比如由於託管方（目前大多是銀行和券商）等各自的估值核算體系沒有統一，子基金的計算方法和時間周期也不一樣，導致母基金的凈值會有所有偏差。

發展空間巨大，優勝劣汰是趨勢

前途是光明的，道路是曲折的。從FOF在歐美市場的發展路徑來看，國內 FOF發展大趨勢向上， 未來國內Fof的發展前景可期。
海外成熟的市場一般FOF品類占基金品類的10%左右。目前國內公募基金達到8.2萬億，預計很快會達到10萬億。10%就是1萬億的市場，即使打個對折，也有5000億的市場規模。而現在中國FOF市場僅幾百億，提升的空間很大。當然，海外也是經歷了一個大浪淘沙的過程，開始都是爆發式的規模增長和擴張，但是在這個過程中，FOF投資的質量層次不齊，然後慢慢經歷市場和業績的洗禮後，幾輪洗牌後，留下真正專業和科學的機構。目前來看，全球前50家FOF管理規模在5730億美元，占總市場規模的約25% 。