中國外國直接投資凈流入

A. 能否詳細分析一下外國直接投資對發展中國經濟發展的負面影響

FDI投資收益匯出與潛在國際收支危機的理論及經驗分析3
人們普遍認為外商直接投資是一種優質的外資，對東道國經濟發展很有幫助，提倡外商直接投資多多益善。然而，研究發現由於投資收益的匯出外商直接投資將導致東道國經常項目逆差，進而可能誘發國際收支危機。幾次金融危機的經驗也佐證了這一觀點。中國的現實情況潛藏著這種風險，值得引起警惕。

（世經評論·北京）四、中國的情況

（一）中國引進FDI和對外FDI比較

20世紀80年代末以來，FDI大量流入發展中國家。對發展中國家來說，FDI的引進首先是彌補了國內資本的不足，但更為重要的是由於「溢出效應」它的載體跨國公司為東道國帶來了更好的制度、技術和管理從而促進了經濟的增長，這也是廣大發展中國家引進外資的初衷。事實上，FDI對發展中國家（包括中國）經濟增長的貢獻是有目共睹的。

表3 1992~2003年中國國際收支平衡表上引進FDI和對外FDI比較 單位：億美元 年份 外國在華FDI 中國在外FDI

1992 111．6 40．0

1993 275．2 44．0

1994 337．9 20．0

1995 377．4 20．0

1996 423．5 21．1

1997 452．8 27．2

1998 454．6 28．2

1999 404．1 23．8

2000 407．7 22．4

2001 468．5 70．9

2002 527．4 28．5

2003 535．1 18．5

合計 4775．8 364．6

說明：外國在華FDI指貸方數據，中國在外FDI指借方數據。資料來源：國家外匯管理局網站http://www.safe.gov.cn/Statistics/BOP_(1992-2003).htm

中國從1993年以來引進FDI的數量已連續11年居發展中國家之首，聯合國貿發會議（UNCTAD）發布的《2004年世界投資報告》指出，2003年中國超過美國蟬聯世界第一大FDI引進國。截止到2004年7月底，外商在華投資累計設立企業49萬余家，實際投入的金額近5400億美元。相比之下，中國對外直接投資的數目很小，中國商務部與國家統計局2004年9月7日正式發布的《2003年度中國對外直接投資統計公報》（非金融部分）顯示，截至2003年，中國3439家中國對外直接投資企業累計對外直接投資總凈額為334億美元。即使按聯合國貿發會議統計的中國累計海外投資達350億美元計算，也只相當於日本的1%，美國的0．5%，佔世界對外直接投資總量的0．15%。統計顯示，發達國家吸收外資與對外直接投資比較均衡，吸引外資與對外投資的比例為1?s1．14，而發展中國家為1?s0．13。國際收支平衡表顯示，1992~2003年間外商在華FDI總額為4776億美元，中國對外FDI總額為365億美元（見表3），兩者的比例僅為1?s0．08。

（二）FDI與中國經濟發展：國際收支視角

1．FDI在中國的發展模式。通過考察不同時期代表性地區的實際情況我們可以從中找出回答。中國引進FDI大體上可分為兩個階段：（1）改革開放初期至80年代末；（2）90年代以來至今。不同階段的代表地區分別為珠江三角洲地區和長江三角洲地區，也有的稱之為「廣東模式」和「上海模式」（盧荻，2003）。廣東模式結合中國的資源稟賦優勢以出口導向和勞動密集型為特徵，符合中國的比較優勢，因而改善了資源配置效率，比如外商投資企業的凈出口在90年代中期以來成功的實現並保持了順差（見表4），但是勞動生產率很低，並可能創造出「低技術陷阱」。上海模式以進口替代和資本深化為特徵，一定程度違背了中國的比較優勢，從而惡化了資源配置但是它提高了勞動生產率。比較兩種模式，從促進區域發展和全國經濟發展的場層面來講，上海模式更具優越性。問題是這兩種模式的貿易條件都出現了持續惡化。資料顯示，1993~2000年中國整體貿易條件下降了13%。而且上海模式還存在著嚴重的可持續性問題，因為有關外商投資企業90年代初以來持續出現了巨額的外貿逆差（見表4），這種持續性意味著逆差可能是結構性而非過渡性的，對國際收支平衡不利，也有可能掉進「外債陷阱」使經濟遭受重大打擊。

2．與國內資本被擠出。我們知道中國並不缺乏資金，中國的銀行里有巨額的存款，但是外資卻源源不斷的流進來。為什麼會出現這樣的現象呢？許多人認為，由於FDI有政策、技術和管理等有利因素，在與國內資本競爭過程中處於有利位置，因此把國內資本「擠出」和「邊緣化」了，從而出現了外資持續流入、內資不見動靜的局面。如果真像里斯（Reis，2001）所言產生了「創造性破壞」，FDI擠出了國內資本，控制了本國市場，抑制了本國企業和產業的成長，則無疑會對我國的貿易項目和投資收益項目帶來直接的負面影響，進而威脅到中國國際收支的整體平衡。值得注意的是，這種情況在中國市場上還真有點跡象，表現在國有企業因機制障礙越來越難以適應競爭加劇的形勢而日趨萎縮，以及「國退洋進」的盛行。

表4 1992~2003年中國外商投資企業的凈出口情況 單位：億美元 年份 廣東模式差額 上海模式差額

1992 -32 -21

1993 -54 -38

1994 -55 -37

1995 -17 -51

1996 4 -60

1997 41 -34

1998 75 -24

1999 55 -19

2000 70 -62

2001 101 -58

2002 97 -81

2003 161 -141

合計 446 -626

說明：廣東模式為廣東省數據；上海模式為上海市加上江蘇省數據。

資料來源：《中國統計年鑒》相關年份。

3．FDI企業里中外方的利潤分配。長期以來，中國為了引進FDI，實行了種種優惠政策，包括減免稅等，不少地方為吸引外商到本地投資競相降低土地等要素價格。相反，外商普遍掌握著技術設備和原材料進口權，並控制了關鍵技術、品牌和產品在國外銷售網路，以較高的價格大量進口國外要素，以較低的價格出口產品，從而將一部分增加值轉移到資本輸出國。特別是一些跨國公司，通過境內外子公司之間的內部定價，達到轉移收益的目的。從1993~2001年中國工業部門規模以上外商投資企業增加值分配情況來看，平均起來外方所得（佔50．7%）超過了中方所得（佔49．3%）。拿中國汽車工業來看，業內人士估算，從車型引進、生產設備采購到零部件采購，合資外方往往能賺取全部利潤的80%還多。這種有利於外資的利潤分配無疑會給我國國際收支帶來負面影響。

（三）FDI對中國國際收支的潛在危險

中國對外直接投資與吸引外國直接投資之間長期嚴重失衡，吸引外資的規模遠遠超過對外投資的規模（見表3）。中國輸出資本的主要方式是購買美國國庫券。美國國庫券雖然安全但收益率低，只為3%左右，而國際貨幣基金組織認為跨國公司在中國投資的投資回報率為13~14%左右。這兩者收益的差距很大。這些都使得投資利潤流出大於投資利潤流入進而導致國際收支平衡表中投資收益項目出現逆差。1993年以來我國投資收益賬戶一直都為逆差，且逆差數額在迅速增大，1995年以來每年已達100多億美元，2001年竟高達約200億美元。由於外資企業投資收益的支出越來越大，很大程度上抵消了貿易順差的增量，使得中國經常項目的順差比貿易項目順差要少得多。投資收益逆差占貿易賬戶順差的比重很高，大多在30%以上，其中1995年和1996年更是超過了60%，1993~2003年間投資收益賬戶逆差總共沖抵了42%的貿易順差（見表5）。換言之，我們用貿易凈收入的近一半支付了外國投資者在中國的投資凈收益。

表5 中國1993~2003年投資收益、貿易收支和經常項目概況 單位：億美元 年份 經常項目 貿易差額（B） 投資收益差（A） A/B（%）

1993 -119．0 -106．5 -12．8 -

1994 76．6 72．9 -10．4 14．27

1995 16．2 180．5 -117．7 65．21

1996 72．4 195．4 -124．4 63．66

1997 297．2 462．2 -159．2 34．44

1998 293．2 466．1 -166．4 35．7

1999 156．7 362．1 -179．7 49．63

2000 205．2 344．7 -146．7 42．56

2001 174．1 340．2 -191．7 56．35

2002 354．2 441．7 -149．5 33．85

2003 458．7 446．5 -78．4 17．56

合計 1985．5 3205．8 1331．9 41．55

說明：正數為順差，負數為逆差。

資料來源：同表3。

國際貨幣基金組織認為跨國公司在中國的投資回報率為13~14%左右。目前我國境內FDI總規模已達5000億美元，即使按10%的年回報率來計算，那麼外商在我國的年投資收益約為500多億美元，如果外國投資者每年把利潤收入匯回去，中國為了保持經常項目平衡就必須每年有約500億美元的貿易順差，近兩年貿易順差往往只為300~400億美元（見表5）。僅憑借貿易出口賺回的外匯去滿足外商匯出利潤的要求已經辦不到了，只能依靠資本賬戶下的資本流入才能解決外商利潤匯出的需要已成為不爭的事實。值得「安慰」的是，外國投資者目前把大部分利潤留在了中國用於再投資（記在資本項目的直接投資下的貸方）。也就是說，近年來FDI持續增長的一個重要來源是利潤再投資，且其所佔比重呈上升趨勢（比如2002年投資收益匯出為150億，而2003年收益匯出只為79億美元，這意味著更多的被用於再投資）。但是，資本的根本目的在於賺取利潤，利潤的匯出是必然的，FDI肯定有一個先期資本流入和後期資本流出的問題。利潤再投資並沒有改變這一問題的實質，只是推遲了利潤匯出的時間而已，這可能使利潤的匯出越來越集中，數額越來越大。當積累到一定規模時，如果受國內外的政治、經濟或外部突然沖擊，外商投資收益集中匯出，出現國際收支嚴重失衡，從而導致危機。

如果貿易差額能夠彌補投資收益逆差，如卡萊斯基模型所描述的，將不會產生對新流入資本的需求。反之，就有可能出現經常賬戶的逆差，從而導致對資本與金融項目更多的資本流入的需求。事實上，我國的經常賬戶面臨著許多困難，隨著進口自由化的實現以及國內經濟高速增長對能源、原材料和投資設備的進口需求將日趨旺盛。2004年第一季度全國進出口逆差84．4億美元，1~6月全國進出口逆差68．2億美元，2004年1~7月全國進出口累計逆差48．8億美元。由此可見，用貿易順差為投資收益融資，從而保持經常賬戶順差的格局存在很大的困難。因此，在中國實現貿易自由化後進口激增、出口因部分國內企業破產而增長放慢，以及大量外資持續湧入的情況下，經常項目轉為逆差很可能會成為現實，到那時只能用資本項目的順差、甚至外匯儲備來加以彌補。拉美國家的經驗教訓表明，當全國一切生產勞動的果實都被迫用於償還外資外債的利潤收益時，經濟依附的格局也就形成了。

五、建議

從數量關繫上來看，如果我國進出口貿易的順差能夠彌補外資在華收益的匯出，那麼就如卡萊斯基模型所描述的不會發生國際收支危機；或者，如果我國在國外的投資收益有很大，以至能抵消在華外資收益的匯出，那也就不會發生收支危機。因此，我們一方面要提升貿易項目以改善經常項目，另一方面要堅持「走出去」戰略，適當加大對外直接投資。

1．引進FDI要以增強我國產業競爭力改善未來經常項目平衡為出發點。雖然有人認為，赤字對於中國來說是合適的，在引進足夠多的資本來為經常賬戶逆差融資沒有困難的情況下，中國應該追求一個佔GDP的1%經常賬戶逆差的目標，從而使中國達到國際收支的總體平衡。我們應該清楚，盡管當前世界資本交易額遠超過實體經濟的需要，但是經常賬戶在金融危機防範過程中仍起著非常重要的作用。良好的經常賬戶狀況不僅可以對外國資本的信心產生正面作用，而且也是防範危機的最後保障。東南亞國家盡管保持了多年的高速經濟增長，仍不可避免地出現金融危機，其原因就在於這些國家的經濟增長是建立在要素投入的基礎之上的，技術創新幾乎沒有，而要素的使用效率低下，是不可持續的發展模式。因此，需要注意如何通過資本引進來提高產業和國家的競爭力，從根本上改善國家未來的經常賬戶平衡，而非僅僅考慮數量上引進了多少外資。應該著重研究如何促進外資與中國企業的融合，加強外資企業與我國企業的後向聯系，擴大其產業關聯效應，在合作與競爭中推動我國企業的發展和壯大。

2．以我為主，加強對FDI企業發展的導向和管理。東南亞金融危機引起人們反思外資和外貿在經濟增長中的重要性，一致認為，一國經濟的長期穩定增長離不開國內企業和產業的強大。因此，引進FDI要以我國自身的經濟發展、經濟結構升級為基點來考慮，按照國際市場需求和國內經濟發展需要來引導外資的投向。注意藉助外資來推動國內企業改善治理結構、增加透明度、提高國際競爭力以及推動國內市場的發展等。對外商投資企業實行國民待遇，減少並逐步取消各種政策優惠，讓內外資企業得到同等待遇，鼓勵國內私人資本在同樣的舞台上與外資實行公平競爭。

3．以外債對待FDI並將其納入國家外債監控范圍。FDI與對外舉債無本質區別，雖不用付息，但要允許投資方匯回利潤。換言之，今天中國GDP的高速增長要以未來中國GNP的低速增長作代價的。盲目的不計成本的引進FDI將給中國經濟的未來發展帶來許多負面影響。FDI絕不是越多越好，因為是外債就有一個債務承受范圍，並需要對它加以監控。此外，要設法解決外商投資企業向外轉移收益的行為，提高外商投資企業利潤分配中的中方收益份額。

4．堅持「走出去」戰略，加大對外直接投資。中國對外直接投資大大小於引進外商直接投資是造成投資收益巨額逆差的主要原因，相應地，擴大中國的對外直接投資就是減少這一差額的有效辦法之一。前已述及，我國對外直接投資規模太小，即使按聯合國貿發會議統計的中國累計海外投資達350億美元計算，也只相當於美國的0．5%，佔世界對外直接投資總量的0．15%。這與我國的綜合國力不相稱。在國際經濟日益一體化的背景下，企業亟需利用全球各種有利的資源和市場，開展國際分工與合作，即在「請進來」的同時，要加快「走出去」的步伐。

（上海財大金融學院，段軍山，毛中根）

B. 去年四季度境外投資者直接投資凈流入多少錢

據媒體報道，2017年四季度，境外投資者對中國境內金融機構直接投資凈流入66.14億元人民幣。

2017年末，境外投資者對中國境內金融機構直接投資存量9746.22億元人民幣，中國境內金融機構對境外直接投資存量15319.35億元人民幣。

C. 國外資金在中國投資，資金該通過什麼方式進入

境外資金主要通過以下途徑進入中國市場：

一、外商直接投資的合法途徑。

二、利用我國經常項目可兌換進入中國市場。常見的方式有進出口價格虛報、預收貨款、延遲付匯造假、平行貸款、提前錯後及借用外債等。

除了企業，個人也通過個人外匯匯款，將資本項下的資金混入經常項目而流入境內，這種情況一度相當普遍，主要有三種情況：

(一)是境內居民將在外投資本金或收益以非貿易外匯形式匯入境內結匯;

(二)是境外投資者以本人或授權代理人的名義匯入款項，並以個人名義結匯;

(三)是外商投資企業境外投資總公司以個人捐贈款等名義將資金匯入境內外資企業的法人代表或董事會成員，並採取化整為零的方法結匯作為企業的流動資金。

三、以在華外資企業為通道。

(一)是通過在華建立投資性公司或生產型子公司及合資公司，或者以建設合資及獨資項目的名義，以企業注冊資本金或增資等形式,從境外收取外匯並辦理結匯。

(二)是通過外商投資企業的股東貸款，即外商投資企業以股東貸款方式進行對外短期借款並結匯。

(三)是境內外資企業與境外關聯企業相互配合，以暫收應付款、預收貨款、延遲出口等方式，為境外資金入境提供便利。四、通過境內企業進行外匯貸款並結匯。

五、境內中外資銀行的自主資金調配。

六、資本市場渠道。

境內資本進行境外投資和境外融資有以下途徑：目前國內企業主要通過直接投資、境外借款及貿易信貸等手段，進行境外投資。

企業境外投資除採用貿易信貸預收貨款、延期付款方式外，還經常會選擇境外股權融資、境外債務融資和境外上市等形式進行外匯融資。

(3)中國外國直接投資凈流入擴展閱讀：

常用融資方式

（1）融資租賃

中小企業融資租賃是指出租方根據承租方對供貨商、租賃物的選擇，向供貨商購買租賃物，提供給承租方使用，承租方在契約或者合同規定的期限內分期支付租金的融資方式。

想要獲得中小企業融資租賃，企業本身的項目條件非常重要，因為融資租賃側重於考察項目未來的現金流量，因此，中小企業融資租賃的成功，主要關心租賃項目自身的效益，而不是企業的綜合效益。除此之外，企業的信用也很重要，和銀行放貸一樣，良好的信用是下一次借貸的基礎。

（2）銀行承兌匯票

中小企業融資雙方為了達成交易，可向銀行申請簽發銀行承兌匯票，銀行經審核同意後，正式受理銀行承兌契約，承兌銀行要在承兌匯票上簽上表明承兌字樣或簽章。這樣，經銀行承兌的匯票就稱為銀行承兌匯票，銀行承兌匯票具體說是銀行替買方擔保，賣方不必擔心收不到貨款，因為到期買方的擔保銀行一定會支付貨款。

銀行承兌匯票中小企業融資的好處在於企業可以實現短、頻、快中小企業融資，可以降低企業財務費用。

（3）不動產抵押

不動產抵押中小企業融資是目前市場上運用最多的中小企業融資方式。在進行不動產抵押中小企業融資上，企業一定要關注中國關於不動產抵押的法律規定，如《擔保法》、《城市房地產管理法》等，避免上當受騙。

（4）股權轉讓

股權轉讓中小企業融資是指中小企業通過轉讓公司部分股權而獲得資金，從而滿足企業的資金需求。中小企業進行股權出讓中小企業融資，實際是想引入新的合作者。吸引直接投資的過程。因此，股權出讓對對象的選擇必須十分慎重而周密，否則搞不好，企業會失去控制權而處於被動局面，建議企業家在進行股權轉讓之前，先咨詢公司法專業人士，並謹慎行事。

（5）提貨擔保

提貨擔保中小企業融資的優勢主要在於可以把握市場先機，減少企業資金占壓，改善現金流量。這種貿易中小企業融資適用於已在銀行開立信用證，進口貨物已到港口，但單據未到，急於辦理提貨的中小企業。進行提貨擔保中小企業融資企業一定要注意，一旦辦理了擔保提貨手續，無論收到的單據有無不符點，企業均不能提出拒付和拒絕承兌。

（6）國際市場開拓資金

這部分資金主要來源於中央外貿發展基金。中小企業如果想通過這個渠道來融資，要注意，市場開拓資金主要支持的內容是：境外展覽會、質量管理體系、環境管理體系、軟體出口企業和各類產品認證、國際市場宣傳推介、開拓新興市場、培訓與研討會、境外投標等，對面向拉美、非洲、中東、東歐和東南亞等新興國際市場的拓展活動，優先支持。

（7）互聯網金融平台

相比其他的投資方式，互聯網金融平台對申請融資的企業進行資質審核、實地考察，篩選出具有投資價值的優質項目在投融界等投融資信息對接平台網站上向投資者公開；並提供在線投資的交易平台，實時為投資者生成具有法律效力的借貸合同；監督企業的項目經營，管理風險保障金，確保投資者資金安全。愛投資創造的融資方式是讓專業的機構做專業的事。

一方面利用互聯網公開的優勢、開放性的優勢，同時結合傳統的金融機構在風險控制、信貸審核等等方面的專業度。作為一個投融資的平台，處在中間的結合的地位，兩邊是投資者和有融資需求的需求方，但是又和第三方的擔保機構進行密切合作。對用戶的投資進行專業性的擔保。同時還和像信用評級機構、資產管理機構合作，為用戶的投資信息提供全方面的解讀，以及對資產處置後續提供保障。

D. 資本凈流入

經濟學的基本規律：凈出口（順差）就是資本凈流出，逆差就是資本凈流入。中國大量出口貨物到美國，美國人付給中國美元，中國人擁有了外國資產（美元）就表示中國的資本出去了。現在美國經歷了大量的貿易逆差，也就是大量資本流入美國，資本凈流入。注意的是經濟學上的資本凈流入和外商投資沒有直接關系。所以有衡等式NCO(net capitital outflow資本凈流出)=NX(net export凈出口)

一、關於失衡的經濟學分析

(一)失衡的主要表現

全球經濟失衡主要表現為美國等發達國家經常項目的巨額逆差與亞洲等發展中國家經常項目的大量盈餘並存。國際貨幣基金組織總裁拉托提出，世界經濟不平衡主要表現為美國經常賬戶赤字龐大、債務增長迅速；日本、中國和亞洲其他發展中國家對美國貿易盈餘增加，以及包括俄羅斯和中東國家在內的石油產出國貿易盈餘增加。

美國經常賬戶逆差從1995年開始擴大，在過去4年裡平均每年增加1000億美元；在過去9年裡平均每年增加800億美元。1995年美國經常賬戶逆差為1140億美元，約佔GDP的1.5%；2006年達到8640億美元，約佔GDP的6.5%。同時，亞洲國家經常賬戶出現了大量順差，尤其是對美貿易順差。2000年亞洲國家經常賬戶順差為2057億美元，2005年達到3557億美元 。

(二)為什麼失衡：理論分析

從儲蓄與投資關系看，全球經濟失衡的根源在於一些國家內部的投資／儲蓄關系。根據國民經濟核算原理，經常項目收支差額恆等於國內儲蓄與投資差額，即經常項目盈餘意味著國內儲蓄超過投資；經常項目赤字意味著國內投資大於儲蓄。美國等發達國家的投資大於儲蓄，表現為經常項目赤字；亞洲等發展中國家的儲蓄大於投資，表現為經常項目盈餘。

從國際收支角度看，世界資本流向發生逆轉是全球經濟失衡的另一個重要原因。亞洲金融危機以來，美國等發達國家從資本凈流出國變為資本凈流入國；亞洲等發展中國家從資本凈流入國變成資本凈流出國。近年來國際直接投資(FDI)也發展很快，2006年世界FDI總計為12304億美元，同比增長34%，其中，流入發達國家的FDI同比增長48%。美國是世界上吸引FDI最多的國家，為1173億美元，同比增長78.2%；歐盟其次，為5490億美元，同比增長30.1%。

從匯率變動對國際收支的影響來看，根據馬歇爾-勒納條件，假定其他條件不變，匯率變化是影響商品進出口流量的惟一因素。這樣，在出口商品的本幣價格和進口商品的外幣價格不變時，匯率上升(本幣貶值)就意味著在國內市場進口商品變得更加昂貴，而在國外市場出口商品變得更加便宜；相反，匯率下降(本幣升值)則意味著在國內市場進口商品變得更加便宜，而在國外市場上出口商品則變得更加昂貴。一些經濟學家的研究表明，目前美國經常項目逆差與美元匯率之間確實存在著較為穩定的因果關系(約有2年時滯)，美元貶值是縮小美國經常項目逆差的重要途徑。因為美元實際有效匯率每貶值10%，就會使經常項目余額佔GDP的比重改善一個百分點。與此相對應，亞洲國家要減少經常賬戶的巨額順差，也需要對其匯率水平和匯率制度做出相應的調整。

(三)為什麼失衡：美國與亞洲

如果將世界經濟分為以美國為代表的發達國家和以亞洲為代表的發展中國家兩部分，那麼，「美國」與「亞洲國家」的經常項目將互為相反數，即「美國」經常項目逆差意味著「亞洲國家」的經常項目順差。在這一理論框架下，要分析「美國」經常項目為什麼會出現巨大逆差，就必須分析「亞洲國家」經常項目為什麼會出現巨大順差；要減少「美國」經常項目的逆差，就必須減少「亞洲國家」經常項目順差。

1、美國為什麼失衡？

儲蓄率下降。美國經濟主要靠消費拉動，近年來這一傾向被不斷強化。20世紀80年代以前，美國消費率長期穩定在61%-63%的水平，這一比例從20世紀80年代初開始上升，2004年達到70%，2005年達到72%。與此相對應，美國的儲蓄率急劇下降，儲蓄率下降是造成美國經常賬戶逆差的主要原因。由於儲蓄不足，美國必須吸收國外資金以維持國際收支平衡。

可用以下三個指標來說明美國儲蓄率的下降情況：(1)國民凈儲蓄率。這是一個剔除貨幣貶值因素後反映家庭、企業和政府部門總體儲蓄狀況的指標。1994年美國國民凈儲蓄率為14%-15%，2001年以後一直徘徊在1.5%。(2)私人儲蓄率。私人儲蓄率是指儲蓄占實際可支配收入的比例。20世紀80年代以前，美國私人儲蓄率基本穩定在8%-10%，從90年代起不斷下降，1995年下降為4%-5%，2004年下降為0.2%，2005年降至負數，2005年第三季度達到-1.6%，為1929年經濟大危機以來的最低水平。到2006年年底美國私人儲蓄率已經是連續20個月為負數。(3)儲蓄佔GDP的比重。1990年-1999年這一比重的平均值為16.3%，2000年-2002年為16.2%，2003年為13.5%，2004年為13.7%，僅為世界其他發達國家平均水平的一半。

儲蓄戰略的改變。2000年美國股市泡沫破裂，2001年美國發生9·11恐怖主義襲擊事件，美國經濟陷於衰退。為了刺激經濟增長，從2001年5月到2003年6月，美聯儲連續13次降息，將聯邦基金利率從6%下調到1%，為48年歷史最低。美國政府的超低利率政策在推動美國經濟恢復增長的同時也誘發了資產價格泡沫，主要表現為房地產市場價格持續、大幅上漲，1950年-1999年美國房產總值佔GDP的比例為105%，2005年這一比例超過160%。

資產價格泡沫改變了美國的儲蓄戰略，擴大了美國的負債消費趨勢。具體講，資產價格膨脹提高了家庭和企業部門的抵押負債能力，使家庭和企業部門的負債水平持續上升。1980年家庭部門、非金融企業部門、政府部門和金融部門的負債余額對CDP的比例為0.45、0.51、0.42和0.13。2004年這一比例分別提高至0.87、0.67、0.52和1.0。這種信用擴張提高了美國的社會總需求水平，尤其是消費需求水平。

同時，由於房地產價格大幅上升，使家庭名義金融資產迅速增加，「以收入為基礎」的儲蓄戰略開始向「以資產為基礎」的儲蓄戰略轉變。目前美國居民消費增長中的60%與住房再融資有關。20世紀90年代以前，在美國居民的家庭資產中，有價證券佔比較大；2000年以後，房地產資產佔比迅速上升。1991年有價證券佔美國居民家庭總資產的比例約為13%，2000年這一比例上升到35%。2005年房地產資產佔比達到40%，超過有價證券。目前美國家庭持有的房地產凈值是有價證券的2倍多。資產為基礎的儲蓄戰略推動了儲蓄減少、消費增加。

儲蓄／投資關系的變化。從20世紀90年代開始，由於生產率不斷提高，使美國經濟實現了低通脹下的長期、快速增長。產出擴大促進了國內需求和進口的增長，生產率提高還與其他因素一起影響了產出與需求之間的差額，進而影響了儲蓄／投資平衡。經濟持續增長以及樂觀的增長預期還刺激了投資支出，收入和資產價格膨脹推動了消費增加，儲蓄減少，最終導致儲蓄／投資狀況惡化。

與美國儲蓄佔GDP比重持續下降的情況形成鮮明對照，美國投資佔GDP的比重不斷上升。1990年-1999年投資佔GDP比重的平均值為18.7%，2000年-2002年為19.4%，2003年為18.4%，2004年為19.7%，也就是說，從1990年到2004年美國投資佔GDP比重的變動率為＋1.1%，遠遠高於歐洲(-2.9%)和日本(-9%)。

2002年-2004年，美國經濟曾經出現了針對其經常賬戶巨額赤字的調整，即美元對歐元和日元等世界主要貨幣大幅貶值，最高跌幅達到50%。這本應成為美國擴大出口、減少經常項目赤字的機會，但是，由於亞洲貨幣普遍實行釘住美元的匯率制度，美元並沒有能夠對亞洲發展中國家的貨幣貶值，美國與亞洲的貿易差額也沒有能夠得到應有的調整。

(四)為什麼失衡：國際經濟環境的深刻變化

1、國際產業結構調整

在經濟全球化浪潮的推動下，以美國為代表的發達國家加快了產業結構調整，將傳統的製造業，以及高新技術產業的生產製造環節等大規模地向國外轉移，主要轉向那些具有勞動力低成本優勢、市場相對廣闊和產業配套能力較強的新興市場地區。亞洲等發展中國家日益成為全球生產製造基地和各類製成品的出口基地。由於在美國等發達國家的國民經濟中，傳統製造業所佔的比重不斷縮小，金融、保險、電信等服務業所佔的比重快速擴大，大量消費品和製成品嚴重依賴進口，加劇了美國與亞洲國家的貿易失衡。

2、國際分工格局變動

20世紀90年代以來，經濟全球化進程加快，生產要素跨國流動趨勢進一步加強。生產要素的國際流動從根本上改變了傳統的國際分工方式(主要使用本國生產要素進行的生產出口)，形成了生產要素在一些國家的集中，並進行面向全世界生產的新格局，具體表現為跨國外包發展與全球供應鏈延長。跨國外包是指跨國公司將生產或服務的一部分搬到海外，人工成本更低廉，賦稅更低，企業負擔的其他成本也更低。近年來，由於越來越多的跨國公司把生產或服務轉移到海外，再把產品納入旗下的全球供應體系，從而使全球商品供應鏈延長。

國際分工格局的變化使世界各國對其比較優勢進行了重組，即勞動密集型生產和服務通常率先轉移勞動力成本較低國家，包括多數亞洲國家，使其擁有相對的出口競爭優勢；美國等發達國家主要向國際市場提供資本密集型產品和服務，這些產品和服務會創造出新的就業機會和新的出口優勢。但是，這兩個周期通常是不同步的，尤其是資本和技術密集型產品開發需要一個過程，表現為技術創新周期。這樣，各國比較優勢的體現，包括新的出口和就業機會出現，呈現不同步性：當亞洲國家的比較優勢體現出來，美國的比較優勢還未能充分體現出來時；或者當美國的比較優勢表現出來，而亞洲國家的比較優勢還未能充分體現出來時，都有可能表現為雙方的貿易差額或經常項目差額。

3、國際資本流向逆轉

傳統經濟學認為，在自由競爭的市場體系中

E. 為什麼資本流入會導致本國對外國債務增加

資本流入並不一定會導致本國對外國債務增加，資本流入(內流)是外國資本流入本國。方式有四種：

①外國在本國資產增加。如外國增加對本國直接投資或間接投資中的股票投資。

②外國對本國債務減少。如外國歸還對本國債務或者本國減少對外國貸款或債券投資。

③本國對外國債務增加。如外國對本國貸款及債券投資增加。

④本國在外國資產減少。如本國對外國直接投資、股票投資減少。

(5)中國外國直接投資凈流入擴展閱讀：

國際資本流動既可以指貨幣形態資金的國際間轉移，也可以指生產要素（或實物資本如設備、技術、勞動力等）的國際轉移，統計上一般將實物資本折成貨幣價值來計量。在當今世界中，國際資本流動成為非常引人注目的經濟現象，對全球經濟的穩定和發展發揮著重要的影響。

由於各國經濟發展水平和生產成本不同以及利差的存在，資本為追逐利潤而形成了資本的國際流動；同時國內政治、經濟風險的存在也促使了國際資本的流動。

凈出口（順差）就是資本凈流出，逆差就是資本凈流入。中國大量出口貨物到美國，美國人付給中國美元，中國人擁有了外國資產（美元）就表示中國的資本出去了。現在美國經歷了大量的貿易逆差，也就是大量資本流入美國，資本凈流入。注意的是經濟學上的資本凈流入和外商投資沒有直接關系。所以有衡等式NCO(net capitital outflow資本凈流出)=NX(net export凈出口)

F. 如何看待中國國際收支雙順差

國際收支雙順差是指經常項目順差和資本項目順差，在理論上經常項目和資本項目是互補的，所以不可能同時出現順差，但在我國卻出現了雙順差的現象
1、經常項目順差，指進出口貿易、出口大於進口。
2、資本項目順差，指入出境投資、外資流入大於本國資本輸出。

雙順差的影響:
當國際收支順差來自於大量實際資源的輸出時，會制約一個國家長期的可持續發展；而國外投資的凈流入，則增加了對遠期利潤、利息流出的資金需求，同時可能會對國內資金的利用產生一定的擠出效應；如果流入的資金中包含大量游資，很可能會對一個國家的金融穩定、經濟安全帶來威脅。另外，長期的國際收支順差還可能招致夥伴國的經濟對抗和制裁。

我國國際收支中貨物貿易長期順差的原因分析

內容提要 我國貨物貿易進出口順差的擴大，既有主觀因素的影響，也有客觀因素的作用。從主觀因素來看：一是我國處在特定的歷史發展時期，生產力大幅提高，但消費需求有待進一步擴大；二是全球製造業向我國轉移，形成了門類齊全、配套能力較強的製造業體系，對一般產品的進口需求減弱；三是我國政府推進出口行業發展壯大，扶持進口替代產業日趨成熟；四是國家為了保護相對較弱的行業，從而在關稅壁壘方面進行一定程度上的貿易保護。從客觀因素來看：一是世界經濟增長勢頭良好，外部需求強勁，拉動我國出口增長;二是國內投資增長趨緩，國際市場石油等資源性產品價格上漲影響了進口，卻帶動了出口;三是一些發達國家對中國的技術出口多重限制，進一步擴大了中國貿易順差;四是我國的人民幣匯率被低估。

2005年上半年，我國國民經濟較快發展，對外貿易快速增長，外國直接投資保持較大規模。國際收支經常項目順差673億美元，資本和金融項目順差383億美元，6月末國家外匯儲備余額為7110億美元。上半年，經常項目順差673億美元，同比增長801%。經常項目順差增加主要是因為貨物貿易順差大幅上升。上半年，我國貨物貿易繼續保持快速增長態勢,按國際收支口徑，貨物貿易進出口總值為6307億美元，同比增長24%。其中，出口3425億美元，進口2882億美元，分別增長33%和14%；貨物貿易順差542億美元，增長823%。

貨物貿易進出口順差的擴大，既有主觀因素的影響，也有客觀因素的作用。

從主觀因素來看：

一是我國處在特定的歷史發展時期，生產力大幅提高，但消費需求有待進一步擴大。

改革開放28年以來，我國經濟持續快速增長，國內生產總值增速平均達9.6%，有專家估計到2020年，還可以保持7%左右的高速增長。中國經濟之所以成為全球經濟的領跑者，主要是由於改革開放大大激發了經濟活力，解放了社會生產力 。改革開放猶如兩條自動向前滑動的巨輪，帶動中國生產力大幅提高的同時，推動著中國經濟快速增長。但另一方面，生產力的大幅提高，並未引起我國消費需求的同步增長。由於我國收入分配差距的拉大，降低了社會平均消費傾向。從理論上說，不同收入階層的消費傾向也不同，高收入者邊際消費傾向較低，低收入者則較高。根據國家統計局的統計，二十年來居民收入差距逐漸拉大，收入分配的平均程度下降。然而提高居民收入，建立健全有效的社會保障體制，是消費長期穩定增長的根本保證。因此，提高居民收入特別是中低收入階層的收入水平，縮小各階層收入差距，可使全社會平均消費傾向提高，從而進一步擴大消費需求。

二是全球製造業向我國轉移，形成了門類齊全、配套能力較強的製造業體系，對一般產品的進口需求減弱。

跨國公司將生產或服務的一部分搬到海外，人工成本更低廉，賦稅更低，企業負擔的其他成本也更低。這種跨國外包產生的影響之一，就是各國的比較優勢格局發生重組，而且重組還出現了時間差，即勞動成本密集型生產和服務通常率先外包到勞動力成本較低的中國、印度等國。發達國家感受到壓力，轉而創造更高檔次的產品或服務，以期創造新的就業機會和新的出口優勢。但這一過程往往滯後一段時間，從而形成了時間差，在這一階段，貿易不平衡會擴大。而國內形成了以外資企業為主的加工貿易基地，且供應鏈不斷延長，附加值不斷提高。而外國直接投資在中國生產和銷售的大幅增加部分替代了中國的進口，形成了門類齊全、配套能力較強的製造業體系，減弱了對一般產品的進口需求。中國市場上外國品牌、外國設計的產品非常多，但其中相當一部分已轉為由外國直接投資在中國生產。

三是我國政府推進出口行業發展壯大，扶持進口替代產業日趨成熟。

當前巨大的經常賬戶和資本賬戶的順差也和中國現有的外資、外貿政策有關。中國現有的外貿、外資政策的基本框架形成於改革開放初期，1980年初中國是一個既缺資金又缺外匯的典型「雙缺口」發展中經濟。為了多賺外匯，克服外匯缺口對中國經濟發展的瓶頸限制，1985年開始中國政府採取了出口退稅等政策以鼓勵出口。在這些政策的刺激下，中國對外貿易增長非常快，1978-2005年間年均增長高達17%，為世界同期貿易增長率8%的2倍多，27年間對外貿易增加了68倍。另一方面，中國政府扶持國內的公司提升產業結構，進而導致大量的進口替代。進口替代型產業是我國政府產業政策的扶持方向，雖然我國製造業科技基礎一直很薄弱，且產業升級的過程充滿艱巨性和長期性，但通過進口替代不斷實現局部升級將是一個長期現象，積極產業政策對此的支持不是短期性的，可以在較長時期內帶來「產業政策紅利效應」。最近，隨著在華的外國公司,尤其是電子產業領域,越來越多地向國內供應商采購部件，產生了大量的進口替代。

四是國家為了保護某些相對較弱的行業，從而對其在關稅壁壘方面進行一定程度上的貿易保護。

國家為了保護某些相對較弱的行業，諸如保險、汽車等行業，能夠在入世後有一個更為有力國內外的競爭條件，從而對其在關稅壁壘方面進行一定程度上的貿易保護。這使得國外的同類型產業，在國內失去了競爭力，這也在一定程度上減少了我國的進口需求。但2005年後許多行業和產業的保護政策將逐步取消，一些弱勢產業的競爭力在近幾年並沒有得到根本加強，如農業，一些相對有比較優勢的產業，如家電、紡織等，則面臨如何開拓國際市場、提高產品核心競爭力、增強企業自主創新能力等問題。

從客觀因素來看：

一是世界經濟增長勢頭良好，外部需求強勁，拉動我國出口增長。

從國際看，世界經濟穩步增長，國際貨幣基金組織預測2005年全球經濟增長4.3%，仍維持較高水平；國際市場以石油為主的能源和原材料價格受需求和投機雙重因素的作用，仍將繼續高位運行；美聯儲為抑制石油價格上漲和國內通貨膨脹壓力，繼續採取趨緊的貨幣政策，小步快走地升息，全球經濟有進入加息周期的可能性。從國內看，下半年國內經濟仍將保持較快增長勢頭，國家將進一步改善宏觀調控，鞏固宏觀調控的成果，著力擴大國內需求特別是消費需求；加快發展資本市場，穩步推進國有商業銀行股份制改革；盡管面臨一定通貨膨脹壓力，但總體上處於可控范圍，本外幣負利差可能擴大。綜合上述因素的影響，內外部需求都將有進一步強勁的增長，不僅拉動了出口的增長，而且可能減少部分進口需求。

二是國內投資增長趨緩，國際市場石油等資源性產品價格上漲影響了進口，卻帶動了出口。

2005年上半年中國投資的特點是：第一產業投資增速加快，二、三產業投資增速放緩；重點行業投資增速繼續趨緩；各種注冊類型投資增速繼續回落；東、西部地區投資小幅回落，中部地區投資略有上升；國內貸款的資金來源小幅回落，自籌資金增速略有上升；新開工項目繼續增長，但當月新開工項目較上月有所減少；房地產投資增速略有上升。盡管國際石油成本居高不下，但中國政府卻限制了主要石油產品零售價格的上漲。這樣，油價只是對中國的石油公司造成了沖擊。石油公司為了應對油價上漲，就減少了向國內市場的石油供給，轉而選擇出口更多的精練石油產品。同時，中國政府又鼓勵這些石油公司減少石油進口。於是，2005年1月至7月份，中國的原油進口量僅增加6%，而精練石油產品的出口量卻飆升了46%。

三是一些發達國家對中國的技術出口多重限制，進一步擴大了中國貿易順差。

按照建立在比較優勢基礎上的自由貿易原則，中國主要對海外原材料產品和技術密集型產品進口需求較大。但一些發達國家以國家安全等為借口，對本國企業向中國出口高新技術設備施加種種限制。巴黎統籌委員會解散後，某些國家對華出口的管制政策不但沒有放鬆，反而加強，這自然會加大雙邊貿易不平衡。早先西方發達國家主要是為了遏制中國軍力發展，限制主要針對的是軍事技術和產品，富有冷戰色彩。隨著中國國力的不斷增強，西方發達國家對華出口限制出現了軍事與高科技並重的變化，西方發達國家更多地從國家競爭的戰略高度來看待對華出口，通過種種管制手段來確保其國家實力的領先。自上世紀九十年代以來，發達國家有關出口管制部門，在對華高技術出口和項目合作方面實行的嚴格管制措施，也是我國貨物貿易順差擴大的重要原因。

四是我國的人民幣匯率被低估。

1994年以後我國貿易收支出現連年順差，與1994年匯率並軌，人民幣貶值刺激了出口有很大的關系，但以後幾年人民幣名義匯率基本沒有發生變化，而實際有效匯率還有升值的趨勢，卻仍然保持了貿易順差。雖然關於人民幣升值與貨物貿易順差之間有無實際聯系一直眾說紛紜，但低匯率確實在一定程度上，幫助了我國在貨物貿易出口方面的增加。

G. 懂經濟的解釋一下，中國外匯儲備是怎麼來的

首先，你先搞清楚一個問題。錢只是法律強制規定的方便交換和標明商品價值的紙，只有實物才有價值。貶值，就是在商品總量不變的情況下流通中的現金多了，那麼就貶值。反過來就升值。

次貸危機殃及大銀行，那麼銀行的資本不足，很難開展業務有倒閉的危險，怎麼辦？只有靠美聯儲注資，怎麼注？他們選擇了印錢，印錢必然引起他國內的通脹，但同時美元又是世界貨幣，那麼世界上持有美元的個人或者國家手裡的美元都貶值了，所以說它向世界輸出了通貨膨脹。這樣，既解決了國內的問題，又把別人拉下水了，怎麼拉下水的呢？看下面

中國因為是世界最大美元持有國，所以如果美元貶值損失最大，那麼怎麼辦呢？無奈之中，只有印人民幣，這樣一來同等貶值就等於沒有貶值了嘛！但是，中國沒有同等貶值，反而升值，這樣一來不但不利於出口行業，而且把更多的需要避險的持美元投機者引入中國，這樣一來中國的人民幣又多了，人民幣又不是世界貨幣，所以只有自己扛，再加上農產品漲價，所以雪上加霜！

所以中國才是次貸危機最無辜最大的受害者，升值也不好貶值也不好，根本是騎虎難下，只有改變單一依靠美元為外匯儲備的局面才是長遠辦法。只怪美國是一個不負責任的大國，而我們對外太負責任了，一貫如此！

H. 試根據國際金融的基本原理，對近年來中國的國際收支進行分析。（附折線圖更佳）

一、國際收支概況

2007年上半年，我國經濟保持增長較快、效益較好、運行較穩的基本態勢，國際收支繼續保持"雙順差"格局。經常項目順差1629億美元，較上年同期增長78％。資本和金融項目順差902億美元，增長132％。

（一
）國際收支主要特點

1. 國際收支順差增幅較大

2007年上半年，經常項目順差同比增長78％，較上年同期增幅提高了42個百分點。資本和金融項目順差同比增長1.3倍，改變了2006年資本和金融項目順差下降的局面。

2. 貨物貿易順差再創歷史新高

2007年上半年，國家通過一系列政策措施促進貿易平衡，但國內儲蓄率高的局面短期內難以改變，投資增長帶來產能過剩和進口替代能力增強，加上部分企業在出口退稅調整、對部分產品加征出口關稅等政策執行前搶先出口，貨物貿易順差進一步擴大。按國際收支統計口徑，貨物貿易出口5472億美元，進口4115億美元，分別較上年同期增長28％和18％；順差1357億美元，增長70％。

3. 收益項目順差顯著增加

隨著我國海外務工人員的增多，勞務收入有所增加，加上我國對外資產規模持續擴大，利潤、利息等投資收益不斷增長。2007年上半年，收益項目順差129億美元，同比增長2.5倍。其中，職工報酬凈流入17億美元，增長1.1倍；投資收益凈流入112億美元，增長2.9倍。

4. 外國來華直接投資持續增長，我國對外直接投資繼續增加

當前，我國經濟基本面良好，生產要素價格較低，國內市場發展迅速，外商投資我國市場的熱情不減。按國際收支統計口徑，2007年上半年，外國來華直接投資流入627億美元，較上年同期增長54％。隨著國家"走出去"戰略的逐步實施，對外直接投資較快增長，2007年上半年，我國對外直接投資流出80億美元，增長21％。

5. 證券投資逆差下降明顯

2007年上半年，證券投資逆差48億美元，比上年同期減少244億美元。其中，我國對境外證券投資凈流出151億美元，比上年同期減少297億美元；我國從境外證券市場融資以及吸收境外合格機構投資者投資流入103億美元，比上年同期減少53億美元。境內機構調整境內外資產擺布，對境外證券投資規模大幅減少，是證券投資逆差下降的主要影響因素。

I. 請問誰知道FDI（外商直接投資）對東道國和來源國的經濟各有什麼的影響

FDI對東道國的來經濟效應
1、資本源形成效應包括直接資本流入效應；間接示範效應。
2、產業結構優化效應
改變東道國的投資結構，改變了東道國的消費結構；對東道國居民的消費需求的引導作用

3、技術進步效應
直接的技術轉移，間接的技術擴散和外溢
4、對外貿易發展效應
外資企業直接出口產品；外資企業進入所引起的東道國當地企業增加出口
5、國際收支平衡效應
發展中東道國初期為正效應；長期負效應明顯
6、就業效應
總體表現為就業機會凈增加
FDI對投資母國的經濟效應：
產業結構優化效應
1、發達國家對發展中國家的垂直投資對投資國產業結構優化的正效應最大
2、技術進步效應
獲得東道國相關的先進技術
3、對外貿易效應
水平型是替代關系；垂直型是互補關系。
4、國際收支效應
短期負效應；長期正效應
5、就業效應
既有正效應又有負效應，二者相抵後，一般表現為正效應

J. 按照世界銀行的解釋，外國直接投資是指投資者進行投資的凈流入量須佔到被投資企業有投票的股份的

選D 10%
佔到被投資企業有投票的股份的