同仁堂融資成本

1. 中國境外上市公司有哪些

1、阿里巴巴。

2014年9月19日，阿里巴巴在美國成功上市。23日上午，胡潤研究院發布《2014胡潤百富榜》，阿里巴巴董事局主席馬雲以1500億元身家成功登頂中國首富。

2、京東。

美國當地時間2014年5月22日，京東在納斯達克正式掛牌上市，股票代碼為「JD」，開盤報價為21.75美元，較發行價19美元上漲14.47%，市值達到約297億美元。

3、愛奇藝。

2019年2月22日晚間，愛奇藝交出了在美上市後的首份成績單，2018財年，愛奇藝實現營收250億元人民幣，同比增長52%。受該消息影響，美股開盤後，愛奇藝股價大漲。

4、網路。

北京時間2005年8月5日晚11點40分，中文搜索網路在美國納斯達克股票市場正式掛牌上市，成為納市第22隻中國概念股。幾個小時之後，這個納市的新面孔便改寫了中國股的江湖位次，發行價27美元的網路，上市當天便以66美元高開，並直線上闖至151.21美元，收盤於122.54美元。

5、騰訊音樂。

2018年12月12日，騰訊音樂娛樂集團（簡稱騰訊音樂）在美國紐約證券交易所上市，開盤價為每股13美元，最終報收每股14美元，較發行價上漲7.69%。

2. 三國鼎立下的配置格局 郭嘉隊控制下的a股路該怎麼走

先說結論，看多5月初，整體看空5-6月，如果國家隊不改變策略，7月後將很可能出現一次類似餘10年10月後的急漲慢跌的異常行情。
這次來說說幾點擔心
1、債券
債市連環違約：千億債券取消發行 評級下調潮來襲。債券違約風暴持續，一級市場進入冰封期，越來越多的違約案例推升了企業的融資成本，截至4月27日中國企業至少有103隻債券共1009.1億元推遲或取消發行。另據彭博數據顯示，中國3月就有62家企業取消448億元的債券發行計劃，規模相當於去年同期的3倍。與此同時，債券市場正在遭遇一場前所未有的評級下調潮。債券違約潮此起彼伏，去年以來，信用風險深入債市腹地，信用風險爆發路徑已經從民營企業蔓延至央企、地方性國企。過去似有「不敗金身」的央企，近期卻一再成為債券違約事件的主角。2016年至今，已有11個債券發行主體共計22隻債券發生違約事件，高風險債券數量也一舉突破500家。
而這個關鍵點不僅在於違約數量的大幅增加，更在於違約相關債券全部暫停交易，而此前即便發生債券違約、但是未到期債券通常仍可繼續交易。
回顧一下股災的情況：許多上市公司為了避免股價下跌，紛紛申請股票暫停交易，貌似停牌之後股票就不跌了。但問題是大家買的不一定是股票，還有基金，如果我發現我的基金有停牌的股票，將來有可能補跌，那麼我肯定有動力趕緊把基金贖回，問題是如果大家都去贖回基金，基金公司就只能去賣沒有停牌的股票，於是乎就全部跌停了，所以動輒千股跌停跟大批公司停牌是有密切的關系的。那麼現在債券暫停交易也是一樣的影響，如果我發現我買的產品裡面有相關債券，那麼我肯定有動力把產品贖回，問題是如果大家都去贖回，那麼產品的管理人只能賣組合裡面其他的債券，如果大家都去賣而沒人買，不就全都跌了嗎？所以最近的債券市場真成了沒娘的孩子，只剩「跌」了！以標志性的10年期國開債為例，年初利率最低的時候是3%，現在已經到了3.5%。5年期AA級的企業債，利率最低的時候不到4.2%，今天的估值利率已經超過了4.7%，也就是說這一個月之內債券收益率普遍上行了超過50bp。（50bp是個什麼概念？在13年發生錢荒的那一年，標志性的10年期國開債、企業債利率在半年內的上行幅度是200bp。也就是這一個月的債市跌幅已經相當於錢荒那一年的1/4了。）
那為什麼要把股市和債市扯上關系呢？其實中間有一個很關鍵是中間體——經濟
大家要知道，債券是一個重要的融資工具，重要性比股票要大的多。以今年3月份為例，3月的社會融資總量是2.34萬億，這裡面股票融資只有560億，但是債券融資高達7000億，超過當月1.3萬億貸款的一半。這樣一對比大家就知道了債市才是主要的融資來源，如果債市出了問題，由於債券融資已經成為社會融資總量的重要構成，僅今年1季度的佔比就接近20%，如果這部分融資因為擔心利率上行和債務違約而發生下降，那麼肯定會給經濟復甦帶來影響，進而在預期和估值上影響股市。
2、解禁股
如圖，其中5-6月解禁市值為全年較大，一共4200億左右，將給成交低迷的市場帶來較大壓力。

以上2點是整體看空5-6月行情的主要原因，下面說說第三點

3、國家隊（物極必反）（控制欲）
前面文章提到了國家隊對於A股目前的控制力（在上一篇文章中，我對國家隊的操作是持肯定態度的）
最近的一季報再次證明了國家隊在運作的觀點。
請大家打開600276恆瑞醫葯的F10數據

我們可以清楚的發現，國家隊在恆瑞醫葯上做了完美的高拋低吸，而在這個區間總指數是沒有漲的，而國家隊在這個波段內已經賺了近20%的差價，10個億的資金進退自如。

相信這一定不是個例，這種情況在其他個股上面肯定也會發生，換句話說，就是指數即便在這里繼續橫盤震盪，一段時間以後，很可能國家隊就已經回本了。

上一篇文章中我提到了這樣的現象和觀點
【國家隊對節奏的控制（這點非常重要，也是游資打板手法和趨勢手法今年來失敗率大幅提高的主要原因）
3輪股災以後，特別是最近，市場出現了經常性該跌不跌該漲不漲的情況，細心一點不難發現，每次覺得要突破了，銀行兩油還有茅台伊利同仁堂等這類國家隊重倉品種就開始放量砸盤，而覺得要破位的時候卻發現這些股開始護盤，節奏有被國家隊控制的感覺。客觀的說這是好事，3.0以後國家隊肯定有高人指點，正常市場下多空看法總體是平衡的，任何時候都不缺多空的分歧。但是經過股災之後，市場多數資金不是狂躁就是抑鬱、不是死多就是死空。市場預期經常出現高度一致（特別是在下跌時），這也就是千股跌停很容易發生的原因。所以必須通過製造反人性波動（該漲不漲該跌不跌）來讓這種極端的一致性預期瓦解，重新恢復多空分歧的正常市場狀態，簡單一點說就是國家隊這次的思維確實牛逼！佩服！這種反人性的操作也讓最近幾個月游資們感覺無所適從，游資思維打板手法損失較大，趨勢派則難以獲利。不過整體來看中短期對於穩定市場是有好處的，國家隊抓住了股災的本質問題。】
但是我們要清楚的意識到一點，這樣的反人性操作在市場不穩定的狀態下是合理的，但是我們要看到一個事實，現在市場的波動率已經回到了牛市前的2000點附近的波動率了，成交量也已經回到牛市啟動前的交易量了，說明市場的不穩定性已經大幅降低了，如果在這樣的狀態下繼續採用反人性操作控制節奏的話，可能會醞釀新的異常波動。
我一直認為一種狀態或情緒被控制或壓抑久了，物極必反，一定會朝反方向形成超乎想像的合力，至於這種合力是樂極生悲還是直接災難，誰都不知道。
我就舉一個最近大家都很熟悉的例子——商品期貨，最近出現了一波近乎瘋狂的暴走行情，管理層連發14道金牌都還未能完全阻擋其趨勢，其中有商品基本面趨穩的因素，也有國家供給側預期的因素，但是這些都不足以帶來如此瘋狂的行情，最根本的原因還是在於物極必反的規律！而這是怎麼形成的呢？經過長期的下跌好低迷，參與商品交易的資金越來越少，即所謂的多頭和空頭都逐步減少，到達一定極限後對手盤匱乏，只要有外部一個中等資金引導，就可能是引起颶風的蝴蝶，隨後羊群效應一哄而上。
而我要說的是，如果國家隊繼續這樣的操作，雖然短期穩定了市場，但是會繼續把資金趕出股市，形成的結果會和商品一樣，在存量低到一定程度，一定會有一次以失控方式進行的大爆發，而這對於整個市場是非常致命的，將導致我前一篇文章《今年行情梳理+市場手法變化+後市機會領域》裡面提到的走出類似2010年10-11月的走勢，然後再用數年時間去陰跌消化，慢牛將無從談起。
最後來說說為什麼判斷5月初會有一小段反彈行情，主要原因還是在於目前的做空動能嚴重不足（中登公司數據，目前空倉個人賬戶超過一半），個股普遍處於波段底部結構中，既然下不去那麼就是上了，主要壓力位2990點和3170-3230點。

3. 600867成本12.08.....後市怎麼樣呢擔心的說 ....

留著吧！

預告2006三季報：預增(公告日期：2006-10-13)
2006年10月13日公布的年第三季度業績預增公告，預測2006年三季度預增，
預測內容為：2006年1月1日至2006年9月30日經公司財務部門初步預算，預計公
司2006年1-9月份凈利潤比上年同期增長100%以上。報告期生產經營存在諸多不
確定性，公司按照謹慎性原則進行估算，因此未在前一報告期中進行業績預告。
★上年同期的每股收益為0.06元

看看其基本面情況，你就更加有持股的信心了！
2006年註定將成為吉林上市公司具有轉折意義的一年。從最低谷時有6家ST公司,
到目前只剩2家,而且年度結束就將摘帽；從一些公司身陷困境不能自拔,到藉助股改
清欠的歷史性機遇實現涅盤新生；2006年吉林上市公司形成一道突圍向上的風景線,
吉林板塊的變化如何而來呢？
凸顯「雙改」效應
吉林是老工業基地,在上市公司中,由國企控股的企業較多,歷史欠賬多、歷史包
袱重等,幾年來,在證券市場上,吉林板塊整體表現不佳。2005年、2006年是吉林老工
業基地振興、國企改制的攻堅年、突破年,一批國有企業成功地完成了改制和引進戰
略投資者,吉林宏觀經濟出現改觀,GDP增速連續多次居於全國前列,這為上市公司提供
了平台支持,之前人們想,解決上市公司的問題總是感到「困難比辦法多」,2006年突
然發現「辦法還是比困難多」。
除國企改制外,2006年上市公司的股改和清欠也為上市公司提供了歷史機遇。通
化東寶股改後積極嘗試以股抵債,解決大股東的占款問題,不僅是證券市場上第一家以
股抵債的成功案例,而且也改善了公司的財務狀況,提升了企業價值。吉林炭素是全國
炭素行業的龍頭企業,也是世界第四大炭素生產企業,就是這樣的企業,由於歷史包袱
過重,也淪為ST一族。2006年藉助改制和股改的機遇,吉林省政府引來央企中鋼集團重
組吉炭,實施改制加重組、股改加清欠,不僅化解了企業的歷史包袱,而且一次性清欠4
.1億元,通過引進中鋼的機制和管理,企業又重現活力,2006年年報後公司也將摘掉ST
帽子。通化金馬通過股改加債務重組,一次性解決銀行負債8.75億元,使上市公司成為
沒有負債的企業。之前,吉林紙業的重組更是成為證券市場重組的經典案例。吉林紙
業曾是新聞紙行業十大企業之一,由於負債高達25億而瀕臨破產邊緣,面對一個近萬人
的大企業如何處理？吉林市政府創造性地實施資產重組、債務重組,將上市公司的殼
與資產分開、「一魚兩吃」的辦法,資產給晨鳴、將殼給蘇寧環球,不僅盤活了資產,
也維護了投資者的利益。
後股改時代可期
「在一年多的股改中,證監局與地方政府通力配合,把股改與上市公司的改造、提
升結合起來,不僅在創新中取得股改、清欠的突破性進展,也提高了上市公司的質量,
為後股改時代吉林證券市場的發展奠定了良好基礎、提供了發展的平台。」吉林證監
局江連海局長如是說。
吉林省將汽車、石化、醫葯、農產品加工、光電子信息產業作為今後的重點支柱
產業,而在這五大產業中目前就有14家上市公司,有些已經成為行業的龍頭企業,而吉
林絕大部分國有大企業完成了改制,股改後,股權激勵、定向增發、資產證券化、換股
合並、質押融資等創新活動為上市公司提高質量提供了廣闊空間。目前,在《吉林上
市公司十一五發展規劃》中已經提出,力爭三到五年,做大做強吉林板塊,使吉林的證
券化率達到20%以上。

◇2007-01-06 通化東寶 中國胰島素的領軍企業 ■中國證券報
—————————————————————————————————————
作者：
東方證券 李淑花
根據我們的盈利預測,通化東寶2006、2007年的每股收益分別為0.18、0.30元,同
比增長309%、67%,預測市盈率為47倍、28倍,與恆瑞等公司07年預測市盈利率40倍相
比,具有明顯的估值優勢。公司未來三年的業績將快速增長,PEG小於1,給予買入的投
資評級。我們推薦東寶有以下五大理由。
公司具備中長期投資價值。對未來糖尿病葯物市場較為粗糙的預測：4000萬的病
人,20%的市場份額目標,1299元/年/人,25%的銷售凈利率,總股本36857萬股,公司EPS
將為7元。
公司產品具有極高的技術壁壘。胰島素是蛋白質葯品,與其他蛋白質葯品使用「
以微克級計」不同,它的使用量很大,以毫克計算。由於胰島素的規模化生產工藝具有
極高的技術壁壘,全球只有諾和諾德、禮來、賽若菲和東寶能夠生產,產品市場處於壟
斷競爭狀態。
胰島素具有巨大的市場容量。未來5-10年,世界胰島素市場將以10%速度增長；在
中國,未來5-10年胰島素市場將以30%速度增長。
公司治理將逐漸改善。在股價體現股東價值的全流通制度下,管理層有很強的動
力改善公司的治理。公司正在計劃做股權激勵,管理層激勵將全面改善公司的治理。

公司資產負債表將獲得改善。公司持有通萄股份2600萬股,2007年將逐步進入流
通,所得收益將用於計提應收賬款壞賬准備。公司將根據盈利狀況有計劃地計提准備
。
關鍵數字：本周股價創出9.66元的6年以來新高,最新收盤價為9.63元；06年12月
以來累計上漲27.21%；目前7家機構對該股作出評級：6家「增持」,1家「中性」,綜
合投資評級系數為2.14(增持)。
盈利預測綜合值一覽 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
主營業務收入(百萬元) 298.70 307.84 329.68 406.66 652.11 894.44
增長率(％) 6.47 3.06 7.09 23.35 60.36 37.16
凈利潤(百萬元) 36.13 －78.25 16.20 48.35 86.31 141.01
增長率(％) －9.72 －316.58 120.70 198.46 78.51 63.38
每股收益 0.1100 －0.2411 0.0500 0.1312 0.2342 0.3826
市盈率 87.55 －－ 192.60 73.40 41.12 25.17
PEG －9.01 －－ 1.60 0.37 0.52 0.40
△圖表數據來源：Wind資訊
圖表製作：張翔

◇2006-12-15 通化東寶 業績將持續增長 ■中國證券報
—————————————————————————————————————
作者：
公司在1998年開發出的基因重組人胰島素終於在2006年開始出現明顯的放量銷售
,預計2006年胰島素的銷售額將比2005年同比增長100%以上,達到1.5億元,利潤也將大
幅反轉。隨著公司二期工程的順利進行,通化東寶的業績將持續增長,預計未來三年公
司的凈利潤復合增長率為112%,2006年每股收益為0.15元,2007年每股收益為0.30元,
同比增長100%,2008年每股收益為0.50元,同比增長67%,給予該股買入的投資評級。(
李淑花)

◇2006-10-16 醫葯行業調控繼續 優勢公司受惠 ■證券時報
—————————————————————————————————————
作者：
今年以來,醫葯行業相繼出台一系列政策,這將從根本上改變醫葯產業格局。9月
初,國家發改委再次下發了《醫葯行業「十一五」發展指導意見》,該意見堅持政府主
導和市場機制相結合的原則,並有望改變「以葯養醫」的局面。同月,經國務院批准,
國家成立了由11個有關部委組成的醫療體制改革協調小組,負責制定我國醫改的新方
案。
對此,某券商研究員認為,醫葯行業的內外部環境已經發生巨大變化,行業內部各
子行業未來的發展將因此受到不同的影響,相關上市公司的未來業績也將因此而有所
改變。
調控效果顯現
為解決我國醫葯領域的看病難、看病貴的難題,今年以來國家相關部門相繼出台
了一系列的政策,試圖扭轉我國醫療領域的畸形發展狀況。具體措施上,國家已採取或
即將採取降價令(葯品價格分批次全面調整)、處方明碼標價、OTC定價權下放、嚴格
葯品分類管理等手段來調控葯品價格。同時,國家積極開展「商業賄賂」治理、恢復
通用名制度等一系列措施來抑制葯價虛高。
從相關統計數據來看,醫葯行業目前仍然表現為穩步上升的趨勢。據中經網的統
計資料,今年1－6月份我國醫葯製造業共完成產值2205.72億元,佔GDP的比例為2.4%,
比2005年提高0.3%,行業產值增速為19.9%,仍然高於GDP及第二產業(工業)增速。
然而,受國家政策調控以及行業內部競爭加劇的影響,今年醫葯行業的增速已明顯
呈現下滑態勢。統計數據顯示,今年1－7月整個醫葯行業增長速度下滑7.6%,行業利潤
增長率也隨之大幅下滑,相比2005年下降了13.1%。
不過業內研究人士認為,這是行業內結構性調整導致的結構性盈利能力下降,醫葯
行業內部的各個子行業卻是表現各異。數據顯示,今年1－7月,生物制葯子行業表現出
較好的行業景氣度,盡管受醫葯行業大氣候影響,生物制葯業的銷售收入增速有所下降
,但盈利能力快速增強,是醫葯子行業中唯一一個出現總利潤增長率不降反升的子行業
。此外,中葯產業的表現也較好,雖然銷售收入增長有一定的回落,但子行業的總利潤
增長率下降幅度略小於銷售收入增長率的下降幅度,呈現出良好的盈利能力。
然而原料葯板塊則因為受到原材料上漲、行業競爭、人民幣升值等多種因素影響
,不僅銷售收入下滑,利潤空間也受到大幅壓縮,總利潤增長率下降30%,增長率僅為5%
。尤其是大宗原料葯板塊,雖然VA、VE等產品出口退稅利好能微弱地增加公司盈利,但
受出口競爭加劇、人民幣升值及原材料價格上漲等因素影響,其盈利能力仍然表現為
下降趨勢。與此類似的還有化學制劑子行業,因受抗腫瘤葯品今年6月和8月連續兩次
價格下調以及反商業賄賂整治的影響,化學制劑子行業銷售收入增長速度減緩,利潤空
間大幅壓縮,出現5年來利潤總額增長率低谷,增長率為-4.7%。
生物醫葯發展潛力大
據今年9月國家發改委下發的《醫葯行業「十一五」發展指導意見》,現代醫葯生
物技術被列為「十一五」醫葯行業發展的六大主要任務之一。業內人士認為,在行業
長期景氣的預期下,生物醫葯領域內創新能力較強的公司,將會得到國家的大力支持,
如華蘭生物(002007)、通化東寶(600867)、天壇生物(600161)、東阿阿膠(000423)等
擁有生物制葯儲備項目的公司。
公開資料顯示,華蘭生物已擁有國家正式生產文號的產品有人血白蛋白等8個品種
27種規格。其中,25%規格的人血白蛋白為國內首家生產,靜注丙球在國內首家採用雙
重病毒滅活工藝。華蘭生物的主導產品人血白蛋白市場份額約10%,免疫蛋白市場份額
約20－30%,目前生產規模在亞洲最大,且具顯著的規模成本和品種優勢。而通化東寶
的「基因重組人胰島素注射液」不僅填補了國內空白,而且也在加快其產能擴展,公司
預計在今年的擴張達產後,其基因重組人胰島素凍乾粉的生產能力將達到年產3000公
斤。此外,天壇生物、東阿阿膠等也分別擁有多項疫苗產品儲備。
在OTC市場經過長期市場積淀的優勢企業,如同仁堂、雲南白葯等將受惠於《指導
意見》中繼續推進我國中葯現代化、天然葯物發展,以及未來「醫葯分家」改革實施
等難得機遇。業內人士估計,未來OTC市場將保持14%到15%的增速。
此外,隨著今後反商業賄賂將成為長效政策、通用名制度的恢復使用,將進一步擠
壓處方葯市場泡沫,具有優勢品種、研發能力、強大透明的銷售渠道的制葯企業,如恆
瑞醫葯(600276)將在處方葯市場處於更加強勢的地位。該公司目前的主要產品有片劑
、針劑等,上半年該公司實現主營業務收入67085.57萬元,比上年同期增長16.03%；凈
利潤10751.76萬元,比上年同期增長40.81%。同時,該公司今年上半年還獲得9個新葯
證書,其第一個具有自主知識產權的艾瑞昔布已進入Ⅲ臨床。
伴隨著我國醫葯商業整合速度的加快,醫葯商業板快也日漸受到市場的重點關注
。有業內人士認為,未來5－10年內醫葯商業的行業集中度將迅速提高,從而形成3家左
右行業「巨型航母」,相關上市公司如國葯股份可能迅速成長為未來行業的領頭羊之
一。

4. 央行加息對股市會有什麼影響

加息對9行業影響解讀:電力行業利潤恐受沖擊

有色

相關企業或「不敏感」

在國信證券有色金屬行業分析師鄭東看來，加息對該行業中的企業並沒有太大的影響。

「（加息）更多是對宏觀經濟的影響，雖然有色金屬整個板塊企業負債率相對較高，加息將直接增加企業財務費用。但對於『25個基點』的幅度，企業一般不會太敏感，對成本影響並不大。」他說。

不過，鄭東分析，這會讓企業對未來經濟的預期發生變化，整個經濟環境不會再是很寬松的狀態，雖然對公司業績和經營影響不大，但對上市公司股價的影響還是存在的。

持續的加息將影響國內固定資產投資速度，這將導致金屬的需求可能出現一定幅度放緩，並進一步影響金屬價格合理回歸。但有色金屬行業周期性回落更多的落腳點是在產業鏈上游，即原材料環節。

煤炭

對短期效益影響不大

鄭東認為，加息對煤炭行業短期效益影響也不大。大部分煤炭企業產能已達極限，未來需要投入新的礦井，加息將增加其未來開采新礦的成本。加息將對房地產行業帶來較大的負面影響，進而將首先對煉焦煤未來的價格走勢帶來不確定因素。除非加息使得電力需求出現明顯的回落，在電力供求偏緊，及新增機組大幅投產之下，動力煤預計會得到滯後的緩解，仍然相對看好。

機械

戰略新興產業迎利好

中信建投機械行業分析師馮福章表示，加息對於股市來說是個利空，但對戰略新興產業是利好。

「這次加息應該主要是為了收縮流動性和淘汰落後產能，戰略新興產業中的相關上市公司還是存在操作機會的。」馮福章說，有色、煤炭、機械等股市的周期性會失去，另外，可能會導致風格轉換為小盤股。

對於企業本身來說，機械行業平均資產負債率在30%~40%左右，財務費用占凈利潤比例都很低，基本在2%~5%左右，小幅度加息對工程機械行業需求影響有限，對於工程車輛按揭貸款影響也很小。

石化

或抑制油價漲勢

國信證券石油化工行業分析師嚴蓓娜認為，加息對於石油化工企業經營來說影響不大，雖然中石化的負債高一點，會增加一些利息支出，但是，公司融資更多是通過債券。

加息的直接反應是借款成本的增加。若利率增加1%，按行業50%資產負債率算，利息支出占權益的份額增加1%。就目前盈利能力而言，影響微小。

嚴蓓娜分析，加息表明國家認為通脹比較厲害了，估計會減少貨幣發放，這可能對市場的油價有一定的壓製作用。

整體上，貸款利率上調對化工行業是負面影響。有機品、合成材料、無機品等上游原材料子行業受到的影響更大，染料、塑料、橡膠製品業等中下游消費類製品業所受的影響相對較小。「直接影響很微弱，但是對微利的企業則有可能使其虧損。」

汽車

經銷商稱影響可忽略不計

「央行加息對汽車企業和經銷商的運營影響肯定是有的，但影響幅度可以忽略不計。」昨日（10月19日），上海汽車銷售行業協會專家組成員徐憲成接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

據介紹，此次加息幅度比較溫和，給汽車生產企業帶來的壓力並不大。由於前三季度市場表現良好，部分企業開始積極擴大產能，如新建工廠、引進新產品等。而部分企業的資金投入也是來自於銀行貸款，加息則意味著企業需要向銀行支付更高的利息。但有統計顯示，汽車企業利息支出占銷售收入的比例非常微小，不會對企業的負債產生過多影響。

徐憲成認為：「一般來說，一家4S店的運營資金流是2000萬到3000萬元之間，乘以貸款准利率上調幅度，影響其實非常小。」

他說，影響經銷商收入的主要是廠家對經銷商的政策，包括返利幅度，暢銷車的調撥等。

上海通孚祥汽車銷售服務有限公司總經理李建忠也對記者表示，加息對成本或多或少會有所影響，但影響不是很大，多數經銷商短期的反應都非常平淡，但是加息是一個「蝴蝶效應」，長期來講應該存在其他變數。

上海景和真南汽車銷售有限公司總經理李巍也表示，加息對企業影響不大，市場原因主導著經銷商的利潤，只要銷售市場保持較快發展，經銷商可以合理控製成本。

央行加息是否會造成部分經銷商資金斷裂形成倒逼潮？有業內人士表示出擔憂，因為此前有相關案例——2007年為應對流動性過剩和通脹壓力，央行曾先後6次上調存貸款基準利率。在2008年下半年的危機中，全國已經涌現了一批倒閉出局的經銷商，當時廣州、武漢、上海等地不少4S店投資人撒手撤資。

徐憲成認為，央行此次加息不會造成經銷商倒閉潮，2008年的經銷商倒閉潮與經濟危機有關，現在汽車市場保持良好的增長，經銷商保持一定利潤空間。

電力

利潤恐受沖擊

分析人士稱，電力行業屬資本密集型，銀行貸款占資產比重較大，部分公司負債率偏高，經測算主要上市電力公司利息支出占利潤總額比例平均超過10%，華電能源、通寶能源、國電電力、漳澤電力、內蒙華電和國投電力佔比超過15%，在升息預期下，電力公司業績將受到一定影響。以長期貸款利率上升27個基點測算，主要公司年平均利潤總額下降1.88%，上述幾家公司下降幅度相對較高，但總體上影響幅度不大。從另一角度分析，升息預期無疑將對電力投資產生相當的限制效果，尤其是部分不具備行業地位和資金優勢的電力投資主體的投資項目，在預期收益水平降低的情況下，貸款銀行將對此類項目更為關注。

證券

部分業務存萎縮隱憂

直接來看，加息將提升券商的融資成本。間接來看，盡管升息將促使企業尋求更多的直接融資、從而增加券商的承銷業務量，但升息將增加上市公司的融資成本，這將直接導致券商的經紀、自營等業務將不斷萎縮。

醫葯

對負債較少企業影響甚微

分析人士稱，對於醫葯企業，加息影響主要體現在利息費用方面。醫葯類上市公司平均資產負債率55.24%。若步入加息周期，企業的財務負擔將有所加重，但總體上對醫葯行業的沖擊小於其他資本密集型企業。一些中葯類上市公司的負債水平較低，如東阿阿膠、同仁堂、片仔癀、金陵葯業等只有少量短期負債的企業影響甚微。

航空

將加速行業優勝劣汰

中信建投航空分析師李磊認為，加息是一個常規性的手段，對於航空公司來說並沒有直接大的影響，「由於這次的加息只有25個基點，可以說是毛毛雨。」

不過總的來說，加息影響最大的企業一般都是有息負債余額相對較高，同時又是凈利潤絕對值較低、處於微利狀態的企業，一旦加息，它們很可能就落入虧損的隊伍；相反，有息負債余額低，甚至無有息負債的企業，加息的負面作用就微乎其微。

5. 電大財務報表分析網上作業答案,徐工，寶鋼，同仁堂

北京同仁堂2008年年末償債能力分析
一、公司概況
北京同仁堂是中葯行業著名的老字型大小，創建於清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宮御葯房用葯，歷經八代皇帝，長達188年。歷代同仁堂人恪守「炮製雖繁必不敢省人工 品味雖貴必不敢減物力」的傳統古訓，樹立「修合無人見 存心有天知」的自律意識，確保了同仁堂金字招牌的長盛不衰。其產品以「配方獨特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著」而享譽海內外，產品行銷40多個國家和地區。 目前，同仁堂已經形成了在集團整體框架下發展現代制葯業、零售商業和醫療服務三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個院、二個中心的「1032」工程，其中擁有境內、境外兩家上市公司，零售門店800餘家，海外合資公司（門店）28家，遍布15個國家和地區。通過對北京同仁堂股份有限公司的研究，發現公司的融資結構失衡，股權融資占絕大部分，其負債融資較少，財務杠桿偏低，資產負債率不足30％。反映出公司資金管理效率不高，資本結構有些保守。
二、同仁堂2008年償債能力指標的計算
（一）同仁堂2008年短期償債能力指標
1. 流動比率=流動資產/流動負債=3401031369.24/842117738.21=4.04
2. 應收賬款周轉率=主營業務收入÷[(期初+期末)應收帳款/2]= 2939049511.33/【（339918440.25+330891674.76）/2】=8.76
3. 存貨周轉率=主營業務成本÷[(期初+期末)存貨÷2]= 1721837973.25/【（1501477547.58+1780483653.92）/2】=1.05
4. 速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨）/流動負債=（3401031369.24-1780483653.92）/842117738.21=1.9
5. 現金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）/流動負債=（1180364784.08 +0）/842117738.21=1.40
（二）同仁堂2007年長期償債能力指標
1. 資產負債率=(負債總額/資產總額)*100%
=( 872085332.84÷4550072456.13)×100%= 19.17%
2. 產權比率=(負債總額÷所有者權益總額)×100%
=(872085332.84÷3677987123.29)×100%=23.71%
3. 有形凈值債務率=[負債總額/(股東權益-無形資產凈值)]*100%
=[872085332.8÷(3677987123.29-99077947.02)]×100%=24.37%
4. 利息償付倍數=(稅後利潤+所得稅+財務費用)/財務費用
=(350637339.59+65294600.07+4784178.98)/ 4784178.98= 87.94
三、同仁堂2008年償債能力的分析及評價
（一）短期償債能力的分析與評價
1. 根據同仁堂2008年和2007年的資料，進行歷史比較分析，該企業各指標如下表。
指 標 2008年 2007年 差額 比率
流動比率 4.04 3.80 0.24 6%
應收賬款周轉率 8.76 8.88 -0.12 -1%
存貨周轉率 1.05 1.12 -0.07 -6%
速動比率 1.92 1.90 0.02 1%
現金比率 1.40 1.12 0.28 25%
（1） 流動比率分析
從上表可以看出，該企業流動比率比上年增長了6%，該企業的短期償債能力比上年提高了6%，通過資產負債表可以看出，本期流動比率提高的主要原因是流動資產較上年提高了13.10%【(3401031369.24-3007190421.08)/ 3007190421.08=13.10%】。流動負債較上年提高了6.28%【（842117738.21-792341331.58）/792341331.58=6.28%】。
（2）應收賬款和存貨的流動分析
項目 2008 2007年 差額 比率
貨幣資金 1,180,364,784.08 889,309,064.86 291,055,719.22 32.73%
應收票據 69,244,761.10 235,585,929.75 -166,341,168.65 -70.61%
應收賬款 330,891,674.76 339,918,440.25 -9,026,765.49 -2.66%
預付賬款 26,862,949.54 24,317,308.65 2,545,640.89 10.47%
其他應收款 13,183,545.84 16,582,129.99 -3,398,584.15 -20.50%
存貨 1,780,483,653.92 1,501,477,547.58 279,006,106.34 18.58%
流動資產合計 3,401,031,369.24 3,007,190,421.08 393,840,948.16 13.10%
從上表可以看出，影響流動資產增長的因素主要是應收票據比期初下降70.61%，主要是本期銀行承兌匯票收款減少所致。應收賬款比期初下降2.66%，主要是本公司之子公司為擴大銷售部分採用信用銷售尚未收回的貨款減少所致。該企業應收賬款周轉率比上年有所下降、存貨周轉率比上年有所提高，說明該企業應收賬款和存貨的周轉速度提升了流動資產的變現能力。這與同仁堂在2008年嚴格控制應收賬款政策有關，經營質量有了顯著提高，經營風險得到較好控制。
（3） 速動比率分析
2008年速動比率為1.92，上年速動比率為1.90，引起本期速動比率略有提高的主要原因是流動資產比上年增長了13.10%，存貨比上年增長了18.58%，流動負債比上年增長了6.28%， 使得速動比率比上年提高了2%，企業變現能力略有增強。
（4） 現金比率
2008年現金比率比上年提高了25%，說明該企業用現金償還短期債務的能力提高。主要是企業現金資產存量大幅升高。本期現金比率降低的主要原因是本期貨幣資金比上年增加了32.73%[(1180364784.08-889309064.86)/ 889309064.86=32.73%]，流動負債比上期增加了6.28%，現金資產的和流動負債的增加，使得企業用現金償還短期債務的能力增加較大。
通過上述分析，可以得出結論：企業本期與上年相比提高了短期償債能力，支付能力也有所增強。
2. 根據同仁堂2008年資料，與雲南白葯、華潤三九進行比較分析。雲南白葯是以中成葯為主的葯品生產經營和葯品批發零售企業，華潤三九主要銷售化學原料葯、西葯制葯、中成葯、中葯飲片、營養補劑等，這三個企業同屬醫葯行業。

該企業實際指標值及同行業參考值如下表。
2008年
指標 同仁堂 雲南白葯 華潤三九
流動比率 4.04 2.6 1.59
應收賬款周轉率 8.76 32.19 10.52
存貨周轉率 1.05 3.42 4.33
速動比率 1.92 1.84 1.29
現金比率 1.4 1.35 0.44
（1）流動比率分析
從上表可以看出，同仁堂流動比率高於雲南白葯及華潤三九，說明企業短期償債能力相比之下較強。
（2）應收賬款和存貨的流動性分析
從上表可以看出，同仁堂應收賬款周轉率和華潤三九很相近，與雲南白葯相差很大，說明同仁堂應收帳款的佔用相對於銷售收入而言太高了，2008年同仁堂為了擴大銷售過多的採用信用銷售，尚未收回貨款，造成資產的流動性差。存貨周轉率與華潤三九、雲南白葯相比，周轉速度明顯要慢很多，說明存貨相對於銷售量顯得過多，2008年同仁堂優化了存貨的結構，比上年有所提高，但存貨周轉率明顯低於同行業水平，流動性差。
（3）速動比率分析
同仁堂本年速動比率比同行業高，表明該公司短期償債能力高於行業平均水平。可以看出主要是因為流動資產的增加和流動負債的降低。
（4）現金比率分析
同仁堂本年現金比率略高於同行業，說明該企業用現金償還短期債務的能力一般。
通過上述分析，可以得出結論：同仁堂的短期償債能力高於行業平均水平。但是應收帳款和存貨的佔用較大，影響了資產的流動性，是下一步工作中需要解決的問題。
（二）長期償債能力的分析與評價
1、 通過同仁堂2008年和2007年的資料，進行歷史比較分析。該企業實際指標值如下表。
指標 2008年 2007年 差額 比率
資產負債率 19.17% 19.41% 0.24% 1.24%
產權比率 2.71% 24.09% 21.38% 88.75%
有形凈值債務率 24.37% 24.47% 0.10% 0.41%
利息償付倍數 87.94 37.96 -49.98 -131.66%
（1） 資產負債率分析
從上表可以看出，從上表可以看出，同仁堂本年資產負債率比上年高了1.24%，兩年均保持了較低的資產負債率水平，這說明企業具備較弱的長期償債能力，企業的財務風險略高。

指標 2008年 2007年 差額 比率
所有者權益 3,677,987,123.29 3,380,346,627.45 297,640,495.84 9%
其中：未分配利潤 1,292,671,265.17 1,085,590,031.58 207,081,233.59 19%
負債總額 872,085,332.84 814,329,930.71 57,755,402.13 7%
其中：流動負債 842,117,738.21 792,341,331.58 49,776,406.63 6%
長期負債 29,967,594.63 21,988,599.13 7,978,995.50 36%
資產總額 4,550,072,456.13 4,194,676,558.16 355,395,897.97 8%
其中：流動資產 3,401,031,369.24 3,007,190,421.08 393,840,948.16 13%
資產負債率產生變化的原因主要有：
1） 所有者權益比上年增加了9%，其中本年未分配利潤增加了19%。
2） 負債總額比上年增加了7%，其中流動負債增加為6%，長期負債增加36%，長期負債上升幅度較大。
3） 資產總額比上年增加了8%，其中流動資產增加了13%。流動資產占總資產的比重上年為71%,本年為74%，本年與上年相比變化不大。
該公司未進行過資本結構調整，長期償債能力仍有所增強，但增強幅度不大，財務風險較低。
（2）產權比率分析
從上表可以看出，同仁堂產權比率與上年相比上升了88.75%。說明該企業長期償債能力有所下降，財務結構風險性升高，所有者權益對償債風險的承受力變弱。
（3）有形凈值債務率分析
同仁堂本年有形凈值債務率與上年相比略上升了0.41%，說明該企業長期償債能力略下降，財務風險上升。企業的籌資能力也上升了。
（4）利息償付倍數分析
指標 2008年 2007年 差額 比率
營業利潤 415,931,939.66 378,595,452.84 37,336,486.82 9.86%
財務費用 4,784,178.98 10,244,655.73 -5,460,476.75 -53.30%
利息償付倍數 87.94 37.96 49.98 131.66%
同仁堂本年利息償付倍數比上年增長了131.66%。利息償付倍數提高的主要原因是本年營業利潤比上年增長了9.86%，財務費用下降了53.30%，但營業利潤的增長幅度遠大於財務費用的增長幅度，這說明企業有足夠的利潤來償還利息費用。
通過上述分析，可以得出結論：企業本期與上年相比提高了長期償債能力，財務風險較低，籌資能力不高，沒有充分利用財務杠桿。
2、根據同仁堂2008年資料，進行同行業比較分析。該企業實際指標值及同行業參考值如下表。
2007年
指標 同仁堂 雲南白葯 華潤三九
資產負債率（%） 19.17% 35.46% 32.44%
產權比率（%） 23.71% 54.93% 48.02%
有形凈值債務率（%） 24.37% 57.93% 78%
利息償付倍數 87.94 332.22 113.46
（1）資產負債率分析
從上表可以看出，同仁堂本年資產負債率低於同行業參考值，資產負負債率較低，說明該企業的長期償債能力較強。公司採用的是保守的財務策略，說明公司的財務風險較低。
（2）產權比率分析
從上表可以看出，同仁堂產權比率明顯低於同行業參考水平，企業長期償債能力較強，財務風險很低。
（3）有形凈值債務率分析
同仁堂本年有形凈值債務率明顯低於同行業參考值。說明企業長期償債能力相比之下較強，財務風險明顯較低。企業籌資能力不高，沒有充分利用財務杠桿的作用。
（4）利息償付倍數分析
同仁堂本年利息償付倍數比同行業參考值低很多，表明企業有沒有足夠資金來源償還債務利息，企業長期償債能力較弱。
四、結論與建議
同仁堂的償債能力總體上比上年有所增強，在同行業中也屬於償債能力較強的企業。
企業的短期償債能力中的流動比率、速動比率、現金比率比上年有顯著提高，和同行業相比償債能力也較強，存貨周轉率、應收賬款周轉率較上年也有所增長，但與同行業相比處於較低水平，說明該企業的應收帳款和存貨結構和政策還需要調整。
企業長期償債能力的資產負債率、產權比率、有形凈值債務率與上年相比都有所降低，利息償付倍數提高，說明企業有足夠的利潤支付利息費用。與同行業相比有明顯優勢，但說明企業沒有充分利用財務杠桿。
同仁堂的主要問題是公司採用的是保守財務策略。在營業收入穩定且有上升趨勢的企業，可以提高負債比重。因為企業營業收入穩定可靠，獲利有保障，即使企業負債籌資數額較大，也會因企業資金周轉順暢、獲利穩定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。 股權融資占絕大部分，其負債融資較少，財務杠桿偏低，資產負債率不足30％。反映出公司資金管理效率不高。
對該企業發展的建議：
1. 加強對應收帳款的管理，加速應收帳款回籠的速度。
2. 加強對存貨的管理，對存貨的狀態認真清查，對不良資產及時處理，核對進貨價格等。
3. 適當舉債投入經營，運用財務杠桿，提高企業的收益。

6. 品牌的另一半是文化

世界如此斑斕，精神的渴求永無止境，品牌也不例外。給品牌添加文化色彩，揉入文化功能，豐富文化底蘊，品牌便具有了企業神往的附加值。

實際上，文化是品牌的靈魂。在越來越激烈的市場競爭中，文化漸漸成為市場競爭的主要導向。企業要竭盡全力為品牌插上文化的翅膀，使其盡展文化味魅力，徜徉於文化的海洋，享受文化帶來的利潤。 品牌至少要有兩種功效，一種是物質功效，滿足消費者的物質需求；而另一種是精神功效，滿足消費者的心理需求。在消費水準日益上升的今日，人們對文化的要求也相對提高，文化漸漸成為人類精神的棲息地。 咖啡為何一直受到人們的追捧與歡迎，成了一種時尚的休閑飲料，星巴克、雀巢等眾多咖啡品牌風靡全球，其原因在於人們對咖啡文化的傳播與傳承。隨著第一粒咖啡豆被採摘、第一次焙考、第一次研磨、第一次沖調和第一杯熱咖啡醇香的飄散，咖啡文化就在世界上流傳開來。咖啡文化不僅僅在於它歷史悠久，更在於它是生活方式的表現——歐洲人喝咖啡很有情調，阿拉伯人喝咖啡很講究，美國人喝咖啡講求自由舒適。喝咖啡講究環境和情調，星巴克等咖啡品牌表現出來的是優雅的情趣、浪漫的格調和詩情畫意般的境界，逐步成為其品牌長盛不衰的核心基因。 同樣，香水被視為一種能傳情達物的物品，一直為男人和女人們所傾倒。其生產成本並不高，但價格卻很高，好的香水更是一種奢侈品。例如，香奈爾5號已經是許多時尚女性夢寐以求的香水品牌。香奈爾5號之所以受到眾多女性的鍾愛，不僅僅因為它特有的香味，更在於包含在香水中的文化韻味。 進一步來說，很多香水品牌的產生都伴隨著多種美好的傳說，製造香水本質是製造一種耐人尋味的文化，換句話說就是製造「品牌典故」。例如，嬌蘭香水通過挖掘產品的誕生過程，找到了自己的美麗傳說並將之作為自己的「品牌典故」：傳說印度大帝沙傑罕極寵愛他的妃子泰姬，這位在他的王國里呼風喚雨的帝王，依然如世間任何平凡男子般竭盡所能地希望博得美人兒歡心。為此，沙傑罕下令建造了許多美麗的花園，在這里，他與泰姬攜手漫步、淺吟低語、傾訴愛意，在這個他深深迷戀的女人眼中，他發現了另一個更美麗的世界。這些留下兩人足跡的花園，就被命名為SHALIMAR。SHALIMAR是梵文，原意為愛的神殿。帝王與他的妃子已隨著歲月消逝，但是浪漫的愛情故事卻成為美麗的傳說。香水大師JACQUESGUERLAIN在這個美麗傳說中，找到了靈感，創造出SHALIMAR。嬌蘭藉助這個「品牌典故」，很好的表達了這樣的品牌特徵：誕生於愛情之中的香水才是情人最好的禮物，同時也表達了香水有著十分神秘的東方氣息，適合具有東方女性傳統卻略帶神秘的女性。 影響力非凡、開辟電動車新時代的「人文電動車」也是一個將文化於融於品牌的經典。雖然其產品出身於非常枯燥單調的「工業領域」，但山葉把文化帶了進來。電動車並非真的冰冷無情，它同樣富有人情味，如山葉電動車山躍系列主張「事在人為，沒有過不去的坎」，給與人前行的動力；電動車同樣承載著人們的多種情感，如山葉電動車山毅系列張揚「心有多遠，未來就有多遠」的豪情壯志，激勵人們擁有一種積極向上、奮發圖強的人生情感；電動車同樣可以成為幸福浪漫的化身，如山葉電動車葉喜系列努力展現「洞房花燭夜，得意須盡歡」的美妙時刻……人文電動車成了「理想、事業、愛情、毅力、自由」等的代名詞，影響著中國電動車的消費觀念。

在文化的光環下，人文電動車顯得格外耀眼，山葉則在「後戰國時代」的洗牌大戰中得以搶佔先機，擁有品牌發展壯大的基因，奠定了成就強勢品牌的根基。 翻開同仁堂的歷史，濃厚的文化氣息感人至深，可以說同仁堂的歷史是文化和經濟交相輝映的歷史。概括地說，同仁堂企業文化有六方面內容：同仁堂文化的質量觀、信譽觀、形象觀、人才觀、激勵觀、創新觀。 1．同仁堂文化的質量觀

從古至今，同仁堂文化質量觀形成的原因大致有兩個：一個是同仁堂人的自律意識。歷代同仁堂人恪守誠實敬業的葯德，提出「修合無人見，存心有天知」的信條，制葯過程嚴格依照配方，選用地道葯材，從不偷工減料，以次充好。另一個是同仁堂的外在壓力。這外在的壓力就是皇權的壓力，因為是為皇宮內廷制葯，故來不得半點馬虎，稍有不慎就有可能導致殺身之禍。 歷代同仁堂人堅持「配方獨特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著」四大制葯特色，生產出了眾多療效顯著的中成葯。1989年，國家工商局將全國第一個「中國馳名商標」稱號授予了同仁堂，使同仁堂成為迄今為止在全國中醫葯行業唯一取得「中國馳名商標」稱號的企業。同仁堂不僅有「十大王牌」，而且形成了以「十大名葯」為代表的產品系列，從而贏得了國內外人士的廣泛贊譽和青睞。 2．同仁堂文化的信譽觀

若用一句話概括同仁堂的企業精神，那就是：同修仁德，濟世養生。同仁堂的創業者尊崇「可以養生，可以濟世者，惟醫葯為最」，把行醫賣葯作為一種濟世養生、效力於社會的高尚事業來做。歷代繼業者，始終以「養生」、「濟世」為已任，恪守誠實敬業的品德，對求醫購葯的八方來客，無論是達官顯貴，還是平民百姓，一律以誠相待，始終堅持童叟無欺，一視同仁。在市場經濟的競爭環境中，同仁堂始終認為「誠實守信」是對一個企業最基本的職業道德要求，講信譽是商業行為最根本的准則。 3．同仁堂文化的形象觀

同仁堂歷代傳人都十分重視宣傳自己，樹立同仁堂形象。如：利用朝廷會考機會，免費贈送「平安葯」，冬辦粥廠夏施暑葯，辦「消防水會」等。如今的同仁堂不僅繼承了原有的優良傳統，而且又為之賦予了符合新時代特徵的新內容，世紀之交的同仁堂主要抓了以下幾方面工作：第一，利用各種媒體進行同仁堂整體形象的宣傳，提高企業的知名度和美譽度；第二，以《同仁堂報》為載體進行企業內部宣傳，提高企業的凝聚力和向心力；第三，發揮同仁堂文化力的作用，用同仁堂精神鼓舞教育員工，激發員工的積極性、主動性和創造性；第四，抓同仁堂企業識別系統的設計工作，樹立同仁堂面向21世紀的新形象；第五，積極參與社會公益事業，向社會無私奉獻一份愛心，提高企業的社會責任感。 4．同仁堂文化的人才觀

三百餘年來，同仁堂從創業之初的小作坊發展成為現代化企業集團，這與其注重發揮人才的作用密不可分。無論在過去，還是在當今，同仁堂都出現過許多既精通醫葯理論，又善於經營管理的專家型人才。如今的同仁堂，為各方面的人才脫穎而出創造了條件：他們改革陳舊的用人機制，為各方面人才提供公平競爭的舞台；他們從企業發展實際出發，制定和完善以人為中心的各項政策待遇，達到人力資源的合理運用；他們優先為企業急需的各類專業人才解決住房問題；為學有所長、工作業績突出的各類人員進行培訓，努力構建學習型組織。總之，同仁堂通過採取種種措施，培育了各類人才成長的良好環境。

5．同仁堂文化的激勵觀

從古至今，同仁堂都保持著一個非常突出的特色，這就是講禮儀、重人和。古老的同仁堂明顯突出了「人和」與「親善」色彩。

如今的同仁堂，繼承了歷史上講人和的好傳統，並把它上升為一種增強企業凝聚力的新內容，從多方面創造出符合現代企業發展的良好環境。公司以關心人、理解人、尊重人為原則；以「人和」為特色；以關心職工的物質文化生活為內容，營造日益改善的生活環境；以塑造企業形象為重點，形成良好的物質環境；以提高職工綜合素質為目標，形成特色突出的文化環境。 6．同仁堂文化的創新觀

同仁堂從最初的作坊店發展到今天的集團公司，從民間驗方、宮廷秘方到高科技含量的中葯產品，從丸散膏丹到片劑、口服液、膠囊劑等多種劑型，三百多年的歷史無不滲透著同仁堂文化的創新發展觀。21世紀的同仁堂已經發展成為擁有股份有限公司、科技發展股份有限公司兩家上市公司的大型集團，集產供銷、科工貿於一體。 在發展上，同仁堂採取了如下措施：加強同仁堂海內外營銷網路建設，立足本市，擴展全國，進軍海外，建連鎖店；積極進行符合同仁堂發展需要的新技術項目的落實與探索；積極藉助國際互聯網路的優勢，探索符合同仁堂特色的電子商務，開展網路營銷；嘗試建立符合同仁堂葯品質量要求的葯材種植基地；積極探索海外融資渠道，做大做強上市公司。 中國老字型大小的企業理念萌芽於中國五千年的傳統文化，強調和諧、穩定與團體意識，從百年老店同仁堂的歷史和解讀中，我們可以略見一斑。而透過同仁堂濃厚的文化底蘊，我們不難理解究竟是什麼使同仁堂跨越三個世紀仍保持青春。實踐使同仁堂人認識到，只有把優勢的文化傳承下來，繼承弘揚優秀的文化傳統，才能使優秀文化成為推動企業前進的動力。

「文化含量」高的品牌，其產品如同一件藝術品，給人以美而新的感覺，讓人如沐春風、愛不釋手。只有讓品牌多些「文化味」，才能吸引消費者的「眼球」，激活消費者的消費慾望，迎合消費者的口味，滿足消費者的需求，成功佔領市場，在市場競爭中立於不敗之地。因此，企業應該用智慧為品牌注入獨具個性而又恰到好處的文化內涵，提高品牌的文化價值，讓品牌擁有強盛的核心基因。

7. 請問銀行加息有好處和壞處

對居民個人

八成居民認為銀行加息對他們的消費不會產生影響

對於上市公司，加息影響主要體現在三個方面：1、提高企業資金成本，增加了利息等財務費用的支出，特別是對於資金密集型行業或資產負債率高的企業；2、對部分行業業務收入及成本，或需求產生一定的影響，如銀行、房地產、汽車、融資租賃的機械設備等，並波及下游相關行業；3、加息導致投資資金必要回報率的提高，並降低企業估值，同時也影響投資者在不同資產間的配置，銀行存款迴流可能增加。

銀行

加息和降低利息所得稅使凈利差微幅擴大，有利於穩定儲蓄存款增速，但對多數銀行的存貸款凈利息收入略有負面影響，綜合來看，對銀行影響接近中性。

房地產

房地產是一個資金密集型的行業，也是受加息影響最大的行業之一。從供給方面看，目前房地產開發企業上市直接融資的還是少數，多數開發企業主要依靠商業銀行貸款，行業平均負債率在70%左右，因此利率的變動導致企業的財務成本明顯增大影響凈利潤。

汽車

加息對於汽車業的影響應該不會很劇烈。汽車業特別是轎車業目前的「疲弱」更多是產能快速擴張後價格持續下跌所帶來的市場格局重組的結果。而且整個上市公司的負債水平要明顯低於行業平均水平近20個百分點，因而判斷升息對於汽車板塊同樣不是很大。

煤炭

煤炭行業是資金和勞動力密集的產業。隨著效益大幅改觀，負債率有下降的趨勢。加息，對煤炭行業短期效益影響不大。大部分煤炭企業產能已達極限，未來需要投入新的礦井，加息將增加未來開采新礦的成本。

電力

由於近兩年電力行業擴張較快，貸款較多，利息支出金額巨大，加息對電力行業有一定的負面影響。

石油石化

加息的直接反應是借款成本的增加。若利率增加1%，按行業50%資產負債率，利息支出占權益的份額增加1%。就目前盈利能力而言，影響微小。從石油石化行業年度內的供需情況看，加息對價格的影響是緩慢的，幅度也有限。

醫葯

對於醫葯企業，加息影響主要體現在利息費用方面。醫葯類上市公司平均資產負債率55.24%。若步入加息周期，企業的財務負擔將有所加重，但總體上對醫葯行業的沖擊小於其他資本密集型企業。一些中葯類上市公司的負債水平較低，如東阿阿膠、同仁堂、片仔癀(行情論壇)、金陵葯業(行情論壇)等只有少量短期負債的企業影響甚微。

證券

直接來看，加息將提升券商的融資成本。間接來看，盡管升息將促使企業尋求更多的直接融資、從而增加券商的承銷業務量，但升息將增加上市公司的融資成本，這將直接導致券商的經紀、自營等業務將不斷萎縮。

8. 題目：獲利能力分析 答題要求： 1．從提供的資料中選擇一個公司，並以選定公司的資料為基礎進行分析； 2．

一、 銷售利潤率分析

1、 銷售毛利率分析

銷售毛利額=主營業務收入-主營業務成本
銷售毛利率=銷售毛利額÷主營業務收入×100%

2006年主營業收入2396505176.26 主營業務成本1430146518.56
2007年主營業收入2702850939.13 主營業務成本1613257135.37
2008年主營業收入2939049511.33 主營業務成本1721837973.25
2007年同行業收入4115716899.30 主營業務成本2840363684.85

2006年銷售毛利額=2396505176.26-1430146518.56=966358657.7元
2007年銷售毛利額=2702850939.13-1613257135.37=1089593803.76元
2008年銷售毛利額=2939049511.33-1721837973.25=1217211538.08元
2007年同行業銷售毛利額=4115716899.30- 2840363684.85=1275353214.45元

2006年銷售毛利率=銷售毛利額÷主營業務收入×100%
=966358657.7÷2409060204.55×100%=40.11%
2007年銷售毛利率=銷售毛利額÷主營業務收入×100%
=1089593803.76÷2702850939.13×100%=40.31%
2008年銷售毛利率=銷售毛利額÷主營業務收入×100%
=1217211538.08÷2939049511.33×100%=41.42%
2007年同行業銷售毛利率=銷售毛利額÷主營業務收入×100%
=1275353214.45÷4115716899.30×100%=30.99%

同仁堂2006年、2007年、2008年銷售毛利率在逐年提高，以2007年為例，同仁堂和同行業相比，高於同行業。銷售毛利率是指銷售毛利額佔主營業務收入的比率，它表示每百元主營業務收入中獲取的毛利額。銷售毛利率是企業獲利的基礎，單位收入的毛利超高，抵補各項期間費用的能力超強，企業的獲利能力也就越高。說明同仁堂的獲利能力高於同行業。

2、 營業利潤率的比較分析：

營業利潤率=營業利潤÷主營業務收入×100%
營業利潤=主營業務利潤+其他業務利潤
-資產減值准備-營業費用-管理費用-財務費用

2006年營業利潤291026176.34 主營業務收入2396505176.26
2007年營業利潤366889296.74 主營業務收入2702850939.13
2008年營業利潤408091960.97 主營業務收入2939049511.33
2007年同行業營業利潤393322568.29 主營業務收入4115716899.3

2006年營業利潤率=291026176.34/2396505176.26×100%=12.14%
2007年營業利潤率=366889296.74/2702850939.13×100%=13.57%
2008年營業利潤率=408091960.97/2939049511.33×100%=13.89%
2007年同行業營業利潤率=(393322568÷4115716899.3)×100%=9.56%

2006年主營業利潤930666151.68 主營業務收入2396505176.26
2007年主營業利潤1056747692.57 主營業務收入2702850939.13
2008年主營業利潤1183056763.68 主營業務收入2939049511.33
2007年同行業主營業利潤393322568.29 主營業務收入4115716899.3

2006年主營業利潤率=(930666151.68÷2396505176.26)×100%=38.83%
2007年主營業利潤率=(1056747692.57÷2702850939.13)×100%=39.10%
2008年主營業利潤率=(1183056763.68÷2939049511.33)×100%=40.25%
2007年主營業利潤率=(393322568.29÷4115716899.3)×100%=9.56%

同仁堂和同行業營業利潤數額匯總：

表3-1 單價：元
項目 2006年 2007年 2008年 2007同行業
一、主營業務收入 2396505176.26 2702850939.13 2939049511.33 4115716899.3
減：主營業務成本 1430146518.56 1613257135.37 1721837973.25 2840363684.85
主營業務稅金及附加 36 940 133.04 32,846,111.19 34154774.4 23614495.2
二、主營業務利潤 930 666 152.68 1056747692.57 1183056763.68 393322568.29
加：其它業務利潤 11 307 401.00 12642026.68 8914332.92 5476747.11
減：資產減值准備 3440024.10 19015897.41 21665414.66 84743328.99
營業費用 391 920 999.26 445,017,232.7 507281852.14 643835502.0
管理費用 252 701 083.42 218,379,561.6 242857097.99 163155933.19
財務費用 6 325 293.93 10,244,656.73 4784179.98 -4332760.05
三、營業利潤 291026176.34 366889296.74 408091961.97 393322.568.29

試對該公司營業利潤率的變動狀況進行具體分析。

首先，用結構百分比報表重新計算同仁堂三年的營業利潤狀況如下表：
表3-2
項目 2006年（%） 2007年（%） 2008年（%） (2007-2006)差異（%） (2008-2007)
差異（%）
一、主營業務收入 100.000 100.000 100.000
減：主營業務成本 59.676 59.687 58.585 0.011 -1.102
主營業務稅金及附加 1.541 1.215 1.162 -0.326 -0.053
二、主營業務利潤 38.834 39.097 40.253 0.263 1.156
加：其它業務利潤 0.472 0.468 0.303 -0.004 -0.185
減：資產減值准備 0.144 0.704 0.737 0.560 0.034
營業費用 16.354 16.465 17.260 0.111 0.795
管理費用 10.545 8.080 8.263 -2.465 0.183
財務費用 0.264 0.379 0.163 0.115 -0.216
三、營業利潤 12.144 13.574 13.885 1.43 0.311

1、因素分析
因素分析是對同一企業不時期之間或不企業同一時期之間的營業利潤率差異原因所進行的分析。

根據表3-2可知
2006年營業利潤率＝12.14%
2007年營業利潤率＝13.57%
2007年營業利潤率比2006年提高了1.43%

2007年營業利潤率＝13.57%
2008年營業利潤率＝13.89%
2008年營業利潤率比2007年提高了0.31%

運用因素分析法分析其原因如下：
（1）由於2007年營業利潤額的變化對營業利潤率的影響如下：

（366889296.74-291026176.34）÷2396505176.26 = 3.166%

由於2007年主營業務收入的變化對營業利潤率的影響為：
（366889296.74÷2702850939.13）-(366889296.74÷2396505176.26) = -1.735%

可見，2007年營業利潤的增加，使營業利潤率提高了3.656%，但該年主營業務收入的增加，又使得營業利潤率降低了1.735%，兩個因素共同影響的結果，使2008年營業利潤率比2007年提高了1.431%。這說明，同仁堂2007年營業利潤率的提高，主要是由於營業利潤的增長幅度大於主營業務收入的增長幅度，這是經營杠桿使然。

（2）由於2008年營業利潤額的變化對營業利潤率的影響如下：

（408091961.97-366889296.74）÷2702850939.13 = 1.524%

由於2008年主營業務收入的變化對營業利潤率的影響為：

（408091961.97÷2939049511.33）-(408091961.97÷2702850939.13) = -1.213%

可見，2008年營業利潤的增加，使營業利潤率提高了1.524%，但該年主營業務收入的增加，又使得營業利潤率降低了1.213%，兩個因素共同影響的結果，使2008年營業利潤率比2007年提高了0.311%。這說明，同仁堂2007年營業利潤率的提高，主要是由於營業利潤的增長幅度大於主營業務收入的增長幅度，這是經營杠桿使然。

2、結構比較分析

由表3-2可見：同仁堂2006、6007、2008三年營業利潤率逐年提高，但從項目上構成存在差異，其原因也有主、客觀兩方面。

（1）、2007年和2006年進行比較：
從主觀方面分析，2007年的主營業務成本率比2006年有上升了0.011%，可2007年的主營業務利潤增加了0.263%。既主營業務利潤率高於主營業成本率。同時，營業費用增加了0.111%，管理費用降低了2.465%，財務費用增加了0.115%；客觀原因是2007年的主營業務稅金及附加降低了0.326%，；資產減值准備的計提，又使2007年的營業利潤降低了0.56%。

（2）、2008年和2007年進行比較：
從主觀方面分析，2008年的主營業務成本率比2007年有降低了1.102%，可2008年的主營業務利潤增加了1.156%。既主營業務利潤率高於主營業成本率。同時，營業費用增加了0.795%，管理費用增加了0.183%，財務費用降低了0.216%；客觀原因是2008年的主營業務稅金及附加降低了0.053%，；資產減值准備的計提，又使2007年的營業利潤降低了0.034%。

從上分析，可見同仁堂公司能從降低費用水平入手，不斷提高營業利潤率，改善獲利能力，是值得我們借鑒的。

3、同業比較分析

對單個企業來說，營業利潤率指標越大越好，但各行業的競爭能力、經濟狀況、利用負債融資的程度及行業經營的特徵，都使得不同行業各企業間的營業利潤率大不相同。通過營業利潤率的同業比較分析，可以發現企業獲利能力的相對地位，從而更好的評價企業獲利能力的狀況。

表3-3 2007年同行業比較
項目 2007年(%) 2007同行業(%) 差異（%）
一、主營業務收入 100.000 100.000
減：主營業務成本 59.687 69.013 -9.326
主營業務稅金及附加 1.215 0.574 0.641
二、主營業務利潤 39.097 9.557 29.540
加：其它業務利潤 0.468 0.133 0.335
減：資產減值准備 0.704 2.059 -1.355
營業費用 16.465 15.643 0.822
管理費用 8.080 3.964 4.116
財務費用 0.379 -0.105 0.484
三、營業利潤 13.574 9.557 4.017
2008年同行也比較
項目 同仁堂08年 江中葯業08年 九芝堂08年 三九醫葯08年
銷售毛利率 0.4142 0.6299 0.5593 0.4549
營業利潤率 0.1389 0.1193 0.0978 0.1471
總資產報酬率 0.0951 0.9303 0.1338 0.0780
凈資產收益率 0.0734 0.1445 0.1660 0.1588
與江中葯業相比銷售毛利率、總資產報酬率、凈資產收益率都低於江中葯業，營業利潤率高於江中葯業公司。與九芝堂相比銷售毛利率、總資產報酬率、凈資產收益率三項指標均低於九芝堂，營業利潤率高於九芝堂公司。與三九醫葯公司相比，同仁堂公司的銷售毛利率、營業利潤率和凈資產收益率三項指標均低於三九醫葯公司，總資產報酬率高於三九醫葯公司。同仁堂公司的銷售毛利率及凈資產收益率比其他三個公司都低，其中營業利潤率比三九葯業低，總資產報酬率比江中葯業及九芝堂低，說明該企業的獲利能力相對較低，特別是凈資產收益率是每個企業特別關注的指標，反映了該企業在自有資金運用方面沒有行業其他公司管理得當，自有資金的獲利能力沒有其他公司強。幾個指標的對比中，只有總資產報酬率略高於三九葯業公司，營業利潤率高於江中葯業及九芝堂公司，說明同仁堂公司總資產的運用效率要好於三九葯業公司，從而總資產的獲利能力高於三九葯業公司。營業利潤率高於江中葯業及九芝堂公司，說明同仁堂公司的獲利能力高於上述兩家公司。同仁堂公司應加強企業的經營管理，提高利潤的增長，使營業毛利率、營業利潤率和凈資產收益率等指標得到提高，提高企業的發展速度。

表3-4匯總表
2006年 2007年 2008年 同行業（以2007年為例）
銷售毛利率 40.11 40.31 41.42 30.99
營業利潤率 12.14 13.57 13.89 9.56
主營業利潤率 38.83 39.10 40.25 9.56
行業平均值 31.89 32.45 35.99 32.45
市場平均值 21.11 21.00 17.16 21.00

試對同仁堂公司的營業利潤進行同業比較分析

（1）表3-3可知：同仁堂營業利潤率相比較優與同行業，其主營業務成本低9.326%，盡管營業費用、管理費用和財務費用分別高與同行業0.822%、4.116%、0.484%，但營業利潤率高與同行業4.017%。
（2）表3-4可知：
同仁堂2006年主營業利潤率為38.83%，行業平均值為31.89%，
市場平均值為21.11%，高於行業平均值和市場平均值。
2007年主營業利潤率為39.10%，行業平均值為32.45%，市場平均值為21.00%，高於行業平均值和市場平均值。
2008年主營業利潤率為40.25，行業平均值為35.99%，市場平均值為17.16%，
高於行業平均值和市場平均值。
經過各方面的比較分析可知：同仁堂的獲利能力優與同行業，且發展勢頭良好。
二、資產收益率分析

總資產收益率

總資產收益率=收益總額÷平均資產總額*100%
收益總額=稅後利潤+利息+所得稅
平均資產總額=（期初資產總額+期未資產總額）/2

1:總資產收益率的趨勢分析

同仁堂連續三年的資產佔用額及收益額列表如下：
表3-5單位：元
項目 2005年 2006年 2007年 2008年 2007年同行業
總資產額 3779680131.84 3,815,658,500.00 4194676558.16 4550072456.13 2863159837.33
利潤總額 289,621,226.44 376595452.84 415,931,939.66 397,158,141.04
利息額 6 325 293.93 10,244,656.73 4784179.98 -4332760.05
息稅前利潤總額 295946520.37 386,840,109.57 420,716,119.64 392,825,380.99

試對同仁堂的總資產收益率進行趨勢分析

根據表3-5的數據整理、計算各年總資產收益率如表3-6

表3-6單位：元
項目 2006年 2007年 2008年 2007年同行業
資產平均佔用額 379766.9346.72 4005167559.88 4372374507.15 2527265663.26
息稅前利潤總額 295946520.37 386,840,109.57 420,716,119.64 336 790 481 .07
總資產收益(%) 7.793 9.659 9.622 13.326

由表3-6可見，同仁堂公司的總資產收益率連續三年在穩步增長的態勢，說明該公司的總資產獲利能力穩中有升，狀況較佳。相比之下,2008年的增長勢頭已呈下挫趨勢,應該引起重視。結合該公司表3-2的獲利能力進一步分析可知：該公司2008年營業利潤率較2007年略有上升，在此情況下總資產收益率卻有所下降，主要是因2008年同仁堂的營業外收入大幅度減少所致（0.303%-0.468%=-0.185%）。對此，應予以肯定，因為其收益質量提高了。

根據計算匯總如下:
表3-7
項目 2006年 2007年 2008年 2007年同行業
總資產收益率（%） 7.79 9.66 9.62 13.33
行業平均值（%） 4.44 7.53 7.18 7.53
市場平均值（%） 2.28 2.85 2.12 2.85

根據表3-6可知：同仁堂2006年、2007年、2008年總資產收益率呈穩步增長的態勢，且大於行業平均值和市場平均值。說明該公司的總資產獲利能力穩中有升，狀況較佳，相比之下，2008年的增長勢頭已呈下挫趨勢，應該引起重視。以2007年為例，總資產收益率小於同行業，但是，相應大於行業平均值和市場平均值。可以說，同仁堂獲利能力比上不足，比下有餘。說明具同行業總資產收益率水平還有較大差距，大有發展空間，需要進一步提高和改善獲利能力。

三、凈資產收益率分析

1、凈資產收益率
（1）凈資產收益率

凈資產收益率=凈利潤÷平均所有者權益×100%

所有者權益=資產總額-負債總額
=實收資本+資本公積+盈餘公積+未分配利潤

平均所有者權益=（期初所有者權益+期末所有者權益）÷2

2006年凈利潤額156,021,181.88元
期初所有者權益合計2,349,471,466.59
期未所有者權益合計2,959,123,784.05

2007年凈利潤額312,600,536.65元
期初所有者權益合計2,959,123,784.05
期未所有者權益合計3,380,346,627.45
2008年凈利潤額350637339.59元
期初所有者權益合計3,380,346,627.45
期未所有者權益合計3,677,987,123.29
2007同行業凈利潤額336 790 481 .07
期初所有者權益合計1,143,769,312.83
期未所有者權益合計1,424,772,619.32

2006年平均所有者權益=（2,349,471,466.59+2,959,123,784.05）÷2
=2654297625.32
2007年平均所有者權益=（2,959,123,784.05+3,380,346,627.45）÷2
=3169735205.75
2008年平均所有者權益=（3,380,346,627.45+3,677,987,123.29）÷2
=3529166875.37
2007年同行業平均所有者權益=(1,143,769,312.83+1,424,772,619.32)÷2
=1284270966.08

2006年凈資產收益率=凈利潤÷平均所有者權益×100%
=156,021,181.88/2654297625.32×100%=5.88%
2007年凈資產收益率=凈利潤÷平均所有者權益×100%
=312,600,536.65/3169735205.75×100%=9.86%
2008年凈資產收益率=凈利潤÷平均所有者權益×100%
=350637339.59/3529166875.37×100%=9.94%
2007年同行業凈資產收益率=凈利潤÷平均所有者權益×100%
=336 790 481 .07/1284270966.08×100%=26.22%

表3-8匯總
項目 2006年 2007年 2008年 2007年同行業
凈資產收益率（%） 5.88 9.86 9.94 26.22
行業平均值（%） 6.63 12.65 11.15 12.65
市場平均值（%） 14.59 17.42 12.14 17.42

凈資產收益率是立足於所有者權益的角度來考核其獲利能力的,因而它是最被所有者關注的,對企業具有重大影響的指標。該指標值越大，說明投資人投入資本的獲利能力超強，對投產者越具有吸引力。

從上表可知：同仁堂2006年、2007年、2008年連續三年凈資產收益率在逐年增加，是可喜的。但是，遠低於行業平均值和市場平均值。

以2007年為例：
同仁堂凈資產收益率9.86，遠小於同行業的26.22，只佔同行業的9.86/26.22=0.376；
和行業平均值比較，占行業平均值9/12.65=0.71；
和市場平均值比較，占市場平均值9.86/17.42=0.57；

通過以上分析：這將影響投產者的投產決策和潛在投產人的投資傾向，從而影響著企業的籌資方式，籌資規模，進而影響企業的發展規模及發展趨勢；另一方面反映企業管理水平有待進一步提高，應當引起管理者關注。
（2）按權益乘數對凈資產收益率的分解（杜邦分析法）

A、 下面以2007年為例，按權益乘數對凈資產收益率的分解
單位：萬元

凈資產收益率=資產凈利率*權益乘數
=資產凈利率/（1-資產負債率）
=7.807×1.2408=9.69%

：資產凈收益率=銷售凈利率*資產周轉率
=11.57×0.6748=7.807%

：銷售凈利率=凈利潤/銷售收入×100%
=31260.05/270285.09×100%=11.57%

：凈利潤=銷售收入-成本總額+其他利潤-所得稅
=270285.09-231974.47-651.08-6399.49=31260.054

：成本總額=營業成本+營業稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用
=161325.71+3284.61+44501.72+21837.96+1024.47
=231974.47
（銷售收入=主營業務收入）

：資產周轉率=銷售收入/平均資產總額
=270285.09/400516.76=0.6748
(2007年平均資產總額＝（3815658561.60+4194676558.16）/2＝4005167559.88 )

：權益乘數=1/（1-資產負債率）=1/（1-0.1941）=1.2408

：資產負債率=負債總額/資產總額=81432.99/419467.65=0.1941

：負債總額=流動負債+長期負債=79234.13+3198.86=81432.99

: 資產總額=流動資產+非流動資產=300719.04+118748.61=419467.65

：流動資產=貨幣資金+應收賬款+存貨+其它流動資產
=88930.91+33991.84+150147.75+27648.54=300719.04

：非流動資產=固定資產+其他資產=107232.68+11515.93=118748.61

B、試以2007年為例，對同仁堂凈資產收益率進行分解分析

1） 凈資產收益率（9.68%）是一個綜合性極強的投資報酬指標，它的高低的決定因素主要有兩個方面：資產凈利率（7.46%）和權益乘數（1.2408），資產凈利率（7.46%）又可進一步分解為銷售凈利率（11.57%）、資產周轉率（0.6748）。這樣分解之後，就可以將凈資產收益率（9.68%）這一綜合性指標發生升降變化的原因具體化，且更能說明問題。
2） 資產凈利率（7.46%）是影響凈資產收益率（9.68%）的關鍵指標，凈資產收益率（9.68%）的高低首先取決於資產凈利潤率（7.46%）的高低。而資產凈利率（7.46%）又受到兩個指標的影響：一是銷售凈利率（11.57%），
二是資產周轉率（0.6748）。銷售凈利率（11.57%）反映了企業凈利潤（31260.054）與銷售收入（270285.09）的關系，銷售收入既主營業務收入（270285.09）。它的高低取決於銷售收入（270285.09）與成本總額（231974.47）的高低。要想提高銷售凈利率，一方面要擴大銷售收入（270285.09），另一方面要降低成本費用（231974.47）。擴大銷售收入（270285.09）具有重要意義，它既有利於提高銷售凈利率（11.57%），又可提高總資產周轉率（0.6748）。降低成本費用是提高銷售凈利率（11.57%）的一個重要因素，在成本總額（231974.47）中，包括營業成本（161325.71）、銷售費用（44501.72）、管理費用（21837.96）、財務費用（1024.47）等，從中尋求降低成本的途徑提供依據。資產周轉率（0.6748）反映了企業佔用與銷售收入（270285.09）之間的關系，當以更小的資產佔用實現更多的銷售收入時，資產周轉率（0.6748）就越快。而影響資產周轉率的一個重要因素是資產總額（400516.76）（這里取平均總額，有的分析中取當年資產總額），它由流動資產（300719.04）與長期資產（118748.61）組成，而流動資產（300719.04）和長期資產（118748.61）（指非流動資產）之間的結構合理與否將直接影響資產的周轉速度。

由杜邦分解式和杜邦結構圖均可見：銷售凈利率（11.57%）越大，資產凈利率（7.46%）越大；資產周轉率（0.6748）越大，資產凈利率（7.46%）越大；而資產凈利率（7.46%）越大，則凈資產收益率（9.68）越大。

3） 權益乘數對凈資產收益率具有倍率影響
當資產凈利率一定時，權益乘數決定了凈資產收益率相對於資產凈利率的倍數。權益乘數主要受資產負債率指標的影響。
從下式可以看出：負債比率越大，權益乘數就越高，說明企業的負債程度比較高，給企業帶來了較多的杠桿利益。在資產總額不變的條件下，適度開展負債經營，可以減少所有者權益所佔份額，從而達到提高凈資產收益率的目的。

凈資產收益率=資產凈利率*權益乘數=資產凈利率/（1-資產負債率）

2、每股收益分析

簡單資本結構的每股收益

每股收益=（凈利潤-優先股股利）/發行在外的加權平均普通股股數
加權平均股數=∑(流通在外的股數*流通在外的月數佔全年月數的比例)

2006年每股收益=（凈利潤-優先股股利）/發行在外的加權平均普通股股數
=（156,021,181.88-0）/434,021,898
=0.359478
2007年每股收益=（凈利潤-優先股股利）/發行在外的加權平均普通股股數
=（312,600,536.65-0）/434,021,898
=0.720241
2008年每股收益=（凈利潤-優先股股利）/發行在外的加權平均普通股股數
=350637339.59/520,826,278 =0.67323

2007年同行業每股收益
=（凈利潤-優先股股利）/發行在外的加權平均普通股股數
=（336790481.07-0）/484,051,138
=0.6958

計算結果匯總如下：
表3-9
項目 2006年 2007年 2008年 2007年同行業
凈利潤（元） 156,021,181.88 312,600,536.65 350637339.59 336790481.07
平均股數（股） 434,021,898 434,021,898 520,826,278 484,051,138
每股收益（元/股） 0.359478 0.720241 0.67323 0.69578
行業平均值（元） 0.16867 0.3246 0.3115 0.3246
市場平均值（元） 0.2949 0.4238 0.3356 0.4238

（1）每股收益的趨勢分析
表3-10可知：每股收益有逐年增加的趨向，雖然，2008年和2007年相比有些波動，其原因是在2007年股票數的基礎上，擴增了部分股票而引起的。既凈利潤的增加幅度要少於平均股票數的增加幅度而引起的。

（2）每股收益的同行業分析
表3-10又知：每股收益和行業平均值相比，高於行業平均值，也高於市場平均值。2007年為例，和同行業相比，高於同行業（0.720241-0.69578=）0.024461
優勢不太明顯，
綜上所述，同仁堂公司在不斷努力提升其投資報酬，較為穩定，而且在穩定中呈現一定的上升趨勢。

3 市價比率分析

市盈率分析
市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益

2006年市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益=16.96/0.359478=47.1795

2007年市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益=34.8/0.7202=48.3199

2008年市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益=12.37/0.67232=18.3989

2007年同行業市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益=34.98/0.69578=50.2745

從上計算可以看出：2006年、2007年的市盈率是比較高，2008年有所降低。同行業的市盈率也很高。可能說明股價的風險比較大。

9. 百年老店有什麼特殊含義么

百年老店指商家成立時間悠久，誠信經營，產品服務獨有特色，雖然歷經百年滄桑，但企業的名號及所提供的產品或服務仍受到百姓的信賴和歡迎。

在我國的市場化進程中也涌現出了諸多的百年老店和百年品牌，這些品牌在一定時期對促進我國經濟發展和豐富營銷理論、實踐起到了一定的積極作用。

但是隨著市場化的深入特別是國際市場的日益開放和多元化，我國的諸多百年品牌正招致來自各方面的競爭壓力，生存的空間逐漸縮小，從而引起了一大批的百年老店的績效銳減甚至倒閉。

(9)同仁堂融資成本擴展閱讀：

百年老店和百年品牌營銷面臨的問題

1、品牌的國際化難題

我國的百年老店和百年品牌存在的一個突出問題就是品牌的國際化程度低，與國際上的知名品牌有一定的差距。

造成這些問題的一個主要原因就在於我國品牌的運作模式與國際知名品牌的運作模式具有較大的差距，國外知名企業大多非常重視設計研發和營銷網路，能夠快速適應市場的變化；

而我國的許多百年老店恰好相反，過度重視生產環節、忽視設計研發和營銷環節，造成對市場變化的反應緩慢。在這種運作模式的支撐下，我國的百年品牌要想在國際化的道路上有所作為是很難的。

2、品牌的附加價值低，缺乏文化內涵

我國的許多企業特別是一些百年老店所生產的產品已經具有很高的技術和質量水準，但是由於產品檔次低、價格低，造成產品的附加價值低。

使得許多品牌產品由於缺少能夠使消費者產生心理滿足的額外價值特別是文化內涵，從而影響了我國百年品牌的社會和國際形象，以至於在國際市場上留下「一流產品、二流價格、三流包裝」的不良形象。

3、品牌營銷手段單一，缺乏整合營銷思考

一方面，品牌運作應該從產品研發、質量、定位、形象設計、文化內涵、價格、服務、廣告、企業形象等形成一個全方位、全過程、全員化的系統工程。

但是我國的諸多百年品牌的運作過程非常不規范，往往是忽視品種、質量、價格、服務、信譽等要素中的一個或某幾個要素的建設，造成品牌營銷的整合性和系統性差。