一、夾層基金(Mezzanine Fund)是杠桿收購特別是管理層收購(MBO)中的一種融資來源，它提供的是介於股權與債權之間的資金，它的作用是填補一項收購在考慮了股權資金、普通債權資金之後仍然不足的收購資金缺口。國內目前採用的術語MBO基金，實際上指的就是夾層基金。由於MBO交易中融資渠道是多樣化的，融資結構是分層次的，不同的資金來源、進入方式、收益率要求、償還方式等都是不同的，所以統稱為MBO基金是不準確的。
二、「夾層基金」首次出現在兩會議案，這應該是個積極的信號——企業融資需求日趨多元化，夾層基金大有可為。本報記者多方采訪發現，夾層基金在國內尚屬起步階段，但隨著企業並購越來越多，夾層基金市場需求也會越來越大，不過，要走向繁榮還需走很長道路。
兩會期間，中國人壽(25.20,-0.38,-1.49%)保險原董事長楊超明確建議，「擴大保險機構間接投資股權基金的范圍和類別，如夾層基金和FOFs等目前適合保險資金特點的產品。」
夾層投資(mezzanine investment)是發達國家資本市場常用的一種投資形式，主要是指投資風險和回報方面介於優先債務和股本融資之間的一種投資形式。在歐美市場已是一種成熟的資產配置類別。在國內2005年方出現首隻夾層融資基金，而引起市場廣泛關注始於去年7月中旬，本土機構中信產業投資基金披露，擬募集一期重點關注並購融資、企業股權質押融資、礦產能源和房地產等權屬可登記的資源資產抵押融資的中信夾層基金，目標規模為50億元人民幣，不超過60億元。
再至今年，據記者了解，有多家中小PE機構也已開始嘗試進入夾層資本領域，其中惠農資本是較典型的一家機構。
據惠農資本總裁尉立東介紹，目前惠農資本管理三隻基金，總金額為30億元人民幣。業務分為兩類，一類是兩期股權投資基金，每隻基金5億元，共管理10億元，另一類則是夾層基金。
惠農資本至今成立僅有3年，是PE界「新兵」，但卻嘗試了最「前沿」業務。對此基金配置的原因，尉立東表示，「進入夾層資本是非常明顯的，也是非常必然的。」
據他介紹，這源於曾在投資東北某企業的過程中遇到的現實問題。在惠農資本投資完成後，企業在重組改制時產生了新的資金需求，同時要重組則必須把原有的抵押釋放後才能進行資產分割。
「為解決這個問題，我們為企業提供了夾層資本，做了配套貸款，並同時發了20多億企業債，把企業貸款全額償還掉，這使得我們意識到商業銀行現在並不單單做純貸款業務，同時在股權投資和債務重組方面的業務也很超前。正是沿用這個方式，我們發了一期夾層基金，僅去年便做了22億元，主要以企業並購重組為主，同時結合當前的形勢也做點房地產的融資。」尉立東進一步解釋。
然而，也有嘗試夾層基金「受挫」的機構對記者表示，和銀行的合作並不容易。
對此，某四大行之一銀團貸款負責人對記者表示，偶爾會做夾層融資的案子，且一定要看具體項目質地。此外，會優先考慮長期合作的PE機構申請的項目——這在一定程度上降低盡職調查的難度。他認為，夾層基金要在國內盛行還有較長的路要走。
華民創富董事長楊輝也認為，就目前國內的金融環境而言，推出結構性產品是金融創新所需要的，但並不是任何PE投資機構都可以輕易嘗試，重要的是看具體項目，不同於股權投資，夾層投資更關注企業現在及未來的現金流狀況在內的償債能力，同時企業應具有良好的過往業績，穩定的管理團隊及領先的市場地位。
針對現有中國夾層投資環境，清科研究中心分析師劉碧薇認為，夾層基金發展面臨的瓶頸主要在於投資者來源以及由於相關政策造就的退出模式選擇上。
劉碧薇指出，從夾層基金的投資者角度出發，由於夾層基金以資產保值作為首要考量，通過經常收益和資產增值為投資者帶來平穩的投資回報。根據國外成熟經驗，夾層投資對於保險公司、商業銀行、FOFs等在內的對投資安全性要求較高的機構投資者吸引度較高；而國內目前尚缺乏足夠多的機構投資者。
此外，在投資工具的選擇方面，如果夾層基金為美元，礙於國內現行外商投資及換匯政策限制，可選擇將資金注入目標企業境外控股實體，投資工具運用相對靈活，包括可轉換債券、優先股等；如果夾層基金為人民幣基金，由於受到法律阻礙，在通用的投資工具選擇方面比較狹隘，投資者只能以普通股的形式進入目標企業，通過投資條款設置，以普通股分紅的形式獲得類似債權的利息，或者選擇與信託公司合作方式，投資於信託結構化產品中的劣後級別，優先順序由信託籌集，從而實現杠桿融資的效果。
相應地，兩類基金在退出路徑方面也呈現不同。如投資者選擇以人民幣基金向目標企業境內運營實體注資，可選投資工具單一，退出渠道相對狹窄；然而以美元基金投資於目標企業境外實體，則工具多樣，且路徑暢通。
B. 新常態下的個人保險投資策略
選無解禁股的股票，不選在當前有解禁壓力的股票如今大小非解禁的壓力很大，很多投資者持有的股票，突然發現當前有大量的大小非可以上市流通了，這對股價的上行會帶來很大的壓力，由於那些大小非的持股成本極低，套現的慾望極其強烈，在相當一段時間內將壓制股價的上行，所以，選股要選沒有解禁壓力的股票。身上江南女子特有的韻味，愛看我穿旗袍的
C. 題目:保監會對保險資金運用的監管變化趨勢為( )
保險小編幫您解答，更多疑問可在線答疑。
近年來，保險資金運用政策出現較大變化，監管比例、投放領域、監管方式都更加適應市場的發展，類似這種制度性革命，已經構成保險資金運用監管的一道亮麗的風景。險企用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，構建多層次資產配置體系，將有利於保險投資結構的穩定和優化。
當前，我國保險市場競爭激烈，出現承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險人轉向注重從保險資金運用中取得收益，爭取投資利潤。保險資金運用的結果，使保險人獲得了平均利潤，而被保險人也以低費率方式享受到保險資金運用的收益。投資的安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。
險資新政給險企更多投資自主權
2012年以來，監管部門持續推進保險資金運用的市場化改革，頒布了一系列資金運用新政，為保險資金運用松綁，給保險公司更多的投資自主權。保險投資新政的出台，大大拓寬了保險資金的運用渠道，對於轉變保險公司盈利模式、提升保險資金運用收益具有非常重要的意義。
險資新政擴大固定收益證券投資范圍：進一步擴大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險公司投資信貸資產支持證券和創新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險資新政簡化了基礎設施審批流程：過去保險公司投資於基礎設施要到保監會報備，與其說是報備，實質上是審批制，從報備到審批合格需要一年時間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎設施有許多具體的指標，對企業做一個債權計劃，對償債主體的經營指標有非常嚴格的限定，擔保也有諸多限制。如果債權計劃需要商業銀行擔保，擔保主體要求為全國股份制上市銀行。
新政出台後，擔保方式更加多元化。放寬股權投資范圍：原來保險公司投資於非上市公司股許可權定於三個行業，新政出台後，放寬對保險公司投資PE的條件要求，提高了保險公司可投資比例，增加了能源、資源、現代農業、新型商貿流通行業的投資。表面上看，現在保險公司投資PE僅限於七個行業，但實際上保監會的行業劃分並不屬於標準的行業劃分，很多行業都可以歸結為能源、資源、現代農業、金融、汽車、醫療等，於是幾乎覆蓋了所有行業。開放金融產品投資：開放了商業銀行理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信託計劃、券商專項資產管理計劃、不動產投資計劃等金融產品的投資。保監會規定，信託產品只能是集合信託，不能是單一信託，除了保險公司外，必須有其他購買方購買。但這個問題並不難以解決，保險公司可以將10億的信託計劃賣出100萬用於規避單一信託限制，因此集合信託使得保險公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風險對沖工具：保險公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對風險頭寸進行套期保值，降低組合風險。
現在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動收益產品變為固定收益產品。第二部分是匯率掉期，國內保險公司這部分需求量較大，這是由於保險公司所有的負債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會出現匯率敞口。第三部分是股指期貨，關於融資融券、國債期貨業務，允許保險公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個主要發達國家和20個新興市場；投資品種覆蓋權益、固定收益、不動產、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產品進行風險管理和風險對沖，保險公司保費的15%可以投資到境外市場。允許投資創業板股票：促進保險業支持經濟結構調整和轉型升級，支持中小企業發展，優化保險資產配置結構，允許保險資金投資創業板上市公司股票，使得保險公司能夠分享中國經濟轉型帶來的成果。
促進保險資管雙向開放
2013年，保監會發布《關於保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》，重啟保險資管產品試點，允許保險資產管理公司發行「一對一」定向資產管理產品和「一對多」集合產品，投資人從保險業內拓展到業外，投資范圍也從傳統的固定收益拓展到權益投資。保險公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產委託給保險資產管理公司，也可以發行產品，由其他機構或個人進行管理。
過去保監會雖然允許保險公司成立資產管理公司，但是成立公司後並不是什麼業務都可以開展，存在牌照管理。有的資產管理公司成立之初只可以投資於股票，有的公司可以投資於債券但僅限於擔保債，有的公司不許投資於基礎設施，有的公司不許進行PE投資，事實上對業務進行了分類。成立資產管理公司，可能只能做十幾項業務中的幾項，想要開展其他業務則要到保監會進行認證，獲取牌照。此次新政保監會對牌照獲得的條件進行了簡化。
按資產規模來看，85%保險公司都有自身的資產管理公司，保險公司都會將自身的保費資產委託給自己的資產管理公司進行管理。在新政推出之前，保監會放鬆了一些，允許保險資產管理公司承接自己集團以外的保險公司委託的資產。2013年，保監會發布《保險資金委託投資管理暫行辦法》，允許保險公司將資產委託給證券公司、基金等投資機構。保險公司認為，在可以把自身資產委託給其他公司進行管理的同時，也應當允許保險資產管理公司管理外部其他公司的資產，因此此次新政擴大了保險資產管理機構委託與受託業務范圍，允許保險資管受託業外資產。
2013年保監會與證監會聯合發布《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金公司，可以申請設立基金管理公司的保險機構包括保險公司、保險集團公司、保險資產管理公司和其他保險機構。保險公司的資產管理公司可以作為股東發起一個基金公司在證監會領取牌照從事公募業務，也可以保險公司的資產管理公司直接到證監會申請牌照。
多層次監管比例框架形成
2014年，保監會進一步推動保險資金運用監管的市場化改革。發布《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，對保險投資管理的監管比例和監管方式進行重大改革，重新定義大類資產，將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。整合各類監管比例，設立大類資產監管比例和集中度監管比例，同時設立風險監測比例，形成多層次監管比例框架。過去在每一個品種當中，保監會有眾多的比例管理，擔保、無擔保債券、股票等等資產有諸多比例限制，此次對資產按大類劃分為五類，設立大類監管比例，在比例中具體的小的比例由保險公司自行調節。試點存量保單投資藍籌股：啟動存量保單投資藍籌股試點，允許部分持有歷史存量保單的保險公司設立獨立賬戶進行封閉式管理，由保險公司根據資產負債情況自主決定投資比例對藍籌股投資實施逆周期資產認可標准。
保險新政使得開展全面的資產配置成為可能，保險投資新政為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能。
保險新政頒布後，保險公司加大了創新產品投資力度。保險新政頒布以來，保險公司投資策略是抓住保監會政策放開的契機，加快創新產品和新渠道的投資力度，特別是債權投資計劃、股權投資計劃、創新類金融產品、投資性房地產的投資。到去年底，非傳統投資佔比到達8.57%，增長非常迅速。
構築保險投資結構的革命性框架
在經濟學研究中，結構是一個非常龐大的系統，它以經濟結構為主體，同時包含經濟與資源環境及社會結構的適應性。經濟結構包括兩個維度：一是橫向的空間結構，包括地區結構、國際結構，在發展中國家，還包括城鄉結構等；另一個是縱向的以產業結構為核心的生產價值鏈，主要是產業結構、投資消費結構和金融結構等。社會再生產過程中的分配結構和流通結構包含在上述橫向和縱向的經濟結構之中，結構經濟學研究強調經濟發展中的非均衡和結構轉換。
用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，會得出以下觀點：
一、多層次資產配置體系，大大有利於保險投資結構的穩定和優化。
保險公司不僅要在傳統的公開市場領域發掘優秀資產進行配置，而且要充分發揮保險資金長期性和靈活性的優勢，在基礎設施、非上市股權、不動產及金融產品等另類投資領域進行資產配置。
從中長期來看，國內經濟轉型導致宏觀基本面持續疲弱，經濟面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對固定收益市場將形成中長期的支撐。保險機構應從中長期配置角度出發，把握配置時機。
盡管中國經濟總體趨勢向下，但權益市場仍有重要的結構性機會。在經濟轉型的大背景下，符合政策導向和經濟轉型方向的新興產業、新興行業仍可能穩步增長甚至是快速增長，保險機構應當抓住經濟結構轉型的重大機遇，在保持權益倉位整體穩健的基礎上，重點關注低估值及符合經濟轉型方向的行業，努力發掘投資機會。
保險公司需要從戰略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產來彌補配置傳統資產的缺陷，進一步加大基礎設施、股權投資力度。應抓住國家經濟轉型和國企改革的戰略機遇，獲取優質戰略資產。保險公司開展基礎設施和股權投資要緊緊圍繞經濟轉型和調結構的國家戰略，打通保險資金和實體經濟的聯系，支持國家重點基礎設施項目和戰略性新興產業的發展。要充分利用長期資金的優勢，創新運用債權、股權、股債結合等多種方式積極開展基礎設施投資，優化資產結構，降低資產負債錯配風險，有效提高保險資金長期投資收益能力。
夾層投資的收益特徵符合保險資金匹配需求。優先股等夾層投資不僅可以使保險資金獲得較高的回報，同時還解決企業融資問題。夾層投資具有持續穩定的回報，不需承擔股權投資方式的收益波動風險。另一方面，保險資金沉澱大量的長期資金，需要長期、穩定回報的需求與夾層投資的資金特徵相匹配，相比現有期限較短的信託、理財產品，保險資金可以提供10年期以上的融資。
二、運用金融衍生品投資提高資產配置效率，改善保險投資結構的內在活力。
近年來，隨著我國保險資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司開始引進國外先進的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現為：保險公司資產負債管理的能力不高，保險業務部門和資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，不能在資產負債匹配的高度上制定保險資金運用的策略，使資金運用與保險公司的資產戰略配置要求相脫節；和保險資金運用相配套的人才儲備不足，諸如精算師、高級會計師和國際律師等高精尖端人力資本相對缺乏，制約了我國保險資金的運用發展效率。
多元化投資雖然可以降低資產整體風險，但不能消除市場波動風險，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產管理工具直接對沖市場波動風險。目前保險機構已經開展利率互換、外匯遠期等衍生品交易試點工作並取得了很好的效果。保險機構參與金融衍生品交易只限於套期保值、鎖定收益或鎖定資金價格，金融衍生工具在保險資產管理和配置方面的作用還沒有被充分發掘出來。
三、抓住償付能力監管的核心，構築保險投資結構的革命性框架。
在監管意義上，保險公司的償付能力，受實際資本額、投資收益、責任准備金、資產與負債匹配、經營策略等多種因素的影響。在實際的經營中，保險公司如果急於擴大市場份額，不計成本地拼搶銷售渠道，導致大量的利差損、費差損出現，就會使保險公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。
保監會主席項俊波去年工作會上提出，將穩步推進基礎設施及不動產債權計劃等產品發行制度的市場化改革，引導支持行業進行產品創新和機制創新。將研究建立貫穿保險資金運用全過程的償付能力約束體系。將設立保監會資產負債匹配監管委員會，強化資產負債管理的硬約束，相對弱化比例監管，督促公司加強負債管理，提高資產負債匹配水平。
簡言之，「放開前端，管住後端」是保險監管改革的總體思路，也是今年以來保監會加快轉變資金運用監管方式，旨在把監管工作重點由開放渠道轉變為風險監管，切實把防風險放在監管工作更為突出位置的法寶。「放開前端」就是要減少行政審批等事前監管方式，把風險責任和投資權交給市場主體。「管住後端」從狹義角度看，就是指事後的償付能力監管，運用資本手段，實現對資金運用的約束。
隨著保險市場的開放和競爭的加劇，保險的凈利潤必然呈下降的趨勢甚至出現虧損。資金運用就成為保險公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時甚至還要用來彌補保險業務經營的虧損。同時由於保險公司實行資產負債綜合管理，作為主要資產業務的資金運用業務將在一定程度上影響甚至決定作為主要負債業務的保險業務。
D. 清科私募通關於政府創業投資引導基金歷年數據，可以付費購買，因為是學生，直接購買此數據包價格太高
根據清科集團旗下私募通統計顯示，截止到2016年第一季度，中國股權投資市場LP數量增至16,287家，其中披露投資金額的LP共計10,348家，可投中國資本量增至61,837.98億人民幣。從LP數量來看，富有家族及個人、企業以及投資公司位列前三名，這三類LP的總和佔中國股權投資市場總量超七成份額；從可投資本量來看，上市公司繼續領跑，可投資本量為15,338.31億人民幣，佔全部可投資本量的24.8%。
富有家族及個人LP佔半壁江山，上市公司可投資本量繼續領跑
從LP數量上分析，截至2016年3月底，清科研究中心收錄的LP共有16,287家，在所有的收錄的LP中，披露可投資本量的機構共10,348家。在清科研究中心觀測的19類LP中，富有家族及個人、企業以及投資公司位列前三名，分別有8,517家、2,376家以及1,527家，分別佔比52.3%、14.6%以及9.4%，這三類LP的總和佔中國股權投資市場總量超七成份額。VC/PE機構、上市公司及政府機構LP數量均超過400家，分別為1,030家、799家和490家，佔比分別為6.3%、4.9%和3.0%。政府引導基金、資產管理公司以及FOF的LP數量佔比均達到1.0%以上，分別為391家、275家以及260家，佔比分別為2.4%、1.7%以及1.6%。
從LP可投資中國股權投資市場資本量方面看，截止2016年3月底，全體LP共披露可投資本量為61,837.98億人民幣，上市公司可投資本量以15,338.31億人民幣繼續領跑，其佔比為24.8%。公共養老基金和主權財富基金居於其後，可投資本量分別為11,520.52億元以及9,729.46億元，佔比分別為18.6%以及15.7%。緊隨其後的是FOF、企業、投資公司以及企業年金LP，可投資本量分別為3,435.80億、2,898.63億、2,897.20億以及2,060.76億美元，佔比分別為5.6%、4.7%、4.7%以及3.3%。
值得注意的是，2015年9月11日，保監會發布《關於設立保險私募基金有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），明確提出保險資金可以設立私募基金，險資運用因此再度松綁一環。目前，保險私募基金GP有兩家，分別是光大永明資產聯合五家保險公司設立的合源資本和陽光保險集團單獨發起的陽光融匯資本。隨著險資參與非標市場程度的逐漸深入，資產配置結構會有所優化，保險資金投資收益率的水平將穩步回升。保險資金運用進一步向市場化與規范化轉變，有助於保險機構提高投資效率和風險控制能力，進而促進保險行業的可持續發展。
本土機構募資活躍，為市場增添活力
從LP類型來看，截至2016年3月底，16,287家LP中共有14,908家本土LP，1,257家外資LP， 122家合資LP，佔比分別為91.5%、7.7%以及0.7%。本土LP中包含有大量富有家族及個人投資者，共有9,621家，占據了市場主導地位。本土LP數量依然領先於外資LP的數量，整個LP市場數量的增長有九成來自於本土LP數量的上升。
可投資本量方面，市場上LP可投資本量共計61,837.98億人民幣，其中，本土LP可投資本量達到20,015.25億元，佔比為32.4%；外資LP可投資本量共計41,359.82億元，佔比為66.9%。其中大部分外資LP均為機構投資者，包括上市公司、公共養老金以及主權財富基金等，可見運作歷史悠久，並具備一定規模的外資LP依然占據著市場主導。在可投資本量上，雖然本土LP與外資LP仍存在著較大的差距，但本土LP增長勢頭愈發強勁，兩者之間的差距也在逐漸縮小，未來本土LP的發展相對比較樂觀。
規模小於1億元的LP數量居多，超200億元規模的LP掌控市場逾六成資金
從可投資金數量方面分析，金額在1億元以下的LP數量最多，共計8,041家，占總數量的49.4%，主要由富有家族及個人構成。規模在1億元至5億元之間的LP數量位列第二，共1,297家，佔比為8.0%。規模在50億元以上的LP分布較少，數量加總為139家，僅佔比0.9%。
從可投資本量方面分析，可投金額小於1億元以及規模在1億元至5億元的投資者盡管數量較為集中，但是其可投資本量分別為1,404.22億元和2,716.37億元，占總可投資本量比例分別為2.3%和4.4%。相比之下，38個規模在200億元以上的LP可投金額則達到了40,121.81億元，占可投總資本量的64.9%，可見當前股權投資市場的資金來源主要還是以大型機構投資者為主，其投資意願及方向對市場影響頗為深遠。
保險資金設立私募基金開閘，可投互聯網金融等領域
2015年9月11日，保監會發布《關於設立保險私募基金有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），明確提出保險資金可以設立私募基金，險資運用因此再度松綁一環。《通知》明確，保險資金可以設立私募基金，范圍包括成長基金、並購基金、新興戰略產業基金、夾層基金、不動產基金、創業投資基金和以上述基金為主要投資對象的母基金。投資方向應當是國家重點支持的行業和領域，包括但不限於重大基礎設施、棚戶區改造、新型城鎮化建設等民生工程和國家重大工程；科技型企業、小微企業、戰略性新興產業等國家重點支持企業或產業；養老服務、健康醫療服務、保安服務、互聯網金融服務等符合保險產業鏈延伸方向的產業或業態。
政府投資基金管理暫行辦法出台，強調市場化運作和績效評價制度
2015年11月12日，財政部發布《政府投資基金暫行管理辦法》（以下簡稱《辦法》），《辦法》要求，政府投資基金募資、投資、投後管理、清算、退出等通過市場化運作。財政部門應指導投資基金建立科學的決策機制，確保投資基金政策性目標實現，一般不參與基金日常管理事務。投資基金各出資方應當按照「利益共享、風險共擔」的原則，明確約定收益處理和虧損負擔方式。虧損應由出資方共同承擔，政府可適當讓利，但不得向其他出資人承諾投資本金不受損失，不得承諾最低收益。
在政府投資基金的預算管理方面，《辦法》規定，各級政府出資設立投資基金，應由同級財政部門根據章程約定的出資方案將當年政府出資額納入年度政府預算。同時，各級財政部門應建立政府投資基金績效評價制度，按年度對基金政策目標實現程度、投資運營情況等開展評價，有效應用績效評價結果。政府投資基金應當接受財政、審計部門對基金運行情況的審計、監督。
E. 國家為什麼提倡保險業呀
國家提倡保險的原因：
1.從微觀看保險的意義：保險通過賠償被保險人的經濟損失，幫助個人或機構減少經濟危害，增強其風險管理意識，保證其在受到損害時及時的恢復和轉移風險，同時也有利於促進個人或家庭消費的均衡，幫助企業加強經濟核算。加強人們對保險的意義與功能，不僅對個體發展帶來良好發展，而且對整個社會發展影響不可忽視。
2.從宏觀看保險的意義：保險在保障社會穩定和促進經濟發展及對外貿易中發揮了巨大作用。不僅可以保障社會再生產的正常進行，積極推動商品的流通和消費，同時有利於財政和信貸收入平衡，增加外匯收入，增強國家支付能力。
3.經濟補償功能。經濟補償是保險的立業之本，最能體現保險的意義與功能，具體表現在兩個方面：財產保險的補償和人身保險給付。在災害發生後，保險人及時的補償功能對於恢復正常生活生產具有重大的意義。
4.資金融通的功能。將形成的保險資金中的閑置的部分重新投入到社會再生產過程中，而保險人為了使保險經營穩定，必須保證保險資金保值和增值，這就要求保險人必須對資金進行運營，從而保證了資金融通存在的可能及增強資金融通中的風險意識，這也是保險的意義與功能相融合的表現之一。
5.社會管理的功能。通過保險的社會管理功能對整個社會及各個環節進行調節和控制的過程，目的就在於正常發揮各系統、各部門、各環節的功能，從而實現社會關系的和諧穩定。
6.轉移風險並非災害事故真正離開了投保人，而是保險人藉助眾人的財力，給遭災受損的投保人補償經濟損失，這實際上是把損失均攤給有相同風險的投保人。
7.分攤損失是實施補償的前提和手段，實施補償是分攤損失的目的。此外，一些人壽保險產品不僅具有保險功能，而且具有一定的投資價值，就是說如果在保險期間沒有發生保險事故，那麼在到達給付期時，您所得到的保險金不僅會超過您過去所交的保險費，而且還有本金以外的其他收益。因此保險既是一種保障，又兼有投資收益。
F. 什麼是夾層投資
夾層投資也可直譯作 「麥則恩投資」。Mezzanine的英文原意是底樓與二樓之間內的半層
樓，在容風險投資業中，特指對成長到擴張階段，尚未盈利，但仍然需要大量資金進行擴張的風險企業進行投資。就投資的風險和回報水平來說，夾層投資是界於傳統風險投資和一般債權、股權投資之間的投資行為。常見於:
（1） 對不久即進行公開招股的風險企業的短期投資；
（2） 比銀行貸款條件寬松但又比股權投資附加更多償還條件的投資，一般可取得購股權。
夾層投資的目標主要是已經完成初步股權融資的企業。它是一種兼有債權投資和股權投資雙重性質的投資方式，其實質是一種附有權益認購權的無擔保長期債權。這種債權總是伴隨相應的認股權證，投資人可依據事先約定的期限或觸發條件，以事先約定的價格購買被投資公司的股權，或者將債權轉換成股權。
G. 國家為什麼設立商業保險
國家提倡發展商業保險好處如下：
1.完善社會治理體系
政府通過向商業保險公司購買服務等方式，在公共服務領域運用市場化機制，推進商業保險機構開展各類養老、醫療保險經辦服務，提升社會管理效率。發揮責任保險化解矛盾糾紛的功能作用，把與公眾利益關系密切的環境污染、食品安全、醫療責任、醫療意外、實習安全、校園安全等領域作為責任保險發展重點，發揮責任保險在事前風險預防、事中風險控制、事後理賠服務等方面的功能作用，用經濟杠桿和多樣化的責任保險產品化解民事責任糾紛，完善社會治理體系，提高社會治理能力。
2.促進經濟提質增效升級
保險資金具有長期投資的獨特優勢。保險公司作為機構投資者為股票市場和債券市場長期穩定發展提供有力支持。保險資金利用債權投資計劃、股權投資計劃等方式，支持重大基礎設施、棚戶區改造、城鎮化建設等民生工程和國家重大工程。通過投資企業股權、債權、基金、資產支持計劃等多種形式，為科技型企業、小微企業、戰略性新興產業等發展提供資金支持。通過設立夾層基金、並購基金、不動產基金等私募基金，投資、發起資產證券化產品，培育和完善資本市場。
發展適應科技創新的保險產品和服務，推廣國產首台首套裝備的保險風險補償機制，能夠促進企業創新和科技成果產業化。發展個人消費貸款保證保險，釋放居民消費潛力，發揮消費對經濟的拉動作用。發揮保險對咨詢、法律、會計、評估、審計等產業的輻射作用，發展文化產業保險、物流保險，探索演藝、會展責任險等新興保險業務，促進第三產業發展。
3.保險業進入高質量發展期
針對保險業的發展目標和方向，「新國十條」也進行了詳細的闡述。提出「到2020年基本建成保障全面、功能完善的現代保險服務業，由保險大國向保險強國轉變。同時，「新國十條」還明確提出了目標完成的時間點以及數量指標，即「到2020年，保險深度達到5%，保險密度達到3500元/人」。
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H. 中國保監會可以批准設立的保險系私募股權投資管理機構嗎
隨著保險市場化改革創新步伐加快，保險資金運用的市場化不斷深入，私募股權投資與保險市場的結合變得日趨緊密。上海證券報記者近日獨家獲悉，在去年批設兩家的基礎上，保險系私募股權投資基金公司有望再度放行，保監會近期或將再度批設一批新牌照。
保險業資金具有長期、穩定的獨特眾多創造優勢，這一特性有利於保險資金發揮長期投資的優勢，而私募股權基金的期限空間較長，對保險資金優化迅速騰達資產配置、強化資產負債匹配管理都將起到不小的作用。而隨著保險資金在私募股權投資基金方面日漸擴容、穩步發展，保險行業在該領域的話語權也將有望逐步提升。
保險「新國十條」的出爐和實施，為保險行業進軍私募股權投資行業提供了政策保障，首次明晰保險資金可以涉足私募股權投資基金，投資范圍包括成長、並購、新興戰略產業等。緊接著保監部門在相關細化文件中進一步明確，保險資金可以設立夾層基金、並購基金、新興戰略產業基金、不動產基金、創業投資基金和相關母基金，發起人應當由保險資管機構的下屬機構擔任，重點投向國家支持的戰略性新興產業、養老、健康醫療服務，互聯網金融等產業。
針對目前不少公司都在積極籌備設立保險系私募股權投資基金公司並發起相關產品的這一現象，中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德雲表示，保險系私募股權投資基金是保險資產管理行業專業化改革的一項成果，是貫徹落實保險新「國十條」精神的具體措施。
I. 如何看待中國現階段的保險資金運用及其監管
近年來，保險資金運用政策出現較大變化，監管比例、投放領域、監管方式都更加適應市場的發展，類似這種制度性革命，已經構成保險資金運用監管的一道亮麗的風景。險企用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，構建多層次資產配置體系，將有利於保險投資結構的穩定和優化。
當前，我國保險市場競爭激烈，出現承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險人轉向注重從保險資金運用中取得收益，爭取投資利潤。保險資金運用的結果，使保險人獲得了平均利潤，而被保險人也以低費率方式享受到保險資金運用的收益。投資的安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。
險資新政給險企更多投資自主權
2012年以來，監管部門持續推進保險資金運用的市場化改革，頒布了一系列資金運用新政，為保險資金運用松綁，給保險公司更多的投資自主權。保險投資新政的出台，大大拓寬了保險資金的運用渠道，對於轉變保險公司盈利模式、提升保險資金運用收益具有非常重要的意義。
險資新政擴大固定收益證券投資范圍：進一步擴大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險公司投資信貸資產支持證券和創新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險資新政簡化了基礎設施審批流程：過去保險公司投資於基礎設施要到保監會報備，與其說是報備，實質上是審批制，從報備到審批合格需要一年時間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎設施有許多具體的指標，對企業做一個債權計劃，對償債主體的經營指標有非常嚴格的限定，擔保也有諸多限制。如果債權計劃需要商業銀行擔保，擔保主體要求為全國股份制上市銀行。
新政出台後，擔保方式更加多元化。放寬股權投資范圍：原來保險公司投資於非上市公司股許可權定於三個行業，新政出台後，放寬對保險公司投資PE的條件要求，提高了保險公司可投資比例，增加了能源、資源、現代農業、新型商貿流通行業的投資。表面上看，現在保險公司投資PE僅限於七個行業，但實際上保監會的行業劃分並不屬於標準的行業劃分，很多行業都可以歸結為能源、資源、現代農業、金融、汽車、醫療等，於是幾乎覆蓋了所有行業。開放金融產品投資：開放了商業銀行理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信託計劃、券商專項資產管理計劃、不動產投資計劃等金融產品的投資。保監會規定，信託產品只能是集合信託，不能是單一信託，除了保險公司外，必須有其他購買方購買。但這個問題並不難以解決，保險公司可以將10億的信託計劃賣出100萬用於規避單一信託限制，因此集合信託使得保險公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風險對沖工具：保險公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對風險頭寸進行套期保值，降低組合風險。
現在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動收益產品變為固定收益產品。第二部分是匯率掉期，國內保險公司這部分需求量較大，這是由於保險公司所有的負債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會出現匯率敞口。第三部分是股指期貨，關於融資融券、國債期貨業務，允許保險公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個主要發達國家和20個新興市場；投資品種覆蓋權益、固定收益、不動產、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產品進行風險管理和風險對沖，保險公司保費的15%可以投資到境外市場。允許投資創業板股票：促進保險業支持經濟結構調整和轉型升級，支持中小企業發展，優化保險資產配置結構，允許保險資金投資創業板上市公司股票，使得保險公司能夠分享中國經濟轉型帶來的成果。
促進保險資管雙向開放
2013年，保監會發布《關於保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》，重啟保險資管產品試點，允許保險資產管理公司發行「一對一」定向資產管理產品和「一對多」集合產品，投資人從保險業內拓展到業外，投資范圍也從傳統的固定收益拓展到權益投資。保險公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產委託給保險資產管理公司，也可以發行產品，由其他機構或個人進行管理。
過去保監會雖然允許保險公司成立資產管理公司，但是成立公司後並不是什麼業務都可以開展，存在牌照管理。有的資產管理公司成立之初只可以投資於股票，有的公司可以投資於債券但僅限於擔保債，有的公司不許投資於基礎設施，有的公司不許進行PE投資，事實上對業務進行了分類。成立資產管理公司，可能只能做十幾項業務中的幾項，想要開展其他業務則要到保監會進行認證，獲取牌照。此次新政保監會對牌照獲得的條件進行了簡化。
按資產規模來看，85%保險公司都有自身的資產管理公司，保險公司都會將自身的保費資產委託給自己的資產管理公司進行管理。在新政推出之前，保監會放鬆了一些，允許保險資產管理公司承接自己集團以外的保險公司委託的資產。2013年，保監會發布《保險資金委託投資管理暫行辦法》，允許保險公司將資產委託給證券公司、基金等投資機構。保險公司認為，在可以把自身資產委託給其他公司進行管理的同時，也應當允許保險資產管理公司管理外部其他公司的資產，因此此次新政擴大了保險資產管理機構委託與受託業務范圍，允許保險資管受託業外資產。
2013年保監會與證監會聯合發布《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金公司，可以申請設立基金管理公司的保險機構包括保險公司、保險集團公司、保險資產管理公司和其他保險機構。保險公司的資產管理公司可以作為股東發起一個基金公司在證監會領取牌照從事公募業務，也可以保險公司的資產管理公司直接到證監會申請牌照。
多層次監管比例框架形成
2014年，保監會進一步推動保險資金運用監管的市場化改革。發布《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，對保險投資管理的監管比例和監管方式進行重大改革，重新定義大類資產，將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。整合各類監管比例，設立大類資產監管比例和集中度監管比例，同時設立風險監測比例，形成多層次監管比例框架。過去在每一個品種當中，保監會有眾多的比例管理，擔保、無擔保債券、股票等等資產有諸多比例限制，此次對資產按大類劃分為五類，設立大類監管比例，在比例中具體的小的比例由保險公司自行調節。試點存量保單投資藍籌股：啟動存量保單投資藍籌股試點，允許部分持有歷史存量保單的保險公司設立獨立賬戶進行封閉式管理，由保險公司根據資產負債情況自主決定投資比例對藍籌股投資實施逆周期資產認可標准。
保險新政使得開展全面的資產配置成為可能，保險投資新政為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能。
保險新政頒布後，保險公司加大了創新產品投資力度。保險新政頒布以來，保險公司投資策略是抓住保監會政策放開的契機，加快創新產品和新渠道的投資力度，特別是債權投資計劃、股權投資計劃、創新類金融產品、投資性房地產的投資。到去年底，非傳統投資佔比到達8.57%，增長非常迅速。
構築保險投資結構的革命性框架
在經濟學研究中，結構是一個非常龐大的系統，它以經濟結構為主體，同時包含經濟與資源環境及社會結構的適應性。經濟結構包括兩個維度：一是橫向的空間結構，包括地區結構、國際結構，在發展中國家，還包括城鄉結構等；另一個是縱向的以產業結構為核心的生產價值鏈，主要是產業結構、投資消費結構和金融結構等。社會再生產過程中的分配結構和流通結構包含在上述橫向和縱向的經濟結構之中，結構經濟學研究強調經濟發展中的非均衡和結構轉換。
用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，會得出以下觀點：
一、多層次資產配置體系，大大有利於保險投資結構的穩定和優化。
保險公司不僅要在傳統的公開市場領域發掘優秀資產進行配置，而且要充分發揮保險資金長期性和靈活性的優勢，在基礎設施、非上市股權、不動產及金融產品等另類投資領域進行資產配置。
從中長期來看，國內經濟轉型導致宏觀基本面持續疲弱，經濟面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對固定收益市場將形成中長期的支撐。保險機構應從中長期配置角度出發，把握配置時機。
盡管中國經濟總體趨勢向下，但權益市場仍有重要的結構性機會。在經濟轉型的大背景下，符合政策導向和經濟轉型方向的新興產業、新興行業仍可能穩步增長甚至是快速增長，保險機構應當抓住經濟結構轉型的重大機遇，在保持權益倉位整體穩健的基礎上，重點關注低估值及符合經濟轉型方向的行業，努力發掘投資機會。
保險公司需要從戰略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產來彌補配置傳統資產的缺陷，進一步加大基礎設施、股權投資力度。應抓住國家經濟轉型和國企改革的戰略機遇，獲取優質戰略資產。保險公司開展基礎設施和股權投資要緊緊圍繞經濟轉型和調結構的國家戰略，打通保險資金和實體經濟的聯系，支持國家重點基礎設施項目和戰略性新興產業的發展。要充分利用長期資金的優勢，創新運用債權、股權、股債結合等多種方式積極開展基礎設施投資，優化資產結構，降低資產負債錯配風險，有效提高保險資金長期投資收益能力。
夾層投資的收益特徵符合保險資金匹配需求。優先股等夾層投資不僅可以使保險資金獲得較高的回報，同時還解決企業融資問題。夾層投資具有持續穩定的回報，不需承擔股權投資方式的收益波動風險。另一方面，保險資金沉澱大量的長期資金，需要長期、穩定回報的需求與夾層投資的資金特徵相匹配，相比現有期限較短的信託、理財產品，保險資金可以提供10年期以上的融資。
二、運用金融衍生品投資提高資產配置效率，改善保險投資結構的內在活力。
近年來，隨著我國保險資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司開始引進國外先進的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現為：保險公司資產負債管理的能力不高，保險業務部門和資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，不能在資產負債匹配的高度上制定保險資金運用的策略，使資金運用與保險公司的資產戰略配置要求相脫節；和保險資金運用相配套的人才儲備不足，諸如精算師、高級會計師和國際律師等高精尖端人力資本相對缺乏，制約了我國保險資金的運用發展效率。
多元化投資雖然可以降低資產整體風險，但不能消除市場波動風險，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產管理工具直接對沖市場波動風險。目前保險機構已經開展利率互換、外匯遠期等衍生品交易試點工作並取得了很好的效果。保險機構參與金融衍生品交易只限於套期保值、鎖定收益或鎖定資金價格，金融衍生工具在保險資產管理和配置方面的作用還沒有被充分發掘出來。
三、抓住償付能力監管的核心，構築保險投資結構的革命性框架。
在監管意義上，保險公司的償付能力，受實際資本額、投資收益、責任准備金、資產與負債匹配、經營策略等多種因素的影響。在實際的經營中，保險公司如果急於擴大市場份額，不計成本地拼搶銷售渠道，導致大量的利差損、費差損出現，就會使保險公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。
保監會主席項俊波去年工作會上提出，將穩步推進基礎設施及不動產債權計劃等產品發行制度的市場化改革，引導支持行業進行產品創新和機制創新。將研究建立貫穿保險資金運用全過程的償付能力約束體系。將設立保監會資產負債匹配監管委員會，強化資產負債管理的硬約束，相對弱化比例監管，督促公司加強負債管理，提高資產負債匹配水平。
簡言之，「放開前端，管住後端」是保險監管改革的總體思路，也是今年以來保監會加快轉變資金運用監管方式，旨在把監管工作重點由開放渠道轉變為風險監管，切實把防風險放在監管工作更為突出位置的法寶。「放開前端」就是要減少行政審批等事前監管方式，把風險責任和投資權交給市場主體。「管住後端」從狹義角度看，就是指事後的償付能力監管，運用資本手段，實現對資金運用的約束。
隨著保險市場的開放和競爭的加劇，保險的凈利潤必然呈下降的趨勢甚至出現虧損。資金運用就成為保險公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時甚至 還要用來彌補保險業務經營的虧損。同時由於保險公司實行資產負債綜合管理，作為主要資產業務的資金運用業務將在一定程度上影響甚至決定作為主要負債業務的 保險業務。
J. 新國十條對保險資金投資持什麼態度
國務院2014年8月13日發布《關於加快發展現代保險服務業的若干意見》(即保險業新「國十版條」)提出，在保證安全權性、收益性前提下，創新保險資金運用方式，提高保險資金配置效率。研究制定保險資金投資創業投資基金相關政策。鼓勵設立不動產、基礎設施、養老等專業保險資產管理機構，允許專業保險資產管理機構設立夾層基金、並購基金、不動產基金等私募基金。穩步推進保險公司設立基金管理公司試點。探索保險機構投資、發起資產證券化產品。探索發展債券信用保險。積極培育另類投資市場。
綜上所述，新國十條對保險資金投資持支持的態度，對保險資金運用產生導向作用。