市場按照滯脹邏輯來進行交易

『壹』 如何理解在一些資本主義國家出現的經濟「滯脹」現象

通俗的說就是指物價上升，但經濟停滯不前。它是通貨膨脹長期發展的結果。
造成停滯脹的原因：
第一、預期心理因素，政府為抑制通貨膨脹而采緊縮貨幣政策，但社會大眾已事先預期通貨膨脹會持續下去，因此將通貨膨脹因素反映在公司未來成本上，而造成物價上揚；
第二、供給面引發之震撼，例如石油危機造成石油價格上漲，廠商無法立即反應其成本，在高成本的壓力下，難以生存，失業率因此而提高。
美國曾於上世紀70年代出現滯脹，國民生活水平大幅下滑。股市中的放量滯脹是指，股票的成交量放大，但是股價卻停步不前！
通脹產生的根本原因：
20世紀70代的滯脹從表面現象上看是石油危機導致的，但是從深層次看是凱恩斯主義政策所決定的，由於各資本主義國家過度奉行凱恩斯主義政策，過於強調國家干預在經濟發展中的作用，國家的管制對於經濟的自行發展約束過多，從而忽略了市場的本身作用，結果違背了經濟規律促使經濟發展不能正常運行，漸漸的，通貨膨脹及通貨緊縮等資本主義經濟危機開始爆發，西方經濟滯脹現象也開始出現。出現經濟滯脹是資本主義國家無法避免的矛盾，歸根到底還是由資本主義自身的局限性導致的。
滯脹的主要特徵：
與以往傳統的周期性生產過剩危機不同，20世紀70年代以來的結構性經濟危機，從時間上看比周期性危機要長得多；從表現形式上看，結構性危機往往是生產停滯或低速緩慢增長；從波及面看，結構性危機期間各國不是同步發展，時而伴生美元危機、能源危機，時而伴生貿易失衡、信用危機；從直接導因看，主要由結構失衡而觸發的。
經濟滯脹是這一時期的主要特徵。作為滯脹現象，兼有生產停滯或緩慢發展和通貨膨脹現象。造成滯脹經濟的深層原因是，西方發達國家生產力和生產關系、對內對外經濟干預政策處於交替調整時期的綜合產物。與滯脹經濟惡化的同時，西方發達國家的社會生產力發展正面臨大調整：舊工業、舊技術、舊工藝、舊產品所體現的「夕陽工業」不景氣，進行改造需要時間，新工業、新技術、新工藝、新產品所體現的「朝陽工業」取代「夕陽工業」尚需時間；新科學技術革命的發展正面臨新的脫皮轉折期，形成強有力的新的生產力也需時間；勞動力又遇新的調整。以美國為例，1950―1965年進入市場的勞動力增加了9.8%，1965―1980年增加了40.5%，1950―1960年就業人數為690萬，1970―1980年增加到1860萬人，但失業人數和失業比例有增無減。與以往不同，出現了地區性、部門性的結構性失業現象，從而使失業問題的解決面臨新難題。

『貳』 經濟的「滯脹」狀態是什麼意思

通俗的說就是指物價上升，但經濟停滯不前。
造成停滯脹的原因：
第一、預期心理因素，政府為抑制通貨膨脹而采緊縮貨幣政策，但社會大眾已事先預期通貨膨脹會持續下去，因此將通貨膨脹因素反映在公司未來成本上，而造成物價上揚；
第二、供給面引發之震撼，例如石油危機造成石油價格上漲，廠商無法立即反應其成本，在高成本的壓力下，難以生存，失業率因此而提高。
美國曾於上世紀70年代出現滯脹，國民生活水平大幅下滑。股市中的放量滯脹是指，股票的成交量放大，但是股價卻停步不前！
通脹產生的根本原因：
20世紀70代的滯脹從表面現象上看是石油危機導致的，但是從深層次看是凱恩斯主義政策所決定的，由於各資本主義國家過度奉行凱恩斯主義政策，過於強調國家干預在經濟發展中的作用，國家的管制對於經濟的自行發展約束過多，從而忽略了市場的本身作用，結果違背了經濟規律促使經濟發展不能正常運行，漸漸的，通貨膨脹及通貨緊縮等資本主義經濟危機開始爆發，西方經濟滯脹現象也開始出現。出現經濟滯脹是資本主義國家無法避免的矛盾，歸根到底還是由資本主義自身的局限性導致的。
滯脹的主要特徵：
與以往傳統的周期性生產過剩危機不同，20世紀70年代以來的結構性經濟危機，從時間上看比周期性危機要長得多；從表現形式上看，結構性危機往往是生產停滯或低速緩慢增長；從波及面看，結構性危機期間各國不是同步發展，時而伴生美元危機、能源危機，時而伴生貿易失衡、信用危機；從直接導因看，主要由結構失衡而觸發的。
經濟滯脹是這一時期的主要特徵。作為滯脹現象，兼有生產停滯或緩慢發展和通貨膨脹現象。造成滯脹經濟的深層原因是，西方發達國家生產力和生產關系、對內對外經濟干預政策處於交替調整時期的綜合產物。與滯脹經濟惡化的同時，西方發達國家的社會生產力發展正面臨大調整：舊工業、舊技術、舊工藝、舊產品所體現的「夕陽工業」不景氣，進行改造需要時間，新工業、新技術、新工藝、新產品所體現的「朝陽工業」取代「夕陽工業」尚需時間；新科學技術革命的發展正面臨新的脫皮轉折期，形成強有力的新的生產力也需時間；勞動力又遇新的調整。以美國為例，1950―1965年進入市場的勞動力增加了，1965―1980年增加了，1950―1960年就業人數為690萬，1970―1980年增加到1860萬人，但失業人數和失業比例有增無減。與以往不同，出現了地區性、部門性的結構性失業現象，從而使失業問題的解決面臨新難題。

『叄』 什麼是滯脹

意思是來物價上升，經濟停滯源不前。

停滯性通貨膨脹（英文：stagflation），簡稱滯脹或停滯性通脹，在經濟學、特別是宏觀經濟學中，特指經濟停滯（stagnation），失業及通貨膨脹（inflation）同時持續高漲的經濟現象。

經濟學家提供造成滯脹的兩個主因：

1、經濟產能被負面的供給震盪而減少。例如石油危機造成石油價格上漲，生產成本上升及利潤減少，引致商品價格上升同時經濟放緩。

2、不當的經濟政策。例如中央銀行容許貨幣供應過度增長，政府在商品市場和勞動市場作出過度管制。

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國家解決滯漲的方式：

1、減稅

可以通過減稅的方式來進行。減稅要根據國家的調控來定，不能隨意，和民生息息相關。國家有國家的政策，國家有國家的調控。

2、減少政府幹預，重倡經濟自由。

國家可以採取減少政府幹預，重倡經濟自由的方式，大力的發展經濟，使得經濟呈現增長的趨勢，自然經濟就不會停滯了。

3、穩定貨幣供應量

需要穩定貨幣供應量，控制下貨幣供應量，控制下國家的財政，使得經濟不會往泡沫化方向走。

『肆』 滯脹時期百姓如何應對

當世界經濟不可避免的走向衰退時，各個國家必定大量印刷貨幣以支付債務和刺激本國經濟，在大量貨幣齊齊湧出時，貨幣對商品的購買力必然下滑，之後就是滯脹。 在市場蕭條,經濟下滑,社會有限的商品存貨耗盡時，通貨膨脹就會結束,隨即將陷入滯脹。而全球性的滯脹，將使財富非理性流動。毋庸置疑，這將使孤苦無助的普通投資者陷入嚴重困境。當然，這也將使各國政府面臨極其嚴峻的考驗。 無論是經驗的歸納，還是社會統計數據的事實，都可以得出結論了。全球經濟將於2009年陷入嚴重的滯脹。 滯脹全稱:停滯性通貨膨脹（Stagflation），在經濟學，特別是宏觀經濟學中，特指經濟停滯（Stagnation）與高通貨膨脹（Inflation），失業以及不景氣同時存在的經濟現象。通俗的說就是指物價上升，但經濟停滯不前。它是通貨膨脹長期發展的結果。 中國無法倖免於滯脹。中國的經濟發展強烈依附於國際需求，終因國際需求銳減而陷入實質性衰退。同時，中國政府錯誤的財政政策和貨幣政策，將會引發劇烈的通貨膨脹。 而中國的滯脹問題，會略晚於西方發達國家，但嚴重性將遠遠超過西方發達國家。顯而易見，中國政府不具備全球匹配通貨的能力。更為嚴重的是，人民幣的信用基礎已經遭到系統性的破壞。在特定時期，滯脹完全有可能失去控制，將產生更為嚴重的社會問題。 當代中國人都沒有經歷過滯脹。滯脹的形態一般如下： "失業迅速增加，收入急劇減少，而物價猛烈上升"。 中國百姓將要真實感受資本主義經濟危機帶來的巨大痛苦。 我們對即將到來的滯脹充滿了憂慮。社會上的有識之士提出的所有正確建議均未被政府充分採納，如今已經錯過了阻止滯脹發生的最後時機。現在，政府依然沒有落實對抗滯脹的系統方案。 必須指出的是：現在政府提出的所謂刺激經濟方案，家電下鄉等舉措都是割臂喂鷹的悲壯舉措。一方面，這個方案將耗盡寶貴的政府資源；另一方面，它又將耗盡寶貴的民間資源(民眾本已無多的積蓄)。現行的經濟政策將使中國陷入系統的、嚴重的、長期的經濟危機。 基於對形勢的判斷，只能為普通民眾，特別是普通投資者提供一些建議： 第一、堅決持有現金。 第二、適度儲備生活必需品。 第三、適度減持權益性資產。 第四、適度增加對抗通脹型投資。考慮換些黃金類的硬通貨 在經濟危機來臨之時，商家為了回籠資金，大打價格戰，降價促銷活動比比皆是，反復刺激你那原本就不堅定的神經，鼓動你買下一堆並無大用的廢物。 在這里需要再次提醒大家，不要存有任何僥幸，不要聽信任何花言巧語，只有守住自己的老本，要耐心地作好艱苦抗戰的長期打算。 在經濟危機之際，如果採用正確的經濟政策，則意味著生產力和生產關系都需要做出重大大調整。而對生產力的調整，就是設法使朝陽產業盡快崛起，讓夕陽產業快速衰落；實際就是社會再分配格局重新整合，價值重心將迅速轉移到朝陽產業。 之所以特別強調要「快速」，是考慮到生產力與生產關系在調整時的巨大時間成本，在已經過去的日子裡, 我們都已經看到，去年上半年已經有很多企業在不斷的倒閉，而今倒閉的企業越來越多，已倒閉的企業基本是無力重生，中小企業的發展多年積蓄起來的寶貴財富已經被扭曲的、錯誤的貨幣政策和經濟政策快速消耗殆盡, 而改革開放的30年, 犧牲了社會福利,自然資源和被重重污染的環境, 中國在做出了巨大犧牲, 換回了寶貴外匯。而如今在經濟危機之際, 在國內的大量企業倒閉,大批民工無奈返回土地, 政府卻要拿並不是很多的外匯去救贖這場災難的發源地. 次級債導致的經濟危機,相當於一場由美國策劃並導演的財富轉移盛宴, 而今盛宴已經結束, 到了買單的時候, 美國又把目光投向了懷抱著一萬多億美元應收款的菜農：中國。現在的中國政府的行為,就是給宴會提供了食物,再借錢出去繼續為食客買單的菜農。 其實，不需要華爾街復雜的數學模型推算，只需要菜市場的小常識就能得出答案：菜農不應該繼續買單。現在西方精明的政治家、駐華機構的首席經濟學家和滿腹西學的國內學者會羅列出無數買單的理由，然後游說甚至施壓, 努力使中國在已經貢獻了中國人民的血汗和自然資源後繼續為美國的經濟過失而買單。 中國應該懂得止損，拒絕埋單，同時要加固並守住自己的菜園子，避免在風暴中受到更大的打擊。 我們再說說損失這些金錢的軍事概念: 建造一艘美國的最先進航母需要100億美元左右，建立一個航母作戰群，需要200億美元左右，年運行和維護費一般在50億美元左右。 此刻，我深切地理解了那句千年老話：肉食者鄙，不足與謀！在弱肉強食的社會中, 豺狼天生就是要吃肉的, 在惡狼的眼裡, 善良民眾永遠都是它口中的佳餚, 只有獵人才是剋星。東郭先生式的善良, 只能被稱為"愚蠢"。如今現代版的東郭先生已經在拿著寶貴的外匯去拯救豺狼了。

『伍』 滯脹時期債券市場的的情況

一,經濟增長凸顯"滯脹"陰影
(一)經濟增速可能在4季度迅速回落
我們研究認為,根據當前的經濟增長對投資的依賴程度,宏觀調控力度以及石油價格上漲的影響,經濟增長在2004年4季度到2005年上半年將迅速回落.
1,經濟增長對投資的依賴程度為4年來新高
通過對99年6月份以來的投資對GDP的貢獻度的測算(參見下圖),我們可以看到GDP增長對投資的依賴程度自2000年以來持續上升.在1999-2000年,投資對GDP的貢獻度在27%,而202003年上升到37%.這種情況在2004年上半年得到延續.2004年上半年,GDP對投資的貢獻度為37%,高於2003年同期8個百分點,高於2000年18個百分點之多!可以看到,本輪的經濟增長,具有明顯的投資拉動型特徵,一旦投資得到有效抑制,目前經濟快速增長的局面可能難以維系.
圖1 投資對GDP的貢獻度
隨著2004年二季度以來宏觀調控的進行,投資增長過快的勢頭得到了抑制.從圖2可以看到,自2003年以來,固定資產累計投資同比持續快速上漲,2003年全年固定資產累計投資同比增長28.4%,而2002年全年這一數據為17.4%.進入2004年的第二月,該數據更是上升到53%之高,投資過熱的跡象十分明顯.為此,央行連連出台調控措施,實行了差額存款准備金率並上調存款准備金率,同時發行大量央行票據對沖由於外匯占款導致的貨幣投放.另外,更為重要,也更為直接的是行政手段的實施.隨著宏觀調控力度的加強,2004年投資過熱的跡象得到了一定程度的抑制.反映在數據上為固定資產累計投資同比增速的迅速回落,從2月份的53%回落到7月份的31.1%.我們預計,種種跡象表明,目前的宏觀調控將持續一段時間,因此投資增速的下滑將是一個不可逆轉的趨勢.
圖2 近3年固定資產累計投資同比增速
一般而言,投資對經濟增長存在一定的滯後效應,即上半年投資的回落對經濟的影響預計在第4季度甚至明年才能得到充分的體現.
2,石油價格高企抑制經濟增長
進入2004年以來,國際原油價格攀升到40美元/桶以上,一度逼近50美元大關.主要是受以下因素的綜合作用:(1)全球需求增長,特別是中國石油需求的持續增長;(2)庫存的下降,主要是近年來西方國家商業石油庫存不斷下降;(3)美元貶值使國際石油價格不斷攀高.相對於2001年美元兌歐元匯率的最低點是0.8849,2003年美元兌歐元匯率達到1.2611,美元貶值幅度達到43%,而同期國際石油價格上漲了20%左右;(4)以投資基金為主的投機性資金大舉進入,推高油價.
根據中信證券的研究,導致目前國際油價連創新高的各種因素在2004年第4季度不會馬上改變,預計202004年下半年國際油價還將維持在歷史高位水平.
目前的高油價已使亞洲許多國家受到不同程度影響.據國際有關機構202003年的推算,一桶原油超過30美元,亞洲國家平均通貨膨脹率增加0.4個百分點,經濟增長速度放慢0.25個百分點.如果油價每桶上漲10美元,並持續下去,202004年亞洲經濟增長將下調約0.8個百分點,失業率和通貨膨脹率也將進一步升高.進口石油的亞洲國家因使用替代能源能力較小因而需要付出高額費用,國際收支平衡受到極大的影響.而對於產油的亞洲國家,如果油價平均保持每桶35美元以上的高價位,其經濟增長速度就會上升0.6個百分點.
中國逐漸由資源自給型國家轉變為資源進口型國家.按照2003年的數據,中國的原油進口已達到1/3.根據中信證券研究咨詢部的研究,如果國際石油價格維持在30美元/桶以上,我國的GDP增長率將下降0.25個百分點;在此基礎上石油價格每上漲10美元,則我國的GDP增長率預計下降0.8個百分點.
綜上所述,隨著宏觀調控的進行而導致投資增長的受限,以及石油價格高企的影響,預計2004年第4季度乃至2005年上半年,中國GDP將擺脫目前快速上升的軌道,季度同比增速迅速回落到7-8%的水平.
(二)物價高企的局面短期內難以改變
1,糧食價格長期難有大幅回落
我國今年的秋糧有望獲得豐收.根據國務院發展研究中心研究,預計202004年我國糧食總產量將比上年度增產6%左右.如是,將扭轉連續4年產量大幅下滑的局面.同時,美國農業部也根據秋糧的情況調高了對中國糧食產量的預期(參見下表).
中國糧食產量情況預計
種植年度
2002/2003
2003/2004
2004/2005(F1)
2004/2005(F2)
糧食產量(百萬噸)
343.09
324.08
337.30
345.30
備注:(1)種植年度為每年8月至次年7月.因此今年的秋糧計入04/2005年的產量.(2)F1為美國農業部7月份的預計數據;F2為美國農業部8月份的預計數據.
但是,應當看到,即使今年秋糧增產,依然無法滿足國內日益擴大的糧食缺口.因此,預計糧食庫存持續下滑的局面難以得到根本解決(圖3).
不過,隨著播種面積的擴大以及因農產品價格上升而導致農民種糧積極性的提高,到2005年秋季糧食問題有望得到較好的緩解.
圖3 我國糧食庫存情況預計(單位:百萬噸)
2,石油價格對物價的影響不容忽視
在前文中我們分析到了石油價格對經濟增長的影響,而國際油價對我國物價的影響同樣不容忽視.根據中信證券的研究,如果國際油價維持在30美元以上,我國的CPI將較去年同期上揚0.4%.目前國際石油價格很有可能維持在40美元附近的高位,短期內下降的空間有限.而國內的油價雖然經過調整,但是與國際油價的上漲依然有一定的差距.換句話說,即使國際油價維持在目前的水平,國內仍存在油價繼續上調的可能.而且,根據歷史上調價情況看,即使國際油價回落,國內油價調低的步伐總是較慢.因此,在國際石油價格維持高位的環境下,我們不得不重新評估國內的物價水平.
綜上所述,隨著宏觀調控的進行,以及糧食,石油等大宗商品價格短期內難以迅速回落,我國經濟在第4季度至2005年上半年面臨著經濟增速回落,物價繼續走強的局面.這種局面具有一定的"滯脹"特徵,值得我們關注.
二,債券投資:控制風險為主,加強創新設計
自2003年下半年以來,隨著經濟的走強,物價的回升,債券市場結束了多年的牛市,經歷了連續的收益率上升行情.在過去的1年時間內,交易所中長期國債收益了上升了150-200BP,幅度之大令人嘆為觀止(見圖4).
圖4 2003年8月以來交易所部分國債收益率變動情況
鑒於中國經濟增長面臨"滯脹"陰影,而國際環境中美元又進入了明顯的升息周期,不少機構預計美國經濟在2004年和2005年均將維持在4%以上的增長率,失業率也將持續下降到5.5%左右,而同時通貨膨脹率維持在2%左右.根據這種分析,美聯儲很有可能在2004年年底之前再度升息50BP,達到2.25%,而2005年年底可能最終把利率調高到4.0%以上.由於中國採取近乎固定利率的匯率政策,因此長期看美元利率與人民幣利率的調整方向基本一致.如果美元利率連續調升,則人民幣利率調升的壓力將持續上升,最終調升人民幣存款利率很難避免.
在面臨利率上調風險的情況下,債券投資無疑要把投資風險放在首位,我們建議需要關注以下幾點:
一是控制投資倉位.在過去債券市場的牛市行情中,不少機構運用債券收益率與貨幣市場利率(回購利率)的利差放大持倉,以期獲得超額收益.這種操作方式在收益率下降時期可以獲得利差和溢價的雙重收益,但是在收益率上升時期則擴大了持倉風險,導致在資金面緊張的情況下不少機構資金鏈出現斷裂,不得不斬倉出局.我們認為,在利率可能面臨上升周期的環境下,投資者一定要控制好投資倉位,保證流動性需要.
二是控制投資久期.眾所周知,利率上升周期的久期控制非常重要,很多基金公司在202004年初就把債券投資久期縮短到2年以內,應該說規避了收益率上升帶來的投資風險.事實上,在很多情況下,控制久期較控制投資倉位更重要.
三是加強控制風險的久期中性投資策略.隨著跨市場國債供給的持續增加以及期限結構的更加合理,運用不同期限,不同品種進行久期中性的投資可能成為弱市中致勝的重要手段.對於倉位較重,久期較長但是以成本計價的機構,很難通過減倉來實現降低風險的操作(實現了虧損),不妨可以考慮通過對沖來降低風險持倉.當然,這種操作需要對風險進行充分的評估,並結合對收益率曲線的把握來進行.另外,兩個市場間,同市場不同品種間的利差可能會經常出現,進行這種利差套利交易也是弱市中可以取勝的交易策略.
(作者單位:中信證券股份有限公司債券銷售交易部)
結論來源:《油價對經濟及行業的影響》,中信證券研究咨詢部

『陸』 西方經濟學家是如何解釋總供給曲線的形狀又如何解釋滯脹的

總供給曲線分為三種：

凱恩斯的供給曲線：

假設：

（1）貨幣工資W和價格P具有「剛性」 ——不能調整。即貨幣工資不會輕易變動。提出背景：經濟大蕭條，勞動力和資本大量閑置。存在大量失業人口和生產能力。當產量增加時，對勞動的需求增加，但是貨幣工資和價格水平均不發生變化。

（2）凱恩斯研究的是短期的情況：沒有時間來調整貨幣工資和價格。

凱恩斯主義總供給曲線是一條水平的總供給曲線，這表明，在既定的價格水平時，廠商願意供給社會所需求的任何數量產品。從圖中可以看出，此時總供給曲線AS是一條水平線。水平的總供給曲線表明，在現行的價格水平下，企業願意供給任何有需求的產品數量。

政策含義：

財政政策有效，貨幣政策無效。

『柒』 如果宏觀經濟進入滯脹，對股票價格有何影響

經濟不景氣，股市也會受到影響，萎靡不振

『捌』 在宏觀經濟學，怎樣用供求模型解釋「滯脹」

宏觀經濟學中解釋通脹的模型是IS-LM曲線和AD-AS模型。IS對應的是財政政策專，LM對應的是貨幣政策。當實行寬松屬的貨幣政策時，LM曲線向右下方移動，IS曲線不變，導致利率的下降，這將增加社會投資，導致社會總需求的增加，這將推動通貨膨脹。一般來說，積極地財政政策和寬松的貨幣政策同時使用，雖然有一個擠出效應，但是總的將拉動社會總需求，市場上流動性充裕甚至泛濫，這會推高通貨膨脹。AD-AS模型中，社會總需求的增加，將會使價格水平提高（將AD曲線向右上方移動），這也推高了通脹。滯漲表現為高失業，高通脹，低經濟增長。出現通脹時應實行穩健的或是從緊的貨幣政策，收縮流動性。或是實行緊縮的財政政策，增稅或是減少政府開支，這有利於遏制通脹。滯漲是一個很難解決的經濟問題，三者無法兼顧，只能最多靠財政政策和貨幣政策解決其中的兩個問題解決滯漲問題可以參考比如供給學派、理性預期學派他們的經濟理論

『玖』 滯脹發生時,貨幣政策和財政政策可做什麼

滯脹全稱停滯性通貨膨脹(Stagflation)，「滯」是指經濟增長停滯，「脹」是指通貨膨脹。在經濟學，特別是宏觀經濟學中，特指經濟停滯(Stagnation)與高通貨膨脹(Inflation)，失業以及不景氣同時存在的經濟現象。通俗的說就是指物價上升，但經濟停滯不前。

1、它是通貨膨脹長期發展的結果。一般來說，對付"滯脹"貨幣政策的用武餘地不大，因為如果為了控制通脹而提高利率，則其負面作用可能導致經濟增速進一步減慢，甚至出現負增長。

2、如果為了刺激經濟增長而降低利率，則其負面影響是可能引發惡性通脹。對付"滯脹"一般採用財政政策效果較好，比如，通過加大財政開支或減稅等措施來刺激經濟增長，當然，如輔之以適度升息來控制通脹，則效果更好。

(9)市場按照滯脹邏輯來進行交易擴展閱讀：

經濟學家提供造成滯脹的兩個主因：

1、經濟產能被負面的供給震盪而減少。例如石油危機造成石油價格上漲，生產成本上升及利潤減少，引致商品價格上升同時經濟放緩。

2、另一原因為不當的經濟政策。例如中央銀行容許貨幣供應過度增長，政府在商品市場和勞動市場作出過度管制。

3、在分析1970年代的滯脹時提供了兩種解說：首先是油價暴漲，繼而中央銀行使用過度刺激的貨幣政策對抗經濟衰退，形成物價/薪資螺旋（price/wage spiral）。