1. 国际金融学的前沿动态
国际金融学学科前沿发展动态包括研究方法的创新和理论创新两个方面。
一、研究方法的创新
就国际金融理论的研究方法而言,一战前的古典学派使用的是稳定的、动态的自动调节模型;两次世界大战及20世纪50年代期问。国际金融理论的研究方法主要采用的是在凯恩斯宏观经济理论指导下的静态均衡分析方法,如弹性论、乘数论及政策搭配理论;20世纪60年代到70年代,经济学家用动态的稳定均衡分析方法提出了一些理论模型:如固定汇率制度下的Mundell-Fleming模型;浮动汇率制度下的Mundell-Fleming-DornbuschModel;HarryJohnson的弹性价格货币模型以及在此基础上发展起来的资产市场组合模型;20世纪80年代,Obstfeld和Rogoff引入了经常项目跨时均衡分析法。使固际金融理论从传统的自动调节机制和动态的稳定均衡的分析,转向了跨时预算约束和消费效用最大化下横截条件分析。在此基础上,0bstfeld和Rogoff建立了一个开放的国际宏观经济模型,使国际金融领域的研究进入了一个新的阶段。新的开放的宏观经济分析方法的特点是:
⑴建立了一个开放的宏观经济学分析的新的工作母机模型,解决了现有国际金融理论之间缺乏内在联系、跳跃性很大的问题,为固际金融的研究提供了一个系统的现代分析方法;
⑵在开放的宏观经济模型中引入了微观基础,使主流的微观和宏观经济理论更多地应用到了国际金融理论研究当中;
⑶利用动态的跨时分析方法,从全球的视角而不仅从一固的视角来研究固际金融问题,从而更深层次、更大范围地探讨了国际金融领域的一些古典难题。
二、国际金融理论创新
传统的国际金融理论研究的内容包括五个方面:汇率理论、国际收支理论、外国直接投资理论、国际储备理论、国际货币制度,随着各国经济的开放和金融全球化进程的加快。以及国际金融领域不断爆发的金融危机及各国在汇率制度选择上的不断变换,又出现了一些新的国际金融理论,主要包括货币危机理论和汇率制度理论。
(一)货币危机理论
20世纪70年代以来频繁爆发和愈演愈烈的货币危机,使货币危机理论成了国际金融领域研究的焦点,并先后出现了四代货币危机模型。
第一代货币危机模型认为国家经济的基本面,特别是财政赤字的货币化,是决定货币危机是否爆发的主要因素;第二代货币危机模型认为即使一固的经济基本面尚好,但在羊群效应和传染效应的作用下仍会出现货币危机;第三代货币危机模型认为一个固家货币的实际贬值或经常账户的逆差和固际资本流动的逆转将引发货币危机,并在分析中引入了“金融过渡”的概念;第四代货币危机模型仅仅是一个雏形,认为如果本国的企业部门外债的水平很高,外币的风险头寸越大,“资产负债表效应”越大,经济出现危机的可能性就越大。第四代危机模型还没有解决在一个动态模型中,企业的外债累积问题,以及在多大程度上,银行的低效率会影响到危机的程度,因此有待完善。
总体来看,货币危机模型正在向泛化发展。不限于事后解释某次特定的危机,而是希望能一般性地解释下一轮危机。
(二)汇率制度理论
20世纪80年代以来,在发展中国家不断爆发的金融危机和迅速改变的汇率制度危机使人们开始从汇率的可持续性、从危机预防的角度分析在固际资本高速流动务件下发展中国家的汇率制度安排问题。有影响的理论有:“原罪论”、“害怕浮动论”、“中间制度消失论”和“退出战略”。“原罪论”认为由于新兴市场国家的金融市场有较大的脆弱性,出现该国的货币不能用于国际借贷。或本国的金融部门不愿意发放长期贷款的情况。这使企业在融资时存在两难,如果从外国借贷,存在货币不匹配问题。如果从国内借贷,存在“借短用长”的期限不匹配问题,这就是“原罪”,在”原罪”条件下,政府无法利用利率和汇率的浮动来保卫货币,在投机冲击时,只好等待金融崩溃,因此,无论是浮动汇率制还是固定汇率制都会存在问题,在有些国家,最好的解决方式就是美元化;“害怕浮动论”认为一些实行弹性汇率制的国家。由于害怕升值影响国际竞争力,贬值影响进口。所以将其汇率维持在对某一货币(通常为美元)的一个狭小幅度内。这反映了这些国家对大幅度的汇率波动存在一种长期的害怕。解决这一问题最好的办法也是采取美元化;“中间制度消失论”认为惟一可持久的汇率制度是自由浮动或是具有非常强硬承诺机制的固定汇率制在这两种制度之间的中间制度都正在消失或应当消失这一理论对各固的汇率制度选择是一个挑战;“退出战略”研究一个固家应如何退出盯住汇率制度,选择更合理的制度,应如何退出。已取得三个共识:一个高通胀的固家在实行盯住汇率之后不久就应改为采用弹性汇率制;退出的时机应选择外汇市场比较平静的时期,或者是有大量资本流入的时期;如果已经出现了危机,属于被动退出,就需要行动迅速。并采取配套措施,防止本币过度贬值。以上结论是一种对过去经验的总结,是对未来选择汇率退出机制的固家的一种战略建议。
从汇率理论的发展来看,有关汇率决定的理论没有突破,而有关汇率制度选择却出现了一些新的探索。
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6. 债务危机和金融前沿有什么关系
近几个月,全球初级产品价格出现了向下深幅调整。9月末石油、金属、橡胶等产品价格,比今年最高价位普遍下跌了20%,高的超过40%。经过此轮行情调整,尤其是美国8500亿美元救市方案实施后,下一阶段全球初级产品价格走势如何再次成为人们的关注热点。 有一种观点认为,经过高台跳水,全球初级产品价格已经触底,美国8500亿美元救市方案实施,以及全球通力协作,将使得世界经济得到提振,从而推动初级产品价格大幅上涨。 上述观点有一定道理。8500亿美元救市方案的实施,确实可以增强经济信心,避免金融形势进一步恶化。不仅如此,近期内大量资金注入市场还有可能导致美元贬值,从而推动初级产品价格上涨。但总体来看,全球初级产品中期行情还将弱势运行,难以出现持久性强劲反弹,这个趋势主调不会发生大的改变。 全球初级产品中期价格行情弱势运行,最主要因素是美国消费能力出了大问题。最近10年来,全球经济发展失衡,美国人在消费问题上长期“寅吃卯粮”,无论是美国政府还是一般民众,大多负债累累,过度透支了未来消费,甚至是没有偿还能力的消费,比如“次级贷款”。有资料表明,8500亿美元救市方案实施后,美国政府财政赤字占GDP的比重将达到创纪录的8%以上。包含政府的债务,美国总负债将达到或接近10万亿美元,几乎占美国GDP的70%,从而将美国债务推向1954年以来的最高水平。次贷危机的爆发,还使美国债券信誉受到沉重打击,发行新债遭遇很大阻力,因而一段时期内美国将处于消费“还债”阶段,这就使得今后美国人的消费能力显著减弱。 8500亿美元救市方案实施,即使产生一定的近期消费刺激作用,但最终只能是进一步加剧美国对未来消费能力的“透支”程度。因为美国政府自己并没有多少积累节余,巨额资金的筹集几乎完全依赖发行债券,依靠向各国告贷,再有就是开动印钞机,大量印刷钞票。 不仅如此,因为“次贷危机”爆发,并由金融领域向实体经济蔓延,向欧元区国家蔓延,产生大量失业,收入水平下降;因为股市、楼市、债市价格急剧下跌,导致财富大幅缩水;因为金融机构银根吃紧,信贷普遍收缩,这就使得美国人的消费能力受到了很大损害,在很大程度上抵消8500亿美元刺激效应。 当然,救市实施使得大量资金注入市场,有可能再度引发美元贬值。尽管美元贬值短期内可以推高初级产品价格,但却因此导致美国和全球市场购买力更多缩水,对消费能力形成新的冲击。 美国消费属于全球性最终消费,在世界最终消费中占据30%的比重,具有全球经济“火车头”功能,因为美国“消费还债”,最终消费能力减弱,势必使得世界初级产品需求一段时期内处于低迷阶段。这可以从中国初级产品进口增速急剧回落中得到证明。据统计,2007年中国石油、铁矿石、橡胶三大产品进口总量为54932万吨,同比增长15.8%,增幅比上年回落了2.5个百分点,比2004年更是回落了22个百分点。 今年1—7月份累计,全国石油、煤炭、钢材、铜、橡胶等10种重要初级产品进口总量为7779万吨,同比下降8.4%。中国是全球最大的初级产品进口国和中间消费国,其进口量增速急剧回落,甚至下降,反映了现阶段全球初级产品消费确实出现了削弱。 由此可见,全球需求显著减弱,将极大抑制下一阶段初级产品价格行情。“皮之不存,毛将焉附”?在整体经济下行、需求不足情况下,何来价格上涨动力?因此,世界初级产品中期行情将弱势运行,即使美元贬值也只是推动短期价格反弹,过后还要跌落,甚至是更大幅度跌落。这是最根本的、统率全局的主导因素。对此要有足够的认识。 --今后一段时间央行将继续合理利用利率工具实施宏观调控 本报讯 中国人民银行副行长苏宁昨日在“中国投资前沿”研讨会上表示,目前我国金融体系流动性充裕,美国金融危机对我国金融机构的影响有限。他认为,目前我国经济平稳较快发展的基本面并未改变,但明年我国经济发展面临的环境将比今年更为严峻,今后一段时间央行将继续合理利用利率工具实施宏观调控。他还表示,即使房价降到2007年年初的水平,对我国银行业的影响仍然有限。 确信金融稳健运行苏宁说,我国银行的融资结构以企业和个人存款为主体,这为银行稳健经营奠定了良好的基础。同时,作为杠杆效应较大的信贷衍生产品,我国还没有得到比较大的发展,因此即使个别银行出现问题,风险范围也是有限的,不会扩散到其他金融机构。 据介绍,今年1—9月份,银行业金融机构实现净利润5976亿元,同比增长40.6%。“这表明中国金融体系的微观基础良好,经过几年发展,中国金融业整体实力、经营能力和抗风险能力大大增强。”他说,近几个月,通过降低存款准备金率和基准利率等政策,使得银行体系市场流动性整体宽裕。央行将进一步加强审慎监管和风险防范,对中国金融的稳健运行具有充分的信心。 明年经济环境更严峻 苏宁分析指出,当前,我国经济平稳较快发展的基本面并没有改变。但必须看到,今年第三季度,美国、欧洲以及日本经济都出现了不同程度的衰退迹象,这将对我国外贸出口以及经济增长产生巨大影响。 “综合考虑国际、国内经济环境,明年我国经济发展的环境可能会比今年严峻。我们必须予以高度重视,采取更加积极的应对措施,加大结构调整力度,保持出口稳定增长。”苏宁强调说,在稳定出口增长的同时,保持国内需求的稳定增长具有特别重要的意义。 在苏宁看来,扩大内需除了可以扩大投资需求,如在改善基础设施、改善城市建设、加强环境治理方面可以加大政府投资外,更要扩大消费需求。扩大消费需求关键是调整国民收入分配结构,扩大居民收入在国民收入中的比例。而要提高居民收入,一个重要的方面就是要着力提高农民的收入、农民工的收入,进而提高整个居民在GDP分配的比重。为此,苏宁表示,面对日益复杂的国际金融环境和经济环境,央行将进一步加强与国家发改委、财政部等部门之间的信息沟通和共享,完善政策协调机制,多管齐下、共同应对、形成合力。 楼市对银行影响仍有限 苏宁表示,央行将继续关注国内外经济形势的变化,继续实行灵活、审慎的宏观货币政策。利率方面,要发挥价格杠杆的调节作用,稳定市场预期。今后将合理利用价格等工具实施调控,更多发挥利率在市场中的作用,提高市场自我调节的能力。 就当前经济增速下滑,银行信贷意愿不强使货币效率大打折扣的问题,苏宁表示,央行正在研究相关措施,希望通过政策推动商业银行支持经济发展,在信贷安全的前提下,促进商业银行向有效率、有市场的企业和项目融出资金。 苏宁同时指出,央行、银监会都高度关注房地产行业变化对银行资产的影响。截至9月末,银行金融机构有关房地产的贷款的不良率没有上升。今后,央行支持房地产行业合理有效的信贷需求,通过建立健全房地产风险监测机制,完善个人住房贷款相关政策,促进房地产业的健康发展。 “当前,相关部门已采取措施促进房地产市场平稳发展,但房价走势目前还很难说,可能会继续下降。但房价下降之后,究竟有多少人会违约,从按揭贷款来看,自住购房稳定性较好,违约可能性较低,投资性购房可能会有一定风险。目前央行、银监会都在加强这方面监测。我们观察,如果房价降到2007年年初的水平,对银行的影响仍然有限。”苏宁说。
7. 哪个新闻平台有最新最前沿的资讯爆料除了百度搜狐网易今日头条之外的,意思是非国内的也可以
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