⑴ 投资里的PE是指什么对它要注意什么方面嘛
PE翻译成狭义的股权投资，即“私募股权投资”，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，面向有风险辨识能力的自然人或承受能力的机构投资者以非公开发行方式来募集资金。
引入PE投资应该要注意：
1.
私募股权融资进入阶段。国内外上市的中国企业全部加起来约3000家，但是中国有近千万家企业，民营企业平均寿命只有2.9年，企业从创业到上市，概率微小。企业经营还有个“死亡之谷”定律，绝大部分创业项目在头3年内死亡，企业设立满3年后才慢慢爬出死亡之谷。因此，私募股权投资基金对于项目的甄选应非常严格
2.
私募股权投资基金与企业的接洽。在中国，绝大多数私募交易谈判的发起来自于私募股权投资或基金朋友的推介以及中介机构的推销。中国经济周期性特点非常明显，在不同的经济周期下，企业寻求基金、基金追逐企业的现象总是周而复始地循环。一般而言，在经济景气阶段，一家好企业往往同时被多家基金追求，特别是在新能源、医药、环保、教育、连锁等领域，只要企业有私募意愿，企业素质不是太差，基金往往闻风而动。
3.
企业是否需要引入PE投资和什么阶段融资需要根据企业自身发展情况而定，企业所处的行业前景、自身团队、财务状况、规范性等多种因素决定是否值得去做PE融资，有很多传统行业的企业基本与PE投资无缘。有一点，企业处于上升期是企业股权融资的好时机，而绝非步入困境的时候再想起融资
⑵ 什么是PE私募股权和VC有什么区别
企业发展，从小到大。越靠前、成长风险越大。
所以通俗的简而言之：
PE私募股权，国内的投资公司一般投向于成熟期的公司，购得这些公司的股份，并持有以期在未来公司上市后（公司要上市，理清股权关系，引入战略投资者是必须的背景下；一般经过辅导期期且申报后的）、或新三板、或MBO、或其他财务或金融方式退出卖出股份，赚钱利润。
VC，一般是指投资于初创期的公司、一般以高科技小公司为主（包括互联网公司、IT公司、新技术型公司等），这些公司一般成立时间不长，甚至是只有技术专利、其他一切都没有积累。
所以此类公司，一般具备技术优势、成长潜力大，成功概率非常小等特色。成功的案例有无锡尚德、阿里巴巴等。
所以，目前，国内大多数投资公司做的比较少，主要原因是募集资金比较困难，投资者（提供资金方）不认同。所以只有一些资本玩家个人投资、以及国际玩VC比较有丰富经验的公司、譬如软银等，这些玩家在玩。
随着PE资金项目竞争白日化、价码越来越贵，国内经济转型（必须有国家级别扶持政策出台）大好机遇，VC自然将会成为新的蓝海得到投资公司的重视。现在的短板在于，人才，投资者信心，没政策支持。
所以，综合上述。PE股权投资基金，特别是在我国A股上市有着高市盈率的诱惑下，资金蜂巢般的涌入，有些投资公司做的项目、资金上半年一季度进，下半年第4季度、或第二年上半半年第一季度，所投的企业成功上市，在锁定期期满后即可抛售。行情比较好的时候，退出时与买入的市盈率之比至少有10倍，即投资收益是1000%。
而这些往往是在2-5年间，就有了收益，这当然很诱人了。
⑶ PE和私募基金有什么区别
私募基金来与公募基自金区别如下：
1、募集的对象不同。公募基金的募集对象是广大社会公众，即社会不特定的投资者。而私募基金募集的对象是少数特定的投资者，包括机构和个人。
2.募集的方式不同。公募基金募集资金是通过公开发售的方式进行的，而私募基金则是通过非公开发售的方式募集，这是私募基金与公募基金最主要的区别。
3.信息披露要求不同。公募基金对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露。而私募基金则对信息披露的要求很低，具有较强的保密性。
4.投资限制不同。公募基金在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上有严格的限制，而私募基金的投资限制完全由协议约定。
5.业绩报酬不同。公募基金不提取业绩报酬，只收取管理费。而私募基金则收取业绩报酬，一般不收管理费。对公募基金来说，业绩仅仅是排名时的荣誉，而对私募基金来说，业绩则是报酬的基础。
6.私募基金和公募基金除了一些基本的制度差别以外，在投资理念、机制、风险承担上都有较大的差别。
⑷ 目前有创业团队，刚成立了一家公司，想以股权融资的方式寻找VC或PE解决资金困难，请问需要什么条件和流程
有点难，尤其是团队都比较年轻，有没有特殊资源。
作份商业计划吧，真想融资就不专要应付别人的。除了市场外属，问题的难点在于你的资产太少，所以容易被别人控股，而且懂行的和行业上下游的规模企业应是最佳投资者，他们能真正推动这个项目，但会要求控股，这点有点对立了。
找找政府主办vc吧，他们投种子项目多些，再就是找找地方的经信委也有些扶植资金。
⑸ 私募基金（PE）募集失败了怎么办
A、募集基金失败，需要将所募集资金原路退回；
B、加现在的活期利率补偿投资者。
⑹ 中国PE为什么这么难
2012年是中国股权投资人较为艰难的一年。由于竞争加剧，行业投资回报率急剧降低，PE公司处于找项目难、资金募集难、想获得高回报难的“三难”境地。2013年又该如何应对？
一、2012年的股权投资为什么这么困难
1、被投资市场在资本化运作中已日臻成熟，高估值是一种普遍现象
2002年以前，大多数企业家对资本市场还不是太了解。当2007年股指一度达到6000点时，他们开始意识到资本市场的魔力。当大批PE机构出现，企业家被游说、被投资人反复洗脑，他们开始躁动了。尤其是2009年创业板推出，一飞冲天的股价，使企业家开始意识到自己的价值。在市场资金充裕，各类PE公司满天飞的时候，中国的投资市场开始从买方市场变成了卖方市场，出价高的才能被企业接纳。从2008年至2011年，企业PE倍数最高的投资前可达50多倍。可见被投企业对资本市场的了解比十年前更为透彻。另一方面，目前我国股票发行审核制度及参与股市的做市商结构也是我国资本市场上企业高估值的一个重要推手。至2013年6月，一级市场上，仍有70%以上的企业估值较高。
2、PE机构众多，良莠不齐，导致投资和募资竞争加剧
2009年创业版推出是中国PE公司爆发式扩张的直接原因。据清科数据库显示,2012年在中国注册的投资机构PE、VC及券商直投等共有6383家。在众多投资机构中，有国有的、有民营的、有私人的、也有外资的。有的规模动辄几百亿规模，有的只有几千万。
因券商对企业辅导上市的便利,券商直投抢占了大量的市场份额，这一点在创业板和中小板表现得尤其突出。一方面是大牌和著名的PE劲旅，另一方面是券商直投和许多实力不强的中小PE机构。几年前成立的私募基金在2011和2012年集中于投资期或存续期的末端，急于要将手头的资金投出去，市场上充裕的资金疯狂追逐着有限的IPO项目。这使一级市场投资价格从7-8倍市盈率被推升至平均20-30倍左右，使企业的投资价格与价值严重脱离，也导致企业家的浮躁心理。竞争使许多中小PE机构被挤出局，许多资金无项目可投。因此，2012年很多PE机构处于观望状态。
除了投资市场外，在募资市场上竞争也更为激烈。由于国际国内经济局势的复杂多变，换届选举又造成对未来发展预期的不确定，使人们对手中资金用于投资更为慎重。股票市场的长期低迷，IPO发行的暂停，二级市场上估值的居高不下，使投资预期和投资收益空间受到打压，这样导致的直接后果就是：在风险面前，出资人对PE募资活动参与的热情急剧下降，PE资金募集变得十分艰难。另一方面，企业经营也遇到困难，经营收益的下降，周转现金流的减少，使许多拟做LP的企业家在最后签署投资协议时退却。因此，导致过去一年，PE基金普遍面临募资困境。
由证券公司发起的PE基金主要通过券商自身渠道募资，而去年11月底，证监会下发了“关于落实《证券公司代销金融产品管理规定》有关事项的通知”，导致相关基金募资陷入停滞。根据ChinaVenture统计，2012年VC/PE共有266支基金完成募资275.35亿美元，相比2011年分别下降47.1%和44.3%。
3、退出渠道的不确定和投资回报率的降低使PE机构在下单前不得不反复思量
目前，我国PE市场投资的退出渠道还不是太多。大多数投资的退出还是依赖于IPO即上市退出。能够有幸通过收购、并购或企业回购等等退出的还是极少数。因此，被投企业的IPO对PE来说十分重要。然而，由于经济不景气，股市低迷，证券监管部门放慢了审批上市的步伐。资本市场增速放缓，而其它退出渠道又不易整合，尤其是PE投资对赌条款的法律有效性在2012年受到诸多企业挑战的情况下，2012年，PE机构对投资企业下单更为慎重。
2009年以来，宏观经济和资本市场持续低迷。受中国资本市场最近一两年弱势格局影响，行业投资回报率开始显著降低。企业IPO收益的大幅收缩，也导致VC/PE投资回报水平下滑。2010年VC/PE平均投资回报水平达到巅峰后便呈现逐年递减态势。2010年VC/PE平均投资回报分别为10.77倍和10.26倍，2011年为9.16倍和4.8倍。2012年VC/PE平均账面投资回报水平已分别下滑至6.93倍和3.36倍[1]。投资回报的大幅下滑，使很多投资机构在对企业的PE估值上不断调整，很多情况下因估值达不到投资者要求而不得不放弃对企业的投资。
4、虽然中小企业发展急需资金，市场游资充裕，却找不到出口
虽然中小企业融资渠道不少，如发行企业债券、信托、担保、银行或小贷公司、票据融资或股权融资等。但因我国金融体制改革滞后，真正要做起来相当繁琐，企业受限很多，并不能为中小企业提供急需资金。尤其是银行资金已经不是惜贷，而是因机制和体制问题贷不出去。
此前“全民PE ”热潮中募集的大量资金，因基金存续期限制而急于出手，这使市场上用于投资的资金量还是充裕的。但居高不下的企业估值和适于投资的好企业少，即使找到了不错的企业，在投资时因退出问题的困扰也使得PE不得不反复斟酌，这使许多急于用钱的企业不能很快得到周转资金。
找不到适于投资的企业和看不清未来的方向是2012年PE机构普遍的观点，但中小企业因得不到急需发展的资金而苦苦挣扎，又怎么能有好的企业供PE投资？大家都来做投资，谁来做企业？整个市场进入了一个恶性循环状态。
5、产业整合已经到了关键时期，但中国的PE还不能胜任，真正能做好并购的PE机构很少，只能做pre-IPO的小股权投资。这也是我国PE投资市场狭窄的原因。
中国PE虽然历经十几年的发展，但真正形成气候还是这一两年的事。为什么PE能够在中国有这么大规模的发展？一方面是这种私募股权投资的运作模式服水土，它贴合非公有制经济自由发展的要求和中小企业对资金需求的渴望，同时也打破了长期以来依赖国家投资，因行政垄断效率低下的投资模式限制中小企业发展的桎梏；另一方面是金融体制改革已经远远落后于经济发展，尤其是中小企业发展的要求，私募股权融资是对长期以来中小企业主要通过债务融资，并一直受困于此种融资的一个突破，也是对中国金融管理体制的一个突破。
然而，中国的PE投资与国外相比还处于初级阶段，90%的PE机构还只是进行小股权投资，尤其热衷于pre-IPO项目。虽然2012年因退出账面回报率再创新低，PE机构对pre-IPO项目的追捧已大幅降温，但小股权投资仍是大多数PE机构的投资方式。
ChinaVenture数据显示，2012年中国创业投资市场披露案例566起、投资总额47.67亿美元，相比2011年全年分别下降42.0%和46.7%。私募股权投资案例275起、投资总额198.96亿美元，相比2011年分别下降31.9%和31.4%。
我们还处于PE投资的初级阶段，大多数PE对并购还很陌生。这部分原因是目前因经济结构调整，并购案例才开始兴起，PE机构还缺乏这样的人才。另一方面，大多数PE机构的规模还不大，其并购中的杠杆能力还不强，因此，进入这样的市场风险还很大。以上种种，导致适于PE投资的市场范围很狭窄，大多数PE不能参与到目前国家经济结构调整中正在蓬勃兴起的并购浪潮中。
6、经济结构调整、经济生态环境恶化、投资概念不断收窄是更深层次的原因
2008年以来国际金融危机的后果持续发酵，使外部需求下滑，导致国内出口受到严重影响。但这还不是造成国内经济下行的根本原因。2009年因对经济形势的误判，导致4万亿拉动经济投资出台，实际达30万亿的投资是直接导致国内经济生态环境恶化更深层次的原因。由于错误的投向和过多的干预，供求关系发生结构性变化，我国经济再次陷入需求低迷和部分行业产能过剩的状态。
而金融体制在发展了几十年后并没有随着经济生态环境变化而作相应调整。在间接融资仍作为企业主要融资手段的市场里，银行对中小及小微企业的贷款条件并没有发生根本性改变。中小企业贷款成本高昂，企业所赚取利润大部分被银行或中介机构拿去，中小企业生存十分艰难。
目前，政府对实体经济的调控力度明显力不从心，其货币政策和财政政策对实体经济作用有限，难以对已经遭到严重破坏的经济生态环境进行修复和重建。在这样的环境下，投资机构所投企业很有可能出现亏损，这使许多PE机构在投资前不得不再三考虑，“慎投”已成为2012年大多数PE机构的投资态度。
2011年前，投资的概念还比较多，如光伏、风电、电商、团购、移动互联等新兴产业，2012或2013有什么呢？最近，麦肯锡发布一项报告，研究了至2025年技术对未来经济影响程度。一共12项分别是：1、移动互联网。2、知识工作自动化。3、物联网。4、云。5、先进机器人。6、自动汽车。7、下一代基因组学。8、储能技术。9、3D打印。10、先进油气勘探及开采。11、先进材料。12、可再生能源。所有的技术都是正在发生的，只是如何深化问题，而不是没有出现的技术。在这12项技术里，还有哪些PE投资人没有涉及呢？所以，在投资概念上已看不到新的领域，而在细分行业里，又钻研的不够深透，这使PE在寻找投资项目时显得越来越摸不着方向。
跟着国家产业导向走不会错，但常常会导致产业投资过度集中，光伏产业就是典型案例。不跟着走又会在各方面受政策限制，借不到政策上的优势。如何开拓自己的投资思路，是投资人面临的最大问题。
二、中国PE投资之路未来该如何选择
中国PE投资已经走到了重要的转折点。整个行业正进入调整期，洗牌与整合正在进行，行业生态也正呈现出新的面貌-重返价值投资、竞争格局多元化和强化政策引导。尽管行业的总体规模不再会出现暴发式增长，但发展会更加健康有序。
1、投资方向要更为专业化，投资重心要前移，不要急功近利。
近几年，PE公司投资除少数坚持走某几个领域的专业化投资外，大多数只要有适合的机会，不管是什么行业都去做。结果导致不专不精，对行业趋势把握不准，不能有效地提供增值服务，使受资方对PE公司产生了厌恶情绪，也使投资人损失较大。
对国内外PE投资经验的总结表明，走专业化路线，即专门定位为行业投资基金或行业并购基金，比如互联网基金，农业发展基金、文化产业基金，医疗健康基金等等，是把握投资趋势和方向，提高投资成功率，增强PE公司行业投资认可度的重要战略。
目前，这种专业性投资趋势在一些转型的PE公司中体现的越来越明显。在细分行业和市场中深耕才能更多地找到好的投资机会已经成为PE行业的共识。一些天使投资基金早已走向专业化路线，一些母基金也正在配置行业投资基金，这已经成为发展趋势。
PE投资收益主要来自个两方面，一是成长性收益，二是资本市场收益。近几年，许多PE开始将投资重心前移，这一方面是投资发展处于中后期的企业，尤其是好的企业估值较高，基本都在10倍以上，其资本市场的收益空间较窄，投资重心前移可以提高投资企业的成长性溢价。
另一方面，由于政府积极推动新兴技术领域发展，在一些早期项目中政府引导性PE都有参与。可见，政府的导向性投资也使得PE投资阶段重心前移。应该说，这种重心前移的投资真正回归了PE本质，坚持价值投资，方能守得云开见月明。在成熟市场如美国，成长型资本占据PE投资较小的市场份额。随着投资市场竞争激烈，我国PE正在向这个方向迈进。
2、参与行业发展的集中整合，从行业并购中寻找大量机会。
近年来，虽然高技术企业有所发展，但由于行业集中度较低，从工业制造、医药卫生再到日用消费品结构性产能过剩始终困扰着中国经济的发展。随着中国经济结构调整，加强行业整合，提高产业集中度时代已经来临。比如中国的冷链行业，随着消费生活水平提高，人们对吃的要求更高，要即时、保鲜。这就对冷藏运输提出了很高的要求。然而虽有无数个小型冷链企业在中国大地上驰骋，却还是在质量、标准、规范和服务上很难满足消费者需求。由于行业集中度较低，整个行业发展还较落后，运营成本高、效率低下。很多企业希望尽快实现行业整合，做大做强已经是这个行业的内在要求。可见，PE应参与到产业整合中，分享产业重组所带来的并购机会。
据清科统计数据，截至2012年11月，国内PE通过IPO退出的项目降至60%，而通过MBO、并购和股权转让退出的比例提升至37%。这一数据说明， 退出渠道的不断拓宽，使国内PE在央企重组、产业整合的参与中逐渐分享到企业规模扩大、效率提升和服务质量提高所带来的好处。
3、投资范围和时间上要分配均衡，长、中、短期相结合，更好地吸引LP。
一般来讲，股权投资退出期较长，收益多少很难在一两年里做出判断。对于LP成熟的市场经济国家，往往看重的不是短期收益。而我国LP市场正处于发展时期，企业投资者在LP中占主流，高净值个人是重要的LP来源，资产管理公司和保险公司在另类资产配置领域刚刚起步，政府机构是中国特有的LP类别，在LP市场中占有特殊地位。分析表明，较大比例的LP希望尽快能获得投资收益，这就对国内PE投资和运营产生了很大影响。
由此可见，这两年募资难还不仅仅是经济不景气问题，前期投资的LP因各种原因在长时间得不到回报、或回报不理想情况下，很难再拿出资金做LP。这就对PE的募投资提出了挑战。该如何配置投资期和确定投资范围。近期，有的PE公司已经开始走出传统PE公司的老套，在投资布局上长、中、短期相结合，既有股权投资，又有债权投资；既参与二级市场上的增发，也考虑短期项目投资。这样使公司的投资资金流转起来，能使LP尽快看到收益，增强投资信心。
4、适当增加大股权投资比例，真正做到投资一个企业，扶持一个行业，振兴一个产业。
目前，我国大多数PE还都是小股权投资，主要是投后管理和增值服务还跟不上，同时更多地是想投后少参与企业管理免得惹麻烦。这与国外PE投资在理念和运营上还相差很大。国外更多地是大股权投资，通过找专业人士在自己熟悉的领域，影响所投资企业，让企业在被控股后，通过加强管理，提高效率进而做强做大，并最终上市或被收购。
目前，国内一部分PE机构已经开始增加大股权投资比例。在好项目不多的情况下，这是一个好的办法，可以拓宽投资阶段和寻找企业的范围，提升PE公司自身的软实力，增强PE投资的核心竞争力。当然，大股权投资要求比较高，要看准行业，要有战略投资眼光，要有人材集聚，要有渠道和人脉等等，但最终会获得很好的收益。
5、走母基金路线，即FOF路线，降低投资风险。
已经有越来越多的大中型PE机构认识到走母基金路线在现阶段不失为一个较好地选择。这主要是由于PE行业经过十几年的发展，竞争十分激烈。在经济环境难以在短期内好转的情况下，被投资企业质量普遍下降，投资价格居高不下，要想找到适合的企业很难。因此，通过做FOF，使投资面更宽，资产配置更为合理并能满足LP要求，灵活度非常高且能很好地控制风险。许多新成立的PE机构都在走一部分做PE，一部分做FOF的路线。
当然，这种做法对管理团队的要求较高，要对宏观政策和产业政策领域有深入研究，对产业投资领域内各基金运营情况要有精细化了解，要能够处理好基金与基金、基金与LP以及基金与被投企业的关系。
6、加强与政府引导基金合作，参与国企改制重组。
中国政府一直有参与实体经济的传统，这就为中国PE提供了一个投融资的拓展空间。PE与政府引导基金合作是有中国特色的PE投资之路。除了双方都有投资企业前期的共同目标外，PE还会拥有较为稳定的资金来源，极大地拓宽了PE融资渠道。同时，因政府资源的有效利用，可以加强行业间的技术合作，增强PE对企业的增值服务。
目前在中国整个投资市场格局中，政府引导基金已经越来越发挥着重要作用。只要处理好政府与基金的关系，这种投资选择将会有极广泛的市场空间。
⑺ PE基金因有限合伙制有时候无法在最佳时机退出，为什么呢
一般来说，PE都不会刻意去追求Tykvova认为的最佳退出时机。毕竟那是理论上的最佳退出时期，而专现实生活属中操作起来却是很困难的。犹如炒股中的“逃顶”技术。PE谈的最多的是退出渠道是否通畅。A股创业板的推出有效地促进了中国PE的发展，因为创业板为PE投资项目提供了一条广阔的退出渠道。而一家企业登录创业板之后，其中的PE资金也不能立刻撤出而有一年的锁定期，锁定期过后大部分PE都会选择退出并寻求其他PE项目，尽管那时候的股价不是最高的（因此也不是寻求最佳推出时期）。
⑻ pe基金和私募基金的区别是什么
私募基金与公募基金区别如下：
1、募集的对象不同。公募基金的募集对象是广大社会内公众，即容社会不特定的投资者。而私募基金募集的对象是少数特定的投资者，包括机构和个人。
2.募集的方式不同。公募基金募集资金是通过公开发售的方式进行的，而私募基金则是通过非公开发售的方式募集，这是私募基金与公募基金最主要的区别。
3.信息披露要求不同。公募基金对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露。而私募基金则对信息披露的要求很低，具有较强的保密性。
4.投资限制不同。公募基金在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上有严格的限制，而私募基金的投资限制完全由协议约定。
5.业绩报酬不同。公募基金不提取业绩报酬，只收取管理费。而私募基金则收取业绩报酬，一般不收管理费。对公募基金来说，业绩仅仅是排名时的荣誉，而对私募基金来说，业绩则是报酬的基础。
6.私募基金和公募基金除了一些基本的制度差别以外，在投资理念、机制、风险承担上都有较大的差别。
⑼ PE投资真的就能有很大回报么
做任何生意卖任何东西都会赚钱，因为不赚钱的行业早就消失了，但是成功者永远是少数，你看到大部分人都是不赚钱的，但是并非因为项目本身，因为任何项目都有人赚钱，主要还是操着者的个人能力问题。 所谓成本低利润高的行业，所谓没有风险的行业，即使真的存在，你看得到，那别人也看得到，必定会蜂拥而至，那个时候，还谈什么低成本高利润？这种转换历来都是很快的!! 寄托于找到好项目 不如提高自身的本领，基本功扎实，做任何生意都没问题，好逸恶劳，是不会被这个社会接受的，这也是现实~!!!!!!!!!!!! 所以 如果有钱投资不如先投资自己的头脑 学点本事 然后找自己喜欢的行业或者自己熟悉的行业，只要认真做 都会有结果!! 资料∶ 清科投资资讯5月21日消息，在今日召开的“2010中国股权投资基金发展论坛”上，中国投资有限责任公司监事长金立群表示2009年货币政策比较宽松，杠杆交易量开始回升，PE市场相对稳定。对私募股权市场来说，投资回报是反周期性的。前几轮经济衰退，PE投资回报率不仅高于同期，而且也通常高于经济快速增长时期的私募基金。 以下为文字实录： 刚才王理事长讲的很有启发。后金融危机时代，后危机时代如何来定义？我认为它不是一个定义问题。这个有不同的看法，我的理解是后危机时代，金融危机最严峻的时期已经过去了，就可以称为后危机。但是这个危机有一个很长的尾巴，那么到最后，后危机时代就是我们投资者踩这个危机的尾巴往前都的一个时期。换言之，最坏的已经过去了，但是危机的影响还在，你不可能等到危机彻底没有了再去投资，对不起，第二个危机又来了。10年大危机，三五年小危机，基本如此。那么我们要这么考虑，其实这个危机给我们很好的窗口，有人说这次危机如果你把它浪费了，实在是太可惜了，因为它可以给各个行业都带来启发、启示。刚才王理事长说的高杠杆率，我借这个谈一下。全球私募从2004年恢复，恢复以后，04年有非常大的扩张。按照我的报告数据，到07年达到了5200亿，04年是恢复启动是5800亿。那么高杠杆率，问题是危机，比较大的危机总是过几年再来一次，高杠杆率的窗口很短。除非很好的抓住这个窗口，现在在后危机，如果大家同意现在是后危机，就是低杠杆率。这是一个最主要的趋势。 为什么要说后危机时代踩这个尾巴呢？我们考虑问题，没有杠杆就没有影响空间了。其实中国经济，你回顾100多年来，主要是世界银行。所以我们的经济发展是受影响的。第二个，后金融危机时代，私募股权是它的表现。09年3月开始，那个时候，有一些还在说现金为王，其实聪明的人已经开始让国王工作了，而不是抱着现行，09年国王已经开始工作了。凡是能够这个时期工作的，就得到了盈利的可能性。我们根据我们得到的一些数据，09年3月份，全球大多数公开市场已经恢复了。这个时候政府和央行注入了流动资金，货币政策比较宽松，这些流动性不见得有直接利益，因为那些资金主要是救市。我们看到杠杆交易量在回升，PE市场也出现了比较相对稳定的情况。对于私募股权市场来说，我们得到历史的数据表明了它的投资回报是反周期的。前几轮经济衰退的时候，做的私募，投资回报率不仅高于同期，而且也通常高于经济快速增长时期的私募基金，它有一个反周期性。这个就是它的特点。 另外一方面，私募股权市场，相对公开市场也有一个滞后性。所以目前私募股权交易估价还是属于比较低的水平。我估计慢慢会恢复一点。同时，原来典型的这种杠杆收购的背景，高的时候到9、10，目前下降到6到7，这个是我们必须要注意的目前PE市场的情况。所以我们可以得出一个结论，当危机还没有完全消除的时候，但是我们已经进入了危机时期，PE市场为投资者提供了一个非常良好的机会。这是我们的一个估计。不过要探讨，如果高杠杆率的PE已经低杠杆化了，那么我们的盈利空间在哪儿？盈利机会在哪儿？这是一个很重要的问题，理性的私募基金投资者，应该不是从高杠杆率上来赚钱，而是要改善项目公司的运营状况，重视项目公司的运营状况，它做好了，你就可以得到价值。一定要注意公司运营状况。我们考虑加速运营，要合理化生产采购环节，理顺销售渠道等等方面，当然这个对PE投资者是一个方面，因为从根本来讲，是项目公司。但是，反过来讲，高杠杆率低杠杆化以后，市场反而理性了。一些税项，一些开销成本，就是ERDA它会稳定，这是一个比较理性的。中国的PE市场它没有一个成熟的二级市场，没有二级市场交易，对于采取比较大的盈利模式，带来了很大的挑战。 从现在起，有新的机会，但是也有新的挑战。从国际市场来讲，私募股权的二级市场投资，我讲的是国际市场，因为有一些基金，金融服务放出去了，这样他们被迫放出去，我认为这是一个很好的机会，对于像中国、印度金砖四国来说，给他们机构投资者带来很多机会。但是也有挑战，因为由于在传统的高杠杆收购中间，金融危机中损失很大。所以募集资金不会很高，不会像以前很容易募集到，大家比较谨慎了。我认为这是需要认识到的一个情况。基金的情况，我感到大型的PE基金和中小型、小型的基金，他们所遇到的机遇和挑战都是一样的。但是这种情况下，中小基金，可能在某种程度上，中小基金能够抓住机会，也会有很好的投资基金。我想观点就是要重新调整PE股权投资价值，重视投资项目、单位、经营情况，不是追求眼前很高的收益，而是目标要在较长时期里，比较稳定、理性的收购。这可能是我们在后危机时期PE所面临的一个现实问题。 第一，中国PE市场有广阔的发展前景，而且我认为起步阶段不要光看数字，比如说三万亿、四万亿，但是它的意义是不一样的，因为资金本来得不到银行贷款的这些中小企业。我最近到江浙一带做了调查，我发现那里的民营企业非常活跃，非常有生气，而且有很多自己的观点。包括对国外企业的并购。按照我们银行的要求来讲，它要抵押，要担保，这些东西在很大程度上，确实影响了他们的发展。那么有通过LP很好的判断给他们资金，我认为这是一个很好的方法。所以不要小看几千亿。做好了能够慢慢发展起来。中国PE是处于起步阶段，但是我认为前景非常广阔。刚才我讲到一点，从历史的数据来看，PE市场汇报，它确实有一定滞后性，相比公开市场有一定的回报性。我想其中很重要的原因，就是在经济遇到困难的时候，流动性不足的时候，PE通过前一段筹集到的资金，能够以较低的市场价格进入，这就为他们赢得了贡献。当然这个也是有风险的。刚才大家讲到一条共同的结论，不要等到这个经济危机彻底过去以后你再投资。吴尚志他们做的很成功，尽管这个趋势很难把握，但是我看你们把握的挺好的。你不要等危机彻底完了以后，这个机会是很重要的。可惜，我们中投资金是投资于海外，不是投资于国内，所以在这个问题上我很抱歉。
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