20136月外汇占款

❶ 央妈周末加班降准，意味着什么

中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平;对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点;对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。
民生宏观管清友：降准来了，降息还会远吗？
【1】为什么这时降？驰援地方债务置换，助力稳增长，对冲存款保费影响，降准势在必行。此前总理密集调研和座谈已作铺垫，赶在25号政治局会议之前提前行动。
【2】降准规模？一般性存款余额110万亿，下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿以上，考虑额外多降的部分，释放流动性规模约1.5万亿。
【3】还有几次降准？降准还有一次空间，考虑上次降准和MLF规模，在外汇占款全年0增长假设下，全年基础货币缺口约两万亿，本次释放流动性1.5万亿，未来还有一次50BP准备金率下调空间。但具体次数还需看实体经济具体的运行状况。
【4】央行下一步？降准主要针对银行间利率，降息对降低实体利率更有效，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间比降准更大。此外，为了支持地方基建托底和落实李总理对保障房建设的要求，预计再贷款也渐行渐近。
【5】后续影响：稳增长跟进则经济企稳概率大，利差空间显著，海外宽松不止，人民币汇率无忧。资产重配与货币宽松趋势延续，股债双牛继续。
华创宏观：
我们在4月14日就提示政策前瞻“稳增长箭在弦上，托底政策加速宽松”，货币政策可从适应性宽松走向更为主动宽松，增强灵活性，适时适度降息降准，进一步加大PSL等定向工具的运用。如今降准，我们的点评如下：
1、是货币政策从“适应性宽松”走向“主动宽松”吗？
从2014年6月以来的两次降准的时间点选择上看，均是在人民币贬值造成外汇占款大幅回落的节点上给予的对冲，是一种“适应性”的降准，2014年6月和2015年1月的央行口径外汇占款分别是-867和-1289亿元;2015年3月央行外汇占款同样是减少2307亿元，有出于对冲外占的考虑。但与此同时，3月19之后人民币汇率走出小幅升值行情，以及央行一季度货币政策委员会例会上删除对经济“仍属于合理区间”的论述是否意味着货币政策走向“主动宽松”需要密切关注。
2、是经济还在深度探底吗？
阳春三月的经济并未表现传统的旺季复苏，而是继续探底之旅，一季度工业增加值增速跌幅超预期，固定资产投资也进一步回落，基建发力但不足以对冲制造业和房地产投资的下滑;从高频的数据看，发电量数据依旧是同比负增长，仅维持在2014年8月的水平，电厂煤耗恢复缓慢，整体经济仅靠基建单引擎支撑。而楼市330新政效果似乎并不理想，新政公布以来仅当周销售出现反弹，如今已是连续三周回落，从重点跟踪的30城市销量数据看，目前不论是一线城市还是二、三线城市成交量又回到新政前的水平。所以，楼市新政恐怕难以对房地产开发投资乃至后期的土地出让金会有明显的正向贡献。从更加真实反映实体经济基本面的财政收入数据看，第一大税种的增值税3月单月是同比下降1.2%，东北多地财政已发不出，而财政收入的放缓也使得3月份支出节奏明显放缓，可见财政收入压力可见一斑。财政收支困难正成为一个比问题更早到来的底线。
3、是开启了债务置换宽松的流动性环境吗？
2015年债券的供给冲击不容小觑，不仅有置换的1万亿，还有新发的6000亿元地方债，债券供给增加的预期抬升了利率债收益率(4月1日与3月2日收益率曲线相比，各期限收益率均出现了20BP左右的上行)。在巨大的供给冲击下，银行预计还会是债券的主要投资主体，因此为了防止利率的进一步抬升，货币政策必然成为一个被动的“接盘侠”，这也是积极财政政策背后货币政策的配套与衔接。除了对冲外汇占款之外，地方债券供给或将成为另一个降准的重要考量。
4、是中美货币政策走向收敛吗？
3月美国非农就业“惨不忍睹”，不仅新增就业为2013年12月来最弱的一次，且劳动参与率也创了37年来新低，整体上美联储对美国经济前景更加谨慎。在3月议息会议中，美联储官员下调了联邦基金利率预期中值，同时也下调了2015年通胀前景。美联储3月议息会议的措辞和态度将市场对加息时间的预期推后，纽联储的一级交易商调查结果显示，预计在6月加息的一级交易商由决议前的31%下降到21%，有31%的交易商认为会在9月份加息，占比最大。美联储加息的推后无疑增强了中国货币政策的主动性，为更为灵活和前瞻地应对经济下行风险创造了条件。
广发宏观：稳增长政策序幕如期拉开
(1)央行近日晚发布公告，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。同时，对支农、支小支重大水利工程建设的金融机构进行额外降准。
(2)本次降准的时点此前已被市场充分预期，但是降准的幅度超出了市场预期。
(3)一季度宏观经济数据已跌至决策层的心理警戒线(实际GDP增速降至7.0%，GDP平减指数降为负值，其余大部分宏观指标也都降至目标以下)，我们预计一系列稳增长政策会在二季度相继出台。
(4)财政政策将围绕增支、减收两条主线，分别以基建加码和结构性减税(重点是营改增)为核心;货币政策方面，数量型工具与价格型工交替使用(相比较而言，降准的空间大于降息)、总量政策和结构性政策配合使用将成为常态。
(5)与此同时，区域性、行业性的稳增长政策也可能在二季度呈井喷式呈现。尤其是在东北三省和部分中西部省份，水利工程、中西部铁路建设等大型基建项目、棚户区改造、以及一带一路的重要节点、重点行业。
(6)宽松政策对于实体经济的影响具有一定的滞后效应，可能要到三地季度才能陆续体现;但对市场的影响则存在两条路径：一是直接渠道(即通过侧漏影响市场)；二是间接渠道。
海通宏观姜超、顾潇啸【流动性观察】降准降息不断，拥抱金融时代：
1)央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，对农信社等机构额外下调1%，力度之大远超预期，初步计算本次降准释放资金总量在1.2万亿以上。
2)核心原因是贷款利率居高不下，导致经济下行通缩加剧，降准有助于增加银行可用资金，全面降低市场利率。
3)当前经济增速位于历史低点，而存准率仍在历史高点，准备金率下调空间巨大，维持2季度报告预测存准率有望下调至10%甚至以下的观点。
4)当前贷款利率在6.8%，远超5.8%的GDP名义增速，利率非降不可，潜在降息空间至少4次以上，预测未来随时可能再次降息。
5)当前居民财富正从存款，房产转向金融资产，而持续降准降息将强化利率下行趋势，金融大时代已经来临，而股债双牛依然可期。
姜超/周霞【利率债观察】降准强化宽松，债市慢牛重启：
1)央行宣布下调金融机构准备金率100BP至18.5%，并对涉农和小微企业贷款的金融机构实施额外定向降准，大约释放1.2万亿资金。
2)15年一季度经济增速下滑至7%，物价仍在低位，地产投资低迷、制造业仍去产能，仍需货币宽松托底经济。3月降息后央行已5次下调逆回购利率，成功引导R007降至3%以下，本次降准强化央行宽松态度，判断未来3个月R007降至3%左右。
3)4月以来，回购利率大幅下行带动债券短端利率下行，收益率曲线增陡。本次降准有望增加银行配债资金，大幅缓解地方债发行冲击，债市慢牛重启。
4)当前贷款利率在6.8%，远超5.8%的GDP名义增速，利率非降不可，潜在降息空间至少4次以上，降息预期重燃，也有利于打开利率债长端空间。下调未来3月10年国开债波动区间至3.6%-4.0%。
浙商宏观-孙付：
1，一季度GDP增速回落至7%，3月工业增加值增速回落至5.6%，发电量增速-3.7%，宏观经济继续承受着较大的下行压力，需要政策继续宽松进行稳定。
2，经济需求的疲弱和外汇占款的下降(一季度同比减少1.04万亿)，导致社融总量和M2增速下降，本此降准是对冲性操作。另外，今年地方政府的债务置换也需要适度宽松的货币环境。
3,2014年11月20日至今，央行“两降息、两降准”，另外，为了激发房地产市场需求，推出了930和330政策。二季度货币政策仍将处于宽松通道上，重点需要关注房地产销售数据的情况，如果改善不明显，房地产政策可能继续做相应调整，同时会加大对银行信贷投放的指导。
4，在海外经济有所改善(欧元区)和国内政策宽松局面下，二季度宏观经济可能进入筑底阶段。
广发固收：稳增长压力驱动下的全面降准
1、本次降准打破前期“总量稳定”的操作思路。大致测算，3月金融机构超储规模将增加8000亿以上，超储规模可能达到3万亿。4月，银行间资金减少主要来自存款规模上升和财政存款上缴。尽管存在存款冲时点的扰动，但3、4月份缴准基数大致上行4万亿左右，因此估算今年4月份缴准基数将增长1万亿，冻结资金约2000亿。而历史规律推演，财政存款上缴规模大约在5000亿左右。因此，不考虑外汇流动和央行创新工具操作的前提下，4月金融机构超储规模将回到前期正常水平。而当前银行间资金成本维持低位，也意味着银行间市场并不缺乏资金。1个百分点的全面降准幅度，以及额外的定向降准将向银行间市场投放万亿以上的资金量，央行“总量稳定”的操作思路被打破。
2、全面降准来自稳增长的压力。本轮数量宽松操作并非指向银行间资金短缺，而是直接指向宏观经济的下行压力。然而，本轮经济下行在一定程度上是经济转型的结果，是地方政府力量衰减的表现。即使货币政策出现总量宽松，如果没有地方政府的主动作为，稳增长的效果仍难预期，最终资金又会流向房地产和资产市场。某种程度上说，当前的全面货币宽松是经济转型的倒退。当然，传统增长模式的巨大惯性之下，货币宽松可能是不得已而为之的政策选择。
3、债券市场再次迎来蜜月期。正如前期研究指出的，4月中旬是债市运行的重要转折点。一方面，经济数据将表明稳增长压力的迫切性;另一方面，货币政策预期将转向宽松。而本次降准操作，不管是时间还是幅度均超越市场预期，甚至扭转市场对于央行操作基调的判断。市场对于政策宽松的判断将迅速抬头，因此债券收益率将再次出现明显下行。
川财策略：果然不改向上趋势
时点符合预期，力度超出预期。我们在二季度流动性报告中即强调从3月开始到二季度将看到持续的降息降准，第一次降准时点预计将在4月下半段一季度经济数据公布之后。但此次准备金率一次下降一个百分点的政策力度超出了我们的预期，反映政府对于当前经济下行压力的担忧已占据政策的首要位置。
政策面仍是当前看多股市的核心。我们在4月15日股市大跌之后的点评《短期波动不改向上趋势》中强调“……二季度是经济的强刺激窗口，对刺激的力度一定要有想象力!近期中财办调研上海经济、总理视察东北经济，释放的信号已经极为强烈。可以预期，最近国务院常务会议的核心议题必定是稳增长，而刺激政策的再度升级已箭在弦上……”。目前来看，我们对政策节奏的判断已完全得到印证。逻辑虽不性感，但坚持尤为不易。
下车的又要上车了!结合周五主板指数跳空高开并拉出百点长阳的事实，必有人认为市场已提前反应本次降准的可能。但我们认为此次超预期的大力度降准给予正在出现的怀疑派和骑墙派的影响是巨大的。交易层面上积累的巨大涨幅之前已让部分较为谨慎的投资者未雨绸缪，上周末已出现获利盘了结离场的现象。但今天的突击超预期降准将迫使上周离场的资金在周一入场抢筹，而众多上周并未下车的投资者则将更坚定地持股待涨。
再提蓝筹的配置价值。我们一再重申二季度先大后小的风格判断：从宏观环境看，一季度GDP环比折年仅5.3%，经济与政策的翘翘板已近极限;从政策刺激看，二季度政策热点集中在总量对冲;从位置和机构仓位看，蓝筹板块亦较成长股明显占优。推荐加大银行、地产、基建、食品饮料、公用事业、环保等行业的配置权重。
中信固收，降准点评：如期而至的央妈放水灌溉
此次降准可以堪称史上最强，总体来说，时间上如期而至，但力度跌破市场眼睛。此次大力度降准的动因是显而易见的，一是一季度宏观经济数据黯淡，经济下行幅度逼近政府底线引起决策层一定程度的恐慌，总理宏观经济政策基调从“保定力"让位于“保增长";二是万亿地方政府债务置换箭在弦上，如果没有央行流动性配套支持措施，利率债和货币市场利率预计存在失控风险。从降准的差别化政策力度来看，涉农机构和政策性银行是最大收益者，政策导向依然保持了去年的定向降准原则，此次是总量降准叠加定向降准来实施。对未来货币市场及债券市场影响，我们认为，未来一段时间将进入全年资金流动性最宽松时期，债券区间市的“护城河”策略从配置期时间窗口进入收获时间窗口，这是今年震荡市最重要的一次交易性操作机会，坐享收益率下行的同时，不建议在中枢以下盲目追涨，全面震荡区间市格局不会改变，中长期维持“护城河”策略做波动。
招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩：
在经济下行压力加大，而且就业数据也不容乐观的情况下，此次央行降准力度较之前明显加大，显示高层具有“底线思维”。
谢亚轩称，近期数据表明经济放缓程度未有明显改善，说明需要更积极的货币政策。此次央行普降存准率1个百分点，另加定向降准的部分，预计将释放1.2万亿的资金规模，较前几次降准力度明显加大。
他预计，未来央行仍有望维持积极的货币政策，未来三四季度或各有一次降准，而二季度料将还有一次降息。
中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军：
央行此次再度运用降准这个最重要的货币工具，表明高层稳增长的决心很大。
赵锡军称，此次降准总体符合市场预期，而对于三农以及小微方面额外降准，则体现了对目前最薄弱环节的支持，也是对经济结构调整更完善的支持。
海通证券首席经济学家李迅雷：
降准符合市场预期,主要针对目前市场利率偏高、融资难、融资贵等问题,预计6月份还有一次降准。
经济下行压力较大,降准空间仍然较大,且降准效果要比降息好。
国泰君安首席经济学家林采宜：
对冲人民币汇率下降压力以及外汇占款下降，降准是成本最低的做法。
降准符合市场预期，和近期实体经济数据偏弱有很大关系。降准一方面可以对冲资金外流、流动性收缩，另一方面有助于提高商业银行流动性。
鲁政委V(兴业银行首席经济学家，市场研究总监)：
【为什么是降准，而不是降息?】去年11月降息以来，两次上演的都是"宣布完降息，市场利率却上去了"，分明显示:第一，流动性偏紧;第二，高存准率之下，银行资金成本居高难下，导致银行新增负债成本超过工业企业利润率，无法把贷款利率降到企业能承受的水平上。一句话，降准方能让降息落到实处。

❷ 近期央行货币政策走向和手段

在连续几周降息降准的预期落空之后，市场对于下一步货币政策的预期也发生了非常微妙的变化。各种渠道释放的多种信号错综叠加，让不少人士对未来货币政策走向一时难作抉择。
业内人士表示，虽然前期降息降准对于降低长期融资成本的效果有限，但是货币继续宽松仍然有必要，预计空间可能有所收窄。未来，刺激经济进一步复苏不能仅依靠货币政策，需要更多财政政策和产业政策护航。
本来非常强烈和明确的降息降准预期，最近却变得有些模糊。有不少人猜测，央行的货币政策是不是要做出一些调整。整个市场陷入一种持续的观望氛围之中。
6月23日，央行公开市场操作再现空窗，这已是央行连续第19次在公开市场暂停逆回购。除了暂停逆回购，在不久之前，央行向部分机构进行了定向正回购，期限包括7天、14天和28天，总操作量逾千亿元人民币。正回购实则意味着央行是在“回收”市场上的流动性。
另据媒体报道，央行至少没有全部续作上周到期的约6700亿元MLF（中期借贷便利）。MLF是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，不续做则意味着央行没有进一步宽松银行间市场的流动性。实际上，在最近一段时间，在新股发行、商业银行上半年末考核等多重压力之下，银行间流动性略显紧张。截至上周五，银行间市场回购利率较前一周全面上行，其中以21天期利率上行趋势最为明显，上行幅度达到126个基点，其他期限品种上行幅度在16个基点至74个基点不等。但此时，央行并未选择按照更低的利率完成MLF续发，也引得市场的猜测，央行是否在变相收紧流动性。
引发市场预期微调的原因还不止这些。央行最新公布的数据显示，5月金融机构外汇占款增加322亿元人民币，为连续第二个月正增长。回顾过往的数据，今年1月至4月，金融机构新增外汇占款依次为-1082亿元，422.14亿元，-1564.76亿元，323.96亿元。连续正增长的外汇占款趋势也使得市场对其造成的流动性缺口的担忧有所缓解，进一步释放流动性的动力似乎也在减弱。
实际上，大部分分析人士认为，无论是定向正回购操作，还是不再续作MLF，都并非央行主动而为，而是商业银行从自身出发，不愿持有更多的流动性。不过，这也从侧面说明市场本身已经不缺乏流动性，央行若继续注入流动性，这些流动性可能将是无效的，或者不能形成有效的信贷投放。
“货币政策实际上还是总量政策，央行也无法控制资金的流向，而资金具有逐利性，可能在多绕了几个圈之后，又进入高风险、高收益的领域，而非政策当初希望引导进入实体经济中。这种情况下，是否还要加大货币政策宽松的力度，央行可能也在观望。”一位商业银行人士对《经济参考报(微博)》记者说。
前期降息降准的效果看似有限，那么货币政策是否还会继续宽松？不少业内人士还是给出了肯定的答案，认为货币继续宽松仍有必要，但空间可能收窄。
民生银行首席研究员温彬对《经济参考报》记者表示，自年初以来，政府出台的一系列稳增长政策效果有所显现，5月份PMI继续回升，已经连续三个月高于50，同时房地产百城房价环比也由负转正，成交量放大，楼市有所企稳。随着基础设施投资项目陆续审批开工，基建投资在稳增长中的作用会进一步提升。不过，5月CPI增幅较上月回落，PPI涨幅继续为负，反映经济转型阶段增长动力依然不足。货币政策还有放松空间。
他同时表示，经过两次“全面、定向”降准，金融体系流动性宽松，商业银行超额储备增加；5月贸易顺差扩大至近600亿美元，外汇占款增加，这都将降低降准的紧迫性，挤压进一步降准空间。但是，从长期来看，伴随美联储在今年三季度末或四季度初迎来加息时点，以及中国进一步加大资本项目开放的力度，国内资金净流出的压力可能将更大，这都意味着仍需降准操作来进一步释放流动性。
而从短期来看，地方债发行也需要资金面的护航。中信建投发布报告称，货币政策仍然处于放松周期之中。目前第二批置换债券已经开始发行，而第三批置换债券可能也在酝酿之中，毕竟目前两批一万亿置换的仅仅是以2013年6月底审计口径为准，从微观调研来看，2013年6月底至2014年12月底债务增长的速度显著高于此前，这一部分债务的偿债压力更大。在地方债置换结束之前，央行都会给予货币政策配合，并且保持资金利率的宽松。
不过，不少市场人士也称，除总量政策之外，未来货币政策将加大定向放松力度。此前，央行官方已经确认分别于2014年9月、11月，2015年3月、5月经四次操作将PSL利率从4.50%下调至目前的3.10%，未来，PSL以及新创设的货币政策工具将成为央行政策工具箱里的重要选项。
实际上，货币政策并非万能药。正如央行调查统计司司长盛松成在一次论坛上所说，货币政策在经济过热情况下对于稳定经济和抑制通货膨胀非常有用，但在经济萧条时要刺激经济则非常难。
“降息降准在短期内能够托底经济，但是长期来看，仅靠货币政策不可能持续拉动经济增速回升，在经济转型的过程中，仍需找到新的经济增长点，这是个长期的过程。”温彬说，财政政策和相关的产业政策在稳增长过程中将发挥更为重要的作用。

❸ 结合2012年中央经济工作会议精神，判断13年我国宏观经济形势。 多谢多谢~~详细点的。

2013年我国经济会在产业结构调整和新能源等新技术，金融和服务行业持续维稳增长

❹ 今年的中央经济工作会议有哪些不一样

1、 2017年：深化供给侧结构性改革，做好各项工作以优异成绩迎接党的十九大胜利召开
会议回顾，2016年“坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，妥善应对风险挑战，经济社会保持平稳健康发展”。会议指出，2017年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年。会议强调，2017年在坚持稳中求进工作总基调的同时，适应把握引领经济发展新常态，坚持以提高发展质量和效益为中心，坚持宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的政策思路，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定，以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。
——今年没有提具体的GDP目标，意味着政府已经不再简单追求经济增长，从稳增长更多转向改革和调结构。各项政策以“稳”为主，稳是主基调，稳是大局，在稳的前提下要在关键领域有所进取，在把握好度的前提下奋发有为。在政策托底的同时，坚持供给侧改革为主、需求侧适度扩大为辅。17年来看，供给侧改革的推动以及调控房地产，金融防风险，供需两方面结合，可能会出现类“滞胀”格局，经济增速平稳或略走弱，但工业品为代表的通胀水平上升。
2、 财政政策：积极有效，并推进财税体制改革
会议指出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。“财政政策要更加积极有效，预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要。”去杠杆方面，要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。要支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等，降低企业杠杆率。
——其中 “控制总杠杆率”、“宏观上管住货币，微观信贷政策要支持合理自住购房”、“降低企业杠杆率”，从社会结构来看，居民加杠杆受限，而企业在去杠杆周期，因此，整体来看，政府或将小幅提升杠杆，延续2016年“阶段性提高财政赤字率”的说法，预计2017年我国赤字率或小幅提升（赤字率可能从3%提高到3%-4%），具体的力度有待两会确认，对应的国债与新增地方债额度将有所增加。与此同时，我们认为降低企业税费负担有利于增加经济活力，尤其是在目前全社会资本回报率较低的情况下。不过，个人税费改革在此并未提及，有待推进。
此外，会议还提出，“稳妥推进财税和金融体制改革，落实推动中央与地方财政事权和支出责任划分改革，加快制定中央和地方收入划分总体方案，抓紧提出健全地方税体系方案”。12月16日，财政部也在其官网上发布《国务院关于实行中央对地方增值税定额返还的通知》，表明“以2015年为基数实行定额返还，对增值税增长或下降地区不再实行返还或扣减，返还基数右财政部核定”。
3、 推进农业供给侧改革，但不意味农产品通胀
会议指出，今年以“三去一降一补”五大任务为抓手，推动供给侧结构性改革取得初步成效，部分行业供求关系、政府和企业理念行为发生积极变化。明年要继续深化供给侧结构性改革。会议还提出深入推进农业供给侧结构性改革。
提到农业供给侧改革，市场认为明年农产品价格可能也会出现像今年煤炭钢铁那样的爆发式行情。我们认为这可能曲解了农业供给侧改革的本意。农业供给侧并不是简单粗暴的去化农业产能，而是要理顺价格和供需关系，包括收储制度的改革。今年已经推行了玉米等收储制度改革，补贴农民而不是补贴玉米价格，今年玉米价格尽管有所上涨，但主要是减产导致的，而不是改革导致的。本质上农产品价格仍是看供需关系。明年政府可能继续鼓励农民减少玉米种植，增加土豆和大豆种植。农作物结构有所调整。但育种能力的提高，使得目前新种子会提高每亩单产，比如美豆今年单产就明显提高。此外，农村土地的集约化，从小农户种植转向大农户机械化种植也会提高种植效率。因此，农业供给侧改革并不等同于农产品通胀。目前在农产品中，除了油脂和白糖基本面相对支持价格上涨，其余的产品还看不到价格明显上涨的基础。
4、 货币政策重提流动性闸门，偏紧态度显现
中央经济工作会议对明年货币政策的定调是“稳健中性”。尽管仍是“稳健”，但含义可能已经发生了一定变化。这次提到“货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。”
从历史上来看，当货币政策提到“闸门”或者“流动性闸门”都意味着货币政策处于收紧的基调上，比如2010年下半年到2011年上半年，2013年全年以及2014年上半年的货币政策执行报告中都提到了“闸门”。
从目前经济环境来看，PPI近期有快速上升的压力，带动CPI也缓慢上升，而全球的通胀水平和通胀预期也在上升，加上今年房地产过热，货币政策在年内其实已经针对通胀风险悄然收紧，包括近期流动性偏紧推动整体市场利率大幅上升。不过，目前央行尚未对基准利率进行调整。如果明年美联储持续加息，如果加息次数达到2-3次甚至更多，那么在美元走强以及人民币汇率压力增强的情况下，国内央行可能也会考虑适度提高基准利率。但前提是经济仍保持相对平稳发展。
不过目前国内经济基本面更类似于“滞胀”格局，上中游工业品价格上涨带来通胀压力，但下游的终端需求可能在房地产调控以及居民杠杆放缓的情况下逐步放缓。这可能对下游企业构成不利。因此货币当局在“滞胀”局面下更艰难平衡货币政策的松紧程度，可能处于边走边看的状态。
对于流动性而言，中央经济工作会议提到，“适应货币供应方式新变化”，如果外汇占款的流出一直使用逆回购和MLF进行对冲，那么可能会存在机构可质押券不够以及LCR指标分子缩水导致融出资金意愿减弱等问题，货币市场流动性偏紧的格局即使在央行不提升基准利率的情况下可能都会处于紧平衡状态。我们的市场调查中，投资者也普遍认为明年7天回购利率平均水平处于2.5%-3.0%区间，高于今年2.0%-2.5%区间。而近期债券市场的剧烈调整已经较大程度反映了货币政策的收紧，明年利率水平不会再出现明显的上升，甚至可能会有一定幅度回落。

5、 房地产调控延续
中央经济工作会提提到：要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制，既抑制房地产泡沫，又防止大起大落。要在宏观上管住货币，微观信贷政策要支持合理自住购房，严格限制信贷流向投资投机性购房。
这意味着明年仍会保持对房地产市场的调控，通过限购限贷以及房贷政策打压投机需求，支持刚性自住买房需求。
而就在2015年年末的中央经济工作会议中，当时对房地产的基调仍是化解房地产库存，提到“取消过时的限制性措施”。而2016年的房地产放松使得房地产快速上涨，导致目前又转变为进行调控，市场的起落很快。明年预计房地产销量有明显的放缓，房贷增量也相应下降，也会一定程度带动房地产投资回落。这是明年经济向下的风险点。
6、 下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫
会议提到，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。
会议并没有明确指出金融风险点是哪些。但指出是有“一批”。我们认为这些风险点可能包括今年政府很关注的金融杠杆风险、P2P、互联网金融风险、近期的保险举牌、房地产首付贷和土地拍卖融资等房地产违规融资、部分商品期货过度炒作等等。而近期资金面的收紧已经对金融杠杆以及债券杠杆进行了一定去化和调控。预计明年银行理财新规还会对过快发展的银行理财业务进行约束。预计明年整体金融杠杆都会有所放缓，从而导致货币流通速度放缓以及货币增速放缓，这也会某种程度上制约金融资产泡沫。
2001-2016年财政货币政策基调
2001：坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
继续实施积极的财政政策，继续发行长期建设国债，保持必要的投资拉动力度……继续实行稳健的货币政策，进一步加大金融对经济发展的支持力度……要加强信贷管理，降低不良贷款比例，防范和化解金融风险。
2002：坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。明年继续实施积极的财政政策，发行一定规模的建设国债。要进一步用好国债资金。调整和优化国债资金的使用方向和结构，着力提高使用效益。集中力量办大事，确保重大项目的投入和建设。要继续实施稳健的货币政策。
2003：要继续坚持扩大内需的方针，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，
2004：要实行稳健的财政政策和货币政策（第一次转向稳健）
要实行稳健的财政政策和货币政策，继续控制固定资产投资规模的过快增长。
2005：坚持实施稳健的财政政策和货币政策
2006：要继续实施稳健的财政政策和货币政策
要继续实施稳健的财政政策和货币政策，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度；综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，合理控制信贷投放和优化信贷结构。要注意加强对房地产市场的合理引导和有效调控。要加强财政政策、货币政策、产业政策、土地政策和社会发展政策的协调配合。
2007：要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策（货币政策转向从紧）
完善和落实宏观调控政策，保持经济平稳较快发展的好势头。要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务，按照控总量、稳物价、调结构、促平衡的基调做好宏观调控工作。明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。
进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏，更好地调节社会总需求和改善国际收支平衡状况，维护金融稳定和安全。严格控制新开工项目，防止投资反弹，促使经济增长保持在合理水平。要采取有力措施抑制价格总水平过快上涨。
2008：加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策（货币政策转向适度宽松）。
加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。促进货币信贷供应总量合理增长，坚持区别对待、有保有压，引导和改善市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，进一步改善国际收支状况。保持资本市场和房地产市场稳定健康发展。
2009：要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策
要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏、重点。要突出财政政策实施重点。
要密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度。要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展。
2010：继续实施积极的财政政策、要实施稳健的货币政策（货币政策转向稳健）。
要继续实施积极的财政政策，发挥财政政策在稳定增长、改善结构、调节分配、促进和谐等方面的作用；保持财政收入稳定增长，优化财政支出结构，下决心压缩一般性支出，厉行节约；加强地方政府性债务管理，坚决防止借“十二五”时期开局盲目铺摊子、上项目。
要实施稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，把好流动性这个总闸门，把信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业，更好服务于保持经济平稳较快发展；进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
2011：要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
财政政策要继续完善结构性减税政策，加大民生领域投入，积极促进经济结构调整，严格财政收支管理，加强地方政府债务管理。
货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构，发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险。
要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，加快普通商品住房建设，扩大有效供给，促进房地产市场健康发展。
2012：“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，充分发挥逆周期调节和推动结构调整的作用。”
实施积极的财政政策，要结合税制改革完善结构性减税政策。各级政府要厉行节约，严格控制一般性支出，把钱用在刀刃上。实施稳健的货币政策，要注意把握好度，增强操作的灵活性。要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，保持人民币汇率基本稳定，切实降低实体经济发展的融资成本。要继续坚持房地产市场调控政策不动摇。要高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。
2013： 必须继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
要进一步调整财政支出结构，厉行节约，提高资金使用效率，完善结构性减税政策，扩大营改增试点行业。
要保持货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构，提高直接融资比重，推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。
2014：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。
2015：“积极的财政政策要加大力度”“稳健的货币政策要灵活适度”。
积极的财政政策要加大力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率，在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时，主要用于弥补降税带来的财政减收，保障政府应该承担的支出责任。
稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，扩大直接融资比重，优化信贷结构，完善汇率形成机制。
2016：要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
财政政策要更加积极有效，预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要。 货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。
要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。

❺ 人民币为什么贬值 贷款成资金流主战场

随着美元升值，国内资本面收紧，资本流出加剧，人民币贬值压力已经加大。但人民银行仍然维持了汇率中间价的稳定，释放了稳定汇率的信号。

考虑到目前货币政策定向宽松的基调，我们相信接下来人民银行仍然会以公开市场作为应对资本流出压力的主战场，而慎于降低存款准备金率。

从2014年12月开始，人民币对美元表现出了明显贬值压力，并延续至今。目前，尽管人民币对美元的官定汇率——汇率中间价——仍然保持稳定，但即期汇率市场上的每日收盘价相比中间价贬值幅度已经接近2%，达到了政府所允许的日内波动幅度上限。同时，人民币在离岸远期市场（NDF市场）上也走弱。以远期汇率推算，目前市场预期在未来12个月里，人民币将相对美元贬值接近4%。

人民币的贬值压力主要来自近期美元的强劲升值。就经济增长来看，美国目前在发达经济体中一枝独秀。而美联储的货币政策也明显紧过欧央行和日本央行——在其他主要央行还在进行量化宽松（QE）或降息的时候，美联储今年正准备加息。

这种经济面和货币政策面的明显差异令美元大幅走强。人民币由于与美元挂钩——人民币对美元中间价几乎没变——因而也被美元带着相对其他货币大幅升值。既然涨得多了，自然就有贬值压力。因此，在美元走强的同时，人民币对美元的市场汇率明显走弱。

人民币的贬值压力伴随着资本的流出。用外汇占款、贸易顺差等数据可以估算出，2014年12月我国单月资本流出达到了创纪录的6千亿元。而在2013年6月钱荒的时候，我国一个月的热钱流出也不过3千亿元。考虑到目前仍然较强的贬值压力，近期资本流出的规模也不会小。

资本流出令国内金融市场资金面抽紧。随着人民币贬值压力的加大，国内金融市场中的资金价格明显走高，表明资本外流已经影响到了国内资金面。这与2014年2月份那次人民币贬值形成了明显反差。

在去年2月，人民银行通过大量卖出人民币，主动压低了人民币汇率，打掉了当时市场内的人民币升值预期，为去年3月汇率日内波动幅度平稳放大创造了条件。而当时人民银行卖出的人民币（也就是外汇占款）也补充了金融市场的资金，令国内利率在人民币走贬的同时走低。而去年12月至今的这次贬值则伴随着资本的流出，让国内利率走高。从这样的汇率和利率组合来看，当前的贬值更像2013年6月钱荒时的那一次，而与2014年2月的贬值完全不同。

面对资本的流出，人民银行将对外稳汇率，对内放流动性做对冲。尽管人民币贬值压力已经加大，人民银行仍然维持了汇率中间价的稳定，释放了稳定汇率的信号。这是非常必要的。

如若不然，市场中的贬值压力还极可能进一步加大，引发更多资本流出，加大政策应对的难度。由于人民银行对人民币汇率有充分的掌控力——人民银行既有权设定汇率中间价，也是即期汇率市场里最大的交易者——因此未来人民币汇率仍将保持稳定。

而在资本流出的同时，人民银行出于维护国内资金面平稳的角度，通过逆回购、MLF、再贷款等公开市场工具向金融市场投放了资金，进行了对冲。考虑到目前货币政策定向宽松的基调，我们相信接下来人民银行仍然会以公开市场作为应对资本流出压力的主战场，而慎于降低存款准备金率。

❻ 外汇占款余额环比下降是什么意思

首先，先搞清楚外汇占款：外币进来后因为不流通，需换为人民币才能使用，比如1美元换为7块人民币，这7块钱就是外汇占款。在不考虑汇率变化的因素下，当外汇占款下降，意味着市场上的钱减少，会产生银根紧缩---大白话说，钱不够用了。
中国人民银行(央行)12月14日更新的“货币当局资产负债表”显示，央行口径外汇占款11月环比下降3826.76亿元，降至22.26万亿元。

这是央行口径外汇占款连续第13个月下滑，并创下2016年1月来最大降幅。去年年末今年年初，外汇占款曾出现一波大幅下降，今年1月央行口径下降6445亿元，创历史第二大降幅，仅次于去年12月下降7082亿元。

外汇占款是指央行因收购美元等外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币还不是自由兑换货币，外贸企业和居民等获得外汇后，需兑换成人民币才能流通使用。过去受强制结汇制度和热钱流入影响，中国外汇占款不断增加。随着美元走强和外汇管理局实施意愿结汇后，外汇占款开始逐渐下降。

在此前很多年，不断增加的外汇占款均被视作央行的货币投放工具，而在外汇占款大幅缩水后，央行可能需要通过降准等其他手段投放流动性来补充。

外汇占款的这一降幅，与11月外汇储备的降幅基本一致。

今年11月外汇储备下降690.57亿美元，这一降幅为今年1月以来新高。3.05万亿美元的外汇储备规模，降至2011年3月以来的5年半新低。

受市场对美联储加息预期增强等多重因素的影响，美元指数单边走强，非美元货币承压贬值，人民币兑美元双边汇率有所贬值，市场上“资本外流”的担忧不绝于耳。

备受关注的美联储将在北京时间12月15日凌晨3点公布议息结果，市场普遍认为，美联储将加息25个基点。

而在美联储议息结果出炉之前，人民币对美元汇率在在岸市场双双走低。

12月14日，人民币对美元即期汇率16时30分收盘价报6.9049，较前一交易日下跌34个基点，最低贬值至6.9084。

早间，更多反映央行意志的人民币对美元中间价调贬94个基点，报6.9028。

而在离岸市场上，人民币在表现“淡定”。

在一度贬值至6.9284后，离岸人民币对美元汇率收复部分失地，回到6.91关口下方。

外汇占款的下降给中国货币政策自主性打开了空间。外汇占款减少的最直接原因是金融市场持续震荡下，资金避险动机增强，全球投资风险偏好下降，海外资金开始撤出新兴市场，这使我国曾经持续大规模流入压力得到缓解。多年来，外汇储备迅速增长导致外汇占款激增已经严重改变了我国货币供应结构，面对持续快速增长的外汇储备，货币当局不断地使用货币冲销工具，影响了货币政策的独立性。

❼ 外汇占款的问题

外汇储备作为一种金融资产，它的增加无异于投放基础货币。外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。因为，官方储备是由货币当局购买并持有的，其在货币当局账目上的对应反映就是外汇占款，外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长,使得流通中的人民币迅速增多。数据显示，2007年，中国增加了4619亿美元的外汇储备，按2007年1：7.5的汇率比价，全年就有34642亿元的基础货币被投放。这不仅加剧了通货膨胀的压力，而且弱化了货币当局对货币供应量控制的能力,不利于央行宏观调控目标的顺利实现。因为，当国家外汇储备迅速增长时，为了保证人民币汇率的稳定，货币当局必须使用金融工具，如正回购、发行央行票据等手段来对冲过多的外汇占款。而近年来，面对外汇储备的迅速增加，央行除了正回购、发行央行票据来对冲外汇占款之外，已没有足够的金融工具可用，也没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，显示出对外汇储备超常增长的无奈，甚至在某种程度上陷入了进退两难的境地。外汇占款是一个专业性较强的问题，特别是在对外贸易在国民经济中占很大比重的中国，涉及到国民经济的方方面面。过多的外汇占款会导致经济过热、通货膨胀，迫使政府实行紧缩型的货币政策。 外汇占款具体的关系链为：国际收支顺差一国外净资产增加一外汇储备增加一外汇占款增加一基础货币增加一货币供应量增加。应该指出的是，这个过程中货币供应量的增加是被动的。我国外汇占款逐渐增多，并成为引人关注的问题，主要经过以下几个过程。
首先，外汇占款问题的产生与人民币汇率形成机制密切相关。1994年实行与市场接轨的单一汇率制，人民币汇率一次性下调近50%，人民币的贬值在经过短暂的J曲线效应后促进了出口的增加，当年出口增加31.9%，汇率下调，使得外汇更值钱，加上中国经济的高速发展和巨大的潜在顺差需求的吸引，外资大量涌入，使外汇的供给大于需求，从而为外汇占款问题的产生埋下了伏笔。
其次，1994年汇率并轨，对人民币实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度．但东亚金融危机之后，出于规避外汇风险、维持金融体系平稳运行的目的，我国货币当局实际上将人民币钉住了美元，实行了事实上的钉住汇率制．1999年IMF也正式将人民币汇率列入钉住汇率类．为了维持人民币钉住美元的汇率制度，中国人民银行必须在外汇市场上购入外汇，同时强制结售汇制度使中央银行只能在外汇市场上处于被动的地位，不得不购入多余的外汇，外汇占款问题随之产生。
再次，自2000年开始，我国外汇储备急速增长，外汇占款问题进一步扩大．其一是随着我国的良好经济增长势头，外商投资逐渐增多，2003、2004年的投资额分别为：535.05亿美元、610亿美元。其二，随着我国经济实力的增强，出口产品结构逐步优化，对外贸易顺差持续增大。
最后，从2003年开始，先是以日本，其次是以美国为首的国外集团对人民币升值施加压力，使国外投机资金大量涌入，以期人民币升值获利。这些因素导致外汇储备快速增长。截至2005年6月末，我国外汇储备已达7110亿美元。与此同时，外汇占款大幅增长，外汇占款问题也就随之产生了。

❽ 世界经济形势对我国的发展有什么影响

对中国经济可能产生的影响：
1、宏观调控政策取向面临挑战
随着我国经济逐步走出国际金融危机后的困境以及国内通胀压力上升,危机后实施的适度宽松货币政策在2011年转向稳健，并在此基础上实现了经济增长平稳减速，使国民经济总体朝着宏观调控的预期方向发展。但是，由于未来全球经济低速增长以及国际环境不确定性增大，我国经济增速可能出现进一步放缓的趋势，这将使我国宏观调控政策的取向面临挑战。
2、外需下滑、贸易保护主义抬头，出口面临挑战
受今、明两年全球经济低速增长的影响，我国面临的外部需求，尤其是美欧等重要贸易伙伴的进口需求可能出现下滑，将直接影响我国出口。同时，全球经济放缓必然使贸易保护主义抬头，从而加大我国与贸易伙伴的摩擦。经济复苏以来，我国不断遭到美欧等发达国家发起的反倾销调查,并被征收惩罚性的保护关税，对我国出口企业造成较大冲击。而近来，一些新兴经济体为了保护本国工业，也对我国进口产品实施了贸易保护限制,如巴西为保护本国工业限制进口部分产品，阿根廷也准备大幅提高进口关税等，不仅使我国扩大出口面临挑战,也将对我国贸易多元化战略产生一定负面影响。
3、外汇储备资产缩水风险增大、多元化战略面临挑战
当前我国外汇储备已接近3.2万亿美元，其中约有2/3以美元资产形式持有，而美债问题和美元贬值将使我国持有的美元资产面临缩水风险。同时,随着欧洲救援成本的加大，希腊等高负债国家出现债务重组或违约的可能性将大大增加，一旦这类事件发生，将使我国持有的这些国家债券遭受直接损失。而且，如果欧元因债务危机而崩溃，不仅使我国直面美元独大局面，而且会使外汇储备多元化战略遭受重大挑战。

❾ 外需减弱加蛋我国经济增长下行压力对吗

今年以来，欧债危机反复恶化，全球经济增长明显放缓;国内主动调控房地产市场和化解投融资平台风险，经济增长面临较大下行压力。党中央、国务院坚持稳中求进的总基调，把稳增长放在更加重要的地位，经济运行逐步企稳，预计全年经济增长略高于7.5%。展望2013年，国际环境充满复杂性和不确定性，国内经济运行处在寻求新平衡的过程中。在继续实施积极财政政策和稳健货币政策的同时，注重需求政策与供给政策结合，短期政策与中长期政策结合，增强政策弹性和有效性，着力破解企业生产经营中的困难，加快结构调整步伐，培育新竞争优势，推动增长动力转换和发展方式的实质性转变，促进国民经济平稳运行。经济运行低位趋稳，全年增长略高于7.5%前三季度，经济增长持续下行态势，企稳回升明显后延，超出预期，表明我国经济运行的内在机制发生变化。从全年走势看，当前一些积极因素正在积累，四季度有望小幅回升，预计全年增长略高于7.5%。——经济运行机制出现新变化1.全球经济、贸易的相互影响明显加深年初以来，欧债危机出现反复，发达经济体陷入低迷或衰退。新兴经济体和发展中国家市场规模较小，对发达国家依赖程度较深，经济收缩步伐明显加快，印度、巴西、土耳其等国家的经济增长均大幅下降。我国对发达经济体出口增长下降的同时，对新兴经济体和发展中国家也出现同步甚至更大幅度的下降。同时，随着经济规模的扩大和对全球增长贡献的上升，我国经济减速、进口收缩对全球经济和大宗商品价格的影响明显扩大，世界经济中的“中国因素”日益凸显。本轮经济回调中，外需萎缩和内需收缩形成恶性循环，经济下行压力比预期更大。2.地方政府投资扩张能力下降今年5月以来，党中央、国务院相继出台了一系列稳增长的政策措施。但与2009年相比，政策传导不畅，效应低于预期。除了力度相对较小以外，主要原因在于地方政府财力不足，投资、配套能力明显下降。一是房地产市场进入调整阶段以后，房地产开发商减少土地购置，土地出让金收入明显下降;二是金融机构为规避风险，大幅缩减了对投融资平台的贷款;三是受速度效益型模式的影响，经济增长逐季放缓，财政、税收收入增长大幅回落。此外，风险约束明显增强，地方政府投资比以往更加理性。3.货币政策效应减弱5月份以来，货币政策开始明显放松。M2增速企稳回升，社会融资总量也大幅增加，然而实体经济新增中长期贷款、固定资产投资增速则回升缓慢。在潜在增长率开始下降和内部结构深刻调整时期，投资主体预期不稳、信心不足、风险厌恶等，投资扩张受到抑制，货币政策的有效性有所降低。4.去库存持续时间长于以往新世纪以来，我国商业库存调整呈现比较稳定的规律，库存周期一般持续38至40个月。根据历史经验，本轮去库存应在年中结束。但是，由于本次危机持续期长，加上产能过度扩张以及前两年的高增长，企业对经济增长、物价走势持有过度乐观预期，库存维持在较高水平。当内、外需求同时收缩时，被动去库存幅度偏大、时间偏长，导致工业产能利用率持续偏低。5.结构调整取得新进展今年以来，经济结构调整取得新进展。在制造业持续走低、工业产能利用率不足的同时，非制造业保持活力，服务业发展势头良好;在东部增速放缓的同时，中、西部地区总体呈现较快增长态势;在经济增长放缓的同时，就业状况总体平稳，城乡居民收入保持较快增长。此外，产业梯度转移速度加快，新产品研制、销售周期缩短，质量提升;机器替代劳动的趋势日益明显，资本有机构成和劳动生产率同步提高。——四季度有望小幅回升，全年增长略高于7.5%近期一些积极因素正在积累。一是新一轮宽松货币政策促使世界经济短期向好。自欧央行实施直接货币交易(OMT)、美联储推出新一轮量化宽松(QE3)后，英国、日本、巴西、澳大利亚等相继实施宽松货币政策，短期有利于稳定金融市场，提振消费信心，我国出口增长将逐步回升。二是全球制造业采购经理指数(PMI)总体有所改善。9月份，美国、欧盟、德国、日本及新兴市场国家PMI指数都出现回升。我国PMI指数也结束了连续4个月的下降，特别是新订单指数、新出口订单指数分别比上月回升1.1和2.2个百分点。三是企业原材料购进指数已经止跌回升，大宗商品价格整体呈回升态势，将推动企业回补原材料库存和增加需求。四是内需短期呈企稳回升态势。基础设施投资回升和房地产市场回暖，固定资产投资维持稳定增长态势;在房地产销售回升、长假等拉动作用下，消费实际增速将略高于上年。五是企业盈利环比改善。1-8月份，全国规模以上工业企业利润累计同比下降3.1%，降幅有所收窄。其中，8月份环比上升3.93%，而且不同类型企业盈利环比均实现正值增长。此外，去年四季度工业生产、投资、出口等增长均出现较大幅度下滑，也为今年四季度企稳回升奠定了一定基础。目前，三大需求总体均呈企稳回升态势，四季度经济增长将出现小幅回升，预计全年GDP增长略高于7.5%。8月份，大宗商品、鲜菜等价格上涨，CPI出现季节性回升。四季度受PPI回升传导，以及油料、肉禽及制品等价格回升，物价存在一定上涨压力。预计全年CPI涨幅略低于3%。基于上述分析，今年将是新世纪以来GDP实际增速与预期目标最接近的一年。在欧债危机反复恶化、全球经济持续低迷背景下，主要宏观经济指标基本达到预期目标，成绩来之不易。尤其难能可贵之处在于：一是在经济持续下行中，坚持房地产调控不动摇，积极化解投资融资平台风险，有效控制通胀，成效显著;二是正确对待经济增速小幅下降，坚持推进经济结构调整，并取得新的进展;三是在财政收支压力不断加大的同时，积极推进民生领域改革，支出大幅增加，对促进消费增长和保持社会稳定均发挥了重要作用。2013年经济运行有望在复杂环境中保持基本稳定从今年以来的经济运行状况看，我国经济增长阶段转换的征兆更趋明显。2013年，全球经济仍处危机后的调整期，国际环境充满复杂性和不确定性;国内原有竞争优势、增长动力逐渐削弱，新优势尚未形成，市场信心和预期不稳，经济运行处在寻求新平衡的过程中。——全球经济仍处危机后的调整期2013年，世界经济仍处在调整期，结构改革不到位和需求增长乏力等问题难以根本改观，金融危机的影响呈现长期化趋势。同时也应看到，发达国家实施再制造业化战略，以互联网、新能源为代表的第三次工业革命正在兴起，全球产业结构调整出现新动向。美国今年底和德国明年的大选，使美国和欧盟经济政策的连续性面临不确定性。OMT和QE3短期内对稳定金融市场、降低市场避险情绪、提振需求预期都有积极作用，但由此引发的新一轮为防止本币升值的全球性货币宽松竞赛，对短期资本流动和物价上涨都将产生影响。在货币宽松的同时，发达经济体财政状况依然捉襟见肘，被迫实施紧缩性财政政策以应对主权债务压力，不利于结构改革的推进，也限制了政府支持需求扩张的能力。另外，地区冲突、宗教矛盾和主权争议等问题加剧，对大宗商品供给、资本流动和经贸往来可能形成负面冲击。首先，美国经济保持温和增长。8月份，美国中位数房价同比上涨13.4%，新开工房屋保持较快增长，房地产市场持续回升。商业零售保持平稳增长，消费者信心指数处于危机后的较高水平。制造业产能利用率平均超过78%，接近危机前水平。9月份，失业率下降到7.8%。根据美国经济学家测算，现阶段美国潜在增长率为2.5%左右，创新活力使其保持了较强的弹性和竞争力。短期最大的挑战来自于就业和债务压力。低就业增长将影响消费的可持续性，财政紧缩不利于经济复苏，也可能会引发金融市场波动。其次，欧盟将维持零增长或轻度衰退状况。欧债危机处置进程缓慢，但总体仍沿着预期方向发展。随着欧洲稳定机制(ESM)和OMT的实际运转，以及财政联盟的推进，欧洲金融市场有逐步趋稳的可能。但如何摆脱高失业率(11.3%)、高通胀(2.7%)与零甚至负增长状态，仍然是一个巨大挑战。金融市场稳定只是第一步，实体经济活力和竞争力不足、内部发展不平衡等问题，短期内难见明显成效。再次，日本经济有所放缓。2013年，灾后重建和电力供应恢复的拉动作用明显减弱。日本罔顾历史事实挑起的钓鱼岛争端，对中日贸易和全球分工链的冲击将持续一段时间。针对QE3，为了防止日元升值并试图走出通缩，采取巨量投放货币的措施，其影响仍有较大不确定性。最后，新兴市场回升动力不足。随着新一轮货币宽松，大宗商品价格会逐步走高并维持在相对高位，这将有利于资源出口国投资和消费的恢复。在金砖国家增速放缓的同时，随着资金向发展中国家回流，土耳其、印尼、尼日利亚、波兰等国将有一些新亮点。但由于创新潜力总体不足和对外部市场的依赖性，新兴市场回升动力仍显不足。——我国总需求增长仍面临一定下行压力1.出口增长与今年大体持平。近十年来，我国对外贸易年均增长21.7%，比同期全球贸易年均10%的增幅高出1倍。其中，出口年均增长21.6%，在全球出口中的份额由2002年的5%上升到2011年的10.4%。但今年以来全球贸易明显偏离了历史趋势。结合明年总体国际形势和以往经验推算，并考虑到我国劳动力成本上升、低成本优势逐步削弱以及结构调整升级等，预计明年出口增长与今年大体持平。2.消费增长有望保持基本稳定。在本轮经济持续下行中，就业总体稳定，城乡居民收入保持较快增长，为消费稳定增长奠定了基础。房地产销量持续回暖，与住宅相关的装修、建材、家电、家具等消费将有所回升;根据汽车购置周期和原油价格走势，汽车及石油制品消费将保持稳定增长;受通胀预期影响，珠宝和贵金属消费因保值需求出现恢复性增长。预计2013年消费增长14%左右。3.投资增长面临一定下行压力。首先，房地产投资回升力量不足。随着商品房销售回暖，且销售增速超过新开工面积增速，以及土地购置面积增速降幅收窄，市场主导的房地产投资将出现小幅回升。但与今年相比，明年保障房施工套数、施工面积和新开工面积均有所下降，保障房投资增速将明显减缓。其次，出口不振和产能过剩、利润偏低，影响制造业投资增长。我国制造业投资与出口增长密切相关，明年出口增长相对低迷，出口拉动的投资动力不足。今年企业盈利水平普遍下降，众多企业出现亏损，自有资金不足，投资扩张动力减弱。再次，根据“十二五”规划部署，公路、铁路、地铁、水利等基建投资明年仍有一定增长潜力。但地方负债率较高，税收增收困难而民生类支出压力较大，局部地区风险约束明显增加，基建投资扩张能力受到限制。预计2013年固定资产投资增长18%左右。4.物价上涨压力有所上升。受新一轮全球性宽松货币政策影响，大宗商品价格走高和短期资本回流，都可能推高明年的CPI。食品供求总体处于紧平衡格局，国际、国内供给冲击或货币宽松都容易使物价上涨预期转化为上涨现实。随着PPI逐步回升，将部分传导到CPI。明年物价综合压力将略有上升。再考虑要素价格改革等，应为CPI上涨预留一定空间。综合判断，2013年世界经济仍处在深度调整期，国内需求面临一定下行风险，物价上涨压力有所上升，全年经济增长与今年大体持平。考虑所处的发展阶段和潜在的不确定因素，为我国经济在寻求新平衡的过程中保持基本稳定，并为体制改革和结构调整创造条件，建议将2013年经济增长预期目标确定为7.5%，CPI为4%左右。这一方面与“十二五”规划的预期目标逐步衔接，另一方面也有利于向市场传递积极、理性的调控信号。需要高度关注的几个问题从GDP季度累计同比增长看，本轮经济回调到三季度已持续了10个季度。这是我国自1992年开始发布该项指标以来，回调持续时间最长的一次，经济增长也明显偏离了2002-2011年10.6%的季度平均水平。这不仅反映了我国经济增长阶段、运行机制的变化，对宏观调控目标、手段和传导机制也需要重新认识。——宽货币与高资金成本并存我国M2占GDP比重在世界主要经济体中最高。今年前三季度，货币供给趋于宽松，反映市场资金状况的银行理财预期收益也逐步下降。但与此同时，实体经济尤其是中小企业资金紧张，融资成本居高不下。企业负债同比增速持续下降，而财务费用同比增速却维持在30%以上。经济下行中企业利润总体下滑，非金融类企业盈利空间明显缩小。上半年，2455家上市公司总净利1.02万亿，同比下降1.54%，非银行上市公司利润同比下降16.4%。其中，16家上市银行净利润5452.3亿，占比高达53.6%，同比增长18.2%。宽货币与高资金成本并存，从直接原因看，一是企业经营风险加大，不同信用等级、贷款期限之间的利差开始扩大;二是企业资金链紧张，银行议价能力相对提高，综合成本上升;三是受贷款规模和监管指标限制，银行信贷供给受到约束，大量资金在体制外循环;四是信托公司、小贷公司及其它借贷中介的融资成本较高，普遍在10%以上。根本原因则在于金融过度垄断和中小银行发展不足，严重扭曲了资金配置。——我国出口竞争力开始出现下降迹象近5年来，我国出口对GDP增速的贡献平均为26%，年均拉动GDP增长2.5个百分点。而今年1-8月份，出口仅贡献0.61个百分点，出口下降是今年增速放缓的主要原因。目前，鼓励和支持出口的政策作用十分有限，除了全球需求疲软外，一定程度上可能反映了我国出口竞争力的变化。不少外贸企业反映，我国劳动力成本大幅上升，社保缴费过高;今年以来FDI一直负增长，而且部分投资具有明显的产业转移性质;个别国际品牌关闭在华生产基地。随着我国要素价格上升，出口竞争优势逐步由低成本向规模经济、产业聚集效应转变。当外部市场持续萎缩、内部市场不振时，规模经济、产业聚集对成本上升的抵消作用也在减弱。上述因素的变化，可能预示我国出口竞争力开始出现下降迹象。根据商务部监测，我国劳动密集型产品的国际市场份额已经持续小幅下降。——增长阶段转换中的财政可持续性今年以来，在经济持续下行过程中，财政增收压力逐渐增强。1-8月份，全国财政预算收入累计增长10.8%，比去年同期回落20.1个百分点。其中，8月份仅增长4.2%，中央财政收入下降6.7%。在推行结构性减税的同时，基层税务机构迫于增收压力，各种非税收入大幅增加。部分地区名在减税，实则加负。从国际经验看，发展阶段和税制特点决定了发展中国家税收对经济增长的弹性明显高于发达国家。经济增速短期过快下滑，中央、地方财政收入可能出现负增长。在亚洲金融危机和国际金融危机爆发时，曾经发生过类似的情况。当增长阶段转换期到来之后，7%左右的经济增长将成为常态，依靠非税收入应对财政持续减收，无异于竭泽而渔。与此同时，在迈向高收入社会的过程中，政府公共服务支出往往会明显增加，且具有刚性，中央、地方财政可持续性面临考验。这不仅要求切实转变政府职能和工作方式，提高公共决策的科学化、精细化水平，而且需要调整、优化支出结构，提高公共支出效率，福利体系的建设也应与财政能力相适应。——确立宏观调控新思路在应对亚洲金融危机和国际金融危机时，之所以将8%作为我国经济增速的目标底线，一个重要的依据就是就业。保增长、保就业、保稳定，成为当时宏观调控的基本逻辑。随着我国人口结构和劳动力供求关系的转变，以及经济结构调整尤其是服务业的快速发展，就业对经济增长的约束有所缓解。在本轮持续较长的回调过程中，失业率有所上升，但就业状况保持了基本平稳。与此同时，由于速度效益型模式没有根本改变，经济增速短期过快下滑，中央、地方财政收入大幅下降，企业赢利能力和水平滑坡，亏损面不断扩大，财政金融风险则可能集中爆发。因此，需要确立稳增长、稳效益、防风险的宏观调控基本思路。通过需求管理，以防止短期内经济增长大幅度滑坡为重点，从而稳定经济运行的质量和效益，为微观主体的调整和增强对新增长阶段的适应性争取必要的时间和空间，把矛盾和问题控制在社会可承受的范围内，有效防范和化解各种风险。短期与中长期政策并重，推动增长动力平稳转换当前世界经济仍处于危机后的调整期，有效的结构调整和推动实体经济增长的全球性力量尚未形成。我国经济正处在增长阶段转换和寻求新平衡的关键期。增长阶段转换实质是增长动力的转换，是原有竞争优势逐渐削弱、新竞争优势逐渐形成的过程，也是原有平衡被打破，需要重新寻找并建立新平衡的过程，经济运行总体比较脆弱。2013年，全球进入新一轮货币宽松期，但对实体经济的刺激作用有限，我国总需求仍面临一定下行压力。在继续实施积极财政政策和稳健货币政策的同时，注重需求政策与供给政策结合，短期政策与中长期政策结合，增强政策弹性和有效性，着力破解企业生产经营中的困难，加快结构调整步伐，培育新竞争优势，推动增长动力转换和发展方式的实质性转变，促进国民经济平稳运行。——以降低企业税负和稳定地方财力为重点，继续实施积极财政政策以增强微观主体活力、涵养财源为目标，积极清理各种不合理收费，切实防止因增收压力而加大企业负担。落实研发支出税前扣除政策，加速企业折旧，促进企业技术改造。适当提高中央预算赤字水平，扩大财税政策的回旋余地。加大中央财政对地方财力的支持，提高地方政府基本保障能力，切实提高财政资金使用效率。扩大房产税、资源税试点范围，积极培育地方政府新税源。加快研究地方债的相关规则和管理方法，积极稳妥地扩大地方债发行试点。——以降低企业资金成本和稳定货币供给为重点，继续实施稳健货币政策一是通过外汇占款、央票余额变化及公开市场操作，保持基础货币必要的增长，及时降低法定存款准备金率，保持市场必要的流动性。二是保持人民币兑美元汇率在波动中的相对稳定。针对全球新一轮量化宽松货币政策，适当加大人民币汇率波动幅度，保持人民币实际有效汇率的相对稳定。三是对于中小金融机构，如农信社，其贷款对象集中于小微企业和三农领域，可放开贷款额度控制。四是适当放松对过桥贷款等限制，支持与产业升级相伴的兼并重组。——以促进房地产可持续发展为重点，进一步完善房地产调控政策进一步完善房地产相关调控政策，努力实现房地产市场平稳运行。一是在总结各地经验的基础上，进一步完善限购政策，使其既能充分发挥在限制投机、投资性需求方面的积极作用，又不影响首次置业和改善型需求的及时释放。二是实行住房贷款利率和首付反向调整政策。即在贷款利率下调时，适当上调首付比例，防止因货币政策调整造成购房人支付能力在短期内发生较大变化，进而造成市场需求和房价的大幅波动。三是适当调整房地产交易环节税费，鼓励梯度消费和增加二手房供给。四是更加重视地方政府在土地供给方面的调控作用。加大北京等热点城市的土地供应，缓解供求矛盾，同时稳定房地产投资。——以提高企业综合素质和竞争力为重点，加快产业结构调整升级采取必要的信贷、税收等措施，支持企业关闭、并购、联合、重组，加快产业组织结构调整，促进竞争性领域大企业集中度的提高和中小企业专业化分工的深化。限期清理阻碍市场进入的各种规定，尽快在放开市场准入、放松经济性管制上迈出实质性步伐。注意把产业区域转移与技术改造、产业升级密切结合，有效提升中西部地区的工业化水平。加快落实鼓励技术创新的政策，加大政府采购对创新产品的支持，对重大技术装备自主创新提供必要的信贷支持。加大对宽带、研发创新基地等先进基础设施的投资力度，增强产业创新升级后劲。——以推动增长动力转换为重点，深入推进经济体制改革当前经济增速持续下行，既有中长期增长动力转换的因素，也是在现有体制机制和发展模式的框架内，资源优化配置受到限制，增长潜力难以有效释放的结果。市场化改革进展不平衡，部分基础行业和要素领域价格不顺、放开不够、竞争不足的问题十分突出，市场机制难以发挥基础性作用，抑制了规模依然可观的增长空间的释放。转变发展方式和转换增长动力的根本方向，是完善社会主义市场经济体系，根本出路在于改革和创新。必须重视短期与中长期政策有效衔接，在保持经济运行基本稳定的同时，着力深化体制改革，释放新的制度红利，激活增长潜力。同时，建议研究在国务院设立综合改革机构，减少部门利益制约，负责研究、拟定进一步推进和完善社会主义市场经济体系综合改革方案。

❿ 外汇占款减少了，为什么要“降准”

转自知乎
外汇占款数据过去一直是央行决定“降准”与否的重要参考标准，央行最近一次降准是在2016年3月1日，那个时候的2月份，外汇占款比1月份减少2278亿。随后央行自2016年3月1日起，宣布降准0.5个百分点。
所谓外汇占款指的是央行为购买外汇（主要是美元）而占用的钱。在我国的结售汇制度下，外贸企业在外海赚取的外汇需要兑换成人民币，央行间接从这些企业购买外汇而支付出去的人民币就是外汇占款（当然外汇占款还包括其他，但主要是来自企业）。
如此一来，央行获得了企业的外汇，外贸企业拥有了央行“印出”的人民币。我们假定为100亿人民币，由于这笔钱金额并不小，企业不可能以现金方式持有，绝大多数都会以活期或定期的方式存在X银行的存款账户里。
这时候100亿成了X银行的存款，当然X银行也不傻，自己不是活雷锋，他不可能平白无故地给你保管钱，而且还支付你利息，X银行会把这些钱拿去放贷，对它来说放贷的钱肯定是越多越好。但是央行现有规定，每存款100块最少需要有16.50块存到央行的账户里，其余的83.5块才能拿去放贷，在这当中，16.50块就是存款准备金，16.50÷100＝16.5%就是存款准备金率。
我们假定X银行拿去放贷的83.5亿全部给了A企业，我们再假定这部分钱又全部打到A企业在Y银行的活期存款账户里（按现有规定大部分钱是不能取出来的），成为了Y银行的存款，然后Y银行重复X银行的操作，在83.5亿中拿出16.5%的钱放到央行账户后，其余的69.75亿再次拿去放贷……。紧接着K银行、W银行、Z银行……又再一次重复X、Y银行的操作！
最终100亿人民币通过银行体系最多可以创造出的钱M2（可以理解为市场上所有的钱）是：
M2＝100亿×（100÷16.5）=606亿
即原始的100亿是基础货币，派生出来的606亿是广义货币M2（现金+所有存款）。
解释了那么多，现在我们来解读上面那个新闻：
1、“6月份央行的外汇占款余额是21.5万亿人民币”也就是说央行通过外汇占款放出的基础货币是21.5万亿，21.5万亿通过银行体系最多派生出来的M2是：
M2＝基础货币×（100÷存款准备金率）=21.5万亿×（100÷16.5）=130万亿
2、“6月份外汇占款减少343亿”，即基础货币少了343亿，派生出来的M2少了：
M2减少量＝343亿×（100÷16.5）=2078亿
3、“外汇占款连续20个月下降”，也就是说通过外汇占款创造的基础货币已经连续20个月降低，通过“M2＝基础货币×（100÷存款准备金率）”这个公式我们可以知道，如果存款准备金率不变的情况下，外汇占款（基础货币）减少将会导致M2降低，为了保持M2今年12%的速度增长（今年政府定下的目标），那么有什么办法？
央行可以下调存款准备金率，导致（100÷存款准备金率）变大，最终避免了因为外汇占款减少导致的M2降低。
2001年以后，受益于中国加入WTO，中国进出口贸易快速发展，外贸企业从海外赚取了巨额利润，外汇占款快速增加，从2001年初的1.44万亿增加到2014年末的27.1万亿，导致基础货币随之快速增加。央行为了防止M2过高导致的流动性泛滥，不得不提高存款准备率，促使（100÷存款准备金率）变小，平衡M2。
于是央行的存款准备金率也由2007年的9.00%升高到了2015年的20.5%（而欧洲央行只有2%左右），那么我们可以反过来说，以前外汇占款增加了导致存款准备金率上调，而现在外汇占款减少了是不是该“降准”呢？
对于这个问题，观点如下：
1、现在不同于以前，国际层面上，2017年全球宽松的货币政策几乎要见顶，美国从2015年到现在已经加息了4次，日本、欧洲也在酝酿退出宽松货币政策。中国为了防止钱流出，也开始收紧货币。而在国内“降准”一直被视为宽松货币的重要象征，如“降准”将会和目前总基调相违背，可行性不大。
2、按照监管层最新的定调，货币政策2016年底被定为“中性”，最新的表态定为“稳健”。所谓“稳健”最根本的是要控制M2的增长速度，未来M2具体的增长速度是多少，我们不知道。但是根据近期的信息，M2同比增速已经由原来的两位数（2009年接近30%），降低为最近2个月的个位数（6月份是9.4%）。
也就是说在M2同比降低的情况下，并不需要下调“M2＝基础货币×（100÷存款准备金率）”公式中的“存款准备金率”以对冲基础货币（外汇占款）下降而导致的M2增速不足。
3、央行“印钞”的方式有两种，一是外汇占款，二是通过购买债券投放资金，从而达到“印钞”的目的。也就是说“比上不足比下有余”，外汇占款减少了，央行还可以通过购买债券放出钱呢！