老挝炒外汇

A. 准备去老挝做外汇想学老挝语，请问昆明学哪里好

可以先学简单一点的，这样更容易建立起学习的兴趣，有了兴趣就一定可以内学好，建议容从生活语言开始学，口语和听力开始，因为老挝语法和中文有所区别以及有些单词发音很接近，学习语言入门的基础很重要，有个好的老师就显得特别重要了，建议到佩文教育，当然老师引进门，修行还是靠个人哦。
如果满意请采纳。

B. WWM外汇平台有谁用过

6月份刚参加完他们都模拟比赛,客观的说,比赛还算新颖公平.我就是靠模拟比赛为生的,参加完这个参加那个.以前所参加的都是动不动一个月甚至二个月比赛时间,最终只取几名.
他们这个总共4个阶段,每个阶段都独立.这次不行还能下次.而且最后还会取总的,感觉狠公平.
环亚汇市起码在中国来说算是老牌公司了,有七八年的时间了吧,从我开始做外汇,这个公司名字就一直在我耳根子上嗡嗡,几乎没断过.
他们选的或启用的平台可以放心,稍微看了下网站上的交易商和平台介绍,也是英国监管的,再结合模拟比赛的感受,总体还不错,就是公司新了的.

C. 老挝老料大红酸枝原材现价每吨多少钱

你自己可想而知,你那边买的什么价这里也只能加一点空间而已,现在通信这么发达透明度又高,你说能有那么高吗?你不做人家会做啊,你觉得可能吗?是竞争社会朋友,然后我们国内炒得那么高有什么用,我们红木做的家具又没有出口赚不到外汇,只能在国内循环,你说我们把木材价钱炒高对我们国家有利吗?是不是把钱都送到越南,老挝,柬埔寨他们口袋里,如果没有我们自己在炒作,他们只能把这些木材当柴火烧还不好烧呢.

D. 出国劳务都是做什么工作

在我国，出国劳务的人员类型主要是建筑工人、工程技术人员、海员、炊事人员、医务人员、文学工作者、农业种植、手工艺工作者、工艺美术人员、外贸工作者、翻译人员、教育工作者以及从事家务劳动的保姆等。

E. 求毕业论文大纲。。 急急急

标过分暴露是炒作的重要原因
专家普遍认为我国在国际市场上经常陷于被动局面，主要是因为“我们想做什么，别人都一清二楚”。
多年从事铜材贸易的王盛元说， 金融 危机后，我国 经济 刺激政策出台使得国内外贸易商一下子活跃起来，因为我国巨大的市场需求一旦启动，再差的贸易环境也会扭转过来。随之而来的便是 中国 经济恢复急需的大宗商品价格持续走高。
张琳、杨思明、刘仲元等人建议我国应着重采取三方面措施改变目前在国际市场中的不利局面。
一是在国际交易中不要过早暴露自己的目的，国家相关的产业规划，也可分季度发布，并可根据实际情况及时修正。当国家计划增加某一资源的战略储备时，应着重发挥 企业 的作用，尽量通过市场化的方式来配置资源。
二是国家要通过行业协会将相关行业内的企业集中起来，抱团到国际市场上实施采购行为。我国在铁矿石谈判中始终难以占据主动的地位，最关键的原因就是国内钢企与贸易商一般都单兵作战。去除美元走低的影响，在国际大环境不景气的背景下，我国各个行业本可顺应大势，到国际市场上进行集体谈判，从而以较低的价格购进国内急需的资源产品。
三是国家有关部门或相关行业主管一定要及时掌握国内企业进口大宗商品的总体情况，一旦出现进口过剩或进口价格过高的局面，就要及时将这一信息向海内外发布，以回应那些依靠炒作“中国因素”而获取巨额利润的贸易商。与此同时，还要及时制止国内某些贸易商恶意参与炒作的行径。
用“中国因素”影响“中国价格”
我国是资源消费大国，同时也是一些资源的出口大国。与“大国”地位不相符合的是，我国在国际大宗商品价格的定价中声音却不够“洪亮”。专家认为，在国际大宗商品市场上，我国议价能力较低的一个重要原因是国内还没有比较完善的定价机制，因此必须大力促进期货市场的 发展 。
我国是最大的铜和铁矿石进口国和消费国。《世界金属统计》显示，我国铜消费量占世界总量的比例从1990年7％上升至2008年达28％；我国年进口铁矿石量从1979年的738万吨，迅速增长到目前的4亿多吨；我国也是全球最大的铝消费国，占全球消费量的1/3。国际金融危机以来，我国对石油、有色金属和铁矿石等大宗商品的用量不断提升。据海关统计，今年前6个月累计，全国铁矿石进口同比增长29.3％，煤炭、铜、铝、锌等进口量更是成倍增长。进入2季度以后，石油、橡胶进口增幅也达到了两位数。
巴克莱资本的分析师指出，中国进口采购急剧减少是金属价格最大的风险，但目前尚无此迹象。与我国在大宗商品价格形成中的作用不相适应的是，我国在国际市场定价中话语权显得太少。刘仲元表示，尽管目前国际资源市场上“卖方”市场的状况还很难改变，但是我国政府、行业协会和企业还是可以在国际交易中，灵活运用
“需求”因素，积极争取在大宗商品定价中的主导权。
刘仲元建议，我国企业在购买大宗商品时要“抱团出海”，采用集体订单的形式，加大自己的议价权；我国政府则要甘当“幕后英雄”，让行业协会与企业冲在最前面，进行价格谈判，政府做好政策服务，适时抛出国家筹码；尽快花大力气建立起国内和海外的商业营销网格体系，掌握营销渠道的自主性，逐步减轻以致最终消除对西方营销体系与渠道的依赖。
兰格钢铁信息研究中心专家团专家陈克新表示，事实上，在国际大背景不景气的情况下，正是中国经济率先复苏所导致的较多购买，才拯救了一度陷入疲软困境的全球大宗商品市场，避免了崩溃前景。
刘仲元认为，国际卖家一边在渲染“中国需求”的“可怕”，一边在与中国的交易中大把“吸金”，这是非常不道德的行为。因此，在舆论引导上，我国应适度宣传自身对国际市场所做的贡献，改变中国在国际定价中的弱势形象。同时，相关行业主管部门也要根据实际情况，适时发布有关大宗商品的饱和信息，让企业在购进资源的过程中占据一定的主导权。
让“中国需求”接轨世界
“期货市场的最大作用是价格发现，就好比气象预报一样，它能将市场实际需求与市场预期及时反映到期货市场的平台上，从而引导整个资源的配置。”上海期货交易所张宏民介绍，上海期货交易所已被认可为全球铜期货三大定价中心之一，其期铜价格不仅成为我国铜生产、消费、流通企业进行现货销售、原料采购和贸易流通的定价基准，也成为国际铜行业企业定价的基准。
与国外相比，我国目前期货交易市场发展还远远不够。目前，国际市场的定价权基本上掌握在几大期货交易所手里，国际石油价格的确定主要由美国纽约和英国伦敦期货价格决定，国际农产品价格主要以美国芝加哥期货价格作为 参考 ，国际金属价格主要参照英国伦敦期货价格确定。在这种情况下，我国大宗商品进出口只能被动地接受国际价格。与此同时，由于外国的供应商可以通过多种途径了解或预测我国的库存状况及采购时间、品种和数量，利用期货市场进行炒作，抬高价格，赚取巨额价差。
对外经济贸易大学中国WTO研究院信息中心主任张军生建议，我国应着重从两个方面完善期货市场。一是尽快丰富期货市场的品种，建立与国际期货市场完全对应的期货品种；二是进一步加强期货市场管理相关规范的制定，在完善对期货市场的管理同时，让更多的国内企业通过期货市场来发现价格、规避风险。“完善的期货市场可以将国内的需求信息迅速传递到国际市场上，从而让‘中国因素’接轨世界，在国际定价中发挥应有的作用。”张宏民说。
加快人民币国际化进程
2009年大宗商品价格持续走高的一个很重要原因就是美元的持续走软，由于人民币与美元实行的是固定汇率制度，美元走软使得我国企业在购进大宗商品时，付出了较为沉重的代价。
刘仲元表示，美元的走软与美国的巨额财政赤字给人民币造成了相当大的压力，一旦处理不好，很可能形成输入型通胀。之所以会如此被动，除美国本身的经济实力外，人民币与美元挂钩太紧也是很关键的原因。要想摆脱这一被动的局面，我国应进一步加快人民币国际化的进程，这同样有助于减低我国输入型通胀的风险。
不少专家表示，国际金融危机发生以来，令美元信任危机大幅上升，为人民币摆脱美元依赖，进一步国际化带来了难得的机遇。刘仲元认为，2009以来出现的美元大幅无序波动，巨额贸易逆差和财政赤字，以及美元大量投放所诱发的未来大幅贬值预期，令其他国家特别是新兴经济体可能考虑进行储备资产多元化，在储备中加入其他更具有保值、升值潜力的币种。基于对中国长期经济增长前景的普遍乐观预期，加上我国所保留的全球第一的外汇储备，未来人民币仍将总体保持升值大趋势已成为国际市场的一致看法。
我国可利用这个机会加快人民币国际化的进程。中央财经大学教授吴念鲁表示，结合我国的现实，人民币国际化可分成三步走：先人民币周边化，推进人民币在港澳及越南、老挝、缅甸、尼泊尔、蒙古等周边国家和地区的流通；再区域化。不断提升人民币在其他亚洲国家的地位，使之逐步成为区域性主导货币；最后逐步使人民币实现国际化。即以我国为圆心，不断扩大人民币信任的半径。

F. 请介绍一下世界各地的咖啡豆

中国云南咖啡

咖啡是热带的产物，说来你也许不相信，世界最佳的咖啡产地，竟在中国的云南省。可惜中国人不重视咖啡，不晓得用咖啡来换取外汇…也没有什么嗜好，但甚酷爱杯中物。所谓杯中物，不是烈酒，而是各地的咖啡。早已遍尝，到今天，才知道。最佳咖啡产地，不是什么哥伦比亚，不是什么土耳其，不是什么印度尼西亚，而是中国大陆。国际咖啡组织品尝专家在考察了云南咖啡种植及初加工基地后，将云南咖啡评价为哥伦比亚湿法加工的小粒种咖啡一类，为世界上最高品质的咖啡。

众所周知，咖啡是赤道到北纬十五度的产物，因此，南美和印尼及非洲都有生产。但是，在赤道至北纬十五度所产的咖啡，太过浓烈，且有苦味，故只有一些喝咖啡而不知其味的人，才会爱好。其实最好的咖啡应该产自北纬十五度至北回归线之间。中国云南省的南部(特别是接近老挝的地方)和云南岛之北部，恰好是处于这一个黄金地带上边。美国的夏威夷、沙特阿拉伯等地，虽处在这一地带上，一来夏威夷没有大山，没有浓雾，二来沙地的沙漠无水，咖啡不能安居立户。因此，世界的最佳咖啡产地，竟在中国。

巴西

巴西是咖啡的生产地，各种等级，种类的咖啡占全球三分之一的消费量，这里的咖啡种类繁多，虽然优等的咖啡并不多，但是可以用来和其它咖啡制作混合咖啡。

味道的特征：温和、酸苦适中、香味柔和。

·最佳煎培度：中度煎培

哥伦比亚

盛产咖啡的产量仅次于巴西，是第二大咖啡工业国，从低级品至高级品都能生产，其中有些是世上少有的好货，味道香醇令人爱不释手。最受欢迎的是曼特宁，它的口感丰富，有着令人愉悦的酸味。苏帕摩(Supremo)，也是哥伦比亚的特等咖啡，它独特的香味，苦中带有甜味。是咖啡中的上等品。

墨西哥

是中美洲主要的咖啡生产国，这里的咖啡口感舒适，芳香迷人，上选的墨西哥咖啡有科特佩(Coatepec)，华图司科(Huatusco)，欧瑞扎巴(Orizaba)，其中科特佩被认为是世上最好的咖啡之一。

·上质豆：墨西哥阿尔朵拉

·味道的特征：粒大且酸甜有劲、味香浓。

·最佳煎培度：中度～深度

夏威夷

到夏威夷观光，除了美丽的海滩，可别忘了夏威夷咖啡豆-Kona。口感甜美带有葡萄酒的酸味，这种味道非常特殊。夏威夷最传统且出名的咖啡。不过由于这里的产量不高，成本出奇的昂贵，再加上美国等地对单品咖啡的需要日渐增强，所以它的单价不但越来越高，并且也不容易买到。

·味道的特征：强酸、香醇，都有热带风味。

·最佳煎培度：中度～深度

印尼

说到印尼的咖啡，一定不能漏了苏门答腊的高级曼特宁，它独特的香浓口感，微酸性的口味，品质可说是世界第一。另外，在爪哇生产的阿拉伯咖啡，是欧洲人的最爱，那苦中带甜，甜中又有酸的余香，久久不散。

上质豆：苏门达腊?曼特宁

·味道的特征：苦而浓郁、亦有甜味。

·最佳煎培度：深度

哥斯达黎加

哥斯达黎加的高纬度地方所生产的咖啡豆是世上赫赫有名的，浓郁，味道温和，但极酸，这里的咖啡豆都经过细心的处理，正因如此，才有高品质的咖啡。著名的咖啡是中部高原(CentralPlateau)所出产的，这里的土壤都是包括连续好几层厚的火山灰和火山尘。上等香浓而有酸味，有很高的评价。

·上质豆：哥西大黎加?克拉尔山

·味道的特征：酸味适中而香醇。

·最佳煎培度：中度

安哥拉

这是全世界第四大咖啡工业国，但只出产少量的阿拉伯咖啡，品质很高。

·味道的特征：香酸俱佳。

·最佳煎培度：中度～深度

衣索匹亚

是阿拉伯咖啡的故乡，生长在高纬度的地方，需要很多人工悉心的照顾。这里有著名的衣索匹亚摩卡，它有着与葡萄酒相似的酸味，香浓，且产量丰富。

牙买加

牙买加的国宝，蓝山咖啡在各方面都堪称完美无暇，就像葡萄酒一样，现在有许多的酒庄是被日本人买下来。日本人近年来买下了大部份牙买加咖啡，因此在市场上已经很难买到。

上质豆：蓝山/高山

·味道的特征：有一致的酸、苦、甜味、香味亦佳。

·最佳煎培度：轻度～中度

肯尼亚

肯尼亚种植的是高品质的阿拉伯咖啡豆，咖啡豆几乎吸收了整个咖啡樱桃的精华，有着微酸，浓稠的香味，是很受欧洲人的喜爱，尤其在英国，肯亚咖啡更超越了哥斯达黎加的咖啡，成为最受欢迎的咖啡之一。

·上质豆：肯亚AA(双A)

·味道的特征：强酸而香，德国人的最爱。

·最佳煎培度：深度

也门

也门的摩卡咖啡曾经风糜一时，摩卡咖啡依然是用来搭配其它咖啡豆或综合咖啡豆的灵魂。也门的通称是阿拉伯，为阿拉伯克种的发祥地，曾以「摩卡咖啡」之名，而风靡一时，而今盛况不在了。但其如醇酒般的风味、浓郁香醇的特色，依然是相当受消费者青睐的饭后咖啡。

·上质豆：金马塔里

·味道的特征：微酸而后劲强，亦有甜味。

·最佳煎培度：中度～深度

秘鲁

后起之秀的秘鲁咖啡正逐渐的打开其知名度，进军世界。它多种植在高海拔的地区，有规划的种植使得产量大大的提升，口感香醇，酸度恰如其分，有越来越多的人喜欢上它。

·味道的特征：口感香醇，酸度恰如其分。

·最佳煎培度：中度

危地马拉

危地马拉的中央地区种植着世界知名，风味绝佳的好咖啡，这里的咖啡豆多带有炭烧味，可可香，唯其酸度稍强。

·味道的特征：苦而香浓、口感佳。

·最佳煎培度：深度

萨尔瓦多(中美)

与墨西哥、危地马拉并列为阿萨麦尔多集团的生产国，并且正与其它国家争取中美的前一、二名。产于高地者，为大小均称的大颗咖啡豆、香浓口感温和。

·上质豆：萨尔瓦多?SHB

·道的特征：酸、苦、甜味温和适中。

·最佳煎培度：中度～深度

洪都拉斯(中美)

山岳地带的水洗咖啡豆较受好评，而产于低地的咖啡豆则品质略逊一筹。

·味道的特征：酸而微甜。

·最佳煎培度：中度～深度

古巴

是以出产糖、烟和咖啡而闻名的，咖啡是于十八世纪中叶，由法国人从海地引进的，咖啡豆的特征适中—大粒，颜色为明亮绿色的优质咖啡豆

·上质豆：古巴?克里斯德尔山

·味道的特征：味道稳定。酸、苦、甜均衡。

·最佳煎培度：中度

G. 详细介绍一下97年的亚洲金融危机谢谢了！

1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。到1998年年底，大体上可以分为三个阶段：1997年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底。第一阶段：1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。

10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。

10月23日，香港恒生指数大跌1 211.47点；28日，下跌1 621.80点，跌破9 000点大关。

11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1 008∶1。21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。

但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1 737.60∶1。韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

(7)老挝炒外汇扩展阅读：

（1）经济全球化带来的负面影响。经济全球化使世界各地的经济联系越来越密切，但由此而来的负面影响也不可忽视，如民族国家间利益冲撞加剧，资本流动能力增强，防范危机的难度加大等。

（2）不合理的国际分工、贸易和货币体制，对第三世界国家不利。在生产领域，仍然是发达国家生产高技术产品和高新技术本身，产品的技术含量逐级向欠发达、不发达国家下降，最不发达国家只能做装配工作和生产初级产品。在交换领域，发达国家能用低价购买初级产品和垄断高价推销自己的产品。在国际金融和货币领域，整个全球金融体系和制度也有利于金融大国。

H. 介绍 中工国际 （将在6/19上市的）股票

中工国际6月5日网上定价发行4800万股 发行价7.4元/股

1、发行数量：本次发行股份总量为6,000万股，其中网上定价发行数量为4,800万股，占本次发行总量的80%。

2、发行价格：本次发行价格为7.4元/股，对应的发行市盈率为：
（1）19.83倍（每股收益按照2005年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算）；
（2）13.57倍（每股收益按照2005年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算）。

3、申购时间：2006年6月5日（T日），在深交所正常交易时间内进行（9：30－11：30， 13：00
－15：00）。如遇重大突发事件或不可抗力因素影响本次发行，则按申购当日通知办理。

4、发行地点：全国与深交所交易系统联网的各证券交易网点。

5、发行对象：持有中国结算深圳分公司证券账户的投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）。

6、申购简称："中工国际"；申购代码为"002051"。

○ 奉献、诚信、执着、创新——中工国际工程股份有限公司

中工国际工程股份有限公司(简称“中工国际”)，主营业务是国际工程承包业务。经营范围是：承包各类境外工程及境内国际招标工程；上述境外工程所需的设备、材料出口；对外派遣工程、生产及服务行业所需要的劳务人员（不含海员）；经营和代理各类商品及技术的进出口业务，国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外；经营进料加工和“三来一补”业务；经营对销贸易和转口贸易。

中工国际具有丰富的国际工程总承包管理经验，截至目前为止，完成了数十个大型交钥匙工程和成套设备进出口项目。业务范围涉及东南亚、中东、西亚、非洲和南美洲诸国，业务领域涉及交通运输、市政建设、水利工程、电力工程、建筑材料、食品加工、轻工纺织、电信、石油化工、农业机械与工程设备等领域。

中工国际具有良好的政府支持和畅通的融资渠道，具有深厚的文化底蕴，拥有高效的管理团队和精良的员工队伍。中工国际全体员工将努力开拓国际市场、承揽成套工程项目，为实现“做强中工、回报股东、造福员工”的目标而再创辉煌。

作为IPO重启后第一家招股公司，中工国际工程股份有限公司吸引了足够多的眼球。全流通发行第一单该否受到热烈追捧？《证券市场周刊》进行了深入分析，试图揭开熙熙攘攘背后中工国际的真实价值。

重识证监会角色

IPO 新机制下投资者更要注重投资风险。虽然市场对IPO重启持积极肯定态度，中工国际也因此受到了广泛关注，但是我们在这里提请大家关注中国证监会的角色变化。5月17日发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》第七条这样讲，“中国证券监督管理委员会对发行人首次公开发行股票的核准，不表明其对该股票的投资价值或投资者的收益作出实质性的判断或保证。股票依法发行后，因发行人经营与收益的变化引致的投资风险，由投资者自行负责。”这就是说，证监会的审核以程序性审核为主，证监会也没有像以前那样为新股发行制定一个市盈率标准。另据报道，证监会曾召集券商、基金等机构投资者开IPO询价准备会议，要求机构投资者必须按合理逻辑给出自己的定价，不能非理性炒作。在这种情况下，投资者要更多地为自己的投资决策如是否参加申购、出价高低等负责。

我们认为，投资者最应关注的是IPO公司的盈利前景。从理论上讲，股票的价值其实就是它能为投资者带来的未来现金流的贴现值。证监会近来发布的再融资管理办法和IPO管理办法对上市公司或拟上市公司发行证券的业绩门槛有所降低，但对其发布盈利预测的要求却有所提高，或许正是这一思路的体现。

募集资金项目堪忧

遗憾的是，中工国际在招股意向书中并没有作盈利预测，对募集资金投向项目的盈利前景也只披露了极其有限的信息。对一个项目进行财务评价，最好的方法是计算该项目的净现值（NPV），退而求其次的是内部收益率（IRR），这两种方法都考虑了资金的时间价值，因而优于其他指标。从A股上市公司以往的招股说明书来看，可能是由于计算公司的加权平均资本成本（WACC）比较困难，更多地是披露了由第三方测算的内部收益率指标，然而，中工国际连内部收益率这一指标也没有披露。

中工国际募集资金将主要投向三个项目。我们以建设菲律宾Banaoang农业灌溉设施的成套设备与技术出口工程这一项目为例，来分析中工国际的盈利前景。招股意向书对项目披露的财务信息不多，全文摘抄如下：

“该工程合同总价为3498万美元，其中10%预付款由国外业主自筹，90%由发行人（中工国际）以延期付款方式向业主提供项目融资，宽限期2年，还款期8年，本金及利息每半年支付一次，宽限期内还息不还本。

发行人承建工程的总成本24,771万元，承建此项目资金来源有国外预付款2,893万元（349.8万美元），拟申请利用募集资金1.7亿元，不足部分申请银行流动资金借款。此项目预计工程税后净利润2,785.39万元，销售利润率9.63%。”

该项目首先面对的是汇率风险。以净利润2785.39 万元和销售利润率9.63%来计算，中工国际预计项目的销售收入为2.89亿元，可以推算出所用的汇率1美元=8.2688元。众所周知，美国政府一直在强烈要求人民币升值，目前的汇率大约是1美元=8元人民币。如果按现在的汇率来计算，中工国际以人民币计的收入仅为2.81亿元，比按原来的汇率减少 845万元。假设成本和费用不变，则项目的净利润将降至1940万元，降幅为30%。考虑到目前中工国际仅收到了10%的预付款，其余款项要在未来10年内收取，如果人民币升值的趋势不变，公司还将遭受更大的损失。

即使不考虑汇率风险，该项目的内部收益率也不能令人满意。根据我们的估算，仅为2.74%，

中工国际在招股意向书中并没有披露合同中向业主收取利息的利率是多少，我们假设公司预计的净利润中已经计算了这部分收入。事实上，这个项目的内部收益率是如此之低，即使是有利息收入没有计算进去，恐怕也很难使这个项目变成一个有吸引力的项目。据媒体报道，某券商估算的中工国际的股权成本为9.44%，目标债务比例为15%。显然，公司的加权平均资本成本远高于2.74%，这是一个应该放弃的项目。有意思的是，中工国际虽然没有披露承建该项目的内部收益率指标，却披露了菲方的内部收益率——17.93%！

未来业绩难以乐观

中工国际的报表显示，近3年来公司的利润率持续下滑。尽管如此，中工国际2005年的净利润率（净利润/主营业务收入）仍然高达11%，比募集资金项目中利润率最高的建设菲律宾综合渔港扩建工程（10.24%）还要高。

与计算一家公司的收益不同，在计算项目收益时一般不考虑坏账损失，也不存在投资收益。如果考虑到上述情况，募集项目的利润率就越发不能令人满意。相关情况是，中工国际的其他业务利润和投资收益很少，2005年分别只有75万和7.5万元，营业外收支差额更是不到5万元，而计提的资产减值准备（主要是坏账准备）高达2106万元。

对利润率的下降，中工国际将原因归结为行业竞争加剧、市场范围逐渐从缅甸、苏丹等落后国家转向多元化和调整业务执行方式等三个原因，在这些描述中我们很难看到利润率有回升的希望。

事实上，即使是汇率风险，公司似乎也没有能够给投资者一个放心的解决办法。在对财务状况和盈利能力的未来趋势进行分析时，中工国际提到了汇率风险，“公司以美元标明合同价格，以美元与境外业主结算，收入来源境外。人民币汇率变动影响公司进出口商品的成本、收益。公司必须加强汇率变动趋势分析，风险管理机制及经营策略研究，尽可能减少人民币汇率变动对经营活动的不利影响。”在文中公司根本没有提及将采用何种措施来减少风险，而在专门披露公司的风险因素时，中工国际更多地表现出一种无奈，“受外汇管理体制、交易基础环境等因素制约，目前对中国企业来说可操作的控制汇率风险工具主要是远期结售汇、远期外汇交易等。但上述金融工具的可开展的期限仍难达到企业实际要求，且交易成本居高不下，导致在实践工作中难以满足发行人规避远期外汇收款汇率风险的需要。”

以中工国际募集项目的利润率确实很难承受金融工具的成本。中工国际并非没有尝试过规避汇率风险。2000 年6月，公司与缅甸一工部水泥司签订了缅甸水泥厂项目，合同金额为1650万美元。2003年初该项目正式完工并交付使用，但货款按合同要到2006年3 月才能全部收回。2003年7月公司与中国工商银行签订了《外汇应收账款权益买断协议》，将缅甸水泥厂项目下1320万美元债权转让给工商银行，为此发生的财务费用高达61.74万美元，占了1320万美元的4.68%，而中工国际募集项目中净利润率最高的也不过10.24%，最低的只有8.29%。

穷股东高派现还要融资？

对新股发行，市场习惯以行业平均市盈率来为其定价，这种方法从理论上不如折现现金流方法科学，且易受拟上市公司业绩包装的影响。对中工国际，有券商研究机构按市盈率法为其定价为7.98元，按自由现金贴现法定价为7.28元。市盈率法有高估之嫌。

更有趣的是搜狐财经做的一个网上调查，尽管网站有这样的提示，“中工国际近3年每股收益分别为0.54元、0.54元、0.55元，按中小板新股发行平均15-20倍的市盈率估算，中工国际的合理发行价似乎应在8元-11元……”但在6633张投票中，却有61.22%的人认为中工国际的发行价应在6元以下。

我们知道，一些公司为了上市以及得到一个高发行价，会采用一些财务包装的手法。我们发现，中工国际也有财务包装的嫌疑。中工国际本次拟发行6000 万股流通股，募集资金5.62亿元，这样算下来每股定价至少要达到9.37元。当然，从历史来看，中工国际的业绩相当不错，近3年的净资产收益率分别是 21.52%、19.61%和18.10%。如果业绩货真价实，原有股东当然不能贱卖股权。问题是，从如此优异的历史业绩到募集项目的低利润率，跨度如此之大使人很难相信公司没有进行业绩包装。

中工国际的控股股东为中国工程与农业机械进出口总公司（以下简称中农机），发行前持有公司90.68% 的股权。中工国际于2001年5月改制设立，中农机将从事国际工程承包业务的全部人员、资产与负债投入公司。近3年来，中工国际与中农机有大量的关联交易，主要是“名称许可”。“由于公司的出口合同期限均较长，公司设立时有较多合同尚未执行完毕，且尚未办理变更手续，具体为缅甸船厂、缅甸糖厂、缅甸水泥厂、缅甸纺织厂、缅甸莫规桥、缅甸德德亚桥、埃及玻璃厂、老挝农机、苏丹泵站、越南糖厂、菲律宾灌溉、菲律宾渔码头、委内瑞拉农机等。故仍需以中农机名义执行。”这么多的合同以中农机的名义来执行，如果公司想包装业绩实在是很方便，只要由中农机代为支付一些成本或费用就可以了。当然，或许公司并没有刻意包装，只不过上述项目的成本费用在交付给中工国际前已经由中农机支付了一部分。比较一下中农机和中工国际的业绩会发现，中农机除了中工国际以外的资产盈利状况很差。

根据持股比例计算，中农机2005年对中工国际的投资收益为6380万元，意味着除了中工国际以外的资产只赚得了648万元。这种现象极易让人们回想起前些年发生的大型国企非整体上市，由此带来了种种弊端，以至于现在已经有学者认为非整体上市将是继股权分置后证券市场下一个需要解决的顽症。

中工国际早在2004年7月就已经通过了发审委的审核，这说明公司一直在谋求通过上市来解决资金问题。然而，与之相矛盾的是公司却将历年净利润的大部分以现金红利的形式派发给股东。

从中工国际在招股意向书中的陈述来看，公司急需壮大资金实力。“业主往往以资金实力作为判定公司实力的重要指标。如果发行人的资金实力不足，在一定程度上将制约发行人的市场开发能力和项目承揽能力。”此外，截至2006 年4月30日，中工国际已签约待执行的国际工程承包合同有12个，合同金额高达4.13亿美元，业务增加显然也需要资金支持。然而数据显示公司每年将一半以上的利润派发给了股东，3年累计派息1.24亿元。在公司执行完2005年度的利润分配方案后，未分配利润将为零，而这种情况在最近3年已经是年年出现了。那么，公司到底缺不缺钱呢？

如果中工国际确实缺钱，那么大比例分红一个可能的解释是，通过这种办法将本该由中农机挣或者不该由其支付的钱还回去。当然，中工国际上市后，可能很难再出现这种大比例分红的现象了。

菲律宾灌溉项目疑云

我们按照中工国际在招股意向书中的陈述对募集项目菲律宾Banaoang 农业灌溉设施项目作了效益评价，然而我们发现公司的财务报表中存在着一些矛盾的信息。根据招股意向书，“2003年3月收到业主预付款”，但是在财务报表附注中，中工国际账龄在2年以上的预收账款只有342万元，与应有的2893万元相差甚远。那么，是公司已经将这部分预收账款确认为收入了么？

我们先来看一下中工国际相关的会计政策，“发行人根据延期付款项目的业务特点，采用《企业会计准则——收入》（分期收款销售）的会计处理规定，根据合同约定的收款时间及金额逐期确认收入，并按收入和成本配比的原则同比例结转成本。”具体到预收账款，如果要确认收入须同时满足：“1.合同已生效；2.项目实际发生的成本占预算成本的比例达到或超过预收款占合同总额的比例。”

按照中工国际披露的上述会计政策，如果菲律宾灌溉项目收到的预收款已经被确认为收入，那么应该是确认2893万元的主营业务收入。然而，从公司披露的“最近3年营业收入按项目及收入确认方式分部列示”中，我们发现菲律宾灌溉项目只是在2005年确认了174万元的收入。为什么会这样？

或许，中工国际根本就没有收到菲方业主的预付款。根据某媒体对菲律宾驻华大使盖威利先生的专访，“Banaoang水泵灌溉项目，中方为该项目贷款3500万美元。”3500万美元应该是合同总金额3498万美元的约数，如果是这样，那就连174万元的收入也不该确认。

如果中工国际确实收到了预付款，那实在令人难解它是如何做账的。2005年初，公司居然还有分期收款发出商品——菲律宾灌溉3865万元，年末更是达到3999万元。难道是因为这个项目的毛利率低，公司就少结转了收入和成本？

什么造就异常出色的经营现金流？

预测公司未来的现金流是使用折现现金流方法（DCF）估值的一个重要环节，我们认为，中工国际未来的现金流很有可能不会像财报中显示的那么好。2003-2005年中工国际经营活动产生的现金流量净额为 8.47亿元，是所实现净利润2.13亿元的3.97倍，表现异常出色。在这3年内，尽管公司购置了1.56亿元的办公楼，还清了银行借款，还大比例派现，但是由于经营现金流良好，现金和现金等价物反倒增加了1.73亿元。然而，分析经营现金流良好的原因可以发现，随着公司的主营业务收入从2003年的 5.038亿元增长到2005年的6.443亿元，公司的经营性应付项目大幅增加，而经营性应收项目却只增加了36万元，存货增加也仅为7484万元。这种不符合常理的现象不可能持久。

中工国际经营性应付项目的增加主要由应付账款引起。应付账款中金额最大的一笔为应付华为技术有限公司4.00 亿元。这笔账款的账龄为1年以内，结合存货中分期收款发出商品的情况，这应该是公司建设苏丹电信项目向华为采购的设备款。由于存在1年的保质期，使得公司能够不立即付款。然而可以预期的是1年质保期过后，中工国际将面临较大的还款压力，毕竟2005年末公司的货币资金只有2.10亿元。从这笔应付款占了应付账款总额4.47亿元的89.49%来看，中工国际主要的建设项目如糖厂、水泥厂、纺织厂和农机等都很能产生像电信项目这么多的应付款。因此如果不出意外，公司的应付账款在未来将下降。

中工国际经营性应收项目几乎没有增加，这是因为“近3 年是发行人执行的延付项目的收汇高峰期”，因此应收账款不升反降。所谓延付项目，通常指合同金额较大、延期收款时间较长（一年以上）的项目。与此相对应的是非延付项目，指即期收汇项目或收账期在360日以内的项目。中工国际近3年来延付项目占收入的比重从2003年的76.47%快速下降到2005年的 25.65%，这使得公司的存货（主要是因延付项目导致的分期收款发出商品）增加不多。

从中工国际3个主要的募集资金项目全部是延付项目来看，至少可以说公司延付项目减少的余地已经不大，因此未来随着业务规模的扩大存货将水涨船高。预计应收账款也将如此，因为高峰期不可能一直持续下去。