fof投資實踐

『壹』 什麼是FOF基金資產管理模式

FOF基金是一種專門投資於其他證券投資基金的基金。FOF並不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限於其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產，它是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金新品種。

一方面，FOF將多隻基金捆綁在一起，投資FoF等於同時投資多隻基金，但比分別投資的成本大大降低了；

另一方面，與基金超市和基金捆綁銷售等純銷售計劃不同的是，FOF完全採用基金的法律形式，按照基金的運作模式進行操作；FOF中包含對基金市場的長期投資策略，與其他基金一樣，是一種可長期投資的金融工具。

(1)fof投資實踐擴展閱讀：

從FOF本身的名字上，可以看出FOF（Fund of Fund）有三大優點。

第一：由專家出手幫我們挑選出好基金。其實在基金和股票之間，大家現在還是更願意相信基金。但是到底哪支基金好，哪支基金不好，這也是有相當講究的，普通投資者的水平比較有限。

第二：由專家幫我們進行基金資產組合。即使我挑中了一隻或者兩只好的基金，但我也不可能把我的全部資產都投在上面不變，投資還是要講究多樣化，要分散風險。

所以FOF另一個內在的好處就是由專家出面，幫我們來進行基金資產配置，應該投資多少股票基金，多少債券基金，多少QDII基金，這些我們都不用操心，直接交給專家就可以了。

第三：由專家幫我們進行操作。通過這次的大調整，我們明白了一個道理，那就是即使是基金，一味的長期持有也未必就好。基金適當的時候也要進行轉換，甚至贖回。但是我們不是專家，我們不能掌握好這個時間點，所以不如把錢交給專家，讓他們替我們操作。

『貳』 fof是長期持有還是短期

公募基金中基金(FOF)的政策發令槍打響後，國內的基金公司紛紛摩拳擦掌准備推出產品。一時間，FOF站上風口，被寄望成為公募基金的下一片藍海。

但與此同時，FOF的真實運作是怎樣的？FOF日常運作有哪些必須考慮的問題？不同的FOF產品面對的客戶群體有何差異？FOF的費率會成為客戶敏感的考驗嗎？這些焦點問題依然引發行業思索。

這些疑問在海外市場應該已有答案。

來自晨星的數據顯示，截至2014年底，在美國市場共有1377隻以共同基金形式發行的FOF基金，規模達到1.72萬億美元，不少成熟團隊的FOF管理規模超過200億甚至1000億美元。本文聚焦海外成熟投資團隊的FOF管理經驗，告訴你真實的FOF是如何運作的。

核心競爭力：多元化和通道

FOF產品真正的生命力來自哪裡？

有些機構認為是通過專家選擇基金，可以產生更好的業績表現。有些機構認為是FOF的組合投資可以更好地防禦風險，還有些機構認為是FOF能為其投資者節省申購費用。

在摩根多元資產管理團隊基金經理高禮行(Leon Goldfred)看來，FOF的最大生命力就在三個方面——「多元化、分散化和專業化」。

高禮行在摩根資產管理的多元資產規模超過200億美元，他有二十多年從事FOF投資的管理經驗，是這一行的「老司機」。

在高禮行看來，所謂「多元化」，指的是FOF投資的基金特性要盡量不同，比如跨市場、跨資產類別、跨幣種等。

一方面，一個FOF產品投資的市場越多、投資的資產類別越多，組合起來的產品獨特性越強，和單個公募基金的差異也就越大。

另一方面，如果投資策略之間存在低相關性或負相關性，將會顯著改善組合的風險波動水平。而上述的低相關性，經常產生於不同貨幣標價或專注不同資產類別的基金產品之間，比如內地A股基金和黃金基金，或是中國商品基金與美國的債券基金。

目前摩根資產的平台上有超過500種投資策略，其所投資的市場可能涵蓋超過 50種資產類別，涉及多種貨幣，這些不同策略之間呈現的低相關甚至是負相關性。在他心目中，這是該公司FOF產品的核心競爭力之一。

而所謂的「分散化」，則是多元化投資後的一個自然結果。從投資實踐看，投資標的越分散，基金凈值的波動通常越小。如果一隻FOF產品投資於一籃子資產類別分散的基金，那麼單只基金的業績波動對整個組合的影響將降到很小，這很利於管理者控制FOF的凈值風險。

「專業化」，則是指投資團隊對於所投資品種的熟悉程度。通常在同一個市場里，把握相關產品的波動還是相對容易的，但是當進入國際市場後，對不同市場、不同資產類別基金的把握就需要很多資源。

高禮行曾打比方說：「挑選基金有點像僱傭一位修理師來為你修理汽車剎車。當然，你可以自己學習修理知識、購買工具，然後親手修理你的汽車。不過，僱傭專業修理師通常還是更明智的選擇，因為它不僅更容易，而且請專業人員來處理此事更安全。」

另外，在FOF產品的設計和投資中，「通道效應」也不可低估。

一位海外FOF的基金經理就提到，不同資產類別的投資門檻是不同的，海外有些債券的投資門檻可能就要幾千萬美元，一般資金量的投資者難以進入，那麼通過FOF產品來投資持有相關債券的基金，這個門檻就被打破了。

再比如投資優先股，一般來說，中小投資者沒有渠道直接參與優先股投資，但是通過FOF就很容易能夠實現。「對於小規模的資金而言，一般來說很難做出包含優先股的投資組合，但是FOF可以幫助中小投資者做到這點。」

投資方法：先假設、後配置

在投資方法和流程上，海外的成熟團隊和國內團隊之間，似乎還有更多的不同。

和國內團隊當下更多強調，如何進行底層基金的盡職調查、資產配置、組合動態調整等戰術層面因素不同，海外的團隊更多關注的是，全球主要資產類別的中長期收益、風險和相關系數等宏觀層面的維度。

比如，摩根多元資產管理團隊就更強調圍繞未來10年至15年搭建投資戰略框架，通過相對嚴格的投資流程，來實現FOF的投資目標。

根據高禮行的介紹，摩根多元資產管理團隊的FOF產品投資，大致可概括為四個步驟。

首先是利用長期資本假設來搭建戰略框架。所謂「長期資本假設」，就是摩根資產對全球全部主要資產類別未來長期風險、回報及相關系數做的估測。

通常，這個假設估測的期限為未來的10年至15年，並由摩根資產的團隊每年滾動進行。比如，今年是長期資本假設發布的第21年，今年剛發布的估測，針對的是2017年至2027年的投資預期。

有意思的是，這個估測並不是根據當年表現或歷史數據來線性外推的，相反，它是從大周期的角度，基於未來的市場環境、經濟走勢、央行舉措等因素，做出的較為深入的預測。

以2004年為例，當年剛好是2001年科技泡沫爆發之後的調整期。僅從中短期看，美國股票的歷史回報率非常低，如果依靠歷史數據做回報預測，對一個60%投資在股票、40%投資在債券的投資組合而言，其預測結果不會高，大致會在4%-5%之間，那麼這就和真實的回報差距非常大。

但2004年，摩根資產的研究團隊，根據其模型和經驗，對一個60%投資在股票、40%投資在債券的投資組合發布的未來十年的預期回報是7.1%，現在回過頭看，2004年至2014年實現的回報是6.9%，和預測很接近。

再以債券市場為例，債券市場過去五年的回報非常可觀，美國的十年期國債總回報率可能達到5%，但是只要結合對宏觀經濟基本面的判斷，就可以清楚地看到，如今美國十年期國債的利率已在歷史低位的1.5%-1.8%之間徘徊，要再達到過去的總回報率是很難的。

「因此，歷史的數據只能作為參考，而不能作為預測，我們堅持用一個往前看的預測方法，而不是單純地看歷史的數據。」高禮行表示。

在搭建了戰略框架之後的第二步是優選底層基金。

這點考驗著研究團隊的經驗、資源和專業能力。高禮行介紹稱，摩根多元資產管理團隊的主要工作就是負責研究平台上的500餘只基金。研究的內容包括基金經理的背景，其投資流程和投資業績，以及他們在不同市場環境下的業績表現。這其中，對後者的研究，顯得更有特色。

「哪些環境下他們表現得更好，哪些環境下他們表現得略差，最終的結果是預測這些基金經理未來可能創造的阿爾法(超額收益)是多少，並最終確定對底層基金的配置比例。」

第三是進行主動資產配置。一般而言，FOF戰略型的資產配置不會有大幅度的調整，產品運作中僅僅按市場情況和周期做小幅調整。但在市場動盪的情況下，主動資產配置就變得尤為重要，通過主動資產配置，可以有效降低投資組合的波動度，以實現更加穩健的業績回報。

采訪顯示，在摩根多元資產管理團隊這樣的海外成熟團隊中，主動的資產配置通常由三個團隊配合完成：量化的研究團隊、基本面的研究團隊和基金經理人團隊。基金經理人會綜合量化和基本面研究，並根據市場情況和周期對資產配置進行相應調整。

「舉一個最簡單的例子，比如在預期市場環境好的時候，我們選擇超配一些股票，如果預期市場環境震盪，則選擇低配一些股票，增加債券的投資。」

投資流程中的第四步，是嚴謹的風險管理，這一點和前三步同樣重要。通過基金經理人、投資總監、風險管理團隊、運營團隊等的全方位風險管理，可以令投資組合更加穩健地應對不同風險。

雙重收費問題：核心看業績表現

另一個引發市場關注的問題則是，FOF產品涉及的潛在雙重收費問題。

晨星的研究文章中曾很明確地提到，FOF的雙重收費問題是海外FOF行業存在已久的問題。

「一方面投資者向FOF管理人支付費用；另一方面，FOF產品在運作期間隱含了支付給組合持有基金的費用。所以一般情況下FOF基金的總費用會高於一般基金。」

更隱性的費用還包括基金申購贖回產生的沖擊成本，尤其是當大型規模的FOF資金投向較小基金時，FOF資金的進出會對所投基金的凈值和收益造成沖擊，損害基礎基金持有人利益。這也被一些機構認為是隱蔽的「收費」。

針對FOF潛在的雙重收費問題，高禮行認為，FOF收費的合理性取決於產品最終的業績表現，如果扣除所有費率後的產品業績表現依然能夠滿足投資者的收益率預期，那麼投資FOF就是有價值的。而從基金管理人的角度而言，如何在投資中將FOF的業績回報做到最好和最優，才是永恆的話題。

當然，由於摩根資產的FOF所投資的子基金均為內部基金，公司自動免除部分費用，所以該公司不存在FOF的雙重收費問題。高禮行也坦言，如果一隻FOF投資第三方機構管理的基金，那麼雙重收費問題可能會存在。

研究顯示，關於費率，海外的FOF已經有了非常成熟的應對模式。一方面，產品線完整的大型基金公司大多採用「內部管理人+內部基金」模式，通過該模式來迴避雙重收費，降低FOF的費用並提升公司所屬產品的競爭力，比如先鋒基金和富達基金都採用這個模式。

而另一方面，一些研究報告還指出，近些年來由於ETF的普及，美國市場上還誕生了一批基於互聯網發展的投資顧問公司。這些機構通常面向「401k」養老計劃的發起企業，或直接面向一部分個人投資者，來提供「定製版」的資產配置及FOF基金配置。這個做法非常類似於國內的第三方理財公司。

據悉，這批互聯網投顧公司所推薦的基金大多是費率低廉的指數基金或ETF，並直接向投資者收取基於資產的管理費，而不是國內第三方機構採用的銷售傭金模式。由於收費方式的差別，上述公司在利益上和基金公司會有所切割，也被認為能夠更好地為客戶提供資產管理和咨詢服務。

FOF的投資時期：長期

海外FOF行業的發展還有一個管理經驗是，FOF產品是個適合長期持有的產品。

在一些機構看來，FOF是一種在長跑中耐力超越對手的基金，需要長期的時間來表現出優勢。數據統計顯示，美國過去十年的大部分時間里，在十多種基金類型中，FOF基金能夠排入前三名。

這個表現也和海外FOF的客戶結構相吻合。

來自摩根資產的信息，在海外，FOF的主要客戶群主要包括保險、企業年金、大學捐贈金、家族基金和個人養老賬戶等。通常，機構群體的投資期限可能長達數十年，對收益有著較明確的要求，對於風險管控同樣有著很高的標准。

「FOF的機構投資者一般清楚地了解不能把雞蛋放在同一個籃子里的道理。」高禮行表示。

圍繞這樣的需求，海外的FOF管理公司也會向客戶推出，基於客戶的回報需求定製的投資組合。這一點尤其體現在對收益和波動率的把握上。

「比如，客戶的回報需求高一點，那麼在組合中股票類產品的配置比例會相對偏高；如果客戶的回報需求偏低，那麼相應的債券類產品的配置就會多一些。」高禮行說。

而上投摩根國際投資部總監、全球多元配置基金擬任基金經理張軍則表示，海外的FOF一般有兩種模式：一是按照投資者的風險偏好劃分；另一種則是目標日期型。

具體而言，前者是基金管理人按照保守型、平衡型和激進型的投資者風險偏好分類設立基金產品，產品設立後是永續存在的，投資者只需要按照自己的風險偏好進行選擇。後者則是為了達到某種目標所設立的產品，類似國內的生命周期基金。

「舉個例子，如果設立一個產品名為2026，那麼在產品契約中會約定在未來的10年中，產品組合中股票的投資比例會逐步減少，那麼到了2026年，組合中的配比會遞減至80%的債券和20%的股票，這樣的產品會更加符合客戶的需求。」張軍解釋道。

一些研報還顯示，在海外的養老金投資中，FOF或一籃子基金的定投，相比普通基金更容易吸引中小投資者的青睞。這是因為，中小投資者由於資金量的限制，無法通過簡單投資基金實現多元資產配置的目標。而對於養老這樣的投資需求而言，凈值波動更小的FOF能帶來更多的安全感。

起源於20世紀90年代的FOF基金，不久將在中國啟航。在美國市場，FOF從零開始到1.72萬億美元(2014年底數據)的基金規模，用了不到二十五年的時間。這個產品在中國會如何生根發芽，同樣令人興奮而期待。

『叄』 以股票多頭私募基金為例：私募FOF投資如何玩

1. 風格捕捉與投資決策

自2014年私募基金登記備案制度實行以來，我國私募基金行業發展迅速，目前已經進入到規范化、制度化發展階段。如果說2014年~2015年是制度規則密集出台的「起步規范年」，那麼2015年至今可謂風生水起的「FOF投資年」。據統計，2015年在上半年行情的推動下，私募FOF市場迎來大爆發，全年私募FOF產品發行數量達到836隻，幾乎是2014年的5倍。2016年，私募FOF發行數量增長趨勢仍在延續，但增長通道趨於平穩。我們估算，當前市場上存續的私募FOF初始規模超1500億元，FOF投資的方法論成為市場追捧熱點。

私募FOF長期穩健的資本增值需要通過合理的資產配置和有效的組合來實現，相對完整的路徑是：大類資產配置——>類別資產的選擇——>具體資產的挑選，同時還包括根據市場環境變化進行的動態配置。風格捕捉在私募FOF投資鏈條上可充當多個角色：在類別資產選擇階段可以作為風格輪動策略具體實施的參考依據，在具體資產挑選階段有助於更准確地評價基金業績，在動態配置階段可以監測標的基金風格變動情況從而及時做出調整，有效降低了選擇成本。

若拋開私募FOF復雜的流程形式不談，對私募基金投資個體而言，風格捕捉在直觀上也有助投資決策的確定。由於不同風格類型的標的基金在相同市場環境下的表現有差異，風險收益特徵不同，因此對標的基金及時的風格捕捉有利於根據投資者不同的風險偏好與需求選擇相應的標的基金。另外，在一定時間段業績較好的基金，基本都是切合當下基礎市場行情市場風格的產品，因此對全市場基金產品的風格捕捉或許可以從一定程度上幫助判斷當前市場風格走勢。

本文對風格捕捉方法在投資決策上的應用進行了探討。感謝吳昱璐同學對本文的貢獻。

其中，R_i表示私募基金i的收益率；因子F_i表示各種類別資產的收益率；其系數b_ij表示私募產品i的收益率對各風格資產j的敏感度，而ε_i代表私募基金i的非因子收益部分，包括了基金經理的主動管理alpha和殘差項等在內。按照Sharpe的說法，模型表明基金收益率由風格收益和選擇收益兩個關鍵部分組成。

2.2 因子選取與風格界定

Sharpe資產分類因子模型要求類別資產（也即風格因子）滿足三個條件：互斥性、全面性、收益差異性。具體而言，任何一個底層證券不應被同時納入多個類別資產；應將盡可能多的證券納入所選資產類別；類別資產間或是相關度較低，或是有不同的標准差。由於類別資產構成往往會更替，一定程度上會引起私募基金收益率和風格收益率的偏差。

本文重點探討風格研究以後的應用問題，因此選擇最簡單的規模維度做示例：大盤因子、中盤因子、小盤因子。具體應用中使用申萬大盤指數、申萬中盤指數、申萬小盤指數分別作為大盤、中盤、小盤三種風格資產組合，這樣的類別資產劃分滿足三條件的互斥性和收益差異性，但在全面性上存在一定缺陷。Sharpe在1992年的論文中採用了價值股票、成長股票、中等規模股票、小規模股票、歐洲股票、日本股票等12個類別資產做風格探討。

本文以40天為一個回歸周期，通過對回歸後的風格因子系數設定一個閾值來判定基金在該段時間內的風格類型。在回歸結果擬合度較高的基礎上，若某一風格因子系數大於或等於0.5，則判定基金在該周期內為此類風格；若系數均小於0.5，則認為該基金無明顯風格，較為均衡。

3. 數據選取與清洗

本文選取私募排排資料庫內凈值披露頻率為天，且凈值數據不少於41個的股票多頭私募基金作為樣本，共計937隻。考察期為2016年1月4日至2017年3月31日，以40天為一個回歸周期按天進行滾動回歸，即每天都將得到一個風格判定。

數據清理過程中涉及以下幾點：

（1）考慮到存在數據缺失問題，在提取初始數據時，若該工作日無數據，則選取前10日內最靠近該日的凈值數據作為該日數據，若前10日內均無數據，則標記為無數據。

（2）對於每隻基金，回歸將從考察期內凈值披露的首日後40日算起，該日前所有日期標記為無風格數據。

（3）若40天的回歸期內有超過5天無凈值數據，則不進行回歸，即無風格數據。若符合回歸要求，則對缺失數據進行插值處理。

4. 股票多頭私募全貌：持續顯著個體不及一成

本文對符合條件的937隻股票多頭私募基金在2016年1月4日至2017年3月31日內的日收益率進行以40天為周期的滾動回歸，每隻基金共計264次回歸。經過檢驗後，據上述風格界定方法判斷基金每日相對應風格類型。

在所有937隻基金中，共有310隻產品有至少一次擬合度符合條件的回歸結果，約占所有基金的33.1%。在這310隻產品中，符合擬合度要求的回歸結果佔比低於50%的有252隻基金，約佔81.3%；符合擬合度要求的顯著回歸結果佔比高於50%的有58隻，約佔18.7%，其中有兩只基金的所有回歸結果均符合擬合度要求。

結果表明，多數股票多頭私募基金的風格特徵無法通過顯著性檢驗，我們理解原因主要有：

一是私募基金倉位設定靈活，在建倉期、風險規避期、策略調整期、多策略分散期、人員調整期都有可能低倉位運行，而產品的存續期限往往是1年~3年，因此在較長的時期（如40個交易日內）持續八成倉位及以上的情況較少，影響了模型的有效性。

二是私募基金投資風格多變，除了少數持續深耕優勢行業的私募基金以外，多數私募基金從歷史投資周期看均經歷過全市場、全行業的投資，隨風而動與守株待兔型的風格切換實屬常態。另外，如果基金經理在行業和市值風格上持續保持分散，也會導致風格判定的失敗。

三是量化交易理念的普及一定程度上擴大了私募基金選股的風格面，其中擇時模型和行業輪動模型往往會提升私募基金換手率，加速私募基金倉位和選股的切換。量化交易信號往往隨市而動，會減少持續的風格暴露。

由於未通過檢驗的分析結果不具備統計意義，我們重點探討如何利用顯著性的風格結果輔助私募基金FOF投資。

5. 玩轉風格捕捉，輔助私募FOF投資

5.1. 單產品風格漂移監測

風格漂移是私募FOF投資關切的重點之一，高低風險品種的切換、策略重心和集中度的改變等都會造成私募實盤中的風格漂移。對於股票多頭私募基金的投資而言，在無法獲得高頻持倉信息的情況下（往往是投前，投後也常如此），基於凈值的風格監測記錄了產品的投資軌跡、可作為投資經理所宣稱策略的重要印證。對於同一公司管理的多個股票多頭產品，風格監測可側面反映私募基金投資決策會是否有效達成了一致結論、產品間是否有效控制了差異度。某種程度上，後者也反映了私募是否公平對待各類投資者。

從單產品來看，回歸結果最直觀顯示的是該產品在觀察期內的風格變化情況，從而能夠對產品風格漂移進行監測，反映該產品是否有投資策略的變化。

在通過顯著性檢驗的觀察樣本中，我們發現某私募基金公司旗下幾乎所有的股票多頭產品都表現出了相似的風格軌跡：2016年7月份以前，該私募旗下股票多頭產品明顯偏向大盤風格，而2016年8月份以後，旗下股票多頭產品風格逐步向中小盤傾斜，2017年初以來，大市值偏好再度提升。

我們認為，同策略產品凈值走勢的趨同、風格軌跡的趨同可幫助私募FOF在投資中有效識別純平台型或投資管理不集中的私募基金，當然，若產品處於截然不同的投資周期例外。

5.2. 從產品風格統計看市場風格傾向

從全市場基金產品的維度看，通過對當前有明顯風格表現的基金數量分別進行統計，可以判斷當前市場風格傾向。

理論上，全市場股票多頭私募基金的風格傾向表明了其當前的配置情況，進一步，隱含了私募基金對市場的看法與預期。作為二級市場的重量級參與者，這種風格傾向或將為投資提供一定參考。然而，如前所述，2016年以來，絕大多數股票多頭私募基金的市值風格並不明顯，僅基於顯著小群體的風格統計極有可能偏離行業的真實看法。

由於經過回歸後顯著表現出風格屬性的私募基金產品個數有限，我們僅陳述結果，而不討論意義。從百分比堆積圖看，2016年以來，顯著樣本對市場的風格傾向逐步由大盤轉向中小盤。

5.3. 尋找風格勝率較高的單產品

傳統上，我們以各類績效指標衡量私募基金的業績表現，典型的如收益率、最大回撤、波動率、夏普比率等。對於股票多頭而言，風格的成功切換可側面驗證擇時擇股邏輯的有效性，可考慮成為績效評價的維度之一。

風格勝率指在一定觀察期內產品風格與市場風格相符的比例。

大多數產品的風格勝率在10%以下，勝率大於10%小於等於30%的有95隻，另外有16隻基金產品風格勝率大於30%，最高達40.53%。當然，我們此處統計考慮的是基於歷史數據計算的風格與當前風格資產表現之間的關系，更為合理的做法可能是基於歷史數據計算風格與未來一段時間風格資產表現計算勝率。

5.4. 配置風格資產可以獲得預期效果嗎？

在對產品以及市場風格進行觀測的基礎上，更進一步，可以在選取當前市場中符合投資者風格偏好的產品以後，觀測未來產品的表現是否與市場風格走勢一致。但是由於基金產品風格切換頻率較高或持倉變化較快，我們認為該模型存在一定局限性，無法准確判斷產品未來風格走勢。

我們發現，對不同的考察期運用該模型會得到不同的結果。本文選取風格資產組合走勢同向和分化階段兩種典型情況分別觀察，走勢分化階段以2016年11月17日至2016年12月1日為例。走勢同向階段以2017年1月16日至2017年2月17日為例。

在2016年11月17日至2016年12月1日階段，大盤與中小盤指數走勢出現明顯分化，大盤指數持續走高，中小盤指數基本持平。統計該階段顯示為大盤和小盤風格的產品收益率，大盤風格收益率從普遍高於小盤風格收益率，且小盤風格產品收益率均小於零，與指數走勢一致。

在2017年1月16日至2017年2月17日階段，大盤與中小盤指數走勢基本相同，小盤指數收益率相對最高，大盤指數收益率相對最低。統計該階段顯示為大盤和小盤風格的產品收益率，發現大盤風格產品收益率普遍高於小盤風格產品收益率，與市場風格走勢相悖。

5.5觀測單產品的風格追蹤誤差

Sharpe曾提出，在盡可能描繪基金的風格全貌以後，可以考慮搭建一條模擬的風格基準，觀測產品未來表現相對風格基準的偏離。但我們認為，私募基金追求的是更為寬泛的投資理念與絕對收益的實現，本身極少考慮對模擬的風格基準的追蹤問題，因此我們此處不討論這一話題，僅作為開闊思路提出。

6.總結

綜上所述，將Sharpe資產分類因子模型應用於股票多頭私募基金、輔助FOF投資，目前較為可行的用法是監測單產品風格漂移，在觀測市場風格傾向方面面臨可用樣本佔比過低的問題、在尋找風格勝率較高的產品方面可能面臨方法缺陷對結果的擾動、在配置風格資產方面可能面臨追蹤誤差較大的風險。我們將持續關注完善基於風格捕捉的私募FOF投資改進。

此外，就數量模型本身而言，由於R^2僅能反映模型對整個回歸周期的擬合度，而無法顯示周期內模型估計值偏離程度的走勢，因此當回歸周期末模型估計值偏離程度較高時，對未來風格趨勢的判斷可能存在偏差。

『肆』 什麼是FOF，有什麼投資優勢呢

FOF，是Fund of Funds(基金中的基金)的簡稱，是指專門投資於其他基金的基金，通過持有基金而間接投資於各種類型的金融資產，其本質就是多元化資產。如下圖(FOF結構圖)所示，FOF可以投資於不同的基金，而這些基金則投資於不同的資產類別，比如股票、債券、以及各種另類資產等。由於FOF在選擇投資標的時有較大的靈活性，因此，越是在低迷或波動的市場環境下，越能襯托出FOF的優勢。通俗的說，FOF就相當於基金經理幫你選購基金。因此，它本質上仍是基金，只不過FOF主要以基金為投資標的，是一種間接投資工具。而普通基金是以基礎資產（股票、債券、現金）為投資標的，是一種直接投資工具。FOF其實賺的是資產配置的錢。投資中，資產配置的重要性要遠大於具體投資品種選擇的重要性。所謂資產配置，就是投什麼領域，投什麼樣子的資產。就像你趕上了2014年到2015年牛市，無論你投資什麼樣的股票，都能獲得不錯的收益。

1、中長期個人投資者，FOF產品區別於單一類別基金的最大優勢是隨市場形勢的變動組合資產可以進行靈活及時的調整，經歷牛熊的考驗，以獲取中長期絕對收益，當然這對投資經理的大類、類別資產配置能力要求很高。對於普通投資者或者追求資產穩健增值的投資者來說，FOF無疑是最佳的中長期資產配置利器。

2、保險、社保、企業年金類的機構投資者，鑒於其收益穩定且獲利能力較高的特點，FOF是家庭理財的一種重要工具。而且，它也尤其適合保險、社保、企業年金等這一類投資期限較長、對收益有較高要求但對風險控制有更高要求的機構投資者。

『伍』 FOF基金投資的策略

？？什麼意思？是想了解FOF基金還是想一起討論下關於FOF基金的東西？FOF基金我們這邊目前正在做，可以探討下。

『陸』 基金業務中的FOF的投資范圍是什麼

投資范圍僅限於其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產。

FoF並不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限於其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產，它是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金新品種。

一方面，FoF將多隻基金捆綁在一起，投資FoF等於同時投資多隻基金，但比分別投資的成本大大降低了；

另一方面，與基金超市和基金捆綁銷售等純銷售計劃不同的是，FoF完全採用基金的法律形式，按照基金的運作模式進行操作；FoF中包含對基金市場的長期投資策略，與其他基金一樣，是一種可長期投資的金融工具。

(6)fof投資實踐擴展閱讀

在基金募集中，對於子基金來說，FOF作為LP發揮了顯著的增值效應，主要體現在三個方面：

第一，FOF是長期穩定的資金來源。對於子基金來說，更願意選擇能夠在後續基金中為其長期注資的LP，建立長期的合作關系。FOF作為專注於私募股權市場的LP，通常情況下能夠為業績優秀的子基金團隊長期注資，而不受到私募股權市場資產配置比例的限制。

第二，FOF能夠為子基金構築更優化的LP結構，保證長期穩定的資金渠道。不同地區、不同類型的LP，會根據市場和政策環境的變化調整其在PE市場的資產配置，因此過分單一的LP構成是基金的資金來源穩定性的潛在隱患。歌斐等FOF自身優化的LP構成能夠多樣化子基金的LP構成。

第三，FOF的加入通常能夠縮短子基金募集周期。FOF作為專業投資人，在盡職調查方面和基金條款的談判，以及後續GP表現的長期跟蹤上都具有很強的專業度。

因此FOF在基金募集早期加入，或者作為基金的領投人對於基金的潛在LP是一個積極的信號，對於推進基金成功募集和縮短募集周期有積極的意義。

『柒』 什麼是FOF（母基金）

你好，FOF基金是指組合型基金。

組合型基金（英語：fund of
funds，簡稱FOF），又稱為基金中基金、母專基金，是一種屬特殊的基金，這種基金以其他基金為投資標的，而非直接投資於股票、債券等有價證券。FOF根據所投資基金的不同可以分成各種類型，包括共同基金FOF、對沖基金FOF、私募基金FOF。
風險揭示：本信息部分根據網路整理，不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息作出決策，不構成任何買賣操作，不保證任何收益。如自行操作，請注意倉位控制和風險控制。

『捌』 為什麼大家都說fof是好的投資模式

公募FOF，目前市場上存在一款類FOF資產配置型產品，量化資產配置型產品將是細分公募FOF這個市場的有效金融工具，公募FOF基金行業前景較好。目前市場上很多三方平台有資產配置型產品，憑借組合投資在最大回撤達到約定的條件時強制降低倉位等手段，受到了投資者的關注，尤其是投資門檻低，可以隨時贖回等優勢得到很多好評。

『玖』 解讀私募fof是什麼，私募fof分類，構建流程 優勢，劣勢

FOF指一種專門投資其他基金的基金，被稱為「基金中的基金」。FOF起源於20世紀70年代的美國，之後逐步風行於歐洲，成為當今基金界的主力軍之一。在我國，FOF起步相對較晚，目前市場上流通的FOF也大都是券商發行的產品，或一些私募FOF。
FOF最大的優勢是可以二次分散投資風險。因為基金本身就通過投資多種股票和債券等分散風險，而FOF在此基礎上，又由專業的投資團隊進一步篩選多種基金，更是減少了投資者踩雷的風險。不過，FOF的投資風險是低了，基金收益可能就不會很高，FOF投資其他基金時，需要支付一筆管理費，而這筆錢最終會算在你投資FOF時繳納的管理費里，所以投資FOF的花費一般要高於其他基金。
在目前的市場上，FOF的投資門檻較高，少則一萬，多則一百萬，但投資范圍遍及全球，涉及股票型、債券型和貨幣型等多種基金，既能實現全球資產配置，又能形成各種類型的FOF，滿足不同風險偏好的投資者。有數據統計，截止到2015年，全球FOF的資產管理規模已經高達8000多億美元，受到了許多穩健保守型投資者的青睞。