風險投資項目分析方法的探討
[摘要]本文在分析風險調整貼現率法和肯定當量法局限性的基礎上,運用資本資產定價模型,提出了一個改進的凈現值公式,在一定程度上克服了風險調整貼現率法的局限性,並能較為客觀地分析風險投資項目。
[關鍵詞]風險調整貼現率法;肯定當量法;資本資產定價模型;凈現值
1引言
風險投資項目分析的常用方法是風險調整貼現率法和肯定
當量法。其中,最常用的是風險調整貼現率法。它的基本思想
是對於高風險的項目,採用較高的貼現率去計算凈現值,然後
根據凈現值法的規則來選擇方案。該方法的關鍵在於根據風險
的大小確定風險調整貼現率(即必要回報率)。雖然這種方法比
較符合邏輯,而且使用廣泛,但是它存在著一些局限性:①把
時間價值和風險價值混在一起,並據此對現金流量進行折現,
意味著風險隨時間的推移而加大,誇大了遠期風險[3];②項目
投資往往是期初投入,壽命期內收回,難以計算各年的必要回
報率。傳統的風險調整貼現率法在運用時假定各年的必要回報
率均一致,這樣的處理並不合理[1]。為避免這兩種缺陷,人們
提出了肯定當量法。這種方法的基本思路是先用一個系數把有
風險的現金收支調整為無風險的現金收支,然後用無風險的貼
現率去計算凈現值,以便用凈現值法的規則判斷投資機會的可
取程度。這個系數即為當量系數,是肯定的現金流量對與之相
當的、不確定的期望現金流量的比值。根據各年不同的風險程
度,應分別採用不同的當量系數。然而,如何確定當量系數卻
又是一個困難的問題,目前尚無一致公認的客觀標准,憑主觀
經驗判斷者居多[3]。因此,找到一種能克服風險調整貼現率法
局限性並較為客觀地分析風險投資項目的方法,是一個值得研
究的問題。
為避免風險調整貼現率法的以上兩個局限性,考慮在凈現
值的計算時採取以下改進措施:①把無風險價值和風險價值分
開,避免貼現過程中風險價值部分隨時間的推移而擴大;②將
凈現值公式中包含風險價值的各年必要回報率轉化為包含風險
的各年的凈現金流量來研究,因為相對於必要回報率,各年的
凈現金流量更為容易估算。在以上兩點的基礎上,運用資本資
產定價模型(CAPM),經過推導,作者得到一個改進的凈現值
公式並對這個公式進行了應用嘗試。
2改進凈現值公式
夏普等人在60年代提出了資本資產定價模型(CAPM)。從s
此,人們可以對風險資產進行定價,通過求出該風險資產的β
值,就可得到[4]:
E(R)=Rf+[E(Rm)-Rf]β(1)
(1)式可以改寫為E(R)=Rf+λCoυ(R,Rm) (2)
其中:β為風險項目的系統風險量度,β=Coυ(R,Rm)/
Var(Rm); R為風險項目的必要回報率; Rm為市場必要回報
率; Rf為無風險報酬率; E為期望運算元;Coυ(R, Rm)為R和
Rm的協方差,是項目的風險量度;λ是風險價格,λ=[E(Rm)
-Rf] /Var(Rm);Var(Rm)為Rm的方差,是整個市場組合的
風險,簡稱市場風險。當對未來項目和市場收益的概率分布能
做出比較可靠的預期時,Var(Rm)=∑Ps[Rm-E(Rm)]2,s
代表各種可能的狀態[2]。
由於R、Rf、Rm都以年為基準,λ是Rm的函數,所以
特指第t年時, (2)式可改寫為:
E(Rt)=Rft+λtCoυ(Rt,Rmt) (3)
其中:各個參數的基本含義不變,只是特指為第t年;
λt=[E(Rmt)-Rft]/Var(Rmt)。
再從必要回報率的定義來研究。假設風險投資項目第t年
的年初投入為Pt(常量),第t年年末凈現金流量為St(變數),
則第t年的必要回報率為Rt=St/Pt-1,從而
E(Rt)=E(St)/Pt-1 (4)
Coυ(Rt,Rmt)=Coυ(St,Rmt)/Pt(5)
結合(3)和(4),再將(5)代入,可得到
Pt=E(St)-λtCov(St,Rmt)1+Rft(6)
由(6)可看出,對風險投資項目,一方面可以用更高的貼現率
來折現,另一方面,也可以用風險收入減去一項,調整為確定
性等價收入,再用無風險報酬率來折現,得到現值。
再其次,假定第t年的凈現金流量變成確定性等價收入以
後, t年以前的風險因素不會對它產生影響。因此,對t年以
前的折現就簡單地採用各年的無風險報酬率來計算。這種假定
在一定程度上減弱了風險隨時間推移呈級數增加的後果,有效
地克服了引言中所列局限性①。對第t年的凈現金流量St,經
過風險調整後折現到第0年處的現值為
㈡ 比較投資機會研究,項目建議書和項目可行性研究之間的區別
投資機會研究也稱投資機會鑒別，是指為尋求有價值的投資機會對項目的有關背景、資源條件、市場狀況等進行的初步調查研究和分析預測，是進行可行性研究之前的准備性調查研究，機會研究是項目建議書前期的咨詢文件，從時間上來講要超前於項目建議書。
項目建議書是由項目投資方向其主管部門上報的文件，目前廣泛應用於項目的國家立項審批工作中。它要從宏觀上論述項目設立的必要性和可能性，把項目投資的設想變為概略的投資建議。項目建議書的呈報可以供項目審批機關作出初步決策。它可以減少項目選擇的盲目性，為下一步可行性研究打下基礎。項目建議書是接下來編制可研報告的依據文件。
可行性研究報告是從事一種經濟活動（投資）之前，雙方要從經濟、技術、生產、供銷直到社會各種環境、法律等各種因素進行具體調查、研究、分析，確定有利和不利的因素、項目是否可行，估計成功率大小、經濟效益和社會效果程度，為決策者和主管機關審批的上報文件。
㈢ 研究報告怎麼寫啊!~~~舉個實例 不要說一些廢話
關於含羞草為什麼害羞的研究報告
一、問題的提出
我們家養了一盆含羞草。我早就聽說，含羞草是因害羞而得名的。但是，含羞草為什麼會害羞呢？我為此做了一次調查。
二、調查方法
1.從書籍中查找有關資料
2.在英特網中查閱有關資料
三、調查情況和資料整理
1.什麼是含羞草？
含羞草為豆科多年生草本或亞灌木，又名知羞草、呼喝草、怕丑草。成簇生長，高可達1米，耐寒性較差，原產美洲熱帶地區。含羞草花期7月至10月，花色粉紅，形如絨球。果實扁圓形。一株高40厘米至60厘米，枝上有刺毛。總葉柄上有羽片2個至4個，呈掌狀排列，小葉有14片至4 8片之多。含羞草的花、葉和莢果均具有較好的觀賞效果，成為陽台、室內的盆栽花卉，在庭院等處也能種植。
2.分布地區：
含羞草原產於南美熱帶地區，喜溫暖濕潤，對土壤要求不嚴，喜光，但又能耐半陰。現多做家庭內觀賞植物養植。無明顯地理分布區分。
3.其他特異功能：
在強烈地震發生的幾小時前，對外界觸覺敏感的含羞草葉會突然萎縮，然後枯萎。在地震多發的日本，正常情況下，含羞草的葉子白天張開，夜晚合閉。如果含羞草葉片出現白天合閉，夜晚張開的反常現象，便是發生地震的先兆。
另外，害羞草還可預測災害性的天氣變化，對突發性的反季節性溫差、地磁、地電等變化會產生有違常規的生長活動。
4.害羞的原因：
植物的運動現象，通常是由於細胞內膨壓改變所造成的，大部份成熟的植物細胞，都有一個很大的液泡，當液泡內充滿水份時，就壓迫周圍的細胞質，使它緊緊貼向細胞壁，而給予細胞壁一種壓力，這就是膨壓。膨壓使得細胞壁處於綳緊狀態。液泡內所含的有機和無機物質，它們的濃度高低，決定滲透壓的高低，而滲透壓的高低可以決定水分擴散的方向。當液泡濃度增高時，滲透壓增加，水份由胞外向胞內擴散而進入液泡，增加細胞的膨壓，使細胞鼓脹；反之，細胞則萎縮。
這種過程只能造成緩慢的運動，例如氣孔的開合等，但是當胞膜的半透性發生霎時變化時，卻也可以引起相當迅速的動作。將氯離子向細胞內，鈉、鉀等陽離子向細胞外運送，使得胞膜和鄰近地區保持一定電位差。當外界刺激超過某一定限度時，這種差異通透性會突然改變，鈣離子大量涌進細胞，鉀離子卻向反方向進行，使膜內電位增高，甚至成為正電位，這種情況叫做去極化。這種情況會傳遞，當細胞產生去極化現象時，胞膜的差異通透性消失，原來蓄存於液泡內之水份遂在瞬間排出，使細胞失去膨壓，變得癱軟。葉柄的數條維管束，在葉枕合成一大管道，便於容納葉枕排出的水份。
當我們碰到含羞草的葉子時，葉枕變得癱軟，小羽片失去葉枕的支持，依次地合攏起來。葉枕的下半部，有一些感受細胞，它們特別容易接受刺激，只要遭到輕微的觸動，就會立刻放出水份，使葉柄下垂，造成含羞草的羞態。其它和含羞草同科的合歡，羽片到夜晚也會閉合起來，像是睡覺一樣，這都是葉枕內細胞膨壓改變的關系。
四、結論
1、在含羞草葉枕的中心有一個大的維管束，維管束四周充滿著具有許多細胞間隙的薄壁組織。當震動傳到葉枕時，葉枕的上半部薄壁細胞里的細胞液，被排出到細胞間隙中，使葉枕上半部細胞的膨壓降低，而下半部薄壁細胞間隙仍然保持原來的膨壓，結果引起小葉片的直立而兩個小葉片閉合起來，甚至整個葉子垂下來。含羞草在受到刺激後的0.08秒鍾內，葉子就會閉合。受刺激後，傳導的速度也是很快的，最高速度每秒鍾達10厘米。刺激之後，稍過一段時間，一切又慢慢恢復正常，小葉又展開了，葉柄也豎立起來了。恢復的時間一般為5—10分鍾。但是，如果我們繼續逗弄，接連不斷地刺激它的葉子，它就產生「厭煩」之感，不再發生任何反應。這是因......
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