並購融資理論

『壹』 為什麼近年來企業並購有顯著增加

企業並購（Mergers and Acquisitions， M&A）包括兼並和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼並和收購合在一起使用，統稱為M&A，在我國稱為並購。即企業之間的兼並與收購行為，是企業法人在平等自願、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。企業並購主要包括公司合並、資產收購、股權收購三種形式。 企業並購理論 由於規模經濟、交易成本、價值低估以及代理理論等的長足發展，使得企業並購理論的發展非常迅速，成為目前西方經濟學最活躍的領域之一。
（1）競爭優勢理論 並購動機理論的出發點是競爭優勢理論的原因在於以下三方面：第一，並購的動機根源於競爭的壓力，並購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業競爭優勢的存在是企業並購產生的基礎，企業通過並購從外部獲得競爭優勢。第三，並購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，並產生新的競爭優勢。並購方在選擇目標企業時正是針對自己所需的目標企業的特定優勢。
（2）規模經濟理論 古典經濟學和產業組織理論分別從不同的角度對規模經濟的追求給予解釋。古典經濟學主要從成本的角度論證企業經濟規模的確定取決於多大的規模能使包括各工廠成本在內的企業總成本最小。產業組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業規模經濟，同一行業內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業並購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，獲得規模效益。
（3）交易成本理論 在適當的交易條件下，企業的組織成本有可能低於在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業所替代，當然，企業規模擴大，組織費用將增加，考慮並購規模的邊界條件是企業邊際組織費用增加額等於企業邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業傾向於對生產中間產品的企業實施並購，使作為交易對象的企業可以轉入企業內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經濟活動，其管理成本低於這些不相關經濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協調取代市場協調後，資本市場得以內在化，通過統一的戰略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在科學分析這一效果方面，現代財務理論和實踐的發展以及相關信息處理技術促進了企業並購財務理論的發展，也為量化並購對各種經濟要素的影響，實施一系列盈虧財務分析，評估企業並購方案提供了有效的手段。
（4）代理理論 詹森和梅克林（1976）從企業所有權結構入手提出了代理成本，包括所有者與代理人訂立契約成本，對代理人監督與控製成本等，並購可降低代理成本，通過公平收購或代理權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼並機制下的接管威脅降低代理成本。
（5）價值低估理論 企業並購的發生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力並未發揮應有的潛力；並購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為並購會得到收益；由於通貨膨脹等原因造成目標企業資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業的股票市場價格小於該企業全部重置成本，並購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩定的情況下，企業的並購活動頻繁。
就我國並購財務問題研究進展來講，多數是對並購動機理論進行研究，主要是從企業管理角度出發，重點探討規模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對於並購的財務分析方面，理論界的焦點在於企業定價，提出了自由現金流、折現現金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價方法，而對企業價值的組成內容、現金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對於並購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現實結合不深入。對於並購後的整合，多數集中於制度創新和企業文化方面，而很少探討風險防範的問題。對並購績效評價採用了多指標的回歸分析，應用較為復雜。
有必要通過對企業並購財務管理問題研究，希望能夠為規范並購行為，為企業並購的制度化，提供一些借鑒，為並購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國社會主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，並購正是達到這種目的的一種選擇。並購必須講求一定的經濟效益，一項成功的企業並購活動，可產生擴大生產規模，增強對市場的控制能力，進入新行業或新市場等多種協同效應。在市場經濟條件下的企業，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產權交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業並購提供了可能。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界大的500家企業全都是通過資產聯營、兼並、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，並購已成為企業超常規發展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監管部門，都密切注意並購行為發展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現財務管理目標。
並購在推動當前我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用，但是並未達到人們的預期，原因固然表現在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務會計工作滯後是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業並購的財務問題方面還是處於起步階段，理論界已經認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對並購動機、企業價值評估、並購融資等相關問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現代企業制度，都會面臨企業並購經濟行為。這就需要我們對企業並購的財務問題進行深入研究。 企業並購的形式 （一）企業並購從行業角度劃分，可將其分為以下三類：
1、橫向並購。橫向並購是指同屬於一個產業或行業，或產品處於同一市場的企業之間發生的並購行為。橫向並購可以擴大同類產品的生產規模，降低生產成本，消除競爭，提高市場佔有率。
2、縱向並購。縱向並購是指生產過程或經營環節緊密相關的企業之間的並購行為。縱向並購可以加速生產流程，節約運輸、倉儲等費用。
3、混合並購。混合並購是指生產和經營彼此沒有關聯的產品或服務的企業之間的並購行為。混合並購的主要目的是分散經營風險，提高企業的市場適應能力。
（二）按企業並購的付款方式劃分，並購可分為以下多種方式：
1、用現金購買資產。是指並購公司使用現款購買目標公司絕大部分資產或全部資產，以實現對目標公司的控制。
2、用現金購買股票。是指並購公司以現金購買目標公司的大部分或全部股票，以實現對目標公司的控制。
3、以股票購買資產。是指並購公司向目標公司發行並購公司自己的股票以交換目標公司的大部分或全部資產。
4、用股票交換股票。此種並購方式又稱「換股」。一般是並購公司直接向目標公司的股東發行股票以交換目標公司的大部分或全部股票，通常要達到控股的股數。通過這種形式並購，目標公司往往會成為並購公司的子公司。
5、債權轉股權方式。債權轉股權式企業並購，是指最大債權人在企業無力歸還債務時，將債權轉為投資，從而取得企業的控制權。我國金融資產管理公司控制的企業大部分為債轉股而來，資產管理公司進行階段性持股，並最終將持有的股權轉讓變現。
6、間接控股。主要是戰略投資者通過直接並購上市公司的第一大股東來間接地獲得上市公司的控制權。例如北京萬輝葯業集團以承債方式兼並了雙鶴葯業的第一大股東北京制葯廠，從而持有雙鶴葯業17524萬股，占雙鶴葯業總股本的57.33%，成為雙鶴葯業第一大股東。
7、承債式並購。是指並購企業以全部承擔目標企業債權債務的方式獲得目標企業控制權。此類目標企業多為資不抵債，並購企業收購後，注入流動資產或優質資產，使企業扭虧為盈。
8、無償劃撥。是指地方政府或主管部門作為國有股的持股單位直接將國有股在國有投資主體之間進行劃撥的行為。有助於減少國有企業內部競爭，形成具有國際競爭力的大公司大集團。帶有極強的政府色彩。如一汽並購金杯的國家股。
（三）從並購企業的行為來劃分，可以分為善意並購和敵意並購。善意並購主要通過雙方友好協商，互相配合，制定並購協議。敵意並購是指並購企業秘密收購目標企業股票等，最後使目標企業不得不接受出售條件，從而實現控制權的轉移。

『貳』 試論述公司並購取得正效應結果的理論解釋

（一）並購正效應的理論解釋

1、效率理論。效率理論認為，並購活動產生正效應的原因在於並購雙方的管理效率是不同的。該理論有兩個基本假設：並購方的管理資源有剩餘，並且具有不可分散性。

2、經營協同效應理論。經營協同效率理論的前提假設是規模經濟的存在。所謂為規模經濟就是單位生產成本隨產出的增加而下降。並購雙方產生互補優勢時，也會產生經營協同效應

3、多元化理論。股東可以通過證券組合來分散其投資風險。

4、財務協同效應。財務協同效應理論認為，並購可以給企業提供成本較低的內部融資。另外，並購後的企業借貸能力往往大於並購前各方的借貸能力，負債的節稅效應將降低企業的財務成本。

5、戰略調整理論。企業並購是為了增強企業適應環境變化的能力，迅速進入新的投資領域，佔領新市場，獲得競爭優勢。

6、價值低估理論。當目標企業的市場價值被低估時，並購活動就會發生。

7、信息理論。信息理論認為，當目標企業被並購時，資本市場之所以重新對該企業的市場價值作出評估。

『叄』 企業並購的動因主要有哪些

企業並購即企業之間的兼並與收購行為，是企業法人在平等自願、等價有償基礎上，以一定的版經權濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。企業並購主要包括公司合並、資產收購、股權收購三種形式。公司合並是指兩個或兩個以上的公司依照公司法規定的條件和程序，通過訂立合並協議，共同組成一個公司的法律行為。公司的合並可分為吸收合並和新設合並兩種形式。資產收購指企業得以支付現金、實物、有價證券、勞務或以債務免除的方式，有選擇性的收購對方公司的全部或一部分資產。股權收購是指以目標公司股東的全部或部分股權為收購標的的收購。控股式收購的結果是A公司持有足以控制其他公司絕對優勢的股份，並不影響B公司的繼續存在，其組織形式仍然保持不變，法律上仍是具有獨立法人資格。法律依據：《中華人民共和國公司法》第一百七十二條公司合並可以採取吸收合並或者新設合並。一個公司吸收其他公司為吸收合並，被吸收的公司解散。兩個以上公司合並設立一個新的公司為新設合並，合並各方解散。

『肆』 企業並購理論的並購理論的主要理論

西方許多學者從不同角度對企業並購的動機及其社會效應進行了大量的理回論研究。答提出了多種理論假說，已形成較為完整的理論研究體系。主要有以下五種： 該理論認為並購活動的發生是由於管理者和股東之間在自由現金流量的支出方面存在沖突。公司要實現效率最大化，自由現金流量就必須支付給股東，這也直接削弱了管理層對企業現金流的控制，管理層為投資活動進行融資時，就更容易受到公共資本市場的監督。這實質上也是由於代理問題產生的利益沖突，並購將有助於降低這些代理成本。

『伍』 企業並購的構成

由於規模經濟、交易成本、價值低估以及代理理論等的長足發展，使得企業並購理論和實踐的發展非常迅速，成為西方經濟學最活躍的領域之一。
競爭優勢
並購動機理論的出發點是競爭優勢理論的原因在於以下三方面：第一，並購的動機根源於競爭的壓力，並購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業競爭優勢的存在是企業並購產生的基礎，企業通過並購從外部獲得競爭優勢。第三，並購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，並產生新的競爭優勢。並購方在選擇目標企業時正是針對自己所需的目標企業的特定優勢。
規模經濟
古典經濟學和產業組織理論分別從不同的角度對規模經濟的追求給予解釋。古典經濟學主要從成本的角度論證企業經濟規模的確定取決於多大的規模能使包括各工廠成本在內的企業總成本最小。產業組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業規模經濟，同一行業內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業並購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，獲得規模效益。
交易成本
在適當的交易條件下，企業的組織成本有可能低於在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業所替代，當然，企業規模擴大，組織費用將增加，考慮並購規模的邊界條件是企業邊際組織費用增加額等於企業邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業傾向於對生產中間產品的企業實施並購，使作為交易對象的企業可以轉入企業內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經濟活動，其管理成本低於這些不相關經濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協調取代市場協調後，資本市場得以內在化，通過統一的戰略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在科學分析這一效果方面，現代財務理論和實踐的發展以及相關信息處理技術促進了企業並購財務理論的發展，也為量化並購對各種經濟要素的影響，實施一系列盈虧財務分析，評估企業並購方案提供了有效的手段。
代理
詹森和梅克林（1976）從企業所有權結構入手提出了代理成本，包括所有者與代理人訂立契約成本，對代理人監督與控製成本等，並購可降低代理成本，通過公平收購或代理權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼並機制下的接管威脅降低代理成本。
價值低估
企業並購的發生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力並未發揮應有的潛力；並購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為並購會得到收益；由於通貨膨脹等原因造成目標企業資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業的股票市場價格小於該企業全部重置成本，並購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩定的情況下，企業的並購活動頻繁。
就中國並購財務問題研究進展來講，多數是對並購動機理論進行研究，主要是從企業管理角度出發，重點探討規模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對於並購的財務分析方面，理論界的焦點在於企業定價，提出了自由現金流、折現現金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價方法，而對企業價值的組成內容、現金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對於並購融資只是借鑒西方的理論，與中國的現實結合不深入。對於並購後的整合，多數集中於制度創新和企業文化方面，而很少探討風險防範的問題。對並購績效評價採用了多指標的回歸分析，應用較為復雜。
有必要通過對企業並購財務管理問題研究，希望能夠為規范並購行為，為企業並購的制度化，提供一些借鑒，為並購雙方提供有益的探索及思路。隨著中國社會主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，並購正是達到這種目的的一種選擇。並購必須講求一定的經濟效益，一項成功的企業並購活動，可產生擴大生產規模，增強對市場的控制能力，進入新行業或新市場等多種協同效應。在市場經濟條件下的企業，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產權交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。中國許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業並購提供了可能。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界大的500家企業全都是通過資產聯營、兼並、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，並購已成為企業超常規發展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監管部門，都密切注意並購行為發展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現財務管理目標。
並購在推動當前中國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用，但是並未達到人們的預期，原因固然表現在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務會計工作滯後是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，中國在企業並購的財務問題方面還是處於起步階段，理論界已經認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對並購動機、企業價值評估、並購融資等相關問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在中國，無論是加入WTO還是建立現代企業制度，都會面臨企業並購經濟行為。這就需要對企業並購的財務問題進行深入研究。
公司並購概念
公司並購，Company merger and acquisition，指的是「指兩家或更多的獨立的企業、公司合並組成一家企業，通常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司。
公司並購介紹
公司並購兼並有廣義和狹義之分。
1.公司並購狹義的兼並是指一個企業通過產權交易獲得其他企業的產權，使這些企業的法人資格喪失，並獲得企業經營管理控制權的經濟行為。這相當於吸收合並，《大不列顛網路全書》對兼並的定義與此相近。
2.公司並購廣義的兼並是指一個企業通過產權交易獲得其他企業產權，並企圖獲得其控制權，但是這些企業的法人資格並不一定喪失。廣義的兼並包括狹義的兼並、收購。《關於企業兼並的暫行辦法》、《國有資產評估管理辦法施行細則》和《企業兼並有關財務問題的暫行規定》都採用了廣義上兼並的概念。
上市公司並購
上市公司並購重組財務顧問業務是指為上市公司的收購、重大資產重組、合並、分立、股份回購等對上市公司股權結構、資產和負債、收入和利潤等具有重大影響的並購重組活動提供交易估值、方案設計、出具專業意見等專業服務。
經中國證券監督管理委員會（以下簡稱中國證監會）核准具有上市公司並購重組財務顧問業務資格的證券公司、證券投資咨詢機構或者其他符合條件的財務顧問機構（以下簡稱財務顧問），可以依照本辦法的規定從事上市公司並購重組財務顧問業務。

『陸』 並購融資的論文該從哪寫起

畢業論文的撰寫及答辯考核是順利畢業的重要環節之一，也是衡量畢業生是否達到要求重要依據之一。但是，由於許多應考者缺少系統的課堂授課和平時訓練，往往對畢業論文的獨立寫作感到壓力很大，心中無數，難以下筆。因此，就畢業論文的撰寫進行必要指導，具有重要的意義。
（一）、畢業論文是應考者的總結性獨立作業，目的在於總結學習專業的成果，培養綜合運用所學知識解決實際問題的能力。從文體而言，它也是對某一專業領域的現實問題或理論問題進行科學研究探索的具有一定意義的論說文。完成畢業論文的撰寫可以分兩個步驟，即選擇課題和研究課題。
（二）、選好課題後，接下來的工作就是研究課題，研究課題一般程序是：搜集資料、研究資料，明確論點和選定材料，最後是執筆撰寫、修改定稿。
第一、研究課題的基礎工作——搜集資料。考生可以從查閱圖書館、資料室的資料，做實地調查研究、實驗與觀察等三個方面來搜集資料。搜集資料越具體、細致越好，最好把想要搜集資料的文獻目錄、詳細計劃都列出來。首先，查閱資料時要熟悉、掌握圖書分類法，要善於利用書目、索引，要熟練地使用其他工具書，如年鑒、文摘、表冊、數字等。其次，做實地調查研究，調查研究能獲得最真實可靠、最豐富的第一手資料，調查研究時要做到目的明確、對象明確、內容明確。調查的方法有：普遍調查、重點調查、典型調查、抽樣調查。調查的方式有：開會、訪問、問卷。最後，關於實驗與觀察。實驗與觀察是搜集科學資料數據、獲得感性知識的基本途徑，是形成、產生、發展和檢驗科學理論的實踐基礎，本方法在理工科、醫類等專業研究中較為常用，運用本方法時要認真全面記錄。
第二、研究課題的重點工作——研究資料。考生要對所搜集到手的資料進行全面瀏覽，並對不同資料採用不同的閱讀方法，如閱讀、選讀、研讀。
第三、研究課題的核心工作――明確論點和選定材料。在研究資料的基礎上，考生提出自己的觀點和見解，根據選題，確立基本論點和分論點。提出自己的觀點要突出新創見，創新是靈魂，不能只是重復前人或人雲亦雲。同時，還要防止貪大求全的傾向，生怕不完整，大段地復述已有的知識，那就體現不出自己研究的特色和成果了。
第四、研究課題的關鍵工作――執筆撰寫。下筆時要對以下兩個方面加以注意：擬定提綱和基本格式。
第五、研究課題的保障工作――修改定稿。通過這一環節，可以看出寫作意圖是否表達清楚，基本論點和分論點是否准確、明確，材料用得是否恰當、有說服力，材料的安排與論證是否有邏輯效果，大小段落的結構是否完整、銜接自然，句子詞語是否正確妥當，文章是否合乎規范。

『柒』 企業並購的成因及財務風險分析對理論研究有哪些貢獻

財務風險是指由於多種因素的作用,使企業不能實現預期財務收益,從而產生損失的可能性.財務風險的存在,無疑會對企業生產經營產生重大影響.揭示企業財務風險的成因,並對其規避的措施和方法進行研究,具有十分重要的意義.
一、企業財務風險的成因
1、企業財務管理系統適應宏觀環境的滯後性
目前,我國許多企業建立的財務管理系統,由於機構設置不盡合理,管理人員素質不高,財務管理規章制度不健全,管理基礎工作不完善等原因,企業財務管理系統缺乏對外部環境變化的適應能力和應變能力.具體表現在對外部環境的不利變化不能進行科學的預見,反應滯後,措施不力,由此產生財務風險.
2、企業財務管理人員對財務風險的客觀性認識不足
財務風險是客觀存在的,只要有財務活動,就必然存在財務風險.在現實工作中,我國許多企業的財務管理人員缺乏風險意識,認為只要管好用好資金,就不會產生財務風險,風險意識的淡薄是財務風險產生的重要原因之一.
3、財務決策缺乏科學性導致決策失誤
財務決策失誤是產生財務風險的又一重要原因.避免財務決策失誤的前提是財務決策的科學化.目前,我國企業的財務決策普遍存在著經驗決策及主觀決策現象,由此導致的決策失誤經常發生,從而產生財務風險.
4、有些企業內部財務關系混亂
企業內部財務關系混亂是我國企業產生財務風險的又一重要原因,企業內部各部門之間及企業與上級企業之間,在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明、管理混亂的現象,造成資金使用效率低下,資金流失嚴重,資金的安全性、完整性無法得到保證.
二、企業財務管理在不同階段的財務風險
1、企業資金結構不合理,負債資金比例過高
在我國,資金結構主要是指企業全部資金來源中權益資金與負債資金的比例關系.由於籌資決策失誤等原因,我國企業資金結構不合理的現象普遍存在,具體表現在負債資金佔全部資金的比例過高.很多企業資產負債率達到70%以上.資金結構的不合理導致企業財務負擔沉重,償付能力嚴重不足,由此產生財務風險.
2、固定資產投資決策缺乏科學性導致投資失誤
在固定資產投資決策過程中,由於企業對投資項目的可行性缺乏周密系統的分析和研究,加之決策所依據的經濟信息不全面、不真實以及決策者決策能力低下等原因,投資決策失誤頻繁發生.決策失誤使投資項目不能獲得預期的收益,投資無法按期收回,為企業帶來巨大的財務風險.
3、對外投資決策失誤,導致大量投資損失
企業對外投資包括有價證券投資、聯營投資等.有價證券投資風險包括系統性風險和非系統性風險.由於投資決策者對投資風險的認識不足,決策失誤及盲目投資導致一些企業產生巨額投資損失,由此產生財務風險.
4、企業賒銷比重大,應收帳款缺乏控制
由於我國市場已成為買方市場,企業普遍存在產品滯銷現象.一些企業為了增加銷量,擴大市場佔有率,大量採用賒銷方式銷售產品,導致企業應收帳款大量增加.同時,由於企業在賒銷過程中,對客戶的信用等級了解不夠,盲目賒銷,造成應收帳款失控,相當比例的應收帳款長期無法收回,直至成為壞賬.資產長期被債務人無償佔用,嚴重影響企業資產的流動性及安全性,由此產生財務風險.
5、企業存貨庫存結構不合理,存貨周轉率不高
目前我國企業流動資產中,存貨所佔比重相對較大,且很多表現為超儲積壓存貨.存貨流動性差,一方面佔用了企業大量資金,另一方面企業必須為保管這些存貨支付大量的保管費用,導致企業費用上升,利潤下降.長期庫存存貨,企業還要承擔市價下跌所產生的存貨跌價損失及保管不善造成的損失,由此產生財務風險.
三、企業財務風險的規避
1、規避企業財務風險的主要措施
規避財務風險以實現財務管理目標,是企業財務管理的工作重點.本人認為,規避企業財務風險,主要應抓好以下幾項工作.
（1）認真分析財務管理的宏觀環境及其變化情況,提高企業對財務管理環境變化的適應能力和應變能力.為防範財務風險,企業應對不斷變化的財務管理宏觀環境進行認真分析研究,把握其變化趨勢及規律,制定多種應變措施,適時調整財務管理政策和改變管理方法；建立和完善財務管理系統,設置高效的財務管理機構,配備高素質財務管理人員,健全財務管理規章制度,強化財務管理的各項基礎工作,使企業財務管理系統有效運行,以防範因財務管理系統不適應環境變化而產生的財務風險.
（2）不斷提高財務管理人員的風險意識.要使財務管理人員明白,財務風險存在於財務管理工作的各個環節,任何環節的工作失誤都可能會給企業帶來財務風險,財務管理人員必須將風險防範貫穿於財務管理工作的始終.
（3）提高財務決策的科學化水平,防止因決策失誤而產生的財務風險.財務決策的正確與否直接關繫到財務管理工作的成敗,經驗決策和主觀決策會使決策失誤的可能性大大增加.為防範財務風險,企業必須採用科學的決策方法.在決策過程中,應充分考慮影響決策的各種因素,盡量採用定量計算及分析方法並運用科學的決策模型進行決策.對各種可行方案要認真進行分析評價,從中選擇最優的決策方案,切忌主觀臆斷.
（4）理順企業內部財務關系,做到責、權、利相統一.為防範財務風險,企業必須理順內部的各種財務關系.首先,要明確各部門在企業財務管理中的地位、作用及應承擔的職責,並賦予其相應的權力,真正做到權責分明,各負其責.另外,在利益分配方面,應兼顧企業各方利益,以調動各方面參與企業財務管理的積極性,從而真正做到責、權、利相統一,使企業內部各種財務關系清晰明了.
2、企業防範財務風險的技術方法
（1）分散法.即通過企業之間聯營、多種經營及對外投資多元化等方式分散財務風險.對於風險較大的投資項目,企業可以與其他企業共同投資,以實現收益共享,風險共擔,從而分散投資風險,避免因企業獨家承擔投資風險而產生的財務風險.由於市場需求具有不確定性、易變性,企業為分散風險應採用多種經營方式,即同時經營多種產品.在多種經營方式下,某些產品因滯銷而產生的損失,可能會被其它產品帶來的收益所抵銷,從而避免經營單一產生的無法實現預期收益的風險.對外投資多元化是指企業對外投資時,應將資金投資於不同的投資品種,以分散投資風險.
（2）迴避法.即企業在選擇理財方案時,應綜合評價各種方案可能產生的財務風險,在保證財務管理目標實現的前提下,選擇風險較小的方案,以迴避財務風險.
（3）轉移法.即企業通過某種手段將部分或全部財務風險轉移給他人承擔的方法.轉移風險的方式很多,企業應根據不同的風險採用不同的風險轉移方式.
（4）降低法.即企業面對客觀存在的財務風險,努力採取措施降低財務風險的方法.例如,企業可以在保證資金需要的前提下,適當降低負債資金佔全部資金的比重.在生產經營活動中,企業可以通過提高產品質量、改進產品設計、努力開發新產品及開拓新市場等手段,提高產品的競爭力,降低因產品滯銷、市場佔有率下降而產生的不能實現預期收益的財務風險.另外,企業也可以通過付出一定代價的方式來降低產生風險損失的可能性.例如建立風險控制系統,配備專門人員對財務風險進行預測、分析、監控,以便及時發現並化解風險.企業也可建立風險基金,如對長期負債建立專項償債基金,以此降低風險損失對企業正常生產經營活動的影響.
3、不同的財務活動階段,規避財務風險的技術方法
（1）籌資風險規避的技術方法.首先,充分利用自有資金,加強對自有資金的控管,對各種借支款項要嚴格審批並及時催收.其次,選擇合理的資本結構,即債務資本和自有資本的比例要適當,充分利用債務資本的財務杠桿作用,選擇總風險較低的最佳融資組合.第三,注意長短期債務資本的搭配,避免債務資本的還本付息期過於集中.第四,選擇多種籌資渠道.第五,提高資金的使用效益.無論是自有資金,還是債務資金,只有資金使用效益提高,才能保障企業的償債能力和贏利能力.
（2）投資風險規避的技術方法.首先,要謹慎投資,在資金運轉良好或有剩餘資金的情況下,才去考慮獲取額外報酬的對外投資.第二,如果投資是生產經營的必須環節或是進行風險性投資,必須擬定嚴謹的投資計劃,進行科學的投資回收評估和論證,選擇最佳的資金投入時間,以避免造成資金短缺或運轉不靈.第三,合理進行投資組合.投資組合包括不同投資品種組合、不同行業或部門的投資項目組合,長短期限不同的投資組合等,以追求一種收益性、風險性、穩健性最佳組合.第四,加強對證券投資的系統風險和非系統風險的研究,以減輕和抵消對證券投資收益的影響.
（3）資金回收風險規避的技術方法.資金回收風險是指資金不能及時周轉或資金流出後不能及時收回的風險.要規避資金回收風險必須做好資金來源、資金佔用、資金分配和資金回收的測算和平衡,以保證資金的安全性、效益性和流動性.應收賬款回收控制風險可以通過以下方法加以規避：一是利用「五C」系統對客戶進行科學評估,對不同的客戶給予不同的信用期間、信用額度和不同的現金折扣,制定合理的資信等級和信用政策；二是在現銷和賒銷之間權衡,當賒銷所增加的贏利超過所增加的成本時,才應當實施應收賬款賒銷；三是定期編制賬齡分析表,確定合理的應收賬款比例,對應收賬款回收情況進行監督,對壞賬損失事先做好准備；四是針對不同的客戶、不同的階段採取不同的收賬政策,既要保證賬款的有效收回,又要注意避免傷及客戶關系,同時,制定收賬政策時要考慮收賬費用與壞賬損失的大小.
（4）收益分配風險規避的技術方法.收益分配風險的規避要從現金流入和現金流出兩方面著手.一方面要對現金流入實施控制,另一方面要考慮收益分配政策.根據企業發展的需要,制定合理的收益留存和利潤分配政策,採取適當的利潤和現金分配方式,保障現金流入與流出的相互配合、協調,以降低風險.
【參考文獻】
[1] 周朝琦等：企業財務戰略管理.北京：經濟管理出版社,2001,4.
[2] 王希旗、江小毅：財務管理.杭州：浙江大學出版社,2004,8.
[3] 葉弟豪：財務風險規避.知識出版社,1994.
[4] 朱偉：論我國企業財務風險制度防範.企業經濟,2003（3）.
[5] 李永寧：略論企業財務風險的成因及規避對策.金融與經濟.2005（9）.
[6] 吳少平、李小燕：談財務危機預警分析指標的確定標准.金融與科學,2000（1）.

『捌』 企業並購的目的意義及方法

企業並購（Mergers and Acquisitions， M&A）包括兼並和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼並和收購合在一起使用，統稱為M&A，在我國稱為並購。即企業之間的兼並與收購行為，是企業法人在平等自願、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。企業並購主要包括公司合並、資產收購、股權收購三種形式。 企業並購理論 由於規模經濟、交易成本、價值低估以及代理理論等的長足發展，使得企業並購理論的發展非常迅速，成為目前西方經濟學最活躍的領域之一。 （1）競爭優勢理論 並購動機理論的出發點是競爭優勢理論的原因在於以下三方面：第一，並購的動機根源於競爭的壓力，並購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業競爭優勢的存在是企業並購產生的基礎，企業通過並購從外部獲得競爭優勢。第三，並購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，並產生新的競爭優勢。並購方在選擇目標企業時正是針對自己所需的目標企業的特定優勢。 （2）規模經濟理論 古典經濟學和產業組織理論分別從不同的角度對規模經濟的追求給予解釋。古典經濟學主要從成本的角度論證企業經濟規模的確定取決於多大的規模能使包括各工廠成本在內的企業總成本最小。產業組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業規模經濟，同一行業內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業並購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，獲得規模效益。 （3）交易成本理論 在適當的交易條件下，企業的組織成本有可能低於在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業所替代，當然，企業規模擴大，組織費用將增加，考慮並購規模的邊界條件是企業邊際組織費用增加額等於企業邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業傾向於對生產中間產品的企業實施並購，使作為交易對象的企業可以轉入企業內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經濟活動，其管理成本低於這些不相關經濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協調取代市場協調後，資本市場得以內在化，通過統一的戰略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在科學分析這一效果方面，現代財務理論和實踐的發展以及相關信息處理技術促進了企業並購財務理論的發展，也為量化並購對各種經濟要素的影響，實施一系列盈虧財務分析，評估企業並購方案提供了有效的手段。 （4）代理理論 詹森和梅克林（1976）從企業所有權結構入手提出了代理成本，包括所有者與代理人訂立契約成本，對代理人監督與控製成本等，並購可降低代理成本，通過公平收購或代理權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼並機制下的接管威脅降低代理成本。 （5）價值低估理論 企業並購的發生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力並未發揮應有的潛力；並購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為並購會得到收益；由於通貨膨脹等原因造成目標企業資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業的股票市場價格小於該企業全部重置成本，並購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩定的情況下，企業的並購活動頻繁。 就我國並購財務問題研究進展來講，多數是對並購動機理論進行研究，主要是從企業管理角度出發，重點探討規模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對於並購的財務分析方面，理論界的焦點在於企業定價，提出了自由現金流、折現現金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價方法，而對企業價值的組成內容、現金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對於並購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現實結合不深入。對於並購後的整合，多數集中於制度創新和企業文化方面，而很少探討風險防範的問題。對並購績效評價採用了多指標的回歸分析，應用較為復雜。 有必要通過對企業並購財務管理問題研究，希望能夠為規范並購行為，為企業並購的制度化，提供一些借鑒，為並購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國社會主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，並購正是達到這種目的的一種選擇。並購必須講求一定的經濟效益，一項成功的企業並購活動，可產生擴大生產規模，增強對市場的控制能力，進入新行業或新市場等多種協同效應。在市場經濟條件下的企業，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產權交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業並購提供了可能。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界大的500家企業全都是通過資產聯營、兼並、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，並購已成為企業超常規發展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監管部門，都密切注意並購行為發展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現財務管理目標。 並購在推動當前我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用，但是並未達到人們的預期，原因固然表現在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務會計工作滯後是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業並購的財務問題方面還是處於起步階段，理論界已經認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對並購動機、企業價值評估、並購融資等相關問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現代企業制度，都會面臨企業並購經濟行為。這就需要我們對企業並購的財務問題進行深入研究。 企業並購的形式 （一）企業並購從行業角度劃分，可將其分為以下三類： 1、橫向並購。橫向並購是指同屬於一個產業或行業，或產品處於同一市場的企業之間發生的並購行為。橫向並購可以擴大同類產品的生產規模，降低生產成本，消除競爭，提高市場佔有率。 2、縱向並購。縱向並購是指生產過程或經營環節緊密相關的企業之間的並購行為。縱向並購可以加速生產流程，節約運輸、倉儲等費用。 3、混合並購。混合並購是指生產和經營彼此沒有關聯的產品或服務的企業之間的並購行為。混合並購的主要目的是分散經營風險，提高企業的市場適應能力。 （二）按企業並購的付款方式劃分，並購可分為以下多種方式： 1、用現金購買資產。是指並購公司使用現款購買目標公司絕大部分資產或全部資產，以實現對目標公司的控制。 2、用現金購買股票。是指並購公司以現金購買目標公司的大部分或全部股票，以實現對目標公司的控制。 3、以股票購買資產。是指並購公司向目標公司發行並購公司自己的股票以交換目標公司的大部分或全部資產。 4、用股票交換股票。此種並購方式又稱「換股」。一般是並購公司直接向目標公司的股東發行股票以交換目標公司的大部分或全部股票，通常要達到控股的股數。通過這種形式並購，目標公司往往會成為並購公司的子公司。 5、債權轉股權方式。債權轉股權式企業並購，是指最大債權人在企業無力歸還債務時，將債權轉為投資，從而取得企業的控制權。我國金融資產管理公司控制的企業大部分為債轉股而來，資產管理公司進行階段性持股，並最終將持有的股權轉讓變現。 6、間接控股。主要是戰略投資者通過直接並購上市公司的第一大股東來間接地獲得上市公司的控制權。例如北京萬輝葯業集團以承債方式兼並了雙鶴葯業的第一大股東北京制葯廠，從而持有雙鶴葯業17524萬股，占雙鶴葯業總股本的57.33%，成為雙鶴葯業第一大股東。 7、承債式並購。是指並購企業以全部承擔目標企業債權債務的方式獲得目標企業控制權。此類目標企業多為資不抵債，並購企業收購後，注入流動資產或優質資產，使企業扭虧為盈。 8、無償劃撥。是指地方政府或主管部門作為國有股的持股單位直接將國有股在國有投資主體之間進行劃撥的行為。有助於減少國有企業內部競爭，形成具有國際競爭力的大公司大集團。帶有極強的政府色彩。如一汽並購金杯的國家股。 （三）從並購企業的行為來劃分，可以分為善意並購和敵意並購。善意並購主要通過雙方友好協商，互相配合，制定並購協議。敵意並購是指並購企業秘密收購目標企業股票等，最後使目標企業不得不接受出售條件，從而實現控制權的轉移。

『玖』 什麼是企業並購效應並購協同效應的來源有哪些謝謝哦謝謝~

由於規模經濟、交易成本、價值低估以及代理理論等的長足發展，使得企業並購理論的發展非常迅速，成為目前西方經濟學最活躍的領域之一。

(1) 競爭優勢理論 並購動機理論的出發點是競爭優勢理論的原因在於以下三方面：第一，並購的動機根源於競爭的壓力，並購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業競爭優勢的存在是企業並購產生的基礎，企業通過並購從外部獲得競爭優勢。第三，並購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，並產生新的競爭優勢。並購方在選擇目標企業時正是針對自己所需的目標企業的特定優勢。

(2) 規模經濟理論 古典經濟學和產業組織理論分別從不同的角度對規模經濟的追求給予解釋。古典經濟學主要從成本的角度論證企業經濟規模的確定取決於多大的規模能使包括各工廠成本在內的企業總成本最小。產業組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業規模經濟，同一行業內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業並購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，獲得規模效益。

(3) 交易成本理論 在適當的交易條件下，企業的組織成本有可能低於在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業所替代，當然，企業規模擴大，組織費用將增加，考慮並購規模的邊界條件是企業邊際組織費用增加額等於企業邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業傾向於對生產中間產品的企業實施並購，使作為交易對象的企業可以轉入企業內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經濟活動，其管理成本低於這些不相關經濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協調取代市場協調後，資本市場得以內在化，通過統一的戰略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在科學分析這一效果方面，現代財務理論和實踐的發展以及相關信息處理技術促進了企業並購財務理論的發展，也為量化並購對各種經濟要素的影響，實施一系列盈虧財務分析，評估企業並購方案提供了有效的手段。

(4) 代理理論 詹森和梅克林（1976）從企業所有權結構入手提出了代理成本，包括所有者與代理人訂立契約成本，對代理人監督與控製成本等，並購可降低代理成本，通過公平收購或代理權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼並機制下的接管威脅降低代理成本。

(5) 價值低估理論 企業並購的發生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力並未發揮應有的潛力；並購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為並購會得到收益；由於通貨膨脹等原因造成目標企業資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業的股票市場價格小於該企業全部重置成本，並購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩定的情況下，企業的並購活動頻繁。

就我國並購財務問題研究進展來講，多數是對並購動機理論進行研究，主要是從企業管理角度出發，重點探討規模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對於並購的財務分析方面，理論界的焦點在於企業定價，提出了自由現金流、折現現金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價方法，而對企業價值的組成內容、現金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對於並購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現實結合不深入。對於並購後的整合，多數集中於制度創新和企業文化方面，而很少探討風險防範的問題。對並購績效評價採用了多指標的回歸分析，應用較為復雜。

有必要通過對企業並購財務管理問題研究，希望能夠為規范並購行為，為企業並購的制度化，提供一些借鑒，為並購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國社會主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，並購正是達到這種目的的一種選擇。並購必須講求一定的經濟效益，一項成功的企業並購活動，可產生擴大生產規模，增強對市場的控制能力，進入新行業或新市場等多種協同效應。在市場經濟條件下的企業，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產權交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業並購提供了可能。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界大的500家企業全都是通過資產聯營、兼並、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，並購已成為企業超常規發展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監管部門，都密切注意並購行為發展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現財務管理目標。

並購在推動當前我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用，但是並未達到人們的預期，原因固然表現在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務會計工作滯後是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業並購的財務問題方面還是處於起步階段，理論界已經認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對並購動機、企業價值評估、並購融資等相關問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現代企業制度，都會面臨企業並購經濟行為。這就需要我們對企業並購的財務問題進行深入研究。

『拾』 並購動因理論的並購動因理論的類型

企業並購動因理論一般涉及到四種經濟學理論：新古典綜合派理論、協同效應假說、委託—代理理論以及新制度經濟學中關於並購的理論，下面將分別加以綜述。
一、新古典綜合派有關並購動因的理論
新古典綜合派有關並購動因的理論主要有規模效益理論、市場力假說及稅賦效應理論。
規模效益理論是指在一特定時期內，企業產品絕對量增加時，其單位成本下降，即擴大經營規模可以降低平均成本，從而提高利潤水平。並購可以在兩個層次上實現企業的現模效益，即產量的提高和單位成本的降低。並購給企業帶來的內在規模經濟在於:通過並購可以對資產進行補充和周整：橫向並購可實現產品單一化生產，降低多種經營帶來的不適應；縱向並購，將各生產流程納入同一企業，節省交易成本。並購的外在規模經濟在於：並購增強了企業整體實力，鞏固了市場佔有率，能提供全面的專業化生產服務，更好的滿足不同市場的需要。
市場力假說將企業並購的動因歸結於並購能夠提高市場佔有率。由於市場競爭對手的減少，優勢企業可以增加對市場的控制能力。但市場佔有率的提高並不意味著規模效益的達成，只有在橫向或縱向並購中，優勢企業既增加了市場佔有率，又達成了規模經濟，這一假說才能夠成立。
稅賦效應理論認為並購是由於一個企業有過多的賬面盈餘，因而必須承擔高額稅收，為減輕稅收負擔而採取的行為。被兼並企業往往由於稅收負擔過重無法持續經營而出售。由於虧損可以在若干年內稅前彌補，一個有高額盈餘的企業並購一個虧損企業，無疑會帶來稅收的好處。
二、協同效應假說
由Weston提出的協同效應理論認為公司並購對整個社會而言是有益的，這主要通過協同效應體現在效率的改進上。所謂協同效應，是指兩個公司實施並購後的產出比並購前兩個公司產出之和要大，即2+2>4。對於並購公司而言,2+2>4的效應主要體現在經營協同效應、財務協同效應、管理協同效應等方面，該假說主要為企業間的橫向並購提供了理論基礎。
（一）經營協同效應主要來源於規模經濟和范圍經濟
通過並購方式可以擴大企業生產規模，達到規模經濟的生產范圍，從而降低生產成本。該理論的假設前提是，在行業中存在著規模經濟，並且在企業並購活動之前，公司的經營水平和經營規模都達不到實現規模經濟的潛在要求。范圍經濟指企業能夠利用現有產品的生產銷售經驗以較低的成本生產相關的附加產品。
（二）財務協同效應的來源主要是可以取得較低成本的內部融資和外部融資
例如，合並公司的舉債能力可能大於合並前各個公司之和，從而可帶來稅收上的節約，或者舉債成本更低，從而可帶來財務費用上的節約。該理論隱含的假設前提是，企業並購活動產生的稅收減免大於並購成本，但是這種情況只有在特定的條件下才會出現。
（三）管理協同效應主要來源於管理能力層次不同的企業合並所帶來效率的改善
假設兩個公司的管理效率不同，在高管理效率公司並購另一個公司之後，通過資產重組、業務整合，可以改善低效率公司的管理效率以創造價值。
三、委託—代理理論
代理問題的產生是由於公司管理層與股東兩者的利益是不一致的，其根本原因在於管理者（決策或控制代理人）和所有者（風險承擔者）之間的合約不可能無代價地簽訂和執行，由此而產生了代理成本。該理論對企業並購動因的解釋可歸納為以下三點：
（一）並購可以降低代理成本
公司的代理問題可經由適當的組織設計解決，即當公司的經營權與所有權分離時，決策的擬定和執行與決策的評估和控制應加以分離，前者是代理人的職權，後者歸所有者管理，這是通過內部機制設計來控制代理問題。而Manne（1965）認為收購事實上可以提供一種控制代理問題的外部機制，當目標公司代理人有代理問題產生時，收購或代理權的競爭可以降低代理成本。另一方面，Fama和Jensen（1983）提出的自由現金流假說認為與管理者和股東之間在自由現金流支出方面的沖突聯系在一起的代理成本是並購活動的一個主要原因。
（二）經理主義
Mueller（1969）提出的經理主義假說認為代理人的報酬決定於公司的規模，因此代理人有動機通過收購使公司規模擴大，而忽視公司的實際投資收益率。但Lewellen和 Huntsman（1970）的實證分析表明，代理人的報酬與企業利潤率相關而與銷售水平無關，此結果與Muller的假設相反。持反對意見者則認為收購本身實際就是代理問題的表現形式，因為公司管理層可能會為了其自身利益而做出損害股東利益的並購決策。
（三）自大假說
Roll（1986）提出的自大假說認為，並購企業決策者過多地關注目標企業的未來價值，從而忽視或有意迴避兩家公司合並後可能產生的負面協同作用，而並購企業的過高估價來自於自大——他們的過度自信。這一理論的提出，從一個側面增加了人們對企業並購動機的認識。這意味著企業管理者的意圖是增加企業的資產，但其決策違背了股東的利益,並購價格過高。
四、新制度經濟學關於並購的理論
新制度經濟學認為並購的動因在於對並購後公司潛在效率的追求，包括節約交易費用、效率最優化等。Coase（1937）提出的交易費用理論為理解公司並購提供了一個較有解釋力的基礎。交易費用理論認為推動企業兼並有兩種基本力量：一是技術關聯性決定的兼並，二是存在壟斷和寡頭的兼並，即「技術決定論」和「市場缺陷論」。商品經濟的交易方式分為兩種：一種是交易市場的交易，一種是企業內部交易。市場交易發生在企業之間，由市場來調節、控制，這種交易存在很大的不確定性，風險大，費用也高。因此，通過縱向兼並能夠將上游產品和下游產品納人同一企業組織結構內，可降低市場交易費用，達到最終降低成本的目的。Williamsion（1951）進一步發展了 Coase的理論，深入研究了企業「縱向一體化」問題，認為縱向一體化有效地削弱了人的機會主義和有限理性，克服了環境的不確定性。
盡管西方的企業並購動因在一定程度上能夠解釋我國的部分並購活動,但我國的企業並購動機仍存在自己的特色。如我國有的企業並購的原始動機就是為了迎合主管部門解決長期存在的虧損企業問題、解決財政的沉重負擔和支持優勢企業發展等要求。另外有的企業並購動機受資本市場限制，買殼上市成為部分企業並購的動機。