Ⅰ 中國目前的融資狀況
對我國上市公司財務問題的再認識
對於上市公司的財務問題，業界同子_旱有關注並
進行r頗有深度的探i寸。根據我國一此權威評}ni機構
專家的評}ni .認為我國xo%以上的上市公司存在財務
隱患，其中有20%的上市公司存在較為嚴重的財務問
題。Ifil今上市公司在我國經濟發展中處於舉足輕重的
地位，截至2003年底，國內資本市場叭)股上市公
司達12x7家，總市值達42457.71億元，相當於當年
CDl怕勺40%。可見，上市公司的健康發展關繫到整個
國家國民經濟。Ifil上市公司財務問題作為一個市場發
展過程中問題集結的重點，所涉及的誘發囚素和行為
又具有一定的普遍性。囚此，對上市公司財務問題的
探討就顯得尤為重要
一、關於上市公司的會計信息失真問題
十多年來，上市公司會計信息失真之五聞小}}寸地
被媒體曝光，可以說上市公司的會計信息失真問題由
來已久，大家對上市公司會計信息失真應該說並小陌
牛。一般認為上市公司會計信息失真多由利益馭動、
財務狀況惡化以及高級管理人員追求自身經濟利益最
大化等原囚Ifil導致，但就我國上市公司的情況看，由
於股票發行、配股制度以及股權結構畸形導致上市公
司的信息失真也小能小引起關注。一方面，我們都清
楚按照證券法規定，發行上市的股票必須具有一年經
;A連續傲利的業績。然Ifil，能做連續一年傲利的企業
又有兒多!於是，為滿足上市條件，就會產牛人為改
變財務狀況的現象。像四川紅光為達到這一標准，在
發行上市報告中，居然將1996年10300力元虧損做誠
利5400力元。另外一種情況是為r保住已取得的上市
資格，維持公司信用體系Ifil引發的財務問題。由於-
個殼」資源的價值小僅僅對於一個公司，甚至於-
個地方、一個行業都至關重要。在這種情況卜，上市
公司無淪為自身，或是迫於l+_力，都會對財務報表進
行粉飾。比如諸多51'公司在虧損上做文章，通過推遲
確認費用和損失，或有計劃地集中費用和損失於某
年，從Ifil使虧損年度出現間斷性，以達到避免被摘牌
的日的。另一方面，由於證券法規定上市公司上市後
一年內平均凈資產收益率小低於10%則有資格進行配
股和增發新股，這樣低成本的融資方式誰肯放過?於
是必然引發一此上市公司為維持持續融資能力Ifil有意
進行調整利潤分配。例如中大系」、金新系」和
京東方系」，都是頻頻利用行業布局，進行多方關聯
交易，使其控制的殼資源順利通過審計，以維護持其
融資能力，最大限度地挖掘融資潛力。但無淪經何種
手段達到再融資日的，客觀上都表明會計制度存在缺
陷與漏洞，並誘發與導致上市公司產牛相應的財務問
題。再一方面，由於股權結構的畸形，也會誘使上市
公司造制失真的信息。當前我國上市公司股權結構主
要表現為國有股的高度集中和「一股獨大」，由於國
有股和法人股的缺本小能上市流通，大部分股權被固
定化r，為此就存在同股小同利、同股小同權現象
Ifil股權結構是公司治理機制的缺礎，它對於公司的控
制方式、運作方式乃至效率等都將產牛重要影響。
「一股獨大」以及資產產權的模糊性，造成國有股東
行為的嚴重扭曲，使大量的內幕交易和頻緊的關聯交
易成為可能，一方面是上市公司很容易與莊家」串
通操縱股價;另一方面是經理人員還可以通過跟
庄」來謀取利益。再加上上市公司與其對應股價缺乏
有效聯動性，以至用手投票」和用腳投票」機制
雙重失錄，內部治理和外部治理雙重缺失，Ifil全面的
內部人控制」則為上市公司的虛假包裝」和小實
信息的形成提供r便利。行政上的超強控制」和
產權上的超弱控制」，誘使經理人利用所掌握的完全
信息進行欺騙就成為r現實。故此，從這一點上看，
我們小難看到上市公司會計信息失真其根緣與我們的
一此制度直接或間接相關
二、關於上市公司投資導向偏離導致的財務問題
雖然證券法規定上市公司融資款的運用應具有針
對性。Ifil據2002年統計，約有40%的上市公司並沒有
如通告所述將籌資款用於融資項日上。這與經營者的
投資理念和市場環境小完善密小可分;一方面我國證
券市場資源配置功能缺失，企業低成本融資乃至惡意
圈錢很容易，造成上市公司投資決策上的隨意性。另
一方面，價值投資理念遭受冷落，上市公司一味地沉
溺於市場熱點和題材炒作。從近年來看，尤其值得引
起我們注意的上市公司的投資理念偏離導致的上市公
司財務問題。如今，上市公司老總們選擇做大」的
環境和動力遠遠高於做強」。具體表現在一此上市
公司在上市募集資金後四面出擊，資產膨脹迅速，結
果投資項日小如人意、資金無法回籠，公司被拖垮
這種投資決策出現失誤，很有可能導致上市公司資金
鏈和產業鏈的雙重斷裂。一般來說，一家上市公司短
期內做大」比較容易，但從長期來看，上市公司只
有持續小斷地把資金投入到核心項日上，維持與增強
公司的核心競爭力，才是做強」的根本之道。但對
於我國當前的上市公司來說，往往被短期巨額非理性
的利潤所誘惑，自一日做大」擴張，導致諸多財務問
題。Ifil在解決相應的財務問題}}寸，更多的上市公司往
往把日標鎖定公司牛產內部，例如通過降低牛產成
本、內部挖潛等，事實上在這一環節上並小能從根本
上解決問題，除非是一此管理鬆散混亂的企業，否則
從牛產環節降低和控製成本顯然是收效甚微的。解決
這一問題肯定是上市公司的投資部門的事，Ifil投資部
門要解決這一問題關鍵是必須端正投資的導向。
一、有關會計法規變蘋引起的財務問題
2ooi年財政部對會計制度進行r修汀或變更，新
會計制度對資產的再定義和對公允價值運用進行強力
約束，旨在控制上市公司會計信息失真問題，強調財
務指標的真實性和持續性。規定在會計政策變更當年
可以選擇末來適用法和追溯調整法進行賬項調整。大
部分上市公司採取追溯法調整影響期初末分配利潤等
利月，影響額較小的才計入當期損益。Ifil對上市公
司，特別是對於資產水分較多，依靠債務重組收益及
非貨幣卜}交易收益維持傲利、或有負債沉重的上市公
司將出現嚴重Ifil持久的財務問題。如一此上市公司采
用對財務的追溯調整，來糾正過去的過失或造假。前
兒年，就有一此銀行類上市公司開始追溯調整，其主
要原囚是國家對銀行的會計准則進行r重大改變。但
是，現在的情況是，有一此上市公司根本小是囚為重
大財會政策調整，Ifil是純粹以過去會計失誤等一此借
口來對過去兒年的錯誤，集中起來搞追溯調整，這個
性質就很惡劣r。囚為，該種做法，一方面多年欺騙
r投資者，另一方面又躲避r政策法規的懲罰，逃避
r被S 1' , 1' 1'，防止r失去再融資資格的命運。如果監
管當局小嚴肅查處，此風門夏延，將會有更多的上
市公司有恃無恐地有樣學樣，這對股票市場可能將是
一場災難。雖然證監會於2003年3月1R日出台r供
於折停上市和中止上市的補充決定》，對以上行為進
行r更為嚴格規定與限制。但還是小能小引起我們的
高度警惕
誠然，上市公司還有許多其他的財務問題，但無
淪對哪一類財務問題，我們都小能僅僅停留在對問題
表象的認識上，更重要的是從源頭和根本上挖找根
緣。當然，由於小同的上市公司對制度層面的理解、
市場缺點的把握、商業行為的自律、投資價值的判斷
和道德風險的控制等，存在差異化的診釋行為，故此
自然出現或產牛小同性質的財務現象伺題)，這是
正常的。重要的是我們必須通過加強市場監管以及職
業道德規范，使那此惡性財務問題逐步減少乃至消
除;Ifi以寸於良性的財務現象，市場則應以寬容和鼓勵
的態度予以支持，從Ifil形成一個有效的行為一頂警一
控制一消化的市場良卜}循環體系，以實現整個證券市
場的完善與優化
Ⅱ 企業融資方式有哪些分別有哪些優缺點
企業融資方式及各自的優缺點如下：
一、吸收直接投資
即企業採用吸收國家、法人或個人投資，吸收的投資中可以現金、實物、工業產權、土地使用權等方式出資。
1.吸收投資的優點：
(1)有利於增強企業信譽;
(2)有利於盡快形成生產能力;
(3)有利於降低財務風險。
2.吸收投資的缺點：
(1)資金成本較高;
(2)容易分散企業控制權。
二、發行普通股票
1.普通股籌資的優點：
(1)沒有固定利息負擔;
(2)沒有固定到期日，不用償還;
(3)籌資風險小;
(4)能增加公司的信譽;
(5)籌資限制較少。
2.普通股籌資的缺點：
(1)資金成本較高;
(2)容易分散控制權;
(3)新股東分享公司未發行新股前積累的盈餘，會降低普通股的每股凈收益，從而可能引起股價的下跌。
三、發行優先股
1.利用優先股籌資的優點：
(1)沒有固定到期日，不用償還本金;
(2)股利支付既固定，又有一定彈性;
(3)有利於增強公司信譽。
2.利用優先股籌資的缺點：
(1)籌資成本高;
(2)籌資限制多;
(3)財務負擔重。
四、發行債券
1.債券籌資的優點:
(1)資金成本較低——比股票籌資成本低;
(2)保證控制權;
(3)可發揮財務杠桿作用——公司收益好時，債券持有人只收取固定的利息，而更多收益可分配給股東。
2.債券籌資的缺點：
(1)籌資風險高——有固定到期日，並定期支付利息;
(2)限制條件多——限制比發行優先股和短期債務嚴得多;
(3)籌資額有限——當公司的負債比率超過一定程度後，籌資成本會快速上升，有時發不出去。
五、發行可轉換債券
即在債券有效期內，只支付利息，在債券到期日或某一時間內，債券持有人有權選擇將債券按照規定的價格轉換公司的普通股。如不執行期權，則公司在債券到期日兌現本金。
1.可轉換債券融資的優點：
(1)還貸成本比普通債券低，籌資成本較低; (2)靈活性較強，容易發行，便於籌集資金; (3)有利於穩定股價;
(4) 相對於增發新股而言，減少股本擴張對每股收益和公司權益的稀釋; (5)減少籌資中的利益沖突。 2.可轉換債券融資的缺點：
(1) 相對於發行普通債券而言，股本可能被稀釋，同時到期利息的還貸流不確定;
(2)牛市時，發行股票進行融資比發行轉債更為直接;
(3)熊市時，若轉債不能強迫轉股，公司的還債壓力會比較大;
(4)相對於發行普通債券而言，可能會使公司企業的總股本擴大，攤薄了每股收益。
六、金融機構貸款
1.金融機構貸款籌資的優點： (1)籌資速度快;
(2)籌資成本低——就我國目前情況，與發行債券比較;
(3)借款彈性好——可直接與銀行商談確定貸款的時間、數量和利息。 2.金融機構貸款籌資的缺點：
(1)財務風險大——必須定期還本付息，在經營不利情況下有較大風險; (2)限制條款多——如定期報遞有關報告、不準改變借款用途;
(3)籌資數額有限——銀行一般不願借出巨額的長期借款。 七、風險資本市場融資
1.風險資本市場融資的優點：
(1)高新技術企業的初創階段的重要融資方式;
(2)有利於培育中小型高新科技企業，推動我國高新技術產業的發展; (3)有利於制度創新、 金融創新和技術創新相融合
(4)支持中小型科技企業變革內部治理結構的走向股份化和規范化。
(5)對科技成果產業化產生巨大推動作用，推動技術擴散和專業分工的發展。 2.風險資本市場融資的缺點：
(1)風險資本市場具有高風險、高成長性特點,並且其投入資金具有顯著的周期流動性特點;
(2)風險資本家或風險投資基金大多參與企業經營管理或實施直接監督,股東對企業的影響力非常大;
(3)高風險性——主要體現在技術風險、信息風險、市場風險、管理風險等。 八、融資租賃
1.融資租賃籌資的優點：
(1)籌資速度快——租賃與設備購置同時進行;
(2)限制條款少——相比債券和長期借款而言;
(3)設備淘汰風險小——租賃期限為資產使用年限的75%; (4)財務風險小——租金在整個租期內分攤;
(5)稅收負擔輕——租金可在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用。 2.融資租賃籌資的缺點：
資金成本較高——租金比銀行借款或發行債券所負擔的利息高得多; 九、商業信用融資
即利用賒購商品、預收貨款、商業匯票等商業信用進行融資。 1.商業信用融資的優點： (1)籌資便利; (2)籌資成本低; (3)限制條件少。
2.商業信用融資的缺點：
商業信用的期限一般較短，如果企業取得現金折扣，則時間會更短，如果放棄現金折扣，則要付出較高的資金成本。
Ⅲ 什麼是流動性便利和信用便利，兩者區別是什麼
經濟學意義上的信用：借貸信用是一種以償還和支付利息為條件的借貸行為 2.信用產生的邏輯線索： 1.實物借貸 – 以實物為對象（本金、利息）的借貸活動 – 在自然經濟社會中佔有主導地位 2.貨幣借貸 – 以貨幣為對象（本金、利息）的借貸活動 – 商品經濟是貨幣借貸存在的基礎 3.市場經濟與信用秩序 – 市場經濟的基礎：誠信 – 信用秩序的維系：徵信體系 2.高利貸的經濟基礎 – 奴隸社會、封建社會的主要信用形式，存在基礎是小生產佔主導地位的自然經濟 – 社會商品經濟不發達，貨幣獲得比較困難，而貸款的需求相對比較大。貨幣供不應求，貸者便可以索取高額利息 3.反對高利貸的斗爭 – 高利貸阻礙了生產力的發展，破壞了原有的生產方式，但它又不創造新的生產方式 – 促使資本主義生產方式形成，積累了大量的貨幣財富，可能使高利貸資本向產業資本轉移 – 高利貸使廣大農民和手工業者破產，使雇傭工人的隊伍形成 – 高利貸喪失壟斷地位, 資本主義信用制度建立 （二）部門資金餘缺調劑：信用需求 1.信用關系中的主體及其資金狀況 – 居民個人（住戶），可支配收入減去消費與投資。多為資金盈餘，是貨幣資金的主要供應者 – 企業，內部餘缺調劑，更多依靠金融中介調劑，多為資金短缺，是貨幣資金的主要需求者 – 政府，中央、地方各級財政收支赤字需要通過信用方式彌補，一般是貨幣資金的需求者 – 國際收支，本國與他國的貨幣收支，盈餘提供對外融資，赤字需要從國外借入資金彌補 – 金融機構，自身的經營收入和日常經營支出對比可能是盈餘也可能是赤字 2.資金流量分析 – 分析基礎：Y=C+I+X-M；Y-C-I-X+M=0 – 國有企業在國外歸入政府部門，在我國歸入非金融企業部門（工商企業） – 資金流量分析不考慮部門內部的資金調劑我國資金凈流量狀況三、信用的形式（一）現代信用的形式 1.商業信用 – 工商企業之間買賣商品時以商品形式提供的信用，包括商品買賣行為和借貸行為。借貸行為以買賣行為為基礎，是企業之間的直接信用 – 商業票據和票據流通。商業票據包括本票和匯票。票據流通轉讓是在企業與金融機構、或有經常往來相互了解信任的企業之間進行。採取背書轉讓和貼現形式 – 商業信用的作用：潤滑生產與流通,加速資本周轉 – 商業信用的局限性：金額、方向和期限的限制 2.銀行信用 – 銀行或其他金融機構以貨幣形態提供的信用 – 銀行信用的特點：金融機構作為信用媒介，是一種間接信用；借貸對象是處於貨幣形態的資金 – 銀行信用與商業信用的關系：在商業信用廣泛發展的基礎上產生了銀行信用，銀行信用的出現又使商業信用進一步得到完善 3.國家信用 – 國家作為債權人或債務人的信用，主要是債務人 – 國家信用的形式：內債和外債 4.消費信用 – 消費信用是指企業、銀行和其他金融機構向消費者個人提供的直接用於生活消費的信用 – 消費信用的形式：賒銷、分期付款、消費信貸 5. 國際信用 – 商業性借貸:通過借貸契約形成的國際信用關系 – 國外直接投資:股權投資,直接新建企業 (二)直接融資與間接融資 1. 概念 – 直接融資是指公司企業等經濟主體在金融市場上通過發行股票、債券方式，從資金所有者那裡直接融通貨幣資金 – 間接融資是指貨幣資金需求者通過向銀行等金融機構借款的方式融通資金，而不與資金所有者發生直接聯系 2.直接融資的優點和局限性優點： – 資金供求雙方聯系緊密，有利於資金的快速合理配置和提高使用效益 – 由於沒有中間環節，籌資成本較低，投資收益較高 – 資金供求雙方形成投資關系，加強了投資者對資金使用的關注和籌資者的壓力 – 有利於籌集具有穩定性的、可以長期使用的投資資金局限性： – 資金供求雙方在數量、期限、收益率等方面受的限制比間接融資多 – 直接融資的便利程度及其融資工具的流動性均受金融市場的發達程度的制約 – 對資金供給者來說，直接融資的風險比間接融資大得多，需要直接承擔投資風險 3.間接融資的優點與局限性優點： – 靈活便利：期限、數額、利率 – 安全性高：資金所有者安全性高 – 規模經濟：借款數額與資產規模有關（三）股份公司 1.股份公司的形式：有限責任公司；股份有限公司 2.股份公司與信用： ? 股份公司存在的基礎：信用關系的普遍發展 ? 信用關系的原則：有限責任，從而使股票成為廣泛的投資對象 3.所有權與經營權的分離 ? 股份公司實現了所有權與經營權分離 ? 經理階層的形成思考題 1.簡述商業信用的作用與局限性。 2.簡述直接融資的優點與局限性。 第3講 利息與利率 ? 利息 ? 利率及其期限結構 ? 利率的決定 ? 利率的作用一、利息（一）利息的來源與實質 1.利息的概念 – 借貸關系中借入方支付給貸出方的報酬 – 隨著信用關系發展而產生的經濟范疇，構成信用關系的基礎 – 西方經濟學：投資人讓渡資本使用權而索要的補償（機會成本+風險） 2.不同生產關系下利息的來源與實質 ? 高利貸利息來源於小生產者、農奴、奴隸勞動創造的價值；體現著高利貸者同奴隸主或封建地主共同對勞動者的剝削關系 ? 資本主義的利息是剩餘價值的一種特殊表現形式，來源於工人的剩餘勞動；體現著借貸資本家與職能資本家共同剝削雇傭工人的關系，也體現了他們之間瓜分剩餘價值的比例關系 ? 社會主義經濟條件下，利息來源於國民收入或社會純收入；實質是國民收入根據國家和社會利益進行再分配的一種形式（二）利息與收益的一般形態 1.利息被人們看作是收益的一般形態 – 人們通常都利用利率來衡量收益（資料庫出錯資料庫出錯eld） – 用利息來表示收益，利息轉化為收益的一般形態 2.利息轉化為收益一般形態的原因 – 在借貸關系中利息是所有權的果實觀念普遍化 – 利息與利潤的區別在於利息是事先確定的量，而不管經營狀況如何 – 利息經濟范疇具有悠久歷史，貨幣可以提供利息早已成為傳統看法 3.收益資本化 – 任何有收益的事物，都可以通過收益與利率的對比計算出相當於多大的資本金 – 資本化是商品經濟中的規律，只要利息成為收益的一般形態，這個規律就起作用（三）利息計算 1.單利法：I=P?r ? n 2.復利法：I=P[(1+r)n-1] – 單利 I=100×5%×3=15 – 復利 I=100×（1+5%）3 -100= 15.76 二、利率及其期限結構（一）利率 1.利率是一定時期內利息額與貸出資本額的比率 2.利率表示方法：年利率、月利率、日利率厘，年1%、月0.1%，日0.01% （二）利率種類 1.基準利率(無風險利率)和差別利率 – 基準利率是對其他利率波動起決定作用的利率。在市場經濟中是無風險利率；市場化水平較低時，是中央銀行再貼現利率 – 差別利率是基準利率以外的其他各種利率 2.名義利率與實際利率 3.固定利率和浮動利率 4.官定利率、行業利率和市場利率（三）利率的期限結構 1、利率的期限結構同一種利率在某一時間對應不同的期限，不同期限的利率存在高低差異，形成了利率的期限結構 2、即期利率與遠期利率遠期利率，隱含在給定的即期利率中的從未來某一時點到另一時點的利率（計算公式見教材第87頁） 3、債券到期收益率與收益率曲線到期前分期支付的利息和到期歸還本金的現值與債券市價相等時的折現率三、利率的決定（一）利率決定理論 1. 馬克思的利率決定觀 – 利率取決於平均利潤率，介於零和平均利潤率之間 – 利率的高低取決於總利潤在貸款人和借款人之間的分割比例 – 利率具有三個特點：長期內平均利潤率處於下降趨勢，影響利率出現相同的趨勢；利潤率下降緩慢，利率比較穩定；利率決定具有一定的偶然性 2.西方經濟學利率決定理論觀點 – 實際利率理論：強調非貨幣實際因素，如生產率與節約對利率的決定作用 – 凱恩斯的貨幣供求均衡理論：利率決定於貨幣供求，貨幣需求量基本取決於人們的流動性偏好 – 羅賓遜、俄林的可貸資金論：利率由儲蓄、投資、貨幣供求變化等因素綜合決定的： – 借貸資金需求DL=I+⊿MD ； – 借貸資金供給SL=S+ ⊿MS ； – 均衡利率條件： I+⊿MD = S+ ⊿MS ? 新古典綜合學派的利率決定論：均衡利率水平是由商品市場貨幣市場同時實現均衡的條件決定的 – 風險因素：通貨膨脹風險、違約風險、流動性風險、期限風險 – 政策因素：貨幣政策（三大工具）；財政政策；匯率政策 – 制度因素：利率管製程度 4.我國利率市場化 – 先外幣後本幣 – 先貸款後存款 – 先長期後短期四、利率的作用（一）利率的基本功能 ? 中介功能：經濟主體 ? 分配功能：政府 ? 調節功能：中央銀行 ? 動力功能：企業、個人 ? 控制功能：中央銀行（二）利率發揮作用的環境條件 1.制約利率發揮作用的因素 – 利率管制，作用力大，可控性強 – 授信限量，造成信貸資金供求矛盾激化，阻礙利率機制發揮作用，扭曲利率結構和層次 – 市場開放程度，資金流動的自由度受到限制，市場被分割，利率體系之間失去聯系，缺乏彈性，作用的發揮就有了局限性 – 利率彈性，彈性大則作用明顯，反之則作用微弱（三）利率的作用 1.利率在宏觀經濟活動中的作用 – 調節社會資本的供給 – 調節投資規模與結構 – 調節社會總供求，影響儲蓄與消費行為（替代 效應和收入效應） 2.利率在微觀經濟活動中的作用 – 促進企業加強核算，提高經濟效益 – 誘發和引導人們的儲蓄行為 本章思考題 1. 利息的來源與本質是什麼？ 2. 簡述利率的決定與影響因素。 3. 簡述利率在經濟中的作用。 4. 利息轉化為收益的一般形態，其主要原因是什麼？一、外匯（一）外匯的界定 1．外幣資產或支付手段作為外匯的三要素： ? 以外幣表示的金融資產 ? 國際間的結算支付手段 ? 充分可兌換性 2. 我國的規定：（1）外國貨幣；（2）外幣支付憑證；（3）外幣有價證券；（4）SDRS；（5）其他外匯資產 3. 離岸貨幣：歐洲美元等（二）外匯管理（管制） 1、外匯管理：政府對外匯收、支、存、兌進行的管理 2、外匯管制：政府對各經濟主體取得、支用、攜帶、保管外匯等行為實施嚴格限制（三）貨幣兌換問題 1、完全可兌換（自由兌換） ? 本外幣自由兌換，自由出入境 ? 居民與非居民均可持有外匯，彼此支付無限制 2、不完全可兌換 ? 經常項目可兌換，資本項目不可兌換 3、完全不可兌換二、匯率（一）匯率與標價法 1、匯率：一國貨幣折算為他國貨幣的比率，也稱匯價或兌換率 2、標價法 ? 直接標價法 ：外幣×匯率=本幣 本幣為標價貨幣，本幣標明單位外幣價格 ? 間接標價法 ：外幣÷匯率=本幣本幣為基本貨幣，外幣標明單位本幣價格（二）匯率制度 1、固定匯率 2、浮動匯率 ? 單獨浮動 ? 管理浮動 ? 釘住浮動（三）人民幣匯率制度 1、單一的 2、以市場供求為基礎的 3、有管理的浮動（四）匯率的升貶值 1、升貶值的計算 ? 直接標價法：匯率升貶值率=（舊匯率/新匯率-1）*100 ? 間接標價法：匯率升貶值率=（新匯率/舊匯率-1）*100 結果是正值表示本幣升值，負值表示本幣貶值例如：2003年底人民幣匯率為8.28元/美圓；2004年底為8.27元/美圓。人民幣匯率變化率= （8.28/ 8.27-1）*100=0.12% 2、名義匯率與實際匯率 ? 本幣實際匯率=本幣期初名義匯率*（本國物價指數/外國物價指數）例如：2002年中國和美國的CPI分別為99.2和102.4，人民幣的名義匯率年初為8.277元/美圓，年末沒有變化；計算人民幣年末實際匯率和高估率。 ? 人民幣實際匯率=8.277*（ 99.2 / 102.4 ）=8.018 ? 人民幣高估率=(實際匯率-名義匯率)/名義匯率=（ 8.018- 8.277）/ 8.277=-3.13% 1991-2003年人民幣名義匯率與實際匯率（五）匯率與利率 1、匯率與利率的關系 ? 本幣利率高於外幣利率，資本流入，本幣匯率升值 ? 本幣利率低於外幣利率，資本流出，外幣升值 ? 如果存在嚴格外匯管制，前者會造成外匯黑市匯率走低，後者會導致外幣在黑市上高漲 2、中美利差與匯率變化 ? 1997-1998年人民幣貶值壓力 ? 2002-2003年人民幣升值壓力中美利差與人民幣匯率高估率三、匯率的決定 (一)金幣本位制：鑄幣平價 1 .主要特徵 ? 金鑄幣有一定重量與成色（法定含金量） ? 自由鑄造、自由流通、自由輸出入，無限清償 ? 輔幣和銀行券可按其票面值自由兌換金鑄幣 2 .鑄幣平價 3. 黃金輸送點 ? 4.8665+0.03=4.8965 ? 4.8665 -0.03=4.8365 (二)金匯兌本位制與金塊本位制: 黃金平價 1. 共同特點：金幣不再自由鑄造、自由流通，只流通 銀行券 2. 黃金平價 ：單位貨幣所代表的金量 (三)布雷頓森林體系下：黃金平價黃金美元本位制、固定匯率制雙掛鉤 1 美元= 0.888671克純金=1/35盎司 (四)匯率決定理論 1、國際借貸說（國際收支說） ? 英國經濟學家戈申1861年提出 ? 解釋金本位制度下匯率變動的原因 ? 流動債權大於流動債務；外匯匯率下跌；流動債權小於流動債務；外匯匯率上升 2、購買力平價說PPP ? 瑞典經濟學家卡塞爾1916提出 ? 絕對購買力平價： e = PT / PT* ? 相對購買力平價： e 』 / e = （PT 』 / PT ） /（ P*T 』 / P*T） e 』 = e （PT 』 / P*T 』 ）（ P*T / PT ） ? 購買力平價理論的簡單評價：前提條件嚴格：兩國具備相同或相似的生產結構、消費結構、價格體系。局限性： A 計量檢驗中存在技術上的困難 B 短期看，匯率會暫時偏離購買力平價 C 長期看，實際經濟因素變動使名義匯率與購買力平價產生永久性偏離 3、匯兌心理說 ? 法國經濟學家阿夫特里昂提出 ? 人們心理判斷與預測是決定匯率的最重要因素 4、貨幣分析說 ? 20世紀70年代H.G.約翰森倡導提出 ? 基礎:購買力評價 ? 模型：e = PT / PT*=(M/KY)/(M * /K * Y *) =(M/ M * )(K * Y */ KY) 5.金融資產說 ? 20世紀七十年代興起的理論 ? 認為投資者對金融資產的選擇引起資本跨國流動，從而影響匯率變動四、匯率的作用（一）匯率變化的經濟影響 1.匯率與外貿進出口本幣匯率下降可以起到抑制進口、刺激出口的作用，改善貿易狀況。反之，不利於貿易平衡 2.匯率與物價本幣匯率下降引起國內進口消費品和原材料價格的上漲，對其他商品的價格上漲起到拉動作用。匯率上升，有助於抑制國內物價上漲 ? 匯率變動對長期資本流動的影響較小，長期資本主要受利潤和風險影響。 ? 匯率變化對短期資本流動的影響較大，本幣匯率下降可能引起短期資本外流，從而進一步加劇本幣匯率的下跌（二）匯率發揮作用的條件 1.進出口商品的需求彈性、供給彈性 2.市場體系與市場調節機制的發育程度 3.匯率制度的安排選擇（固定與浮動匯率之爭）（三）匯率風險 1、風險類別 ? 交易匯率風險：涉外經濟活動中發生 ? 折算匯率風險：跨國公司會計核算時發生 ? 經濟匯率風險：對經濟長期發展產生影響 2、影響領域 ? 進出口貿易：外貿企業承擔的由於支付時間差產生的風險 ? 外匯儲備：貨幣當局承擔的儲備資產結構不合理產生的風險 ? 外債負擔：本國政府、企業等經濟主體承擔的債務貨幣升值帶來的負擔本章思考題 1、簡述人民幣實現兌換的進程。 2、匯率與利率之間存在什麼樣的聯系？ 3、簡述購買力評價的內容與局限性。 4、匯率變化對經濟的那些方面產生影響？ 5、匯率風險對貨幣當局有何影響？第二單元：金融體系第5講 金融市場第6講 金融市場機制理論第7講 金融中介第8講 存款貨幣銀行第9講 金融市場與金融中介的關系第10講 中央銀行 9月27日—11月8日第5講 金融市場 ? 金融市場概述 ? 貨幣市場 ? 資本市場 ? 其他金融市場 ? 金融市場國際化一、金融市場概述（一）金融市場及其基本要素 1.金融市場與證券化 – 金融市場是資金供求雙方藉助金融工具進行各種貨幣資金交易活動的場所，是提供資本、配置金融資源的要素類市場。 – 狹義的金融市場是指以票據和有價證券為金融交易工具的市場。 – 證券化是指隨著商品經濟發展，以證券發行、買賣實現的金融交易佔有越來越大的份額。 2.金融市場基本要素 – 交易對象，金融市場的交易對象是貨幣資金 – 交易主體，個人、企業、各級政府機構、貨幣當局和金融機構 – 交易工具，債權債務憑證、所有權憑證，衍生工具、外匯和黃金等 – 交易價格，貨幣資金借貸交易價格----利率、金融工具買賣交易價格----行市（二）金融工具（資產）及其基本特徵 1.金融工具（資產） – 金融工具是在信用活動中產生的、能夠證明金融交易金額、期限、條件等具體事項的書面憑證 – 具有規范的書面格式、廣泛可接受性和法律約束力 2.基本特徵 – 期限性，償還期限（兩個極端） – 流動性，變現能力（市場本身和交易主體） – 風險性，信用風險、價格風險等 – 收益性，利息、股息和價差收益（三）金融工具的收益率 1、名義收益率，票面收益與票面額之比 2、現時收益率 ，年收益額與該金融工具當期市場價格的比率 3、平均收益率，將現時收益與資金損益共同考慮的收益率例 100元面值的債券，每年利息為8元，投資者在第2年以95元買入，計算平均收益率資本差價的年收益 95×（1+R%）9=100； R=0. 57%；現時收益率8/95*100%=8.42% 平均收益率=8.42%+0.57%=8.99% （四）金融市場的功能 1. 金融市場的基本功能 – 動員儲蓄、配置資金 – 轉移、分散風險功能 – 資產定價、發現價格 – 提供流動性 – 降低金融交易成本 2.金融市場功能發揮的條件 – 完整的信息：交易決策的基礎 – 市場供求決定的價格：資金配置效率的關鍵二、貨幣市場（一）貨幣市場及其特點 1.貨幣市場貨幣市場是指以期限在一年以內的金融工具為媒介進行短期資金融通的市場 2.貨幣市場的特點 – 交易期限短 – 交易目的是解決短期資金周轉需要 – 交易工具有較強的貨幣性（二）票據與貼現市場 1.商業票據的無因性與融通票據 – 商業票據的無因性：商業票據只反映商品交易產生的債權債務關系，而不反映交易的內容 – 融通票據：由非金融公司發行的，無交易背景只是單純以融資為目的的票據 2.商業票據市場型態 – 票據承兌（市場）：匯票付款人或指定銀行確認票面記載事項，在票面上作出承諾付款並簽章的一種行為 – 票據貼現（市場）：票據持有人在票據到期前，向金融機構貼付一定利息所作的票據轉讓（三）銀行間拆借市場 1.同業拆借市場 – 同業拆借市場是指各類金融機構之間進行短期資金拆借活動所形成的市場 2.同業拆借市場的層次 – 銀行業同業拆借市場，銀行之間 – 短期拆借市場，銀行與非銀行金融機構之間（四）國庫券市場 1.發行市場，通過一級自營商承銷 2.流通市場，貼現、買賣和回購交易 3.回購市場，交易雙方簽定回購協議，賣方承諾在未來某個時間將所出售證券買回。分為正回購與逆回購（五）可轉讓大額存單市場 1.可轉讓大額定期存單 – 可轉讓大額存單CD是1961年美國花旗銀行創造的一種金融工具 – 特點：不記名，可轉讓；面額大且固定；利率比同期限存款高；期限在1年內，到期前不能提前支取 2.可轉讓大額存單的發行與交易 – 發行方式：批發發行，零售發行 – 流通交易，做市商制度三、資本市場（一）資本市場及其特點 1.資本市場 ? 資本市場是指以期限在一年以上的金融工具為媒介，進行長期性資金交易活動的場所 2.資本市場的特點 ? 交易工具期限長 ? 交易目的是解決長期投資性資金供求需要 ? 借貸和籌資規模大，滿足長期投資項目需要（二）股票市場 1、股票：股份公司發行的權益憑證，證明持有者對發行公司資產和收益的剩餘要求權（索取權）。分為普通股和優先股 2、證券交易所：一般採用公司制或會員制；通過競價方式進行交易 3、櫃台交易市場OTC：無固定交易場所，交易未公開上市的證券，交易雙方協商定價 4、上海、深圳證券交易所：1990年11月和1991年7月分別成立；1999年12月《證券法》實施
Ⅳ 常備借貸便利是什麼，有什麼特點
常備借貸便利是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行。期限為 1-3個月。利率水平根據貨幣政策調控、引導市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等。資料參考前海首華，同時也希望能對您產生幫助。
主要特點
一是由金融機構主動發起，金融機構可根據自身流動性需求申請常備借貸便利。
二是常備借貸便利是中央銀行與金融機構「一對一」交易，針對性強。
三是常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機構。
Ⅳ 有哪幾種融資方式,各有什麼優缺點
以下是中小企業常見的幾種融資方式：
1. 銀行。銀行貸款是大部分中小企業的選擇，其中以國有商業銀行的貸款為主。
但銀行一般不願意提供長期信貸支持，多為一年以內周期的短期貸款；
另外，出於扶持國有經濟的發展為主要目標，銀行會壓縮中小企業的籌資通道。
2. 眾籌模式。眾籌是指由項目發起人、投資者和眾籌平台三方組成的融資模式。是以創業者將項目在眾籌平台上充分闡述來爭取社會資本的關注和支持。
眾籌模式的准入門檻低，是比較受廣大中小企業歡迎的一種融資渠道；
其缺點是項目籌資期會比較長，且需要支付眾籌平台費用，還支要付社會資本（即投資人）報酬（項目收益或企業自產商品），剩餘資金均為無成本的自有資金。
但上述費用報酬的支出是有前提的，即項目在限定時間段內完全或超額籌到預期金額才算眾籌成功並需要給投資者報酬。反之，則是眾籌失敗，投資者拿回投資金。
3. P2P網路融資模式。這是隨著P2P技術的推廣而快速擴張的融資渠道，比如陸金所、紅嶺創投等都是比較出名的網貸平台。P2P網貸模式發源於民間借貸，優化之處是突破了地域界限，即借貸雙方是通過互聯網實現資金供給和需求匹配的；二是中小企業通過網路平台找資金方可以擴大搜索范圍，成功機率高；再來是資金價格透明，選擇范圍大。
缺點是融資成本高，高利息再附加中介費用是籌資成本增加；
P2P平台發展還不完善，缺少社會監督導致平台自身風險高，公司約束機制欠缺，比如淘寶貸等公司的倒閉跑路事件。
4. 融資租賃。是最常用的賣方信貸融資模式，有直接租賃和售後回租兩種方式。最大優點是承租人無需一次性付清購買標的的全部價款，可以採用產生的利潤來支付租金的形式
5. 尋求創業融資平台。這種渠道是隨著互聯網的發展所涌現的平台，其中更不凡有政府投資扶持的投融資平台，是比較安全、高效的一種融資渠道。平台有海量投資機構（投資人）資源，通過AI智能幫創業者匹配對應項目領域的投資人並進行項目投遞，創業者足不出戶就能和投資人在線溝通，大大提高了創業者的融資效率。
Ⅵ 如何優化企業融資環境
優化企業融來資環境，可以從自以下幾方面考慮：
創業融資渠道逐步擴寬。傳統的融資渠道已不能夠滿足中小微企業靈活的融資需求，在企業信貸融資和小額貸款公司融資快速增長的情況下，中小微企業融資渠道要逐步拓寬。
一是長期租賃、合資經營等表外融資業務;
二是天使、VC、新三版等股權融資;
三是民間融資。
小微企業也在嘗試新型融資方式，比如眾籌、互聯網融資，融資方式不斷多元化，融資渠道不斷擴寬，中小微企業由以前主要靠內部融資和信貸融資，逐漸發展為以多元化融資為主。
信貸服務便利化。隨著創新創業氛圍的升溫，以及創業園區、孵化基地、眾創空間等在各地興起，越來越多的銀行、民間金融機構瞄準創業企業的融資需求，為中小微企業提供簡單、便捷、快速的信貸服務。
融資產品創新多樣化。融資產品可以多樣化，衍生和發展包括銀行類融資產品、擔保類融資產品、小額貸款類融資產品以及典當類融資產品等。
Ⅶ 近些年來,企業融資環境有哪些方面的改善
近年來，人民銀行和有關部門已經出台了一系列措施緩解民營企業融資難融資貴。人民銀行去年以來增加了3000億元的再貸款、再貼現額度，基本上都是針對小微企業和民營企業的，凡是中小銀行有客戶、還能貸出去，只是因為存款不夠或是存貸比太高，缺乏資金導致貸不出去的，人民銀行都以再貸款、再貼現的形式支持這些銀行。已4次降准，共釋放約4萬億元流動性，對沖了中期借貸便利等之後，凈放出了2.3萬億元流動性。「第一支箭」是增加民營企業的信貸，特別是小微企業的信貸。今年以來，普惠金融口徑小微企業的貸款增長要比一般貸款的速度高得多，並且融資成本開始下降。今後這方面工作還會繼續做。「第二支箭」是支持民營企業發債。民營企業債券融資支持工具，實際上就是給民營企業發債買一個保險。民營企業發債難是因為商業銀行不願意買。商業銀行為什麼不願意買？因為民營企業違約了以後商業銀行不願意承擔這個風險。我們推出這個支持工具，就是一個保險。人民銀行今年增加的3000億元再貸款、再貼現額度，是一個政策引子，是「四兩撥千斤」的引導，還要依靠大銀行、股份制銀行、中小金融機構一起給民營企業貸款。同時，在監管方面也會出台相應的政策。在財政方面，對單戶授信總額1000萬元以下的小微企業貸款免徵增值稅。這些政策都是非常好的，但一定要落實到位。如果財政、監管和人民銀行的貨幣政策都能支持小微企業和民營企業貸款，財政、銀行、監管部門、其他部門「幾家抬一下」，把民營企業融資難的問題解決好，民營企業的融資環境和經營環境就會得到明顯改善。
Ⅷ 便利贊便利店獲得融資是什麼情況
前幾日便利贊品牌獲得融資2000萬，為何在如此緊張的「時間段」此品牌會獲專得如此大的一筆投資？那就屬要從便利贊的項目基因說起，特權、優惠、免費、方便、安全等。模式創新、資源整合是便利贊的主要特點，便利贊一直在抓尋每一次的互聯網紅利，每一個技術創新點，立足為消費者帶來更實惠的消費和更便利的購物體驗。便利贊一直以客戶第一，誠信經營，擁抱變化，迅猛出奇，創新致勝為價值觀，以成為全國最大的資源整合便利店品牌為願景。並從客戶職能、產品職能、公司職能三大板塊譜寫著零售行業全新里程碑。