再融資管控

A. 建築企業最優融資管理的措施有哪些

文獻標識碼：A 文章編號：1009-0118（2012）-02-0-02

一、企業融資管理的現狀

（一）融資觀念落後。很多企業缺乏通過金融市場融資的積極性和主動性，更多地依靠政府的優惠政策，有「等、靠、要」的思想，對企業的融資管理缺乏嚴重的積極性和主動性，以為曾為國家上繳過很多利潤而要求政府追加投入資本或減稅讓利。更常見的是企業通過「游說」或賄賂，要求政府幹預銀行，迫使銀行對不符合經營的企業發放貸款或實行優惠的貸款條件，從而發展企業。從國家層面來說，要充分認識到中小企業對國民經濟發展的重要性，特別是融資政策上，要把中小企業與大型骨幹企業同等對待，積極疏通中小企業融資渠道。

（二）融資方式單一。由於我國的金融格局長期以來是由銀行信貸的間接融資占絕對主導地位，再加之受企業財務人員計劃經濟體制的思維和素質的影響，所以企業在融資方面對銀行有極大的依賴性，導致融資工作幾乎就等同於單純的「跑銀行，拉貸款」。融資渠道的單一使得企業融資難度加大，資金來源好運用的靈活性都很差，財務風險增加。融資方式的單一同時也意味著融資租賃、票據貼現與轉讓、應收賬款讓售融資方式沒有在企業融資管理中起到應有的作用。從浙江省統計局發布的數據來看，浙江有74.6%的中小企業存在資金不足的問題，有85.3%的企業需要再融資，而這些中小企業對融資方式的選擇主要是銀行貸款。

（三）成本觀念好風險意識較差。成本觀念較差體現在企業在融資過程中缺乏成本——收益原則的考量，籌資工作的立足點不是企業的資本結構和綜合資金成本，違反了現代財務成本原理。更多的時候是企業在經營管理活動需要資金時，財務人員去融資，並且是籌措到資金就算完成了融資任務，並沒有考慮資金結構與資金成本。風險意識較差則體現在：一方面企業普遍存在盲目舉債經營的現象，不管企業資金利用率高低，不管企業資金成本的大小，也不論企業資本結構如何；另一方面，企業在盲目借入資金後，沒有對借入的資金進行合理的財務規劃和理財，資金的佔用、閑置和浪費很大。企業融資管理上淡薄的成本觀念和風險意識使得企業的融資管理具有很大的盲目性和隨意性。

（四）缺乏融資上的時機管理。很多企業的融資往往只顧及到自己的資金需要，而忽視了資金市場的宏觀環境。對於那些缺乏中長期資金需求規劃的企業來說，這一問題更為明顯。當資金市場供不應求或者是政府緊縮銀根時，這時企業就不得不付出更高的融資成本。因此，企業如果沒有一個詳細的資金需求和融資計劃，並根據自身實際情況和宏觀經濟情況適時調整的話，很有可能會導致企業融資周期好資金市場、政府調控周期相背離，企業由此承受本來可以避免融資成本。與此同時，眾多企業在融資過程中缺乏成本管理，籌資工作的立足點不明確，在資本管理、資本控制、資本結構等方面違反了現代財務成本管理原理。

（五）金融體系不健全，金融支持不足是造成我國目前中小企業融資難的重要原因。一是缺少專門為中小企業服務的金融機構。由於我國的商業銀行體系，尤其是四大銀行正處於轉型之中，為了防範金融風險，商業銀行近年來實際上轉向了面向大企業、大城市的發展戰略，在貸款管理許可權上收的同時撤並了大量原有機構，客觀上導致了對分布在縣域的中小企業信貸服務的大量收縮。二是銀行信貸動力不足，改制中的銀行及法人銀行從資產的安全性、流動性出發，相應提高貸款條件，而中小企業由於自身的經濟實力和財務管理科學化的欠缺，往往達不到銀行規定的標准。三是金融機構向中小企業放貸的經營成本較高、風險大，制約了對中小企業的信貸投放。金融機構貸款的發放程序、經辦環節等大致相同，而每戶中小企業平均獲得的貸款大大低於大中企業，因而中小企業每筆貸款的經營成本對金融機構來說相對較高。同時，由於中小企業存續期短、財務信息透明度低、信用等級偏低等原因，銀行為防範信貸風險必然要嚴格控制中小企業貸款。四是金融機構內部缺乏競爭，貸方市場佔主導地位。如果金融機構之間存在競爭，企業就能以自己的條件來選擇金融機構。但在不完全競爭條件下，金融機構不是提高利率，而是減少放貸，不管企業願意付出多高代價，也不給發放貸款，從而導致符合信貸條件的中小企業貸款受阻。

二、加強企業融資管理的方法

（一）開拓和利用融資方式。企業融資方式分為內源性融資和外源性融資兩種：1、內源性融資是指企業主要依靠自身積累的盈餘求得生存與發展，增加企業盈餘的方法不外乎增加節支，提高資金利用效率，增加企業利潤，降低成本和費用。據世界銀行對溫州等地區的企業調查顯示,企業無論是初創時期還是發展時期,都高度依賴自有資本融資,其中至少62%的資金依靠業主自有資金或企業前期利潤解決。這表明，內源融資仍是浙江眾多企業融資的主要手段，比重偏高超過5成；2、外源性融資主要分為間接性融資和直接融資。間接融資主要是指銀行貸款，而銀行貸款可分為政府性貸款、商業銀行的商業性貸款和世界多邊組織（如世界銀行、亞洲開發銀行和國際貨幣組織等）的貸款。政府政策性貸款通常是與其產業政策相聯系的，世界多邊組織貸款是國家主權貸款，具有一定的扶持性質。此外，出口信貸也是企業的一種貿易融資。直接融資工具主要包括企業債券、商業票據、租賃好股票。對於企業來說，企業債券融資可以不受銀企關系的影響，企業直接面向投資者。商業票據與企業債券一樣，屬於直接融資工具，但是它更多的是偏向於短期融資。租賃包括融資性租賃和經營性租賃，前者在租賃期滿後租賃物的所有權轉移到承租人，後者則不轉移。股票是一種權益性融資，意味著企業獲得的是永久性資本，同時也意味著公司股東結構的改變。除上述融資方式之外，還有延期付款的商業信用形式的融資好出售應收賬款的保付代理等。不同的融資方式具有不同的特點，適用於企業不同時期對資金的不同需要。企業選擇融資方式的重點應根據資金需求的特點選擇成本最低、風險最小的融資方式。從浙江省統計局發布的數據看，對金華、紹興、台州、溫州四個地區的企業資金需求調查結果顯示：有60%的企業需要從銀行貸款，30%的企業靠自籌，7.5%的企業通過內部集資方式籌資，2.5%的企業表示依靠股票籌資；有16.27%的中小企業認為從銀行獲得貸款較容易，有60.47%的企業認為從銀行獲得貸款較難，有23.26%的企業認為從銀行獲得貸款十分困難，即83.73%的企業貸款需求沒有得到滿足，貸款難成了制約企業發展的「瓶頸」。

（二）加強資金成本觀念和風險意識。首先要合理地預測資金市場的供求情況，因為各種籌資方式資金成本的高低與資金市場中「資金商品」的可供量直接密切相關，因此只有充分考慮資金市場的供求狀況，才能從根本上降低籌資成本。其次，充分比較各種融資方式的融資成本，包括含有多種融資方式的混合性融資方式的融資成本，從中選擇資本成本最小的。加強風險意識體現在合理選擇籌資方式，因為不同融資方式的風險各不相同。如權益型融資可以獲得永久性資本，沒有還本付息的壓力，但是企業需要出讓部分投票權好收益權，而債務型融資雖然無須出讓收益權好投票權，但是卻有還本付息的硬性壓力。此外，即使同一種融資方式，在不同時期和處於不同時期的企業都是不同的。總之，加強企籌資管理，增強資金成本觀念和風險意識的基本原則是，在籌資風險一定的情況下使籌資成本最低，或者在籌資成本一定的情況下使籌資風險最小。

（三）加強和完善融資數量和期限管理。在數量管理上，應提前對融資的數量做出規劃或預測，並根據預測或規劃安排融資數量，力求融資結構合理，降低融資成本和風險。融資數量可能來自各部門的預算或各項目的規劃，也可能來自財務部門根據歷史數據作出的回歸語塞。數量管理的目標是不影響部門或項目的資金適用時間，因此融資數量要得當，既沒有多餘的，也沒有缺口。當然，在實際操作中，很難達到理想狀態，這就意味著企業需要有一個調解安排，成立融資數量調解資金，當融資數量多餘時，把它納入基金中，當融資數量短缺時，從基金中拔付部分資金補償期限管理是相對於債務融資來說的，其目標在於總體和個體的期限要平衡。總體的平衡是指企業整個負債融資的期限結構要合理，盡量多利用長期負債，因為長期負債對企業的財務壓力相對於短期負債來說要短。此外介於股票和債券之間的可轉換債券也是一種中長期負債。至於短期負債，因為它對企業經營好財務的壓力比長期負債要大得多，所以企業尤其要注意短期負債的管理，在償還能力上，短期負債要和企業的現金流好收益流相適應。在風險管理上，不同的短期負債在不同的經濟環境下具有不同的風險好成本。

（四）根據企業內部組織結構實行不同的融資管理體制，提升整體融資管理水平。為了發揮企業整體融資優勢，實現集團內部資金的統一計劃、統一平衡好統一調度，企業內部的各分支機構的資金管理傾向於實行統一管理、分級領導的管理體制。統一管理是指企業總部統管資金，總部要求集團內各企業將利潤好折舊上繳總部，總部根據發展戰略的需要安排資金的使用，或者在各分支機構逐級完成。企業內部組織具有諸多分公司、全資子公司和控股子公司等多種組織形式，在不同的組織形式下，企業總部對其擁有的股權控製程度是不一樣的，總部的融資管理許可權自然也就不同，所以在融資體制上統一管理和分級領導的程度也不一樣。對於分公司來說，它在企業內部沒有獨立的法人地位，企業總部更適合實行資金一級法人管理體制。從融資管理來看，企業總部掌握長期融資權，統一向銀行或其它金融機構辦理借款業務。企業內所屬企業需要從外部借入的資金不得再自行向銀行借款，一律由企業總部統一借款，再分配安排給企業使用。一般而言，控股子公司是法人企業，它們擁有直接的短期借款融資權。全資子公司雖然是法人企業，但是由於它是由企業總部全部控股，所以對於企業總部來說，它們具備好分公司進行同一管理的條件。然而，就票據融資而言，票據業務的管理規定要求票據業務必須由各企業在其所在地銀行直接辦理，這就意味著企業總部無法統一管理分公司好全資子公司的票據融資，但是，分公司和全資子公司辦理票據融資必須由企業總部授權。所以企業總部為控制總體的融資規模，必須對票據實行額度管理。

（五）善於利用融資環境和時機，實現適時融資。企業需要制定一個科學的資金需求計劃和融資計劃，在融通資金時，要結合融資環境和自己的融資需要考慮。企業在融資時要注重時機的選擇，要對資金市場，政府的貨幣政策、財政政策和產業政策等宏觀調控政策具有合理的預期。

企業在融資時還要注重內部融資管理。企業合理的融資結構應該是由內部融資和外部融資共同構成的，因為企業的發展既要靠自身的積累又要靠外部投資者注資。內部融資管理首先要有效地降低成本和減少費用，提高企業收益來源和金額，從而增加企業利潤留存收益；其次，需要減少資金的閑置和佔用，提高貿存收益的資金利用效率。

B. 如何有效規避IPO財務操縱嫌疑

內容提要 證券發行的法規及制度體系 IPO的主要發行條件及其內在邏輯 IPO關注重點 如何做好IPO的准備工作證券發行的法規及制度體系證券發行的法規體系 證券發行的制度體系證券發行的法規體系 《證券法》《公司法》《IPO管理辦法》《再融資管理辦法》《保薦業務管理辦法》《發審委辦法》《發行與承銷管理辦法》《非公開發行股票實施細則》《保薦人盡職調查工作準則》《中國證券監督管理委員會發行審核委員會工作細則》 《公開發行證券的公司信息披露內容與格式准則》……《證券期貨法律適用意見》《股票發行審核標准備忘錄》《公開發行證券的公司信息披露編報規則》《公開發行證券的公司信息披露規范問答》證券發行的制度體系證券發行的法規體系保薦制度發審委制度詢價制度 IPO的主要發行條件及其內在邏輯 IPO的主要發行條件 IPO主要發行條件的內在邏輯 IPO的主要發行條件 《證券法》的規定 「兩法」修訂後法律的變化情況 《IPO管理辦法》的規定 《證券法》的規定 具備健全且運行良好的組織機構 具有持續盈利能力，財務狀況良好 最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為 經國務院批準的國務院證券監督管理機構規定的其他條件「兩法」修訂後法律的變化情況 發行條件由《公司法》規范改為由《證券法》規范 發行條件由具體規定改為原則性規定，具體條件授權證監會制定報國務院批准《IPO管理辦法》的規定 監管理念 主體資格 獨立性 規范運行 財務與會計 募集資金運用《IPO管理辦法》的規定——監管理念 明確發行條件，推動優質企業發行上市嚴格對發行人的獨立性要求；適當提高發行人的財務指標要求；關注發行人的持續盈利能力；對無形資產比例進行限制，要求在主板上市的公司達到一定股本規模加大中介機構責任，提高信息披露質量對中介機構出具的文件明確提出要求，加大其審慎核查責任；將中介機構出具的文件作為招股說明書的備查文件，在指定網站上披露；加大對中介機構違法違規行為的處罰力度《IPO管理辦法》的規定——監管理念 深化發行制度改革，強化市場約束機制實施預披露制度，強化社會監督；取消籌資額不得超過凈資產兩倍的規定，要求發行人建立募集

C. 私募PE的中國私募PE的法律解讀

作者：北京道可特律師事務所 道可特投資管理有限公司 出版社：中信出版社
【內容簡介】
本書從私募股權基金在中國的發展入手，以私募股權基金的法律運作為重點，全面介紹了私募股權基金的設立、投資、退出階段的法律操作實務，並且就如何規避其中的風險從法律角度給出了建議和指引，是中國第一本全面從法律角度解讀私募股權基金的書籍，與系列書中的財稅解讀共同構成了對中國私募股權基金的全方面專業解讀，彌補了國內同類書籍的空白。讀者可以在有效的時間內迅速把握私募股權基金的法律脈搏，從而為相關決策或服務提供最有效的幫助。從書籍體例上，採用了以矛盾帶觀點，以觀點推體系，以體系顯全貌的手法，為讀者全面提供法律解讀的同時，融入了實務和案例，從而保證了書籍為私募股權基金的從業者和投資者服務的定位，是一本難得的工具書。
【作者介紹】
北京市道可特律師事務所以公司化運營管理為顯著特點,以私募股權融投資法律服務為核心,以證券發行和上市(IPO)、上市公司的再融資、並購重組、產權交易和「新三板」等法律服務為延伸，致力於打造資本市場法律服務領域的專業化精品所。團隊化、專業化、品牌化日見成熟。 道可特投資管理（北京）有限公司以投資管理、資本運營顧問、資產管理等投行服務為核心業務，以企業戰略咨詢、管控設計、品牌管理等為配套服務，與北京市道可特律師事務所密切配合、相得益彰，共同構築了道可特資本市場服務的基礎，從而創造性地形成了道可特以投資為服務核心，法律和管理為主要服務內容的「一體兩翼」立體化服務格局。主要撰稿人劉光超，北京市道可特律師事務所創始合夥人、主任，北京大學法學院畢業，律師執業十餘年，曾在大型國企、知名民企擔任高管，長期致力於資本市場服務，現為北京市人民政府特邀建議人，朝陽區人大代表，朝陽政府法律顧問，北京市律師協會理事，《中國律師》特邀理事，北京市律師協會風險投資與私募股權專業委員會委員。

D. 企業應如何控制債務融資風險

債務融資形成的是企業的負債，需要還本付息，其支付的利息進入財務費用，可以在稅前扣除；隨著企業經營、市場環境、資金供需情況等因素變化，債務融資會給企業財務帶來的不確定性。

陳湛勻指出：利率和匯率水平的高低直接決定企業資金成本的大小，特別是短期借款的利息成本。當貨幣供給減少，貸款利息率不斷提高，企業籌資資金的成本增加，所負擔的融資成本就會增加。反之，企業所負擔的經營成本減少。

陳湛勻教授

以下是陳湛勻的部分觀點實錄：

企業在選擇債務融資的時候，應該考慮諸多風險，即隨著企業經營、市場環境、資金供需情況等因素變化，債務融資給企業財務帶來的不確定性。首先是企業自身經營帶來的風險，主要來源於企業投資利潤率和借入資金利息率的不確定性。

再就是企業的負債結構帶來的風險，負債結構是企業負債中各種負債數量的比例關系，尤其是短期負債資金的比例。過度負債會降低企業的再籌資能力，如果企業大量舉借短期借款用於長期投資，當借款到期時，可能會出現難以籌措到足夠的現金償還到期債務的風險，或者如果還款期限比較集中,企業在短期內必須籌集巨額資金償還債務,這將影響企業資金的周轉。而對於長期借款，通常資本成本高，融資速度慢，並且附帶一些限制性條款，影響企業資金的使用，增加了企業的經營成本。

最後就是市場風險，主要是利率和匯率的變動。利率和匯率水平的高低直接決定企業資金成本的大小，特別是短期借款的利息成本。當貨幣供給減少，貸款利息率不斷提高，企業籌資資金的成本增加，所負擔的融資成本就會增加。反之，企業所負擔的經營成本減少。同時國際貨幣市場匯率的變動，也給企業外幣的收付帶來很大的不確定性。

如何控制債務融資風險呢?企業在進行債務融資的決策時，應有正確的債務融資風險意識，根據自身情況，充分考慮已有的債務結構和還款期限等因素，保證資金的流動性，嚴格防範企業債務融資所帶來的風險，特別是日後的償付風險。

首先，是優化企業的債務融資行為，比如確定適度的負債比率和合理負債結構，還有債務期限結構。適度的負債結構主要是為了保證未來企業有足夠的現金流進行償付，不同性質和規模的企業其最優的負債比例不同，一些資金周轉較快的企業，可以保持較高的負債比例。同樣，企業還應對長、短期債務和還款期限進行合理的搭配，減少日後的償付風險。

著名經濟學家、全球共德CEO陳湛勻教授簡介：

著名經濟學家，金融學教授，博士生導師，中國首批統計學博士點專業博士。現任中國上海市投資學會副會長、中國商業聯合會專家委員、中國糧食經濟學會常務理事、國家自然科學基金評審專家，中國首創擬人化資本運營專家，上海電視台「夜話地產湛勻妙語」欄目主持人，中國第一財經、東方衛視、鳳凰衛視等媒體特邀嘉賓，長期應邀為北京大學、清華大學、香港大學授課，並被聘為國際論壇峰會和國外大學演講，與英美法徳加拿大等國家名校進行學術交流，走訪過100多個國家和地區，被譽為具有國際視野、最受歡迎的實戰型權威金融專家。陳湛勻教授已獲近20項國家、省部級優秀科研獎。陳湛勻教授長期專注於地產金融、高新技術、中小企業成長，對這些領域保持高度前瞻性，具有豐富的實際經營經驗。他擅長實用解決具體方案，將廣泛的商業知識和特定行業的深入了解相結合，致力於運用金融專業技術幫助企業提升可持續競爭優勢、贏利能力，放大企業價值並創造價值，成功輔導不少企業上市。

E. 上市公司在再融資過程中大股東如何避免失去控制權在公司章程和國家的法律法規方面我們可以做點什麼

大股東可以要求加入董事會，監事會，由董事會集體決策，監事會集體監控，以集體智慧減少風險。但是，市場風險是隨市場的變化而變化，這需要有對市場風險的預測能力和應變能力。網友建議，僅供參考。祝你好運！