『壹』 分析我國目前的國際儲備規模是否適度
我國當前的國際儲備量過多，社會經濟開放程度提高，與全球經濟聯系日益密切，我國國版際收支狀況出現大規模權的順差，導致我國外匯儲備規模急劇擴大。措施：應對外匯儲備資產進行有效管理，建立和健全外匯管理制度，成立外匯投資管理公司，將超量的外匯儲備按一定的比例投資於外國政府債券、存入外匯銀行、投資國外房地產與股票、進口一部分國內急需的關鍵技術與設備，使國際儲備保持適度規模，有效促進經濟增長。（可自行展開）
『貳』 我國的國際儲備情況，並分析是否合理
我國國際儲備體系的發展具有幾個明顯的特點：
1、國際儲備體系由不規范走內向規范，儲備資容產規模不斷增大，其中外匯儲備已列世界第二。
2、長期以來實行穩定的黃金儲備政策。我國黃金儲備的來源主要是依據國家黃金庫存的增長狀況以及對外經濟貿易發展的需要逐步調整的。1978年至
1980年我國的黃金儲備規模為1 280萬盎司，1981年至今，穩定在1
267萬盎司的水平上。1997年以來我國的黃金儲備規模有所上升。這種儲備政策基本上符合我國的國情。
3、外匯儲備構成發生了變化，外匯儲備規模不斷擴大，目前外匯儲備已成為我國國際儲備的絕對主體。
(1)我國外匯儲備構成的變化。長期以來，我國的外匯儲備由兩部分組成：
①國家外匯庫存。
②中國銀行外匯結存。
但從1992年開始，我國的外匯儲備不計中國銀行外匯結存這部分，從而使我國的外匯儲備構成發生了變化。
(2)1994年以後我國外匯儲備規模迅速擴大。
4、國際儲備來源多元化，但主要來自國際收支「雙順差」，即經常項目收支順差與資本項目收支順差。其中，外匯儲備主要來自經常項目順差
其實這些官方語言，經濟界完全不認同
『叄』 高分!!我國歷年外匯儲備額及其動態分析
中國外匯儲備分析
一、外匯儲備的經濟意義
外匯儲備是當今國際儲備的主體。國際儲備是指一國貨幣當局能隨時用來干預外匯市場、支付國際收支差額的資產。國際儲備代表一國的國際清償力，其數量多少反映了該國清算國際收支及干預外匯市場的能力。而外匯儲備在所有類型的國際儲備中規模最大，使用頻率最高，發揮的作用也最大。因此外匯儲備就具有了不尋常的經濟意義。對一國來講，外匯儲備的經濟意義可以從四個方面來講：
第一、外匯儲備在日常經濟生活中的作用，主要有三：1．清算國際收支差額，維持對外支付能力；2．干預外匯市場，調節本國貨幣的匯率；3．是一國國際借貸和支撐本幣幣值穩定的信用保證。因此，合適的外匯儲備，尤其是對發展中國家來說，是保持正常的外貿、穩定本國貨幣幣值、抵禦外匯風險和防範金融風險的必要保證。
第二、外匯儲備在央行資產負債表上表現為外匯占款，佔用貨幣當局的基礎貨幣投放量，會通過乘數放大到經濟運行中，這樣外匯儲備的規模就會影響到一國的貨幣供給，進而影響到其他的經濟變數，比如通貨膨脹、利率等。
第三，外匯儲備數量的變化往往代表外匯市場上本幣與外匯的供求情況，外匯儲備的持續增加或減少，意味著本幣的升值或貶值壓力，進而可能對經濟體的進出口貿易產生影響。
第四、外匯儲備以外幣資產存在，這意味著將本國資本輸出到外國進行投資，在獲取一定收益的同時也會承擔機會成本，即動用儲備進口物資所帶來的本國經濟增長及投資收益率。
近年來，中國外匯儲備持續高速增長，2004年年末已經達到6099億美元。在這種情況下，由於外匯儲備總是直接或間接地影響到經濟運行，我國外匯儲備無疑應成為值得大家關注的熱點。本文將從數量和幣種結構兩個方面，對我國外匯儲備進行分析。
二、從數量變化看中國外匯儲備
改革開放以來，我國經濟高速發展，開放程度不斷提高，利用外資規模不斷擴大，對外貿易持續保持順差，與此同時，我國的外匯儲備也在不斷增長。1985年我國外匯儲備只有26．44億美元，1990年超過100億美元，到1996年突破1000億美元 2003年已達到4032．51億美元，到2004年年末更是高達6099億美元。表1為我國外匯儲備數量的統計，體現了近 20年來我國外匯儲備的變化情況。
(一)、中國外匯儲備數量變化原因分析
理論上講，外匯儲備的變化主要取決於進出口和外資引進凈額。在會計上，經常項目余額，資本項目中非儲備部分的余額和凈誤差與遺漏三者之和，需要用官方交易進行彌補和平衡，而交易的結果體現為官方儲備資產的增加或減少，其中變化最大的便是外匯儲備。外匯管理制度的變化也往往是導致外匯儲備變化的重要原因。從表1可以看出，中國外匯儲備變化可分兩個階段，這正與我國外匯管理體制的變化相符。
1、1985年到1993年
這一時期中，我國外匯儲備波動幅度較小，處於比較穩定的狀態。這是因為，當時為了調動創匯單位積極性，增加企業活力，國務院確定實行外匯留成制度。在外匯由國家集中管理、統一平衡、保證重點的同時，對有收匯的部門、地方、企業，按照收匯金額及規定的留成比例，分配給相應的外匯使用指標，由其自行安排使用。分配下去的外匯國家無法自由支配，不佔用基礎貨幣，也不體現為外匯儲備，因此國家外匯儲備的變化也就相對穩定，增長比較緩慢。同時，當時我國國際貿易逆差積累較多，國際資本流入規模也相對較小，客觀上也導致我國外匯儲備的緩慢增長。
此期間內外匯儲備總體處於緩慢增長，但1992與1993兩年都比1991年稍少些，這是因為1991年以前，我國國家外匯庫存與中國銀行外匯年終余額都記人外匯儲備．而1992年開始，由於中國銀行的商業銀行化，不再負責管理國家外匯儲備，其外匯年終余額也不再記人國家外匯儲備中，因此為體現為外匯儲備的減少。
2、1994年及以後至今
此期間內，我國外匯儲備呈高速增長，每年平均增長約為450億美元，而且增幅呈增長態勢，到2004年底已經達到了驚人的6099億美元。筆者以為這同樣有兩大原因。
一是制度原因。1994年，我國外匯管理體制進行了重大改革，取消企業外匯留成，實行銀行結售匯制度，實現匯率並軌，建立了銀行間統一的外匯市場，禁止外幣在境內計價、結算和流通，禁止指定金融機構以外的外匯買賣，1996年7月起對外商投資企業也開始實行結售匯制度。於是所有進出口和外資引進凈額都需要國家以人民幣收購，變成外匯儲備，這構成了我國外匯儲備呈高速增長的制度基礎。
二是國際收支持續的「雙順差」，這是我國外匯儲備高速增長的物質原因。
從表2可以看出，我國自1994年以來，經常賬戶和資本與金融賬戶基本全部形成順差，只有1998年資本與金融賬戶逆差63．21億美元，而同期經常賬戶順差則達到了293．24億美元，因此，自1994年至今，我國國際收支中，雖然每年經常賬戶和資本與金融賬戶各自變動幅度較大甚至出現逆差，但總體一直保持「雙順差」的態勢，尤其兩者合計更是呈高額順差，2003年為986．01億美元，而2004年僅上半年即達到742．68億美元。排除誤差與遺漏因素，這與每年我國外匯儲備的增長幅度是基本一致的。因此國際收支持續的「雙順差」正是我國外匯儲備持續高速增長的物質基礎，而這其中資本與金融賬戶順差一直扮演著更為重要的角色。
促成我國國際收支「雙順差」的原因則是多種多樣的。首先經常賬戶順差，這主要是由於我國進出口貿易持續增長的高額順差。經常賬戶包括貨物、服務、收益和轉移支付。其中我國服務與收益項下常年為逆差，而轉移支付雖然保持順差，但涉及金額太小，不構成大的影響，只有貨物項下即通常所說的進出口貿易則在1994年以後持續保持高額順差。因此，進出口貿易的持續高額順差使經常賬戶體現為順差，同時造就了我國外匯儲備的高速增長。而我國低廉的勞動力成本和1994年匯率並軌導致的人民幣貶值則事實上刺激了出口的高速增長，使我國國際貿易持續保持順差。
資本與金融賬戶順差，則主要體現在外商直接投資和證券投資兩項目中，這主要得益於外資引進的迅速增加。一直以來，我國都保持著對外資的強大吸引力，1994年至 1995年的高利率及1996年開始實行的優惠外資政策都是重要原因，但更重要的是我國經濟增長率長期為全球之冠，這才是對外資最實際最有力的吸引。
(二)、探求我國外匯儲備適度規模的嘗試
對一個國家來說，如果外匯儲備不足，形成外匯短缺，導致國際清償力不足，引起國際支付危機和本幣信用危機，進而將導致債務危機及貨幣危機的爆發；而如果外匯儲備過多，雖然可以提高國際清償力，增強干涉外匯市場，維持本幣匯率穩定的能力，提升在國際借貸和支撐本幣幣值穩定方面的信用保證，但同時也會推動國內通貨膨脹，積累本幣升值壓力，增加持有外匯資產的成本，不利於經濟的發展。因此面對目前我國持續迅速增長的高額外匯儲備，找到一個外匯儲備的適度規模顯得尤為重要。所謂外匯儲備適度規模，即是外匯儲備的規模既能滿足國家外匯需要，充分發揮自己的積極作用，而又不對經濟的健康平穩運行造成大的影響。
面對目前我國持續迅速增長的高額外匯儲備，有許多學者依據傳統理論計算得出我國持有的外匯儲備已經過量。黃有光(2004)通過計算外匯儲備與GDP佔比這一指標得出，中國超過30％，日本為12%，認為中國現在完全不是外匯不足，而是持有太多低息美元債券．並蒙受美元貶值的損失。余林、梁志堅(2004)綜合考慮年進口額、外債規模和外商直接投資利潤匯出等因素，計算得出2003年時我國外匯儲備已經明顯過多。高豐、於永達(2003)利用阿格沃爾模型分析得出，近年來我國外匯儲備實際規模要大於根據模型計算出來的適度規模，而且差值不斷增大。
不過鑒於這些傳統方法，總是偏重於考慮經濟中的一個或幾個因素對外匯儲備適度規模的影響，具有或多或少的局限性，因此由其得出的結論並不全面。我國外匯儲備究竟是否過多，還要根據我國的實際情況，綜合考慮各種因素進行分析。
由於現階段國際交往的深入發展，影響和決定一國外匯儲備適度規模的因素日趨復雜，很難簡單地通過某一模型，得出一個比較准確的外匯儲備適度規模。下面結合各種因素對我國外匯儲備的適度規模進行分析。
第一、我國實行結售匯制度，因此國家外匯儲備代表著全社會的國際購買力，並不僅僅是官方儲備的含義。因此我國的外匯儲備保持在較高的水平是合理的。
第二、進出口貿易。我國的出口貿易以勞動密集型產業為主，出口商品的需求彈性較高，很容易受到國際物價水平及匯率波動等因素的影響，外匯收入可能會有較大波動。而我國目前處於經濟高速發展階段，在技術、能源、原材料等方面都需要很大的進口規模。因此，保持較高的外匯儲備是很必要的。表2中的數據很能說明這一點，1994--1996年經常賬戶順差都低於100億美元，而繼．1997--2003年的較高順差後，2004年上半年順差卻只有74．65億美元。
第三、外資流人並不穩定。我國國際收支的「雙順差」，在很大程度上依賴外資的大量流入，但外資流人具有很大的不穩定性。表2顯示，在我國實行極優惠的外資政策的同時，外資流人也會受國際環境的影響而有很大的波動，1997年亞洲金融危機之後，我國資本與金融賬戶1998年出現逆差63．21億美元，其後的1999年和2000年順差水平也很低。當今世界，風雲變動，國際貨幣體系更是蘊涵著很大的內在不穩定性，國際環境不會永遠風平浪靜，保持較高的外匯儲備有利於防範這方面的風險。
第四、外債余額。我國外債余額歷年來都處於很高的水平，由此產生的還本付息壓力，要求我國保持較高的外匯儲備規模。表3為1994-- 2003年我國外債情況表。
第五、我國人民幣還不是完全
可兌換的貨幣。人民幣正逐步走向國際化，完全自由兌換是人民幣的當然目標。而即使在現在資本項下不可自由兌換的情況下，仍有巨額的國際游資熱炒人民幣升值，因此實現自由兌換後，為抑制針對人民幣的投機活動，維持人民幣匯率的穩定，增強市場對人民幣幣值的信心，保持經濟的持續穩定發展，必須有充足的外匯儲備。
第六、我國實行事實上盯住美元的匯率制度，為保持匯率的穩定，防範外匯市場上的大規模投機，需要我國持有較多的外匯儲備。
第七，我國金融市場不夠發達，缺乏靈敏的調節政策傳導機制，無法提供較高的誘導性儲備，因此我國國際收支的調節對國家外匯儲備的依賴程度較高。落後的金融市場客觀上要求我國保持較高的外匯儲備。
第八、著名華裔經濟家錢穎一教授和IMF高級經濟學家黃海洲教授 (2002)研究認為，在未來若干年內中國發生金融危機的概率幾乎為1001事實表明，此觀點似乎過於悲觀但確有可信的成分。大量的外匯儲備可以防止中國陷入金融危機，不用擔心經濟危機的出現。
第九、外匯儲備過多對經濟的最顯著不利影響是推動通貨膨脹。但從表4可以看出1994年以來我國通貨膨脹基本處於溫和水平，並且一度出現過通貨緊縮，即使在外匯儲備規模達4032．51億美元的2003年，當年通漲率也只有1．2％。2004年雖然CPI一度高位運行，6--9月份與去年同比增長超過5％，但隨著中央確定的各項宏觀調控措施進一步落實，以及今年的糧食豐收，經濟生活中不穩定、不健康因素逐步減弱或者得到抑制。物價總水平趨於穩定，CPI出現回落，11月份的同比增長就已經下落到了2．8％。因此，高額外匯儲備產生的通貨膨脹壓力基本處於控制之下，未對經濟的健康平穩運行造成大的影響。
綜合上述因素，而且在外匯儲備規模較高且迅速增長的同時，我國經濟一直在健康平穩運行，並保持著全球最高的增長速度，因此總體看來，我國目前高企的外匯儲備還是處於適度規模的范圍內的。但問題在於1994年實行外匯管理
體制改革以來，我國實行嚴格的結售匯制度，導致我國外匯儲備的規模和增長速度基本上是被動式形成的，如果任由這種情況繼續發展下去，我國外匯儲備很可能會增長到超出適度規模，造成更大的長期的通貨膨脹壓力，對我國經濟發展造成不利影響。
(三)減緩我國外匯儲備被動式高速增長的建議
雖然我國目前高企的外匯儲備規模仍在適度規模之內，但由於我國外匯儲備的增長是被動式的，長此以往難免會增長到一個不合理的程度。因此必須未雨綢繆，採取一定措施改變這一局面。
第一、結售匯體制需要適當放寬。歷史證明，1994年以來實施的結售匯體制，使得我國外匯儲備迅速增長，增加了我國國際清償力，提高了國際支付的能力，提升了我國在國際借貸和支撐本幣幣值穩定方面的信用保證，為經濟發展做出了巨大貢獻。但結售匯體制也客觀上造成了我國外匯儲備的被動式高速增長，適當放寬結售匯體制可在一定程度上放緩我國外匯儲備增長速度。而且在新形式下，嚴格的結售匯制度體現出了越來越多的弊端。首先，結售匯制度使得我國外匯儲備包含一部分民間外匯儲備，同樣佔用著基礎貨幣，增加了外匯儲備規模的同時也產生了更大的通貨膨脹壓力；其次結售匯制度在一定程度上歪曲了我國外匯市場上的供求，積累了人民幣的升值壓力；最後，我國將走向更具彈性的匯率制度，為尋找更有效的匯率形成機制，也需要適當放寬結售匯體制。
第二、加強對戰略性物資的采購。外匯增長太快就花掉一些，增加采購我國經濟發展所必需的海外的能源，鐵礦石、有色金屬等資源，加強我國戰略性物資的儲備，這無疑也是控制我國外匯儲備增長速度的一條有效途徑。
第三、完善我國金融市場，提高公開市場的容量，提高央行對沖性公開市場操作的效力，沖銷外匯儲備增長對經濟的不利影響。對此，李揚(2003)認為為了收回因購買外匯而增加發放的基礎貨幣，我們的貨幣當局必須賣出些什麼。但我們現在沒什麼東西可賣，貨幣當局沒有足夠的金融工具可供使用，沒有有效的資產來對沖過多的外匯占款。他提出要發展我國的債券市場，提高國債市場規模，才能從根本上解決這一問題。
三、從幣種結構看中國外匯儲備
外匯儲備管理的另一個方面是外匯儲備的幣種管理。70年代以前，外匯儲備只有美元，但70年代之後，國際貨幣體系發生了重大變化，多元化的儲備貨幣幣種，波動較大的浮動匯率制度，各國不同的利率，通貨膨脹率，以及迅速發展的國際金融市場，都加強了外匯儲備幣種結構管理的重要性。
一般來說，外匯儲備管理應遵循的原則是：1、根據匯率和通貨膨脹率的走勢，合理搭配幣種，在各種儲備貨幣的匯率變化中保持外匯儲備的幣值穩定；2、適當地搭配幣種和投資方式，以求達到風險和收益的合理組合，保持外匯儲備的贏利性；3、為方便國際經貿往來，進口商品、勞務或其他支付的結構分布需要，應該是幣種結構選擇中需要考慮的重要因素。
應該說我國外匯儲備的幣種結構管理較好的遵守了上述原則， 2002年我國外匯儲備投資收益率曾有5％左右(李楊2003)。但2002年以來，美元的持續貶值向我國外匯儲備管理提出了挑戰，香港《明報》2004-年11月29日報道，在我國現有的S000多億外匯儲備中，美元資產(美國國債和其他美國債券)大約至少佔3000多億(60％以上)。根據美國經濟學家估計，美元至少要貶值20％，最多可能貶值 40％。這意味著中國會損失600億到 1200億美元的外匯購買力。雖然實際情況可能沒有那麼壞，但毫無疑問，我國外匯儲備正因為美元的貶值而面臨巨大的經濟損失。不過我們欣喜地看到，我國外匯管理已經注意到了這一點。余永定(2004)中國外匯儲備2003年底為4033億美元，其中持有的美國國債為1580．89億美元，占外匯儲備的39．22。截至 2004年9月底，中國外匯儲備創下了 5145億美元的新高，而1744億美元的美國國債佔比為33．9％，較2003年底下降了5．3個百分點。這說明我國外匯儲備減緩了購進美元資產的速度，降低了美元資產的比例，定程度上減少了可能的外匯損失。
『肆』 根據我國目前的國際儲備的基本情況，分析我國外匯儲備的數量管理結構和結構管理問題。
①當前國際上通行的外匯儲備規模理論主要是從不同的角度來研究外匯儲備適度規模的，這些理
論都有各自的優勢，當然也不乏不足之處。本書認為，各國應根據本國的具體情況，選擇適合本國國情的理論來確定外匯儲備的適度規模。
②中國在今後較長一段時期內對外匯儲備的需求將是巨大的，而儲備供給卻不容樂觀。危機發生時，被沖擊國的外匯儲備需求急劇上升，而外匯儲備的供給卻急劇下降，所以，發展中國家需要外匯儲備的超前積累來滿足危機時的需要。因此，我斟現有外匯儲備的規模並不明顯偏大，現有儲備規模應該包括未來儲備的超前積累部分。
③短期內，由於中央銀行的干預和不完全的市場機制，使外匯儲備增長與物價上漲之間不存在明顯的相關關系，但從長期來看，外匯儲備可以通過影響貨幣發行而間接影響消費物價指數，從而增加物價上漲的壓力；外匯儲備增加會導致人民幣升值，但二者的相關系數較小，從長期來看，外匯儲備增加必然會導致本幣升值；外匯儲備和貨幣供應量的被動增加，使中央銀行控制貨幣供給的主動性大大降低；我國外匯儲備增長導致貨幣供給渠道改變，對東西部貧富差距擴大有一
定影響，體現在：外匯儲備增長與東西部人均GDP差距和居民消費水平差距擴大之間有較大程度的一致性，同時，東部居民消費水平增長明顯減慢，這與同期高速增長的外匯儲備和人均GDP不相協調，表明外商直接投資對我國東部地區居民消費水平的提升作用已經進入「邊際效益遞減」階段。
④建議從制度上和機制上解決外匯儲備增長對經濟的負面影響，著力在以下幾個方面做出改進：加強外匯市場建設，推進匯率制度改革；加強對資本項目的監管；穩步推進對外直接投資；積極採取其他沖銷措施；積極發展貨幣市場等。
⑤建議成立國務院領導下的由多個政府職能部門相互協調的國際儲備戰略決策小組，實現各部門對儲備管理的高度協調和配合。對於外匯儲備委託經營部分和中央銀行自營部分提出了建立相應的授權系統。
⑥在外匯儲備結構管理方面，可將外匯儲備分成兩大部分分別管理：是穩定組合和投資組合。同時，對我國外匯儲備的資產結構和貨幣結構安排做出了設計。
『伍』 我國的外匯儲備規模是否合理
當然不是很合理，目前我國外匯儲備過大，隨著人民幣的升值有縮水的危險。
但是這么多外匯儲備又很難消化，所以早些年我們開放B股市場就是想減少外匯儲備，應該來說現在外匯儲備相對多了些。
『陸』 我國國際儲備管理的規模分析
我國國際儲備的構成與其他國家一樣，由黃金、外匯、儲備頭寸和特別提款權構成。改革開放前，我國實行計劃經濟體制，沒有建立與國際經濟接軌的國際儲備制度。1980年我國正式恢復了在IMF和世界銀行的合法席位，次年正式對外公布了國家黃金外匯儲備，並逐步形成了我國的國際儲備體系。
我國國際儲備體系的發展具有幾個明顯的特點：
1、國際儲備體系由不規范走向規范，儲備資產規模不斷增大，其中外匯儲備已列世界第二。
2、長期以來實行穩定的黃金儲備政策。我國黃金儲備的來源主要是依據國家黃金庫存的增長狀況以及對外經濟貿易發展的需要逐步調整的。1978年至1980年我國的黃金儲備規模為1 280萬盎司，1981年至今，穩定在1 267萬盎司的水平上。1997年以來我國的黃金儲備規模有所上升。這種儲備政策基本上符合我國的國情。
3、外匯儲備構成發生了變化，外匯儲備規模不斷擴大，目前外匯儲備已成為我國國際儲備的絕對主體。
(1)我國外匯儲備構成的變化。長期以來，我國的外匯儲備由兩部分組成：
①國家外匯庫存。
②中國銀行外匯結存。
但從1992年開始，我國的外匯儲備不計中國銀行外匯結存這部分，從而使我國的外匯儲備構成發生了變化。
(2)1994年以後我國外匯儲備規模迅速擴大。
1994年以前我國的外匯儲備規模變化不一，出現了「下降一增長一下降一增長」的循環變化特徵，但從1994年開始，我國的外匯儲備卻呈現出了持續大幅度增長之勢，在我國國際儲備總額中的比例屢破紀錄，目前更高達90％以上，外匯儲備已成為我國國際儲備的絕對主體。
但是，我國外匯儲備是不是越多越好？這是近年來學術界探討的一個熱點問題。有一種觀點認為，我國是發展中國家，各種支付需求強烈，面臨的金融風險也較大，因此，外匯儲備不嫌多；另一種觀點認為，任何事物發展變化都應有個界限，外匯儲備還是適度為好。我們認為，我國外匯儲備應該講究一個適度的儲備量，外匯儲備過多，負面效益也很明顯。這是因為：①外匯儲備過多，而這「過多部分」主要是債務性儲備(如由對外借款等資本流入方式形成的)，則必然增加外債負擔，也使儲備流動性減弱；②外匯儲備過多，一般會支持本幣匯率上升，會增強本幣的堅挺程度和國際地位，但同時卻不利於本國商品的出口；③外匯儲備過多，也會加大國內一定時期通貨膨脹的壓力，影響國內物價穩定和經濟發展；④外匯儲備大量增加，並不等於儲備效益也大量增加。因為外匯儲備多為硬貨幣，硬貨幣一般利率較低，因此儲備越多，利息收益的潛在損失也越大，而且，我國目前經營管理外匯儲備的水平較低，手段也較缺乏，從而造成較大的虧損；⑤外匯儲備不斷增加，事實上等於把得之不易的外匯存到外國銀行讓外國人使用，而我們自己有時卻以高利向國外借款，造成寶貴資源的低效益使用甚至浪費；⑥外匯儲備過度增加，還會失去獲取國際金融組織優惠低息貸款的權力，同時也會面臨更大的匯率變動風險，增加對其進行管理的難度；⑦外匯儲備持續過度增加，必然意味著國際收支存在不斷的順差，因而也可能招致其他國家的不滿甚至報復。可見，我國外匯儲備可適當多些，但不能過度。
我國今後應根據一定的方法或模型，確定出適度外匯儲備量，在此基礎上對過度外匯儲備進行投資。目前，各國對儲備投資都很重視，認為它是增加外匯儲備效益的一個十分重要的手段。有的國家和地區還設立專門的機構對外匯儲備進行投資。例如，新加坡就專設金融管理局和政府投資公司，從不同側面對外匯儲備進行管理與投資；台灣從1990年開始，就推行「變靜態存款為動態投資」的策略；日本更是典型的對外投資國家，由於某外匯儲備高，對外投資遍布全球且始終名列前茅。我國目前對外匯儲備投資也予以了重視，據美國財政部最新月報統計顯示，我國現已成為美國第四大債主，僅次於日本、英國和德國。建議今後我國也設立專門化的儲備投資機構，採取多樣化的投資策略，進一步保障我國儲備資產的使用效益。
4、國際儲備來源多元化，但主要來自國際收支「雙順差」，即經常項目收支順差與資本項目收支順差。其中，外匯儲備主要來自經常項目順差(參見表8-7)。
我國外匯儲備的來源（1994－1996年） 單位：億美元
國際收支平衡表 差額 比重（％） 結受匯表 比重（％） 調整後差額 比重
總差額 845 100 877 100 877 100
經常項目 164 19 930 106 700 88
其中：貿易項目 448 53 541 62 451 48
非貿易項目 -333 39 389 44 349 40
資本項目 1127 133 -78 -9 83 10
誤差遺漏 -432 -51
不知道這個行不行！
『柒』 3、 根據我國目前國際儲備的基本情況，分析我國外匯儲備的數量管理和結構管理問題。
：①當前國際上通行的外
匯儲備規模理論主要是從不同的角度來研究外匯儲備適度規模的，這些理
論都有各自的優勢，當然也不乏不足之處。本書認為，各國應根據本國的
具體情況，選擇適合本國國情的理論來確定外匯儲備的適度規模。②中國
在今後較長一段時期內對外匯儲備的需求將是巨大的，而儲備供給卻不容
樂觀。危機發生時，被沖擊國的外匯儲備需求急劇上升，而外匯儲備的供
給卻急劇下降，所以，發展中國家需要外匯儲備的超前積累來滿足危機時
的需要。因此，我斟現有外匯儲備的規模並不明顯偏大，現有儲備規模應
該包括未來儲備的超前積累部分。③短期內，由於中央銀行的干預和不完
全的市場機制，使外匯儲備增長與物價上漲之間不存在明顯的相關關系，
但從長期來看，外匯儲備可以通過影響貨幣發行而間接影響消費物價指數
，從而增加物價上漲的壓力；外匯儲備增加會導致人民幣升值，但二者的
相關系數較小，從長期來看，外匯儲備增加必然會導致本幣升值；外匯儲
備和貨幣供應量的被動增加，使中央銀行控制貨幣供給的主動性大大降低
；我國外匯儲備增長導致貨幣供給渠道改變，對東西部貧富差距擴大有一
定影響，體現在：外匯儲備增長與東西部人均GDP差距和居民消費水平差距
擴大之間有較大程度的一致性，同時，東部居民消費水平增長明顯減慢，
這與同期高速增長的外匯儲備和人均GDP不相協調，表明外商直接投資對我
國東部地區居民消費水平的提升作用已經進入「邊際效益遞減」階段。④
建議從制度上和機制上解決外匯儲備增長對經濟的負面影響，著力在以下
幾個方面做出改進：加強外匯市場建設，推進匯率制度改革；加強對資本
項目的監管；穩步推進對外直接投資；積極採取其他沖銷措施；積極發展
貨幣市場等。⑤建議成立國務院領導下的由多個政府職能部門相互協調的
國際儲備戰略決策小組，實現各部門對儲備管理的高度協調和配合。對於
外匯儲備委託經營部分和中央銀行自營部分提出了建立相應的授權系統。
⑥在外匯儲備結構管理方面，可將外匯儲備分成兩大部分分別管理：是穩
定組合和投資組合。同時，對我國外匯儲備的資產結構和貨幣結構安排做
出了設計。
『捌』 如何評價我國外匯儲備規模
在經濟新常態下，需繼續推進人民幣國際化，促進對外投資，並保持合理的外匯儲備規模
新常態下，我國經濟發展呈現出新的特徵。從內部看，經濟增速換擋、內需逐步釋放。中國擁有廣闊的國內市場空間、為數眾多的人口，地域差異較大，釋放內需為未來中國經濟增長提供了新的投資機會。從外部看，我國正從貿易大國向對外投資大國轉變。中國企業「走出去」「一帶一路」倡議的實施和對外投資的進程有所加快，國內居民亦有著對國外資產配置的切實需求。隨著經濟和匯率企穩，我國又將迎來人民幣國際化和資本項目開放的新的歷史機遇。
當前我國外匯儲備充足，為我國對外投資創造了有利條件。對外投資也有利於更高效地配置國民財富。此外，隨著人民幣國際地位提高，我國對外匯儲備的依賴性和維持較大規模外匯儲備的必要性都會下降。我國持有的外匯儲備規模也應與經濟發展所處的階段相適應。
從貿易大國向對外投資大國的轉變
我國曾經是外資凈流入的國家，而目前我國對外直接投資已經超過同期吸引外資規模，逐步進入對外輸出資本的新階段，從貿易大國向對外投資大國轉變。
第一，作為全球貿易大國，中國已經是貨物貿易最大出口國和第二大進口國，佔世界貿易的份額很難再提高。2015年中國貨物出口佔全球的13.8%，較2000年提高了10個百分點左右，比外匯儲備排名第二的日本高10個百分點。中國經常賬戶差額與GDP之比為2.1%，較日本高1.3個百分點；我國國際貿易與GDP之比為22.3%，比日本高3.4個百分點。第二，隨著經濟增速換擋，投資回報率有所下降，我國對外資的吸引力難以再達到以往的水平。1990～2007年，我國FDI與GDP之比從0.97%上升到4.4%；而2008年國際金融危機以來，FDI相對於GDP的規模總體趨於下降。2015年，FDI與GDP之比回落至2.27%。
從對外貿易大國向對外投資大國的逐步轉變，是很多發達經濟體曾經走過的道路。對外投資也與一個國家所處的經濟階段密切相關。以2010年美元不變價計算，1978年，我國人均GDP僅308美元，屬於最貧窮的國家之一，無從談及對外投資。中國在改革開放後經歷了高速增長，20多年來的絕大多數年份中，我國國際收支平衡表的貿易項和投資項呈現「雙順差」的局面。在外匯儲備不斷增加的同時，外匯儲備管理的壓力也比較大。相關理論研究表明，隨著經濟持續發展和企業優勢積累，人均GDP在4750美元以上的國家對外凈投資一般為正值。2015年，我國人均GDP已超過6000美元，對外投資流量達1456.7億美元，超過吸引外資規模。2014年下半年至2016年末，我國對外直接投資流量累計為4670億美元左右，是同期金融賬戶累計凈流量的3.5倍。
此外，中國的對外金融資產主要集中在政府部門，以外匯儲備為主，而非政府部門的財富主要以國內資產為主，確實有增加海外資產配置的需求。從對外資產的結構來看，截至2016年末，外匯儲備占我國對外資產的近一半（47.9%）；相比之下，日本居民部門則持有80%以上的對外凈資產。因而我國居民部門有較大的海外資產配置需求。2016年，通過QDII、RQDII和港股通等對外證券投資凈增加近1000億美元，比2015年多增約30%；存貸款和貿易信貸等資產凈增加3000億美元左右，同比多增約1.5倍。G20國家私人部門持有對外資產與GDP之比平均達到124%，以此為參照，則中國居民逐步增加對外資產仍有較大空間。截至2015年末，我國私人部門持有的對外資產與GDP之比僅為25.9%。
人民幣國際化的基礎和前景依然向好
第一，我國經濟實力已躋身世界前列，綜合國力是國家信用最好的背書。截至2015年，中國經濟總量佔全球的15%，為世界第二大經濟體，對世界經濟的貢獻率達33.2%，當前經濟增速仍然遠高於世界平均水平。並且，我國的經濟改革還將釋放更多潛力，無論對內還是對外，都具備很有價值的投資機會。從內部看，中國擁有廣闊的國內市場、為數眾多的人口，地域差異較大，釋放內需為未來中國經濟提供了新的增長點；從外部看，中國企業「走出去」「一帶一路」倡議實施和對外投資的進程有所加快。
第二，人民幣已成為國際儲備貨幣之一。2017年第一季度末，國際貨幣基金組織（IMF）首次披露了人民幣外匯儲備持有情況。在IMF的官方外匯儲備貨幣構成（COFER）季度調查中被單獨列出的幣種往往被公認為儲備貨幣。截至2016年末，各國持有的外匯儲備中，人民幣儲備約合845.1億美元。根據IMF於2014～2015年度開展的調查，持有人民幣資產的國家數量較2011～2012年度有所上升，與持有瑞士法郎作為儲備資產的國家數量相當。
第三，人民幣匯率形成機制正逐步向更加市場化的方向發展。2017年中央經濟工作會議和《政府工作報告》都強調要增強匯率彈性、堅持匯率市場化改革方向。打破人民幣單邊預期，實現匯率雙向波動，在一定程度上增加了我國經濟應對外部沖擊的彈性，有利於保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位。根據國際清算銀行（BIS）最新公布的三年度調查，人民幣在全球外匯市場的交易量有所增加。截至2016年4月，人民幣日均成交量從三年前的1200億美元升至2020億美元，在全球外匯交易中的佔比提高至4%，較先前的2%提高了2個百分點。
第四，隨著資本項目開放逐步推進，近年來我國債券市場對外開放度不斷提高，人民幣跨境使用的主體正在由傳統工商企業向境外主權機構、境外個人等各類主體拓展。
我國外匯儲備充足
我國外匯儲備在經歷了改革開放之初的艱難積累期後，從20世紀90年代起開始迅速增長。2001年，我國加入世貿組織，當年外匯儲備超過2000億美元。在我國成為「世界工廠」的過程中，外匯儲備大量增加。2006年，中國超越日本成為外匯儲備第一大國，當年貨物和服務凈出口對GDP的貢獻率高達15.1%，外匯儲備達到10663.4億美元。國際金融危機爆發後，在外需疲弱的情況下，中國經濟依然保持較高速度的增長，2009～2014年GDP增速的均值達8.8%。2009年4月中國外匯儲備首次突破2萬億美元，2011年3月超過3萬億美元，並於2014年6月達到3.99萬億美元的歷史峰值，較五年前（2009年）翻了一番。自2014年下半年起，我國外匯儲備規模開始下降。2015年，我國外匯儲備減少了5126.56億美元。2016年下半年以來，我國外匯儲備連續數月下降，2017年2月,我國外匯儲備結束了長達7個月的連續下降。2017年3月末,外匯儲備余額恢復至30090.9億美元，環比繼續增加39.6億美元。
我國的外匯儲備規模變化，無論是曾經的快速增長，還是近年來的下降，都是與我國經濟發展階段相適應的正常現象。由於外匯儲備本質上是國家信用的背書，不斷積累外匯儲備可以滿足進口和穩定金融市場的需要，而隨著人民幣國際化程度的提高，我國對外匯儲備的依賴性還可能進一步下降。
從外匯儲備的絕對規模和國際上通常的標准來看，我國外匯儲備都是充足的。
我國外匯儲備規模世界第一
從外匯儲備的規模看，截至2015年底，排名前五的國家分別是中國、日本、沙烏地阿拉伯、瑞士和韓國。作為外匯儲備規模最大的國家，我國外匯儲備余額約佔全球的30%，分別是排名第二位的日本和第三位的沙烏地阿拉伯的2.8倍和5.4倍，是印度、巴西的近10倍。而作為目前全球經濟體量最大的國家，美國的外匯儲備規模則剛剛超過1000億美元。
我國長期穩定的經常項目順差仍然是外匯儲備增長的基礎。2016年，我國經常賬戶順差2429億美元，其中，貨物貿易順差4852億美元，服務貿易逆差2423億美元。此外，不斷增加的對外投資所帶來的投資回報在日後也將成為國際收支順差的新來源。2015年我國對外直接投資流量躍居全球第二，創下了1456.7億美元的歷史新高，佔全球流量份額的9.9%，同比增長18.3%，金額僅次於美國（2999.6億美元），首次位列世界第二（第三位是日本的1286.5億美元）。2016年，我國對外直接投資凈增加2112億美元，較上年多增12%。
外儲余額足以滿足我國的預防性需求
進口支付能力（Import Cover）和短期外債償還能力（外匯儲備/短期外債余額）是度量外匯儲備充足性的兩個經典指標。進口支付能力指標對於資本賬戶開放度不高的國家來說較為適用。短期外債償還能力對於應對危機十分重要，適用於新興市場國家。
從進口支付能力來看，截至2016年底，我國外匯儲備可以支持22.8個月的進口，遠高於國際警戒標准（3～4個月）。從短期外債償還能力來看，截至2016年底，我國外匯儲備是短期外債（本外幣）的3.2倍，而國際警戒標准為不低於1倍。
國際貨幣基金組織（IMF）也給出了評估外匯儲備充足性的分析框架。在這一框架下，外匯儲備的充足性標准要視不同經濟體的具體情況而定，合意的外匯儲備規模與一國的經濟金融結構有關。對於新興市場國家而言，綜合考慮出口額、短期外債、其他負債和廣義貨幣，並賦予上述四項不同的權重（可根據資本賬戶開放程度和匯率安排等對權重進行一定的調整），來衡量外匯儲備的充足性，以應對出口收入下降、債務展期風險和資本外逃等風險。表1的測算結果給出了不同情形下我國所需要保有外匯儲備的合理規模，這一結果可以作為我國外匯儲備充足性的情景分析。綜合考慮我國當前的經濟狀況和金融安排，我國外匯儲備合意規模大約在1.6萬億～1.8萬億美元，換言之，我國當前外匯儲備相當於IMF標準的170.0%～177.8%。此外，未來人民幣匯率彈性將進一步提高。在浮動匯率安排下，我國所需要保持的外匯儲備規模還將進一步下降。
外匯儲備的合理規模至今依然是一個充滿爭議的話題。因為除了滿足預防性的需求之外，也需要考慮持有外匯儲備成本。Jeanne 和Rancière將持有外匯儲備的益處、機會成本以及風險厭惡程度等因素進行綜合考慮，試圖確定合理的外匯儲備水平。初步的研究結果表明，對於大部分新興市場國家，最優的外匯儲備規模大約需要覆蓋短期外債的80%～100%與一國的經常賬戶赤字的總和，或需要滿足基於IMF框架的合意外匯儲備規模（ARA EM metric）的75%～150%。根據這一標准，我國所擁有的外匯儲備完全能滿足需要。
妥善管理和運用外儲，促進我國對外投資
妥善運用和管理外匯儲備、合理配置對外資產，是事關國民福利的大事。由於保持流動性的需要，持有外匯儲備的收益不可能很高。據有關部門統計，我國的對外資產收益率只有3%左右，而對外負債的收益率有6%左右。超過需要的外匯儲備還面臨較大的匯率風險。因此，維持過高的外匯儲備規模不利於國民財富的增加，應考慮將外匯儲備用於支持我國的對外投資，並重新審視我國外匯儲備規模的合理性。
隨著人民幣越來越多地用於國際支付，加之我國已開始實行意願結售匯，我國的貿易順差越來越多地表現為由居民部門持有的對外資產。此外，我國的外匯儲備也將用於支持我國企業進行海外投資與並購。外匯儲備用於成立如亞投行、絲路基金等多邊金融機構和基金，也會使外匯儲備余額下降。當然，這部分資產仍然屬於中國政府的「彈葯庫」，或者稱為「影子外儲」。
盡管外匯儲備積累有所放緩，我國的對外資產卻在向更有效率的配置方式轉變。正如樊綱所言，外匯儲備下降並不意味著美元流出了中國，而是留在了商業銀行的賬戶上，這意味著，中國官方的外匯儲備減少了，但中國的商業銀行可以用這些美元去投資高收益的債券等其他金融資產。這一配置方式的轉變也有利於改善我國對外資產負債錯配嚴重的問題，使居民部門的資產負債表更加健康。過去兩年來，我國銀行業和非金融企業部門經歷了資產負債表的調整，短期外債余額大幅下降。外匯儲備規模下降的同時，我國居民部門的對外凈資產是增加的，且增加的規模大於外匯儲備下降的規模。
最後，關於外匯儲備的合意規模，參考國際上通常的標准，支持3～4個月的進口僅需要我國當前外匯儲備量的不到五分之一，即不到6000億美元；從滿足短期外債償還需求的角度,截至2016年底，我國短期外債余額8709億美元，需要的外匯儲備亦不到10000億美元；根據IMF評估外匯儲備合適水平的框架,對短期外債、其他負債、廣義貨幣和出口規模加權計算，我國合適的外匯儲備下限應不低於1.6萬億美元。因此，我國當前持有的外匯儲備遠遠多於需要。當然，考慮到我國的國情、產業結構，我國在世界經濟金融體系中的地位，以及人民幣國際化的進程，我國的外匯儲備應該高於這一國際標准，但也不是越多越好。
總之，需要重新審視我國外匯儲備規模的合理性，更科學地持有對外資產,更高效地配置國民財富。
『玖』 我國外匯儲備的適度規模 適合國情的研究方法 求高人指導 論文用
如何確定我國外匯儲備的「適度規模」
從全球看，各國央行持有的外匯儲備已經超過6.8萬億美元。尤其是亞洲國家與石油輸出國家，自1976年牙買加體系確立以來，為應對匯率大幅波動與國際收支失衡，必然要保持適度的外匯儲備，以應付交易性風險和預防性風險。因此，這些國家外匯儲備呈現爆炸性增長。
那麼，一個自然的問題就是一國持有多少外匯儲備才算是合理規模呢？考慮到外匯儲備的重要功能之一是支付進口。我們可以考慮把它和每月進口額進行比較。根據2007年底的數據測算，中國的外匯儲備可應付19.5個月，接近兩年的進口需求。這一比例與其他國家相比是比較高的。同樣高的還有台灣、日本、俄羅斯等國家。近年來，這些國家在多元化應用外匯儲備方面也作出了積極探索。
此外，隨著近三十年來頻繁發生的金融危機，外匯儲備的一個新功能就是防範投機攻擊，穩定外匯市場。因此，普遍公認的「適度外匯儲備規模」就是滿足支付進口、防範投機攻擊與穩定外匯市場三大功能的儲備規模。目前，學術界對如何測算「適度的外匯規模」在方法論上也日趨成熟：支付進口的水平由拇指法則決定（例如3個月、6個月、12個月等），償還外債本息的水平以外債實際規模決定，而用於防範投機性供給的水平則由緩沖存貨模型決定。我們總結迄今為止大量的關於中國外匯儲備充足與適度規模的經驗研究，可以發現，我國「適度外匯儲備規模」應當不超過1萬億美元。而現有外匯儲備約2萬億美元，高出了一倍。
另外一個佐證就是奧巴馬政府的白宮經濟顧問、經濟學家薩默斯的一項研究。他認為，中國以及中東、亞洲部分國家外匯儲備已經過多。根據他在2007年初的測算，中國超額外匯儲備約8200億美元。利用他的方法論測算2008年底的超額外匯儲備，也在1萬億美元左右。
超額外匯儲備的成本與損失
超額的外匯儲備並非「免費的午餐」。亞洲、中東各國付出了不少的成本與代價。對於我國而言，主要體現在三方面：
一是機會成本。人民銀行通過發布央行票據從公開市場操作購買外匯儲備。央行票據的利率大約在2-3%左右。但根據發達市場的國債歷史收益測算，儲備所能獲取的收益也就在3-5%，加上操作成本，實際收益是非常低的。但另一方面，我們購買美國國債，為美國政府提供資金。美國政府再通過各種渠道以外商直接投資（FDI）的形式進入我國，獲取20%多的高收益。固然，這裡面有品牌因素、技術因素、人才因素，但不可否認的是，資金的成本被嚴重低估。
二是價值縮水的風險。大量投資於美元資產並偏重於美國國債與機構債的儲備結構在美元出現大幅貶值或美國國債與機構債的市場價值縮水時，將面臨外匯儲備國際購買力顯著下滑的危險。2008年以來，金融危機加劇了儲備價值縮水的風險。
三是流動性過剩。為了維持匯率的穩定，中央銀行必須通過公開市場操作等手段積累外匯儲備，即向金融體系注入基礎貨幣，造成國內貨幣市場流動性過剩。大量的資金無處可去，被投於資本市場和房地產市場上，又造成了資產價格的非理性攀升，一旦資產泡沫破滅，對實體經濟和金融體系的打擊都將是非常巨大的。
中美之間關於外匯儲備的「金融恐怖平衡模型」
2004年，時任哈佛校長的薩默斯首先使用了「金融恐怖平衡」這一概念，來描述美國與中國等高額外匯儲備國家的相互依賴關系。即美國依賴中國等高儲備國家的資本，而中國等高儲備國家依賴美國市場的需求。因此，盡管中國等高儲備國家的巨額外匯儲備用於為美國的巨額貿易赤字提供低成本的融資，但中美都無法退出這一平衡。
換言之，中國作為全球美國國債最大持有者，實際上處於左右為難的境地。如果中國開始減持美國國債，可能引發市場上拋售美國國債的羊群行為，因此中國為降低潛在風險的政策舉措，反而會加劇中國尚未減持的存量美國國債的價值下跌。中國持有的巨額外匯儲備反而成為中國在美國人手中的「人質」。出於自身利益考慮，中國不能輕言減持美國國債。而美國一旦迅速減少進口，增加出口，力圖降低貿易赤字，中國等高儲備國家必然面臨出口銳減、經濟下滑的風險。
因此，只要「金融恐怖平衡模型」的前提沒有改變，即美元的國際儲備貨幣地位沒有被替代，中國的經濟結構沒有調整到位，那麼中國投資美國國債的壓力就會一直存在，「金融恐怖平衡」的枷鎖在短期內就難以打破。
外匯多元化管理的漸進戰略
時至今日，學術界與實務界都認同外匯儲備規模遠遠超過了適度規模，超額的外匯儲備成本高昂，短期內儲備結構難以調整。那麼，我們應當如何確立外匯儲備的多元化戰略呢？我個人的建議是建立多層次、多目標、多主體的管理體系。
首先，應當根據不同的需求，將我國外匯儲備劃分為不同的層次。對於適度的外匯儲備規模部分應保持較高的流動性，主要用於彌補國際收支逆差、防範投機沖擊與穩定匯率等，這部分儲備應繼續由國際外匯管理部門進行投資管理。
我國外匯儲備管理的傳統思路是確保流動性與安全性，由於美國國債依然是全球金融市場上最具流動性的安全資產。因此，美元資產依然應當是外匯儲備的主要構成部分。
近10年來，中央銀行外匯儲備管理的一個新趨勢是逐步開始對風險資產的投資，例如股票、新興市場國家主權債等。根據瑞士銀行對70多個央行的統計，截至2008年6月，已經有18個國家央行開始投資股票，16個國家央行投資新興市場國家債。
其次，對於超過適度規模的外匯儲備，應切斷其與貨幣發行之間的聯系，由專門的機構通過發行人民幣債券等方式取得人民幣資金後，向央行購買，未來則可在外匯市場上直接購買外匯。對於超額外匯儲備的運用可劃分為兩大目標——戰略性目標與收益性目標。
(一)戰略性目標的儲備管理可由國家開發銀行、進出口銀行等機構牽頭組織實施。戰略性儲備按照盈利目標可分為兩類：一類是盈利性戰略儲備。國家開發銀行、進出口銀行可發債籌集專項資金，按照市場匯率用人民幣從央行購入外匯儲備，設立政府主導的盈利性儲備基金。其資金主要用於支持國有或民營企業「走出去」的項目提供融資，重點支持海外兼並、海外市場拓展、技術升級、資源能源收購等項目。金融危機以來，資源、能源等大宗商品價格大幅回落。我國應當抓住這一有利時機，充分運用超額外匯儲備獲取我國經濟發展所必需、國內儲量嚴重不足等大宗商品。例如鐵礦石、銅、鉀等資源。另一類是非盈利性戰略儲備。可由財政部發債籌集專項資金，從央行購入外匯儲備。其資金可用於教育領域（支持公派出國留學）、科技領域（支持引進高新技術）、醫療（支持研發、醫療設備進口等）以及外交領域（國際援助以及文化推廣）。
（二）收益性目標的儲備管理應依託主權財富基金實施。主權財富基金這一概念始於2005年美國道富銀行經濟學家Andrew Rozanov。但最為權威的定義來自IMF。IMF在主權財富基金的《聖地亞哥原則》中提出，主權財富基金是一般政府所有的、具有特殊目的的投資基金或機構。它一般由政府建立，用來持有或管理資產以達成金融上的目標並採取一系列投資策略，包括投資外國金融資產。主權財富基金具有多樣化的法律、組織和管理的結構。它們形式各有不同，包括財政穩定基金、儲蓄基金、儲備投資公司、發展基金和沒有具體養老保險債務的養老保險儲備基金。迄今為止，主權財富基金規模約3萬億美元，累計超過40家主權財富基金。在機構投資者中，市場規模僅高於對沖基金和私募基金。從投資回報看，根據美國知名咨詢機構Cambridge Associates對60家機構投資者的統計，大部分資產規模超過10億美元的機構投資者中長期實際回報（5-10年）約5-6%。
從資產配置看，主權財富基金的長期資金與低負債的特點決定投資時限的長期性與風險偏好。主權財富基金普遍傾向於投風險資產，包括股票、私募基金和對沖基金等各類資產。幣種配置上，從美元資產逐步擴展到非美元資產。策略選擇上，從組合投資逐步向戰略投資轉變。特別是近10年來，主權財富基金參與的並購日益頻繁。
從投資目標看，國家設立主權財富基金，其行為與無限生命周期的企業、居民的經濟理性行為一致，國家可以視為追求國家效用最大化的「經濟人」。因此，主權財富基金完全是商業化的投資主體，其投資行為與商業機構並沒有實質性區別。追求商業回報是主權財富基金唯一的目標，它不應當也不可能承擔國家的政治目標。國家通過設立長期投資視角的主權財富基金，淡化了政府的短期政治目標，擺脫了政府預算短期行為。而且，通過有效的公司治理、透明度要求、監督管理以及回報目標等約束促使主權財富基金採取商業化、專業化運作。同時，也有利於避免政府更迭給國家財富管理帶來的干預，使政府取信於民、建立公信力，國家財富實現有效的代際轉移。我國的主權財富基金——中國投資公司在成立之初就確立了商業化運作、自主經營的模式，這也反映了各方對主權財富基金性質的共識。