ppp中的交易結構設計

㈠ 什麼是PPP模式 PPP模式的優勢詳解

PPP（Public—Private—Partnership）模式，是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務，以特許權協議為基礎，彼此之間形成一種夥伴式的合作關系，並通過簽署合同來明確雙方的權利和義務，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。
公私合營模式（PPP），以其政府參與全過程經營的特點受到國內外廣泛關注。PPP模式將部分政府責任以特許經營權方式轉移給社會主體（企業），政府與社會主體建立起「利益共享、風險共擔、全程合作」的共同體關系，政府的財政負擔減輕，社會主體的投資風險減小。PPP模式比較適用於公益性較強的廢棄物處理或其中的某一環節，如有害廢棄物處理和生活垃圾的焚燒處理與填埋處置環節。這種模式需要合理選擇合作項目和考慮政府參與的形式、程序、渠道、范圍與程度，這是值得探討且令人困擾的問題。
（一）PPP模式的優點

近年來，在全球各個地區，通過多種多樣的PPP方式，私營部門在基礎設施領域的投資總體上持續快速增加。結合全球范圍內的PPP項目實踐，PPP模式的優點主要體現在：更高的經濟效率〔物有所值（Value for Money）〕、更高的時間效率、增加基礎設施項目的投資、提高公共部門和私營機構的財務穩健性、基礎設施/公共服務的品質得到改善、實現長遠規劃、樹立公共部門的新形象、私營機構得到穩定發展等。
1.PPP模式可以實現更高的經濟效率，實現物有所值
PPP項目依靠利益共享、風險共擔的夥伴關系，可以有效降低項目的整體成本。圖1.1顯示了公共部門獨立開展項目與PPP模式下的成本比較。在公共部門獨立開展項目時，項目的整體成本由以下幾個部分構成：項目建設成本、運營成本、維修和翻新成本、管理成本以及留存的風險。在PPP模式下，項目建設成本、運營成本、維修和翻新成本以及私營機構的融資成本統稱為PPP合同約定成本，由於私營機構在建設施工、技術、運營管理等方面的相對優勢得以充分發揮，PPP合同約定成本會小於公共部門獨立開展項目時的相應成本。另外，由於PPP項目需要協調更多參與方的利益，項目管理成本（包括公共部門對項目監管、為項目提供准備工作和支持等產生的成本）會略高於公共部門獨立開展項目的成本。在風險留存方面，由於不同的風險分配給管理該類風險具有相對優勢的參與方，因此項目的總體風險狀況得到明顯改善。各項成本的變化以及風險狀況的降低，形成了PPP項目的優勢，即所謂的「物有所值」部分。
艾倫咨詢集團（Allen Consulting Group）曾對澳洲的21個PPP項目和33個傳統模式項目進行過比較，結果顯示：PPP模式在成本效率方面顯著優於傳統模式，從項目立項到項目全部結束，PPP模式的成本效率比傳統模式提高了30.8%；從絕對金額看，所考察的21個PPP項目的總合同成本為49億美元，項目生命周期的成本超支為5 800萬美元；相比之下，33個傳統模式項目的總合同成本為45億美元，項目生命周期的成本超支達6.73億美元。
2.PPP模式的效率優勢不僅體現在經濟效率上，還體現在時間效率上
艾倫咨詢集團在同一篇調查報告中指出，PPP項目的完工進度平均比計劃提前3.4%，而傳統模式項目的完工進度平均比計劃推遲23.5%。另外，傳統模式下，項目完工的超時程度受項目大小影響較為嚴重，項目越大，工程進度延期的程度越高，但在PPP模式下，沒有發現項目大小對工程進度的顯著影響。
其他機構或研究者大多得出相似的結果。例如，英國審計署對PFI模式（英國PPP的主要模式）和傳統模式的效率進行了統計，結果表明：在PFI模式下，76%的項目按進度計劃完成，78%的項目支出在預算之內；而在傳統模式下，只有30%的項目按進度計劃完成，27%的項目支出在預算之內。在另外一篇報道中，英國審計署相信現有的PFI項目將節省至少15億英鎊的支出。
是否能夠提高項目總體效率，是判斷PPP模式是否適用的關鍵。財政部在2014年11月29日發布的《政府和社會資本合作模式操作指南》中明確提出：財政部門（政府和社會資本合作中心）會同行業主管部門，從定性和定量兩方面開展物有所值評價工作。本書其他章節也對物有所值評價進行了詳細論述。
3.PPP模式有助於增加基礎設施項目的投資資金來源
PPP模式下，項目融資更多地由私營機構完成，從而緩解了公共部門增加預算、擴張債務的壓力，因此公共部門可以開展更多、更大規模的基礎設施建設。在政府因財政緊縮，或信用降低而無法進行大規模融資時，PPP模式可以為政府提供表外融資。
傳統政府模式和PPP模式下，政府的支出情況對比見圖1.2。PPP模式下，政府不僅可以節省基礎設施的初期建設投資支出，還可以鎖定項目運行費用支出，一方面降低短期籌集大量資金的財務壓力，另一方面提高預算的可控性，這兩個方面都有利於政府進一步擴大對基礎設施的投入。
PPP的這一優勢對現階段的國內地方政府意義重大，通過推廣PPP模式，可以化解地方政府性債務風險。運用轉讓—運營—移交（TOT）、改建—運營—移交（ROT）等方式，將融資平台公司存量基礎設施與公共服務項目轉型為政府和社會資本合作項目，引入社會資本參與改造和運營，將政府性債務轉換為非政府性債務，可以減輕地方政府的債務壓力。
4.PPP模式可提高公共部門和私營機構的財務穩健性
一方面，由於政府將部分項目責任和風險轉移給了私營機構，項目超預算、延期或在運營中遇到各種困難而導致的或有財政負債增加的風險被有效隔離。另一方面，由於PPP模式下的項目融資在整個項目合同期間是有保障的，且不受周期性的政府預算調整的影響，這種確定性可以提高整個項目生命周期?資計劃的確定性和效率，提高公共部門的財務穩健性。此外，PPP項目的性質決定了項目需求所產生的風險相對較低，項目的未來收入比較確定，提高了社會資本的財務穩健性。
5.PPP模式可使基礎設施/公共服務的品質得到改善
一方面，參與PPP項目的私營機構通常在相關領域積累了豐富經驗和技術，私營機構在特定的績效考核機制下有能力提高服務質量。另一方面，PPP模式下，私營機構的收入和項目質量掛鉤：政府付費的項目中，政府會根據項目不可用的程度，或未達到事先約定的績效標准而扣減實際付款（付款金額在項目開始時約定）；在使用者付費的項目中，使用者的需求和項目的質量正相關,這就使私營機構有足夠的動力不斷提高服務質量。如果設施或服務由公共部門單獨提供，由於其缺乏相關的項目經驗，且由於其在服務提供和監督過程中既當「運動員」又當「裁判員」，績效監控難以落到實處。在傳統政府模式下，地方政府通常為某項重大工程臨時組織指揮部之類的專門工作團隊，負責組織項目設計與建設，建設完成後移交給政府下屬事業單位或國有企業日常運營。由於工作團隊缺乏相關項目運作經驗，所以難以保證項目建設質量，無力控制項目建設成本，甚至會因經驗不足導致項目失敗。並且，工作團隊付出大量學費積累的經驗和教訓，在當地可能再無用武之地，因為當地不會經常有同類重大項目需要新建，資源浪費與效率較低問題突出。
6.PPP模式有助於公共部門/私營機構實現長遠規劃
在傳統政府模式下，一個項目會被分包成很多子合同，由不同的參與者執行，這些參與者之間通常並沒有緊密的合作。在PPP模式下，由於項目的設計、建設和運營通常都由同一個聯合體執行，雖然聯合體也由不同的參與者構成，但由於各個參與者需要為同一個目標和利益工作，項目的不同參與者之間可以得到充分整合，實現良好的協同。此外，由於項目的收益涉及整個生命周期(whole of life cycle)，在利益驅動下，私營機構將基於更長遠的考慮，選擇最合適的技術，實現設施長期價值的最大化和成本的最小化。而在傳統政府模式下，則更多是基於短期的財政壓力、政策導向和預算限制來考慮。
7.PPP模式有助於樹立公共部門的新形象
在PPP模式得到良好推廣和執行的情況下，所有項目都能按時、按預算完成，而且基礎設施/公共服務的品質得到有效提高，可以使公眾對政府的美譽度增加，對政府的財政管理能力信心倍增。
8.通過推廣PPP模式，可以使私營機構得到穩定發展
PPP模式為私營機構提供了風險較低、現金流穩定、由政府合同背書的長期投資機會，可以有效刺激當地產業，增加就業機會。
（二）PPP模式的缺點
雖然PPP模式的上述優勢得到市場的一致認可，並且大部分都有實證數據支持，但任何事情都不可能十全十美，PPP模式在運作過程中也存在以下缺點：私營機構融資成本較高、特許經營導致的壟斷性、復雜的交易結構帶來的低效率、長期合同缺乏靈活性、成本和服務之間的兩難選擇等。
1.PPP模式導致私營機構融資成本較高
與公共部門相比，金融市場對私營機構信用水平的認可度通常略低，導致私營機構的融資成本通常要高於公共機構的融資成本。當然，在評價社會資本的融資成本時，除了考慮利率之外，還需要考慮項目所轉移的風險、社會資本的創新能力，以及項目總體績效的提升等，從社會整體的功效考慮項目價值。此外，社會資本和公共機構的融資成本也在進一步接近，雖然融資成本的差異不可能完全消除，但這方面的影響在逐漸降低。
圖1.3顯示了10年期的企業債和相同年限國債、地方政府債、城投債的到期收益率。其中，企業債可以近似為大型社會資本的融資成本；國債為無風險利率；地方政府債可以視為地方政府信用擔保的融資成本；由於融資平台在基礎設施建設方面的特殊地位，城投債的收益率可視為目前部分在建基礎設施的融資成本。可以看到：大型社會資本的融資成本高於國債和地方政府債，低於城投債；社會資本的融資成本和國債/地方政府債的差距在逐漸縮小，尤其是2015年年初以來，社會資本的融資成本無論是絕對值，還是與國債/地方政府債的差距，都在逐漸降低。
2.PPP模式普遍採用的特許經營制度可能導致壟斷
一方面，在PPP模式下，居高的投標成本和交易費用以及復雜的長期合同，導致很多規模較小的私營機構對PPP項目望而卻步，因此減少了政府部門對社會資本的選擇空間，也使招投標過程不能實現良好的競爭性。另一方面，PPP模式普遍採用的特許經營制度，實際上使中標的投資運營商獲得了一定程度的壟斷性，利益基本上能得到合同保障。這種缺乏競爭的環境在某些情況下會減弱私營機構降低成本、提高服務品質的動力。當然，PPP模式並不是產生壟斷性的必要條件，在單純的政府模式下，政府實際上也表現出壟斷性。
3.PPP項目復雜的交易結構可能降低效率
首先，在PPP項目中，通常需要多個獨立參與者通力合作，而多個參與者會導致整個項目的約束條件增加。其次，由於每個參與項目的商業機構都會在咨詢、會計和法律等方面產生支出，這部分支出會包括在投標價格中，從而傳導給公共部門。國外的經驗顯示，PPP市場越成熟，這部分成本就越低。例如，如果公共部門採用標准化的合同體系，可以為參與商業機構節省在項目盡職調查和評估過程中所產生的成本。同時，在評估增加的這部分交易成本時，也需要考慮PPP模式下通過風險分擔帶來的額外好處。再次，復雜的交易結構需要公共部門和私營機構建立與PPP模式相匹配的專業能力。現階段，國內相關方面的能力欠缺較為明顯，現狀的改善還需要較長時間。在這種情況下，政府部門過度依賴外部咨詢機構，會導致在項目開展過程中所積累的知識和經驗並沒有沉澱在公共部門內部，這又減緩了公共部門提升建設相關能力的進度。目前，各個國家都成立了類似PPP中心的組織，包括中國的財政部PPP中心、英國的Infrastructure UK、加拿大的PPP Canada、美國的NCPPP、歐盟的EPEC等，這些組織在沉澱PPP項目經驗和知識的過程中起著非常重要的作用。最後，交易結構的復雜性和眾多的參與方可能使項目溝通存在一定的障礙，特別是在未來發生一些不可預料的事件時，可能會在合同條款的爭議方面耗費過多時間。而且，即便在項目啟動的過程中，也可能存在公共部門內部意見不一致，或民眾和公共部門意見不一致的情況，這在一定程度上會降低效率。
4.PPP的長期合同缺乏足夠的靈活性
為了項目長期運行穩定，PPP合同可能會比較嚴格，靈活性不夠，公共部門或私營機構在起草合同的時候，很難將未來的變化充分地考慮進來，合同條款通常只考慮當前時點的情況，導致項目後期管理不能因時制宜，而只能遵照合同條款執行——哪怕這些條款已經不再能使項目生命周期的綜合成本最優化。解決合同靈活性和合理性的途徑有兩個方面：一是在項目前期就盡最大努力做好整個生命周期的規劃，通常，公共部門需要聘請具有豐富PPP項目經驗的咨詢機構對項目進行前期調查分析，確保參與方對項目需求有充分的理解，對項目的費用有可靠的預算，對風險有全面的評估並可以在公共部門和私營機構間實現最優分擔；同時，還要確保通過招投標過程得到具有競爭性的報價，當然這些前期工作勢必產生不菲的成本。二是在起草合同時保留適當的靈活性，這也必將增加成本，一方面是來自投資的不確定性增加而產生的風險溢價，另一方面是來自將來需要改變對私營機構的激勵機制而產生的或有支出。解決合同靈活性和合理性的成本，有可能降低項目投資者的投資回報率，防止出現過高的投資回報率。
5.公眾使用公共產品/公共服務的成本表面上可能提高
如果公共產品/公共服務由公共部門提供，由於公共部門的非營利性和不按全成本核算定價的特點，公眾所付出的直接使用費用較低。當然，世界上不存在免費午餐，低收費最終會表現為地方政府債務的累積或公共機構的虧損，也會通過其他渠道由公眾承擔相關成本，甚至潛在成本可能更高。在PPP模式的定價機制下，私營機構需要補償項目相關的全部成本並獲得合理水平的投資收益，對產品或服務進行市場化的定價，可能增加公眾的直接使用成本。如此，PPP合同中約定的定價機制可能是控制公共資源使用成本的一個手段，但定價機制的確定同樣困難，尤其在涉及多邊合作的PPP項目中，不僅需要考慮當地的發展水平、技術進步的趨勢，還需要考慮匯率等其他因素。一個典型的例子是來賓B電廠的電價，資料顯示來賓B電廠的電價比來賓A電廠的電價高出60%有餘，其中一個主要原因是運營期滿15年後項目公司將項目資產無償移交給地方政府，項目的巨額投資要在15年內回收，遠低於電廠的正常使用年限和投資回收期。從各國的經驗來看，PPP項目總體上可以降低公眾使用公共產品/公共服務的綜合成本。

㈡ PPP項目的幾個階段

財政部發布的《政府和社會資本合作模式操作指南(試行)》(財金〔2014〕113號)(簡稱《操作指南》)將PPP模式的操作程序分為5個階段：項目識別、項目准備、項目采購、項目執行和項目移交。五個階段按照PPP項目操作邏輯前後連接，形成完整的PPP項目采購流程，其中任何一個階段出現問題，都可能導致PPP項目失敗。

1. 項目識別階段：

   項目識別階段的主要功能是挑選適合採用PPP模式的項目，包括項目發起、項目篩選、物有所值評價和財政承受能力論證4個步驟。

2. 項目准備階段：

   項目准備階段是為項目實施做好准備工作，包括項目實施方案、項目實施機構、人員等，其中最主要的工作是編制項目實施方案。

3. 項目采購階段：

   項目采購階段的關鍵問題包括三個，分別是充分的市場測試，設置合理的資格預審條件和核心邊界條件。

4. 項目執行階段：

   項目執行是PPP項目運作成功的關鍵，因為PPP項目從項目識別、項目准備到項目采購階段可能只需要幾個月的時間就可以完成，而PPP項目的執行階段通常需要20～30年的時間，這才是PPP項目開始實施並產生效率的關鍵階段。項目執行主要關注項目公司的設立、融資管理、績效監測與支付。項目執行階段還需要制定定期評估機制，按照《操作指南》，每3～5年需要進行一次中期評估。

5. 項目移交階段：

   項目移交階段的主要工作包括移交准備、性能測試、資產交割和績效評價，其中最關鍵的環節是性能測試。

   項目實施機構或政府指定的其他機構應組建項目移交工作組，根據約定確認移交情形和補償方式，制定資產評估和性能測試方案。項目移交工作組應嚴格按照性能測試方案和移交標准對移交資產進行性能測試。性能測試結果不達標的，移交工作組應要求社會資本或項目公司進行恢復性修理、更新重置或提取移交維修保函。

㈢ PPP項目公司融資哪些

PPP項目融資模式探究
融資根據性質可劃分為股權融資與債券融資兩個大類。在PPP項目的融資運用上，也存在兩種形式的融資方式：PPP股權融資以及PPP債券融資。政府引導基金、社會化股權投資基金以及信託、資管、保險股權計劃是PPP股權融資的主要方式。而採用債權模式進行融資主要包括使用銀行貸款、融資租賃、信託資管保險的債權計劃以及發行PPP債券進行融資等。但不管是採用何種融資方式，元立方金服研究人員提醒諸位，PPP融資所需資金的供給方主要還是政府、銀行、信託、保險公司以及其他社會資本。本文將著重介紹股權融資模式下的政府引導基金模式、社會化股權投資基金模式以及債權融資模式下的債券融資方式。
圖1：PPP項目融資模式以及資金來源

資料來源：互聯網公開資料、元亨祥經濟研究院
一、PPP股權投資基金融資模式分析
在PPP項目融資當中，元立方金服研究人員發現，除政府、社會資金在PPP項目中的資本金投入之外，PPP股權融資主要通過引入股權投資基金的方式實現。股權投資基金是以非公開方式向投資者募集資金對未上市企業進行股權投資的基金或對上市公司非公開發行股票進行投資的基金。按照組織形式將其進行分類可分為：公司制股權投資基金、契約式股權投資基金以及有限合夥制股權投資基金。
公司制股權投資基金是指按照《公司法》設立，以公司的形式來組織和運作而形成的股權投資基金。它具備完整的公司架構，通常由股東會和董事會選擇基金管理人並行使決策權。可由基金公司自行擔任基金管理人管理基金資產也可委託其他基金管理人代為管理。公司制股權投資基金主要有以下三個方面的特點：
1.投資人僅在出資范圍內對公司債務承擔有限責任；
2.具有法定的公司內部治理結構，公司最高決策權由股東會行使，基金管理人的決策權容易受到限制；
3.投資回收、基金清算程序較為復雜。
契約式股權投資基金是指通過基金管理人發行基金份額的方式來募集基金。基金管理公司依據法律、法規和基金合同規定的經營和管理運作；基金託管人則負責保管基金資產。基金投資者通過購買基金份額的形式享有基金投資權益。與公司型基金不同，契約型基金本身並不具備公司企業或法人的身份，因此，在組織結構上，基金投資者不具備企業股東的身份，但基金投資者可通過基金持有人大會來行使相應的權利。
有限合夥制股權投資基金，是根據合夥協議而設立的基金。合夥人由普通合夥人和有限合夥人組成，其中普通合夥人承擔無限連帶責任，行使基金的投資決策權。有限合夥人一般不參與基金的運作。有限合夥制股權投資基金有以下三個方面的特點：
1.普通合夥人與有限合夥人關系清晰，管理運作高效
2.實行承諾認繳資本制，有利於提高資金的使用效率；
3.投資回收便捷，激勵機制有效。
以上三種股權投資基金模式各有優劣，表1就這三種模式的優劣進行比較。
表1.公司制、契約制及合夥制股權投資基金優劣勢比較

PPP股權投資基金模式下主要有2種運作模式：PPP政府引導基金以及社會化股權投資基金。在PPP早期運用中政府引導基金是主要的推動者，隨著中央政府大力加強PPP項目建設，元立方金服研究人員認為，社會資本開始逐漸發揮重要的作用。
（一）PPP政府引導基金
政府引導基金是由政府設立並按照市場化方式運作的政策性基金。前期政府引導基金主要用於引導社會資金進入創業投資領域扶持創業投資企業發展。隨著中央大力推進PPP模式之後，為了創新財政金融支持方式、發揮財政資金的杠桿、引領作用、優化PPP投融資環境，中央及地方政府都在積極探索成立PPP引導基金。元立方金服研究人員梳理發現，目前市場上已設立的PPP引導基金通常有2種模式：實行母子基金架構的PPP股權投資引導基金以及不另設子基金架構的PPP股權投資引導基金。
1.實行母子基金架構的PPP股權投資引導基金
母子基金架構下的引導基金先由省級財政部門發起設立PPP投資引導基金母基金，母基金的出資人為省財政、金融機構或行業社會資本。母基金通過小比例投資多個子基金，從而放大財政資金的杠桿作用。圖2元立方精研究人員梳理了PPP政府引導基金的母子架構模式。政府資金在基金當中充當劣後發揮了政府資金的引導作用，吸引金融機構、以及社會資本參與其中。在基金管理人的選擇上PPP股權投資引導基金可委託外部具備充分PPP基金管理經驗的機構擔任。
圖2.PPP政府引導基金母子基金架構

2.政府引導基金不另外設置子基金結構
不另設子基金結構的PPP股權投資引導基金的基金結構相對簡單，由政府資金充當劣後引導社會優先順序資金成立PPP股權投資引導基金。此基金通過股權投資、債權投資或為項目公司提供融資擔保等方式參與到PPP項目融資活動中。
圖3.PPP政府引導基金不另設子基金結構

資料來源：《PPP項目的融資方式》、元亨智庫PPP研究院
（二）PPP社會化股權投資
基金
不同於政府PPP引導基金資金主要來源於政府機構，PPP社會化股權投資基金主要由社會資本充當主力募集、投資PPP項目，通過成立股權投資基金的方式為PPP項目提供資金支持。元立方金服研究人員看到，PPP社會化股權投資基金的運作模式多樣，出資人通常聯合地方平台公司和社會資本、產業投資人以及政府共同出資。地方平台公司以及產業投資人通過提供劣後資金的方式吸引更多社會資本參與其中。PPP社會化股權投資基金的運作模式通常如下圖所示：
圖4.PPP社會化股權投資基金融資模式

資料來源：《PPP項目的融資方式》、元亨祥經濟研究院
二、PPP項目債券融資模式分析
隨著資本市場的進一步發展，元立方金服研究員認為，我國直接債務融資產品會越來越豐富。目前債券市場已經形成以銀行間市場、交易所市場在內的統一分層的債券市場體系。其中，銀行間債券市場是我國債券市場的主體，交易所市場則是債券市場格局當中的重要補充。債券是債券發行人直接向社會借債籌措資金，向投資者發行，承諾按規定時間規定利率支付利息和償還本金的債權債務憑證。按照發行主體的不同，債券可以分為政府債券，金融債券，和企業債券。按照債券產品不同的管理部分進行分類，可將債券分為三大類別：1、由中國證監會監管的債券包括：公司債、可轉債、可分離交易可轉債、專項資產管理計劃；2、由發改委監管的債券包括：企業債、項目收益債；3、由銀行間市場交易商協會監管的債券包括：短期融資債、超短期融資債、中期票據、定向債務融資工具、項目收益票據、資產支持票據等。表2列出各類別債務工具、發行主體、承銷主體及所屬監管機構。
表2.各類債務融資工具發行、承銷主體及監管機構

企業對於債務融資模式的選擇實際上是對財務杠桿的運用，合理的資產負債率有利於企業最大化企業價值。而PPP項目在長期實踐當中自覺將債務融資作為其主要的融資模式也顯示出債務融資模式與其具有強大的適應性。由於PPP項目通常需要很長的時間跨度，元立方金服研究員發現其優點，即通過債務融資能確保PPP項目能獲得較為穩定的長期資金以用於大額投資；其次，相較於股權融資模式，債務融資模式賦予項目公司更多自主權，能夠結合項目自身需求合理支配融資資金；最後，由於債券融資資金屬於企業長期負債，通過負債產生的利息可計入企業成本因此具有合理避稅的功能。
考慮到PPP項目時間跨度較大，從投資、到建設最後到運營，在項目的不同階段對資金的需求程度也不盡相同。因此元立方金服研究人員認為，在項目前期投資、建設階段，長期穩定的資金是確保項目能夠順利進行的重要關鍵，此階段PPP項目還未形成基礎資產或穩定的現金流回饋，在此時要求項目公司及時還本付息不但不利於項目順利進行還有可能導致項目失敗。因此在項目初始階段採用銀團貸款或使用股權融資模式與這一階段的項目特徵較為匹配。在項目提交運營階段由於項目已具備產生現金流的能力對資金的需求較前幾個階段明顯減少。不管是根據使用者付費、政府付費或政府可行性缺口補貼的PPP模式，由於具備穩定想現金流特徵，此時PPP債務融資模式顯示出對投資者的強大的吸引力。因此在融資模式的選擇上，PPP項目公司應結合項目周期以及項目發展階段特徵，分階段發行不同類型的融資工具以滿足項目不同階段的融資需求。
大多數的PPP項目公司都是獨立的法人主體是為某一項目建設而組建成立的，沒有可追溯的歷史信用、財務數據等作為債務融資的評級參考，因此PPP項目公司在選擇使用債務融資模式時，需將項目未來收益權用於擔保或質押同時需第三方機構提供強有力的信用背書。
PPP由於項目的特定性及在融資資金的使用上具有針對性，因此在融資工具的選擇上也需考慮這些因素。項目收益票據（PRN）以及資產支持票據（ABN）因為具備專款專用、資產信用僅依賴於項目本身等特徵在PPP債券融資中得到廣泛應用。
（一）項目收益票據-PRN
2014年7月11日，銀行間市場交易商協會公布《銀行間債券市場非金融企業項目收益票據業務指引》，正式推出項目收益票據（以下簡稱「PRN」）。PRN是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，募集資金用於項目建設且項目產生的經營性現金流為主要償債來源的債務融資工具。PRN的發行主體一般是項目公司，其償債來源主要是項目收益，PRN的期限通常可以覆蓋整個項目投資周期，但也可根據項目不同階段的資金需求設計階段性PRN融資工具。PRN主要投資於市政、交通、公共事業、教育、醫療等與城建相關且未來能產生持續穩定現金流的項目。PRN融資工具有如下幾個重要特徵：
1.PRN發行主體為項目公司
PRN從制度設計層面將項目風險從城建類企業或政府進行隔離，保證了項目的獨立性。項目發起人通過設立特殊目的實體（SPV）即項目公司來進行項目建設、融資、以及項目運營。通過項目公司募集而來的資金僅能用於項目建設不能另做他用。
2.PRN償債來源
PRN以與基礎設施建設相關的經營性收益項目作為信用基礎，項目產生的經營性現金流作為PRN的主要償債來源。經營性基礎設施建設項目在後期運營階段具有持續、穩定性現金流因而能夠為PRN融資資金的償還提供長期可靠的保障。同時由於PRN資金償還並不依賴於地方政府償債能力而是取決於項目現金流償還能力，因此對於歷史償債能力低、還款能力不足的地方政府而言，PRN提供了一種隔離式的融資模式。
3.PRN融資工具投資期限可覆蓋PPP項目全周期
通常PRN的期限設計涵蓋項目從建設到運營最後再到項目盈利階段。PRN長周期期限的設計正是與項目的資金迴流特點相適應。在項目的建設期，項目還處在孵化階段正是需要大量資金投入，而在運營階段項目具備盈利能力以及現金回款能力,項目現金流成為PRN的主要投資收益來源。當涉及復雜的基礎設施建設例如分階段建設運營的城建項目，不同階段的資金平衡狀態不同，不同階段的PRN融資模式風險程度也呈現較大的差異。
元立方金服研究人員發現，基於PRN融資工具的基本特點為保障發行人及投資人雙方利益，PRN通常會對償還期限、分期攤還、提前贖回、資金歸集、抵質押擔保、信用增進等交易條款進行結構化設計，並根據融資情況設定外部增信措施，這些交易結構設計安排為PRN的償還提供不同的信用承諾，最終將影響票據的信用風險。

資料來源:《PPP項目的融資方式》、元亨智庫PPP投資研究院
PPP項目PRN融資工具的結構框架如圖5所示：首先由PPP項目發起人在銀行設立募集資金專戶以及項目收入歸集戶。募集資金專戶專門用於募集資金的接受、劃轉、支出。項目收入歸集戶用於項目收入的歸集、項目債務的劃轉償還。PPP項目發起人通常需要將項目收費權用於本期項目收益票據的質押。票據所募集資金僅能用於PPP項目，項目所得收入是本期票據還本付息的首要資金來源。只有在項目收入歸集戶資金在滿足還本付息要求之後，所余資金才可由項目發起人自由分配。若項目收入歸集資金不足以滿足還本付息的要求，則項目發起人需通過其他自有資金予以差額補足。
（二）資產支持票據-ABN
另外一種常見的PPP債務融資工具是資產支持票據。它是非金融機構在銀行間債券市場通過公開發行或者非公開定向發行的方式向投資者發行以基礎資產未來產生的現金流為支持的資產支持票據。基礎資產指的是符合法律法規規定，權屬明確，能夠產生可預測現金流的財產、財產權利或財產和財產權利的組合。並且基礎資產不得附帶抵押、質押等擔保負擔或其他權利限制。PPP項目在成熟運營階段通常會產生持續、穩定的現金流，因此在此階段PPP項目可通過採用資產支持票據的方式進行融資。通常在資產支持票據發行後，發行人應負責對基礎資產進行管理，保證其正常的經營運作，以保證能夠產生預期的現金流。發行人與負責資金監管的銀行需簽訂《資金監管協議》，以發行人在資金監管銀行設立的專戶為資金監管賬戶，歸集基礎資產產生的現金流。
ABN適合具備持續、穩定現金流入的項目，因此與PPP具備天然的適應性，在實踐當中也得到廣泛的運用。隨著PPP項目落地投入運營階段，通過ABN融資方式項目公司可以獲得一定的流動性用於滿足後期項目的維護與運營。由於ABN的返本付息依賴於基礎資產預期能夠產生的現金流並不依賴於項目發起人的信用以及還款能力。ABN將項目信用獨立於發起人信用的隔離功能使得這一融資方式獲得廣泛的市場青睞。
（三）PRN與ABN的比較
項目收益票據與資產支持票據都是PPP項目債務融資的重要融資手段。但項目收益票據涵蓋的項目周期更完整、持續時間更長，基本囊括項目建設、運營與收益的整個生命周期。而資產支持票據由於還款能力是基於基礎資產預期的現金流因此主要針對已建設完成的項目進行資金募集，僅覆蓋部分項目周期。另外PRN與ABN都是獨立的針對某以項目而成立的項目主體，沒有可追溯的歷史信用以及財務數據，因此在債務融資過程中需設計相應的增信手段，通過外部評級機構評級或尋找第三方機構提供擔保等。表3詳細列舉了PRN與ABN的相應特徵。

㈣ 已完成施工圖的怎麼樣實施ppp

項目識別階段
項目識別階段主要功能挑選適合採用PPP模式項目包括項目發起、項目篩選、物所值評價財政承受能力論證4步驟項目識別環節各項工作主要由政府負責其關鍵問題包括幾面：
第明確項目篩選責任主體
目前家層面PPP牽機構兩家別財政部家發改委執行階段要明確項目篩選責任主體功採用PPP模式前提
第二明確項目篩選標准
根據《操作指南》篩選原則投資規模較需求期穩定
價格調整機制靈市場化程度較高基礎設施公共服務類項目適宜採用PPP模式原則屬於定性描述篩選標准並明確實際操作難落實
第三PPP政策缺乏操作細則
目前家台政策比較都缺乏操作細則財政部承受能力論證細則(《政府社資本合作項目財政承受能力論證指引》(財金〔2015〕21號))剛台久物所值評價細則遲遲沒推種情況每做PPP項目根據自理解進行物所值評價財政承受能力論證導致評價論證混亂給干預論證結留空間
第四何界定社資本
務院辦公廳新發布《關於公共服務領域推廣政府社資本合作模式指導意見》(辦發〔2015〕42號)社資本進行定義指已經建立現代企業制度、實現市場化運營其承擔政府債務已納入政府財政預算、妥善處置並明確公告今再承擔政府舉債融資職能前提作社資本參與政府社資本合作項目於其控股企業沒清晰闡述
第五何界定公共產品范圍
公共產品公共服務首先強調公共性政府社資本提供服務質量、數量或價格應定程度制約部政府快速推項目、增加政績PPP模式應用於商業產、園區發等純競爭性領域項目與PPP模式本意相符
項目准備階段
項目准備階段項目實施做准備工作包括項目實施案、項目實施機構、員等其主要工作編制項目實施案項目實施案編制需要關注問題：
第合理配項目風險
風險配基本框架按照風險配優化、風險收益等風險控等原則綜合考慮風險管理能力、項目報機制市場風險管理能力等要素政府社資本間合理配項目風險原則項目設計、建造、財務、運營維護等商業風險由社資本承擔;律、政策低需求等風險由政府承擔;抗力風險由政府社資本合理共擔
第二選擇合適項目運作式
PPP模式運作式根據項目各環節政府社資本間進行配組合通考察項目各環節政府做社資本做更合適、更效率項目設計、建造、融資、運營、維護等各面職能進行劃同劃同組合產同PPP運作式
財政部發布《操作指南》列示委託—運營(OMC)、管理合同(MC)、建設—運營—移交(BOT)、建設—擁—運營(BOO)、轉讓—運營—移交(TOT)改建—運營—移交(ROT)等6種PPP項目運作式肯定遠遠夠根據項目各階段同組合應該產幾十種運作式
究竟選擇哪種運作式根據項目具體情況同選擇目前內選擇PPP運作式主要依據項目融資經濟發展定階段政府推PPP項目主要目再融資由政府負責融資社資本負責設計、建造、運營維護等職責政府信用高於企業相應政府融資本比企業低採用種模式才更加物所值
項目實施機構需要根據經濟發展水平與項目特點選擇合理項目運作式
第三選擇合適采購式
按照財政部要求PPP項目采購應該遵守政府采購採用公招標、邀請招標、競爭性談判、單源采購、競爭性磋商及政府采購監督管理部門認定其采購式實際情況看公招標目前各PPP項目使用采購式於政府說公招標政治風險少
公招標並總適合PPP項目采購式公招標式程序復雜、規定僵化需要較間進行資格預審同需滿足投標超3家等傳統簡單政府采購設計規定公招標適用於核邊界條件技術經濟參數明確、完整且采購做更改項目量PPP項目邊界條件模糊、采購需求復雜簡單套用公招標程序通導致項目流標增加項目采購失敗率
目前看比較適合PPP項目采購式競爭性談判競爭性磋商通政府與潛投資談判磋商幫助政府明確項目邊界條件設置合理采購條件提高項目采購效率
第四制定合理交易結構
PPP項目交易結構主要由四素決定別項目參與者、項目投融資結構、報機制相關配套安排項目參與者指參與項目各主體包括授權政府級別、項目實施機構、監管機構、資機構等;項目投融資結構指項目資本性支資金源、性質用途項目資產形轉移等;報機制主要包括使用者付費、行性缺口補助、政府付費三種式;相關配套安排指項目外相關機構提供土、水、電、氣等配套設施項目所需游服務
政府或其委託咨詢機構需要通綜合考慮四面素制定合理交易機構
第五設計合理報機制
PPP項目報機制主要三種第種使用者付費由購買服務者支付購買費用像高速公路、自水公司、停車場等經營性項目比較適合採用使用者付費模式第二種行性缺口補助使用者付費足滿足社資本或項目公司本收合理報由政府財政補貼、股本投入、優惠貸款其優惠政策形式給予社資本或項目公司經濟補助比軌道交通類PPP項目典型採用行性缺口補助項目第三種由政府直接付費種模式三種情況：用性付費比社資本政府提供條滿足通行標准道路政府購買道路用性付費給社資本;二使用量付費比免費公園政府根據入園量進行付費;三按照績效付費比社資本政府提供基層醫療服務政府按照服務績效設立相關指標進行付費
外設計報機制應考慮價格調整機制比軌道交通類PPP項目通決定軌道交通票價主要素力費用、工費用其費用通設置調價機制幾費用發變化票價進行相應調整
項目采購階段
項目采購階段關鍵問題包括三別充市場測試設置合理資格預審條件核邊界條件
第充市場測試
市場測試啟PPP采購程序前政府用檢驗項目案能否吸引市場參與主體潛投資、融資機構意願並借獲各類市場參與主體反饋PPP案進行調整完善種工具市場測試尋找佳項目實施案程尋找佳交易手程進行實質性談判程目前投資參與市場測試積極性特別高市場測試PPP項目運作非關鍵項目失敗都歸結於
第二設置合理資格預審條件
資格預審主要實現市場測試職能驗證項目否具足夠吸引力實現充競爭資格預審條件主要資質、項目經驗、財務等面客觀條件條件設置既需要滿足項目基本需求實施機構特殊要求同要考慮潛投資實際情況資格預審條件要求高能導致符合要求社資本數量足實現充競爭;條件要求低能難滿足項目需求
設置資格預審條件前需要充解項目所處行業社資本相關指標並解項目所需要基本資質經驗要求
第三設置合理邊界條件
項目采購邊界條件主要包括項目運營模式、項目合作限、報機制、交易結構、風險擔機制等政府應設置邊界條件充考慮社資本利益其留合理利潤空間才能更保障項目順利落項目實施些條件靈調整
實際工作些政府始終擔社資本佔便宜社資本進入設置較苛刻條件設置低限價或設置調價機制些邊界條件極削弱項目吸引力給社資本造政府難合作印象極能導致項目招標失敗
項目執行階段
項目執行PPP項目運作功關鍵PPP項目項目識別、項目准備項目采購階段能需要幾月間完PPP項目執行階段通需要20～30間才PPP項目始實施並產效率關鍵階段項目執行主要關注項目公司設立、融資管理、績效監測與支付項目執行階段需要制定定期評估機制按照《操作指南》每3～5需要進行期評估項目執行階段需要關注問題主要包括兩面：
第良履約管理能力
良履約管理能力主要包括兩面面指政府於項目公司履約具監管意識監管能力PPP項目提供公共產品保障公眾利益需要政府提供產品數量、質量、價格進行監管;另面指政府自身合同履約意識能力其核政府付費能力
第二設計合理績效考核機制
PPP項目實現物所值重要式要項目公司服務按照績效付費目前數項目付費與績效考核掛鉤做夠要實現按照績效付費機制需要政府針項目公司運營情況建立績效考核指標通每項目運營績效考核結決定政府付費額
項目移交階段
項目移交階段主要工作包括移交准備、性能測試、資產交割績效評價其關鍵環節性能測試
項目實施機構或政府指定其機構應組建項目移交工作組根據約定確認移交情形補償式制定資產評估性能測試案項目移交工作組應嚴格按照性能測試案移交標准移交資產進行性能測試性能測試結達標移交工作組應要求社資本或項目公司進行恢復性修理、更新重置或提取移交維修保函
何保證社資本移交設施完移交設施應該達標准都需要合同進行詳細、准確描述目前說PPP項目些問題都約定比較粗泛

㈤ 銀行收緊PPP融資引發大規模違約嗎

近日，部分銀行收緊了對PPP項目的融資。民生證券PPP研究中心主管朱振鑫昨日透露，日前召開的全國財政工作會議明確提出嚴禁地方政府以政府投資基金、PPP、政府購買服務等名義變相舉債。之後，各大銀行接到財政部的口頭通知，要求進一步規范所有跟政府融資有關的業務，PPP是其中重要的審查內容之一，因此出現了部分銀行收緊 PPP信貸的情況。

棕櫚股份日前公告，公司聯合中標「保山中心城市壩區人居環境提升工程（一期）PPP項目」。項目總投資約人民幣105億元，占公司2016年度經審計營業收入的268.81%。該項目簽訂正式合同且順利實施後，將對公司2018年及未來年度經營業績產生積極的影響。

朱振鑫表示，銀行收緊PPP信貸，對於正在審批的項目審核力度趨嚴，審核周期會被拉長，如果未能通過審核會使相關上市公司前期的努力付之東流。但已落地項目會停工和違約的可能性不大，且之前因融資問題導致上市公司PPP終止的情形並不多見，因此，對於上市公司而言，短期影響可能不會很大，中長期影響還得視前期項目質量和規范性而定。

至於如何規范PPP發展，萬博研究院新供給中心主任劉哲昨日表示，規范和創新PPP模式，激發民間投資參與積極性,首先，進一步法善法律制度，明確合作主體的權責關系，建立完善的退出機制。其次，運用市場化的定價方式，建立合理的投資回報機制。再次，創新民間投資的參與模式，如通過資產證券化、股權轉讓等金融手段，平衡PPP項目長周期性和民間投資的短期利益之間的矛盾，提高民間投資參與意願。

一切以銀行為主。

㈥ 針對確定以PPP模式實施的項目，操作中需注意哪些要點

交易結構設計、基本收益保障和風險的最優分配、政府有效監管、良好制度環境，這些制度保障條件包括但不限於，PPP法律體系的完善，PPP管理機構的設立和能力建設，與法律配套的條例、指南、示範合同的制定，政府契約精神和誠信體系的構建，建立與PPP項目全生命周期相適應的財政預算管理體制等等。
參考中國融投網

㈦ ppp項目的交易結構包含哪些內容

ppp項目的交易結構內容抄如下：襲

1、交易結構主要包括項目投融資結構、回報機制和相關配套安排。

項目投融資結構主要是指項目資本性支出的資金來源爿生質和用途，項目資產的形成和轉移等。
項目回報機制主要是指社會資本取得投資回報的資金來源，包括使用者付費、可行性缺口補助和政府付費等。
相關配套安排主要說明由項目以外相關機構提供的土地、水、電、氣和道路等配套設施和項目所需的上下游服務。

2、詳細PTT詳結構商人圖。