⑴ 为什么有的人不推荐债券指数型基金
南方中证50债券指数证券投资基金（以下简称“南方50”）不仅是国内首只债券指数基金，也是国内首只采用LOF模式的债基。该基金采用被动式指数化投资，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，以实现对中证50债券指数的有效跟踪。
国内首只债券指数基金：作为国内第一只投资于债券指数的基金，南方50是固定收益类基金产品的一大创新。该基金主要投资于中证50债券指数的成份券及其备选成份券，通过被动式指数化投资实现对标的指数的有效跟踪，从而为投资者提供一个分享中国债券市场发展的有效投资工具。同时，该基金还是一只LOF基金，不仅具有交易方便、费用低廉的优势，还为投资者提供了跨市场套利的机会。
⑵ 我国机构投资者存在的问题.。
论中国机构投资者制度构建与证券市场国际化
关键词： 证券投资/机构投资者/证券市场国际化/QFII制度/QDII制度
内容提要： 机构投资者是近几年来中国证券投资领域逐渐引起重视的投资主体。本文以机构投资者为中心， 通过对规制机构投资者的证券市场资本流入和流出法律制度的对比， 揭示了我国证券投资领域的国际化发展趋势。笔者认为：中国证券市场的国际化趋势不可避免； 但是整个法律制度体系的配套建设， 尤其是在针对不同投资主体、不同投资领域、不同位阶的法律制度整合方面， 还有待于进一步完善。
一、机构投资者在中国证券市场法治构建中的角色定位
（一） 机构投资者在我国证券市场中的作用机构投资者是指从事证券意义上的非个人化投资行为的、职业化、社会化的团体或机构， 它包括用自有资金直接或借助各种金融工具间接在证券市场进行投资的非个人化机构。[1]
机构投资者对于证券市场的发展具有特殊意义。
一方面， 机构投资者资金雄厚， 在证券承购和证券经纪中都占有较大份额， 为证券市场的扩容提供了充足的资金； 另一方面， 机构投资者实行投资组合管理， 并且以长线投资为主， 有助于抑制投机行为的过多发生， 保持证券市场的稳定。此外， 机构投资者对于促进金融创新、加强对上市公司的监管等方面都具有积极意义。随着我国证券市场的不断发展， 机构投资者的培育与完善就显得日益重要， 这不仅有利于资本市场的改革和进步， 而且有助于深化企业制度改革， 有助于政府进行宏观调控， 促进整个国民经济的稳定与发展。[2]发展机构投资者在当代资本市场发展中的作用具体来说表现在以下几个方面：
⒈发展机构投资者能够聚集社会闲散资金， 扩大社会对证券的需求， 促进我国资本市场的发展壮大。目前， 我国证券交易市场交易主体主要以个人投资者为主， 个人投资者受其精力、时间、知识的限制， 其直接出入交易市场所付出的成本很大； 个人投资者的数量和投入的资金满足不了我国资本市场迅速扩容的需要，大力发展机构投资者是解决这一问题的有效途径， 机构投资者通过其专业化的服务， 将社会闲散资金集中起来使用， 在带来可观收益的同时为广大个人投资者节省了时间和精力， 促进我国资本市场的发展壮大。
⒉发展机构投资者对于稳定股价， 促进资本市场平稳发展意义重大。个人投资者在投资行为上以获得短期交易收入为主， 不注重长期效益， 并且现阶段的中国股民总体来说还缺乏投资操作知识， 其投资的投机成份很大。机构投资者恰好能克服这种弊端， 机构投资者注重长期投资收益， 拥有众多的专业人士， 以及广泛的业务联系和全面的市场信息， 并注重对公司股票内在价值和财务状况的分析研究， 因此能够合理地利用信托资金进行投资。
⒊发展机构投资者还有利于推动资本市场的创新活动。机构投资者提供各方面的服务， 并对其拥有的资产实行风险分散的投资组合管理， 这必将会推动金融服务创新， 金融品种创新和市场交易方式的创新。同时， 发展机构投资者还有利于形成资本市场的完善监督体系。
（二） 机构投资者角色定位与中国证券市场法律制度完善
机构投资者的兴起， 打破了传统上个人股东高度分散的状况， 开始逐渐淡化股东群体的传统形象， 不乏有机构投资者积极参与公司治理， 影响公司决策， 使股东有了从“消极股东”向“积极股东”转化的动态， 从而引发了对机构投资者与公司治理结构的相关理论思考与实践。[3]目前， 建立机构投资者配套法律制度的潜在条件已经成熟。首先， 随着我国失业、养老等社会保障制度改革的深入发展， 失业保险金和养老金的资产额增加很快， 由此会形成对证券的极大需求； 其次， 各种投资基金发展已初俱规模， 随着经济发展带来人均收人的增加， 私人储蓄额会持续增加， 会有更多的资金通过这些基金进入资本市场； 再次， 各类企业法人为了巩固竞争地位和开展业务往来， 也会投资于股权证券； 最后， 随着经济改革实践的发展， 中国的证券投资业管理人才正在迅速成长， 这一大批高层次的专业人士为机构投资者的发展奠定了重要基础。
有学者认为， 目前我国应着重发展以下三种类型的机构投资者： 一是大力培育投资基金等新型的机构投资者； 二是允许保险公司、证券公司、银行、财务公司等金融机构在一定监管条件下投资于资本市场； 三是发展企业间相互持股， 即法人持股。[4]对于前两者， 我国相关管理机构在政策上持积极态度， 制定了大量配套规定。与国内机构投资者相对， 合理规制， 允许国外投资者进入我国资本市场， 以引入国际资本并带动我们整体机构投资水平的提高， 在我国证券投资领域已经进入实际操作阶段。
二、境外机构投资者与中国证券市场资本流入制度现状
（一） 合格境外机构投资者制度概述
合格境外机构投资者（Qualified Foreign InstitutionalInvestor） 制度是指允许经核准的合格境外机构投资者， 在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金， 并转换为当地货币， 通过严格监管的专门账户投资当地证券市场， 其资本利息、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。这是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性制度。在一些国家和地区， 特别是新兴市场经济的国家和地区， 由于货币没有完全可自由兑换， 资本项目尚未开放， 外资直接流入有可能对其证券市场带来较大的负面冲击， 而通过QFII制度， 管理层可以对外资进入进行必要的限制和引导，使之与本国的经济发展和证券市场发展相适应， 控制外来资本对本国经济独立性的影响， 抑制境外投机性游资对本国经济的冲击， 促进资本市场健康发展。
QFII制度1990年发源于台湾， [5]其实质是一种有创意的资本管制。在这一机制下， 任何打算投资境内资本市场的人士必须分别通过合格机构进行证券买卖， 以便政府进行外汇监管和宏观调控。我国证券市场经过十几年的发展， 整体规模、功能和效率大大提升， 已经成为亚太地区最大同时也是最有活力的证券市场之一。应该说， 现在引入QFII制度的时机已经成熟。另一方面， 目前我国证券市场中的机构投资者比重远远低于境外成熟市场， 这严重制约了我国证券市场功能的发挥。从这个角度来看， 引入QFII相当迫切。引进QFII制度是我国对外开放战略在资本市场的重大举措， 是证券市场国际化的又一表现。2002年11月， 中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》， 标志着中国资本市场正式引入了QFII制度。
（二） 合格境外投资者制度在我国的施行特点
建立QFII制度， 最大的风险莫过于外资进入后对本国（ 地区） 证券市场和外汇市场产生的冲击。因此， 对于这项制度创新， 在制定相关的政策时， 出于收益和风险的考虑， 往往具有以下特征： 第一， 吸引长期投资的外资机构， 特别是在初期； 第二， 对外资总规模、外资个股持仓比例有限制； 第三， 对资金进出境、兑换、货币市场投资比例有严格的规定； 第四， 把外资行业投资限制扩展到股市、债券市场， 对金融衍生品的投资限制较严格。[6]
笔者认为， 在建立合格境外机构投资者法律制度体系的过程中， 应该关注以下三个方面的问题： 一要本着互惠的原则选择有一定信誉和实力的境外机构投资者进入中国市场。在资本项目下设立专门的QFII帐户，并为每一个通过QFII资格认定的境外机构投资人建立分帐户， 该帐户资金流程处在外汇管理局的监控之下。二要加强进出入资金的管理。鉴于证券资本的流动性特征， 要求QFII在通过审批一定时间以内， 将资金汇入中国， 并对资金的运用及汇出进行严格的监管。三要对QFII的投资范围和投资额度进行限制。汇入资金在转化为人民币以后， 可以投资于证券市场上市公司的一级和二级市场。要适当保护关系国计民生的重要行业如金融业、电信业等， 定期检讨开放效果， 密切注意对外汇市场可能带来的负面影响。在投资额度方面， 根据证券市场流通市值规模而确定外资进入规模。这一阶段结束后， 才可以逐步放松QFII的准入限制， 在条件成熟时实现资本流动的自由化。
对比现实法律规定， QFII制度初期在中国证券市场上主要具有以下几个特点：
⒈以列举的方式对QFII的资格进行严格界定， 维护市场稳定。合格境外机构投资者资产规模等条件要求严格。结合中国证券市场尚处于发展时期， 《办法》中对于境外机构投资者提出了十分严格的要求， 这有利于国内市场投资者素质的提高以及市场的稳定。《办法》要求所有类型合格境外机构投资者管理证券资产的规模均不小于100亿美元， 经营时间除基金管理机构是5年以外， 保险公司和证券公司均要求30年以上。由此看来， 要满足中国QFII资格审查条件的， 一般而言都是经营时间很长、运作规范、管理资产经验丰富的境外机构。
⒉鼓励稳健型的资产管理机构， 吸引长期投资。将吸引外资的中长期投资放在突出位置。《办法》第十一条中特别指出： 符合规定的“封闭式中国基金或在其它市场有良好投资记录的养老基金、保险基金、共同基金的管理机构， 予以优先考虑”。这充分表明了管理层希望能够吸引境外机构进行中长期投资， 维护市场中长期稳定的导向。
⒊投资范围和投资额度有严格限制， 体现渐进式原则。投资对象和持股比例与国内的基金近乎同享国民待遇， 但范围有区别。合格境外机构投资者的投资对象是除B股以外的境内市场上挂牌交易的A股和债券，这与国内基金的投资范围是相同的。就单个上市公司的持股比例而言， 单个境外机构的投资限额与国内基金一样不得超过该公司总股份的10%.全部境外机构对单个上市公司的持股上限为20%， 而国内基金在这一点上没有限制。当然， 《办法》也为动态管理留有余地， 特别补充说“中国证监会根据证券市场发展情况，可以调整上述比例。”至于行业限制， 《办法》第二十一条规定合格投资者的境内证券投资， 应当符合《外商投资产业指导目录》的要求。这就表明包括石化、电子、汽车、交通运输等主导产业， 以及原先禁止外商投资但入世后大幅开放的行业包括医药、零售业、公用事业、金融服务等， 将成为QFII关注的热点。
⒋对合格机构汇出汇入资金进行监控， 稳定外汇市场。对于资金的流向控制， 一般有两种不同的手段：一种是采取强制方法， 规定资金汇出汇入的时间与额度； 另一种是用税收手段， 对不同的资金汇入汇出时间与额度征收不同的税， 从而限制外资、外汇的流动。[7]目前我国对资本出入采取的是强制方法。《办法》第二十五条规定， 合格投资者应当自中国证监会颁发证券投资业务许可证三个月内汇入本金， 全额结汇后直接转入人民币特殊账户。第二十六条又规定， 合格投资者为封闭式中国基金管理机构的， 每次汇出本金的金额不得超过本金总额的20%， 相邻两次汇出的时间间隔不得少于一个月， 而其他投资者不得少于三个月。
三、境内机构投资者与中国证券市场资本流出制度
（一） 合格境内机构投资者制度的推出背景
合格的境内机构投资者（Qualified Domestic InstitutionalInvestor） ， 是在一国境内设立， 经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。和QFII一样， 它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下， 有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。2006年4月： 被市场称作“QDII开闸”的人民银行行“五号公告”发布， 开放资本账户的三点重大新政策出台： 第一， 允许符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金， 在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品； 第二， 允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构， 在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇， 用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资； 第三， 允许符合条件的保险机构购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具， 购汇额按保险机构总资产的一定比例控制。
我国现阶段实行的是利率、汇率、资本帐户三位一体的管理制度， 且这种制度还将在较长的一段时间内存在下去， 在这种管制框架下， 短期内难以实现人民币资本帐户下的自由兑换， 居民自然被禁止买卖境外股票，但随着国内居民调整个人金融资产结构和对外投资的欲望不断增强， 迫切需要建立一种既符合货币管制原则， 又能疏通国内居民投资海外资本市场渠道的机制，QDII机制便可达至这一要求。QDII目前情况下推出， 主要的背景就是目前我国高速增长的外汇储备， 这几项措施都使得更多的外汇资金流向个人或者投资机构手中，也暗合了吴晓灵行长“藏汇于民”的政策意图。在推出QDII以后， 有望一定程度上改善我国国际收支平衡状况， 而金融机构和个人也获得了更广阔的投资空间。央行称， 上述政策措施将会同有关部门适时分项组织实施， 目前政策下， 基金QDII需通过证监会和外管局审批，而保险公司、银行业QDII也需由各自监管机构审批。业内人士预计此次开放首先将允许投资于固定收益品种，之后是证券组合， 最后才是金融衍生产品。[8]
（二） 在中国施行合格境内机构投资者制度的立法步骤分析
中国过去曾经长期外汇短缺， 所以向来是先鼓励流入， 然后才是有序流出。现在中国已经告别了外汇短缺的时代， 所以我们根据形势发展变化， 对资本的流入和流出实行均衡管理。这次在有序引导流出方面的政策调整力度比较大， 但不能说是一个根本性的转折， 这仍然是一个有序的、渐进的过程。[9]从此次我国人民银行“五号公告”对于境内机构投资者的海外投资活动规制也体现了极为谨慎的特点：
⒈银行投资“固定收益产品”风险的转移。根据五号公告内容， 符合条件的银行可以集合境内机构和个人的人民币资金， 在一定额度内购汇投资于境外固定收益产品。投资者可以将人民币交给境内银行， 由境内银行统一购汇投资于海外， 本金和收益返回境内时， 再度结汇成人民币。国内投资者可以将外汇资产交给境内商业银行， 通过委托理财方式直接投资境外。对于银行而言， 新的外汇代客理财业务， 事实上是将其外汇结构性存款业务转化为中间业务。在原来的理财方式下，客户的自有外汇资金在会计核算上体现为银行的存款， 形成银行的有效负债， 银行可以用其发放贷款或进行海外投资， 而在代客理财业务中， 客户的资金直接投到境外， 并由第三方托管。银行和客户之间将从原来的销售关系转化为资产管理关系， 银行只是中介人， 收取中介费用， 不再提供保底承诺。[10]
⒉社保基金配套规定的积极跟进。海外投资是社保基金酝酿已久的战略目标。人民银行的“五号公告”出台不久， 社保基金理事会就公布了《社保基金海外投资管理暂行规定》。这一规定， 勾勒出了社保基金海外投资模式的总体框架， 社保基金海外投资据此正式启动。根据《暂行规定》， 社保基金投资境外的资金来源主要为以外汇形式上缴的境外国有股减持所得， 即为其本身自有外汇。从目前理事会的现状看， 在人员、经验和技术系统等方面的准备还不具备海外投资的直接操作能力， 因此采取委托投资的模式比较适合， 这也符合国际上养老金机构的操作惯例， 核心是风险监控和专业化的管理。在社保基金的海外投资规划中， 固定收益类产品比重要小于股票类产品。此番招募境外投资管理人， 根据社保基金理事会公告， 申请者主要为受托投资管理五大类投资产品， 分别是全球股票积极型基金、美国股票指数增强型基金、香港股票积极型基金、全球债券积极型基金和外汇现金管理。这一系列投资基准的选择体现了社保基金审慎的心态， 同时也为后续法律的规定预留了很大空间。
⒊保险公司受到的影响相对最小。在“五号公告”之前， 保险公司的自有外汇投资渠道已经部分打开。[11]目前保险公司境外投资的具体操作细则仍未出台， 而人民银行的“五号公告”中所提到的“符合条件的保险机构”、“境外的货币市场工具”以及换汇额度都未揭晓。在此之前， 保险公司能够做的就是一些研究的准备工作。所以“五号公告”对保险公司短期影响是境内潜在的合格机构投资者中最小的。
（三） 合格境内机构投资者制度和合格境外机构投资者制度的关系
资本项目的开放应该是双向的， 有流入就有流出。中国曾经长期外汇短缺， 所以向来是先鼓励流入， 然后才是有序流出。先放开QFII有其必然性。现在中国已经告别了外汇短缺的时代， 所以管理层根据形势发展变化， 对资本的流入和流出实行均衡管理。资金双向有序流动有利于资源的优化配置， 而资金单方向流动会导致资金高度集中， 可能产生风险聚集， 不利于金融系统的稳定。因此， 在国际收支证券项下有必要建立资金双向有序流动的机制。在继续推进QFII制度、鼓励更多境外资金投资国内证券市场的同时， 拓宽境内资金投资渠道， 并允许部分国内资金投资国际证券市场， 引导部分资金有序、合法流出， 以分散投资风险， 提高投资收益。近些年来， 我国国际收支连续出现大幅顺差， 影响到货币政策的独立操作， 加大了维护人民币币值稳定的压力。在这种情况下， 管理机构调整外汇管理政策，改变了以往“宽进严出”的局面， 并积极采取措施化解国际收支压力， 在证券项下允许保险公司运用自有外汇资金投资海外债券市场， 批准保险公司和社保基金投资海外市场， 将在一定程度上扭转我国目前证券项下资金单向流入的局面。[12]
QFII机制的运作要涉及三个核心问题： 其一是合格机构的资格认定问题。包括注册资本数量、财务状况、经营期限、是否有违规违纪记录等考核标准。其二是对合格机构汇出入资金的监控问题。[13]其三是合格机构的投资范围和额度限制问题。[14]对比QDII制度， 我们发现上面三个问题同样也是其关注的重点。QFII这项制度的安排实际上只是将我国允许合格的境外投资者进入我国资本市场的初步做法。在我国这样一个即有流通股， 又有非流通股； 即有国有股和法人股， 又有A股、B股和H股等多股权结构的资本市场中， 外资如何应对， 就不是一项QFII的制度所能决定的了。一旦推出QDII后， 即意味着国内投资者可参与境外有价证券的投资， 尤其是香港股票的买卖。由于香港股票市场的股票价格相对于国内股票市场的股票价格要廉价的多，因此， QFII与QDII这两项制度安排哪一个对投资者更具吸引力也是不言而喻的， 其实质更是决定了资金最终的流动方向。QDII的推出， 使中国证券市场与国际融合的大趋势更进了一步， 这将对中国证券市场的投资理念、估值标准产生重大影响。与国际市场的比较将成为投资者重要决策依据。如果说此前是QFII将国际投资理念带入了中国的话， 那么QDII将促使这种理念进一步深化。
四、中国证券市场的国际化与机构投资者法律制度体系的完善
（一） 中国证券市场国际化的法律障碍
我国证券市场作为一个新兴的证券市场， 起步于80年代初， 在至今不到20年时间里， 相继发行了国际债券、B股、H股、红筹股， 并对买壳上市、借壳上市及设立国家基金等多种筹资方式进行了尝试， 随着时间的推移和证券市场的进一步发展， 一些问题逐渐暴露出来，严重影响证券市场的规范化发展， 并成为我国证券市场国际化的现实障碍：
⒈证券市场相关法规不健全、没有形成完善的法律体系。健全的法律体系是规范证券市场运作的基础。世界上证券市场发达的国家都有一套包括针对证券交易、证券投资者保护、投资公司等法律和各阶段配套法律条款组成的健全的法律体系。我国证券法是长期的立法工作在1999年才颁布的， 已有的《公司法》以及与证券相关的管理条例， 有些内容随着我国证券市场的飞速发展已不符合国际惯例和中国现实。这种法律制定、实施的低效性势必影响证券市场国际化的进程。[15]
⒉金融管制较严， 人民币尚未实现自由兑换。我国目前仍实行比较严格的金融管制， 这种资金不自由、货币不自由的壁垒在很大程度上排斥了国际证券资本。虽然外国投资者可以通过外汇调剂中心把所得部分利润汇回本国， 但这对于机构投资者来说没什么吸引力。
⒊证券监督法律制度、监管方式和监管水平均存在不足。证券市场国际化的程度越深， 所面临的风险越大， 客观上要求更加有效的监管机制与之相匹配。在WTO的相关条款中强调的原则之一就是透明度原则，即要求信息披露， 这是金融监管的基础。而我国监管法律体系并不健全。另外， 对证券市场的管理主要依靠行政手段。公司股票的发行与上市， 迄今实行的是额度分配和审批制度。这种以行政手段分配资本市场资源的制度， 排斥了企业以业绩和成长预期竞争进入资本市场的平等机会， 导致上市公司整体质量的下降， 增加了国内证券市场的风险。
（二） 中国证券市场国际化的立法的步骤
关于证券投资的法规一般分三个层次： 一是立法机构制定的证券法律； 二是证券主管机构制定的监管规定； 三是证券交易所制定的有关规则。这三个层次的法规形成一个健全的证券法规体系， 全国规范证券市场的主体及其行为。证券市场国际化的前提是规范化，否则， 证券市场的国际化就无从谈起。[16]其中， 前两者拥有立法权的机构制定的各种层次的证券投资法律制度比证券交易所等中介机构制定的规则具有更高的权威性与持久性。我国利用国际证券投资按照先境外后境内、先债券后股票的顺序发展， 立法步骤大致可以总结如下：
第一步， 证券市场开放初期， 利用国际证券投资应该仍然以境外发行股票和债券为主， 允许外资间接进入A股证券市场， 同时逐步将B股市场国际化， 并为与A股合并做准备。由于受国内资本市场发育不完善和监管能力等诸多因素的制约， 短期内开放A股市场的风险较大， 而境外发行股票不仅有利于国内企业扩展融资空间， 而且有利于企业熟悉国际资本市场规则， 并完善公司治理结构， 进行规范化企业管理和经营。另外，由于目前在国外投资的中国企业所需的资金， 基本上都是依靠国内总公司的汇款或从设在当地的中国金融机构贷款。如果能够确立发行当地货币债券的方式筹集资金， 就可以减少对总公司和中国金融机构的依赖，取得比较稳定的资金来源。通过发行当地货币债券筹集资金还可以避免产生货币错配和汇率风险。在人民币不可自由兑换的条件下， 国外资本主要以合格机构投资者的方式投资国内证券市场。随着中国资本市场的发展完善， 要逐步放宽QFII机构的限制条件， 但根据证券市场的总体规模， 核定每个机构允许进入中国证券市场的流通市值不超过总市值的一定比例， 同时规定每个机构对单个上市公司的投资比例， 并严格限制其对敏感部门的投资。
第二步， 证券市场开放逐渐成熟后， 通过证券投资机构进行二级市场的间接投资应成为主要的投资模式， 并允许境外共同基金直接进入股市。允许外资以投资于基金、组建合资合作基金、组建证券公司和投资公司、购买资产管理公司所持有股权等形式间接投资于A股市场， 将获得的股息和红利汇出。允许境外共同基金直接进入股市， 并由外汇管理局监督资金的流入和流出， 通过专门账户管理。在国内金融体系比较完善、宏观经济比较稳定和监管能力有所增强的条件下， 逐步开始尝试允许境外机构投资者通过存托凭证直接投资于国内股票市场和债券市场， 可以选择香港证券交易所作为试点。随着国内A股市场结构性矛盾逐步得到解决， A股市场逐步开始国际化运作， 规范上市主体信息披露、规范投资者行为、规范券商操作， 在条件成熟的情况下， 与B股合并。
第三步， 在证券市场运作及监管制度比较成熟、资本项目可自由兑换、利率和汇率市场化形成机制基本建成以后， 境外投资者可以通过异地挂牌或存托凭证直接投资国内股票市场和债券市场， 完成证券市场的全面开放。在证券市场全面开放以后， 中国利用国际证券投资的规模主要由市场决定， 政府的作用主要是加强对短期资本流动的监管。（来源：中国民商法律网）
⑶ 指数基金有哪些
指数基金（index fund），顾名思义就是以指数成份股为投资对象的基金，即通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票，来构建指数基金的投资组合，目的就是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。指数基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的一种基金。从理论上来讲，指数基金的运作方法简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有就可。
最简单的方法就是，带数字的基本上都是指数基金。
1 159902 华夏中小板 -17.44% 3.1820 2.6270 3.2820 2.7270
2 159906 大成深证成长40 -12.55% 1.0050 0.8790 1.0050 0.8790
3 090012 大成深证成长40联接 -10.65% 1.0040 0.8970 1.0040 0.8970
4 217016 招商深证100 -9.72% 1.1520 1.0400 1.1520 1.0400
5 162711 广发中证500 -9.68% 1.0950 0.9890 1.0950 0.9890
6 160119 南方中证500 -9.49% 1.2310 1.1140 1.2810 1.1640
7 160616 鹏华中证500 -9.43% 1.0290 0.9320 1.0290 0.9320
8 180003 银华道琼斯88 -9.09% 0.9349 0.8499 2.7349 2.6499
9 510130 中盘ETF -8.77% 3.1600 2.8826 1.0870 0.9915
10 481012 深证红利ETF联接 -8.57% 1.0051 0.9190 1.0051 0.9190
11 159901 易方达深证100 -8.50% 0.8170 0.7475 3.9930 3.6626
12 164205 天弘深证 -8.49% 0.9780 0.8950 0.9780 0.8950
13 161604 融通深证100指数 -8.35% 1.3410 1.2170 2.6910 2.5800
14 161812 银华深证100 -8.26% 1.2050 1.0900 1.2050 1.1070
15 159905 深证红利ETF -8.24% 1.0035 0.9208 1.0035 0.9208
16 110021 中盘ETF联接 -8.10% 1.0910 1.0026 1.0910 1.0026
17 110019 易方达深100联接 -8.07% 0.9960 0.9156 0.9960 0.9156
18 510070 上证民企50ETF -7.97% 1.2730 1.1720 1.0910 1.0050
19 217017 上证消费80ETF联接 -7.77% 0.9910 0.9140 0.9910 0.9140
20 206005 上证民企50ETF联接 -7.62% 1.0890 1.0060 1.0890 1.0060
21 040002 华安中国A股 -7.57% 0.8740 0.7980 3.3040 3.0870
22 159903 深成ETF -7.46% 1.2634 1.1694 0.9322 0.8629
23 161213 国投瑞银中证消费服务 -7.42% 0.9970 0.9230 0.9970 0.9230
24 161612 融通深成指 -7.33% 1.0090 0.9350 1.0090 0.9350
25 202017 南方深证联接 -7.10% 0.9468 0.8796 0.9468 0.8796
26 450008 国富沪深300指数 -6.81% 1.0870 1.0130 1.0870 1.0130
27 510170 上证大宗商品ETF -6.78% 1.0030 3.0140 1.0030 0.9350
28 166007 中欧沪深300 -6.77% 1.0081 0.9398 1.0531 0.9848
29 200002 长城久泰沪深300 -6.51% 1.2213 1.1418 4.0813 4.0018
30 163109 申万菱信深成指分级 -6.50% 0.9060 0.8360 0.9060 0.8410
31 257060 上证大宗商品ETF联接 -6.43% 0.9960 0.9320 0.9960 0.9320
32 161811 银华沪深300 -5.78% 0.9520 0.8970 0.9520 0.8970
33 161207 瑞和300 -5.76% 0.9730 0.9170 0.9310 0.8780
34 213010 宝盈中证100 -5.67% 0.9000 0.8490 0.9000 0.8490
35 202015 南方沪深300指数 -5.60% 1.1601 1.0019 1.2201 1.1619
36 519300 大成沪深300 -5.55% 0.9452 0.8927 2.3552 2.3027
37 270010 广发沪深300指数 -5.43% 1.3250 1.2530 1.6150 1.5430
38 481009 工银瑞信沪深300 -5.43% 1.1084 1.0203 1.2734 1.2153
39 09 建信沪深300 -5.42% 0.8860 0.8380 0.8860 0.8380
40 160615 鹏华沪深300 -5.41% 1.0930 1.0340 1.1530 1.0940
41 020011 国泰沪深300 -5.41% 0.6280 0.5940 0.8990 0.8500
42 163001 长信中证央企100 -5.41% 0.9990 0.9450 0.9990 0.9450
43 510190 上证龙头企业ETF -5.40% 2.5520 2.4140 0.9780 0.9250
44 160807 长盛沪深300 -5.25% 1.0570 0.9530 1.0570 1.0030
45 160706 嘉实沪深300 -5.22% 0.8040 0.7619 2.6720 2.6299
46 000051 华夏沪深300指数 -5.21% 0.8830 0.8370 0.8830 0.8370
47 110020 易方达沪深300 -5.08% 0.9450 0.8970 0.9450 0.8970
48 050002 博时沪深300指数 -5.08% 0.8450 0.8020 2.8250 2.7820
49 519116 浦银安盛沪深300 -5.02% 0.9960 0.9460 0.9960 0.9460
50 202021 南方小康ETF联接 -4.63% 0.9820 0.9184 0.9820 0.9384
51 040180 华安上证180联接 -4.58% 0.9610 0.9170 0.9610 0.9170
52 519180 万家180 -4.56% 0.6715 0.6407 3.0115 2.9807
53 090010 大成中证红利 -4.43% 1.0160 0.9710 1.0160 0.9710
54 040190 上证龙头ETF联接 -4.39% 0.9790 0.9360 0.9790 0.9360
55 470007 汇添富上证综指 -4.33% 0.9000 0.8610 0.9000 0.8610
56 510180 华安180 -4.31% 0.6510 0.6230 2.4980 2.3940
57 163407 兴全沪深300指数 -4.21% 0.9620 0.9215 0.9620 0.9215
58 162509 国联安双禧中证100 -4.01% 1.0720 1.0290 1.0720 1.0290
59 410008 华富中证100 -3.94% 0.8294 0.7967 0.8294 0.7967
60 162213 泰达宏利财富大盘 -3.94% 1.0390 0.9980 1.0590 1.0180
61 161607 融通巨潮100 -3.88% 0.9010 0.8660 2.4150 2.3800
62 320010 诺安中证100 -3.80% 0.8160 0.7850 0.8160 0.7850
63 240014 华宝兴业中证100 -3.61% 0.8494 0.8187 0.8494 0.8187
64 162307 海富通中证100 -3.58% 0.8380 0.8080 0.8380 0.8080
65 510060 上证央企ETF -3.51% 1.3226 1.2764 0.8460 0.8164
66 163808 中银中证100指数 -3.51% 0.8530 0.8230 0.8630 0.8330
67 519100 长盛中证100指数 -3.20% 0.8420 0.8151 1.4620 1.4351
68 110003 易方达50指数 -3.07% 0.7573 0.7340 2.6073 2.5840
69 161211 国投瑞银金融地产 -3.04% 0.8220 0.7970 0.8220 0.7970
70 519027 上证周期行业50联接 -2.85% 0.8760 0.8510 0.8760 0.8510
71 510010 治理ETF -2.79% 0.7480 0.7270 0.8330 0.8090
72 510090 上证责任ETF -2.67% 0.9400 0.9150 1.1210 1.0920
73 519671 银河沪深300价值 -2.62% 0.8410 0.8190 0.8410 0.8190
74 519686 交银治理 -2.61% 0.8430 0.8210 0.8430 0.8210
75 510160 南方小康ETF -2.61% 0.4225 0.4116 1.0511 1.0240
76 530010 建信责任 -2.60% 1.0760 1.0480 1.0760 1.0480
77 510110 上证周期行业50 -2.53% 2.3880 2.3270 0.9580 0.9340
78 399001 中海上证50 -2.45% 0.8570 0.8360 0.8570 0.8360
79 510880 上证红利ETF -2.01% 2.1830 2.1380 1.4880 1.4590
80 310398 申万菱信沪深300 -1.91% 0.8360 0.8200 0.8360 0.8200
81 240016 上证180ETF联接 -1.90% 0.9470 0.9290 0.9770 0.9590
82 100038 富国量化沪深300 -1.79% 0.9510 0.9340 0.9510 0.9340
83 510030 上证180ETF -1.78% 2.5540 2.5090 0.8740 0.8590
84 510050 华夏上证50 -1.56% 1.9720 1.9410 2.5090 2.4720
85 050013 博时超大联接 -1.45% 0.7590 0.7480 0.7590 0.7480
86 510020 超大ETF -1.43% 0.2030 0.2000 0.7490 0.7380
87 160716 嘉实50 -0.37% 0.7389 0.7362 0.7389 0.7362
88 100032 富国天鼎中证红利 -0.06% 1.2990 1.1640 1.7380 1.7320
89 020021 国泰上证180金融联接 -- -- 0.9130 -- 0.9130
90 100053 富国上证综指ETF联接 -- -- 0.9280 -- 0.9280
91 161816 银华中证等权重90 -- -- 0.9100 -- 0.9100
92 165511 信诚500 -- -- 0.8940 -- 0.8940
93 320014 诺安新兴产业联接 -- -- 1.0030 -- 1.0030
94 460220 华泰柏瑞中小盘联接 -- -- 0.8820 -- 0.8820
95 510120 上证非周期100ETF -- -- 2.1960 -- 0.9250
96 510150 上证消费80ETF -- -- 2.7640 -- 0.9110
97 510210 富国上证综指ETF -- -- 2.7060 -- 0.9260
98 510220 华泰柏瑞上证中小盘 -- -- 3.2190 -- 0.8800
99 510230 国泰上证180金融 -- -- 3.1200 -- 0.8860
100 510260 诺安上证新兴产业 -- -- 0.9340 -- 0.9340
101 519032 上证非周期100ETF联接 -- -- 0.9380 -- 0.9380
⑷ 论述题 求答案
资本市场是现代金融市场的重要组成部分, 其本来意义是指长期资金的融通关系所形成的市场。但市场经济发展到今天, 资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵, 而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。在高度发达的市场经济条件下, 资本市场的功能可以按照其发展逻辑而界定为资金融通、产权中介和资源配置三个方面。
(一)融资功能：本来意义上的资本市场即是纯粹资金融通意义上的市场，它与货币市场相对称，是长期资金融通关系的总和。因此，资金融通是资本市场的本源职能。
(二)配置功能：是指资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市场由于存在强大的评价、选择和监督机制, 而投资主体作为理性经济人，始终具有明确的逐利动机，从而促使资金流向高效益部门，表现出资源优化配置的功能。
(三)产权功能：资本市场的产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对企业经营机制的改造、为企业提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在企业产权重组的过程中发挥着重要的作用。
上述三个方面共同构成资本市场完整的功能体系。如果缺少一环节，资本市场就是不完整的，甚至是扭曲的。资本市场的功能不是人为赋予的，而是资本市场本身的属性之一。从理论上认清资本市场的功能，对于我们正确对待资本市场发展中的问题、有效利用资本市场具有重要的理论与实践意义。
（一）规模缺陷透视：现有市场规模总体上与社会巨额投融资需求不相匹配
经历998年之后的高速扩容阶段，中国证券市场中股票总市值占当年GDP的比重和当年城乡居民储蓄余额的比重依然偏低。000年末二者分别只有54．36％和．0％，而997年美国股票市值占当年GDP的比重便已达40．53％，英国达70．5％，新加坡达0．4％，香港更高达4．％。如果考虑到我国资本市场有相当大比例的股票不能流通，000年末流通市值占GDP的比重只有8．9％的话，则股票市场的有效规模逾显不足。加之其他类型资本市场发展缓慢或基本没有发育，因此可以认为中国资本市场尚属小型资本市场。在直接融资已占国际融资总额80％以上的今天，我国工商企业80％的资金需求仍要借助于银行的间接融资（戴相龙，00），资本市场的总体规模远不能满足资源配置及经济结构战略性调整的巨额投融资及资产重组交易需求。
（二）结构缺陷透视：畸形的市场内在结构导致了资源配置功能的低效
．资本市场的股市化倾向问题。资本市场主要指以股票、债券和投资基金为主的长期资金市场（长期票据市场及长期信贷市场等广义资本市场范畴不在本文研究之列），相对于股票融资的迅猛发展，企业通过债券融资的比例不但停滞不前，近几年甚至还有下降趋势，导致股市畸强债市畸弱，发展比例极不协调。截至00年3月4日，在沪深两交易所企业债券（含转换债券）上市总额为99．39亿元，市价总值04．97亿元，而同期股票上市总额达89．6亿元，市价总值更高达48088．5亿元。两者规模的悬殊差距表明我国债券市场发展严重滞后，与国际企业债券市场规模已超过股市且发展加速的势头背道而驰，并且相应导致债券期货和期权等衍生产品市场的发展也无从依托。
．股权结构僵化及流动性缺乏问题。我国上市公司的股权结构可以大致分为五类，即国家股、法人股（包括发起法人股和社会法人股）、内部职工股、社会公众股（包括A股、B股、H股）和转配股。从市场总体状况看各种股权比例的差异性较大，以999年为例，国家股、法人股及转配股和内部职工股等非流通股份占全国上市公司股本总额的65．05％，而可流通股份仅占34．95％，非流通股份大致相当于流通股的两倍。这种不合理的股权结构安排不仅导致资本市场缺乏必备的流动性，资本的自由进出空间受到很大的限制，而且因国有股的“一股独大”为“内部人控制”现象的出现提供了可能。
3．上市公司在不同经济领域的数量分布问题。我国资本市场的上市公司结构呈极不合理状态：一是规模结构失衡。000年底在所有076家上市公司中，流通股本在0000万股以下的为76家，占比为66．54％；0000万股以上的为360家，占全部上市公司的份额仅为33．46％。上市公司总体规模偏小，必然影响到资本市场功能的作用力度。二是产业结构失衡。若按三次产业划分上市公司类别（由于综合类上市公司无法准确划分归类，故不列入该项统计范围），则在876家上市公司中，分属一、二、三次产业公司数量分别为6家、639家和家，占比分别为．83％、7．95％和5．％，与同期国民经济三大产业的比重极不相称。三是地区结构失衡。至999年末，经济相对发达的华东地区上市公司总数达330家，占全国总数的34．77％，而西北五省仅拥有上市公司60家，占总数的6．3％。上市公司地区间分布的巨大差异，使得经济相对落后的中西部地区在新一轮金融发展浪潮中再次处于竞争的劣势地位。四是所有制结构失衡。目前95％以上的上市公司系国有控股公司，这种上市公司结构安排限制了非国有经济的融资渠道，十分不利于非国有经济的做大做强。
4．投资主体结构问题。虽然近年来有关部门采取了一系列诸如允许并逐步扩大保险资金通过证券投资基金间接入市比例，解除“三类企业”即国有企业、国有控股企业和上市企业以其自有资金进行股票投资的禁令，推出总规模达560亿元的证券投资基金以及批准设立开放式基金等“超常规”发展机构投资者的措施，但总体而言沪深股市仍属典型“散户市”，机构投资者无论在数量还是资金规模上都未取得主导地位，与股份经济和资本市场成熟的发达国家相比存在很大差距。000年末在沪深两市个人投资者占总数的99．5％，机构投资者占比仅为0．48％。这种散户型资本市场通常根基脆弱，且波动频繁而剧烈，资金在其中流动盲目无序，增加了资源误配置风险。
（三）机制缺陷透视：市场运行机制的扭曲对资源的有序流动形成梗阻
．上市争夺。早期的中国股市是作为地方市场进行试验，但一经运行，很快便被各方发现其筹资功能，各地政府纷纷要求安排本地企业上市。99年中国证监会成立后采取了切块审批的办法，但无论是控制流通量还是控制上市家数，在各方多扩容、多筹资的强大压力下，均难以奏效，甚至于部分企业高估资产、虚报盈利，虚假包装以求欺骗上市。在998年采用核准制后，尽管争夺势头有所减缓，但局面并未得以根本改观。
．退市梗阻。作为维系资本市场正常运转的两个轮子，市场退出机制与准入机制本应并行不悖，将严重资不抵债、已不具备真正意义上的重组潜力和收购价值的劣质上市公司摘牌逐出。但是，一些原本早已丧失持续上市条件的上市公司却得以多年滞留资本市场，吞噬了有限的市场资源。
3．增发无序。随着近年增发硬约束的逐步降低，增发新股融资规模越来越大，价格也越来越高，呈现出极端的无序状态。00年初至当年7月3日，已有上百家上市公司提出增发方案，较上年同期增长四倍以上，且多数公司拟募资金超过其净资产额，相当一部分甚至高于其总资产。
4．滥用重组。据有关资料显示，998年我国上市公司的重组事件为705起，999年上升至0起，000年上半年便已达到48起。庞大的资产重组事件的背后，是层出不穷的以“圈钱”为目的的“报表重组”、以保上市资格为目的的“资格重组”、以拉抬股价为目的的“题材重组”和以上市公司提供回报为目的的“信用重组”，其实质均是虚假重组。不仅直接损害了广大投资者尤其是中小投资者的利益，更为严重的是，它在相当程度上动摇了我国资本市场的基石，降低了资源配置的效率。
（四）层次缺陷透视：单一的市场层次与新经济发展要求不相适应
我国资本市场高度垄断和层次单一性极大地抑制了企业发展过程中对融资和股权交易的需求，不利于拓宽资源配置功能的作用范围和促进社会经济的均衡、协调发展，也无助于现有市场体系中各种累积矛盾的解决。一是缺乏主要定位于供高新技术及民营企业融资的二板甚至三板市场。在一个国家同时存在着两个上市基准和运作方式完全相同的证券交易所，这在世界资本市场发展史上是一个特例（韩志国，00），不但阻碍了整个社会经济发展层次的形成和分层次竞争的进行，而且直接和深刻地影响到我国风险投资体系和科技创新能力的发展。二是缺乏健全的地方融资体系。中央政府将资本市场置于直接管理和监控之下，而未能顾及各地金融发展的差异性，忽视了地方基础设施建设、公用事业发展和企业壮大对拓宽融资渠道的内在要求。三是缺乏真正意义上的场外市场。股份经济的生命在于股权的可流动性。但由于缺乏完备的场外交易系统，股票的社会化流通和变现场所尚不健全，对非上市公司的经营发展形成障碍。
（五）主体缺陷透视：整体质量偏低的上市公司迷于“圈钱”而疏于进取
我国资本市场缺乏真正持续、稳定、健康成长的经得起时间考验和市场检验的蓝筹股，特别是一些包装上市的企业并未真正依股份制原则进行改造，法人治理结构严重异位，沉迷于“圈钱”而不思改善经营业绩。导致相当部分上市公司净资产收益率呈逐年递减趋势。甚至可以认为，上市公司的总体财务指标基本上是靠新上市企业维持的。不仅如此，一些上市公司并未将有限的资金用于实业投资，而是频频变更募资投向，据统计，仅00年上半年存在此种行为的企业便达家，平均每家变更投向．09亿元，约占筹资额的0％以上，这其中有大量资金滞留股市，直接或间接用于购买国债、参与股票一级市场申购和二级市场交易。由此可以得出基本结论：相当数量的经济资源在资本市场上并未流向效益最好、质量最佳的企业，相反一些绩劣企业却将股东当成提款机，肆意圈取和浪费大量本应为社会带来财富的宝贵资源。
（六）运作缺陷透视：投机价值优于投资价值致使价格信号误导资源流向
中国资本市场的运作缺陷，首先表现为市场的投机性浓厚：不仅市盈率一般高达60倍以上（西方成熟股市市盈率一般在0－5倍），而且股票的换手率也高得出奇。市场参与者目的不是为了投资，而是为了赚取价差。其次，表现为市场的“政策市”特征。长期以来国家对股市的监管以调控股价指数为目标，并且随着国家对股市态度的转变而调整监管方向和监管力度，扭曲了市场内在运行规律，人为改变或加大了市场的运行方向和波动空间。再次，表现为市场扩容有失稳妥。扩容速度、扩容空间和扩容质量存在问题，造成市场波动过频，长期不稳。最后，表现为市场存在严重的信息不对称。庄家利用内幕消息和强大资金实力拉抬股价，散户却盲目跟风“搏傻”以致盈亏两极分化。资本市场运作中的种种缺陷，导致系统性风险与非系统性风险并存且交替发挥作用，投资价值让位于投机价值，资源在非合理价格信号的引导下通过资本市场配置失误的可能性大为增加。
（一）校正资本市场发展思路，将“在发展中规范”变更为“在规范中发展”
无论是“在发展中规范”还是“在规范中发展”，其基本目的都在于“完善地发展”，只是存在管理的宽严之别。中国资本市场至今仍采用“在发展中规范”思想指导实践，但是，“过于强烈的‘发展’之声，特别是将‘发展’与‘规范’对立之声，将规范的力量挤压到了很小的空间”（陈彩虹，00）。00年8月之后股市的大幅震荡和下泻不得不让我们回味年初“吴敬琏论争”的深刻蕴义，面对“发展优先”为现有资本市场带来的重重矛盾与积弊，应当警醒：中国资本市场的现状已经进入到了必须“在规范中发展”的阶段，不着力规范将不足以继续前行。
（二）扭转资本市场监管价值取向，从定位于服务国企脱困转向为保证市场的效率和公平
中国资本市场功能缺陷的根源，是设计初衷为国企脱困保驾护航所带来的制度性缺陷，而市场的混乱无序很大程度上在于管理层服务国企的监管定位。彻底革除市场的“政策市”特征，要求管理层依照监管思路国际化、监管理念法制化、监管手段市场化要求，以三方的立场严厉查处资本市场中内幕交易、操纵股市、弄虚造假等违法违规行为，将保护投资者利益，营造公开、公平、有序的市场环境和市场秩序列为工作的重点，最大限度地维护市场的效率与公平。
（三）规范资本市场行政力量作为，由对抗市场机制转变为遵从市场规律
资本市场的发育过程，应是在市场内在力量推动下自然成长的过程。在社会主义市场经济体制框架已经初步建立、资本市场历经十年发展开始步入市场化阶段的今天，再强调政策和行政作用是非理性的、有悖于市场发展客观规律的，应当由市场来决定谁可以进入，由市场来决定谁能够发展，由市场来决定谁应该淘汰。一是股票的发行与上市必须回归市场原则。股票发行和企业上市的市场化进程不能仅仅满足于由审批制转变为核准制，必须不断向前推进，向成熟资本市场广泛实行的严格准则主义过渡；二是以市场选择机制取代资产重组中的行政选择机制。应加快现代企业制度建设，严格推行政企分开，剪断企业与政府之间的脐带，使企业真正成为资产重组中的市场主体，让市场在资产重组中发挥基础性调节作用。三是规定上市公司退市的硬性标准，从制度上消除行政干预退市的可能性。应细化退市规则，制订可操作性强的硬性财务指标和其他标准，并由媒体和中介机构实施严格监督，密切关注宽限期内上市公司业务经营与资本运作的合法性及真实性，宽限期完结业绩未达标或一俟发现违法违规弄虚作假行为即宣告该企业退市，从而以严格的制度保障清除退市机制中的行政梗阻。
（四）优化资本市场结构，使单一型市场演化为多主体、多层次、多形态、多品种的全能型市场
一是要理顺股票、国债与企业债券之间的关系，实现权益类工具和债务类工具的均衡发展。事实上，企业债券对于维护企业控制权和建立稳健的财务结构具有无法替代的重要意义，必须从动态和结构的观点看待股票、国债与企业债券三个子市场之间的相互补充、相互促进关系，使之保持恰当比例，从而增强资本市场的稳定性和抗冲击能力。二是要建立多层次的市场体系。在全面规范主板市场的同时，应在适当时机推出二板市场，并考虑设立地方性证券市场，健全场外市场，以满足中小企业及新兴高科技企业融资发展需要，同时有效增强我国资本市场的流动性。三是要探寻一条优化股权结构的科学合理途径。可以考虑分阶段地逐步解决现存的国家股、法人股和内部职工股的上市流通问题，以求既可解决国有资产大量沉淀问题，使国有资产的实物形态、证券形态与货币形态形成恰当比例，增强国家调整经济结构的财力和手段，又可解决上市公司的市场统一评价机制问题，建立起证券市场有效的约束机制和激励机制，实现资本市场的统一。其间尤应注意国有股减持的方式和时机选择，以免对市场造成过大震荡及—头减持—头堆积新的国有股问题。四是要积极、稳妥处理好投资主体的深化问题。中国资本市场最终要过渡到以机构投资者作为市场主要投资主体的时期，“超常规”发展机构投资者并非不可取，而是确有必要，关键是要以能提供有效监管为前提。
（五）夯实资本市场基石，由优先国企入市筹资转向让优质企业竞争入市
经济的持续增长需要一个有效率的资本市场，使资源得到合理的配置和使用，而业绩优良、富有竞争力的上市公司的存在则是资本市场稳定发展的基石，因此，将国企筹资市场的初始制度安排变迁为投资者投资市场的制度安排、由优先国企入市筹资转向鼓励和支持资产质量优良、治理结构完善的企业，特别是高科技企业竞争入市显得极为重要。同时，管理层有必要制订一系列有关上市公司治理的基本原则和标准，内容涉及董事会的合规行为、上市公司与其控股股东关系、激励措施的推出、薪酬制度的建立，以及独立董事制度的建立等等，以此改进上市公司法人治理结构，增强上市公司竞争力。
（六）健全资本市场法制，使市场上大量行为脱离法规监控转为严格依法合规
健全资本市场法制，首先是应修改《公司法》，以促成真正股份制企业的建立并按股份制原则进行运作；其次是完善《证券法》的有关规定，理顺监管体制，赋予证监会、证券交易所、证券业协会明确的法律地位，以使其各司其责，保证其发挥监管和自律作用应有的权威；再次是吸取《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》匆忙推出的深刻教训，结合具体实践对一些具体规则和办法加以改进。如近期颁布的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》、《上市公司新股发行管理办法》等规定，或与实际相脱节，或掺杂一定的计划和行政因素阻碍了市场化进程，或市场化步子迈得过快而存有隐患，均应加以认真完善。
⑸ 沪深300指数基金定投好吗
数基金定投，尤其是沪深300的指数基金定投，在我眼中就是证券市场制造出来最有良心的产品之一。
原因很简单：
1、它被动，没有人为因素的干扰。我们不需要担忧操盘者是否自己建了老鼠仓，不用担心基金经理操作失了水准而过于投机，不用担心自己买错了行业或者领域招了“黑天鹅”的道。
2、它永续存在，不会消亡。中国股市现在没有退市制度，一些很烂的公司换个壳就能重新满天下的蒙骗，但是发达国家的成熟市场都会有退市制度，如果拿美国证券市场百年经验来看，上市后退市最终不见踪迹的股票多了去了。但无论公司股票消失与否，指数依然在。我相信在中国这个市场，只要它有颗想变好的心，它未来就一定会有退市制度，那么就必然会有一些股票让人颗粒无收。在这样的情况下，股票是退市，但指数永远都在。
3、它克制贪欲。我们都知道股市是反人性的，其中最“反对”的一种“人性”就是贪欲。当看到身边人买入某只股票开始赚钱的时候，内心的欲望就会跳出来说我也要买，不然钱都被别人赚走了。但实际情况是，当多数人都意识到某只股票可以赚钱的时候，纷纷从看客变成了买家，那么“谁”是卖家呢？
一只股票的沉浮就需要两个要素——买家和卖家。当买家多的时候，买入动力就枯竭了，那只剩下卖家，股价开始下跌。同理，当卖家多的时候，买家是稀缺的，股价开始上涨。指数基金某种程度上就跳出了“个股买卖”的狭隘框架，它的背后代表的大格局的走势，如果非要用赌局来定义的话，买入指数基金就是赌中国经济在未来会有复苏的那一天，如果卖出指数基金就是认为中国经济未来将会进入长远的萧条期。赌国运，亦或者赌一堆根本搞不懂的股票，哪个胜算大？
在去年5000点的杠杆牛市中，很多人都说这次牛市泡沫破裂，一大批中产阶级被血洗了。但如今看来，真正损失巨大的人是很多小白，或者说资产并不多（至少都是在50万以下）的工薪阶层。而那些中产阶级依然活得有滋有味，依然能够找到更多的钱帮助自己在股市里沉浮。但小白们呢，只能眼睁睁看着辛苦工作好几年积攒下来的血汗钱在股市里牢牢套着，卖出就是巨大损失，等着解套又不知道何年马月，想凑钱再入股市，幻想碰上某只牛股让自己扳回一城却不知道到哪里去找牛股。
巨大的资产洗牌游戏中，最底层的那些人永远都是最惨烈的炮灰，一旦被血洗，很可能连翻身的机会都没有。
所以，在条件极其不倾向弱势群体的情况下，我在内的小白只能想办法自保，想办法远离那些刺激的“击鼓传花”游戏，承认自己是小白，明白自己的能力菜，放弃借助股市一夜暴富的贪念，接受指数基金定投所带来的平均收益。要知道，在证券市场的漫长历史上，能够跑赢指数的人寥寥无几，大多数人都归属于70%的亏损者，稍微聪明点的人归属于20%的不赚不亏的群体，而只有10%的人是盈利的。因此，如果坚持指数基金定投的人很有希望在漫长的投资生涯中成为那10%的幸运儿，这样的结果还能不满意吗？
⑹ 从长期投资看，股票型基金与指数型基金哪种收益更高
作为整体来讲，长期来看两者收益应该是差不多的，但股票型基金的波动会更大。内
股票型基容金的投资风险主要有：
1、基金规模过大，基金规模大，基金经理操作难度大，防止投资者赎回的压力也大，现金头寸比较多，所以有时候跑起来比混合型基金还慢；
2、证券市场大幅度振荡，介入时机不恰当，如果在大盘大幅度上涨的当天买进股票型基金，而其后遇到股市调整则风险会暴露无疑；
3、频繁操作，把基金当作股票操作，由于基金的交易费用比股票多，存在只赚指数不赚钱的可能；
4、选择的基金投资风格不是大盘主流热点。
指数基金缺点
1、波动太大。对于短线操作来说，风险很大。
2、领涨但不抗跌。在任何市场下，指数基金都是高仓位的，无法通过基金经理的操作来规避股市的风险。
3、基金赎回的风险。如果想提前退出，要在低位卖出，容易亏损。
4、基金定投并非所有情况都适用，效果差异很大。
⑺ 中国股票市场对外开放的措施
措施
1 大力发展对外贸易，特别是发展出口贸易
2 积极引进国外先进技术设备，特版别是有助于权企业技术改造的适用的先进技术
3 积极合理有效地利用外资，特别是更加积极地吸引外商直接投资，兴办中外合资、中外合作与外商独资企业
4积极开展对外承包工程与劳务合作
5 发展对外经济技术援助与多种形式的互利合作
6 设经济特区和开放沿海城市，以带动内地开放
意义
经济特区的创建，是我国对外开放的重大举措，对吸收外资、引进技术、发展生产、推进经济体制改革起到了重大的作用，有力的推动了社会主义现代化建设。
⑻ 面对中国房地产市场,试述你的观点和看法。范文有哪些
观点：
房价受市场影响和整策调控的影响比较大，从目前的国情国策来看，中国房价不会在三年内下跌。
一、城市化进程拉动房价上扬
中国的城市水平只有百分之四十多此，而发达国家的平均水平是70%以上，中国离这个水平还有很大的差距，这就意味着还有大量的农民要进城，这些进城的农民需要住房，住房需求空间非常庞大。中国正处于经济调整增长中，城市化进程正在加速，城市化进程的加速，必然伴随大量非城市人口涌入城市。
要知道，中国是个农业大国，农村人口占了大多数，光进城的农民，就是住房消费中一个非常诱人的数字，除非城市化进程停滞，农民才不会进城。
二、中国城市正处于大拆大建的高速发展期
中国的城市扩容简直就是加速度前进，今天的一个城市，几年前的城区范围还很小，三五年后，城区范围就成倍数扩大。拿广州来说，几年前城区范围只有一千多平方公里，今天已经扩大到3800多平方公里，城市的快速扩张，必然导致大拆大建，扩张后，需要大量的居住、工作人口相匹配。此外，大拆大建还导致大量的拆迁性需求，并且都是小房换大房，普通房换高档房。不可能城市扩张后，却无人进驻，而成为一座空城，事实证明，城市扩张到哪里，人口就填满哪里。
三、经济发展离不开房地产，支柱产业地位仍无法动摇
大城市在几年前，都是以房地产作为支柱产业来对待的，当下大城市的经济发展走上正轨，房地产的支柱产业地位虽然不明显，但仍然在起着举足轻重的作用。而在二、三、四线城市，房地产仍然是当之无愧的支柱产业，这就是为什么中央进行调控，地方政府却不配合的根源所在。对于二、三、四线城市来说，尤其是三四线城市，产业薄弱，城市造血功能不足，只有依靠房地产来带动经济的发展。房地产的开发，是城市方向的引领者，房地产开发到哪里，城市就延伸到哪里。房地产的带动作用，是谁也不可低估的，几乎带动所有行业的发展，比如服装、化妆品等看起来与房地产无关，实际上服装和化妆品业的发展也有房地产的功劳，开发的大量服装和化妆品主题商城及专业市场，无不在推动其发展的车轮。离开了房地产，各行各业都将受到不同程度的打击。
四、房地产成了地方财政的主要收入来源
房地产成了地方政府财政收入的主要来源，这已经是一个不争的事实，我们不说房地产对地方经济的拉动，单是房地产开发所需的土地供应，就是地方财政的支撑点，如果缺了土地收入，地方政府的腰包就会囊中羞涩，减少了财政收入，就会影响到地方政府的行政力量、职权力量。所以，无论中央怎么调控，地方政府自有算盘，拨打着自己的小九九，不能公开支持房地产，便在暗中支持，这也是中央调控成为“空调”的一个重要因素。
比如国家规定拿到预售证前不允许采用排号、放筹、登记、预订等，除了一线城市基本做到外，象二、三、四线城市，基本没有实行，政府睁只眼闭只眼，实际在暗中支持房地产发展。
五、奢侈消费风起云涌，助长房价飚升
前些时间，盛传中国富豪在美国大把大把烧钱消费，“哥什么都没有，就是有钱”，这与刚改革开放那阵，靠着几份胆量而一夜暴富的洗脚上田的农民在夜总会“烧钱”比阔如出一辙。中国刚富起来，由于长期以来的贫穷落后，加上文化底子薄，一旦手里有了几全钱，就“小农意识”高涨，摆阔比富，此为其一；其二，由于不少国人手里有钱了，生活好了，生活方式便发生了质变，由以前的吃得饱穿得暖上升为享受人生，当前国人的享受意识日益增强。而宽大豪华的住房是享受生活最重要的元素之一，所以许多人开始换房，面积越换越大，档次越换越高。中国的奢侈消费令世界瞠目结舌，并且有风起云涌之势，这些富人买房，出手大方，一看到心仪的房子，就买下，而且多是一次性付款。因为他们有的是钱。
六、注意，是控制房价过快上涨，不是打压
业内人士会被问到一个同样的问题：未来的房地产到底会是什么样的？将走向何方，国家为什么老和房地产过不去？问这些问题的人，有一点他们完全没有弄明白，那就是国家究竟为什么要调控房地产？调控房地产的真正用意是什么？许多开发商总认为国家在打压房地产，为此，一旦有了调控政策，便坐卧不安，感到迷茫。
国家为什么要调控房地产呢？因为房地产发展过快，长期占用“超车道”行驶，严重影响其他车辆通行；因为房价上涨太快，几乎是翻着跟斗上涨的，不利于改善民生。中央政府调控的目的非常明确，只不过大家没有解读明白。注意，中央调控房地产，是控制房价过快上涨，是“控制过快”，控制暴利，真正意图是不要让房价涨得太快了，但可以合理上涨，是将房价控制在一起合理的上涨幅度，而不是要打压房地产，中央政府对房地产对经济的影响和拉动作用，是非常清楚的，不可能打压房地产。从这个意义上来说，房地产仍然会一路凯歌，在五年内指望房价下降，无异于痴人说梦。当然，房价的波动是有的，短期下调后很快又会上升，主线上上升的。
⑼ 基金问题
分散化投资可以规避市场的非系统性风险，而长期投资可以规避经济周期性波动的风险。投资者规划自己的资金使用计划时，如果是准备进行10年以上的投资，那么介入时点选择并不太重要，基于中国经济的良好预期，任何时候买进它的股票都没有错。但如果是一两年的短期投资，6000点以上再买股票型基金或指数型基金就要掂量掂量了。
正如我以前回答别人问题常说的，定投首选指数型基金，因为它较少受到人为因素干扰，只是被动的跟踪指数，在中国经济长期增长的情况下，长期定投必然获得较好收益。而主动型基金则受基金经理影响较大，且目前我国主动型基金业绩在持续性方面并不理想，往往前一年的冠军，第二年则表现不佳，更换基金经理也可能引起业绩波动，因此长期持有的话，选择指数型基金较好。若有反弹行情指数型基金当是首选。
国外经验表明，从长期来看，指数基金的表现强于大多数主动型股票基金，是长期投资的首选品种之一。据美国市场统计，1978年以来，指数基金平均业绩表现超过七成以上的主动型基金。
因此我建议你主要定投指数基金，这样长期来看收益会比较高！
我推荐嘉实300和大成沪深300.
嘉实300：本基金以拟合、跟踪沪深300指数为原则,进行被动式指数化投资,力求获得该指数所代表的中国证券市场的平均收益率,为投资者提供一个投资沪深300指数的有效投资工具。本基金认为,中国经济将保持持续、稳定、快速发展,为中国证券市场的长期发展奠定了扎实的宏观经济基础。沪深300指数可以充分代表中国证券市场,本基金通过指数化投资方式投资于沪深300指数成份股票,为投资者分享中国经济增长的成果提供了一个有效的投资工具。
在指数基金中，嘉实沪深300基金投资具有良好流动性的金融工具，基金进行被动式指数化投资，实现对对沪深300指数的有效跟踪，谋求通过证券市场来分享中国经济持有发展的成果。可以说，基金通过指数化投资方式投资于沪深300指数成份股票,等于把中国证券市场装在一个蓝子里，为投资者分享中国经济增长的成果提供了一个有效的投资工具。
大成沪深300
推荐理由：选择基金定投的一个重要出发点是将风险摊平、降低平均成本，因而定投宜选择波动大的股票型基金，尤其是指数基金。虽然短期来看，股指涨跌难料，但从长期来看，股指总是上涨的，而主动投资的股票基金对市场热点的把握很难做到次次准确。国外经验表明，从长期来看，指数基金的表现强于大多数主动型股票基金，是长期投资的首选品种之一。该基金以拟合、跟踪沪深300 指数为原则，进行被动式指数化长期投资，力求获得该指数所代表的中国证券市场的平均收益率。从中国资本成立以来至今，上证指数的年复合增长率超过20%，而沪深300指数的成分股是两市前300只权重股，覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性，该基金的过往业绩在同类基金中表现突出，建议可成为定投的首选基金之一。该基金的管理人为大成基金管理公司，公司成立于1999年，是中国首批获准成立的老十家基金管理公司之一，截至2007年9月，管理的基金资产达1100亿元左右，是目前国内管理证券投资基金数目最多的基金管理公司之一。
另外面临现在的股市，我个人给你提几点建议：
1，在基金的组合方面你可以选择一些平衡型基金，大概占仓位的20％左右吧，轻仓配置些混合型的基金，以此来分散投资风险，我以前回答别人问题的时候说过只要长期持有3年以上，任何基金都没问题。不过我们最好关注一些大公司的产品，比如南方，博时，华夏，嘉实等，这些公司的实力雄厚，规模大，目光长远，相比较而言更稳妥一点。
对此，我的推荐是：华夏回报
华夏回报是一只以大盘股投资为主的配置型基金。基金风格十分稳健，尤其从本轮市场调整以来，华夏回报对仓位控制得相对谨慎，减仓的力度很大，有效地降低了市场风险；从行业配置看，基金注重配置主流行业，如金融、金属。但是在季度行业调整配置调整方面还是显示出较强的灵活性。从持股特点来看，华夏回报持股相对稳定，换手率相对较低于同类型，但在市场趋势性转变时基金的调整力度还是坚决的，这有利于基金对投资时机的把握。
受基础市场大幅下跌影响，华夏回报预见性以及谨慎的操作手法值得很多基金借鉴，该基金从2007年三季度以来一直保持谨慎减仓，减仓幅度高达20%，同时对债券以及现金类资产的配置，使得基金业绩长期保持相对稳定。这也使得基金大受追捧，基金规模也快速膨胀。这一点华夏回报和华夏系基金保持一致，大规模谨慎操作，这也是华夏系基金在本轮调整中跌幅相对较小的原因所在。
从近两周市场表现来看，华夏回报还是保持基本稳定的业绩。因此综合来看，华夏回报具有较高的投资价值。
2，我还是觉得大家还是要认真钻研一下他们各自的产品，找适合自己的，在自己不疯狂的时候合理布局，更多地关注基金的投资组合，是否包含大公司，现在半年报都出来了，看看他们的组合是不是较以前比没多大变动，组合和他们公司的投资理念是否一致。
3，一定要用闲钱来买股票型基金，我以前说过，如果实在不行那么就投资货币型基金或者风险小一点的债券型基金，你要动脑筋思考自己的投资策略，而不是盲目跟风，在股市上死的最惨的就是追涨杀跌的。
债券型基金本人的推荐是：长盛债券
长盛中信全债基金是一只债券增强型指数基金，跟踪中信全债指数。但事实上投资特性类似于偏债混合基金，其股票投资比例不超过15％。该基金持股风格随市场行情转变较为及时，06、07年重仓持有大盘股而积累了一定的收益，08年持有中盘股适时规避大盘股调整带来的风险。作为债券类基金中唯一一只跟踪全债指数的基金，我们看好长盛债券的后期表现。
祝你投资成功！～～