广州粤泰集团网站

⑴ 广州粤泰集团股份有限公司怎么样

简介：广州东华实业股份有限公司成立于1979年，是综合性的投资管理型股份制上市公司，国家一级房地产开发企业。2001年公司正式挂牌上市（股票代码600393），2004 年 公司完成国有股股权向民营企业的转让。公司自成立以来，开发了广州五羊村、东湖新村、五羊新城广场，北京天鹅湾，江门江海花园等多个知名楼盘。
典藏昨日辉煌，追求永不停步。公司“立足广州，面向全国”的发展战略已拉开帷幕，目前，在广东江门、北京、河南的开发项目已取得良好业绩，近期在西安、海南、淮南的省外项目正全面启动，广州益丰项目已开始动工，现诚邀行业精英，共创美好未来。
广东省富银建筑工程有限公司成立于1998年，隶属于广州东华实业股份有限公司。我公司为建筑工程总承包二级企业，所承建的项目主要分布在广州、北京、三门峡、江门等各个大中城市，项目主要以大型商住楼建筑为主，我司知名的项目分别有：广州“荔港南湾”一至八期项目、广船"天鹅湾"项目、北京"天鹅湾"项目、江门"江海花园"商铺和商住楼项目等。
自2009年正式并入东华上市公司后，我司全力推行规范化管理的要求，从招投标、物资采购到人才筛选全部按流程，层层把关。务求以全新的面貌迎接新的挑战。
本年度我司将在海南、淮南二地新开施工项目，诚至邀请有实力的您加入，一起分享成功的硕果。
法定代表人：杨树坪
成立日期：1983-06-15
注册资本：253624.787万元人民币
所属地区：广东省
统一社会信用代码：914401011906806329
经营状态：存续
所属行业：房地产业
公司类型：股份有限公司(上市、自然人投资或控股)
人员规模：500-999人
企业地址：广州市越秀区寺右新马路170号4楼
经营范围：房地产开发经营;房地产中介服务;房地产咨询服务;物业管理;场地租赁(不含仓储);房屋租赁;自有房地产经营活动;房屋建筑工程施工;企业自有资金投资;商品批发贸易(许可审批类商品除外);非金属矿及制品批发(国家专营专控类除外);金属及金属矿批发(国家专营专控类除外);企业管理咨询服务;园林绿化工程服务;林木育种;林木育苗;(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)〓

⑵ 请教高人，两市地产股中哪些上市方式是借壳上市的（非直接上市），在哪里可以方便的查到，感谢！

被借壳的上市公司代码 被借壳的上市公司 借壳上市的房地产公司

600807 *ST济百 山东天业房地产开发有限公司
000718 GST环球 江苏苏宁环球集团有限公司
600766 *ST烟发 园城实业集团有限公司
600053 ST江纸 江西江中置业有限责任公司
600576 *ST庆丰 万好万家集团有限公司
600215 长春经开 长春经济技术开发区创业投资控股公司
000931 中关村 北京鹏泰投资有限公司
600275 武昌鱼 北京华普产业集团有限公司
000608 G阳光 Reco-Shine-Pte-8Ltd
000703 世纪光华 世纪光华科技股份有限公司
000043 G深南光 中国航空工业第一集团公司
600208 G中宝 浙江新湖集团股份有限公司
600393 G东华 广州粤泰集团有限公司
000046 G泛海 光彩事业投资集团有限公司
000540 *ST中天 金世旗国际控股股份有限公司
600246 G先锋 北京万通星河实业有限公司
000031 G中粮地 中国粮油食品(集团)有限公司
600565 G迪马 重庆东原房地产开发有限公司
600791 G天创 北京国电房地产开发有限公司
000705 G震元 绍兴震元集团国有资本投资有限公司
600067 G冠城 北京京冠房地产开发有限公司
600767 ST运盛 上海九川投资有限公司
000836 G鑫茂 天津鑫茂科技投资集团有限公司
600159 ST宁窖 北京市大龙伟业房地产开发股份有限公司
600615 ST丰华 沿海地产投资(中国)有限公司
600633 G白猫 新洲集团有限公司
000975 科学城 中国银泰投资有限公司
600162 香江控股 郑州郑东置业有限公司
洛阳百年置业有限公司
000616 G亿城 北京乾通投资有限公司
000802 G京旅 北京华丰房地产开发有限责任公司

⑶ 李嘉诚悄然出售广东3800亩地产项目是要解决什么问题

李嘉诚悄然出售广东3800亩地产项目，一时间，舆论哗然。针对李嘉诚近年来部版分资产出售情况，有很多权人也开始翻了一个底朝天。

事实上，早在2016年时，粤泰股份的控股股东——广州粤泰控股集团有限公司便曾为获得该项目而公开筹措资金，而粤泰股份此番发布停牌公告，也意味着李嘉诚又一次顺利出售了其位于内地的地产项目。

⑷ 广州东华实业股份有限公司的公司大事记

1979年04月 东山区引进外资住宅建设指挥部成立
1979年10月 与香港宝江发展有限公司签定合建东湖新村合同
1979年12月 东湖新村打下第一根桩
1981年03月 与香港合作发展有限公司签定合建文德路文化大楼协议
1981年04月 东湖新村第一批1-5栋楼宇竣工验收交付使用
1981年05月 在东湖新村成立中国大陆第一个住宅小区物业管理处
1983年06月 成立广州东华实业公司
1984年04月 五羊村总体规划获批准
1986年初 五羊村北片楼宇建成交付使用
1986年02月 胡启立、田纪云等领导同志视察五羊村
1987年05月 公司获得“广州市一级城市建设综合开发企业”资质
1988年03月 五羊村获得“广州市首次综合开发小区管理评比第一名”
1988年09月 广州市体改委正式批准公司试行股份制
1988年12月 在广东大厦召开广州东华实业股份有限公司成立大会
1988年01月 公司委托广州证券公司首次发行股票
1989年08月 联合国副秘书长拉马昌德兰博士考察五羊村
1991年03月 公司第二次向社会以募集方式发行股票
1993年12月 公司被广州市建行授予“特等信用企业”
1994年05月 公司被市财政局评为“会计工作先进单位”
1996年06月 东华物业管理公司通过“广州市一级资质物业管理公司”资质审核
1996年08月 东华物业管理公司通过ISO物业管理质量体系国际、国内双认证
1999年06月 公司荣获“广州市住宅小区配套设施建设先进单位”称号
2000年01月 成功完成东悦居、龙湖大厦等项目的开发
2001年03月 公司股票在“上交所”挂牌交易
2001年04月 东华物业管理公司成为全国首批获得“国家一级物业管理企业”资质的公司
2001年09月 公司再次通过“国家一级房地产开发企业”资质审核
2004年09月 公司完成国有股权转让手续，公司控股股东变更为广州粤泰集团有限公司
2004年12月 公司通过资产置换获得控股股东位于北京、江门两地的优质项目
2005年11月 公司完成股权分置改革

⑸ 杨树坪的简介

杨树坪，男，1982年毕业于长沙铁道学院（现中南大学），高级工程师。广东省房地产商回会会长，广州房答地产学会副会长，广州市房地产业协会副会长，广州大学名誉教授，中南大学兼职教授，广州市维护会治安基金会名誉会长，广州市工商联合会会长。1978年至1982年在长沙铁道学院学习，1982年至1995年在广州铁路局工程总公司先后任见习生、助理工程师、副经理、工程师、高级工程师、副总工程师。1995年创立广州粤泰集团有限公司。曾任广州市协委员，广州东华实业股份有限公司总经理。历任广州粤泰集团有限公司董事局兼总裁。现任广州城启集团有限公司董事长兼总裁，江门市东华房地产开发有限公司董事长，广州东华实业股份有限公司第四届、第五届董事会董事长。

⑹ 东华实业如果重组成功股价多少

从目前看重组尚未完全准备就绪，至少盘子上面是这么反应的！
至于重组成功，价格至少在13以上！

(600393)东华实业:关于公司及相关主体承诺履行情况的进展公告

根据中国证监会《上市公司监管指引第4号——上市公司实际控制人,
股东,关
联方,收购人以及上市公司承诺及履行》(中国证监会公告[2013]55号)要求,公司就
本公司实际控制人,股东,关联方,收购人以及公司承诺的履行情况进行了专项自查,
并就尚未履行完毕的承诺履行情况进行专项披露.
现就广州东华实业股份有限公司关于公司及相关主体承诺履行的进展情况具体
公告如下:
一,与再融资相关的承诺
广州粤泰集团有限公司本公司以及本公司之全资,控股子公司(不包括东华实业
)承诺在现有项目竣工结算后,将不在东华实业经营区域从事与东华实业经营业务构
成直接竞争的业务.如本公司在东华实业经营区域获得好的投资机会,东华实业享有
优先经营权.
广州粤泰集团有限公司承诺在条件具备后,将通过收购,定向增发等方式将本公
司所持有的房地产相关优质资产注入上市公司以提高上市公司的资产质量,
并解决
同业竞争问题.
就上述承诺事项,
鉴于广州粤泰集团有限公司做出承诺时的市场条件尚无法准
确判断资产注入的时间点,因此广州粤泰集团有限公司承诺在条件具备后,进行相关
的资产注入事宜.目前由于市场条件的允许,公司已经启动了收购广州粤泰集团有限
公司相关优质房地产资产的计划.
公司已于2013年12月24日召开公司第七届董事会
二十三次会议审议通过《广州东华实业股份有限公司发行股份购买资产并募集配套
资金暨关联交易预案》.公司拟向粤泰集团及其关联方淮南中峰,
广州新意,城启集
团,广州建豪,广州恒发,广州豪城发行股份购买其持有的房地产业务经营性资产.同
时东华实业拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,
募集配套资
金总额不超过本次交易总金额的25%.
截止目前,
本次重大资产重组所涉及的审计,评估,盈利预测及标的资产的尽职
调查等工作目前正在进行.公司已与包括审计,评估,券商,律师等中介机构签定了关
于此次重大资产重组的合作协议及保密协议,
已与交易对手方签定了关于此次重大
资产重组项目的框架协议.
由于2013年度会计年度已经结束,
为了能让投资者更真实的了解标的资产目前
的情况,公司目前正与各中介机构及交易对方协商,拟将本次重大资产重组评估和审
计的基准日期由原来确定的2013年10月31日调整至2014年2月28日.同时,
经与本次
交易对方粤泰集团其实际控制人杨树坪先生沟通,
目前涉及本次重组的标的资产的
政府审批,担保权人关于标的资产转让的同意函等均在沟通办理中.
上述工作完成后,公司将再次召开董事会议审议重大资产重组的相关事项.待该
次董事会议审议通过后,公司将及时发出召开股东大会审议相关事项的通知.
在完成上述重大资产重组后,
公司控股股东粤泰集团及实际控制人杨树坪先生
控制的其他企业将其优质的房地产开发项目注入东华实业,
提高了东华实业的资产
质量,避免了在房地产开发业务方面的同业竞争,控股股东粤泰集团及实际控制人杨
树坪先生控制的其他企业与东华实业在房地产开发业务方面将不再存在同业竞争.
同时粤泰集团及实际控制人杨树坪先生对上市公司的上述承诺事项也履行完成.

⑺ 广州东华实业股份有限公司的公司简介

公司是于1988年9月经广州市经济体制改革委员会穗改字(1988)3号文批准,在广州东华实业公司的基础上改组设立的股份有限公司,并于同年12月经中国人民银行广州分行(1988)穗银金字285号文批准向社会公开发行股票30万股(每股面值100元)。1993年4月,经广州市经济体制改革委员会穗改股字[1993]14号同意,公司股票拆细为每股面值1元。公司注册资本原为人民币壹亿元,股本总额原为10,000万股,其中国家股7,000万股,占70%；法人股236.81万股,占2.37%；社会公众股2,763.19万股,占27.63%。 2001年1月9日,中国证券监督管理委员会以证监发行字[2001]6号文核准同意本公司利用上海证券交易所交易系统,上市流通社会公众股票,国家股和法人股暂不流通。经上证上字[2001]31号《上市通知书》,公司股票于2001年3月19日在上海证券交易所挂牌交易。 2001年9月28日,经公司2001年第一次临时股东大会决议,公司决定以2001年6月30日总股本10,000万股为基数,按每10股送红股10股,公司股本变为20,000万股,其中国家股14,000万股,占70%；法人股473.62万股,占2.37%；社会公众股5,526.38万股,占27.63%。2002年12月11日,公司注册资本变更为人民币贰亿元。 2003年7月18日,本公司控股股东广州东华实业资产经营公司与广州粤泰集团有限公司签署《股份转让协议》,2003年8月29日签定《股份转让补充协议》,将广州东华实业资产经营公司持有的占本公司总股本55%的国有股11,000万股转让给广州粤泰集团有限公司,本次股权转让已经获得国务院国有资产监督管理委员会国资产权[2004]163号文件批准。 2003年8月31日,本公司控股股东广州东华实业资产经营公司与北京京城华威投资有限公司签订《股份转让协议》,将广州东华实业资产经营公司持有的占本公司总股本15%的国有股3,000万股转让给北京京城华威投资有限公司,本次股权转让已经获得国务院国有资产监督管理委员会国资产权[2004]163号文件批准。 根据2004年9月2日中国证劵登记结算有限责任公司上海分公司出具的股权确认书,本公司原控股股东广州东华实业资产经营公司协议将本公司11,000万股国有法人股、3000万股国有法人股分别转让给广州粤泰集团有限公司、北京京城华威投资有限公司的股权过户手续已办理完毕。由于上述国有股份转让已触发广州粤泰集团有限公司履行要约收购义务,广州粤泰集团有限公司于2004年7月3日发出要约公告后,有3家法人股股东接受要约,其预售要约股份共计38.62万股已全部过户至广州粤泰集团有限公司。 此次股权转让和要约收购完成后,本公司股份总额未发生变化,公司大股东的持股情况发生变化。广州粤泰集团有限公司持有本公司11,038.62万股,占公司总股本的55.19%,为公司第一大股东；北京京城华威投资有限公司加上原持有的本公司76万法人股,共持有本公司3,076万股,占公司总股本的15.38%,为公司第二大股东。广州东华实业资产经营公司不再持有本公司股份。 2005 年4 月22 日,公司2004 年年度股东大会审议通过《2004 年度利润分配和资本公积金转增股本方案》,决定以2004 年12 月31 日总股本200,000,000 股为基数,用资本公积金转增股本,每10 股转增2 股,增加股本40,000,000 股；每10 股送红股3 股,增加股本60,000,000 股；每10 股派发现金红利1 元(含税),共计派发现金红利20,000,000.00 元。公司以2005 年6 月15 日为股权登记日,除权除息日为2005 年6 月16 日。新增股份上市日为2005 年6 月17 日。公司股本变更为300,000,000 股。上述注册资本工商登记变更手续已于2006 年12 月办理完毕。 本公司2005 年度实施了股权分置改革方案,方案实施股权登记日2005 年11 月3 日登记在册的流通股股东每持有10 股流通股均将获得公司原非流通股股东支付的3 股股份对价,截至2007 年12 月31 日,公司股份结构为：有限售条件的流通股173,490,125.00 股,无限售条件的流通股126,509,875.00 股,公司总股本没有发生变化。 2007 年11 月7 日北京京城华威投资有限公司将持有的本公司1,500 万股限售性流通股解除限售上市。2007 年12 月6 日广州市番禺区番华金银珠宝工艺厂将所持有的本公司30,000股限售性流通股扣除广州粤泰集团有限公司代付对价3,436 股后的剩余股份26,564 股解除限售上市。

⑻ 我有60多万，怎么样理财每年能得到10%左右的收益。。。。。

我有个项目是上市公司融资的，50万一年9%，100万11%一年，固定收益的（保本安全）。
抵押率专是36.73%。项目属期限是18个月，12个月后可提前结束，就是赎回。部分内容如下：
1、东华实业及关联方广州豪城房地产开发有限公司,将其位于广州市区东骏广
场及城启大厦的商业物业共计4068.83 ㎡向受托银行设立抵押，作为东华实业
偿还2000 万元委贷本息的担保。经深圳市戴德梁行评估机构初评，抵押物估
值为5445 元，抵押率为36.73%，抵押充足，安全边际高；
2、所有资金交易如资金归集、资金定向用于委托贷款，且均由受托银行托管
及监管，确保资金交易安全；
3、项目销售回款账户由受托银行监管，确保资金优先偿还基金委托贷款，即
投资者收回本息；
4、东华控股股东，广州粤泰集团为东华实业偿还此次委托贷款本息承担不可
撤消连带责任担保。
项
资金托管银行；中国工商银行天河北支行
项目顾问律师事务所；广东启源律师事务所
基金管理人；广州市汇协投资管理有限公司
有兴趣的都可以联系我，时间有限，今天才刚刚募集的，可以给你看文件。

⑼ 会计学论文目录——以房地产行业股利分配的新趋向为一级标题，细化到二、三级标题可以写什么

房地产行业股利分配的新趋向及对企业价值的影响分析
一、引言
自中国住房体制改革以来,房地产企业象雨后春笋般应运而生,经过 20 多年的磨练 和洗礼,房地产业逐渐成为国民经济的支柱产业。 一批优秀的房地产公司活跃在中国的经 济舞台上，引领着整个行业的发展。但是作为房地产业整体来讲还处于成长发展阶段， 存在所有制结构不同、经营模式各异、发展趋势不明晰等等问题，这也使房地产业成为 争议的焦点。而学者们对于房地产行业股利政策的分析，基本上都是以对于整个市场分 析来代替，房地产市场的特点决定了其股利政策及其对于企业价值的影响有其独特的地 方，房地产公司应该根据行业特点与企业差异，制定适合自己的股利政策，来消除市场 其对自身不利的影响。 需要强调的一点是，由于房地产行业发展较快，企业间发展差异比较大，因此本文 对于整个行业的研究，是以对于地产类上市公司的研究为主说明分析的，一方面上市公 司的企业规模和经营业绩比较好，能代表行业发展的方向，另外一方面是由于上市公司 的财务比较公开，也便于本文的分析研究。

二、我国房地产公司及房地产行业的概况 国房地产公司及房地产行业的概况
（一）我国房地产行业的发展及现状 房地产业是国民经济发展的晴雨表,房地产市场的发展对于增强区域产业综合竞争 力具有重要意义。一批优秀的房地产公司活跃在中国的经济舞台上，引领着整个行业的 发展。我国房地产业正处于新一轮发展的高潮，房地产开发价升量增、供需两旺，新一 轮的房地产开发可谓 “如火如荼” 全国的住宅开发、 ， 竣工面积及销售价格更是叠创新高， 中国经济的“房地产化”现象严重。房地产及固定资产投资对国民经济的贡献日益显著， 有统计数据显示，1998 年，全国土地出让金收入仅占当年地方财政收入的 0.8%，而到 2004 年则高达 47%，加上其他房地产税费，我国房地产业对地方财政的贡献率在 50%左 右， 2006 年， 全国房地产开发投资为 1.94 万亿元， 占当年全社会固定资产投资的 17. 6%， 占当年 GDP 的 9.26%，远高于国际公认的房地产开发投资占比重 5%的合理水平。①另外， 最近几年，我国房价呈不断上涨的趋势，特别是在北京、上海等这些经济发展较快的大 中城市，上涨的幅度之大，是全国仅有的。但是对于其他地区的中小城市而言，房价虽

我们从表 2.1 中可以看出，房屋销售、土地交易、房屋租赁价格都呈现上涨趋势。 2005 年比 2004 年的房价指数上涨 7.6%、土地价格上涨 9.1%、房屋租赁价格上涨 1.9%。 （二）我国房地产公司的经营状况及其对股利政策的影响 到 2006 年底，沪深两市房地产企业一共 83 家，总市值一共 7975.01 亿元，流通市 值一共 3830.46 亿元，占总市值的 48.03%，可以看出从股权分置改革以来，房地产市场 的开放程度在整个资本市场中走在前列，其股利政策也更具有说服力。两市房地产企业 平均主营业务收入为 168735.484 万元，净利润为 20031.525 万元，市盈率为 42.89%。 同中国深沪市上市公司其他行业市盈率比较，房地产类上市公司居中等偏上水平，说明 房地产业仍处于高利润行业。平均每股收益为 0.2096 元低于 0.2409 的市场平均水平。 从纵向比较来看，2006 年房地产板块的平均每股收益远高于 2003 年的 0.1535 元，其他 指标如主营业务收入，利润总额，净利润等都较 2003 年有大幅度提高，其中万科、招商 地产、中华企业等地产类上市公司业绩增长都在 50%以上，充分表明近年来国家宏观调 控对房地产类上市公司的业绩没有产生较大的影响。② 一般而言，公司分配利润应当遵循“多盈多分，少盈少分，无盈利不分配”的原则。 我国上市公司在派发现金股利时也基本遵循了这一特点，即盈利水平高的公司采用派现 方式的比例也高，而盈利水平低的公司采用派现的比例也就相应比较低。从表 2.2 可看 出，从 1998 年到 2006 年，每一年度内，派现的公司比例随盈余程度的上升呈现出上升 的趋势。

三、股利理论及股利政策
（一）股利理论的发展及类型 1.股利无关论。米勒教授与莫迪格莱尼教授于 1961 年 10 月份共同署名发表的《股 利政策,增长与股权估价》一文中指出:股利政策无论是对企业的股票价格还是资本成本 都没有影响。这就是所谓的股利无关论。MM 认为,企业价值取决于企业的基本盈利能力 及其风险程度,而与如何在股利和留存盈利之间进行税后利润的分摊没有关系。 即在完全 资本市场中，理性投资者的股利收入与资本增值两者之间不存在任何区别。 2.“手中之鸟”理论。在 MM 股利无关论中,MM 假设股东对现金股利与资本利得没有 偏好。而戈登与林特纳则认为,这一假设并不现实。在一般情况下,股东会偏好于获得现 金股利,而不喜欢管理者将盈利留存在企业中进行再投资,在将来获得资本利得。 3.纳税差异理论。以上两种股利政策均没有考虑投资者的实际纳税环境。根据国际 惯例,在通常情况下,股利适用税率要高于长期资本利得适用税率。这种税率结构势必会 影响到股票投资者对股利的看法。② （二）股利政策的类型 1.固定或持续增长的股利政策 这一政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只 有当公司认为未来盈余会显著、不可逆转地增长时，才提高股利发放额。

2.固定股利支付率政策 固定股利支付率政策即公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的 政策。 3.剩余股利政策 剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据所确定的最佳资本结构测算出 投资所需的权益资本，先从盈余中留用，在满足了投资项目所需的权益资本之后，若有 剩余，公司才将剩余部分作为股利发放给股东。 4.低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是在一般情况下，每年只支付固定的、数额较低的正常 股利，只有在公司经营非常好时，才根据实际情况向股东发放额外股利。 （三）股利理论与政策对于房地产企业的实际意义 对于房地产企业而言,按照 MM 股利无关理论,无论股利支付率如何变动,对股权资本 成本和股票价格不会产生任何影响。 按照股利的 “手中之鸟” 理论,企业发放的股利越多, 投资者认为投资的风险越小,股权资本成本会降低。在其他因素不变的情况下,企业价值 将因此而增加。即股利支付率越高,企业价值就越大。而按照纳税差异理论,投资者更加 偏好于资本利得。支付的股利越多,由于投资者需按较高的税率交税,他们会向企业要求 更高的报酬率来弥补由于纳税而造成的损失。因此,股利支付率越高,股东的要求报酬率 越高,企业价值越小。以上三种观点是最为主要的几种股利理论,但它们的结论却差异甚 大。 管理者在具体制定股利政策时,一定要考虑各种因素,权衡各方面利弊,力争使公司的 股利政策有助于企业价值的提高。 经过对各种股利理论的分析可以了解,股利支付虽说不会对企业现金流量产生直接 影响,但却可以通过各种途径影响到企业价值,比如股权资本成本会因股利政策的改变而 改变。管理人员必须认识到,证券市场尤其是股票市场对企业决策的反应绝对不容忽视, 它直接关系到企业未来的投资与融资环境,关系到企业的持续发展。

四、房地产行业股利分配政策的新趋向
（一）我国上市公司的股利分配政策的特征 目前我国上市公司对股利政策普遍不够重视， 股利政策制定的盲目性和随意性很大， 部分分配方案既不符合财务决策的相关原则，也不符合股东利益的要求，这种股利分配 政策的弊端有：首先，损害了投资者利益，使投资者获取的投资收益与承担的投资风险 严重不对称：其次，一些上市公司热衷于送红股，使股本规模迅速放大，股东权益被高

2. 股利分配受到配股行为的影响

分配现金股利，辅以资本公积金转增股本，多元化的分配方式体现处我国房地产市场的 不断自我摸索，成长。 截至 2008 年 5 月，我国 83 家房地产上市公司中，以分配混合股利为主要形式的有 46 家，占到总数的 55%，这充分体现了混合股利政策对于地产上市公司的重要意义。这 是房地产行业在 2007 年取得飞速扩张的结果， 体现了地产公司对于资金流的渴求， 不管 是以公积金转增的形式，或者是送股的形式，目的是为了将利润留在公司，而少量的现 金分红则是为了提升股东的信心，以便股东更多的资金投入公司，另外还可以提升债权 人对于公司的信心以及公司的信用评级，以便取得更多的资金。在中国的房地产行业发 展完全成熟以前，分配现金股利，辅以资本公积金转增股本，多元化的分配方式将继续 发挥着不可替代的作用，也将成为未来房地产行业股利分配政策的主流。 (三)股权分置改革对房地产行业的重要影响 股权分置改革是国家解决流通股和非流通股对立的股权分置问题，而解决这样一个 问题它所使用的工具就是送股对价，即是非流通股股东向流通股股东支付对价，例如物 华股份，非流通股股东每 10 股送股数达到了 3.73 股，送出率达 21.36%，这种方式构成 了行业股利政策的一种形式和手段。 地产类上市公司股改始自物华股份与华发股份，2005 年 6 月 20 日，物华股份、华 发股份成为第二批 42 家股改试点的上市公司之一，拉开了地产类上市公司股改的帷幕。 随后，股改由试点阶段转入全面推进阶段，以每批 20 家左右的“匀速”推进，先后共有 八批 197 家上市公司进入股改程序。而在股改全面推进过程中，地产类上市公司也开始 了全面推进，每批股改企业中均出现地产类公司的身影，而且进入股改的地产上市公司 情况也呈现多样化，同时股改方案屡现创新。① 在股权分置改革促使企业的内外部环境不断完善作用下，会对股利政策产生深远影 响。同时由于房地产行业对于大量资金的需求，改革非流通股为流通股对于房地产行业 而言，有着极为重要的意义。股改从股权结构的股权性质而言，使国家股和法人股的非 流通股具有流通权，改变了股东持股的本质，使不同性质的股东持股比例发生变化。从 股权集中度而言，股权分置改革同时也降低了非流通股东的持股比例，从而有利于更多 社会资金通过流通股的形式进入资本市场，为资金密集型的地产市场提供帮助。 1.有利于减少大股东”一股独大”的情况

表 4.4 项目 第一大股东变动 流通股的变动

房地产行业股权结构的数量变化 平均值 0.083270 0.109361 中值 0.082700 0.109091 最大值

①最小值 0.000000 0.018654 方差 0.039699 0.044989 0.208900 0.384840

从表 4.4 中可以看出，流通股的变动平均值为 0.109361，中值为 0.109091，说明股 改使流通股的比例增加， 有利于市场环境得到一定的优化， 在房价虚高， 地王频出的 2007 年，地产公司对于资金的疯狂需求，这点显得尤为重要。但是由于有限售条件流通股暂 不流通所以不考虑。 第一大股东变动平均值为 0.083270， 中值为 0.082700， 说明股改使第一大股东的比 例降低。有利于避免一股独大的状况，使房地产企业走上良性发展的轨道。 2.使房地产行业股利政策进入新阶段，为企业减轻历史遗留问题提供了契机 由于中国证券市场历史的原因，与其他板块相比，房地产行业情况更为复杂。1999 年以前相当长一段时间内，房地产企业被明令禁止上市，多数地产公司采取了借壳上市 的办法，地产公司在借壳上市过程中，不仅要为股权收购支付巨额的资金，而且在股权 收购达成协议后，涉及国有股的股权转让还需要经过政府监管部门审批，由于被借壳的 上市公司的资产质量都较差，地产公司要变更其主业需要进行脱胎换骨的资产重组，置 入优质资产，重组成本都比较高，为以后公司的发展留下了后遗症。 以东华实业为例， 控股股东广州粤泰集团是在 2003 年， 在每股净资产值的基础上溢 价 20%收购而来，自上市以来，东华实业从未进行过再融资，现大股东的持股成本竟比 原流通股股东持股成本还要高，而且尚未计算大股东先后两次注入共计数亿元的经营性 资产。② 股权分置改革对于解决这类问题， 提供了良好的契机。 减少了第一大股东持股比例， 而将投资主体转移到更多流通股股东身上，对于公司优质资产是一种补充。例如渝开发 采取了非流通股股东先注资再转增股本的创新股改方案，即由非流通股股东向公司注入 1.0226 亿元现金到资本公积金项目， 渝开发以注入现金增加的部分资本公积金向全体股
③ 东按每 10 股转增 5 股的比例转增股份， 实际对价相当于每股流通股股东获送 0.87 元。

该方案不仅是自股改启动以来独一无二的股改形式，更重要的是，解决了历史遗留的资 产重组成本过高的问题。

五、房地产行业股利分配政策的新趋向对于企业价值的影响
股利分配政策改变的是企业的资本结构，即有多少利润留在企业，多少作为股利发 放给股东。对于房地产企业而言也是一样，下面继续以万科为例分析不同股利政策对于 企业价值的不同影响。 （一）从送股到分配现金股利 送股即送股票股利，股票股利减少公司的留存收益，但只是资金在股东权益之间转 移，即将公司的未分配利润或盈余公积转为股本，不会导致现金流出，不增加公司资产， 股东权益帐面价值总额也不会发生变化。而分配现金股利则能大大加强公司对股东的吸 引力，使得很多股东真正以分红为目的持有公司股票，而不是以赚取差价为目的。 作为地产行业的龙头，万科分红逐年增加，1997、1998、1999、2000、2001年分别 为0.15元、0.1元、0.15元、0.18、0.2元，占每股收益的百分比基本保持稳定，依次 为:36.1%、24.5、35.7%、37.7%、33.78%。这反映了公司良好的现金流动状况，在保证 连续分红的同时，也保持了公司的发展后劲。虽然分红减少了公司的总资产，使得表面 上企业价值减少，但是对于股东的这种直接物质刺激会加深股东对于公司前景的看好， 将更多的资本投入到公司中去，其总的企业价值是扩大的。 （二）从分配现金股利到公积金转增股本 转增股本是我国上市公司一种特有的股本扩张方式，其实质上是公司用资本公积或 盈余公积向股东转送股份的行为。在国外较为规范的市场上，由于股市供需较为平衡， 公司发行股票时一般溢价部分比较少，资本公积金也不用作转股，而在我国，上市公司 的股票绝大部分都是通过高溢价发行的，致使公司形成了大量的资本公积金。 2007年，万科在综合考虑股东建议、公司盈利前景、资产状况以及市场环境的前提 下，以每10 股转增6 股的比例，向全体股东转增股本。以2007 年12 月31 日总股本 6,872,006,387 股计算，转增股本为4,123,203,832 股，本次资本公积金转增股本总金 额为4,123,203,832 元。转增前，资本公积金为12,885,360,235.32 元，转增后，资本 公积金结余为8,762,156,403.32 元。①万科转增股本之后，其企业价值不仅没有减少， 反而有了很大的增强，加之对股东信心的鼓舞，可以看出，这是一个非常成功的政策。 对于其他房地产上市公司也是一个很好的表率作用，这样的方式在地产界已经越来越被 广泛使用。 （三）股利分配政策对房地产企业的宏观影响

1.大量的房产公司热衷于送红股，导致股本规模急剧扩张 很多房产公司为了企业的规模能大幅扩张，以便在资本和证券市场以及银行取得更 多资金，用于项目开发。所以热衷于送红股，但这样会使原有股东权益被高度稀释，一 些比例送股的公司的业绩无法与股本扩张的速度保持同步，短短几年便由原来的“绩优 公司”变成了“绩差公司”，股价也一路下滑。 2.经常性的不分配，难以发挥股利政策的积极效应 按照现代股利政策的相关理论， 恰当的股利政策具有两种效应:一是降低代理成本效 应，二是顾客效应。代理成本理论认为，由于较多地支付股利，留存盈利减少，可能迫 使公司进入资本市场重新进行融资。这就会迫使公司管理者受到更多投资者的监督，另 一方面也迫使公司必须谨慎、有效地运用资金，竭尽全力搞好经营，以提高公司价值， 维持较高的股利支付；因而，股利支付可以避免权益资本的过度累积，具有降低代理成 本的功效。顾客效应理论认为，处于不同税收边际率的投资者的股利偏好是不同的，每 一公司富有个性的股利政策，会吸引一部分具有相应股利政策偏好的投资者组成的“常 客” 。而当公司的股利政策向积极方面转化时，则会吸引比过去更多的“常客” 。由于我 国上市公司经常性的不分配，即使分配，也如蜻蜓点水，因而很难获取股利政策的这两 种积极效应。 3.由于股本扩张速度迅速，股本规模急剧膨胀，导致资本结构失调 合理的资本结构可以使公司资本成本降到最低，公司价值达到最大。由于债务利息 可以在税前抵扣，在财务杠杆的作用下，保持适度的负债率可以提高投资者的收益。而 我国房产上市公司普遍偏好权益融资，盲目追求股本规模的扩张，资产负债率偏低，资 本结构严重失调。结果不仅失去了利用财务杠杆效应的机会，还会加大平均加权资本成 本。随着资本成本的提高，势必会影响到公司的投资决策，从而最终会影响到公司的生 存与长远发展。

六、规范我国房地产上市公司股利分配政策的对策思路
(一)尽快完善关于房地产行业股利分配的特殊政策法规并加强执行 中国证券市场运作时间较短，相关的政策法规还不完善。由于缺乏硬性的约束，上 市公司的股利分配在很大程度上存在着随意性。另一方面，由于房地产上市公司特殊的 股权结构等原因，我们国家的股市对于政策的规定比较敏感，这从以上的资料中可以看 出。 国家新规定的出台， 都会对敏感脆弱的地产类上市公司的业绩带来或大或小的影响。 因此，应尽快完善有关的法律规范，将有关操作的概念明确，操作的步骤细化，以加强执行，对地产行业起到完善和保护作用，促进其健康稳定发展。 （二）继续深化房地产上市公司的法人治理结构 上市公司法人治理结构存在问题也是导致股利分配产生问题的重要原因。由于我国 目前绝大部分房地产上市公司是由原国有企业转制而来的，股权分置改革有利于房地产 上市公司的发展，但是 “所有者缺位问题”的存在，使股东大会实际上由企业经营者所 控制，监事会则形同虚设。对公司经营者来说，公司的规模越大就越有成就感，自己也 可以从中获得各种利益。在他们看来，公司上市的目的就是为了筹资方便，投资者的钱 既不需要还本，又不需要付息，是否分配股利更是无关紧要。这也是地产行业多为资本 密集型企业带来的负面影响，继续深化法人治理结构，有利于解决房地产行业一味最求 资本的现状，有利于企业的良性循环与发展。 （三）房地产上市公司应尽量保持股利政策的稳定性 股利政策的稳定性，表现为股利与税后盈利之间稳定的比例关系及股利稳定增长的 趋势。稳定的股利对保持股票价格的稳定具有直接的作用。对公司而言，意味着公司实 力和盈利的稳定。通过前面对地产市场与行业的分析，我们得出，那些股利收人占其收 人总额比例较大的股东，注意稳定的股利收人，更愿意持有那些收人稳定的公司股票， 并愿支付较高价格购买。同时，股利政策是二级市场最直接的“稳压器”之一，对于避 免由于股利政策变动而恶炒某个股票，避免二级市场的剧烈波动，遏制投机行为，培养 正确的投资理念具有无可比拟的作用。 当然， 股利政策的制定也应考虑股市的波动情况。 不论上市公司的财务及经营状况如何，股利分配，尤其是配股都必须选择适当的时机。 首先，在股价长期低迷的情况下，上市公司再大规模、高溢价配股，必然会加剧股票短 期内供过于求的矛盾，结果不仅是使二级市场受到更大打击，而且上市公司的配股筹资 计划也可能因市场抵触而落空。其次，房地产上市公司作为股市的重要成员行业之一， 股市行情制约着公司的运作，公司对保护和巩固股市也有应尽的责任，当股价过高，企 业应通过适当的股利政策，促其回落；当股价低迷，公司应通过股利政策给投资者适当 补偿，增强他们的投资信心，使股价升高。 （四）增强现金股利的分配力度 从前文的分析，我们知道，投我国资本市场的投资者对于资本利得的偏好远远大于 投资所得。 所以要增强投资者长期持有公司股票的信心， 树立公司长期健康发展的形象， 就要在可能的情况下发行现金股利，这也是国外资本市场发展的特征之一。对于房地产 这样一个对于资金要求更大的行业而言，更需要如此，所发的现金股利对于公司而言无足轻重，但是其提供的资金回报却非常大，何乐而不为？也只有这样，整个房地产行业 才能减少投机气氛，逐步走向成熟。

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致 谢

在学士学位论文即将完成之际， 我想向曾经给我帮助和支持的人们表示衷心的感谢。 特别是我的论文指导老师陈平老师，他在我的论文写作过程中给了我无微不至的关心和 指导，帮助我一遍又一遍的修改论文结构，一次又一次的纠正论文的内容，甚至连错别 字和标点符号都帮我一一的指出。 还有要感谢我的朋友们，他们在我每次论文定稿时都帮我仔细检查错别字以及语言 的流畅性，并且在我的论文写作过程中提供了很多有关我论文的资料和许多有价值的数 据。最后要感谢学校在我们的论文写作过程中提供诸多便利设施和服务，比如网络检索 设备、图书馆查阅服务以及免费打印服务等等。