融资策略选择

1. 融资战略选择有哪些原则

融资战略选择应遵循的原则包括：

①融资低成本原则；

②融资规模合理原则；

③融资结构合理原则；

④融资时机最佳原则；

⑤融资风险可控原则。

2. 如何对三种融资策略进行区分

（1）激进型融资策略。短期金融负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决回部分长期性答资产的资金需要。极端激进的筹资政策是全部稳定性流动资产都采用短期借款。 （2）适中型融资策略。对于波动性流动资产，用临时性负债筹集资金，也就是利用短期银行借款等短期金融负债工具取得资金；对于稳定性流动资产需求和长期资产，用权益资本、长期债务和经营性流动负债筹集。 （3）保守型融资策略。短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。极端保守的筹资政策完全不使用短期借款，全部资金都来自于长期资金来源。

3. 融资工具的选择策略

融资作为金融体系的功能之一， 对于企业发展壮大极其重要。融资是所有企业都面临的问题。无论是创办一个新企业， 还是现有企业的扩张，都需要融资。中国是一个资金短缺的国家， 融资难是中国企业面对的现实。但随着资金市场的不断开放， 融资渠道和融资方式也在不断增多。除了银行贷款等直接融资方式外， 还有很多融资工具可供企业选择。当前可供企业选择的融资工具主要有： 短期融资券、 企业债券、 可转换债券 分离与非分离、 股权融资、 项目融资、 权证等。本文主要探讨短期融资券、 企业债券、 可转换债券。
1.短期融资券
短期融资券是指企业依照相关规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。我国短期融资券自2005年7月开始至今已发行了4000多亿元。这说明企业要充分利用新的融资工具， 越新审批越容易。
(1)短期融资券的优势。融资成本较少。10年期企业债券总融资成本约为4.7%-5.1%，1年期银行贷款利率5.58%，1年期限短期融资券融资成本在3.5%左右。另外， 发行企业债券还必须提供担保， 而短期融资券无需担保，从而节约了担保费用。发行门槛较低。企业只要具有稳定偿债资金来源， 流动性良好， 最近一个会计年度盈利就具备了发行短期融资券的核心要件。审批程序比较简单。短期融资券发行实行备案制， 其惟一管理机构中国人民银行须在自受理符合要求备案材料之日起，20个工作日内通知企业是否接受备案， 并且允许企业自主决定发行时间和利率。
发行时机可由企业自主决定， 企业在中国人民银行核定最高余额范围内， 可分期发行。具体发行时间自行确定， 只需在每期融资券发行日前5个工作日， 向中国人民银行备案即可。
(2)当前短期融资券环境。发行规模。一年时间， 企业短期融资券市场发行规模从109亿元起步， 迅猛扩张至3000亿元； 截止2006年5月底，50家上市公司通过发行短期融资券筹资700亿元。目前参与发行短期融资券的企业达到了近100家， 除了上市公司外， 还有中国石油化工集团等大型国企。发行利率。以一年期短期融资券为例， 自2005年5月26日起， 发行利率保持在2.92%左右， 最高的 “05梅雁CP01” 为3.72%。发行期限。涵盖3、6、9个月和1年期4个品种， 其中1年期短期融资券为主体， 占发行规模的73.26%， 这也是短券允许发行的最长期限。发行主体。不仅包括中电信、 中石化等国有特大型企业， 也有魏桥创业集团等集体企业、 横店集团等私营企业以及翔鹭石化等外资企业。
信用评级。共有5家评级公司参与短券信用评级， 分别为中诚信、 联合、 大公、 上海新世纪和上海远东。
2.企业债券
(1)发行企业债券的要件。发行企业债券主要的法律法规依据是1993年的 《企业债券管理条例》 ， 以下几点值得注意：股份公司净资产规模不低于3000万元， 有限责任公司净资产净额不低于6000万元； 近3个会计年度连续盈利； 债券余额不得超过其净资产的40%。用于固定资产投资项目， 累计发行额不得超过该项目总投资的20%； 企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。申请上市的企业债券的实际发行额在人民币1亿元以上债券信用等级不低于A级； 发行企业债券需要有实际偿债能力的企业提供担保。近期企业债券发行利率下限：5年期3.5%，7年期4.02%， 10年期4.22%，15年期4.5%。近期浮动企业债券发行利率： 基础利率+1%， 基础利率一般选择1年期居民存款利率。
(2)中国企业债券市场存在的问题。第一， 市场规模小。与发达国家相比， 例如2005年6月底， 美国债券市场余额已接近25万亿美元， 是美国股票市值的1.6倍， 是美国国内银行贷款的5倍。而中国目前企业债券大约只占到债券市场整体比重的4%， 债券总量只占GDP的24%， 企业债券占GDP的比例更小。与国内其它债券比， 企业债券规模远远小于国内其它债券同期规模， 截至2002年末， 我国国债余额为1.6万亿元， 金融债券余额接近1万亿元， 而企业债券余额只有600亿元， 仅为国债余额的3.75%， 金融债券余额的6%。第二， 从发行主体结构情况看， 企业债券并不是真正意义上的企业债， 而是具有 “准国债” 的性质。第三， 企业在发行债券过程中面临着多头管理， 由国家发改委负责额度审批， 中国人民银行负责利率控制， 证监会主管上市流通。第四， 企业债券品种少， 结构单一。目前市场交易的品种只有按年付息和到期付息两种， 以到期付息为主， 多为固定利息券， 大多数债券期限集中在5-10年。
3.可转换企业债券
(1)可转换企业债券的类别。可分为两类： 分离型与非分离型， 分离型是指认股权证可与公司债分离， 单独在市场上自由买卖， 非分离型是指认股权证不能与公司债券分开， 两者应同时流通转让， 也就是现在的可转换债券。
(2)发行可转换企业债券的要件。最近3个会计年度连续盈利； 最近3年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、 否定意见或无法表示意见的审计报告； 被注册会计师出具带强调事项段的无保留意见审计报告的， 所涉及的事项对发行人无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除； 最近 年以现金或股票方式累计分配利润不少于最近3年实现年均可分配利润的20%。最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%； 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%； 期限最短为1年， 最长为6年； 自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票； 转股价格应不低于募集说明书公告日前 个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。
而可分离的可转换企业债券还有以下几点规定值得注意： 公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿元； 认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前20个交易日公司股票均价和前一个交易日的均价； 认股权证的存续期间不超过公司债券的期限， 自发行结束之日起不少于6个月； 分离交易的可转换公司债券募集说明书应当约定， 上市公司改变公告的募集资金用途的， 赋予债券持有人一次回售的权利。
(3)可转换债券市场发展及其概况。探索期。1991年曾发行深宝安转债券， 是可转债发展的萌芽阶段， 但由于没有及时根据公司股价调整转股价格， 最后以失败告终。试点期。1997年3月颁布实施 《可转换债券管理暂行办法》 ，1998年开始进入试点阶段， 当年发行了南化转债、 丝绸转债，1999年发行了茂炼转债， 这3只转债均是非上市公司发行的转债；2000年以上海机场为首， 逐步演变为上市公司发行可转换债券。发展期。2001年4月， 证监会颁布实施《上市公司发行可转换公司债券实施办法》 ；2002年发行可转债41.5亿元， 共计发行5只；2003年至2005年， 共发行30只， 募集资金450亿元左右；2006年5月， 颁布实施 《上市公司发行证券管理办法》 ， 可转换债券进入新的阶段， 引入可分离公司附认股权证公司债券， 目前唐钢股份、 云天化等公司提出发行。
(4)利润分配与业绩增长有利于实现股权融资。2002-2005年， 考察24家上市公司， 在转股期间共有14家通过送股或资本公积金方式进行利润分配， 平均送股为每10股送6.41股。2002-2005年前3季度利润增长情况， 在转股期间当期利润平均增长29%， 而非转股的前4年同期利润平均增长率为12.3%， 前者明显高出。
4.3种融资工具的比较及选择策略
从表1可以看出， 短期融资券为人民银行新推出来的融资品种， 且发行门槛较低， 程序环节简单， 资金成本低， 报批通过的可能性大， 企业应积极利用， 但其期限短， 企业的财务压力大。这个问题可利用银行将来的票据发行便利(NIF) 工具来解决。企业债目前对中小企业来说不是理想的融资工具， 因为存在多头管理， 效率低下， 目前实际上主要是中央直属大企业才能发行债券。但企业债未来几年在规模和品种上将有突破性发展， 中小企业应密切关注。可转换债券是一个非常好的融资和投资工具。可转换债券资金成本最低， 期限长， 企业还本付息的压力小， 并且可转换债券有转股的可能， 一旦转股， 由于在中国债权是硬约束而股权是软约束， 这将消除还本付息的压力。为了达到这个目的， 企业应创造条件让可转债转股。另外可分离的可转债是新推出来的融资工具， 上市公司应积极申报， 获批的可能性很大。非上市公司可转换债券的融资近几年发展很快， 特别是在风险投资中得到广泛的利用， 这对创投企业来说是一个不错的融资选择。
表1 3种融资工具的比较 券种 年成本 约束 期限 门槛 程序与环节 发展趋势 短期融资券 3%-3.5% 硬 短期 低 简单 向好 企业债券 4.5%-5% 硬 中长期 高 较复杂 向好 可转换债券 2% 硬 中长期 高 复杂 向好

4. 融资者的融资策略

良好信誉形象
银行所销售的金融产品，与其他一般的商品相比更加复杂。中小企业贷款融资一般性的商品卖出去就大功告成了，而银行这一卖家却必须记住企业这一买家，因为贷出去的钱还必须要收回来。银行为了控制风险，需要通过各种途径来了解企业的实际状况。
优化贷款方案
其中有三点最为需要企业注意：第一是中小企业在融资之前应该多方面搜集信息，选择银行要货比三家，进行比照，选择相对利率较低的银行去贷款。第二是融资规模设定要合理，贷款资金不足会制约企业的发展，而贷款资金太多又会增加融资成本，还会造成多余资金的闲置浪费，企业应通过各种科学手段来合理设定融资规模。第三是融资期限设定要合理，企业贷款用款的时间有长有短，合理地制定融资期限可以避免多掏利息，中小企业贷款融资应根据企业自身的资金用途和风险性偏好来制定合理的融资期限。
合适信贷员
人们常常听说信贷员挑选优质的客户，其实企业在贷款融资的时候也需要挑选好适合自己的信贷员。中小企业贷款融资，选择一个对自己所在行业情况比较了解的信贷员，他更能看出企业的市场前景。银行信贷员在考察是否可以给企业客户贷款的时候，更多的是考虑哪些客户发展得快、更有前途?哪些客户盈利高而不亏损?他们当然对那些经营状况好和有潜力的客户更加青睐，然而，任何信贷员都不能看出所有行业企业的潜力和前景。
积极银企关系
中小企业贷款融资建设积极的银企关系是对企业顺利融资至关重要的，首先办理各项相关业务最好认准一家银行，尽量避免在多个银行开立账户。很多企业误认为在多家银行开立账户可以方便将来借款，其实这样反而会让企业花费更多成本，不利于放贷银行了解企业的资金状况。最好的方法就是认准一家既满意又方便的银行，这样便集中了资金和结算，既提高了对银行的贡献率，又有利于让银行了解企业，对企业知根知底并且能够看到企业生意的红火，这样才真正有利于企业未来的贷款。

5. 融资策略的内容

一、企业考虑资金瓶颈问题时所必备的理论
1、资本定价模型
2、企业信用评级对融资的影响
二、如何设计有效的融资策略
1、如何利用信贷资金
2、 如何利用债券市场
3、结盟信托公司
4、巧用商业信用
5、PE和VC
6、逆势发行的可能性，在资本市场上解决企业发展所需的大额资金
三、中小企业如何设计融资策略
1、中小企业为什么会融资难
2、如何制定有效的融资策略
四、资本的豪门盛宴-IPO
1、主要资本市场的比较和选择
2、国内上市的模式与选择
3、海外上市的模式与选择
4、企业收购与兼并

6. 企业制定融资策略需要考虑什么

融资战略需知五要素：
1、成本
只有当总收益大于总成本时，才去中小企业融资。中小企业融资成本从小到大顺序为：财政拨款、商业信用、内部集资、银行贷款、发行债券、发行股票。
2、控制
中小企业融资中常会使企业所有权、控制权有所丧失，而引起利润分流，使企业利益受损。如：房产证抵押、专利技术公开、投资折股、上下游重要客户暴露、企业内部隐私被明晰等，都会影响企业稳定与发展。要在保证对企业相当控制力的前提下，既达到中小企业融资目的，又要有序让渡所有权。
3、市场
扩大规模、占有市场是企业中小企业融资的主要目的。要考虑资金用于哪个产品的扩产、增销上，将为企业带来多大的市场份额，带来多少整体利益。同时，还要考虑能否争取到其他资金，进入资金市场，运用多种资金和资源，两个市场统盘决策，达到互补效应。
4、规模
筹资过多，增大中小企业融资成本，加重负债，偿还负担，增加风险(经营与信用风险)。筹资不足，影响业务，缺乏产品实力，相对增加了成本。在中小企业融资规模上，要切记八个字：量力而行，综合决策。
5、时机
从企业内部看，要选准经营、开发与发展的关键时机，配合以适度、及时的资金到位。从企业外部看，要抓住银行等中小企业融资机构出台最新金融产品、改善企业中小企业融资环境的良好时机。

7. 创业融资的策略有哪些

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创业不同阶段融资需求的变化

在种子期和创立期，个人积蓄和家庭、朋友融资是最主要的资金来源，创业者无法得到更多的股权融资，这很难满足企业进一步发展的需要。

至于融资期限，往往要在短期融资与长期融资两种方式之间进行权衡，做何种选择主要取决于融资的用途和融资人的风险性偏好。

从资金用途上来看，如果融资是用于企业流动资产，则由于流动资产具有周转快、易于变现等特点，宜于选择各种短期融资方式；如果融资是用于长期投资或购置固定资产，则适宜选择各种长期融资方式，如长期贷款、企业内部积累、租赁融资、发行债券、股票等。

8. 融资选择

天使投资者
天使投资者（Angel Investor，在欧洲被称为“Business Angle”，或者简称为“Angle”），是具有丰厚收入并为初创企业提供启动资本的个人。天使投资者的投资通常会要求获得被投资企业的权益资本。与风险投资者不同，天使投资者一般不会通过由职业经理人管理基金的方式来投放自己的天使资本，天使投资者们会通过自我组织成天使投资者网络或者天使投资者团体，然后向这个网络投放天使资本并彼此分享投资调研成果。

天使资本的资金量通常会高于创业者从亲属和朋友那里融来的资金量，但是低于创业者从风险投资者那里融来的资金量。一般来说，来自亲属或朋友的资金不会多于20万美元；另一方面，绝大多数风险投资不会考虑低于100万美元的投资项目。天使资本的出现刚好填补了这个企业启动时期的融资空缺。因此，天使投资普遍的成为高增长企业启动期再融资的来源。距美国新罕布什尔大学创业研究中心的统计，2004年美国的天使投资额（240亿美元）甚至要高于同期的风险投资额（220亿美元）。

风险投资承担着很高的风险，因此它要求的回报会非常之高。由于大多数天使投资会因为初创企业破产而丧失掉所有的资金，职业的天使投资者一般都会要求5年内至少相当于本金10倍以上的投资收益，并且要有一个明确的退出机制，或者通过被投资企业的公开募股发行（IPO），或者通过被投资企业被收购。在综合考虑了以成功的投资来弥补不成功的投资的资金损失后和等待成功投资项目最终成功的时间成本后，一个典型的成功的天使投资投资组合的投资回报率应该在20%-30%。虽然天使投资的高回报需求使得天使投资成为一种非常昂贵的资本来源，但是那些便宜的融资方式比如银行贷款对处于初创期的企业来说通常不可能得到。

天使投资者很多是退休的企业主或者经理，他们对提供天使投资感兴趣的原因可能不仅仅限于单纯的资金回报上。其它的原因可能包括对跟上时代发展的渴望，为新一代的企业家提供指导，或者“退而不休”，即虽然不再全职投入某个企业，但仍然想利用自己的经验和关系网来发展自己所投资的企业。因此，天使投资者可以向初创企业提供宝贵的管理建议和重要的人际关系网。

据新罕布什尔大学创业研究中心的统计，2005年美国共有225,000名活跃的天使投资者。从1980年代晚期开始，天使投资者开始自我合并成非正式的团体，目的在于分享投资项目、对投资项目的调研结果和将个人的资金融合到一起成为更大型的投资资金。天使投资者团体一般是地区性的组织，由10-150个日经过认证的、对投资于初创企业感兴趣的投资者组成。1996年，美国由大约10个天使投资团体，2005年，已经发展到了200个以上。2004年1月，非盈利性质的天使投资协会和后来的天使投资教育基金会在Ewing Marion Kauffman基金会的赞助下相继成立，这使得100个以上美国最为活跃的天使投资者团体会聚到了一起。天使投资协会和天使投资教育基金会每年在不同的城市举办一次峰会，众多天使投资者团体的领导人会走到一起来交流经验。

美国天使投资协会标识

2004年，18.5%的通过早期筛选的投资项目得到了天使投资团体的投资，高于2003年10%的比率，基本上处于历史平均水平。考虑早期筛选过程后，得到天使投资的企业只占所有申请天使投资的企业的0.5%-1%（但这仍高于风险投资0.2%-0.25%的比率）。2004年大约45,000家美国企业得到了天使投资，平均融资额为469,000美元。多数天使投资投向了高科技企业，其中最大的类别是软件业。

风险投资（Venture Capital，简称VC）在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。

根据美国国家风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

风险的种类

基于不同的投资类型，投资的风险会有很大的出入。 一个最普遍的关于投资的考虑因素是你可能损失你的金钱——你的资产。所以这种风险通常被称为资产风险。如果你投资于外汇，而汇率的波动会影响你所持外币的价值。这种风险称为现金风险。很多种类的投资项目是易于而且能在短期内被出售的（如商务建筑），反之，有的商品在市场上的需求量很有限，所以需要较长的时间被出售。在经济中，易于且在短期内能被出售的资产，称为流动资产。所以这种投资风险称为流动性风险。

也许最被人们熟悉但却也最不被人理解的一种投资风险是市场风险。在一个高度流通的市场，比如说在世界各地的股票交易市场，股票的价格取决于供求关系。假设对于一个特定的股票或者债券，如果它的需求上升，价格会随之上调，因为每个购买者都愿意为股票付出更多。

风险投资家既是投资者又是经营者。他们拥有的专业的经营管理知识，可能帮助创业者改善企业的经营。

风险投资的特征

1、投资对象对为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业；

2、投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；

3、投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；

4、风险投资人(Venture Capitalist)一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；

5、由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。

风险投资的特点

风险投资是一种权益资本（Equity），而不是借贷资本（Debt）。风险投资为风险企业企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。

风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：

首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驽风险。

其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。

第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。

第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。

最后，银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。

风险投资是一种长期的（平均投资期为5－7年）流动性差的权益资本。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。

风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银行家不同，他们不仅是金融家，而且是企业家，他们既是投资者，又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业的经营管理。也就是说，风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理经验。

风险投资家在风险企业持有约30%的股份，他们的利益与风险企业的利益紧密相连。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的测定、企业营销方案的建立，还要参与企业的资本运营过程，为企业追加投资或创造资金渠道，甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。

风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的是权益资本，但他们的目的不是获得企业所有权，而是盈利，是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。

风险投资从风险企业退出有三种方式：首次公开发行（IPO，Initial Public Offering）；被其他企业兼并收购或股本回购；破产清算。显然，能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险投资可能一部分或全部损失。

以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在作出投资决策之前，风险投资家就制定了具体的退出策略。退出决策就是利润分配决策，以什么方式和什么时间退出可以使风险投资收益最大化为最佳退出决策。

著名风险投资企业

美国的高盛与日本的软银，是世界上著名的银行也被认为是风险投资企业，得到注资需要好的项目与充满活力的团队。

9. 新时代下的融资策略有哪些

1. 超前融资，考虑到产抄业整合操作的超前融资，越是低迷时期，我们越会发现，现金为王的重要性。以及考虑到行业周期要到来，考虑到行业立即要进入到并购期了，考虑到行业立即要萎靡的这种带有行业特性的超前融资。

2. 柔性融资，现在很多企业发短融、中票、集合债，不论哪种方式能发就好，能融到就好，病急乱投医，没有考虑融资的财务成本高不高，以及偿债结构，偿债能力会不会遭到挑战等问题，因此要把常规融资手段与动态融资手段结合即柔性融资。

3. 蓄水池融资，可融资额度比融进来的资更重要，由于可融资额度往往是一笔较大的承诺，因此应该选择分批融资，既使得财务成本最优，又可以应对行业的各种变化。