同仁堂融资成本

1. 中国境外上市公司有哪些

1、阿里巴巴。

2014年9月19日，阿里巴巴在美国成功上市。23日上午，胡润研究院发布《2014胡润百富榜》，阿里巴巴董事局主席马云以1500亿元身家成功登顶中国首富。

2、京东。

美国当地时间2014年5月22日，京东在纳斯达克正式挂牌上市，股票代码为“JD”，开盘报价为21.75美元，较发行价19美元上涨14.47%，市值达到约297亿美元。

3、爱奇艺。

2019年2月22日晚间，爱奇艺交出了在美上市后的首份成绩单，2018财年，爱奇艺实现营收250亿元人民币，同比增长52%。受该消息影响，美股开盘后，爱奇艺股价大涨。

4、网络。

北京时间2005年8月5日晚11点40分，中文搜索网络在美国纳斯达克股票市场正式挂牌上市，成为纳市第22只中国概念股。几个小时之后，这个纳市的新面孔便改写了中国股的江湖位次，发行价27美元的网络，上市当天便以66美元高开，并直线上闯至151.21美元，收盘于122.54美元。

5、腾讯音乐。

2018年12月12日，腾讯音乐娱乐集团（简称腾讯音乐）在美国纽约证券交易所上市，开盘价为每股13美元，最终报收每股14美元，较发行价上涨7.69%。

2. 三国鼎立下的配置格局 郭嘉队控制下的a股路该怎么走

先说结论，看多5月初，整体看空5-6月，如果国家队不改变策略，7月后将很可能出现一次类似余10年10月后的急涨慢跌的异常行情。
这次来说说几点担心
1、债券
债市连环违约：千亿债券取消发行 评级下调潮来袭。债券违约风暴持续，一级市场进入冰封期，越来越多的违约案例推升了企业的融资成本，截至4月27日中国企业至少有103只债券共1009.1亿元推迟或取消发行。另据彭博数据显示，中国3月就有62家企业取消448亿元的债券发行计划，规模相当于去年同期的3倍。与此同时，债券市场正在遭遇一场前所未有的评级下调潮。债券违约潮此起彼伏，去年以来，信用风险深入债市腹地，信用风险爆发路径已经从民营企业蔓延至央企、地方性国企。过去似有“不败金身”的央企，近期却一再成为债券违约事件的主角。2016年至今，已有11个债券发行主体共计22只债券发生违约事件，高风险债券数量也一举突破500家。
而这个关键点不仅在于违约数量的大幅增加，更在于违约相关债券全部暂停交易，而此前即便发生债券违约、但是未到期债券通常仍可继续交易。
回顾一下股灾的情况：许多上市公司为了避免股价下跌，纷纷申请股票暂停交易，貌似停牌之后股票就不跌了。但问题是大家买的不一定是股票，还有基金，如果我发现我的基金有停牌的股票，将来有可能补跌，那么我肯定有动力赶紧把基金赎回，问题是如果大家都去赎回基金，基金公司就只能去卖没有停牌的股票，于是乎就全部跌停了，所以动辄千股跌停跟大批公司停牌是有密切的关系的。那么现在债券暂停交易也是一样的影响，如果我发现我买的产品里面有相关债券，那么我肯定有动力把产品赎回，问题是如果大家都去赎回，那么产品的管理人只能卖组合里面其他的债券，如果大家都去卖而没人买，不就全都跌了吗？所以最近的债券市场真成了没娘的孩子，只剩“跌”了！以标志性的10年期国开债为例，年初利率最低的时候是3%，现在已经到了3.5%。5年期AA级的企业债，利率最低的时候不到4.2%，今天的估值利率已经超过了4.7%，也就是说这一个月之内债券收益率普遍上行了超过50bp。（50bp是个什么概念？在13年发生钱荒的那一年，标志性的10年期国开债、企业债利率在半年内的上行幅度是200bp。也就是这一个月的债市跌幅已经相当于钱荒那一年的1/4了。）
那为什么要把股市和债市扯上关系呢？其实中间有一个很关键是中间体——经济
大家要知道，债券是一个重要的融资工具，重要性比股票要大的多。以今年3月份为例，3月的社会融资总量是2.34万亿，这里面股票融资只有560亿，但是债券融资高达7000亿，超过当月1.3万亿贷款的一半。这样一对比大家就知道了债市才是主要的融资来源，如果债市出了问题，由于债券融资已经成为社会融资总量的重要构成，仅今年1季度的占比就接近20%，如果这部分融资因为担心利率上行和债务违约而发生下降，那么肯定会给经济复苏带来影响，进而在预期和估值上影响股市。
2、解禁股
如图，其中5-6月解禁市值为全年较大，一共4200亿左右，将给成交低迷的市场带来较大压力。

以上2点是整体看空5-6月行情的主要原因，下面说说第三点

3、国家队（物极必反）（控制欲）
前面文章提到了国家队对于A股目前的控制力（在上一篇文章中，我对国家队的操作是持肯定态度的）
最近的一季报再次证明了国家队在运作的观点。
请大家打开600276恒瑞医药的F10数据

我们可以清楚的发现，国家队在恒瑞医药上做了完美的高抛低吸，而在这个区间总指数是没有涨的，而国家队在这个波段内已经赚了近20%的差价，10个亿的资金进退自如。

相信这一定不是个例，这种情况在其他个股上面肯定也会发生，换句话说，就是指数即便在这里继续横盘震荡，一段时间以后，很可能国家队就已经回本了。

上一篇文章中我提到了这样的现象和观点
【国家队对节奏的控制（这点非常重要，也是游资打板手法和趋势手法今年来失败率大幅提高的主要原因）
3轮股灾以后，特别是最近，市场出现了经常性该跌不跌该涨不涨的情况，细心一点不难发现，每次觉得要突破了，银行两油还有茅台伊利同仁堂等这类国家队重仓品种就开始放量砸盘，而觉得要破位的时候却发现这些股开始护盘，节奏有被国家队控制的感觉。客观的说这是好事，3.0以后国家队肯定有高人指点，正常市场下多空看法总体是平衡的，任何时候都不缺多空的分歧。但是经过股灾之后，市场多数资金不是狂躁就是抑郁、不是死多就是死空。市场预期经常出现高度一致（特别是在下跌时），这也就是千股跌停很容易发生的原因。所以必须通过制造反人性波动（该涨不涨该跌不跌）来让这种极端的一致性预期瓦解，重新恢复多空分歧的正常市场状态，简单一点说就是国家队这次的思维确实牛逼！佩服！这种反人性的操作也让最近几个月游资们感觉无所适从，游资思维打板手法损失较大，趋势派则难以获利。不过整体来看中短期对于稳定市场是有好处的，国家队抓住了股灾的本质问题。】
但是我们要清楚的意识到一点，这样的反人性操作在市场不稳定的状态下是合理的，但是我们要看到一个事实，现在市场的波动率已经回到了牛市前的2000点附近的波动率了，成交量也已经回到牛市启动前的交易量了，说明市场的不稳定性已经大幅降低了，如果在这样的状态下继续采用反人性操作控制节奏的话，可能会酝酿新的异常波动。
我一直认为一种状态或情绪被控制或压抑久了，物极必反，一定会朝反方向形成超乎想象的合力，至于这种合力是乐极生悲还是直接灾难，谁都不知道。
我就举一个最近大家都很熟悉的例子——商品期货，最近出现了一波近乎疯狂的暴走行情，管理层连发14道金牌都还未能完全阻挡其趋势，其中有商品基本面趋稳的因素，也有国家供给侧预期的因素，但是这些都不足以带来如此疯狂的行情，最根本的原因还是在于物极必反的规律！而这是怎么形成的呢？经过长期的下跌好低迷，参与商品交易的资金越来越少，即所谓的多头和空头都逐步减少，到达一定极限后对手盘匮乏，只要有外部一个中等资金引导，就可能是引起飓风的蝴蝶，随后羊群效应一哄而上。
而我要说的是，如果国家队继续这样的操作，虽然短期稳定了市场，但是会继续把资金赶出股市，形成的结果会和商品一样，在存量低到一定程度，一定会有一次以失控方式进行的大爆发，而这对于整个市场是非常致命的，将导致我前一篇文章《今年行情梳理+市场手法变化+后市机会领域》里面提到的走出类似2010年10-11月的走势，然后再用数年时间去阴跌消化，慢牛将无从谈起。
最后来说说为什么判断5月初会有一小段反弹行情，主要原因还是在于目前的做空动能严重不足（中登公司数据，目前空仓个人账户超过一半），个股普遍处于波段底部结构中，既然下不去那么就是上了，主要压力位2990点和3170-3230点。

3. 600867成本12.08.....后市怎么样呢担心的说 ....

留着吧！

预告2006三季报：预增(公告日期：2006-10-13)
2006年10月13日公布的年第三季度业绩预增公告，预测2006年三季度预增，
预测内容为：2006年1月1日至2006年9月30日经公司财务部门初步预算，预计公
司2006年1-9月份净利润比上年同期增长100%以上。报告期生产经营存在诸多不
确定性，公司按照谨慎性原则进行估算，因此未在前一报告期中进行业绩预告。
★上年同期的每股收益为0.06元

看看其基本面情况，你就更加有持股的信心了！
2006年注定将成为吉林上市公司具有转折意义的一年。从最低谷时有6家ST公司,
到目前只剩2家,而且年度结束就将摘帽；从一些公司身陷困境不能自拔,到借助股改
清欠的历史性机遇实现涅盘新生；2006年吉林上市公司形成一道突围向上的风景线,
吉林板块的变化如何而来呢？
凸显“双改”效应
吉林是老工业基地,在上市公司中,由国企控股的企业较多,历史欠账多、历史包
袱重等,几年来,在证券市场上,吉林板块整体表现不佳。2005年、2006年是吉林老工
业基地振兴、国企改制的攻坚年、突破年,一批国有企业成功地完成了改制和引进战
略投资者,吉林宏观经济出现改观,GDP增速连续多次居于全国前列,这为上市公司提供
了平台支持,之前人们想,解决上市公司的问题总是感到“困难比办法多”,2006年突
然发现“办法还是比困难多”。
除国企改制外,2006年上市公司的股改和清欠也为上市公司提供了历史机遇。通
化东宝股改后积极尝试以股抵债,解决大股东的占款问题,不仅是证券市场上第一家以
股抵债的成功案例,而且也改善了公司的财务状况,提升了企业价值。吉林炭素是全国
炭素行业的龙头企业,也是世界第四大炭素生产企业,就是这样的企业,由于历史包袱
过重,也沦为ST一族。2006年借助改制和股改的机遇,吉林省政府引来央企中钢集团重
组吉炭,实施改制加重组、股改加清欠,不仅化解了企业的历史包袱,而且一次性清欠4
.1亿元,通过引进中钢的机制和管理,企业又重现活力,2006年年报后公司也将摘掉ST
帽子。通化金马通过股改加债务重组,一次性解决银行负债8.75亿元,使上市公司成为
没有负债的企业。之前,吉林纸业的重组更是成为证券市场重组的经典案例。吉林纸
业曾是新闻纸行业十大企业之一,由于负债高达25亿而濒临破产边缘,面对一个近万人
的大企业如何处理？吉林市政府创造性地实施资产重组、债务重组,将上市公司的壳
与资产分开、“一鱼两吃”的办法,资产给晨鸣、将壳给苏宁环球,不仅盘活了资产,
也维护了投资者的利益。
后股改时代可期
“在一年多的股改中,证监局与地方政府通力配合,把股改与上市公司的改造、提
升结合起来,不仅在创新中取得股改、清欠的突破性进展,也提高了上市公司的质量,
为后股改时代吉林证券市场的发展奠定了良好基础、提供了发展的平台。”吉林证监
局江连海局长如是说。
吉林省将汽车、石化、医药、农产品加工、光电子信息产业作为今后的重点支柱
产业,而在这五大产业中目前就有14家上市公司,有些已经成为行业的龙头企业,而吉
林绝大部分国有大企业完成了改制,股改后,股权激励、定向增发、资产证券化、换股
合并、质押融资等创新活动为上市公司提高质量提供了广阔空间。目前,在《吉林上
市公司十一五发展规划》中已经提出,力争三到五年,做大做强吉林板块,使吉林的证
券化率达到20%以上。

◇2007-01-06 通化东宝 中国胰岛素的领军企业 ■中国证券报
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作者：
东方证券 李淑花
根据我们的盈利预测,通化东宝2006、2007年的每股收益分别为0.18、0.30元,同
比增长309%、67%,预测市盈率为47倍、28倍,与恒瑞等公司07年预测市盈利率40倍相
比,具有明显的估值优势。公司未来三年的业绩将快速增长,PEG小于1,给予买入的投
资评级。我们推荐东宝有以下五大理由。
公司具备中长期投资价值。对未来糖尿病药物市场较为粗糙的预测：4000万的病
人,20%的市场份额目标,1299元/年/人,25%的销售净利率,总股本36857万股,公司EPS
将为7元。
公司产品具有极高的技术壁垒。胰岛素是蛋白质药品,与其他蛋白质药品使用“
以微克级计”不同,它的使用量很大,以毫克计算。由于胰岛素的规模化生产工艺具有
极高的技术壁垒,全球只有诺和诺德、礼来、赛若菲和东宝能够生产,产品市场处于垄
断竞争状态。
胰岛素具有巨大的市场容量。未来5-10年,世界胰岛素市场将以10%速度增长；在
中国,未来5-10年胰岛素市场将以30%速度增长。
公司治理将逐渐改善。在股价体现股东价值的全流通制度下,管理层有很强的动
力改善公司的治理。公司正在计划做股权激励,管理层激励将全面改善公司的治理。

公司资产负债表将获得改善。公司持有通萄股份2600万股,2007年将逐步进入流
通,所得收益将用于计提应收账款坏账准备。公司将根据盈利状况有计划地计提准备
。
关键数字：本周股价创出9.66元的6年以来新高,最新收盘价为9.63元；06年12月
以来累计上涨27.21%；目前7家机构对该股作出评级：6家“增持”,1家“中性”,综
合投资评级系数为2.14(增持)。
盈利预测综合值一览 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
主营业务收入(百万元) 298.70 307.84 329.68 406.66 652.11 894.44
增长率(％) 6.47 3.06 7.09 23.35 60.36 37.16
净利润(百万元) 36.13 －78.25 16.20 48.35 86.31 141.01
增长率(％) －9.72 －316.58 120.70 198.46 78.51 63.38
每股收益 0.1100 －0.2411 0.0500 0.1312 0.2342 0.3826
市盈率 87.55 －－ 192.60 73.40 41.12 25.17
PEG －9.01 －－ 1.60 0.37 0.52 0.40
△图表数据来源：Wind资讯
图表制作：张翔

◇2006-12-15 通化东宝 业绩将持续增长 ■中国证券报
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作者：
公司在1998年开发出的基因重组人胰岛素终于在2006年开始出现明显的放量销售
,预计2006年胰岛素的销售额将比2005年同比增长100%以上,达到1.5亿元,利润也将大
幅反转。随着公司二期工程的顺利进行,通化东宝的业绩将持续增长,预计未来三年公
司的净利润复合增长率为112%,2006年每股收益为0.15元,2007年每股收益为0.30元,
同比增长100%,2008年每股收益为0.50元,同比增长67%,给予该股买入的投资评级。(
李淑花)

◇2006-10-16 医药行业调控继续 优势公司受惠 ■证券时报
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作者：
今年以来,医药行业相继出台一系列政策,这将从根本上改变医药产业格局。9月
初,国家发改委再次下发了《医药行业“十一五”发展指导意见》,该意见坚持政府主
导和市场机制相结合的原则,并有望改变“以药养医”的局面。同月,经国务院批准,
国家成立了由11个有关部委组成的医疗体制改革协调小组,负责制定我国医改的新方
案。
对此,某券商研究员认为,医药行业的内外部环境已经发生巨大变化,行业内部各
子行业未来的发展将因此受到不同的影响,相关上市公司的未来业绩也将因此而有所
改变。
调控效果显现
为解决我国医药领域的看病难、看病贵的难题,今年以来国家相关部门相继出台
了一系列的政策,试图扭转我国医疗领域的畸形发展状况。具体措施上,国家已采取或
即将采取降价令(药品价格分批次全面调整)、处方明码标价、OTC定价权下放、严格
药品分类管理等手段来调控药品价格。同时,国家积极开展“商业贿赂”治理、恢复
通用名制度等一系列措施来抑制药价虚高。
从相关统计数据来看,医药行业目前仍然表现为稳步上升的趋势。据中经网的统
计资料,今年1－6月份我国医药制造业共完成产值2205.72亿元,占GDP的比例为2.4%,
比2005年提高0.3%,行业产值增速为19.9%,仍然高于GDP及第二产业(工业)增速。
然而,受国家政策调控以及行业内部竞争加剧的影响,今年医药行业的增速已明显
呈现下滑态势。统计数据显示,今年1－7月整个医药行业增长速度下滑7.6%,行业利润
增长率也随之大幅下滑,相比2005年下降了13.1%。
不过业内研究人士认为,这是行业内结构性调整导致的结构性盈利能力下降,医药
行业内部的各个子行业却是表现各异。数据显示,今年1－7月,生物制药子行业表现出
较好的行业景气度,尽管受医药行业大气候影响,生物制药业的销售收入增速有所下降
,但盈利能力快速增强,是医药子行业中唯一一个出现总利润增长率不降反升的子行业
。此外,中药产业的表现也较好,虽然销售收入增长有一定的回落,但子行业的总利润
增长率下降幅度略小于销售收入增长率的下降幅度,呈现出良好的盈利能力。
然而原料药板块则因为受到原材料上涨、行业竞争、人民币升值等多种因素影响
,不仅销售收入下滑,利润空间也受到大幅压缩,总利润增长率下降30%,增长率仅为5%
。尤其是大宗原料药板块,虽然VA、VE等产品出口退税利好能微弱地增加公司盈利,但
受出口竞争加剧、人民币升值及原材料价格上涨等因素影响,其盈利能力仍然表现为
下降趋势。与此类似的还有化学制剂子行业,因受抗肿瘤药品今年6月和8月连续两次
价格下调以及反商业贿赂整治的影响,化学制剂子行业销售收入增长速度减缓,利润空
间大幅压缩,出现5年来利润总额增长率低谷,增长率为-4.7%。
生物医药发展潜力大
据今年9月国家发改委下发的《医药行业“十一五”发展指导意见》,现代医药生
物技术被列为“十一五”医药行业发展的六大主要任务之一。业内人士认为,在行业
长期景气的预期下,生物医药领域内创新能力较强的公司,将会得到国家的大力支持,
如华兰生物(002007)、通化东宝(600867)、天坛生物(600161)、东阿阿胶(000423)等
拥有生物制药储备项目的公司。
公开资料显示,华兰生物已拥有国家正式生产文号的产品有人血白蛋白等8个品种
27种规格。其中,25%规格的人血白蛋白为国内首家生产,静注丙球在国内首家采用双
重病毒灭活工艺。华兰生物的主导产品人血白蛋白市场份额约10%,免疫蛋白市场份额
约20－30%,目前生产规模在亚洲最大,且具显著的规模成本和品种优势。而通化东宝
的“基因重组人胰岛素注射液”不仅填补了国内空白,而且也在加快其产能扩展,公司
预计在今年的扩张达产后,其基因重组人胰岛素冻干粉的生产能力将达到年产3000公
斤。此外,天坛生物、东阿阿胶等也分别拥有多项疫苗产品储备。
在OTC市场经过长期市场积淀的优势企业,如同仁堂、云南白药等将受惠于《指导
意见》中继续推进我国中药现代化、天然药物发展,以及未来“医药分家”改革实施
等难得机遇。业内人士估计,未来OTC市场将保持14%到15%的增速。
此外,随着今后反商业贿赂将成为长效政策、通用名制度的恢复使用,将进一步挤
压处方药市场泡沫,具有优势品种、研发能力、强大透明的销售渠道的制药企业,如恒
瑞医药(600276)将在处方药市场处于更加强势的地位。该公司目前的主要产品有片剂
、针剂等,上半年该公司实现主营业务收入67085.57万元,比上年同期增长16.03%；净
利润10751.76万元,比上年同期增长40.81%。同时,该公司今年上半年还获得9个新药
证书,其第一个具有自主知识产权的艾瑞昔布已进入Ⅲ临床。
伴随着我国医药商业整合速度的加快,医药商业板快也日渐受到市场的重点关注
。有业内人士认为,未来5－10年内医药商业的行业集中度将迅速提高,从而形成3家左
右行业“巨型航母”,相关上市公司如国药股份可能迅速成长为未来行业的领头羊之
一。

4. 央行加息对股市会有什么影响

加息对9行业影响解读:电力行业利润恐受冲击

有色

相关企业或“不敏感”

在国信证券有色金属行业分析师郑东看来，加息对该行业中的企业并没有太大的影响。

“（加息）更多是对宏观经济的影响，虽然有色金属整个板块企业负债率相对较高，加息将直接增加企业财务费用。但对于‘25个基点’的幅度，企业一般不会太敏感，对成本影响并不大。”他说。

不过，郑东分析，这会让企业对未来经济的预期发生变化，整个经济环境不会再是很宽松的状态，虽然对公司业绩和经营影响不大，但对上市公司股价的影响还是存在的。

持续的加息将影响国内固定资产投资速度，这将导致金属的需求可能出现一定幅度放缓，并进一步影响金属价格合理回归。但有色金属行业周期性回落更多的落脚点是在产业链上游，即原材料环节。

煤炭

对短期效益影响不大

郑东认为，加息对煤炭行业短期效益影响也不大。大部分煤炭企业产能已达极限，未来需要投入新的矿井，加息将增加其未来开采新矿的成本。加息将对房地产行业带来较大的负面影响，进而将首先对炼焦煤未来的价格走势带来不确定因素。除非加息使得电力需求出现明显的回落，在电力供求偏紧，及新增机组大幅投产之下，动力煤预计会得到滞后的缓解，仍然相对看好。

机械

战略新兴产业迎利好

中信建投机械行业分析师冯福章表示，加息对于股市来说是个利空，但对战略新兴产业是利好。

“这次加息应该主要是为了收缩流动性和淘汰落后产能，战略新兴产业中的相关上市公司还是存在操作机会的。”冯福章说，有色、煤炭、机械等股市的周期性会失去，另外，可能会导致风格转换为小盘股。

对于企业本身来说，机械行业平均资产负债率在30%~40%左右，财务费用占净利润比例都很低，基本在2%~5%左右，小幅度加息对工程机械行业需求影响有限，对于工程车辆按揭贷款影响也很小。

石化

或抑制油价涨势

国信证券石油化工行业分析师严蓓娜认为，加息对于石油化工企业经营来说影响不大，虽然中石化的负债高一点，会增加一些利息支出，但是，公司融资更多是通过债券。

加息的直接反应是借款成本的增加。若利率增加1%，按行业50%资产负债率算，利息支出占权益的份额增加1%。就目前盈利能力而言，影响微小。

严蓓娜分析，加息表明国家认为通胀比较厉害了，估计会减少货币发放，这可能对市场的油价有一定的压制作用。

整体上，贷款利率上调对化工行业是负面影响。有机品、合成材料、无机品等上游原材料子行业受到的影响更大，染料、塑料、橡胶制品业等中下游消费类制品业所受的影响相对较小。“直接影响很微弱，但是对微利的企业则有可能使其亏损。”

汽车

经销商称影响可忽略不计

“央行加息对汽车企业和经销商的运营影响肯定是有的，但影响幅度可以忽略不计。”昨日（10月19日），上海汽车销售行业协会专家组成员徐宪成接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

据介绍，此次加息幅度比较温和，给汽车生产企业带来的压力并不大。由于前三季度市场表现良好，部分企业开始积极扩大产能，如新建工厂、引进新产品等。而部分企业的资金投入也是来自于银行贷款，加息则意味着企业需要向银行支付更高的利息。但有统计显示，汽车企业利息支出占销售收入的比例非常微小，不会对企业的负债产生过多影响。

徐宪成认为：“一般来说，一家4S店的运营资金流是2000万到3000万元之间，乘以贷款准利率上调幅度，影响其实非常小。”

他说，影响经销商收入的主要是厂家对经销商的政策，包括返利幅度，畅销车的调拨等。

上海通孚祥汽车销售服务有限公司总经理李建忠也对记者表示，加息对成本或多或少会有所影响，但影响不是很大，多数经销商短期的反应都非常平淡，但是加息是一个“蝴蝶效应”，长期来讲应该存在其他变数。

上海景和真南汽车销售有限公司总经理李巍也表示，加息对企业影响不大，市场原因主导着经销商的利润，只要销售市场保持较快发展，经销商可以合理控制成本。

央行加息是否会造成部分经销商资金断裂形成倒逼潮？有业内人士表示出担忧，因为此前有相关案例——2007年为应对流动性过剩和通胀压力，央行曾先后6次上调存贷款基准利率。在2008年下半年的危机中，全国已经涌现了一批倒闭出局的经销商，当时广州、武汉、上海等地不少4S店投资人撒手撤资。

徐宪成认为，央行此次加息不会造成经销商倒闭潮，2008年的经销商倒闭潮与经济危机有关，现在汽车市场保持良好的增长，经销商保持一定利润空间。

电力

利润恐受冲击

分析人士称，电力行业属资本密集型，银行贷款占资产比重较大，部分公司负债率偏高，经测算主要上市电力公司利息支出占利润总额比例平均超过10%，华电能源、通宝能源、国电电力、漳泽电力、内蒙华电和国投电力占比超过15%，在升息预期下，电力公司业绩将受到一定影响。以长期贷款利率上升27个基点测算，主要公司年平均利润总额下降1.88%，上述几家公司下降幅度相对较高，但总体上影响幅度不大。从另一角度分析，升息预期无疑将对电力投资产生相当的限制效果，尤其是部分不具备行业地位和资金优势的电力投资主体的投资项目，在预期收益水平降低的情况下，贷款银行将对此类项目更为关注。

证券

部分业务存萎缩隐忧

直接来看，加息将提升券商的融资成本。间接来看，尽管升息将促使企业寻求更多的直接融资、从而增加券商的承销业务量，但升息将增加上市公司的融资成本，这将直接导致券商的经纪、自营等业务将不断萎缩。

医药

对负债较少企业影响甚微

分析人士称，对于医药企业，加息影响主要体现在利息费用方面。医药类上市公司平均资产负债率55.24%。若步入加息周期，企业的财务负担将有所加重，但总体上对医药行业的冲击小于其他资本密集型企业。一些中药类上市公司的负债水平较低，如东阿阿胶、同仁堂、片仔癀、金陵药业等只有少量短期负债的企业影响甚微。

航空

将加速行业优胜劣汰

中信建投航空分析师李磊认为，加息是一个常规性的手段，对于航空公司来说并没有直接大的影响，“由于这次的加息只有25个基点，可以说是毛毛雨。”

不过总的来说，加息影响最大的企业一般都是有息负债余额相对较高，同时又是净利润绝对值较低、处于微利状态的企业，一旦加息，它们很可能就落入亏损的队伍；相反，有息负债余额低，甚至无有息负债的企业，加息的负面作用就微乎其微。

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北京同仁堂2008年年末偿债能力分析
一、公司概况
北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工 品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见 存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。 目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司（门店）28家，遍布15个国家和地区。通过对北京同仁堂股份有限公司的研究，发现公司的融资结构失衡，股权融资占绝大部分，其负债融资较少，财务杠杆偏低，资产负债率不足30％。反映出公司资金管理效率不高，资本结构有些保守。
二、同仁堂2008年偿债能力指标的计算
（一）同仁堂2008年短期偿债能力指标
1. 流动比率=流动资产/流动负债=3401031369.24/842117738.21=4.04
2. 应收账款周转率=主营业务收入÷[(期初+期末)应收帐款/2]= 2939049511.33/【（339918440.25+330891674.76）/2】=8.76
3. 存货周转率=主营业务成本÷[(期初+期末)存货÷2]= 1721837973.25/【（1501477547.58+1780483653.92）/2】=1.05
4. 速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债=（3401031369.24-1780483653.92）/842117738.21=1.9
5. 现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债=（1180364784.08 +0）/842117738.21=1.40
（二）同仁堂2007年长期偿债能力指标
1. 资产负债率=(负债总额/资产总额)*100%
=( 872085332.84÷4550072456.13)×100%= 19.17%
2. 产权比率=(负债总额÷所有者权益总额)×100%
=(872085332.84÷3677987123.29)×100%=23.71%
3. 有形净值债务率=[负债总额/(股东权益-无形资产净值)]*100%
=[872085332.8÷(3677987123.29-99077947.02)]×100%=24.37%
4. 利息偿付倍数=(税后利润+所得税+财务费用)/财务费用
=(350637339.59+65294600.07+4784178.98)/ 4784178.98= 87.94
三、同仁堂2008年偿债能力的分析及评价
（一）短期偿债能力的分析与评价
1. 根据同仁堂2008年和2007年的资料，进行历史比较分析，该企业各指标如下表。
指 标 2008年 2007年 差额 比率
流动比率 4.04 3.80 0.24 6%
应收账款周转率 8.76 8.88 -0.12 -1%
存货周转率 1.05 1.12 -0.07 -6%
速动比率 1.92 1.90 0.02 1%
现金比率 1.40 1.12 0.28 25%
（1） 流动比率分析
从上表可以看出，该企业流动比率比上年增长了6%，该企业的短期偿债能力比上年提高了6%，通过资产负债表可以看出，本期流动比率提高的主要原因是流动资产较上年提高了13.10%【(3401031369.24-3007190421.08)/ 3007190421.08=13.10%】。流动负债较上年提高了6.28%【（842117738.21-792341331.58）/792341331.58=6.28%】。
（2）应收账款和存货的流动分析
项目 2008 2007年 差额 比率
货币资金 1,180,364,784.08 889,309,064.86 291,055,719.22 32.73%
应收票据 69,244,761.10 235,585,929.75 -166,341,168.65 -70.61%
应收账款 330,891,674.76 339,918,440.25 -9,026,765.49 -2.66%
预付账款 26,862,949.54 24,317,308.65 2,545,640.89 10.47%
其他应收款 13,183,545.84 16,582,129.99 -3,398,584.15 -20.50%
存货 1,780,483,653.92 1,501,477,547.58 279,006,106.34 18.58%
流动资产合计 3,401,031,369.24 3,007,190,421.08 393,840,948.16 13.10%
从上表可以看出，影响流动资产增长的因素主要是应收票据比期初下降70.61%，主要是本期银行承兑汇票收款减少所致。应收账款比期初下降2.66%，主要是本公司之子公司为扩大销售部分采用信用销售尚未收回的货款减少所致。该企业应收账款周转率比上年有所下降、存货周转率比上年有所提高，说明该企业应收账款和存货的周转速度提升了流动资产的变现能力。这与同仁堂在2008年严格控制应收账款政策有关，经营质量有了显著提高，经营风险得到较好控制。
（3） 速动比率分析
2008年速动比率为1.92，上年速动比率为1.90，引起本期速动比率略有提高的主要原因是流动资产比上年增长了13.10%，存货比上年增长了18.58%，流动负债比上年增长了6.28%， 使得速动比率比上年提高了2%，企业变现能力略有增强。
（4） 现金比率
2008年现金比率比上年提高了25%，说明该企业用现金偿还短期债务的能力提高。主要是企业现金资产存量大幅升高。本期现金比率降低的主要原因是本期货币资金比上年增加了32.73%[(1180364784.08-889309064.86)/ 889309064.86=32.73%]，流动负债比上期增加了6.28%，现金资产的和流动负债的增加，使得企业用现金偿还短期债务的能力增加较大。
通过上述分析，可以得出结论：企业本期与上年相比提高了短期偿债能力，支付能力也有所增强。
2. 根据同仁堂2008年资料，与云南白药、华润三九进行比较分析。云南白药是以中成药为主的药品生产经营和药品批发零售企业，华润三九主要销售化学原料药、西药制药、中成药、中药饮片、营养补剂等，这三个企业同属医药行业。

该企业实际指标值及同行业参考值如下表。
2008年
指标 同仁堂 云南白药 华润三九
流动比率 4.04 2.6 1.59
应收账款周转率 8.76 32.19 10.52
存货周转率 1.05 3.42 4.33
速动比率 1.92 1.84 1.29
现金比率 1.4 1.35 0.44
（1）流动比率分析
从上表可以看出，同仁堂流动比率高于云南白药及华润三九，说明企业短期偿债能力相比之下较强。
（2）应收账款和存货的流动性分析
从上表可以看出，同仁堂应收账款周转率和华润三九很相近，与云南白药相差很大，说明同仁堂应收帐款的占用相对于销售收入而言太高了，2008年同仁堂为了扩大销售过多的采用信用销售，尚未收回货款，造成资产的流动性差。存货周转率与华润三九、云南白药相比，周转速度明显要慢很多，说明存货相对于销售量显得过多，2008年同仁堂优化了存货的结构，比上年有所提高，但存货周转率明显低于同行业水平，流动性差。
（3）速动比率分析
同仁堂本年速动比率比同行业高，表明该公司短期偿债能力高于行业平均水平。可以看出主要是因为流动资产的增加和流动负债的降低。
（4）现金比率分析
同仁堂本年现金比率略高于同行业，说明该企业用现金偿还短期债务的能力一般。
通过上述分析，可以得出结论：同仁堂的短期偿债能力高于行业平均水平。但是应收帐款和存货的占用较大，影响了资产的流动性，是下一步工作中需要解决的问题。
（二）长期偿债能力的分析与评价
1、 通过同仁堂2008年和2007年的资料，进行历史比较分析。该企业实际指标值如下表。
指标 2008年 2007年 差额 比率
资产负债率 19.17% 19.41% 0.24% 1.24%
产权比率 2.71% 24.09% 21.38% 88.75%
有形净值债务率 24.37% 24.47% 0.10% 0.41%
利息偿付倍数 87.94 37.96 -49.98 -131.66%
（1） 资产负债率分析
从上表可以看出，从上表可以看出，同仁堂本年资产负债率比上年高了1.24%，两年均保持了较低的资产负债率水平，这说明企业具备较弱的长期偿债能力，企业的财务风险略高。

指标 2008年 2007年 差额 比率
所有者权益 3,677,987,123.29 3,380,346,627.45 297,640,495.84 9%
其中：未分配利润 1,292,671,265.17 1,085,590,031.58 207,081,233.59 19%
负债总额 872,085,332.84 814,329,930.71 57,755,402.13 7%
其中：流动负债 842,117,738.21 792,341,331.58 49,776,406.63 6%
长期负债 29,967,594.63 21,988,599.13 7,978,995.50 36%
资产总额 4,550,072,456.13 4,194,676,558.16 355,395,897.97 8%
其中：流动资产 3,401,031,369.24 3,007,190,421.08 393,840,948.16 13%
资产负债率产生变化的原因主要有：
1） 所有者权益比上年增加了9%，其中本年未分配利润增加了19%。
2） 负债总额比上年增加了7%，其中流动负债增加为6%，长期负债增加36%，长期负债上升幅度较大。
3） 资产总额比上年增加了8%，其中流动资产增加了13%。流动资产占总资产的比重上年为71%,本年为74%，本年与上年相比变化不大。
该公司未进行过资本结构调整，长期偿债能力仍有所增强，但增强幅度不大，财务风险较低。
（2）产权比率分析
从上表可以看出，同仁堂产权比率与上年相比上升了88.75%。说明该企业长期偿债能力有所下降，财务结构风险性升高，所有者权益对偿债风险的承受力变弱。
（3）有形净值债务率分析
同仁堂本年有形净值债务率与上年相比略上升了0.41%，说明该企业长期偿债能力略下降，财务风险上升。企业的筹资能力也上升了。
（4）利息偿付倍数分析
指标 2008年 2007年 差额 比率
营业利润 415,931,939.66 378,595,452.84 37,336,486.82 9.86%
财务费用 4,784,178.98 10,244,655.73 -5,460,476.75 -53.30%
利息偿付倍数 87.94 37.96 49.98 131.66%
同仁堂本年利息偿付倍数比上年增长了131.66%。利息偿付倍数提高的主要原因是本年营业利润比上年增长了9.86%，财务费用下降了53.30%，但营业利润的增长幅度远大于财务费用的增长幅度，这说明企业有足够的利润来偿还利息费用。
通过上述分析，可以得出结论：企业本期与上年相比提高了长期偿债能力，财务风险较低，筹资能力不高，没有充分利用财务杠杆。
2、根据同仁堂2008年资料，进行同行业比较分析。该企业实际指标值及同行业参考值如下表。
2007年
指标 同仁堂 云南白药 华润三九
资产负债率（%） 19.17% 35.46% 32.44%
产权比率（%） 23.71% 54.93% 48.02%
有形净值债务率（%） 24.37% 57.93% 78%
利息偿付倍数 87.94 332.22 113.46
（1）资产负债率分析
从上表可以看出，同仁堂本年资产负债率低于同行业参考值，资产负负债率较低，说明该企业的长期偿债能力较强。公司采用的是保守的财务策略，说明公司的财务风险较低。
（2）产权比率分析
从上表可以看出，同仁堂产权比率明显低于同行业参考水平，企业长期偿债能力较强，财务风险很低。
（3）有形净值债务率分析
同仁堂本年有形净值债务率明显低于同行业参考值。说明企业长期偿债能力相比之下较强，财务风险明显较低。企业筹资能力不高，没有充分利用财务杠杆的作用。
（4）利息偿付倍数分析
同仁堂本年利息偿付倍数比同行业参考值低很多，表明企业有没有足够资金来源偿还债务利息，企业长期偿债能力较弱。
四、结论与建议
同仁堂的偿债能力总体上比上年有所增强，在同行业中也属于偿债能力较强的企业。
企业的短期偿债能力中的流动比率、速动比率、现金比率比上年有显著提高，和同行业相比偿债能力也较强，存货周转率、应收账款周转率较上年也有所增长，但与同行业相比处于较低水平，说明该企业的应收帐款和存货结构和政策还需要调整。
企业长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率与上年相比都有所降低，利息偿付倍数提高，说明企业有足够的利润支付利息费用。与同行业相比有明显优势，但说明企业没有充分利用财务杠杆。
同仁堂的主要问题是公司采用的是保守财务策略。在营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠，获利有保障，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。 股权融资占绝大部分，其负债融资较少，财务杠杆偏低，资产负债率不足30％。反映出公司资金管理效率不高。
对该企业发展的建议：
1. 加强对应收帐款的管理，加速应收帐款回笼的速度。
2. 加强对存货的管理，对存货的状态认真清查，对不良资产及时处理，核对进货价格等。
3. 适当举债投入经营，运用财务杠杆，提高企业的收益。

6. 品牌的另一半是文化

世界如此斑斓，精神的渴求永无止境，品牌也不例外。给品牌添加文化色彩，揉入文化功能，丰富文化底蕴，品牌便具有了企业神往的附加值。

实际上，文化是品牌的灵魂。在越来越激烈的市场竞争中，文化渐渐成为市场竞争的主要导向。企业要竭尽全力为品牌插上文化的翅膀，使其尽展文化味魅力，徜徉于文化的海洋，享受文化带来的利润。 品牌至少要有两种功效，一种是物质功效，满足消费者的物质需求；而另一种是精神功效，满足消费者的心理需求。在消费水准日益上升的今日，人们对文化的要求也相对提高，文化渐渐成为人类精神的栖息地。 咖啡为何一直受到人们的追捧与欢迎，成了一种时尚的休闲饮料，星巴克、雀巢等众多咖啡品牌风靡全球，其原因在于人们对咖啡文化的传播与传承。随着第一粒咖啡豆被采摘、第一次焙考、第一次研磨、第一次冲调和第一杯热咖啡醇香的飘散，咖啡文化就在世界上流传开来。咖啡文化不仅仅在于它历史悠久，更在于它是生活方式的表现——欧洲人喝咖啡很有情调，阿拉伯人喝咖啡很讲究，美国人喝咖啡讲求自由舒适。喝咖啡讲究环境和情调，星巴克等咖啡品牌表现出来的是优雅的情趣、浪漫的格调和诗情画意般的境界，逐步成为其品牌长盛不衰的核心基因。 同样，香水被视为一种能传情达物的物品，一直为男人和女人们所倾倒。其生产成本并不高，但价格却很高，好的香水更是一种奢侈品。例如，香奈尔5号已经是许多时尚女性梦寐以求的香水品牌。香奈尔5号之所以受到众多女性的钟爱，不仅仅因为它特有的香味，更在于包含在香水中的文化韵味。 进一步来说，很多香水品牌的产生都伴随着多种美好的传说，制造香水本质是制造一种耐人寻味的文化，换句话说就是制造“品牌典故”。例如，娇兰香水通过挖掘产品的诞生过程，找到了自己的美丽传说并将之作为自己的“品牌典故”：传说印度大帝沙杰罕极宠爱他的妃子泰姬，这位在他的王国里呼风唤雨的帝王，依然如世间任何平凡男子般竭尽所能地希望博得美人儿欢心。为此，沙杰罕下令建造了许多美丽的花园，在这里，他与泰姬携手漫步、浅吟低语、倾诉爱意，在这个他深深迷恋的女人眼中，他发现了另一个更美丽的世界。这些留下两人足迹的花园，就被命名为SHALIMAR。SHALIMAR是梵文，原意为爱的神殿。帝王与他的妃子已随着岁月消逝，但是浪漫的爱情故事却成为美丽的传说。香水大师JACQUESGUERLAIN在这个美丽传说中，找到了灵感，创造出SHALIMAR。娇兰借助这个“品牌典故”，很好的表达了这样的品牌特征：诞生于爱情之中的香水才是情人最好的礼物，同时也表达了香水有着十分神秘的东方气息，适合具有东方女性传统却略带神秘的女性。 影响力非凡、开辟电动车新时代的“人文电动车”也是一个将文化于融于品牌的经典。虽然其产品出身于非常枯燥单调的“工业领域”，但山叶把文化带了进来。电动车并非真的冰冷无情，它同样富有人情味，如山叶电动车山跃系列主张“事在人为，没有过不去的坎”，给与人前行的动力；电动车同样承载着人们的多种情感，如山叶电动车山毅系列张扬“心有多远，未来就有多远”的豪情壮志，激励人们拥有一种积极向上、奋发图强的人生情感；电动车同样可以成为幸福浪漫的化身，如山叶电动车叶喜系列努力展现“洞房花烛夜，得意须尽欢”的美妙时刻……人文电动车成了“理想、事业、爱情、毅力、自由”等的代名词，影响着中国电动车的消费观念。

在文化的光环下，人文电动车显得格外耀眼，山叶则在“后战国时代”的洗牌大战中得以抢占先机，拥有品牌发展壮大的基因，奠定了成就强势品牌的根基。 翻开同仁堂的历史，浓厚的文化气息感人至深，可以说同仁堂的历史是文化和经济交相辉映的历史。概括地说，同仁堂企业文化有六方面内容：同仁堂文化的质量观、信誉观、形象观、人才观、激励观、创新观。 1．同仁堂文化的质量观

从古至今，同仁堂文化质量观形成的原因大致有两个：一个是同仁堂人的自律意识。历代同仁堂人恪守诚实敬业的药德，提出“修合无人见，存心有天知”的信条，制药过程严格依照配方，选用地道药材，从不偷工减料，以次充好。另一个是同仁堂的外在压力。这外在的压力就是皇权的压力，因为是为皇宫内廷制药，故来不得半点马虎，稍有不慎就有可能导致杀身之祸。 历代同仁堂人坚持“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”四大制药特色，生产出了众多疗效显著的中成药。1989年，国家工商局将全国第一个“中国驰名商标”称号授予了同仁堂，使同仁堂成为迄今为止在全国中医药行业唯一取得“中国驰名商标”称号的企业。同仁堂不仅有“十大王牌”，而且形成了以“十大名药”为代表的产品系列，从而赢得了国内外人士的广泛赞誉和青睐。 2．同仁堂文化的信誉观

若用一句话概括同仁堂的企业精神，那就是：同修仁德，济世养生。同仁堂的创业者尊崇“可以养生，可以济世者，惟医药为最”，把行医卖药作为一种济世养生、效力于社会的高尚事业来做。历代继业者，始终以“养生”、“济世”为已任，恪守诚实敬业的品德，对求医购药的八方来客，无论是达官显贵，还是平民百姓，一律以诚相待，始终坚持童叟无欺，一视同仁。在市场经济的竞争环境中，同仁堂始终认为“诚实守信”是对一个企业最基本的职业道德要求，讲信誉是商业行为最根本的准则。 3．同仁堂文化的形象观

同仁堂历代传人都十分重视宣传自己，树立同仁堂形象。如：利用朝廷会考机会，免费赠送“平安药”，冬办粥厂夏施暑药，办“消防水会”等。如今的同仁堂不仅继承了原有的优良传统，而且又为之赋予了符合新时代特征的新内容，世纪之交的同仁堂主要抓了以下几方面工作：第一，利用各种媒体进行同仁堂整体形象的宣传，提高企业的知名度和美誉度；第二，以《同仁堂报》为载体进行企业内部宣传，提高企业的凝聚力和向心力；第三，发挥同仁堂文化力的作用，用同仁堂精神鼓舞教育员工，激发员工的积极性、主动性和创造性；第四，抓同仁堂企业识别系统的设计工作，树立同仁堂面向21世纪的新形象；第五，积极参与社会公益事业，向社会无私奉献一份爱心，提高企业的社会责任感。 4．同仁堂文化的人才观

三百余年来，同仁堂从创业之初的小作坊发展成为现代化企业集团，这与其注重发挥人才的作用密不可分。无论在过去，还是在当今，同仁堂都出现过许多既精通医药理论，又善于经营管理的专家型人才。如今的同仁堂，为各方面的人才脱颖而出创造了条件：他们改革陈旧的用人机制，为各方面人才提供公平竞争的舞台；他们从企业发展实际出发，制定和完善以人为中心的各项政策待遇，达到人力资源的合理运用；他们优先为企业急需的各类专业人才解决住房问题；为学有所长、工作业绩突出的各类人员进行培训，努力构建学习型组织。总之，同仁堂通过采取种种措施，培育了各类人才成长的良好环境。

5．同仁堂文化的激励观

从古至今，同仁堂都保持着一个非常突出的特色，这就是讲礼仪、重人和。古老的同仁堂明显突出了“人和”与“亲善”色彩。

如今的同仁堂，继承了历史上讲人和的好传统，并把它上升为一种增强企业凝聚力的新内容，从多方面创造出符合现代企业发展的良好环境。公司以关心人、理解人、尊重人为原则；以“人和”为特色；以关心职工的物质文化生活为内容，营造日益改善的生活环境；以塑造企业形象为重点，形成良好的物质环境；以提高职工综合素质为目标，形成特色突出的文化环境。 6．同仁堂文化的创新观

同仁堂从最初的作坊店发展到今天的集团公司，从民间验方、宫廷秘方到高科技含量的中药产品，从丸散膏丹到片剂、口服液、胶囊剂等多种剂型，三百多年的历史无不渗透着同仁堂文化的创新发展观。21世纪的同仁堂已经发展成为拥有股份有限公司、科技发展股份有限公司两家上市公司的大型集团，集产供销、科工贸于一体。 在发展上，同仁堂采取了如下措施：加强同仁堂海内外营销网络建设，立足本市，扩展全国，进军海外，建连锁店；积极进行符合同仁堂发展需要的新技术项目的落实与探索；积极借助国际互联网络的优势，探索符合同仁堂特色的电子商务，开展网络营销；尝试建立符合同仁堂药品质量要求的药材种植基地；积极探索海外融资渠道，做大做强上市公司。 中国老字号的企业理念萌芽于中国五千年的传统文化，强调和谐、稳定与团体意识，从百年老店同仁堂的历史和解读中，我们可以略见一斑。而透过同仁堂浓厚的文化底蕴，我们不难理解究竟是什么使同仁堂跨越三个世纪仍保持青春。实践使同仁堂人认识到，只有把优势的文化传承下来，继承弘扬优秀的文化传统，才能使优秀文化成为推动企业前进的动力。

“文化含量”高的品牌，其产品如同一件艺术品，给人以美而新的感觉，让人如沐春风、爱不释手。只有让品牌多些“文化味”，才能吸引消费者的“眼球”，激活消费者的消费欲望，迎合消费者的口味，满足消费者的需求，成功占领市场，在市场竞争中立于不败之地。因此，企业应该用智慧为品牌注入独具个性而又恰到好处的文化内涵，提高品牌的文化价值，让品牌拥有强盛的核心基因。

7. 请问银行加息有好处和坏处

对居民个人

八成居民认为银行加息对他们的消费不会产生影响

对于上市公司，加息影响主要体现在三个方面：1、提高企业资金成本，增加了利息等财务费用的支出，特别是对于资金密集型行业或资产负债率高的企业；2、对部分行业业务收入及成本，或需求产生一定的影响，如银行、房地产、汽车、融资租赁的机械设备等，并波及下游相关行业；3、加息导致投资资金必要回报率的提高，并降低企业估值，同时也影响投资者在不同资产间的配置，银行存款回流可能增加。

银行

加息和降低利息所得税使净利差微幅扩大，有利于稳定储蓄存款增速，但对多数银行的存贷款净利息收入略有负面影响，综合来看，对银行影响接近中性。

房地产

房地产是一个资金密集型的行业，也是受加息影响最大的行业之一。从供给方面看，目前房地产开发企业上市直接融资的还是少数，多数开发企业主要依靠商业银行贷款，行业平均负债率在70%左右，因此利率的变动导致企业的财务成本明显增大影响净利润。

汽车

加息对于汽车业的影响应该不会很剧烈。汽车业特别是轿车业目前的“疲弱”更多是产能快速扩张后价格持续下跌所带来的市场格局重组的结果。而且整个上市公司的负债水平要明显低于行业平均水平近20个百分点，因而判断升息对于汽车板块同样不是很大。

煤炭

煤炭行业是资金和劳动力密集的产业。随着效益大幅改观，负债率有下降的趋势。加息，对煤炭行业短期效益影响不大。大部分煤炭企业产能已达极限，未来需要投入新的矿井，加息将增加未来开采新矿的成本。

电力

由于近两年电力行业扩张较快，贷款较多，利息支出金额巨大，加息对电力行业有一定的负面影响。

石油石化

加息的直接反应是借款成本的增加。若利率增加1%，按行业50%资产负债率，利息支出占权益的份额增加1%。就目前盈利能力而言，影响微小。从石油石化行业年度内的供需情况看，加息对价格的影响是缓慢的，幅度也有限。

医药

对于医药企业，加息影响主要体现在利息费用方面。医药类上市公司平均资产负债率55.24%。若步入加息周期，企业的财务负担将有所加重，但总体上对医药行业的冲击小于其他资本密集型企业。一些中药类上市公司的负债水平较低，如东阿阿胶、同仁堂、片仔癀(行情论坛)、金陵药业(行情论坛)等只有少量短期负债的企业影响甚微。

证券

直接来看，加息将提升券商的融资成本。间接来看，尽管升息将促使企业寻求更多的直接融资、从而增加券商的承销业务量，但升息将增加上市公司的融资成本，这将直接导致券商的经纪、自营等业务将不断萎缩。

8. 题目：获利能力分析 答题要求： 1．从提供的资料中选择一个公司，并以选定公司的资料为基础进行分析； 2．

一、 销售利润率分析

1、 销售毛利率分析

销售毛利额=主营业务收入-主营业务成本
销售毛利率=销售毛利额÷主营业务收入×100%

2006年主营业收入2396505176.26 主营业务成本1430146518.56
2007年主营业收入2702850939.13 主营业务成本1613257135.37
2008年主营业收入2939049511.33 主营业务成本1721837973.25
2007年同行业收入4115716899.30 主营业务成本2840363684.85

2006年销售毛利额=2396505176.26-1430146518.56=966358657.7元
2007年销售毛利额=2702850939.13-1613257135.37=1089593803.76元
2008年销售毛利额=2939049511.33-1721837973.25=1217211538.08元
2007年同行业销售毛利额=4115716899.30- 2840363684.85=1275353214.45元

2006年销售毛利率=销售毛利额÷主营业务收入×100%
=966358657.7÷2409060204.55×100%=40.11%
2007年销售毛利率=销售毛利额÷主营业务收入×100%
=1089593803.76÷2702850939.13×100%=40.31%
2008年销售毛利率=销售毛利额÷主营业务收入×100%
=1217211538.08÷2939049511.33×100%=41.42%
2007年同行业销售毛利率=销售毛利额÷主营业务收入×100%
=1275353214.45÷4115716899.30×100%=30.99%

同仁堂2006年、2007年、2008年销售毛利率在逐年提高，以2007年为例，同仁堂和同行业相比，高于同行业。销售毛利率是指销售毛利额占主营业务收入的比率，它表示每百元主营业务收入中获取的毛利额。销售毛利率是企业获利的基础，单位收入的毛利超高，抵补各项期间费用的能力超强，企业的获利能力也就越高。说明同仁堂的获利能力高于同行业。

2、 营业利润率的比较分析：

营业利润率=营业利润÷主营业务收入×100%
营业利润=主营业务利润+其他业务利润
-资产减值准备-营业费用-管理费用-财务费用

2006年营业利润291026176.34 主营业务收入2396505176.26
2007年营业利润366889296.74 主营业务收入2702850939.13
2008年营业利润408091960.97 主营业务收入2939049511.33
2007年同行业营业利润393322568.29 主营业务收入4115716899.3

2006年营业利润率=291026176.34/2396505176.26×100%=12.14%
2007年营业利润率=366889296.74/2702850939.13×100%=13.57%
2008年营业利润率=408091960.97/2939049511.33×100%=13.89%
2007年同行业营业利润率=(393322568÷4115716899.3)×100%=9.56%

2006年主营业利润930666151.68 主营业务收入2396505176.26
2007年主营业利润1056747692.57 主营业务收入2702850939.13
2008年主营业利润1183056763.68 主营业务收入2939049511.33
2007年同行业主营业利润393322568.29 主营业务收入4115716899.3

2006年主营业利润率=(930666151.68÷2396505176.26)×100%=38.83%
2007年主营业利润率=(1056747692.57÷2702850939.13)×100%=39.10%
2008年主营业利润率=(1183056763.68÷2939049511.33)×100%=40.25%
2007年主营业利润率=(393322568.29÷4115716899.3)×100%=9.56%

同仁堂和同行业营业利润数额汇总：

表3-1 单价：元
项目 2006年 2007年 2008年 2007同行业
一、主营业务收入 2396505176.26 2702850939.13 2939049511.33 4115716899.3
减：主营业务成本 1430146518.56 1613257135.37 1721837973.25 2840363684.85
主营业务税金及附加 36 940 133.04 32,846,111.19 34154774.4 23614495.2
二、主营业务利润 930 666 152.68 1056747692.57 1183056763.68 393322568.29
加：其它业务利润 11 307 401.00 12642026.68 8914332.92 5476747.11
减：资产减值准备 3440024.10 19015897.41 21665414.66 84743328.99
营业费用 391 920 999.26 445,017,232.7 507281852.14 643835502.0
管理费用 252 701 083.42 218,379,561.6 242857097.99 163155933.19
财务费用 6 325 293.93 10,244,656.73 4784179.98 -4332760.05
三、营业利润 291026176.34 366889296.74 408091961.97 393322.568.29

试对该公司营业利润率的变动状况进行具体分析。

首先，用结构百分比报表重新计算同仁堂三年的营业利润状况如下表：
表3-2
项目 2006年（%） 2007年（%） 2008年（%） (2007-2006)差异（%） (2008-2007)
差异（%）
一、主营业务收入 100.000 100.000 100.000
减：主营业务成本 59.676 59.687 58.585 0.011 -1.102
主营业务税金及附加 1.541 1.215 1.162 -0.326 -0.053
二、主营业务利润 38.834 39.097 40.253 0.263 1.156
加：其它业务利润 0.472 0.468 0.303 -0.004 -0.185
减：资产减值准备 0.144 0.704 0.737 0.560 0.034
营业费用 16.354 16.465 17.260 0.111 0.795
管理费用 10.545 8.080 8.263 -2.465 0.183
财务费用 0.264 0.379 0.163 0.115 -0.216
三、营业利润 12.144 13.574 13.885 1.43 0.311

1、因素分析
因素分析是对同一企业不时期之间或不企业同一时期之间的营业利润率差异原因所进行的分析。

根据表3-2可知
2006年营业利润率＝12.14%
2007年营业利润率＝13.57%
2007年营业利润率比2006年提高了1.43%

2007年营业利润率＝13.57%
2008年营业利润率＝13.89%
2008年营业利润率比2007年提高了0.31%

运用因素分析法分析其原因如下：
（1）由于2007年营业利润额的变化对营业利润率的影响如下：

（366889296.74-291026176.34）÷2396505176.26 = 3.166%

由于2007年主营业务收入的变化对营业利润率的影响为：
（366889296.74÷2702850939.13）-(366889296.74÷2396505176.26) = -1.735%

可见，2007年营业利润的增加，使营业利润率提高了3.656%，但该年主营业务收入的增加，又使得营业利润率降低了1.735%，两个因素共同影响的结果，使2008年营业利润率比2007年提高了1.431%。这说明，同仁堂2007年营业利润率的提高，主要是由于营业利润的增长幅度大于主营业务收入的增长幅度，这是经营杠杆使然。

（2）由于2008年营业利润额的变化对营业利润率的影响如下：

（408091961.97-366889296.74）÷2702850939.13 = 1.524%

由于2008年主营业务收入的变化对营业利润率的影响为：

（408091961.97÷2939049511.33）-(408091961.97÷2702850939.13) = -1.213%

可见，2008年营业利润的增加，使营业利润率提高了1.524%，但该年主营业务收入的增加，又使得营业利润率降低了1.213%，两个因素共同影响的结果，使2008年营业利润率比2007年提高了0.311%。这说明，同仁堂2007年营业利润率的提高，主要是由于营业利润的增长幅度大于主营业务收入的增长幅度，这是经营杠杆使然。

2、结构比较分析

由表3-2可见：同仁堂2006、6007、2008三年营业利润率逐年提高，但从项目上构成存在差异，其原因也有主、客观两方面。

（1）、2007年和2006年进行比较：
从主观方面分析，2007年的主营业务成本率比2006年有上升了0.011%，可2007年的主营业务利润增加了0.263%。既主营业务利润率高于主营业成本率。同时，营业费用增加了0.111%，管理费用降低了2.465%，财务费用增加了0.115%；客观原因是2007年的主营业务税金及附加降低了0.326%，；资产减值准备的计提，又使2007年的营业利润降低了0.56%。

（2）、2008年和2007年进行比较：
从主观方面分析，2008年的主营业务成本率比2007年有降低了1.102%，可2008年的主营业务利润增加了1.156%。既主营业务利润率高于主营业成本率。同时，营业费用增加了0.795%，管理费用增加了0.183%，财务费用降低了0.216%；客观原因是2008年的主营业务税金及附加降低了0.053%，；资产减值准备的计提，又使2007年的营业利润降低了0.034%。

从上分析，可见同仁堂公司能从降低费用水平入手，不断提高营业利润率，改善获利能力，是值得我们借鉴的。

3、同业比较分析

对单个企业来说，营业利润率指标越大越好，但各行业的竞争能力、经济状况、利用负债融资的程度及行业经营的特征，都使得不同行业各企业间的营业利润率大不相同。通过营业利润率的同业比较分析，可以发现企业获利能力的相对地位，从而更好的评价企业获利能力的状况。

表3-3 2007年同行业比较
项目 2007年(%) 2007同行业(%) 差异（%）
一、主营业务收入 100.000 100.000
减：主营业务成本 59.687 69.013 -9.326
主营业务税金及附加 1.215 0.574 0.641
二、主营业务利润 39.097 9.557 29.540
加：其它业务利润 0.468 0.133 0.335
减：资产减值准备 0.704 2.059 -1.355
营业费用 16.465 15.643 0.822
管理费用 8.080 3.964 4.116
财务费用 0.379 -0.105 0.484
三、营业利润 13.574 9.557 4.017
2008年同行也比较
项目 同仁堂08年 江中药业08年 九芝堂08年 三九医药08年
销售毛利率 0.4142 0.6299 0.5593 0.4549
营业利润率 0.1389 0.1193 0.0978 0.1471
总资产报酬率 0.0951 0.9303 0.1338 0.0780
净资产收益率 0.0734 0.1445 0.1660 0.1588
与江中药业相比销售毛利率、总资产报酬率、净资产收益率都低于江中药业，营业利润率高于江中药业公司。与九芝堂相比销售毛利率、总资产报酬率、净资产收益率三项指标均低于九芝堂，营业利润率高于九芝堂公司。与三九医药公司相比，同仁堂公司的销售毛利率、营业利润率和净资产收益率三项指标均低于三九医药公司，总资产报酬率高于三九医药公司。同仁堂公司的销售毛利率及净资产收益率比其他三个公司都低，其中营业利润率比三九药业低，总资产报酬率比江中药业及九芝堂低，说明该企业的获利能力相对较低，特别是净资产收益率是每个企业特别关注的指标，反映了该企业在自有资金运用方面没有行业其他公司管理得当，自有资金的获利能力没有其他公司强。几个指标的对比中，只有总资产报酬率略高于三九药业公司，营业利润率高于江中药业及九芝堂公司，说明同仁堂公司总资产的运用效率要好于三九药业公司，从而总资产的获利能力高于三九药业公司。营业利润率高于江中药业及九芝堂公司，说明同仁堂公司的获利能力高于上述两家公司。同仁堂公司应加强企业的经营管理，提高利润的增长，使营业毛利率、营业利润率和净资产收益率等指标得到提高，提高企业的发展速度。

表3-4汇总表
2006年 2007年 2008年 同行业（以2007年为例）
销售毛利率 40.11 40.31 41.42 30.99
营业利润率 12.14 13.57 13.89 9.56
主营业利润率 38.83 39.10 40.25 9.56
行业平均值 31.89 32.45 35.99 32.45
市场平均值 21.11 21.00 17.16 21.00

试对同仁堂公司的营业利润进行同业比较分析

（1）表3-3可知：同仁堂营业利润率相比较优与同行业，其主营业务成本低9.326%，尽管营业费用、管理费用和财务费用分别高与同行业0.822%、4.116%、0.484%，但营业利润率高与同行业4.017%。
（2）表3-4可知：
同仁堂2006年主营业利润率为38.83%，行业平均值为31.89%，
市场平均值为21.11%，高于行业平均值和市场平均值。
2007年主营业利润率为39.10%，行业平均值为32.45%，市场平均值为21.00%，高于行业平均值和市场平均值。
2008年主营业利润率为40.25，行业平均值为35.99%，市场平均值为17.16%，
高于行业平均值和市场平均值。
经过各方面的比较分析可知：同仁堂的获利能力优与同行业，且发展势头良好。
二、资产收益率分析

总资产收益率

总资产收益率=收益总额÷平均资产总额*100%
收益总额=税后利润+利息+所得税
平均资产总额=（期初资产总额+期未资产总额）/2

1:总资产收益率的趋势分析

同仁堂连续三年的资产占用额及收益额列表如下：
表3-5单位：元
项目 2005年 2006年 2007年 2008年 2007年同行业
总资产额 3779680131.84 3,815,658,500.00 4194676558.16 4550072456.13 2863159837.33
利润总额 289,621,226.44 376595452.84 415,931,939.66 397,158,141.04
利息额 6 325 293.93 10,244,656.73 4784179.98 -4332760.05
息税前利润总额 295946520.37 386,840,109.57 420,716,119.64 392,825,380.99

试对同仁堂的总资产收益率进行趋势分析

根据表3-5的数据整理、计算各年总资产收益率如表3-6

表3-6单位：元
项目 2006年 2007年 2008年 2007年同行业
资产平均占用额 379766.9346.72 4005167559.88 4372374507.15 2527265663.26
息税前利润总额 295946520.37 386,840,109.57 420,716,119.64 336 790 481 .07
总资产收益(%) 7.793 9.659 9.622 13.326

由表3-6可见，同仁堂公司的总资产收益率连续三年在稳步增长的态势，说明该公司的总资产获利能力稳中有升，状况较佳。相比之下,2008年的增长势头已呈下挫趋势,应该引起重视。结合该公司表3-2的获利能力进一步分析可知：该公司2008年营业利润率较2007年略有上升，在此情况下总资产收益率却有所下降，主要是因2008年同仁堂的营业外收入大幅度减少所致（0.303%-0.468%=-0.185%）。对此，应予以肯定，因为其收益质量提高了。

根据计算汇总如下:
表3-7
项目 2006年 2007年 2008年 2007年同行业
总资产收益率（%） 7.79 9.66 9.62 13.33
行业平均值（%） 4.44 7.53 7.18 7.53
市场平均值（%） 2.28 2.85 2.12 2.85

根据表3-6可知：同仁堂2006年、2007年、2008年总资产收益率呈稳步增长的态势，且大于行业平均值和市场平均值。说明该公司的总资产获利能力稳中有升，状况较佳，相比之下，2008年的增长势头已呈下挫趋势，应该引起重视。以2007年为例，总资产收益率小于同行业，但是，相应大于行业平均值和市场平均值。可以说，同仁堂获利能力比上不足，比下有余。说明具同行业总资产收益率水平还有较大差距，大有发展空间，需要进一步提高和改善获利能力。

三、净资产收益率分析

1、净资产收益率
（1）净资产收益率

净资产收益率=净利润÷平均所有者权益×100%

所有者权益=资产总额-负债总额
=实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润

平均所有者权益=（期初所有者权益+期末所有者权益）÷2

2006年净利润额156,021,181.88元
期初所有者权益合计2,349,471,466.59
期未所有者权益合计2,959,123,784.05

2007年净利润额312,600,536.65元
期初所有者权益合计2,959,123,784.05
期未所有者权益合计3,380,346,627.45
2008年净利润额350637339.59元
期初所有者权益合计3,380,346,627.45
期未所有者权益合计3,677,987,123.29
2007同行业净利润额336 790 481 .07
期初所有者权益合计1,143,769,312.83
期未所有者权益合计1,424,772,619.32

2006年平均所有者权益=（2,349,471,466.59+2,959,123,784.05）÷2
=2654297625.32
2007年平均所有者权益=（2,959,123,784.05+3,380,346,627.45）÷2
=3169735205.75
2008年平均所有者权益=（3,380,346,627.45+3,677,987,123.29）÷2
=3529166875.37
2007年同行业平均所有者权益=(1,143,769,312.83+1,424,772,619.32)÷2
=1284270966.08

2006年净资产收益率=净利润÷平均所有者权益×100%
=156,021,181.88/2654297625.32×100%=5.88%
2007年净资产收益率=净利润÷平均所有者权益×100%
=312,600,536.65/3169735205.75×100%=9.86%
2008年净资产收益率=净利润÷平均所有者权益×100%
=350637339.59/3529166875.37×100%=9.94%
2007年同行业净资产收益率=净利润÷平均所有者权益×100%
=336 790 481 .07/1284270966.08×100%=26.22%

表3-8汇总
项目 2006年 2007年 2008年 2007年同行业
净资产收益率（%） 5.88 9.86 9.94 26.22
行业平均值（%） 6.63 12.65 11.15 12.65
市场平均值（%） 14.59 17.42 12.14 17.42

净资产收益率是立足于所有者权益的角度来考核其获利能力的,因而它是最被所有者关注的,对企业具有重大影响的指标。该指标值越大，说明投资人投入资本的获利能力超强，对投产者越具有吸引力。

从上表可知：同仁堂2006年、2007年、2008年连续三年净资产收益率在逐年增加，是可喜的。但是，远低于行业平均值和市场平均值。

以2007年为例：
同仁堂净资产收益率9.86，远小于同行业的26.22，只占同行业的9.86/26.22=0.376；
和行业平均值比较，占行业平均值9/12.65=0.71；
和市场平均值比较，占市场平均值9.86/17.42=0.57；

通过以上分析：这将影响投产者的投产决策和潜在投产人的投资倾向，从而影响着企业的筹资方式，筹资规模，进而影响企业的发展规模及发展趋势；另一方面反映企业管理水平有待进一步提高，应当引起管理者关注。
（2）按权益乘数对净资产收益率的分解（杜邦分析法）

A、 下面以2007年为例，按权益乘数对净资产收益率的分解
单位：万元

净资产收益率=资产净利率*权益乘数
=资产净利率/（1-资产负债率）
=7.807×1.2408=9.69%

：资产净收益率=销售净利率*资产周转率
=11.57×0.6748=7.807%

：销售净利率=净利润/销售收入×100%
=31260.05/270285.09×100%=11.57%

：净利润=销售收入-成本总额+其他利润-所得税
=270285.09-231974.47-651.08-6399.49=31260.054

：成本总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用
=161325.71+3284.61+44501.72+21837.96+1024.47
=231974.47
（销售收入=主营业务收入）

：资产周转率=销售收入/平均资产总额
=270285.09/400516.76=0.6748
(2007年平均资产总额＝（3815658561.60+4194676558.16）/2＝4005167559.88 )

：权益乘数=1/（1-资产负债率）=1/（1-0.1941）=1.2408

：资产负债率=负债总额/资产总额=81432.99/419467.65=0.1941

：负债总额=流动负债+长期负债=79234.13+3198.86=81432.99

: 资产总额=流动资产+非流动资产=300719.04+118748.61=419467.65

：流动资产=货币资金+应收账款+存货+其它流动资产
=88930.91+33991.84+150147.75+27648.54=300719.04

：非流动资产=固定资产+其他资产=107232.68+11515.93=118748.61

B、试以2007年为例，对同仁堂净资产收益率进行分解分析

1） 净资产收益率（9.68%）是一个综合性极强的投资报酬指标，它的高低的决定因素主要有两个方面：资产净利率（7.46%）和权益乘数（1.2408），资产净利率（7.46%）又可进一步分解为销售净利率（11.57%）、资产周转率（0.6748）。这样分解之后，就可以将净资产收益率（9.68%）这一综合性指标发生升降变化的原因具体化，且更能说明问题。
2） 资产净利率（7.46%）是影响净资产收益率（9.68%）的关键指标，净资产收益率（9.68%）的高低首先取决于资产净利润率（7.46%）的高低。而资产净利率（7.46%）又受到两个指标的影响：一是销售净利率（11.57%），
二是资产周转率（0.6748）。销售净利率（11.57%）反映了企业净利润（31260.054）与销售收入（270285.09）的关系，销售收入既主营业务收入（270285.09）。它的高低取决于销售收入（270285.09）与成本总额（231974.47）的高低。要想提高销售净利率，一方面要扩大销售收入（270285.09），另一方面要降低成本费用（231974.47）。扩大销售收入（270285.09）具有重要意义，它既有利于提高销售净利率（11.57%），又可提高总资产周转率（0.6748）。降低成本费用是提高销售净利率（11.57%）的一个重要因素，在成本总额（231974.47）中，包括营业成本（161325.71）、销售费用（44501.72）、管理费用（21837.96）、财务费用（1024.47）等，从中寻求降低成本的途径提供依据。资产周转率（0.6748）反映了企业占用与销售收入（270285.09）之间的关系，当以更小的资产占用实现更多的销售收入时，资产周转率（0.6748）就越快。而影响资产周转率的一个重要因素是资产总额（400516.76）（这里取平均总额，有的分析中取当年资产总额），它由流动资产（300719.04）与长期资产（118748.61）组成，而流动资产（300719.04）和长期资产（118748.61）（指非流动资产）之间的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。

由杜邦分解式和杜邦结构图均可见：销售净利率（11.57%）越大，资产净利率（7.46%）越大；资产周转率（0.6748）越大，资产净利率（7.46%）越大；而资产净利率（7.46%）越大，则净资产收益率（9.68）越大。

3） 权益乘数对净资产收益率具有倍率影响
当资产净利率一定时，权益乘数决定了净资产收益率相对于资产净利率的倍数。权益乘数主要受资产负债率指标的影响。
从下式可以看出：负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益。在资产总额不变的条件下，适度开展负债经营，可以减少所有者权益所占份额，从而达到提高净资产收益率的目的。

净资产收益率=资产净利率*权益乘数=资产净利率/（1-资产负债率）

2、每股收益分析

简单资本结构的每股收益

每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外的加权平均普通股股数
加权平均股数=∑(流通在外的股数*流通在外的月数占全年月数的比例)

2006年每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外的加权平均普通股股数
=（156,021,181.88-0）/434,021,898
=0.359478
2007年每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外的加权平均普通股股数
=（312,600,536.65-0）/434,021,898
=0.720241
2008年每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外的加权平均普通股股数
=350637339.59/520,826,278 =0.67323

2007年同行业每股收益
=（净利润-优先股股利）/发行在外的加权平均普通股股数
=（336790481.07-0）/484,051,138
=0.6958

计算结果汇总如下：
表3-9
项目 2006年 2007年 2008年 2007年同行业
净利润（元） 156,021,181.88 312,600,536.65 350637339.59 336790481.07
平均股数（股） 434,021,898 434,021,898 520,826,278 484,051,138
每股收益（元/股） 0.359478 0.720241 0.67323 0.69578
行业平均值（元） 0.16867 0.3246 0.3115 0.3246
市场平均值（元） 0.2949 0.4238 0.3356 0.4238

（1）每股收益的趋势分析
表3-10可知：每股收益有逐年增加的趋向，虽然，2008年和2007年相比有些波动，其原因是在2007年股票数的基础上，扩增了部分股票而引起的。既净利润的增加幅度要少于平均股票数的增加幅度而引起的。

（2）每股收益的同行业分析
表3-10又知：每股收益和行业平均值相比，高于行业平均值，也高于市场平均值。2007年为例，和同行业相比，高于同行业（0.720241-0.69578=）0.024461
优势不太明显，
综上所述，同仁堂公司在不断努力提升其投资报酬，较为稳定，而且在稳定中呈现一定的上升趋势。

3 市价比率分析

市盈率分析
市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益

2006年市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益=16.96/0.359478=47.1795

2007年市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益=34.8/0.7202=48.3199

2008年市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益=12.37/0.67232=18.3989

2007年同行业市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益=34.98/0.69578=50.2745

从上计算可以看出：2006年、2007年的市盈率是比较高，2008年有所降低。同行业的市盈率也很高。可能说明股价的风险比较大。

9. 百年老店有什么特殊含义么

百年老店指商家成立时间悠久，诚信经营，产品服务独有特色，虽然历经百年沧桑，但企业的名号及所提供的产品或服务仍受到百姓的信赖和欢迎。

在我国的市场化进程中也涌现出了诸多的百年老店和百年品牌，这些品牌在一定时期对促进我国经济发展和丰富营销理论、实践起到了一定的积极作用。

但是随着市场化的深入特别是国际市场的日益开放和多元化，我国的诸多百年品牌正招致来自各方面的竞争压力，生存的空间逐渐缩小，从而引起了一大批的百年老店的绩效锐减甚至倒闭。

(9)同仁堂融资成本扩展阅读：

百年老店和百年品牌营销面临的问题

1、品牌的国际化难题

我国的百年老店和百年品牌存在的一个突出问题就是品牌的国际化程度低，与国际上的知名品牌有一定的差距。

造成这些问题的一个主要原因就在于我国品牌的运作模式与国际知名品牌的运作模式具有较大的差距，国外知名企业大多非常重视设计研发和营销网络，能够快速适应市场的变化；

而我国的许多百年老店恰好相反，过度重视生产环节、忽视设计研发和营销环节，造成对市场变化的反应缓慢。在这种运作模式的支撑下，我国的百年品牌要想在国际化的道路上有所作为是很难的。

2、品牌的附加价值低，缺乏文化内涵

我国的许多企业特别是一些百年老店所生产的产品已经具有很高的技术和质量水准，但是由于产品档次低、价格低，造成产品的附加价值低。

使得许多品牌产品由于缺少能够使消费者产生心理满足的额外价值特别是文化内涵，从而影响了我国百年品牌的社会和国际形象，以至于在国际市场上留下“一流产品、二流价格、三流包装”的不良形象。

3、品牌营销手段单一，缺乏整合营销思考

一方面，品牌运作应该从产品研发、质量、定位、形象设计、文化内涵、价格、服务、广告、企业形象等形成一个全方位、全过程、全员化的系统工程。

但是我国的诸多百年品牌的运作过程非常不规范，往往是忽视品种、质量、价格、服务、信誉等要素中的一个或某几个要素的建设，造成品牌营销的整合性和系统性差。