㈠ 简述我国银行间债券市场业务中回购和买断业务的区别
质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入 资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。
买断式回购业务(亦称开放式回购，以下简称“买断式回购”)是指正回购方 (资金融入方)将债券卖给逆回购方（资金融出方)的同时，交易双方约定在未来某一日期，由正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的融通交易行为。
买断式回购与质押式回购的主要区别在于标的券的所有权归属不同，买断式逆回购方获得协议期间债券的所有权，在资金周转过程中还可将标的券另行正回购以便进行再融资；其次，买断式融资金额由期初买价决定，质押式融资金额由标准券折算比例决定；再次，买断式融资成本由期末卖价决定，质押式融资成本由回购利率决定。
买断式回购与质押式回购的比较研究
□ 杨丽彬 陈晓萍
摘要：本文通过对买断式回购和质押式回购存在的差异进行比较，认为买断式回购的会计处理不明确，又具有许多风险以及现行的财务制度规定的缺陷造成买断式回购的交易量与交易活跃程度远远低于质押式回购。
自2004年5月19日国债市场推出买断式回购以来，其交易活跃程度始终不尽人意。以2005年全年的回购交易数据为例，2005年债券买断式回购达成交易1562笔，累计成交金额2222.83亿元，日均成交8.86亿元；而与之形成鲜明对比的是2005年质押式回购共达成交易47217笔，累计成交金额为156784.32亿元，日均成交624.64亿元。可见买断式回购的交易量与交易活跃程度远远低于质押式回购。这似乎与管理层的最初设想不一致。本文希望通过对这两种交易方式的各个层面进行比较，对这一现象提出相应的解释。
一、买断式回购与质押式回购的差异分析
债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。债券质押式回购是指债券持有人（正回购方）将债券质押给资金融出方的同时，与买方约定在未来某一日期，以约定的价格从资金融出方买回该债券。二者的差异主要体现在以下几个方面
（一）交易的目的和债券所有权归属不同
质押回购卖方的债券在交易过程中被中央登记结算公司冻结，在质押期内，债券所有权并不发生变化，买方不能动用，逆回购方只获得拆出资金的利息收入，并没得到债券的所有权，同时正回购方用债券做抵押，拆入一笔资金并付出相应利息，在得到资金使用权的同时还拥有出质债券的所有权及利息收入，所以质押式回购是以短期融资为主为目的。而买断式回购的逆回购方在期初买入债券后享有再行回购或另行卖出债券的完整权利，所以在此还有融券的目的。
（二）资金清算价格不同
质押式回购首期资金清算金额＝首期交易全价×回购债券数量/100，质押式回购到期资金清算金额＝首期资金清算金额×（1＋回购利率×回购天数/365）,主要计算的是回购期间的回购利率。而买断式回购首期资金清算金额＝（首期交易净价＋首期结算日应计利息）×回购债券数量/100，买断式回购到期资金清算金额＝（到期交易净价＋到期结算日应计利息）×回购债券数量/100,主要计算的是价格，可见买断式回购计价方式根现券交易计价方法一致，买断式回购与现行质押式回购交易最重要的差别就在于债券的所有权在交易过程中发生了一定期限的转移，即伴随着一次现券的卖出和一次现券的赎回，实际是两次现券交易的组合。一般认为买断式回购不仅同时具有融资、融券及远期价格发现的功能，而且为债券市场提供了利用做空和做多交易组合获得盈利的机会。
（三）法律关系的差异
从现有的定义和规定看，质押回购实际是质押贷款；买断式回购是包含两次结算的一次交易行为，由一个买断式回购合同约束。与质押式回购不同的是，在买断式回购中，债权所有权发生两次转移，不体现为质押形成，逆回购方取得的不是债券的质押权，而是债券的所有权，在回购期间可对回购债券进行处置，只不过回购到期时必须将这种权利交还给正回购方并相应收回融出的资金。
（四）会计政策的差异
由于质押回购实际是一笔质押贷款，所以其会计处理相对简单。而从债券买断式回购的定义可以看出，与目前国内债市通行的封闭式回购（又称质押式回购）相比，买断式回购（又称开放式回购）的最大特点是，在买断式回购中，债券所有权发生两次转移，而不体现为质押形式，逆回购方在回购期间拥有债券的所有权，可对持有债券进行处理。从形式上看，债券买断式回购中包含了回购和债券所有权转移两个基本事项。对于回购事项的处理，买断式回购与基金现行的封闭式回购相比并无特殊之处，争论的焦点及主要的风险点集中在债券所有权的转移上。即回购首期和到期两次债券所有权的转移应该怎样处理？为此我国的买断式回购在会计处理上可有以下两种选择：一是按准现货交易方式处理；一是按融资方式处理。
1）按准现货交易方式处理
在会计处理上将买断式回购作为两次现货交易，回购首期和到期均按现货交易的处理在交易双方的资产负债表内反映回购相应资金和债券的变动情况，但在报表附注中对回购相应的资金或债券给予注释。这样处理的结果是，买断式回购交易双方的首期和到期的资产负债表内会计处理基本与现货交易相同，只是需要在报表说明内容中应注释买断式回购情况。这样处理的好处是：1）资产负债表如实反映债券所有权的转移情况，会计处理简单明了；2）回购期间回购债券发生的利息支付便于处理；不足之处：1）以现货交易形式表现买断式回购，其融通的经济现实体现不明显；2）资金和债券在回购期内都是可以流动的，表内难以直接体现回购规模，会计注释随意性较大；
2）按融资方式处理
将买断式回购在会计处理上视为一次融资交易，而不是两次现货交易。进行买断式回购时，交易双方的资产负债表内只反映回购相应的资金运动，不反映债券运动，不反映债券运动，回购债券留在正回购方资产负债表，但要在报表说明中给予注释。这样处理的结果是，买断式回购参与者的首期和到期的资产负债表内会计处理基本与质押式回购相同，只是在具体的报表注释内容和要求上有所不同；期间如发生回购债券利息支付，试同为正回购方先部分偿还回购融入资金。这样处理的优点：（1）体现买断式回购的融通形式，由于逆回购方买入债券必须要反售，买断是形式，融通是实质，尽管法律所有权发生转移，但经济所有权实质上并未转移，正回购方仍然承担债券的价格波动风险，因此从反映经济意义出发，对于回购参与者而言，买断式回购的会计处理应视为融资方式；（2）有利于税务部门理解，避免对买断式回购按现货交易进行会计处理而导致不合理征税；不合理之处：会计处理较烦乱。
（五）税收政策
买断式回购的税收政策实际上是与会计处理紧密，只要会计处理方法确定，税收政策基本也就确定。如采用现货交易方式进行会计处理，则可能会将回购收益视为两次交易的买卖差价征税；如采用融资方式进行会计处理，则往往会将回购收益视为融资利息征税。买断式回购的本质是包含两次结算的一次融通交易，而不是两次现货交易，因此不宜按现货交易征收买卖价差税（营业税），而应按融资交易对融资利息征收营业税。质押式回购由于实质是质押贷款因此不牵扯直接的征税问题。
（六）风险问题
质押式回购的主要风险是：正回购方破产或陷入经济纠纷案中时，逆回购方面临的本金流动性风险或质押权可能无法行使；正回购方到期不履行债券购回义务时，逆回购方行使质押权追偿资金存在时间上的不确定性。买断式回购面临以下风险：
1）市场风险
通过新交易模式获得更大的收益都是建立在市场预期充分正确的基础上，一旦预期错误，新交易模式的风险放大也是很明显，比如预计利率上升，债券价格将下降，想通过卖空在低位时再融入债券，以获得差价收入。若实际情况恰恰相反，市场利率下降了，债券价格不降反升，就会迫使回购方在高价位买回债券用于返售到期回购质押券，从而造成低卖高买的价差损失，特别是在循环卖空交易中，如果债市整体下滑，交易链中的每一笔回购交易都面临着债券贬值，保证金不足的风险，这将迫使投资者卖出债券以补充保证金的不足，大量的抛售债券又会进一步引发债券贬值，加剧保证金不足的压力。如果交易链中最终偿付资金不足，就会引发资金断裂，导致整条交易链的崩溃，最终引发杠杆做空交易的风险。
2）信用风险
当债券市场价格剧烈波动时，回购交易的正逆交易双方可能因不履行回购协议而获利。这时正逆回购双方就可能出现拒绝回购协议的行为——对逆回购方而言，如果回购到期时，相应债券出现预期大幅上涨，且价格远远高于事先约定的返售价格，按低于市场的价格将债券返售给正回购方就会失去价差交易的机会，从而逆回购方就可能选择不按初始回购价格履行返售质押券的义务；反之，对正回购方而言，如果回购到期时相应债券的价格大幅下跌，并且价格远远低于事先约定的购回价格，按高于市场的价格购回质押券就会多支付购券成本，正回购方就可能选择不按初始购回价格履行购回义务，从而减少融资成本获利。
3）清算风险
当市场债券价格趋于下跌，投资者就会选择买断式回购交易中的卖空抛补套利交易模式获利，但若回购到期时市场回购债券短缺，投资者无法在市场上融回卖空的债券拥有返售清偿，就会构成清算违约风险。
二、结论
通过上面的对比我们看出，买断式风险虽然相对质押式回购来说，既有融资功能，又有融券功能，但它仍然存在下列问题使其的交易量和交易活跃程度远远低于人们最初的预期。主要表现在：
首先，会计处理不明确影响市场参与者参与的积极性。买断式回购的会计处理和税收问题是市场参与者都关心的问题，也是影响买断式回购业务发展关键因素之一。在会计处理上是按现券买卖处理还是按资金融通处理，现在并没有明确的规定，这在很大程度上影响了参与者的积极性。
其次，买断式回购本身具有许多风险，这意味着会加大市场风险。买断式回购为资金融出方引入了一种卖空机制，一旦市场价格出现了与预期相反的变动，就会给已出售了质押债券的逆回购方带来相应的损失。
再次，在债券回购现行的财务制度安排下，利率和市场价格波动较大时，市场成员做空的动力不足。在市场价格不断下跌中，债券持有者并不愿意出售持有的债券，这是因为一旦出售债券就会转化为现实的损失，如果将债券持有到期，至少并不会形成账面上的亏损。这就是近几年回购交易量萎缩的原因。
最后，由于买断式回购的最长期限只能达到91天，这样，在买断式回购中，逆回购方要在回购期卖出债券，然后再买回相应债券保证返售阶段的履约，就面临着非常大的市场风险。
作者单位：华中电网有限公司
武汉烽火通讯科技有限公司
㈡ 银行间拆借与银行间债券回购、票据市场的区别与联系是什么
同业拆借是指商业银行之间利用资金融通过程的时间差、空间差、行际差来调剂资金版而进行的短期借贷，权拆借是没有抵押品的。
银行间回购主要是针对债券市场而言，中国的银行间债券市场是在全国银行间同业拆借中心基础上建立起来的。是中国的一个重要的场外交易市场。它的参与者主要是银行及非银行类金融机构，主要有银行，证券公司，资产管理公司等。 债券回购交易是指债券买卖双方在成交的同时，约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。债券质押式回购交易，是指正回购方（卖出回购方、资金融入方）在将债券出质给逆回购方（买入返售方、资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方桉约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返回原出质债券的融资行为。
票据市场（paper market )指的是在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票、本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。
简单来讲票据市场是企业的融资渠道。
㈢ 请问银行间债券市场和交易所债券市场有什么区别，以及银行间债券逆回购和交易所债券逆回购的区别 谢谢
银行间债券市场复是金制融机构（包括银行、证券公司、基金公司、保险公司等）进行债券买卖和回购的市场。而交易所市场是所谓的二级市场，是面向所有投资者（包括上述机构投资者，以及个人投资者）开放的市场。中国的债券市场中，前者占了绝大部分，而作为个人投资者，只能进入后者交易投资。
银行间债券逆回购和交易所债券逆回购都是存在银行间债券交易市场的，区别就在于回购，债券回购是指债券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格（本金和按约定回购利率计算的利息）。
㈣ 银行间债券回购市场和银行间债券市场的区别
这两者都是银行间债券交易市场，区别就在于回购。。指A售出债券可在一定条件吓赎回。。
㈤ 银行间债券市场中，用于回购的债券包括哪些
（1）银行间债券市场的债券品种有不同的划分方式，按发行主体分为：
国债——是指由国家发行的债券。与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国家，具有极高的信用度，被誉为“金边债券”。
政策性金融债——是指我国政策性银行（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行）为筹集信贷资金，经国务院、中国人民银行批准,采用市场化发行方式，向中资商业银行、商业保险公司、城市商业银行、农村信用社联社以及邮政储汇局等金融机构发行的金融债券。
中信债——是指由中国国际信托投资公司发行的债券。目前在银行间债券市场上中信债共有2期。
（2）按付息方式划分为：
贴现债券----是指低于面值（一般为百元面值）发行的，期限为一年期以内，到期时按面值偿还的债券。
零息票债券（也称利随本清债券）-----是指在发行时明确债券的票面利率和期限等要素，到期时一次偿还全部本金和利息的债券。
附息票债券----是指在发行时明确债券的票面利率和付息频率（如按年付息）及付息日，到期时支付最后一次利息并偿付全部本金的债券。
（3）按利率是否固定分为：
固定利率债券----固定利率债券具有固定利息率和固定的偿还期，是一种比较传统的债券。这种债券在市场利率相对稳定的情况下比较流行，但在利率急剧变化时风险较大。
浮动利率债券----浮动利率债券是根据市场利率定期调整的中、长期债券。利率按标准利率（同业拆放利率或银行优惠利率）加减一定利率基点确定。浮动利率债券有利于投资人防范利率风险。
㈥ 银行间债券交易市场种类
包括债券：国债、央行票据、地方政府债等
回购：质押回购，买断式回购
远期交易：已在全国银行间债券市场进行交易的中央政府债券、中央银行债券，金融债券和中国人民银行批准的其它债券
㈦ ‘全国银行间债券市场回购交易单位为债券面额1万元’的交易单位是什么意思
交易单位就是“债券面额”，即债券所标识的面额，债券面额的最小单位为百元。回
每百元债券答面额的价格在一级市场通过招标由投标者或直接由发行人确定。如财政部“2011年记帐式贴现（三期）国债”与2011年7月8日招标发行，发行价格为人民币98.211元，实际发行量为117.6亿元。
每百元债券面额的价格通过二级市场的交易体现，就是你问的情况，因此交易时应与交易对手方明确交割价格。如“2011年记帐式贴现（三期）国债”每百元面值的债券价格为98.5或101.4元，影响该价格的因素包括经济形势、资金面情况、同类债券的供需等。
㈧ 银行间债券市场-质押式回购-国债回购品种包括哪些
实际上银行间质押式回购实际上都泛指国债回购，只不过你也可以用企债来专进行质押的，只是属企债一般其折算率低于国债。这里要附带说一下一些常规知识：债券回购交易是以标准券来计算交易量的，市场上交易的债券品种很多，债券质量各不相同，清算所会按照该债券的评级、债券的应计利息、债券价格波动率等因素给出这债券的折算率，投资者把自己所持有的债券数量(这里数量是指你持有多少张债券，即股票里的多少股)乘以这个折算率就能得出你的债券可以换成多少标准券。
回购品种简称实际上是这样理解的，如R001指的是一天回购，R007指的是七天回购，R1M指的是一个月回购，R1Y指的是一年回购。
㈨ 银行间市场的债券回购交易是怎样进行的
简单点说就是双方都是机构 我有券 你有钱。我想借点钱就把券押给你约定多长时间后买回内来。你把对应的钱借给我。容什么价格压出和买回券，用什么券，利率是多少，到期怎么结算，这个都是双方交易员商定的。
书面点说银行间市场的债券回购有质押和买断两种。质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。
买断式回购是指正回购方 (资金融入方)将债券卖给逆回购方（资金融出方)的同时，交易双方约定在未来某一日期，由正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的融通交易行为。
在实际操作中，银行间市场的回购交易也和现券一样采取自主询价的方式，资金拆出放和借入方自行寻找对手方，约定回购要素。其中，质押式回购利率系统可根据市场大量出资机构的意向报价自动计算出每个时点的加权利率，作为回购利率的基准。而买断式回购的一切要数均可有双方自行商定。