① 什麼是期限匹配融資策略
期限匹配融資策略是一種投資策略，其核心在於確保投資期限與資金需求期限相匹配。
期限匹配融資策略的主要目的是確保資金的流動性與穩定性。以下是詳細解釋：
一、策略的核心思想
期限匹配融資策略的核心在於實現資產與負債的期限相匹配。通過匹配投資期限與融資期限，投資者能夠有效管理資金風險，避免因期限不匹配導致的資金流動性問題。
二、策略的實施方式
1. 分析資金需求：投資者首先確定自身的資金需求，包括投資規模、投資期限等。
2. 選擇匹配資產：根據資金需求，選擇相應期限的資產進行投資，如債券、定期存款等。
3. 融資安排：投資者通過發行債券、向銀行借款或其他方式籌集資金，並確保融資期限與投資期限相匹配。
三、策略的優勢
1. 降低流動性風險：通過匹配投資與融資期限，投資者可以避免因資金提前到期而導致的流動性危機。
2. 提高資金效率：確保資金在需要的時間內產生收益，提高資金的使用效率。
3. 風險管理：有助於投資者更好地管理利率風險和信用風險，確保投資策略的穩定性和可持續性。
四、注意事項
在實施期限匹配融資策略時，投資者需要注意市場環境的變化，包括利率、匯率等，以及不同資產的風險特性。此外，還需要密切關注資金的供求狀況，以確保融資的順利進行。
總之，期限匹配融資策略是一種重要的投資策略，能夠幫助投資者有效管理資金風險，提高資金的使用效率。在實施策略時，投資者需要結合自身的投資目標和市場環境，靈活調整投資策略。
② 怎麼更好的區分流動資產融資策略，是激進還是保守
流動資產融資策略的類型：
1、配合型融資策略
是指籌資方式的期限選擇與資產投資的到期日相匹配，即臨時性或季節性的流動資產通過短期負債融資，永久性的流動資產和所有的固定資產通過長期負債或權益性資本融資。
2、穩健型融資策略
是指企業所有的固定資產和永久性的流動資產以及一部分臨時性的流動資產用長期負債和權益性資本籌資，只有一部分臨時性的流動資產由短期負債籌集。
3、激進型融資策略
是指企業全部臨時性流動資產和一部分永久性流動資產由短期負債籌集，而另一部分永久性流動資產和全部固定資產則由長期資金籌措。
期限匹配融資策略 ： 永久性流動資產＋非流動資產＝長期融資 波動性流動資產＝短期融資
保守融資策略：減少短期融資比重，一部分波動性流動資產使用長期融資： 波動性流動資產＞短期融資 永久性流動資產＋非流動資產＜長期融資
激進融資策略：加大短期融資比重，一部分永久性流動資產使用短期融資： 波動性流動資產＜短期融資 永久性流動資產＋非流動資產＞長期融資
自發性流動負債、長期負債以及權益資本為融資的長期來源；臨時性流動負債為短期來源。
臨時性負債屬於短期籌資性負債，籌資風險大，但資本成本低；三種戰略中激進型融資策略的臨時性負債佔比重最大；保守型融資策略的臨時性負債佔比重最小。
③ 共修閱讀-14|融資原則：「匹配」的雙重維度
從這一講開始，我們會進入第二個模塊的學習，討論融資和管理問題。
你可能覺得有點奇怪，為什麼要把融資和管理這兩個看似不同的問題，放在一個模塊當中講呢？
那是因為這兩個問題，本質上都和找錢有關。只不過融資是企業從外部找錢，管理是企業通過降本增效，從內部找錢。
這一講我們先來說說從外部找錢的問題。
企業有兩種主要的融資方式。一種是債務融資，比如朝銀行貸款，一種是股權融資，也就是找投資人。
這兩類融資方式，在財務報表中，對應的是資產負債表右邊的債權和股權。
企業為什麼要融資呢？
一般來說是為了投資某個新項目。比如迪士尼要在北京新建一個主題游樂園，需要300多個億，這么大的資金體量，一般就需要向外部融資。
迪士尼需要考慮什麼問題呢？首此物先，這300個億應該用債權融資還是股權融資？在財務管理中，這叫「資本結構」問題。
其次，如果使用債權融資，比如銀行貸款，那麼應該用短期貸款還是長期貸款呢？
你可能會說，這兩個問題很容易回答啊，哪種方式便宜就用哪個唄。
你說得很對，盡量用便宜的錢確實是融資決策的一個重要原則。用財務的話說，就是讓資金成本盡量低，這樣才能盡量增加經濟利潤。
但是如果你問一個財務高手， 他會說，用便宜的錢雖然重要，但並不是融資決策最重要的原則。
我們這里說的「匹配」有兩層意思：一是時間上的匹配，二是風險上的匹配。
下面我們就分別來說一說這兩個維度的匹配問題。
一、期限匹配
你肯定知道，重資產的項目通常都會涉及銀行貸款。一般來說，短期債務因為貸款時間短，銀行要承擔的風險比較小，所以利率會比長期債務的利芹明息要低。換句話說， 短期貸款比長期貸款便宜。
所以如果從資金成本角度看，所有企業似乎都應該使用短期貸款。
但現實情況是這樣嗎？
根據統計， 中國的上市公司當中，超過60%的企業都有長期債務。
明知道短期貸款便宜，為什麼企業還會去選擇長期貸款呢？
原因就在於，短期債務和長期投資項目的期限是不匹配的。
像迪士尼這種長期項目的現金流有什麼特點呢？那就是前幾年屬於投資期，現金流通常是負的，到了後期項目正常運轉了，才會開始產生比較多的正現金流。
根據上海迪士尼游樂園的經驗，從修建、開業，到收回成本大約需要11年。假如迪士尼為了節省一點利息費用，使用1-2年的短債，那麼迪士尼就必須在2年內把債務還清，而2年內游樂園的現金流可能還是負的，或者很少，靠這個項目本身，根本支撐不了貸款的利息和本金。
短期債務用於長期項目的做法，財務管理中叫「短貸長投」。
很多企業因為短期貸款便宜好借，所以會使用短期貸款用於長期項目。但是短貸長投是一嫌扒告種非常危險的財務運作。你一定要記住。
這就好比說你月初在某互聯網平台上借了5000塊錢，買了一個新手機，這筆錢月中就得還，但是你月底才發工資。那到了月中的時候，貸款還不上怎麼辦？
你可能會說，那就想辦法再借一筆錢，用新借的錢把這5000塊的舊債還了，等月底發了工資再還這筆新的貸款。
你說的很對，有很多公司確實就在用這種「借新還舊」的方式周轉資金，特別是那些融資能力強、銀行關系好的企業。
一旦有一家企業嘗到甜頭，其他企業就會紛紛效仿，導致短貸長投行為不斷蔓延。
有國內學者研究了2008-2015年間的A股上市公司， 發現平均每年有32.9%的公司存在這種「短貸長投」的行為。
「短貸長投」 有什麼風險呢？
在宏觀經濟好的時候，風險是看不出來的，但是到了經濟不景氣，銀行收緊銀根的時候，風險和隱患就暴露出來。
這兩年小貸公司、P2P互聯網金融常常爆雷，導火索大多是「短貸長投」導致的兌付危機。
先不說這些企業集資來的錢，是不是真的投到真實靠譜的項目中去了，但是他們大部分的投資項目都是相對中長期的，短則兩三年長則七八年才能回本，而這些機構融資集資來的卻是短期資金，甚至每周每日兌付的。這種金融游戲下，只要融資的增速出現停滯，馬上就會出現兌付危機。
這就是為什麼在財務高手眼中，融資決策的首要關注點，不是資金夠不夠便宜，而是資金背後的風險。「短貸長投」帶來的財務風險，遠遠要大於使用短期貸款，節省財務費用帶來的那點收益。
二、風險匹配
說完了融資和投資在時間上的匹配，我們再說說兩者之間的風險匹配。
風險匹配，主要考慮的是選擇債權還是選擇股權？
一般來說，低風險、盈利能力有保證的項目可以更多考慮債權融資，沒有盈利保障，風險高的項目通常要靠股權融資。
因為投資人比債權人的風險容忍程度更高。
債權人在意的是項目收益的下限，也就是，這個項目能不能把本金和利息還清，還清之後，項目賺再多的錢，也和債權人沒關系。
而股東更在意的是未來收益的上限，也就是最多能賺多少錢。
創業公司就是一個典型的例子。你肯定聽說過這么一句話——99%的創業項目會失敗。這樣的項目，銀行肯定是不願意貸款的。
所以創業公司只能主要依靠股權融資來發展。所以你看 ，有一群專門給創業公司投資的機構，叫私募股權投資機構，也被稱為「風險投資」機構。 他們的錢投給創業公司，是不用還的。如果失敗了，就會血本無歸。但是一旦這個公司成為下一個獨角獸，他們就會享受到最大的收益。
我們剛才說的時間匹配問題，其實在風險投資機構和創業企業之間，也存在。
你肯定知道，創業者和公司是長期綁定的， 而風險投資機構通常在創業公司上市之後兩年，就會把手裡持有的股份賣掉，從公司退出。
換句話說，風險投資機構是創業企業的短期股東。
這個期限錯配，會引發什麼問題呢？
那就是風險投資機構和創始人站的立場不完全一樣。大家決策時候就會出現分歧。
比如我們在第一講說到的研發投入。
創始人考慮企業長期發展，一定會願意投資研發。但是創業投資機構呢？由於會計上目前還是把研發投入當成費用，會降低當期利潤，所以他們就不太願意了，因為研發投入越多，企業利潤離證監會的上市要求就越遠。
事實上，私募機構的這種短視，對創業企業長期發展是沒有好處的。
我和我的研究團隊曾經研究過創業企業上市之後的資本市場表現。我們把中國上市企業分成了兩類：上市前有私募機構參與的和上市前沒有私募機構參與的。
通過下面這張圖，你就可以看到一個對比結果。
這張圖上，橫坐標畫的是2008年公司上市後1個月、3個月一直到48個月的股市表現。縱坐標超額收益率指的是股票的回報率比大盤高多少。
通過這張圖你會發現，私募機構支持的企業，在上市後的股價表現，比沒有私募機構支持的企業反而更差。
你看，融資方式和項目之間的時間錯配，會直接影響一家公司的成長。不過最近幾年，隨著私募行業的整體成熟，時間錯配問題，逐漸有了變緩的趨勢。
課堂小結
財務高手看待融資方法有三點：
第一，融資決策的首要原則是融資方式與投資項目之間的匹配。匹配包括兩個維度：期限和風險
第二，「短貸長投」的融資策略雖然能夠節約財務費用，但卻會大大提高企業風險。
第三，股東比債權人的風險容忍程度更高。低風險、盈利能力有保證的項目可以更多考慮負債融資，沒有盈利保障，風險高的項目通常要靠股權融資。
課後思考
我們之前說到，投資人和企業創業者之間也存在期限錯配的問題，造成一些短視行為，比如企業長期研發投入不足。其實，上市公司也普遍存在這樣的困擾，因為資本市場投資人在意短期盈餘，給企業造成很大的短期業績壓力。前段時間特斯拉的創始人Elon Musk就宣布，不想再受到這種困擾，想要退市。你覺得對於特斯拉來說，這是一個明智的選擇嗎？
如果特斯拉選擇退市會面臨兩種情況，有利方面就是企業在生產研發上不再受資本的局限，資本逐利想要在短時間內效益最大化，私募基金的債權人會在企業研發投入上給與限制。而不受資本限制，那麼公司在開發產品上會更專注。但不利方面是公司融資規模上受到的一定影響，會在公司研發投入經費，其他經營活動的投入上受一定的影響。
不過綜合企業的長遠發展，我認為退市會是一種明智的選擇。