累計期權交易

1. 「累計期權股票投資」是什麼為什麼把這個稱為「金融毒葯」

期貨是所有金融投資中風險最大，收益最高的金融衍生品，期中累計期權股票是最危險的期貨，只有套期同套利兩種，套期是現時按合約購買未來某個時間點的股票，而且必須履行交易。套利是預期未來某種股票價格會上漲，現時的購買持有，以獲得收益，一般都要投資者有很強的洞悉市場的能力，風險較大。而且股票是不用還本的，很多時候就是血本無歸了。

2. Accumulator是什麼數據

Accumulator中文稱呼是累計期權，是一種以合約形式買賣資產（股票、外匯或其它商品）的金融衍生工具，為投資銀行（莊家）與投資者客戶的場外交易，一般投行會與客戶簽訂長達一年的合約。 涉及股票的累計期權稱為累計股票期權，簡稱累股期權。

Accumulator 原名為 Knock Out Discount Accumulator （簡稱KODA），如是賣給散戶的，則會叫做 KODA ELI。簡單來說，Accumulator 是私人銀行與投資者所訂立的場外結構性產品合約。投資者可於指定期間內，以指定價格（通常較市場價格有10至20%的折讓）累積指定數量的資產。

不過，合約亦訂明，如果相關資產的價格高於某個水平，合約便即時終止。相反，如果相關資產的價格低於某個水平，投資者須以指定價格（其價格當然會比市價為高）承接二倍、甚至三倍數量的股份，直至合約到期日或觸及觸價失效價格為止，此為 Accumulator 主要風險的源頭。

累計期權合約設有「取消價」(英文：Knock Out Price) 及「行使價」(英文：Strike Price)，而行使價通常比簽約時的市價有折讓。合約生效後，當掛鉤資產的市價在取消價及行

3. 什麼是 復雜金融衍生品

股票不是金融衍生品，和債券、大額支付票據等都是基礎產品。 由這些基礎的產品衍生出來的才叫金融衍生產品，像遠期,期貨,期權,掉期,基金等等。復雜金融衍生品是指兩種以上的衍生品結合起來組成的，極其復雜難懂的金融衍生品，,例如以期貨為標的的期權,，而其中期貨又以某種商品或者金融指數等為標的。 世界上的復雜金融衍生產品多不勝數。最近知名度最高的 Accumulator產品，譯做「累計股票期權」，也叫KODA（Knock Out Discount Accumulator）。 它是一種以合約形式買賣資產（股票、外匯或其它商品）的復雜金融衍生工具，為投資銀行（莊家）與投資者客戶的場外交易，一般投行會與客戶簽訂長達一年的合約。 涉及股票的累計期權稱為累計股票期權，簡稱累股期權，英文全名是Knock Out Discount Accumulator，KODA。累計股票期權是一種金融的衍生工具。累計股票期權是投資者與私人銀行訂立的累積股票期權合約，一般沒有零售，最低入場費100萬美元。投資者與私人銀行訂立累積股票期權合約，為期1年。 累計期權合約設有「取消價」(英文：Knock Out Price) 及「行使價」(英文：Strike Price)，而行使價通常比簽約時的市價有折讓。合約生效後，當掛鉤資產的市價在取消價及行使價之間，投資者可定時以行使價從莊家買入指定數量的資產。當掛鉤資產的市價高於取消價時，合約便終止，投資者不能再以折讓價買入資產。可是當該掛鉤資產的市價低於行使價時，投資者便須定時用行使價買入雙倍、甚至四倍數量的資產，直至合約完結為止。 KODA有四個特性： 1、買入股票的行使價往往比現價低10-20%； 2、當股價升過現價3-5%時，合約自行取消； 3、當股價跌破行使價時，投資者必須雙倍吸納股票； 4、合約期一般為一年，投資者只要有合約金額40%的現金或股票抵押即可購買，因此這一產品往往帶有很高的杠桿性。 累計期權近似投資者向莊家沽出認沽期權，而所得的折讓購入權就是變相的期權金，但是玩法較期權更復雜。 累沽期權（Decumulator）是同類的衍生工具，玩法則改為由投資者向莊家賣出掛鉤資產。

4. 什麼是累計期權啊，求指教

這里的買進期權就是看漲期權(call option),賣出期權就是看跌期權(put option)。 買入買進期權,意思是期權買入方在到期時有權力而非義務按約定價格

5. 累計期權的分類

涉及股票的累計期權稱為累計股票期權，簡稱累股期權，英文全名是Knock Out DiscountAccumulator，簡稱KODA。累計股票期權是一種金融的衍生工具。累計股票期權是投資者與私人銀行訂立的累積股票期權合約，一般沒有零售，最低入場費100萬美元。投資者與私人銀行訂立累積股票期權合約，為期1年。
累計期權近似投資者向莊家沽出認沽期權，而所得的折讓購入權就是變相的期權金，但是玩法較期權更復雜。累沽期權（Decumulator）是同類的衍生工具，玩法則改為由投資者向莊家賣出掛鉤資產。

6. 什麼叫期權回溯

回溯期權：回溯期權的收益依附於標的資產在某個確定的時段(稱為回溯時段)中達到的最大或最小價格(又稱為回溯價)，根據是資產價還是執行價採用這個回溯價格。

奇異期權的分類：

一、障礙期權：是指期權的回報依賴於標的資產的價格在一段特定時間內是否達到了某個特定的水平(臨界值)，這個臨界值就叫做「障礙」水平；

其中障礙期權在此次「期權門」中上鏡率比較高。例如，導致中信泰富虧損的主要衍生產品是「含敲出（Knock Out）障礙期權及看跌期權的澳元/美元累計遠期合約」，以及更復雜的「含敲出障礙期權及看跌期權的歐元-澳元/美元雙外匯累計遠期合約」。

由於敲出障礙條款的存在，使得中信泰富在澳元高於0.87美元/澳元的行權價格時利潤空間受到限制，據說利潤最多隻能達到4億多港元。換個角度來說，作為對手的投行，其最大風險可能也就是4億多港元。

而中信泰富由於沒有敲出條款的保護，相反還受到累計期權條款的約束，即使在嚴重虧損的情況下，也不得不繼續增加投入擴大虧損。在這個交易中，敲出障礙條款是造成投行和中信泰富風險收益比不對稱的重要因素。

另外一個容易造成虧損無限放大的就是累計期權條款。例如根據08年10月27日發布的公告，香港上市公司寶利達資產與同集團的九龍建業因為投資累計期權失敗，共虧損48億港元，恰好等於24日停牌前兩家公司的總市值。

二、亞式期權：是當今金融衍生品市場上交易最為活躍的奇異期權之一。它最重要的特點在於：其到期回報依賴於標的資產在一段特定時間(整個期權有效期或其中部分時段)內的平均價格。它屬於強式路徑依賴期權，因為這一平均價格將成為定價公式中的一個獨立狀態變數；

三、打包期權：由常規的歐式期權，遠期合約，現金和標的資產等構成的證券組合；

四、回溯期權：回溯期權的收益依附於標的資產在某個確定的時段(稱為回溯時段)中達到的最大或最小價格(又稱為回溯價)，根據是資產價還是執行價採用這個回溯價格。

五、復合期權

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特徵

到期收益不僅取決於基本指數，還取決於合同期間幾個時間的值。在亞洲期權里，到期收益取決於平均值；在回望期權里，到期收益取決於最大值或最小值；在障礙期權里，在達到一定水平或達不到基本水平的條件下則合同終止。另外還有數字期權，范圍期權，等等。

它可以依靠一個以上的指數。比如籃子期權，喜馬拉雅期權及其他山脈范圍期權，超越期權，等等。 有贖回權和賣出權。 涉及外匯市場。通過不同的方式，如匯率連、復合期權。

即便是場內交易的產品也可能有奇異期權的特徵，比如可轉債（它的價值取決於標的資產的價格和波動率，信用評級，利率水平和波動率，以及這些因素的相關性）。

7. 累計期權的基本原理

「定股」是指給被激勵人真實的股還是虛擬的，是現在給還是未來給，是不是可以結合，比如現在是虛擬的，將來是真實的，這是企業家很重要的決策環節。
1、期權模式
股票期權模式是國際上一種最為經典、使用最為廣泛的股權激勵模式。其內容要點是：公司經股東大會同意，將預留的已發行未公開上市的普通股股票認股權作為 「一攬子」報酬中的一部分，以事先確定的某一期權價格有條件地無償授予或獎勵給公司高層管理人員和技術骨幹，股票期權的享有者可在規定的時期內做出行權、兌現等選擇。
設計和實施股票期權模式，要求公司必須是公眾上市公司，有合理合法的、可資實施股票期權的股票來源，並要求具有一個股價能基本反映股票內在價值、運作比較規范、秩序良好的資本市場載體。
已成功在香港上市的聯想集團和方正科技等，實行的就是股票期權激勵模式。
2、限制性股票模式
限制性股票指上市公司按照預先確定的條件授予激勵對象一定數量的本公司股票，激勵對象只有在工作年限或業績目標符合股權激勵計劃規定條件的，才可出售限制性股票並從中獲益。
3、股票增值權模式
4、虛擬股票模式 「定人」首先要考慮范圍，哪些人能夠用股權激勵，哪些人不應該用股權激勵，公司的股權范圍要有多廣。
三原則：
1、具有潛在的人力資源尚未開發
2、工作過程的隱藏信息程度
3、有無專用性的人力資本積累
高級管理人員，是指對公司決策、經營、負有領導職責的人員，包括經理、副經理、財務負責人（或其他履行上述職責的人員）、董事會秘書和公司章程規定的其他人員。
三層面理論：
1、核心層：中流砥柱（與企業共命運、同發展，具備犧牲精神）
2、骨幹層：紅花（機會主義者，他們是股權激勵的重點）
3、操作層：綠葉（工作只是一份工作而已）
對不同層面的人應該不同的對待，往往很多時候骨幹層是我們股權激勵計劃實施的重點對象。 激勵型的股份，它和投資股的區別就在於，它並不會取得一個完整的法律地位。他只是一部分分紅權，或者一部分增值權。到了一定時間，什麼人能力強，什麼人能力弱，就可以檢驗出來。時間在股權激勵中非常重要，要給人一定期限，如等待期、行權期、解鎖期。任何一個人、一個事物、一家企業都有生老病死，有年輕期、成長期，衰退期。對一個企業生命周期來說，期權最適合成長期的企業。
股權激勵計劃的有效期自股東大會通過之日起計算，一般不超過10年。股權激勵計劃有效期滿，上市公司不得依據此計劃再授予任何股權。
1. 在股權激勵計劃有效期內，每期授予的股票期權，均應設置行許可權制期和行權有效期，並按設定的時間表分批行權。
2. 在股權激勵計劃有效期內，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低於2年。禁售期滿，根據股權激勵計劃和業績目標完成情況確定激勵對象可解鎖（轉讓、出售）的股票數量。解鎖期不得低於3年，在解鎖期內原則上採取勻速解鎖辦法。 經濟學上有一句名言，沒有成本是不可信的。激勵型股不出錢是不真實的，最簡單的辦法就是三年後出三年前的錢。
根據公平市場價原則，確定股權的授予價格（行權價格）
上市公司股權的授予價格應不低於下列價格較高者：
1．股權激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標的股票收盤價；
2．股權激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內的公司標的股票平均收盤價。 定總量和定個量
定個量：
1、《試行辦法》第十五條：上市公司任何一名激勵對象通過全部有效的股權激勵計劃獲授的本公司股權，累計不得超過公司股本總額的1%，經股東大會特別決議批準的除外。
2、《試行辦法》在股權激勵計劃有效期內，高級管理人員個人股權激勵預期收益水平，應控制在其薪酬總水平（含預期的期權或股權收益）的30%以內。高級管理人員薪酬總水平應參照國有資產監督管理機構或部門的原則規定，依據上市公司績效考核與薪酬管理辦法確定。
定總量
1、參照國際通行的期權定價模型或股票公平市場價，科學合理測算股票期權的預
期價值或限制性股票的預期收益。
2、按照上述辦法預測的股權激勵收益和股權授予價格（行權價格），確定高級管理人員股權授予數量。
3、各激勵對象薪酬總水平和預期股權激勵收益占薪酬總水平的比例應根據上市公司崗位分析、崗位測評和崗位職責按崗位序列確定。

8. 累計股票期權的介紹

累計期權(Knock Out Discount Accumulator 簡稱：KODA，也被稱為Accumulator。累計股票期權又稱累積期權，英文是Accumulator，是一種以合約形式買賣資產（股票、外匯或其它商品）的金融衍生工具，是投資者與私人銀行（莊家）的場外交易，一般投行會與客戶簽訂長達一年的合約。一般沒有零售，最低入場費100萬美元。涉及股票的累計期權稱為累計股票期權，簡稱累股期權。