波音公司金融衍生工具运用

1. 金融衍生工具有哪些

金融衍生工具的种类：

1、根据产品形态分类，金融衍生工具的种类有独立衍生工具和嵌入式衍生工具。

2、按照交易场所分类，金融衍生工具的种类有交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具。

3、按照基础工具种类分类，金融衍生工具的种类有股权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。

4、按照衍生工具的原生资产性质，可以将金融衍生工具分为股票类，利率类，汇率类和商品类。

5、按照产品类型，可以将金融衍生工具分为远期，期货，期权和掉期四大类型。

6、按照金融衍生工具自身交易的方法及特点，种类有金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化金融衍生工具。

(1)波音公司金融衍生工具运用扩展阅读：

金融衍生工具的基本特点

1、跨期性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。无论是哪一种金融衍生工具，都会影响交易者在未来一段时间内或未来某时点上的现金流，跨期交易的特点十分突出。

2、杠杆性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量保证金或权利金就可以签订远期大额合约或互换不同的金融工具。在收益可能成倍放大的同时，交易者所承担的风险与损失也会成倍放大，基础工具价格的轻微变动也许就会带来交易者的大盈大亏。

3、联动性。金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。通常，金融衍生工具与基础变量相联系的支付特征由衍生工具合约规定，其联动关系既可以是简单的线性关系，也可以表达为非线性函数或者分段函数。

4、不确定性或高风险性。金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。基础工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这是金融衍生工具高风险性的重要诱因。

2. 金融衍生工具在市场风险中的应用有哪儿些请举例说明。谢谢！

衍生品 很多 可转债 期权 远期 ……

3. 金融衍生工具中option,forward,futures的区别

在CFA考试中，一旦提到期货市场，有两个专业名词是不可避免的：Contango与Backwardation。一级的考生在专学习第属67个Reading “Investing in Commodities”就会接触到;在二三级的学习中，大家又会接触到”normal contango” 和”normal backwardation”的概念。因此有必要在这里给大家做一个整理，以免混淆。

4. 金融衍生工具的主要功能有哪些

金融衍生工具（又称“金融衍生产品”）的主要功能有规避风险，价格发现，它是对冲资产风险的好方法。

注意：任何事情有好的一面也有坏的一面，风险规避了一定是有人去承担了，衍生产品的高杠杆性就是将巨大的风险转移给了愿意承担的人手中。交易者可以分为三类：对冲者（hedger）、投机者（speculator）以及套利者（arbitrageur）。

对冲者采用衍生产品合约来减少自身面临的由于市场变化而产生的风险。投机者利用这些产品对今后市场变量的走向下赌注。套利者采用两个或更多相互抵消的交易来锁定盈利。这三类交易者共同维护了金融衍生产品市场上述功能的发挥。

金融衍生产品交易不当将导致巨大的风险，有的甚至是灾难性的，国外的有巴林银行事件，宝洁事件，LTCM事件，信孚银行，国内的有国储铜事件，中航油事件。

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常见工具：

1、期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。

2、期权合约。期权合约是指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。

3、远期合同。远期合同是指合同双方约定在未来某一日期以约定价值，由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。

4、互换合同。互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。

参考资料来源：网络-金融衍生产品

参考资料来源：网络-金融衍生工具

5. 上市公司里面衍生工具运用较多的有哪些可以列举一下吗

由于我国金融衍生工具本身品种少，受管制严格，而上市公司受到的监管较一般企业更加严厉，所以上市公司使用金融衍生工具并不多。

1、上市公司使用得最多的是可转换债券，很多上市公司再融资采用这种形式。你可以去中国证监会网站上查找各年可转换债券发行规模的数据（话说把可转债算作金融衍生品有点勉强）；

2、上市公司也发行资产抵押证券化产品，这个案例不多，网上一搜即可；

3、上市公司对高管进行股权激励有采用股票期权的方式，可网上搜索案例；

4、上市公司被并购，并购方多给予公众投资者以现金选择权，但这个算作金融衍生品也有点勉强；

5、上市公司若主业涉及大额的能源、原材料和农产品交易，会经常采用套期保值的方式锁定风险，或者有大额的外汇收付，也会采用外汇金融产品来避险，请查看石油、石油化工、航空、钢铁、有色金属行业和有大量进出口业务的上市公司年报，对于衍生金融品交易均应有详细披露。

总体来说，数据很分散，采集起来要费不少功夫。

6. 在金融危机背景下如何运用金融衍生工具来回避企业经营的风险

在金融风险方面，企业经营风险主要集中在采购、销售、财务等方面，其中的生产方面对于稳定的企业来说风险较易控。总的社会经济环境对企业经营的影响不用细说，作为老总们都会知道。
采购和销售对应的是原料和产品与金融市场中的产品遥相呼应。财务方面的风险主要体现在资金保值、汇率风险和外汇风险等。
作为企业直接相关的金融衍生工具，原料和产品的期货产品，外汇和利率期货（大资金量的企业）等。
期货对企业经营的协作关系，你可以查看详细的期货方面的知识，一搜一大堆，让你眼花缭乱。但是，你要保持清醒的头脑，不要被那华丽的名词和功能而迷惑。关键要根据自身企业特点选择最合适的衍生品品种，选择成熟、关联性强、交易量大且活跃的品种作为避险对象。
另外，你还要分析一下总体行情趋势，在上涨行情中，往往是运用衍生工具还不如不运用效益高，只管早购囤货延销即可获利；而在一个震荡环境下，运用衍生工具可以规避一定的风险，但规避风险的成本也偏高；在下降行情中，运用衍生工具会有好的效果，并且要晚购快销，切勿存货。
总之，万物都有两面性或多面性，选择合适你的，制定好的策略。战略和战术都要考虑到，否则后期执行你会有很大的迷茫。
祝财源广进

7. 举例说明“金融衍生工具”并分析

金融衍生工具的概念和特征
(一)金融衍生工具的概念
金融衍生工具是指建立在基础产品或基础变量之上其价格决定于后者变动的派生金融产品.
(二)金融衍生工具的基本特征
1、跨期交易
2、杠杆效应
3、不确定性和高风险
4、套期保值和投机套利共存

二、金融衍生工具的分类
(一)按基础工具种类:
1、股权式衍生工具
2、货币衍生工具
3、利率衍生工具
(二)按风险—收益特性:
对称型与不对称型
(三)按交易方法与特点:
金融原期和约、金融期货、金融期权、金融互换

金融衍生工具在亚洲金融危机中所扮演的角色
金融体系的内在脆弱性构成金融不稳定的必要条件，但它往往要在外部冲击的作用下才会显示出来。金融衍生工具不断创新与发展，国际游资与对冲基金正在寻找投资与投机的机会，对冲基金与国际游资的狙击是金融危机爆发的外因。
从1996年起，泰铢开始摇摇欲坠。由于房地产业的过度投机，造成许多金融机构面临破产的危险。泰国的房地产和股票价格已开始暴跌，经济的基本面迅速恶化，增加了市场对钉住汇率制能否维持的担心。泰国对于本币泰铢的出境几乎不加限制，曼谷国际银行业务设施的疏漏也为投机者提供了便利，而对于非居民在泰国开立的泰铢账户也基本处于放任自流状态。1997年1月下旬和2月初，泰铢再次受到影响。1997年3月4日，泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司的资产质量有问题，资本金不足，要求增加资本金和提高呆账备付金率从100％提高到115％-l20％，并命令金 融系统在未来两年内将备付金增加到500亿泰铢。尽管泰国中央银行的初衷是稳定金融市场，增强人们的信心。但是结果产生了负面效应，人们担心中央银行的这一措施出台将使财务公司和金融机构的资金周转更困难，投资者推测泰国的金融体系可能出现了更深层次问题的预兆，从而引发挤兑风潮和证券市场的价格剧烈波动。
对冲基金发动对泰铢的狙击战，首先要囤积大量的泰铢可供抛售，因此，对冲基金的基金经理必须暗中购买、囤积大量的泰铢。泰铢囤积的主要来源渠道有：从当地银行贷款；从离岸金融市场融资；出售当地资产；从当地的股票托管机构借人股票并卖空，以换取泰铢等。由于泰国中央银行的货币监控系统落后，致使泰国政府无法及时了解泰铢交易中出现的异常现象。对冲基金除了购买泰铢之外，在狙击过程中，还通过泰国银行在海外金融市场的分支行和曼谷国际银行业务，以及泰国境内的非居民账户 借人大量泰铢，其中包括一些杠杆率很低的远期合约，来自上述各方面的泰铢即构成了对冲基金发动狙击的武器。当完成囤积了大量泰铢时，便向外汇现货市场迅速高价大量抛售，换购美元。 由于对信息不充分的和缺乏了解的条件下，投资者很难对市场未来的不确定性作出合理的预期，往往是通过观察周围人群的行为而提取信息，在这种信息的不断传递中，许多人的信息将大致相同且彼此强化，从而产生从众行为，即所谓“羊群效应”(Herd Effect)。“羊群效应”是由个人理性行为导致的集体的非理性行为的一种非线性机制。 由于“羊群效应”，泰国的企业、外资机构和中小投资者会纷纷效仿，加之对冲基金在泰国国内市场和离岸市场借助现货交易与远期交易陆续抛出泰铢，泰铢势必会大幅贬值。待狙击见效，泰铢市场汇率剧烈下跌后，对冲基金再以美元等外币以低价位买入泰铢归还贷款，买人股票归还股票托管机构。在经济不佳的情况下，这种排山倒海的抛售引起市场恐慌，带动众多中小散户加入抛售行列，加剧了泰铢汇率猛烈向下波动。
1993年年底，泰国金融市场的期权、期货的日交易额就达6亿美元，随着通信和信息技术的发展，泰国的金融衍生工具发展迅速，至1996年底，泰国金融市场已有包括货币期权、货币期货、国债期权、国债期货、利率期权等在内的多种金融衍生工具交易，其日交易额高达20亿美元。一定程度上为对冲基金在泰国利用金融衍生工具交易进行狙击战提供了市场条件。
对冲基金发动对泰铢的狙击战的另一策略是，在远期外汇市场利用远期合约借助于银行制造泰铢贬值的压力。对冲基金与银行签订大量的远期合约，卖出泰铢。银行接到卖出的泰铢远期合约时，为了规避汇率风险，银行通常采取对冲保值措施，立即出售泰铢现货来兑换美元，货币市场中的供求关系的改变造成泰铢出现贬值的压力。待泰铢贬值后，对冲基金的基金经理可以在空头远期合约到期前在签订一个到期日相同、金额相同、方向相反的多头远期合约作对冲。或者按照空头远期合约交割，对冲基金则利用空头泰铢远期合约、看跌期权等金融衍生工具获得中间的汇率差。
1997年5月，对冲基金和其他国际游资利用大量短期货币资本在泰国进行套利，泰国泰铢被大量沽空，泰铢受到强大的贬值压力，泰国中央银行为了控制资本的恐慌性外流，使金融市场恢复均衡，采取了多项抵御措施：一是实施资本和汇兑管制，泰国中央银行在外汇市场抛出外汇储备中的美元，大量购进泰铢，以保持泰铢与美元的固定汇率。控制向外国投机者的信贷提供(Credit ProVision)； 二是采取利率防卫(Interest Rate Defense)，大幅度调高了隔夜拆借利率(0ver Night Rate)，通过提高交易成本打击对冲基金及其他投机者的筹资成本与交易成本，抑制投机者的攻击，进而抑制对本国资产的恐慌性抛售投机者的空头仓位，三是对即期和远期市场进行大量干预，以缓解泰铢的贬值压力。然而这些应急措施均奏效甚微。
泰国中央银行动用外汇储备干预市场，干预市场使泰国的外汇储备从1996年末的377亿美元降到1997年5月的333亿美元，而在333亿美元中，234亿美元是泰国央行在保卫泰铢中买进的在未来12个月要支付的远期合约。实际上，泰国的外汇储备已不足100亿美元，而对冲基金和国际游资则利用外汇远期市场的杠杆效应和交割滞后的特点，迫使泰国中央银行无力实施市场干预。
据估计1997年5月的攻击中，投机者至少投入了1 700亿泰铢，从而形成了巨大的抛售压力。受泰国中央银行的外汇储备的限制，泰国中央银行的外汇储备规模与对冲基金和其他游资规模相比可谓是杯水车薪。干预造成泰国外汇储备的大量损失，泰国当局在外汇储备几乎枯竭的情况下，于1997年7月2日，宣布泰铢被迫放弃自1984年以来已实行了14年之久的泰铢与美元的固定汇率制，实行浮动汇率制o 1998年1月12日，泰铢对美元已贬值至56．5泰铢兑1美元，贬值幅度深达约55％左右。
采用提高短期利率，收紧银根的措施也未能凑效。利率防卫同时将使业已脆弱的泰国国内经济不堪重负，造成的负面效应极大。由于利率预期的作用，理性的投资者往往认为过高的利率水平可能是权宜之计，不可能维持太久，使中央银行的政策干预的可信度下降，并且会诱发股市和股指期货的投机性冲击 泰国当局试图通过“分割”(Split)国内货币市场的方法创造出一种“双层体系”(TWO-tier System)，以保护非投机性的信贷需求，这使离岸市场利率发生暴涨，最高上升到1 300％(1MF，1998)o但境内利率(0n-shore Rate)与离岸利率(Off-shore rate)之间的巨大差异导致了套利活动的源源不断。此外，利率的升高造成股票市场的大幅下跌，而对冲基金此前早巳将股票抛空，对冲基金可以利用利率的上升做互换交易，并在股市中投机获利。
对冲基金和投机者可能把在股市和股指期货上的获利的资金在兑换成外汇，进一步加大泰铢贬值的压力。同时在泰铢大幅贬值后，对冲基金的基金经理可以趁低价以美元购回泰铢，用来归 还泰铢借款和利息。 莫顿•米勒尤其反对使用提高短期利率，收紧银根的措施，并认为是泰国央行无法防卫泰铢的第一个失误：“企图通过提高利率和紧缩市场流动脚来打击国际投机。他们想当然地认为这是吸引外资(尤其是美元)，打击国际投机势力的最有效方法。因为，炒家通常借人当地货币卖空，如果利率提高的话，那些炒家的成本就会提高。有时利率提高1倍甚至10倍，看上去他们的投机成本高得可怕。但事实上，只要货币稍微一贬值，卖空者就大有赚头。如果货币贬值50％甚至60％的话，卖空者的利润会更加丰厚。由此看来，提高利率非但不能打击投机势力，而且会让远期货币交易市场上卖空者盈利颇丰。同时，提高利率带来的货币贬值对本国居民的打击更大。在危机不断恶化之时，泰国政府不得不向国际货币基金组织求援。由国际货币基金组织牵头，世界银行、亚洲开发银行以及7个国家和地区提供了172亿美元的紧急贷款，但其附带条件是泰国政府必须实施一系列经济改革计划。经济改革计划的主要内容包括：利用中期援助贷款充实外汇储备；削减整体经济的开支(包括公共部分与私人部分的开支)，缩小经常项目赤字；重组金融体系，清理有问题贷款和私营部分的巨额债务；推行开发政策，引进并利用外资以解决财务问题”

8. 衍生金融工具在国内企业的应用程度

浅谈金融衍生工具在我国商业银行中的应用(2009-10-23 20:00:49)转载标签：教育
摘要：我国金融市场全面开放后，商业银行需要利用金融衍生工具规避经营风险、提高竞争能力。本文就金融衍生工具在我国商业银行中的应用进行了探讨。
关键词：金融衍生工具；金融创新；商业银行

1、金融衍生工具的含义及功能
金融衍生工具是由金融基础工具衍生出来的各种金融合约及其各种组合形式。所谓金融基础工具主要包括通货、利率工具以及股票三类。在金融基础工具的基础上，借助各种衍生技术，可以设计出品种繁多、特性各异的金融衍生工具。金融衍生工具依其性质可大致分为远期、选择权、互换和再衍生四类。再衍生工具是在前三者之间组合形成的，如期货与期权相结合，构造出期货型期权、期货期权；期货与互换相结合，构造出期货互换；期权与互换相结合，构造出期权互换。
金融衍生工具的功能可大致概括为：一是规避风险功能。例如，金融期货是在现货市场基础上，在期货市场做一笔买卖方向相反、期限相同的交易来套期保值；互换则可使有浮动利率负债的交易者把支付浮动利率换为支付固定利率，从而避免利率上升的风险。二是投机功能。金融衍生工具除了用于规避风险外，客观上也能成为投机者投机获利的工具。投机者一般没有现货交易基础，而金融衍生工具交易多是保证金交易，市场参与者只须动用少量资金就可进行巨额交易，运用于投机可能带来高额收益，也可能导致巨额亏损。
2、金融衍生工具对我国商业银行发展的意义
2.1 金融衍生工具可以使商业银行较好的规避经营风险。首先，我国商业银行面临利率风险，需要利用期货、期权等衍生工具降低存款利息支出，获取浮动利率贷款的收益，从而减低利率变动的风险其次，伴随着我国商业银行不断开展国际业务以及我国对外贸易的扩大，我国银行经营与国际接轨是经济发展的必然。其国际业务从规模到种类都会有大的飞跃。银行提供国际业务服务一方面可以维持和强化与那些进行国际贸易业务的国内公司的合作关系，另一方面可以实现业务基础的多样化；同时国外贷款需求能够在一定程度上抵消国内贷款需求波动的影响，有助于稳定银行总收益。在这种情况下，商业银行需要利用套期保值规避汇率风险，或利用期货、期权避免政治、经济风险。再次，目前我国商业银行的信用贷款占到银行资产业务的很大比重，银行面临很大的信用风险，所以银行需要结合实际、大力创新运用信用衍生工具来防范信用风险。
2.2 金融衍生工具有助于商业银行提高利润率、增强竞争力。长期以来我国商业银行主要依靠存贷款利差作为利润的主要来源，而国际性大银行其利润的一半都来自中间业务，某外资银行北京分行甚至2004年全年都未发生一笔传统的商业贷款。以国内经营较好的招商银行为例，到2005年6月末招商银行总资产达6714亿元，上半年实现净利润21.35亿元；而香港恒生银行同期总资产为5697亿港元，略小于招行规模，但其上半年净利润高达60.45亿港元，几乎是招商银行的三倍。提升中间业务中比重的主要手段就是要加大金融创新，而开发和运用各种金融衍生工具是金融创新的主要内容。同样我国商业银行也只有充分利用金融衍生产品才能与国际化大银行进行平等竞争。
2.3 金融衍生工具能够丰富商业银行对客户的金融服务。我国加入WTO以后，与国际经济联系更加紧密，国内企业纷纷进入国际市场进行交易的同时许多外国公司也进入中国市场经营，大量增加的国际贸易产生了巨大的规避国际间汇率和利率风险的需求。尤其国内企业普遍缺乏国际金融避险经验，急需商业银行为其咨询指导制定方案、提供相应的避险工具。而且随着我国居民收入水平不断提高、金融对外开放程度加深，国内个人投资会更多涉足外汇市场、证券市场，这也将产生包括规避风险在内的多样化金融服务需要这些非传统金融服务大多涉及到金融衍生工具的应用，如果国内商业银行不能提供令客户满意的服务，那么原本就具有丰富经验的外资银行就会迅速占领该市场，吸引大部分的高端客户使国内商业银行生存状况更加艰难。
3、我国商业银行开展金融衍生工具业务的思考
3.1 充分认识金融衍生工具对商业银行发展的积极作用。一方面，应该看到金融衍生工具业务巨大的市场前景，只要合理运用金融衍生工具就能够规避风险、套取利润、降低筹资成本工商企业商业银行可以通过不断满足市场需求来保持经营活力、拓展生存空间。另一方面，要对金融衍生工具的高风险性有深刻认识，从思想上和制度上加强风险防范，只有建立完善而有效的交易和监管机制才能使金融衍生工具充分发挥其正面的积极作用。
3.2 科学地选择并推进衍生金融工具。由于我国相关法律法规、制度尚不够完善，因此在金融衍生工具的应用中应当贯彻区别对待、量力而行的原则。第一，以推进规避风险的衍生金融工具为主，逐步推进复杂型的衍生金融工具。这是由我国目前的金融市场发展状况和金融技术水平所决定的。第二，根据远期、期货、期权、互换四种基本衍生金融工具的特点以及结合我国实际情况来考虑，应首先并主要发展期货交易，其余三种可以在我国金融市场较活跃和完善的范围逐步展开。第三，在对期货交易的类型选择中，应首选股指期货。因为我国的股票市场相比之下还属于较为活跃的市场，且我国在加入WTO之后，人民币汇率的波动日益加剧，股票风险也会加剧，需要引入股指期货来解决股市风险问题。其次可推出国债期货。随着利率市场化步伐的加快，国债规模的扩大，汲取以前的经验教训，可尽快推出国债期货。
3.3 着力改善发展金融衍生产品交易的软、硬件环境。由于我国金融市场改革滞后和国际衍生产品发展极为迅速的双重原因，长期以来国内商业银行对金融衍生工具的认识较为模糊，缺少能够进行研究、创新的人才。因此国内商业银行要采取走出去、请进来的方式培养熟悉我国金融发展情况的优秀人才，加大开发金融产品、服务的力度。当今由计算机网络组成的场外交易市场占到全球金融衍生工具交易的90%以上，电子通讯和信息是开展金融创新的必备条件。计算机技术的飞速发展及其广泛应用，使对经济情报的集中、处理、分析和贮存变得简单、低廉，可以使市场参与者在极短的时间内计算风险并及时选择合适的方法减少风险。我国商业银行应当加大对电子设备的投入，加强同业间的合作充分发挥我国商业银行的协同效应和规模优势。
3.4 不断加强和完善对金融衍生工具交易的监管体系。要汲取我国国债期货“先发展、再管理”的经验教训，坚持“制度先行，规范在后”，加快金融监管体系建设。首先，在发展衍生金融工具之初，结合我国市场的实际情况和借鉴国外先进技术尽快推出《期货法》、《期权法》及其实施细则等，使衍生金融工具在一开始就在法制的保障下茁壮成长。通过制定相应的法律、法规，规范信息披露制度，杜绝过度投机，使所有的交易商能按同一竞争法则规避风险，赚取利润。其次，通过对国外金融监管的分析可知，国外对衍生金融工具的监管其主要力量是自律性组织和审计、信用评估等中介机构，当然政府部门的监管也是不可忽视的。第三，由于衍生金融工具交易为全球性交易，一国金融管理机构的监管力量显然不够。因此，应重视和国际性监管的合作。通过合作，了解国际金融监管的最新动态，有利于构建和完善我国的金融监管体系。

参考文献：
[1]尹龙，金融创新理论的发展与金融监管体制演进[J]，金融研究，2005.3
[2]章安平，我国商业银行发展金融衍生工具的风险及监管建议[J]，特区经济，2005.5
[3]赵大春，李明松，论金融衍生产品在风险管理中的运用[J]，金融与经济，2005.

9. 如何运用金融衍生工具防范投资风险

金融衍生工具风险管理方案确定后,必须付诸实施,实施的好坏,直接决定着金融衍生工具风险管理的效果和金融衍生工具风险管理过程中内在风险的大小,是一项技术性很强的工作。在执行决策的过程中,对决策的评估也是相当重要的,通过评估,可以检测一定的金融衍生工具风险管理措施是否收到预期的效果,也可根据需要随时调整风险管理对策,以适应变化了的实际情况,达到进行风险管理的目的。 (二)完善风险管理制度 金融衍生工具市场经过曲折复杂的发展过程才逐渐形成了一套比较完善的风险管理制度,其中既含有沉痛的教训,又有成功的经验,并且从正反两个方面进一步丰富了国际金融衍生工具市场风险管理的经验。 1 形成有序的市场机制 发展金融衍生工具市场,首先必须深刻认识风险管理的重要性,风险管理关系市场命运,是市场兴衰成败的决定性因素,欲求市场健康发展,根本大计是形成一个有序的市场机制,这是金融衍生工具市场从失败到成功的基本经验,也是各国衍生工具市场发展实践的共同经验。国外金融衍生工具市场发展实践证明,任何一个有序的金融衍生工具市场,必须具备以下四个基本条件。(1)市场制度的稳定性。市场制度稳定是指市场制度不会因各种风险而受到威胁,甚至在发生严重危机时,也能采取应变措施补救。(2)市场交易的公正性。市场对所有参与者都是公平的,不应受操纵,也不允许欺诈和不正当竞争,信息是公开的。(3)市场运作的规范性。市场运作的规范性是指市场运作既是有效率的、流通顺畅的,又是在统一规则下有序进行的。(4)投资者合法权益的保障性。投资者合法权益的保障性是指市场对投资者的合法收益要给以法律上、市场运作上的保障,使投资者的收益能按时、按量进入帐户。金融衍生工具市场运行,达到上述基本条件,才能赢得投资者对市场的信心,市场才能发展。但是,上述四项条件的形成和确立,首先都是取决于对风险处理的能力。如果市场本身缺乏风险管理制度,显然谈不上市场的稳定性,市场不稳定,就难以正常有序地运作,市场公正性也必然会受到影响,更保障不了投资者的合法权益。 2 对会员实行严格管理 金融衍生工具市场风险管理的对象,主要是对会员实行严格的管理。国外对会员实行管理的主要内容有以下三个方面:(1)资产控制。期货交易所对会员进行资产控制,并不是看会员注册资本多少,而是看其是否拥有与其交易部位相适应的流动资金数额。所以世界各国普遍根据会员的类别,如本户会员(自营)、经纪会员、非结算会员、结算会员(各国会员结构不同类别、名称各异)及其在交易中带来的风险程度,规定出会员必须维持的资本净值。会员用于期货的净资本过多,意味着其持有的仓位过大,风险过于集中。对此,美国商品期货交易委员会明确规定:结算会员的调整净资本达到分隔客户资金的6%时为预警水平。当结算会员净资本逼近预警水平时,每月必须受到主管单位的监督,甚至个别情况实行每日监督。实行上述规定后,许多国家的期货交易所和结算公司还按照会员的净资本,规定出会员每次为客户或公司进行交易的合约数量,称作持仓限额,依此作为监督会员的依据。(2)保证金管理。保证金一般是根据一定时间的价格波动幅度和会员的借贷信用状况,同时考虑结算方法和时限后确定的。但是,各国的实践表示,确定一个比较合理的保证金水平并不是一件很容易的事,所以许多国家在执行过程中经常根据市场的实际价格波动情况而出必要的调整。例如,香港期货交易所推出恒生指期货价格波动600点为参数的,1987年崩市事件期间价格大幅度滑落,保证金水平却未作及时地调整,结果吃了大亏,事后汲取了教训,价格波动幅度较大时,便及时调整保证金水平。各国在具体做法上大致有两种:一种是净额保证金办法(买入同卖出17金融衍生工具特点及风险管理合约轧差后的仓位净额),采用这种办法的期货市场较为普遍。另一种是总额保证金办法(买入与卖出合约相加后的仓位总额),目前实行这种办法的只有芝加哥商品交易所、纽约商品交易所和香港期货交易所。(3)实行结算会员基金。实行结算会员基金,是近20年来在金融衍生工具市场不确定因素日益增多、价格波动起伏较大的背景下,对会员采取的一项重要措施,其目的是让制造风险者集体承担市场风险。美国在开始推行时,称为结算会员信用担保金,之后许多国家也相继实行这种管理方法。例如,新加坡实行了结算会员共同契约制度;香港是在汲取股市教训之后作为一项重大改革措施而实行会员基金制度的。在如何确定提取比例方面,各国做法不尽相同,但实践证明,推行结算会员基金对于增加结算保证能力、严格会员管理是很必要的。 3 完善结算制度 金融衍生工具市场风险管理的基本条件是建立完善的结算制度,金融衍生工具交易是以少量保证金为保证的信用交易,其本身潜藏着高倍数风险。金融衍工具交易开始,就意味着风险的发生,首先是通过结算反映出来的,而且规避风险也是通过结算进行的。因此,实行风险管理应主要依靠结算运作系统进行。但欲要结算系统有效地运作,就必须从制度上做出周密的安排。这是一项十分复杂的系统工程,需要科学周密的设计。金融衍生工具结算涉及内容既包括保证金、每日结算,又包括会员监督和财务保证,设计时既考虑各项内容构成的要素条件,又要注意彼此之间的联系。在结算运作方式上,既要适应已经上市合约的需要,又要考虑未来金融衍生工具种类的延伸;同时还应注意市场内外相关条件,尤应注意国际间金融衍生工具结算方式的衔接。国外金融衍生工具市场发展实践表明,建立金融衍生工具结算制度,有两项基本原则是必须遵循的。第一,设计结算制度的根本出发点,应是从有利于对风险的防范、规避和控制出发;第二,维护保证金、每日结算、财务稽核和财务保证之间的内在联系,注意提高结算系统整体抗险能力。许多国家都是按照上述原则和市场细分的特点,普遍形成了一套保证金与每日结算紧密联系的双向运作系统,其运作程序大体是:客户保证金交与经纪人,然后由会员经纪人或非结算会员以及本户会员交与结算会员,最后由结算会员交与结算公司(所)构成担保或附属担保,每日结算会员在结算公司的合约,根据当日进仓及平仓的相对数结出合计,并计算出会员翌日开市前应向结算公司(所)交付或收取的结算额。实践证明,这样一套结算运作系统不仅有利于分层控制,减缓风险积累程度,对于提高结算系统整体抗险能力也是十分有效的