战略性投资模型

⑴ 为什么要学数学 因为这是一场战略性投资读书笔记

数学来源于生活，生活离不开数学。数学对个人，社会，世界都会产生影响。
数学与人类文明一样古老，有文明就一定有数学。数学在其发展的早期就与人类的生活及社会活动有着密切的关系，解决着各种各样的问题：食物、牲畜、工具以及其他生活用品的分配与交换，房屋、仓库的建造，丈量土地，兴修水利，编制历法等。随着数学的发展和人类文明的进步，数学的应用逐渐扩展到更一般的技术和科学领域。从古希腊开始，数学就与哲学建立了密切的联系。近代以来，数学又进入了人文科学领域，并使人文科学的数学化成为一种强大的趋势。 
当今社会，数学的发展，计算机技术的广泛应用，可以说数学的足迹已经遍及人类知识体系的全部领域。从卫星到核电站，高技术的高精度、高速度、高自动、高质量、高效率等特点，无不是通过数学模型和数学方法并借助计算机的控制来实现的。产品、工程的设计与制造，产品的质量控制，经济和科技中的预测和管理，信息处理，资源开发和环境保护，经济决策等，无不需要数学的应用。数学在现代社会中有许多出人意料的应用，在许多场合，它已经不再单纯是一种辅助性的工具，它已成为许多重大问题的关键性的思想与方法，由此产生的许多成果，又悄悄的遍布在我们身边，改变着我们的生活方式。可以说数学对现代社会已产生了深远的影响，我们生活在数学的时代。数学对社会发展的影响，一方面说明了数学在社会发展中的地位和作用，同时，也反映出在未来社会中，社会的主体——人在数学方面所应具备的素养和素质。

⑵ 量化交易都有哪些主要的策略模型

研究量化投资模型的目的是找出那些具体盈利确定性的时空价格形态，其最重要手段的概率取胜，最重要的技术是概率统计，最主要的研究方向是市场行为心理。那么我们在选择用于研究的参数时，也应该用我们的经验来确定是否把某技术参数放进去，因为一般来说定性投资比较好用的参数指标对量化投资同样适用。
量化投资区别于传统定性投资的主要特征在于模型。我打个比方，我们看病，中医与西医的诊疗方法是不同，中医是望、闻、问、切，最后判断出的结果，很大程度上基于中医的经验，主观定性程度大一些；西医就不同了，先要病人去拍片子、化验等，这些都要依托于医学仪器，最后得出结论，对症下药。中医对医生的经验要求非常高，他们的主观判断往往决定了治疗效果，而西医则要从容得多，按事先规定好的程序走就行了。量化投资就是股票投资中的西医，它可以比较有效地矫正理智与情绪的不兼容现象。
量化投资的一般思路：选定某些技术指标（我们称之为参数，往往几个组成一组），并将每一个参数的数据范围进行分割，成几等份。然后，用计算机编程写出一段能对这些参数组对股票价格造成的影响进行数据统计的程序，连接至大型数据库进行统计计算，自动选择能够达到较高收益水平的参数组合。但是选出这些参数组后还不能马上应用，因为这里涉及到一个概率陷阱的问题，比如说，有1到100这一百个数字放在那里，现在让你选择，请问你选到100的可能性是多大？是的，就是1/100，如果较幸运你选到了100并不能说明你比别人聪明，而是概率的必然。所以，在进行统计时要特别关注统计的频率与选出的结果组数量之间的关系。在选出符合要求的参数组后我们还应留出至少三年的原始市场数据进行验证，只有验证合格后才能试用。

量化投资原始数据策略：我们选用96年后的市场数据，因为96年股市有过一次交易政策改革（你可以自己查询了解一下），为了不影响研究结果我们不采纳96年以前的数据进数据库。 量化投资研究的硬设备：高计算性能电脑，家用电脑也可以，不过运算时间会很长，我曾经用家用电脑计算了三个月时间才得到想要的数据。
统计方法：可以选用遗传算法，但我在这里陪大家做的是比较简单的模型，所以采用普通统计方法就可以了。
用于量化研究的软件：我采用的是免费的大型数据库MYSQL，ASP网络编程语言，以及可以设置成网络服务器的旗舰版WIN7操作系统。

⑶ 战术性资产配置与战略性资产配置之比较有哪些

战术性资产配置与战略性资产配置的区别和联系为：

⑷ 战略性贸易政策的概念是什么

战略性贸易政策理论是指基于或者可以改变不同国家竞争企业之间战略性互动形成的均衡的贸易政策，是指在“不完全竞争”市场中，政府积极运用补贴或出口鼓励等措施对那些被认为存在着规模经济、外部经济或大量“租”（某种要素所得到的高于该要素用于其他用途所获得的收益）的产业予以扶持，扩大本国厂商在国际市场上所占的市场份额，把超额利润从外国厂商转移给本国厂商，以增加本国经济福利和加强在有外国竞争对手的国际市场上的战略地位。
战略性贸易政策理论可以分为利润转移理论和外部经济理论两大分支，包含三个层次的具体论点：利用关税抽取外国垄断厂商的垄断利润，以进口竞争产业的保护来促进出口和以出口补贴为本国寡头厂商夺取市场份额。外部经济理论为广义的战略性贸易政策理论。
战略性贸易政策理论最早提出于20世纪八十年代中期。主要以詹姆斯·布朗德、巴巴拉·斯潘塞等人为代表的西方经济学家提出来的。该理论动摇了传统国际贸易理论的统治地位，并且在很大范围内，该理论转化为了实际的政策建议并得到了有效实施。

⑸ 战略与绩效分析理论（简称PIMS）的详细概念

PIMS分析-PIMS分析简介
PIMS是英文 Profit Impact of Market Strategies的缩写，PIMS分析又称战略与绩效分析，也叫PIMS数据库分析方法，其含义为市场战略对利润的影响。

PIMS研究最早于1960年在美国通用电气公司内部开展，主要目的是找出市场占有率的高低对一个经营单位的业绩到底有何影响。以通气电器公司各个经营单位的一些情况作为数据来源，经过几年的研究和验证，研究人员建立了一个回归模型。该模型能够辨别出与投资收益率密切相关的一些因素，而且这些因素能够较强地解释投资收益率的变化。

到1972年，PIMS研究的参与者已不再局限于通用电气公司内部的研究人员，而是包括哈佛商学院和市场科学研究所的学者们。在这个阶段，该项研究所用的数据库不仅涉及通用电器公司的情况，还包括许多其它公司内经营单位的信息资料。

1975年，由参加 PIMS研究的成员公司发起成立了一个非盈利性的研究机构，名为“战略 规划研究所”，由它来负责管理PIMS项目并继续进行研究。迄今为止，已有200多个公司参加了PIMS项目，其中多数在财富500家全球最大的企业中榜上有名。

后期PIMS研究的主要目的是发现市场法则，即要寻找出在什么样的竞争环境中，经营单位采取什么样的经营战略会产出怎样的经济效果。具体来说，它要回答下面几个问题：

1、对于一个给定的经营单位，考虑到它的特定市场、竞争地位、技术、成本结构等因素，什么样的利润水平算是正常的和可以接受的？

2、哪些战略因素能够解释各经营单位之间经营业绩的差别？

3、在给定的经营单位中，一些战略性变化如何影响投资收益率和现金流量？

4、为了改进经营单位的绩效，应进行怎样的战略性的变化，以及在什么方向上做出这些变化？

PIMS分析-PIMS研究的数据库
PIMS项目的研究对象是各公司中的战略经营单位。因此，PIMS项目的数据库是关于这些战略经营单位情况的大汇总。目前，PIMS数据库已采取了2000多个经营单位4－8年的信息资料。对每一经营单位所收集的信息条目达100多项，它们可归为下列几大类：

1、经营单位环境的特性：

（1）长期市场增长率；

（2）短期市场增长率；

（3）产品售价的通货膨胀率；

（4）顾客的数量及规模；

（5）购买频率及数量。

2、经营单位的竞争地位：

（1）市场占有率；

（2）相对市场占有率；

（3）相对于竞争对手的产品质量；

（4）相对于竞争对手的产品价格；

（5）相对于竞争对手来说提供给职工的报酬水平；

（6）相对于竞争对手的市场营销努力程度；

（7）市场细分的模式；

（8）新产品开发率。

3、生产过程的结构：

（1）投资强度；

（2）纵向一体化程度；

（3）生产能力利用程度；

（4）设备的生产率；

（5）劳动生产率；

（6）库存水平。

4、可支配的预算分配方式：

（1）研究与开发费用；

（2）广告及促销费用；

（3）销售人员的开支。

5、经营单位业绩：

（1）投资收益率；

（2）现金流量。

PIMS分析-PIMS研究的主要结论
经过多年的研究，PIMS项目已得出了九条关键的结论。但在这九条关键结论中，第四条结论，即战略要素对利润率和净先进流量的影响，具有及其重要的意义。这里，重点介绍第四条结论的内容。

PIMS 研究人员运用多变量回归的方法对2000多个经营单位建立起了上述的战略要素与经营绩效的关系。通过分析发现，下述的几个战略要素对投资收益率和现金流量有较大的影响。如何运用这些重要的战略要素，在80％的程度上决定了一个经营单位的成功或失败。将这些战略要素的影响按照其重要程度分述如下：

1、投资强度。投资强度以投资额对销售额的比值来度量，或更准确地说，以投资额对附加价值的比率来表示。总起来说，较高的投资强度会带来较低的投资收益率ROI和现金流量。如下图所示这样，机械化、自动化和库存成本强度较高的经营单位通常显示出较低的投资收益率。然而，对于资本密集的经营单位来说，可以通过以下措施来减低投资强度对利润的影响：集中于特定的细分市场；扩大产品线宽度；提高设备生产能力的利用率；开发在能力和用途上有灵活性的设备；尽可能租赁设备而不购买。

2、劳动生产率。它以每个职工平均所创造的附加价值来表示。劳动生产率对经营业绩有正面的影响。劳动生产率高的经营单位较劳动生产率低的经营单位具有良好的经营业绩。

3、市场竞争地位。相对市场占有率对经营业绩有较大的正面影响，较高的市场占有率会带来较高的收益，如下图所示。下表显示出市场占有率与投资强度二者混合对现金流量的影响。可以看出，高市场占有率与低投资强度结合能产生较多的现金；反之，低市场占有率和高投资强度会带来现金的枯竭。

4、市场增长率。一般说来，较高的市场增长率会带来较多的利润总额，但对投资收益率没有什么影响，而对现金流量有不利的影响。也就是说，处于高市场增长率行业的经营单位需要资金来维持或发展其所处的竞争地位，因而需要耗费资金，减少了现金回流如下表所示。下表的数字证明了BCG增长率－市场占有率方法的正确性。，可以看出，相对市场占有率高和市场增长率低的经营单位（金牛类）产生最多的现金；而狗类和幼童类产生负的现金回流。

5、产品或服务的质量。产品质量与经营业绩密切相关。出售高质量产品（服务）的单位较出售低质量产品（服务）的单位具有较好的经营业绩。并且还发现，产品质量与市场占有率具有强正相关关系，二者起互相加强的作用。当一个经营单位具有较高的市场占有率并出售较高质量的产品时，其经营业绩也最好，如上表所示。

6、革新或差异化。如果一个经营单位已经具有了较强的市场竞争地位，则采取开发出较多的新产品，增加研究与开发的费用，以及加强市场营销努力等措施会提高经营业绩。反之，如果经营单位市场竞争地位较弱，则采用上面的措施会对利润有不利的影响，如下表所示。

7、纵向一体化。一般来说，对处于成熟期或稳定市场中的经营单位，提高纵向一体化程度会带来较好的经营业绩。而在迅速增长或处于衰退期的市场。在一定条件下,提高纵向一体化程度对经营业绩有不利的影响。

8、成本因素。工资增加、原材料涨价等生产成本的上升对经营业绩的影响程度及方向是比较复杂的。这取决于经营单位如何在内部吸收成本上升部分或怎样将增加的成本转嫁给客户。

9、现时的战略努力方向。改变上述任一因素，都会以这一因素对业绩影响因相反方向影响着经营单位的未来业绩。譬如，较高的市场占有率会产生较多的现金流量，但是，如果经营单位试图提高市场占有率，这会消耗现金。

除此以外，PIMS研究还发现，产品的特点与企业业绩没有关系，而起决定作用的是如上所述的经营单位的特点。无论是生产钢铁产品的经营单位，还是科电产品或化工产品的经营单位，如果它们的特点基本相似，则它们会有相似的经营业绩。

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⑹ 战略性投资的评估方法

现金流量折现评估法 （DCF）不仅是投资学、理财学中的基本理论和方法之一，也是资产评估方法体系的重要之一。现金流量折现评估法简单地说就是将企业未来的现金流量按一定的折现率来估算企业的价值，该技术的理论基础是包含了货币的时间价值理论、投资收益理论和风险报酬理论等应用经济学原理。它与基于净现值（NPV）的投资决策评估在本质上是一致的，即可以将现金流量折现法视作适用于整个企业的净现值法。现金流量折现评估法被许多专家认为是最具理论意义的价值评估方法并广泛应用于各种价值评估，它同时也是资产评估方法体系中收益法的重要评估应用方法之一。但作为企业价值评估方法的重要应用方法，现金流量折现评估方法在对企业战略性投资价值评估中却存在明显的局限性。 第一，用现金流量折现评估方法容易造成低估甚至无法评估企业战略性投资的价值。因为现金流量折现评估方法的重要前提之一是收益的存在，当人们使用现金流量折现评估方法时，评估的对象普遍局限于“已到位” 资产或正在展开的经营活动有获利能力的资产。而在现实的经营中，企业开展的战略性投资活动并非都能立即获得收益，而且投资的目的也不一定就单纯为了获利，尤其是在短期内能实现的收益。从长期来看，企业战略性投资可能是为了占有更大的市场份额，申请注册某种专利权，或者保持进入某个新市场的潜力等等。这些目标有一个共同特点，就是使企业获得未来增长的机会。对于目光长远并且有着良好的市场扩张理念和产品发展规划的企业来说，未来的机会可能比眼前的收益更有价值。因此，在评估企业价值时应该充分考虑这部分战略性投资的价值。但由于现金流量折现评估方法（DCF）反映的是企业具有较可确定的所有能够产生现金流的资产的收益价值，如果企业存在未利用的资产（如闲置资产），这些资产当前不产生任何现金流，那么这些资产的价值就不会体现在估算的价值当中。从收益的角度看，企业战略性投资在短期内也会与闲置资产同样不体现收益的情况。可它不同于闲置资产，一方面，企业的战略性投资可能给企业带来未来的价值增长，只不过是在短期内不产生现金流而已。另一方面，企业的战略性投资在较短的时期内还往往可能出现投资收益为负数的现象。如果仍然用现金流量折现评估方法对这部分战略性投资的价值进行评估就容易造成低估甚至无法评估其价值的情况。
第二，现金流量折现评估方法中折现率的选择限制了对企业战略性投资价值的科学、合理的评估。由于企业的战略性投资具有很大的不确定性，其潜在的投资收益具有明显的或然性。所以，在运用现金流量折现评估方法时，如果要稳妥地反映其不确定性就要求选择一个较大的折现率，而选择一个较大的折现率就可能会低估许多有潜在战略价值的项目。相反，如果采用了较低的折现率的方式，运用DCF方法来对战略性投资项目的价值进行评价，又容易造成对企业战略性投资项目的价值的过高估算。因此，运用DCF方法很难做到科学合理地对企业战略性投资价值的评估，从而会影响对企业整体价值的估算结果。
虽然，重置成本法也是企业价值评估常用的评估方法之一。但是，重置成本法的评估原理是从投入的角度，对企业投入的资产的成本价值按评估基准日的价值标准进行重置估价来评估企业的价值。所以，采用重置成本法对在未来能产出收益的企业战略性投资价值进行评估时，充其量也只能做到对其投入的“成本价值”做出评估，却无法对企业战略性投资所能产出的收益做出合理的评估。因此，采用重置成本法对有战略性投资的企业价值评估时，不仅很难做到对那些有未来可能产出收益的战略性投资的企业价值评估结果的科学、合理性，而且可能造成对未来产不出收益的战略性投资（亏损或完全失败的战略性投资）的企业价值高估的后果。
此外，市场法同样也是价值评估常用的评估之一。但是，由于企业战略性投资的价值的不缺定性因素太多，而且在有关产权交易中大多不是完整意义的企业，所以，采用市场法对企业价值进行评估的实践也几乎都没有考虑或只能定性考虑企业战略性投资价值的因素，尽管在市场交易中的实际交易结果有可以用来较好解释企业战略性投资价值的商誉，但是，采用市场法对企业价值进行评估也始终对其中的企业战略性投资价值无可奈何。
战略性投资对企业的长远具有举足轻重的作用，企业战略性投资的价值是企业价值评估所不能忽略或低估的。为解决DCF评估方法在企业战略性投资的价值评估方面的不足，下文尝试引入增长期权的思想，把企业的战略性投资价值看作是实现企业长期发展战略的期权，即Kester所称的“增长期权”（Growth Option）的理论思想（1984），并借鉴期权定价模型来评估企业战略性投资的价值。

⑺ 战略性和支柱性行业指的是什么

你好：
战略性支柱产业：
在日常工作和生活中，人们经常提到支柱产业，那么何谓战略性支柱产业呢？顾名思义，是指在国民经济中生产发展速度较快，对整个经济起引导和推动作用的先导性产业。战略性支柱产业具有较强的连锁效应：诱导新产业崛起；对为其提供生产资料的各部门、所处地区的经济结构和发展变化，有深刻而广泛的影响。我国现阶段的战略性支柱产业是机械电子、石油化工、汽车制造和建筑业。

战略性支柱产业的特征：
大规模产出，在国内生产总值即GDP中占较大比重，有资料证明，产业的增加值占GDP百分之五以上的，可以叫战略性支柱产业。
市场扩张能力强、需求弹性高，发展快于其他行业。
生产率持续、迅速增长，生产成本不断下降。
扩大就业。
产业关联度高、长期预期效果好。
节约能源和资源。

战略性支柱产业的准则：
作为构造产业结构的倾斜式发展战略，“准则”是根据区域工业发展的总体情况而抉择发展先后的规范。但是准则对产业结构的“规范”一定是动态性的，必须随着产业结构的成长而超前变化。关键在于把握准则的绝对变化性不影响一定阶段相对的稳定性。
（1）罗斯托准则
又称“主导产业扩散效应最大准则”，强调支柱产业对经济和社会发展的影响力。美国经济学家华尔特·惠特曼·罗斯托认为，应选择扩散效应最大的产业或产业群作为一国的主导产业，重点扶持，加速发展，从而带动其他产业发展和社会进步。扩散效应的带动原理在于：一、回顾效应，主导产业高速增长，对各种要素产生新的投入要求，从而刺激这些投入品的发展；二、旁侧效应，主导产业的兴起会影响当地经济、社会的发展，如制度建设、国民经济结构、基础设施、人口素质等等；三、前向效应，主导产业能够诱发新的经济活动或派生新的产业部门，甚至为下一个重要的主导产业建立起新的平台。
（2）收入弹性和生产率上升率准则
又称“筱原基准”，强调市场需求对支柱产业发展的作用力。日本经济学家筱原三代平早在上世纪五十年代中期就提出，产业的收入弹性和产业的生产率上升率是影响产业发展的两个主要因素。在市场经济条件下，社会需求是推动产业发展最直接、也是最大的原动力，其结构变化也是产业结构变化和发展的原动力。 “收入弹性”大的产业，因产品增加而带来更大收入，进而创造了更大需求，从社会获得更大的发展动力；生产率上升较快的产业有着较快的技术进步速度，生产成本低，投入产出高，自然吸引资源向该产业移动，从而在产业结构中占有更大的比例。“筱原基准”的实质在于从供求两方面反映产业结构演进的内在根源，其意向在于把收入弹性和生产率上升率高的产业作为主导产业重点发展，使之上升为支柱产业。
（3）产业关联准则
又称“赫希曼标准”，强调产业结构的协同效应。支柱产业必须关联度高，有较强的前向、后向和旁侧关联效应，能够向各方向渗透，带动相关产业和地区经济的发展。产业结构的协同效应如何产生并起作用？市场扩张。阿尔伯特·赫希曼认为，市场扩张能促进生产的发展，而生产的发展又能带动其他产业发展。所以，应当以一个产业的产品需求价格弹性与收入弹性两个标准作为选择主导产业的具体标准，因为需求价格弹性和收入弹性大表明该产品市场前景广阔，这样的主导产业有可能比较顺利地成长为支柱产业。
（4）动态比较优势准则
根据德国历史学派先驱李斯特扶持幼小产业、保护民族工业的学说，在国际市场背景下，扶持本国暂时相对幼小的新兴产业，尽管短期内比较成本较高，但在政府保护下经过努力，就可以扭转生产费用劣势，赢得比较优势。
据此，应当用发展的眼光关注产业的潜在优势，尤其是在后发国家和地区，参照发达国家经历过的支柱产业部门更替，把在先进国家或地区曾经带动或正在带动产业结构演进，但在本国尚处于比较成本劣势的新兴幼小产业作为培育支柱产业的重点对象，通过国家扶持，使其比较费用逐步转向优势，进而成为带动产业结构升级的支柱产业。

战略性支柱产业的原则：
1、区域优势与特色原则
地理环境，自然资源分布，社会经济发展水平、文化意识形态、传统习俗以及民族宗教信仰等客观因素和既成现实，形成不同区域经济发展的优势与劣势。根据比较优势准则，当然首选有利于充分利用本地特有的自然资源、区位优势，并能适应本地区生产力发展水平的特色产业作为支柱。但是，区位优势和特色形成应当建立于较大的比较范围，才具有较高的优势水准和竞争力；还须进一步区分绝对优势和相对优势。绝对优势是基于一个较大范围内以独有资源所形成的、不可比、不可替代的优势；相对优势是在一定范围内、在同类产业和产品中占据主导地位。具有绝对优势和相对优势的产业都能形成特色，都具有较强的市场竞争力和发展空间，关键在于确实把握特色、发挥优势。
2、有所不为，突出重点原则
“大而全”、“小而全”，观望、攀比，这是我国区域经济中常见的一种小生产习气，是区域间产业结构雷同、生产效率低下、重复发展、恶性竞争的根源。市场竞争最根本的是资源市场和产品市场的竞争，一个地区不可能所有产业都同样具有竞争优势，因此在支柱产业的选择中必须坚持有所不为，突出重点的原则，选择一、二个具有确定优势的产业作为突破口，形成“支柱”；再围绕“支柱”培养一批重点产业，形成支柱产业群，支撑整个区域经济协调健康发展。
3、技术开发原则
科学技术是第一生产力。发展支柱产业必须最大限度地增加其科技含量和发展潜力，因为科学技术水平是产品的产量、质量及实现升级换代的决定性因素；科学技术的推广运用还有利于节约能源，降低成本，保护环境，并且有助于提高生产管理水平，延长支柱产业的生命周期。只有源源不断地将新的科学技术注入支柱产业，才能使其适应市场变化，不断向深度和广度发展，达到投资成本利润最大化。
4、规模带动原则
规模经济带来规模效应，这是经济发展的一条定律：一、企业规模大更有利于适应社会化大生产和专业化分工，更有利于现代化的生产管理和技术开发；二、较大规模的企业由于各种生产要素相对集中，从而有条件较先使用先进设备和技术，及时根据市场变化而更新产品、提高品质，提高市场占有率；三、规模较大的企业有较强的科技研发能力、资本积累能力和自我发展能力。规模越大，其产学研结合得越好，并内部机制健全，则掌握和利用各种信息的能力就越大，自我发展能力相对越强，因而越具带动效应。
5、扶持培育原则
战略性支柱产业发展、壮大的“原动力”是市场作用，但并不等于作为市场宏观调控主体的政府可以放手不管，“无为而治”。政府必须采取相应的调节、引导措施以补救市场本身的缺陷，促进支柱产业形成规模，优化结构。尤其在我国，市场机制尚不健全，市场本身的盲目性和滞后性，市场信息的屏蔽以及政治、军事和各种非经济因素影响客观存在，政府更有必要通过产业政策的规范作用和行政干预来引导支柱产业发展；实施有利于支柱产业发展的投资政策来扩大和改善投资、融资机制；加强能源、交通和信息等基础产业建设，改善基础设施，保证生产正常运行；扩大外贸经营自主权，鼓励企业向境外发展，尽快形成跨国大集团和公司。

战略性支柱产业的指标体系：
1、一般标准
考察一个国家或地区工业在一定时期内的支柱产业，最终须将一系列准则、原则量化为相应的评价指标。一般的指标体系建立包括如下几个方面：
a．生产率上升率标准
以一定的生产率增长值来反映产业的技术特征。筱原的生产率概念是劳动生产率、资金生产率、能源生产率等诸生产要素生产率的加权平均。在一定时期，产业的生产率增长快，生产成本相应也下降快，经济效益就比较好，因而加快发展生产率增长快的产业就能较快提高整个社会的经济效益。其理论内涵就是通过供给变化来反映支柱产业科技含量高、技术创新能力强的基本特征；实际意义就是政府应当优先发展代表先进技术，并具较高经济效益的产业。
b．收入弹性标准
表示人均国民收入每增加一个单位时对某一产品需求量的变化额。这种对应关系反映在价格不变条件下产业的产品需求增加率与人均国民收入增加率之比率上，收入弹性大于1，说明随着收入增加，需求增加更快；收入弹性小于1，说明随着收入增加，需求增长慢于收入增长。显然，随着人均国民收入的增长，收入弹性高的产品在产业结构中的比重将逐渐提高，选择这些产业重点发展，符合市场法则，有助于产业结构演进。其理论内涵是通过需求变化反映产业产品的市场前景，获得加快发展的依据；实际意义就是政府应当重点支持那些提供国民收入多和收入弹性高的产业。据世界银行报告统计分析，人均收入从390~1230美元的国家，收入弹性分别为：运输和交通设备1.91，电器1.45，娱乐1.40，家用商品和服务1.28，香烟 1.20，燃料电力1.15，酒1.08，服装1.04，食品0.69。
c．产业关联度标准
反映特定产业在投入产出上对其他产业的前、后向关联程度。影响力系数和感应度系数大于1的产业才有能力促进和带动所有相关产业发展。其理论内涵是通过产业间相互作用的关系变化来反映支柱产业对其他产业的直接推动作用；实际意义是政府应当优先扶持那些能带动其他产业发展的产业。
国家计委政策研究室在《中国支柱产业振兴方略》一书中提出了考察我国目前四大支柱产业的九项量化指标：一、工业增加值在GNP中的比重达到5%左右，产值占工业总产值8%左右；二，出口创汇稳定增长，国际市场占有份额上升，行业外贸进出口由净进口变为净出口；三、就业人员占全国就业人员总数的比重有所提高，同时在紧密相关的工业部门和服务行业就业人员大量增加；四、行业关联度高，影响力系数和感应度系数均大于1；五、较高的产业集中度和骨干企业的市场占有率，集约化、社会化的大生产方式，配套协作的企业组织网络；六、与国际同行业比较，技术比较成熟；七、需求收入弹性高于1，大体在1.5左右；八、经济效益好，附加价值率一般在25~40%；九、具有高于国民经济总增长率的、持续的、较高的部门增长率。
2、相关因素
完整的支柱产业指标体系还应当考察如下因素：社会状况——政治安定、法制健全和社会公平；人口素质——平均年龄、受教育程度、体质、信仰、风俗习惯等非经济因素；技术创新能力——包括整个地区宏观的和产业内微观的科学技术水平、研发能力；基础产业条件——交通运输、物流、邮电通讯等；资金保障体系——投资融资渠道、资金筹措方式等；现有产业优势——区域内规模较大、效益较好、市场占有率较高的产业。
指标的选择必须具有客观性，尽可能排除主观因素的影响；可行性，尽可能采用有数据支撑的指标，而对数据不可得的指标只能舍弃；相对性，为准确反映每一行业在整个经济体系中所处的地位，选用的指标应是相对指标，即采用某一行业与本区域其他行业同一指标相比的指数形式，由此来考察支柱产业相对于其他产业的不同属性；动态性，确定工业支柱产业不仅是不同行业之间静态比较的结果，而且也是反映它们动态变化的过程。为此，比较过程应考虑指标的时间因素，通过指标的动态变化判断支柱产业在常态下的未来变化趋势。
3、地区支柱产业选择的特定基准
地区支柱产业必须顺应国家振兴支柱产业的方向，大体要以国家确定的支柱产业范围及其选择标准来进行，同时符合地方经济发展的要求，并根据地区经济发展目标的制约因素及在全国的正向作用，增加特定选择基准：
a．产业强弱系数
目标期内某产业（或子产业）增加值占地区工业增加值（或国内生产总值）比重与区域内或全国平均水平之比。若大于1可选，小于1则应十分慎重。产业强弱还体现为市场占有率和市场竞争优势指数。市场占有率表明该产业满足国家或地区产业对经济批量的要求，其重点子产业或重点企业产量在全国市场占有率应在5%以上；市场竞争优势指数的含义是：当其数值大于1时，意味着市场占有率大于产值比重，即产业具有较强的市场竞争力。产业强弱系数的意义在于使地区充分考虑其产业素质水平以及在未来竞争中的地位，理性判断风险利弊。
b．比较优势系数
由比较集中率系数、比较输出率系数、比较生产率系数、比较利税率系数的乘积构成的一个综合指标。一般而言，支柱产业的比较输出系数都应大于1。数值越大，证明该产业产品的区际商品率越高，即高于全国平均输出率。而当比较优势系数大于1时，说明该产业与全国平均水平比较具有相对优势，数值越大，说明相对优势也越大。比较生产率指标就是产业劳动生产率的地区间比较，比值大于1时，说明该产业全要素生产率高于全国平均水平。比较利税系数大于1，则说明地区某产业的经济效益与全国同产业平均水平相比具有优势，小于1时则处劣势；而当用该指标与地区其他产业作比时，则CT（比较值）值越大越好，选择CT值大的产业作为 “支柱”，才能担负起整个区域上缴国家财政收入和发展地方基础产业结构的重任。
从比较优势系数的构成可以看出，所谓“比较优势”包括“外生”和“内生”两个方面，其指归在于竞争优势。外生优势强调“看不见的手”的作用，只要市场价格机制起作用，只要存在资源稀缺性，比较优势就会不以人的意志为转移而客观地发生作用；内生优势是产业内部通过后天的专业化学习获得或通过投资创新经验积累而人为生发的，强调的是规模报酬递增、不完全竞争、知识创新和经验积累。因此，竞争优势实实在在地体现在对比较优势所蕴含的价值量的利用和管理的效率：在产业集聚的基础上，通过有效管理降低成本，提高效率。欠发达地区尤其要明确自己的比较优势之所在。
c．完全就业系数
一定时期内地方某产业直接吸纳就业、扩展带来机会就业以及社会贡献就业总体上升速度与地方工业就业平均增长率之比，若接近或超过则可行。这一标准侧重考虑了对地区社会发展和稳定就业的权衡。国家选择支柱产业实行有限目标、重点发展，对资金和就业约束不十分在意，而地方政府必须直面这些问题。一般认为，当系数大于1时，这一产业可带动经济和就业全面增长，适宜作为支柱产业。
d．产业经济效益综合指标
反映某一产业全方位经济效益。由下属六个单项经济效益指标加权求和而得到：增加值率、产品销售率、资金利税率、成本费用利润率、全员劳动生产率、流动资产周转率。各指标权重的求得方式：如果认为两个指标同等重要则取1，一个指标略重要则取2，重要取3，重要得多取4，极重要取5，反之则取倒数，依次类推。对各指标两两比较并列出矩阵，矩阵中各行自乘后再按所取的6个指标数开6次方根，每个指标6次方根值与这6个指标方根值之和相比较得出的比值，即为各指标的权重值。 这六项指标也是一般支柱产业分析模型中采用的变量因素。
e．特色产业或子产业标准
特色产业指地区资源条件中有高于或低于国家支柱产业技术层次的产业条件，对提高和改善产业结构水平有特殊作用的产业。比如内陆地区发展传统产业的特定优势，沿海开放地区发展高新技术产业的相对优势，以及一些地区的特种工艺技术的产业。特殊产业标准的提出扩大了支柱产业的内涵和外延，有助于地区比较优势的发挥，而在大局上又丰富了产业结构的层次，尤其对于经济规模小的区域是发展支柱产业的一条蹊径。

⑻ 战略性投资的期权理论

增长期权有两个基本假设前提：
1.机会是共享的，大家都可以采取措施去获得它；
2.产品市场为不完全竞争市场。这样当存在其它潜在的竞争对手时，如果本企业不投资将导致别的竞争企业抓住这个机会。
在不完全竞争市场，一个不可逆投资一般具有战略先买权的效用，立即行动可以阻止新的加入者和加大市场份额及利润（Gilbert，1989）。在Dixit的早期贡献中，他提出相对于潜在进入者，企业投资增加了一个未来的费用优势，创造了一个强大的先买权效果。战略性投资的不但降低了生产成本，而且降低未来扩张期权的价格。因为它对竞争者的产出决策具有战略影响，引诱他们减少进攻。增长期权理论分析战略性投资的基本思路是：企业通过预先投资作为先决条件或一系列相互关联项目的联结，可以获得未来成长的机会（如新产品、新市场、新流程等），持有在未来一段时间内进行某项活动（生产某个新产品，开发某个新市场，采用某个新流程等）的权力。当市场条件合适时企业就利用这个机会，执行这个权力，从而获得长期的增长能力。增长期权的初始投资可以减少未来的生产成本，从而能够以比没有增长期权的竞争对手更低的成本进行扩张。这种战略优势的获得导致了市场份额的扩大，从而增强了企业的市场竞争能力。
一般来说，企业的许多先行战略性投资项目（如R&D、战略性兼并等）中，都包含了企业的增长期权。这些项目具有以下特点：项目的价值并不取决于其本身所产生的现金流大小，而是表现在其为企业所提供的未来成长机会，如提供新一代的产品、充足的资源储备、进入新市场的通道、企业核心能力的加强、战略地位的提高等。对于那些高技术企业、产品多样化企业，以及从事国际化经营的跨国公司，企业增长期权的概念显得尤为重要。
对企业战略性投资期权，我们可以描述如下：该战略性投资实际是一个约定价为X，标的资产当前价值为S的增长期权。其中，S为投资期权到期日该项目的价值，X为取得该投资期权时确定的协定价，即初期投资值。到期日该增长期权的实际价值为S－X，其收益（现金流）为：收益=S－X，当S>X；收益=0，当S≤X这个收益实际上就是增长期权的好处，但它不等于该期权的价格，期权价格是获得期权所付出的成本。所以即使增长期权的收益为0时仍是有价格。在战略性投资的价值评估中我们需要的也就是这个增长期权的价格。企业一般所具有的期权有两种，即增长期权和放弃期权（收缩性的战略投资就可理解是放弃期权的。），这两种期权是两个互斥期权，即当企业同时选择这两个期权时，他们是相互排斥的。企业在当前时点所具有的期权价值应是这两种期权的价值之和。 Copeland和Antikarov（2001）通过二项式模型用实例指出，互斥期权之间在期权价值时不存在互相影响。而且当企业只选择这两个期权之一时，也不存在互斥期权的情况。因此，在计算增长期权价值模型的选择上，我们仍然可以选择一般期权定价模型，即通过Black－Scholes公式确定。
如果距离到期日还有时间T，则该增长期权的价值为：C = e − nE[max(Si − X,0)]假定Si服从对数正态分布，X为固定值，则通过对Black－Scholes微分方程的求解，可以得到：C = SN(d1) − X − eN(d2)
其中，S是根据在无套利机会的情况下，e − nSi = S得出的。N(d1)和N(d2)分别表示在正态分布下，变量小于d1和d2时的累计概率，d1和d2取值
Berk、Green和Naik（1999）指出，一个公司的价值应包含当前资产的价值（Value of assets in place）和公司增长期权的价值（Value of growth options）两部分。其中公司增长期权的价值就包括了企业战略性投资的价值，即战略的实施可能为企业今后的发展创造更加广阔的空间和机会。因此，企业增长期权是从战略的高度对投资项目价值的理解。笔者认为，引用增长期权的理论思路，运用期权定价模型的定价方法，对企业战略性投资的价值进行定量估算，是可以做到较为、合理地评估和解释企业战略性投资的价值，从而有望使企业价值评估的结果更为客观和合理。

⑼ 什么是项目投资决策建模

一、项目
顾名思义，项目投资决策建模首先是项目，这个很好理解。大家可能在网上经常看到的一种说法：我手上有一个1亿的项目，差1000元就启动了。这是指对任何一种事情的统称，我们这里所说的项目，是指比较成熟的工业或服务业项目，比如建一个发电厂、高速公路、污水处理厂、收购一个矿山、扩建一条生产线或是收购一家医院等等。
当然，很多见诸报端的热点是风险投资或私募股权投资又投资了哪个项目。这里谈到的项目大多都是处于早期阶段的科技企业，特别是现在有关互联网的企业。这些企业大多数没有上市，也没有持续稳定的经营现金流，投资机构投资的目的是可以在3-5年内实现上市变现或退出。关于这类项目的投资决策建模，我们在后面也会提到。
二、投资
投资就是把一次性把钱花出去，换回未来几十年的持续现金流入。打个比方，投资一个水电厂，一次性投资完成后，未来几十年都会有持续的现金流入。我们衡量的投资回报，就是衡量的这一次性投资和未来几十年的现金流收益之间的关系（简单如下图所示，向下的箭头代表投资支出，向上的箭头代表现金流入）。
当然说到投资，不得不说一下投资人。按类型分，投资人分为战略性投资人和财务性投资人。不同的投资人，决定了不同的投资决策方法。战略性投资人通常是行业的经营者，追求风险可控、业绩稳定的长期表现，诸如各行业自身的扩大再生产。最简单的例子就是五矿集团开了一个矿山又一个矿山，而且还不断的去国外收购矿山。他们新建或收购矿山的目的就是通过运营开采获取长期稳定的收益，所以对于战略投资者来说，他们做的模型通常是20-30年的现金流预测模型，通过现金流折现的方法来判断投资的价值。通常情况下，战略投资人要求最低的股本金内部收益率在10-15%之间。
财务投资人投资的第一天就是为了卖出。他们追求的是短期效益，因此也愿意承受较大的风险，他们最看重的是3-5年的业绩表现，以及可以按照多少价格售出，因此他们不会去做5年以上的财务预测。通常情况下，财务投资人要求最低的股本金内部收益率在15-25%之间。
三、决策
不论是好官还是贪官，现代企业制度都要求项目投资依照严格的科学标准，特别是在目前的企业治理情况下，如果仅仅依靠长官意志来决策项目，那么反腐就容易很多了。所以前几日见诸报端的华润集团董事长宋林被调查的事情，很多人都知道上一次举报是高价收购煤矿，但是这么大的一个企业，任何收购肯定都会有正式的投资建议书，也肯定会有模型，也肯定会通过董事会决议，所以肯定也履行了科学的决策程序，从高价上是扳不倒的。当然，不按程序付款或者生活作风有问题，则往往比较容易被人抓住把柄。
既然投资决策讲究科学依据，那么现在各大企业的董事会都制定了项目投资的最低投资回报标准，也就是IRR（内部收益率）。IRR也是企业内部投资决策的一条黄线。之所以还不是红线，因为对于企业（老板）特别想投资的项目，还有一些说辞，比如说战略意义重大等等，可以网开一面，所以一般还会有一个最低最低的内部收益率，那个也就是红线。
当然，大家在财务管理里面学习了很多投资决策指标，内部收益率，净现值和投资回收期等等。但是最常用的，也就是内部收益率了。所以，任何一个决定内部收益率的因素都是艺术也是科学。
四、建模
最后就是建模了。也就是说通过构建完整的财务模型来计算项目的IRR，也就是我们通常所讲的现金流折现。
很多人会觉得预测20年的自由现金流是比较不靠谱的事情，但是正是由于工业项目的成熟稳定，周期明显，特别是很多项目有政策规定或协议，因此可预测性比较强，因此现金流折现的方法也是最科学、最靠谱的方法。当然，说到成熟项目，就不得不提风险投资喜欢的早期项目，他们别说20年，可能下个月的现金流都无法预测。所以，很多从事风险投资和私募股权机构的来听这个课程，很容易就掌握了工作中所需要的基本技能，并且有点溢出了。
一个完整的财务模型首先是具备了三大报表及相关辅助报表，比如说损益表，资产负债表，现金流量表，销售收入预测表，成本预测表，折旧计算表，贷款偿还计算表，流动资金估算表，自由现金流量计算表，假设条件表，报告页面，敏感性分析，备注页及绘图页。
既然是模型，这些报表之间的逻辑关系应该全部公式关联，特别是三大会计报表直接的科目关联是构建整个财务模型的基础。当然，构建完成一个模型，还应该具有一定的灵活性，比如当假设条件改变时，模型运算结果以及相应的绘图自动发生变化。这里的假设条件，不但要考虑投资大小、销售收入增长率、成本大小、折旧期限、贷款偿还期限及利率，还应该考虑到建设期延长、或利息覆盖率不满足银行指标的情况下，禁止分红等等。当然，特别是对初学者，建第一个模型会比较费时费力，但是反复几次，熟练之后，类似的项目会从原来的几周时间到几分钟时间就可以完成。
那么所有人都知道，垃圾进，垃圾出，模型最重要的是假设条件要合理，而且前后逻辑一致。比如如果假设较高的增长率，那么相应的capex支出也要保持在较高的增长水平；一个完整的模型至少几百行，模型完成以后的检查，比如资产负债表是否平衡，现金流量表现金余额是否等同资产负债表现金等等是最先检查的科目；当然，很多时候，做出来的结果如果与经验不相符合，那么还是要仔细检查。
虽然都提倡无纸化办公，但是对于动辄几十亿或上百亿的投资来说，模型的一个微小的错误都可能会产生上千万的影响，因此从模型检查来说，最后一道程序就是将财务报表打印一份出来，在纸质版上对所有的数据及趋势进行合理性检查。
最后，当然还要遵守一些模型的最佳惯例，比如假设条件用蓝色字体，公式变化用红色字体标示等等，这些常用惯例可以搜索金多多教育刘老师总结出来的FLASH 法则。