价值投资失效

① 中国银行做价值投资需要面对什么风险

我国商业银行主要面临以下几种风险：
(1)信用风险：即交易对象无力履约的风险；
(2)市场风险：是由于市场价格的变动，银行的表内和表外头寸所面临遭受损失的风险；
(3)利率风险：指银行的财务状况在利率出现不利的波动时所面对的风险；
(4)流动性风险：指银行无力为负债的减少或资产的增加提供融资，即当银行流动性不足时，它无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产获得足够的资金，从而影响了其盈利水平的情况；
(5)操作风险：主要在于内部控制及公司治理机制的失效；
(6)法律风险：包括因不完善、不正确的法律意见、文件而造成同预计情况相比资产价值下降或负债加大的风险；
(7)声誉风险：该风险产生于操作上的失误、违反有关法规和其他问题。
以下对上述风险进行简要分析：
一,信用风险
这是商业银行的主要风险,指获得银行信用支持的债务人不能遵照合约按时足额偿还本金和利息的可能性.在商业银行业务多样化的今天,不仅涉及传统的信用风险仍然是商业银行的一项主要风险,而且,贴现,透支,信用证,同业拆放,证券包销等业务中涉及的信用风险也是商业银行面临的重要风险.信用风险主要有以下几类: 本金风险.是指银行对某一客户的追索权不能得到落实的可能性.如呆帐贷款,最终将表现为本金风险. 潜在替代风险.即由于市场价格波动,交易对手自交易日至交收日期间违约而导致损失的风险,其大小根据市场走势向原先预计的相反方向发展时可能造成的最大损失来计算.对银行而言,可能是交易对手违约,而市场又向不利方向发展的情况下,被迫代替交易对手完成原有交易所付出的代价. 第三者保证风险.如果债务人违约不能偿还债务,而担保方或承诺方又不能代债务人偿还债务,就出现了第三者担保风险. 证券交易和包销风险.指的是证券二级市场交易和一级市场交易中的风险. 交收风险.指的是资金或证券交与收的过程中,通知时间和实际时间之差可能产生的风险.一旦有关交收无法执行或交手处理错误,该风险将转化为本金风险. 信贷集中风险.是指银行的贷款只发放给少数客户,或者给某一个客户的贷款超过其贷款总额的一定比例,从而使所发放的贷款遭受损失的可能性大大上升.
二,利率风险

② 什么叫价值投资

股市是个万花筒，这里的人也是各色各样，来股市寻财的人更是八仙过海，各显神通，也让我涨了见识。从历史上看，有些人是趋势投资者（trend follower），有些是投机客（day trader，或者广泛一点，允许我叫very-short-time trader吧），有些是价值投资者（value investor），有些则是‘combination’，技术面投资者以及资金流投资者归根结底还是趋势投资者，但趋势投资者并不局限于技术和/或资金流分析。有些人信奉技术分析（technical analysis），道式理论（Dow theory），有些人信奉基本面分析（fundamental analysis），有些人信奉运气，有些人什么也不信奉。鉴于价值投资是55168的主流之一，今天就斗胆班门弄斧，谈一下个人对于价值投资的理解，并没有抬此薄彼的意思。
1．价值投资（value investing）的起源
尽管许多理论家，分析师以及普通股投资者都对价值投资做出了贡献，但恐怕没有人能否认价值投资的理论框架是由Graham和Dodd于1934年搭建起来的。价值投资者，通过基本面分析，购买价值被低估的股票。
Graham和他的学生Buffett认为价值投资的本质在于以低于其内在价值（intrinsic value）的价格购买股票。股票的市场价格对于内在价值的折扣就是Graham所谓的安全边际（margin of safety）。Graham推荐防御性投资策略，强调以低于有形帐面价值的股票交易来对冲未来企业可能遭遇的经营风险。
显然，Graham和Dodd的防御性投资策略偏于保守，往往在市场处于低潮时更实用。这也解释了为什么有些十分保守或者所谓‘正宗’的价值投资者往往期待熊市。然而，股票投资者却很难做到当市场处于中等水平或者高潮时无所作为。
2．价值投资的演变
价值投资已经被证实是一种成功的投资之道。不断的有报告证实购买价值型股票的效果好于购买其他类型股票或者大盘。一些知名价值投资者（比如Buffett）的个人投资经历也可以证明价值投资有效性。
是Graham第一个提出了安全边际的概念并且建议投资者在公司内在价值高于其价格的时候购买其股票。即便如此，Graham本人也无法否认在评估内在价值的时候有着一些假设存在。
Buffett把价值投资理论又推进了一步，他把重点放在了寻找定价合理的杰出公司（‘finding an outstanding company at a sensible price’）上，而不是以低廉的价格购买普通公司。
由价值投资先驱者们最初所指的价值是帐面价值，这一概念在70年代大大地演变了。在那些大多数资产为有形资产的行业里帐面价值是最有用的，而诸如专利，专有技术，软件著作权，品牌，商誉等却很难量化。当一个行业或者企业正在经历快速的技术进步的时候，资产的价值是不容易评估的。
尽管有比市盈率等更为摩登的估值模型（比如DCF，现金流折现法），仍有为数不少的投资者反对任何的定量估值模型。Lynch就把自己的投资原则定为投资你所了解的（‘invest in what you know’），这一原则符合那些无法进行复杂定量计算或者没有时间阅读冗长财务报告的非专业投资者们的心声。
3．有效市场假说（efficient market hypothesis, EMH）
有效市场假说由Fama于60年代提出，认为金融市场的信息是有效的，或者说市场上交易的资产价格已经反映了所有已知信息，因此在反映所有投资者对于未来预期的信息汇总上是公正的。有效市场假说认为除了运气，通过运用市场已经知道的信息从而持续战胜大盘是不可能的。Fama的假说提出了三种形式：弱有效市场，中等强度有效市场，以及强有效市场。
许多人无法相信人为金融市场会是强有效市场。因为信息传播，资金流等等因素均能导致市场失效。一些怀疑者说，有些成功的投资者能够长期战胜市场，而他们的成功很难归结于运气

③ 趋势投资方面的书有哪些

拙著《趋势投资实战教程》目前已经三校定稿，并开始在新浪博客http://blog.sina.com.cn/xuanyuan连载，敬请关注。
《趋势投资实战教程》对趋势投资进行了全方位、系统化的论述。在探讨趋势投资与技术分析关系的基础上，分别专章讲述了价格、成交量、趋势、技术指标、资金管理、投资哲学以及交易系统，所有内容都是围绕建立一个简单有效的趋势交易系统而展开，力求做到循序渐进，并融会贯通。在自成体系的前提下，本书适当介绍了价格的形成机制、自组织理论以及分形市场理论等前沿领域，对趋势投资的理论基础进行了适度的探讨，有助于投资者理解证券市场的运行规律。在深入研究趋势投资各个环节的基础上，本书首次公开了象数理交易系统，该系统基于易学思维、老子《道德经》与《孙子兵法》等传统哲学的智慧，已经经历了2008年“百年一遇”的金融危机的检验，极具实战价值。
前言
投资既不是艺术，也不是科学，而是工程，一项风险控制和资金管理的系统工程，一项“用更小的风险得到更高的回报”的伟大工程。

《孙子兵法》曰：“夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎！吾以此观之，胜负见矣。”但是，投资者在投资前“未战而庙算”的工具基本上只有基本分析与技术分析两类，与此对应，市场中存在价值投资与趋势投资两种风格迥异的投资理念。价值投资首推股神沃伦·巴菲特，趋势投资的佼佼者则是乔治·索罗斯。

“只有在潮水退去的时候，你才能看出哪些人在裸泳。”

2008年，美国次级贷款危机席卷全球，这是1929年大萧条以来的最严重的金融危机，至今仍未止息。实际上，此次美国次级贷款和1719年让法兰西崩溃的密西西比泡沫极为相似，那些只看到1929年的人未免太近视了。无论是价值投资的巴菲特，还是趋势投资的索罗斯，都无一例外地经历了次级贷款危机的考验。现在看来，在2008年巴菲特和索罗斯都是裸泳者，不过他们的泳技都算得上漂亮：索罗斯旗下的量子基金盈利8%，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司账面价值则缩水9.6%。在国际油价接近历史高点时加仓美国康菲石油公司让股神巴菲特走下神坛，伯克希尔·哈撒韦公司频遭评级机构降级，其价格从15万美元放量下跌到7万美元，巴菲特所标榜的价值投资也受到质疑。在这在百年一遇的金融危机中，索罗斯将自创的反射性原理（principle of reflexibility）在其投资实践中应用得淋漓尽致，表现显然更胜一筹，趋势投资也受到更多投资者的重视。

实际上，本书作者曾是一名坚定的价值投资者。2005年获得基础数学硕士学位后，看到我国资本市场的巨大发展潜力，便毅然转向金融投资的研究，并准备攻读金 融学的博士学位。2006年，随着股权分置改革的顺利推进，沪深股市的投资价值初步显现，我开始了漫长的证券投资之路。一开始，怀着价值投资的梦想，买的都是些大盘蓝筹股，偏偏在那个鸡犬升天的行情里，这些大笨象型公司的股票死活就是不涨。好容易熬到2007年“5.30”管理层调控，哪知这些涨时不涨的大盘蓝筹股跌时却领跌，我被迫止损出局，并最终错失从3400点到6100点的波澜壮阔的蓝筹股行情。在号称“黄金十年”的大牛市中竟然没有赚到钱！这使得我对价值投资理念产生了怀疑，并开始转向趋势投资的研究，这使得我逃掉了2008年“百年一遇”的金融危机，并开始稳定赢利。

随着阅读范围的扩大，我们发现了价值投资的一些有悖于常识的地方，正如约翰·迈吉与罗伯特·D·爱德华所著《股市趋势技术分析》一书中所描述的：“价值投资者总是牛气十足，总是希望并预期股票一直上涨。如果股价正在上涨并处于牛市阶段，价值投资者会预期它们涨得更高；即使股价急剧下跌，价值投资者将认为它们现在比以前更值得买入，并且必定不久就会上涨。在价值投资者的头脑中，股票一定会上涨，上涨之后再上涨，一直上涨。总之，只要没有赚到大钱，就是持有股票的时间不够长。”事实上，这正是价值投资者的主要幻觉之一：我们自己所持有的股票一定是“好的”。价值投资者将不惜一切努力以证明那些发生在他眼前的可怕事情不是真实的。但是，市场价格的确是客观的、公正的、综合性的，可能代表了你所能发现的最好的综合评价，你一点也不应该忽视它。

不仅如此，随着研究的深入，我们进一步发现价值分析存在三大致命的缺陷。价值投资最大的缺陷就是将价值规律生搬硬套到金融市场。价值投资的核心基础就在于价值规律:价格围绕价值波动。但是，股票价值本身是不稳定的，这样昨天的正常价值可能被今天的正常价值所取代，而我们对这个正常价值一无所知。打个比方，价格是船，价值是锚，船是由锚固定的，但“船锚”可以轻易地从这里拉上来，再挪到那里抛下去。所谓价值，就像美女，不过是情人眼中的西施。对价值投资的第二个致命打击来自于有效市场理论。有效市场理论认为“天下没有免费的午餐”，在一个正常的有效率的市场上，寻找被低估的价值是不可能的。换言之，在有效市场中，价值投资将失效。对价值投资的第三个致命打击来自于市场微观结构理论。市场微观结构理论认为，股市是一个拍卖市场。在股票拍卖中，投资者的收益取决于他的估值以及他所支付的价格。如果假设投资者是对称的和风险中性的，那么对所有投资者来说，股票的价值都一样，但不同投资者拥有的信息不同，他们的估值就取决于其他投资者所拥有的信息，这就是共同价值拍卖。在共同价值拍卖市场中，如果没有更大的傻瓜愿意出价，那么你就是最大的傻瓜。但事实上投资者是不对称的，存在“强”和“弱”之分，所以价格无常，当你在交易股票的时候，任何事情都有可能发生。价格为王，这就是所有交易的核心。

市场微观结构理论为趋势投资的潜在效用打下了严格的理论基础。在一定程度上，在趋势投资上所下功夫的最终收获是对自由竞争拍卖中的各种情况、这一拍卖的运行机制以及它的含义的深刻理解，而这一点一滴地来自于经验和忠实而机智的艰辛工作。本书正是在趋势投资研究方面的心得与体会，我们的最终目的是建立一个简单有效的趋势交易系统。

本书力求图文并茂，简明直观，通俗易懂,其创新点主要体现在以下三方面：

第一，对趋势投资进行了全方位、系统化的论述，摆脱了将趋势投资等同于技术分析的狭隘认识。本书在探讨趋势投资与技术分析关系的基础上，分别专章讲述了价格、成交量、趋势、技术指标、资金管理、投资哲学以及交易系统，力求做到循序渐进，并融会贯通，一改以往趋势投资书籍堆积木的缺点。

第二，对趋势投资的理论基础进行了适当的探讨，有助于投资者理解证券市场的运行规律。本书在自成体系的前提下，适当介绍了价格的形成机制、自组织理论以及分形市场理论等前沿领域，并且用易学思维、老子《道德经》与《孙子兵法》等传统哲学指导交易系统的建立。

第三，理论与实战并重，并尽可能客观地评价了各种趋势分析方法和分析工具的功用，避免“诱多”。本书的所有内容都是围绕建立一个简单有效的交易系统而展开，在深入研究价格、成交量、趋势、技术指标、资金管理、投资哲学以及成功的趋势交易系统的基础上，我们建立并公开了象数理交易系统，这个系统已经经历了2008年“百年一遇”的金融危机的检验，极具参考价值。

或许有人会觉得我们是在“叫卖一只会下金蛋的鹅”，但是请记住海龟交易系统的发明者理查德·丹尼斯说过的话：“我总是说你们可以在报纸上发表我的交易法则，没有人会遵循它们。关键在于一致性和纪律。几乎任何人都能够罗列一张交易法则的清单，其中的80%与我们教授给我们的学员的一样。他们所不能做的是带给他们自信，甚至在情况恶化时仍坚持那些法则。”如果投资者能从本书中获得投资的自信的话，本书的目的也就达到了。

④ 报价投标时，技术专利证书过期了还能有效吗

专利一旦过期了就不能用了，需要的话还要重新申请

⑤ 怎样才能炒股票

一、开户

1.到证券公司开户，办理上证或深证股东帐户卡、资金账户、网上交易业务、电话交易业务等有关手续。然后，下载证券公司指定的网上交易软件。

2.到银行开活期帐户，并且通过银证转账业务，把钱存入银行。

3.通过网上交易系统或电话交易系统等系统把钱从银行转入证券公司资金账户。

4.在网上交易系统里或电话交易系统买卖股票。

5.手续费在100元左右（每家证券公司是不同的）。股市低迷时，一般免费开户。

6.买股票必须委托证券公司代理交易，所以，必须找一家证券公司开户。 买股票的人是不可以直接到上海证券交易所买卖的。

办理开户手续的步骤：开立证券账户 ---> 开立资金账户 ---> 办理指定交易

二、估算方法

以1‰ 计算,交易费一般是交易总金额的5‰，买卖都要收。这样估算起来简单方便.

例如：你以买16.80元的股票500股，股票手续费为：16.80×500×0.005=42元 即股票手续费为42元

三、委托

1、营业部场内电脑委托，客户直接在营业部电脑下单，委托单通过专线直接派送到交易所坐席，这种交易方式非常安全快捷！

2、INTERNET计算机委托，客户在家，办公室或者网吧，通过公众网络向营业部计算机中心发送委托指令，营业部计算机再把指令集中传送给交易所席位，这种方式有一定的网络安全风险，容易受到黑客的攻击。

3、固定电话委托，客户通过券商电话委托系统，直接通过电话网络把委托指令传送给券商计算机中心，再传送至交易所席位，比较安全，但操作比较繁琐。

(5)价值投资失效扩展阅读：

开户注意事项

1. 务必本人办理开户手续。首先，要开立上海、深圳证券账户；其次，开立资金账户，即可获得一张证券交易卡。然后，根据上海证券交易所的规定，应办理指定交易，办理指定交易后方可在营业部进行上海证券市场的股票买卖。

2. 开立证券账户须持本人身份证原件及复印件，开立资金账户还须携带证券账户卡原件及复印件。如需委托他人操作，需与代理人（代理人也须携带本人身份证）一起前来办理委托手续。

3. 一张身份证可以开立多个证券账户。

⑥ 我国资本市场存在的主要问题有哪些

我国资本市场存在的问题 我国的资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，由于建立初期改革不 配套和制度设计上的局限，资本市场还存在一些深层次问题和结构性矛盾，制约了市场功能的有效发挥。目前，我国资本市场主要存在以下两个方面的问题： （一）资本市场结构方面的问题 1、投资主体结构不合理 我国资本市场投资主体结构不合理，投资者现在还是以个人投资者为主，机构投资者数量相对来说较少，两者比重相差较大。个人投资者的投资行为主要是以投机为主，其投资行为取决于个人对证券产品的投资偏好，这种投资偏好的市场随机性很强，增加了不稳定性；而机构投资者则更注重对上市公司基本面分析，选择策略投资对象进行理性的价值投资，是稳定资本市场的重要力量。但是目前市场上养老基金、保险基金等机构投资者还比较弱小，难以适应投资的机构化的需要，阻碍了这种稳定资本市场功能的发挥。 2、上市公司结构不合理 （1）上市公司的股权结构不合理。主要体现在：①国家股、法人股等非流通股过于集中，导致“一股独大”现象；②公众流通股的比重非常低，绝大部分股份不能上市流通；③流通股过于分散，机构投资者比重小；④上市公司的最大股东不是自然人，通常是一家控股公司。上市公司的股权结构不合理导致了多方面的问题：由于国家股和法人股不能上市流通，国家股和法人股就始终占上市公司股份的主要部分，在这种情况下，国有企业虽经改制而成为股份公司，实质上仍然是原来的国有企业，很难期望它能真正转换经营机制。这样，上市虽然有助于企业在市场上直接得到资金从而缓解经营困难，但长期来看对其公司治理结构的影响未必理想。同时，在国家股和法人股始终占主导地位的情况下，流通股规模较小，很容易形成机构大户操纵市场的局面，并且由于国有股不能自由地交易和转让，由市场所决定的资产兼并重组就不可能发生。在股 市上所进行的企业并购只是在政府部门授意下才可能发生，这就决定了我国的股市难免投机盛行。 （2）上市公司组成结构不合理。主要体现在：①国有企业比重大，非国有企业比重小；②大中型企业比重大，小企业比重小；③国有控股上市公司多，企业整体上市公司少；④传统产业上市公司多，高新技术产业上市公司少。例如，沪深两市1200多家上市公司中，通过直接上市和买壳上市的民营企业所占比例只有16%左右；行业分布存在较大缺陷，传统产业的上市公司数量太多，竞争性领域企业数量超过85%；有超过65%的股权不能流动，对社会资源造成极大浪费。 3、金融产品结构不合理 （1）传统金融业务产品结构单一。在银行业，业务集中在信贷等传统的零售业务领域，即使在传统的零售业务中，也缺乏为企业提供全方位金融服务的系列产品，金融中介等批发业务严重不足；而国外银行业在企业的整个发展期、成熟期，甚至二次创业中都会提供一系列的金融服务品种。在证券市场，中国股票市场相对于债券市场发展迅速，同样存在法人股、国有股的流通问题以及A股和B股的合并问题。 （2）金融衍生工具发展滞后。衍生工具是企业规避或分散经营与投资风险的重要手段之一。1991年中国建立了期货市场，但交易品种局限于绿豆、有色金属等商品期货，至今尚未推出利率、汇率、股指期货以及期权、货币互换、股权互换等来规避金融风险。由于缺少组合投资所必需的金融衍生品，各类投资者行为趋同，容易形成市场的单边运行，在宏观经济运行和金融调控方向发生变化时可能导致风险积聚。 （3）金融手段创新不足。在金融业全球化、一体化的发展潮流中，各国金融业已借助电子技术的发展迅速实现金融业的电子化、网络化，为在日趋激烈的国际竞争中提高竞争力、拓展生存与发展空间。中国银行业和证券业已基本实现电子化，银行、证券业务网络化也已起步，但与国外发达水平相比还有很大差距。同时，由于体制问题，金融机构在电子化与网络化过程中各自为战，如各银行的自动取款系统和结算系统独立运行、互不兼容，增加了金融业电子化与网络化的发展成本，也因规模不经济和便利性不足而抑制了自身的快速发展。 4、资本市场层次结构不合理 我国资本市场体系结构单一，缺乏层次性。首先，仅从方便监管、防范风险角度出发，形成了全国简单划一的，以沪、深两个交易所为中心的单一资本市场，而缺乏适应市场需求的多层次市场体系。我国目前只有主板市场，虽然推出了中小企业板块，但离真正的二板市场还有相当的距离，三板市场还远未形成气候，资本市场缺乏层次性，不能满足投资者和筹资者多样性投融资要求，产权交易体系尚未完善，资本市场体系发展不完善。