『壹』 降准对股市，债市和商品有何影响
降准对股市、债市和商品的影响：
1、先来看看对股票的影响吧
微信号“人民币交易与研究”援引敦和投资首席宏观策略分析师徐小庆的观点称，他短期依然看好股市，尤其是银行股，大盘强小盘弱的格局进一步确立。这和2月初那次降准时的小盘强大盘弱不同。原因在于：
因为年初大盘转小盘的风格就已经形成，外因并不会改变风格转换的趋势，相对估值的变化才是决定趋势的内因。既然是牛市，都靠增量资金推动，基本面并不重要，谁相对便宜就炒谁。另外一个影响因素就是货币市场利率趋势，通常在短期利率下行的时候，大盘股的表现会好于小盘股，一季度小盘股表现强的原因在于回购利率止跌回升，而二季度回购利率加速下行是决定风格转换的最重要的宏观变量。
降准超预期带来的增量资金将首先填平估值洼地，低估值的金融地产股将受益。交银国际洪灏表示，虽然降准时间点已被预料，但1%明显超越预期。整体来看，加上证监会的澄清，对整体股市是利好，尤其是金融板块。
2、降准对债市的影响
如果参照过去几次降息降准后债市的表现，都是卖出的绝佳时机，所以即使本次降准幅度超预期，明天债券表现也未必就十分惊艳，市场在面对利好时一向都表现得十分矜持。但是我认为市场很可能低估了这次降准带来的长期利好意义，结合近期央行主动下调逆回购利率以及人民币升值，这次降准实际上确认了央行“稳汇率、降利率”的货币政策思路，回头来看，极有可能成为回购利率中枢从3时代回到2时代的分水岭。
理由就两个：回购利率中枢下移+基本面差。如果股市持续上涨对资金面造成冲击，那么为什么3月份回购利率居高不下4月份又突然回落了呢?地方债券供给固然很大，如果央行承诺回购利率未来几年保持在2-2.5%，还会没有套利需求吗?债券供需从来都不是决定债券走势的主要矛盾，只有资金供需才是关键，与其说市场担心债券的供给不如说市场对回购利率能否一直维持在低位没有信心。商业银行的资金成本也不总是债券收益率的底部，中国实现利率市场化的意思就是回购利率是决定利率中枢的唯一标准，如果银行的资金成本高于回购利率，那么银行就不是决定利率债收益率水平的主力，而应该由资金成本更低的机构来决定。事实上在那些利率市场化的国家中，银行在债券投资中的比例和话语权都大幅下降。
在短期利率维持在低位的情况下，收益率曲线如果出现陡峭化，一定是基本面发生了变化。因为当经济或通胀预期回升时，市场会认为回购利率无法长期保持在低位，所以本质上仍是对短期利率的预期发生了改变。目前谈经济反转或通胀回升还为时尚早，短期利率的下降才刚刚开始，对于实体经济的正面影响还需要一段时间来传导。
3、降准对商品的影响
商品可以讲讲“美元弱+中国政府放水”的故事，但实体层面来看，需求依然没有改善的迹象，商品价格仍将维持弱势。
从历史经验来看，商品价格的企稳通常发生在短期利率大幅下行之后，而其中一个重要的观察指标是M1的回升，只有当M1显著回升后才意味着企业的流动性开始改善，再库存需求逐步恢复。而短期利率的显著下降从二季度才开始，这样商品价格的阶段性反弹或许要等到今年下半年。经济出现09年V型甚至U型反弹的可能性都很小，因为当时是“货币大放水+财政4万亿”，当前地方政府融资受到约束，财政发力的空间有限，仅靠货币放松很难达到刺激的效果，只能起到托底的作用。
『贰』 下半年中国经济怎么走
我赞同敦和资管首席经济学家徐小庆认为，这一轮的货币紧缩政策当中，中国上升的幅度是最大的。既然中国的经济周期领先，明年中国的利率水平会因为中国自身经济基本面回落而出现下滑。过去几年中国整体并没有去杠杆，只是把杠杆转移到居民部门，明年会看到真正意义上的去杠杆，意思是整体债务增速和GDP增速差不多的。目前中国房地产销售增速还能保持增长，主要还是因为二线和三四线城市的带动，这得益于城镇化的发展。但明年很难看到这些城市再出现大的爬升。这是因为中国房价周期基本是三四年，老百姓适应房价需要时间，购买力积累也需要时间。明年房地产的销售会下降10%，回落之后相当一段时间看不到房地产的增速再回到一个比较高的水平。从流动性的角度看，今年A股市场是熊市，80%股票都是跌的，中国实实在在收紧了流动性。港股好于A股，因为港股对应全球流动性，但是明年可能会反过来，海外的流动性会收紧。
『叁』 为什么国债逆回购近期放天量
中国人民银行今天在公开市场进行1600亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.25%，与上次持平。据了解，这是近两周第二次大规模逆回购。业内人士表示，央行连续进行大规模逆回购操作投放资金，目的是稳定市场预期，避免未来缴税以及春节临近资金需求上升等因素对资金面造成过大干扰。
市场分析人士表示，最近两周央行以逆回购操作为主，并未利用降准、降息、MLF等工具释放流动性，流动性投放的频率并未显著增加，总规模有限。总体来看，央行操作偏向于短期化，主要与目前市场流动性较为宽松有关。14日，7日回购加权平均利率为2.3202%，仍处于较低水平。
敦和资管首席经济学家徐小庆认为，从基本面来看，央行加大宽松力度的迫切性并不强。预计今年的货币政策的宽松力度很可能会显著低于市场预期，回购利率中枢以稳定为主，央行可能会更多通过逆回购、MLF等方式向市场提供流动性。