苏宁投资分析报告2018

㈠ 苏宁200亿入股恒大是真的吗

据报道，苏宁控股集团旗下苏宁电器集团之全资子公司南京润恒将向恒大地产战略投资200亿元，恒大地产增资扩股完成后，南京润恒将持有其4.70%的股份。

据了解，2018年苏宁计划在全国新增布局5000家不同业态的互联网门店。在全国的核心商圈，苏宁将云店升级为苏宁生活广场，在社区邻里，苏宁小店提供物流售后服务、生鲜产品服务、金融服务和其他生活服务等多种增值服务，成为苏宁对消费者服务最后100米的平台。

近年来，苏宁正通过租、建、购、并多种形式并举的方式，快速拓展与获取符合其经营需求的商业物业，与大型地产商合作就是重要方式之一。而恒大作为中国最大的房地产开发商之一，拥有大量的住宅与商业物业，可以提供大量可供苏宁小店进驻的小区场景，供苏宁生活广场入驻的大型社区场景等。

有分析指出，双方的合作，不仅能对苏宁的O2O全渠道经营提供有力帮助，降低其物业成本;同时对于恒大来说，与苏宁的合作也能借助其遍布全国的互联网零售商业运营优势，完善社区布局，提升社区品质。

㈡ 苏宁是怎样在激烈的市场营销中生存与发展的

——原标题：2019年中国零售行业市场分析：看苏宁十年转型路，线上线下智慧零售模式引领潮流

坚持线上线下融合引领未来零售发展商业模式

截和腾讯、永辉，半路杀出的苏宁成为家乐福的最终买家，其背后的全零售图景也清晰展露。回顾互联网转型十年，正如苏宁董事长张近东所说，这即将过去的第三个十年，苏宁积累的经验教训、取得的收获，超过了过往的任何一个阶段。可喜的是，苏宁没有盲目地舍弃线下，也没有偏执于线上，而是坚持线上线下的融合发展，坚持零售本源，顺应时代趋势，并成功打造了引领未来零售发展的商业模式。

1、苏宁易购收购家乐福

继年初拿下万达百货后，苏宁易购又出手将家乐福收入麾下。6月23日，苏宁易购公告称，公司全资子公司苏宁国际拟出资48亿元收购家乐福中国80%股份。作为国内首家实现线上线下均衡发展的零售巨头，苏宁在中国零售市场上凭借其完整的智慧零售生态系统，可以将线上与线下资源通过平台、技术、供应链等渠道和手段进行全面打通，而将家乐福中国收入囊中，无疑进一步丰富了其场景业态。

张近东指出，家乐福专业的快消品运营经验以及供应链能力，可以与苏宁全场景零售模式、立体物流配送网络以及强大的技术手段进行有机结合。苏宁通过输出智慧零售场景塑造能力，可以将家乐福门店进行全面的数字化改造，构筑线上线下融合的超市消费场景，更好地满足不断升级的消费需求。

商务部也对此做出回应。“这是包括外资在内的商业零售业发展的一种新趋势，能够实现不同业态的优势互补，拓展供应链的综合服务空间，不仅能够推动企业的创新发展，更能够为消费者提供更佳的消费体验。将继续采取积极措施，推进线上线下互动融合发展，推动我国消费转型升级。”

线上线下融合成为零售行业现状。苏宁走在了前列，但也并非一日促成，而是经过长久的转型和布局。“早在2013年，我就曾说过，未来零售不只在线上，也不只在线下，一定是线上线下的融合发展，线下要拥抱线上，线上要走向线下。今天，我们对这一趋势看得更加清晰了。”张近东表示。

2、2019年前5月中国社会消费品零售总额累计超16万亿元

根据国家统计局数据显示，2019年5月中国社会消费品零售总额为32956亿元，同比名义增长8.6%(扣除价格因素实际增长6.4%，以下除特殊说明外均为名义增长)。其中，限额以上单位消费品零售额11694亿元，增长5.1%。

2019年1-5月中国社会消费品零售总额达到161332亿元，同比增长8.1%。其中，限额以上单位消费品零售额57924亿元，增长3.9%。

按经营单位所在地分，2019年5月中国城镇消费品零售额为28304亿元，同比增长8.5%;乡村消费品零售额4652亿元，增长9.0%。2019年1-5月中国城镇消费品零售额达到137965亿元，同比增长8.0%;乡村消费品零售额23367亿元，增长8.9%。

按消费类型分，2019年5月全国餐饮收入为3631亿元，同比增长9.4%;商品零售29324亿元，增长8.5%。2019年1-5月全国餐饮收入达到17556亿元，同比增长9.3%;商品零售143775亿元，增长8.0%。

2019年1-5月全国网上零售额达到38641亿元，同比增长17.8%。其中，实物商品网上零售额达到30415亿元，增长21.7%，占社会消费品零售总额的比重为18.9%;在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长28.5%、21.2%和21.2%。

2018-2019年5月中国社会消费品零售总额统计及增长情况

数据来源：前瞻产业研究院整理

3、完善智慧零售版图

事实上，从转型最开始提出“沃尔玛+亚马逊”线上线下虚实融合的发展，到2013年正式推出“云商”发展规划，全面地用技术赋能实体零售，再到后来进一步归纳为“一体两翼三云四端”的发展架构，到2017年系统化地明确了智慧零售的发展模式，苏宁一直在坚定不移地走全渠道融合、全产品运营、全客群服务的转型发展之路。

与此同时，这十年里，苏宁以零售为主业顺势而为，已经形成了多产业协同发展的新版图。零售、金融、物流、科技、置业、文化、体育、投资等业务也快速发展。如今，苏宁已经初步建立并形成了国内领先的产业生态集群。

其中，作为家电品类外更接近用户高频消费的品类，快消领域成为苏宁近年来布局的重点，苏宁快消
“后来者居上”的发展速度也令业内刮目相看。五年前，线上快消平台“苏宁超市”成立;三年前，首家苏宁小店开业;2017年，首家苏鲜生精品超市开业;2018年以来，苏宁快消供应链进一步建设加速，线下场景开始爆发，仅2018年就新增4000多家苏宁小店;2019年初，苏宁再度加码，宣布成立快消集团，融合商品规划、供应链管理、双线运营、市场、服务等统一职能，进一步集约，2019年中，苏宁收购家乐福，再一次实现了在大快消领域的跨越式增长。

如今，大快消已成为苏宁产业布局中最重要的一极。在刚刚过去的“6·18”，苏宁易购全渠道订单量同比增长133%，其中大快消订单量同比增长245%。

值得注意的是，不同于传统商超、传统电商线上线下各自为战，苏宁快消依托苏宁的整体智慧零售战略，O2O融合成为其与生俱来的基因。在线上，集合了苏宁易购主站、“苏宁超市”、“苏宁拼购”、“红孩子”入口、苏宁小店独立App等，形成体系化的线上流量入口矩阵，同时纳入苏宁推客、苏小团的社交玩法，调动零售达人、社区KOL的能动性，将穹顶渐现的流量点动成线、线动成面。

在线下，集合苏宁小店、苏鲜生、苏宁红孩子、苏宁零售云等业态，通过场景的下沉和再造，实现服务体验的提升和用户黏性的保证，同时利用实体门店的不可替代性，大幅降低履单成本，提升快消供应链效率。据了解，目前苏宁小店已达6000多家，覆盖70多座城市、3.5万多个社区，服务超1.2亿消费者;苏宁红孩子已近200家，并拥有超过70万的妈妈社群及1000多家母婴室;3000多家苏宁零售云店也在逐步拓展快消品类销售。

4、互联网转型

苏宁已经实施多年的互联网转型行动也有所收效。2009年，本已荣登家电零售第一宝座的苏宁展开了线上互联网转型。在2010年推出线上平台苏宁易购，2013年又率先确立了O2O的发展战略。十年里，苏宁从“+互联网”到“互联网+”，再到自主IP“智慧零售”的确立，一路摸爬滚打，同时也为行业创出一套突破理论实践的零售创新模式。

尤其从智慧零售大开发战略提出的2017年开始，苏宁门店从2017年底不到4000家，到2019年一季度超过1.2万家。这是苏宁历史上，乃至世界零售史上，速度最快、规模最大的扩张之一。

在张近东看来，传统实体零售的人、货、场是真实物质的，电子商务的人、货、场是虚拟数字的，而未来场景互联网是两者的叠加，是用数字技术把场景中的顾客、商品、支付、位置、时序连接起来，以智能化和自动化技术实现各种人货交易的过程。“当零售回归商品经营和用户服务的本质，当互联网回归有效连接、高效连接的技术工具本源，未来零售必将是差异化商品、人性化服务、智能化运营的智慧零售，是场景互联网、本地互联网的零售。”

张近东指出，随着互联网的全面渗透，各行各业加速进入数字经济时代，生产资料的数字化连接也正在从企业运营管理的顶层设计逐渐变成基础配置，电子商务不再是零售行业的新渠道、新模式，所有零售企业都要在产业互联网的时代趋势下，探索各自业态、各自企业零售业务数字化的实施路径。线上、线下不再是划分渠道的界限，未来零售是全面数字化零售、全面在线零售，不同渠道的差异将体现于在线的时长、在线的位置;到店、到家、到人不再是区隔零售模式的标准，各种业态都要配置三种服务模式。

5、O2O融合成未来趋势

伴随线上流量见顶已成行业现状，苏宁也走出了一条属于自己的路，那就是线上线下融合的全渠道零售。收购家乐福也是适应这一趋势和布局。

之前，苏宁虽然有“两大两小多专”全业态，但对于覆盖城市中心的“两大”场景，数量上还是有所欠缺，尤其是非电器品类的全品类大场景。此次拿下万达百货和家乐福，尤其是家乐福，收编其200多家大多位于市中心的大型综合超市，对苏宁线下场景来说，实现了差异化资源的集聚。至此，苏宁的全场景零售覆盖从市中心到社区、从一线城市到乡镇零售云的全场景布局。

从行业来看，阿里、腾讯等巨头也一直在进行O2O布局，线上线下融合的智慧零售正成为未来标配。而在O2O领域，目前在各大零售巨头中，苏宁已经成为实践得最深入的一位，在线上渠道有苏宁易购主站、苏宁超市、苏宁拼购、苏宁小店App、苏小团、苏宁推客等凝聚流量，线下渠道也相当完备和密集，包括两大两小多专1.2万多家门店，如今又有万达百货、家乐福，如虎添翼。

值得注意的是，为更好实现全品类、全渠道、全场景，近年来，苏宁在夯实供应链基础方面也下了苦功夫。包括快消供应链极速拓展。力推苏宁拼购、拼基地、拼品牌，大力拓展生鲜、农副产等供应链。收购万达百货，大手笔拓宽时尚百货供应链等。为加快自身供应链建设，同时为确保品质和价格优势，苏宁制定体系化的原产地直采战略，通过海外直采、国内布点的方式打通全球供应链渠道，尤其是生鲜供应链渠道，第一时间将最好的产品带给消费者。截至目前，苏宁在海外共有100多个直采基地，买手团队遍布全球147个国家和地区，覆盖果蔬、海鲜水产等众多品类。

——更多数据来源及分析请参考于前瞻产业研究院发布的《中国零售行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

㈢ 苏宁金融在市场上影响如何

苏宁体系抄超 30 万全球供应商及其上下游商户、6 亿生态圈会员、4 亿零售体系会员资源为苏宁金融的发展提供强大业务支撑和客户基础。2018 年 ，苏宁金服完成 C 轮融资，投后估值达到 560 亿元人民币

㈣ 苏宁起步早，为什么没有做强做大

原标题：公司研报 | 主营业务已连亏6年，苏宁的流动性危机早有伏笔

一直在虔诚学习互联网思维、生怕掉队的苏宁，不惜持续数年祭出自己零售业务的利润。然而这场由互联网公司不断抛出新概念、全盘主导的零售业变革，最终又戏剧性地将苏宁带回了它的原点。

12月4日，据国家企业信用信息公示系统显示，注册资本10亿元的苏宁控股将全部股权出质给了淘宝（中国）软件有限公司。同日，张近东将其持有的苏宁置业65%的股权也质押给了淘宝（中国）。

苏宁控股和苏宁置业都是张近东控股的非上市资产。公开资料显示，苏宁创始人张近东与其子张康阳分别持有苏宁控股51%和39%的股权。而淘宝（中国）与苏宁控股皆为苏宁的上市主体——苏宁易购（002024.SZ，以下或简称苏宁）的股东，分别持有该公司19.99%和3.98%的股权。

按照苏宁易购在12月4日9.05元/股的收盘价格，苏宁控股持有的上市公司价值约为33.5亿元。

张近东及儿子张康阳质押股权的目的主要还是为了还上苏宁易购的债务。截至2020年三季末，苏宁易购总资产为2211.93亿元，总负债1361.4亿元，资产负债率61.55%；经营活动产生的现金流和筹资活动产生的现金流均为负值，分别为-24.29亿元和-30.13亿元。

截至2020年9月末，苏宁易购的短期借款相比2019年末增加了48.2%，同时，它还面临46.16亿元一年内到期的非流动负债。

“缺钱”的苏宁在今年第四季度加速变卖资产。

据彭博社11月30日报道，苏宁易购正在考虑出售旗下电商业务，寻求估值约60亿美元，以缓解融资压力，但其正在接洽的部分潜在投资者认为60亿美元的估值过高。苏宁易购当时否认了该消息。

但是同日晚间，苏宁易购宣布旗下子公司“云网万店”完成由深创投领投的60亿元A轮融资。据天眼查显示，这轮进入的机构投资者，获得该公司30%的股份。

云网万店成立于2020年的双11，最初的注册资本为14亿元。两周后（11月27日），由于外部投资人增资，该公司工商信息的“注册资本”发生变更——由14亿元增至如今的20亿元。其核心业务表述为“面向用户和商户提供电商和本地互联网等全场景的交易服务，以及面向零售商和供应商提供供应链、物流、售后的零售云服务”。这听起来差不多就是苏宁易购电商业务的全部。

质押股权以及成立新公司用于再融资——这些做法只是苏宁缓解资金压力的第一步，而不会是最后一步——其业务本身并不赚钱的事实，可以说是从2014年就开始了。

净利润逐年增长的魔法

2014年至2016年，苏宁的净利润来源主要靠出售线下资产。

2014年上半年，苏宁出现公司上市10年来的首次半年报亏损，达7.55亿元——2013年同期，苏宁的盈利额还有7.34亿元。作为挽救措施，苏宁于当年10月将位于北京、常州、武汉、重庆、昆明、成都和西安等地的11家门店产权出售，作价23.81亿元。因为这笔交易，到当年结束，苏宁的销售额没有明显提升，但税后净利润变成正的19.77亿元。

2015年，苏宁又卖掉了14家门店。2016年，位于北京的京朝苏宁电器有限公司也被出售，同时出售的还有6家供应链仓储物业。这些交易无一例外都及时填补了当年的营收黑洞，在财务报表上施展了净利润逐年增长的魔法。

自2017年以来，苏宁开始靠出售阿里巴巴的股票和“盘活存量资产”的思路活着。

其2018年年报显示，苏宁全年以投资收益、处置固定资产，以及理财为核心所形成的“非经常性损益”，总计录得136.86亿元。

如果扣掉这部分收入，苏宁易购“归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润”实际录得3.59亿元的亏损。

苏宁在这一年完成了多笔股权出售交易，其中有两笔交易的收益，对全年净利润贡献巨大。

第一笔是2018年9月30日，苏宁向苏宁深创投-云享仓储物流设施一期基金（以下简称云享一期基金）出售了5家物流相关公司100%的股权，获得11.91亿元。该交易为苏宁贡献净利润9.24亿元，在全年净利润总额中的占比达到7.32%。

从这只基金的名字多少就能看出它与苏宁的渊源。

公告显示，2018年报报告期内，苏宁易购通过其下属子公司江苏苏宁物流认缴出资25.50亿元（实缴出资14.02亿元），深创投不动产代表其管理的私募投资基金认缴出资24.50亿元，双方共同募集50亿元成立云享一期基金。苏宁易购借子公司持股51%，成为这只基金的控股股东。紧接着，这只基金就反过来又花了11.91亿元，从苏宁上市公司买走了它的部分物流资产股权。

苏宁在自己财报中，将上述这一出一进的两笔交易，解释为是为了“盘活公司存量资产，使公司回笼资金再次投入优质物流仓储资产的获取和物流运营能力的提升”。但这笔被盘活的资产，确实在以“净利润”的性质记入苏宁财报，显然起到了美化报表的作用。

苏宁2018年更大的一笔股权出售收益，是它在2018年5月和12月，两次抛售当年通过换股交易获得的

㈤ 家电行业分析报告

销售规模小幅下降，线上销售占比提升

根据全国家用电器工业信息中心数据，2019年我国家用电器零售额为8032亿元，较2018年小幅下降2.2%，其中61.4%销售额来自线下销售渠道。虽然目前我国家电销售额仍主要由线下销售渠道完成，但随着网络电商的兴起，我国家用电器线上销售占比亦逐步提升。2019年，我国家用电器线上销售渠道销售额占比为38.6%，较2018年同比增加2.4个百分点。

——以上数据来源于前瞻产业研究院《中国家电行业深度调研与投资战略规划分析报告》。