丁鹏对冲基金

① 对冲基金是什么

采用对冲交易手段的基金称为对冲基金，也称避险基金或套期保值基金。

是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。

它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。

法律依据：《中华人民共和国证券投资基金法》第一条 

为了规范证券投资基金活动，保护投资人及相关当事人的合法权益，促进证券投资基金和资本市场的健康发展，制定本法。
对冲基金交易模式：

在《量化投资—策略与技术》一书中（丁鹏著，电子工业出版社，2012/1)，将对冲基金的交易模式总结为4大类型，分别为：股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。

1，股指期货

股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。

2，商品期货

与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。

在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或卖出）实货、同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；

而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。 商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲、跨市场套利和跨品种套利4种。

3，统计对冲

有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。

统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或者期货等），再找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系），当某一对品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。

统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。

4，期权对冲

期权（Option）又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。

在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。

② 什么是对冲基金的交易模式

1、采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)也称避险基金或套期保值基金，是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。
2、交易模式：
在《量化投资—策略与技术》一书中（丁鹏著，电子工业出版社，2012/1)，将对冲基金的交易模式总结为4大类型，分别为：股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。
股指期货：
股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。
商品期货：
与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或卖出）实货、同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。 商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲、跨市场套利和跨品种套利4种。
统计对冲：
有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。
统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或者期货等），再找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系），当某一对品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。 统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。
期权对冲：
期权（Option）又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。

③ 丁鹏：光大的赚钱神器走火了怎么办

有媒体说，光大的量化交易系统速度太快停不下来，以至于必须通过拔电源的方式才终止，这是真的吗？极速交易系统这样的赚钱神器如果出了故障，还有其他的方式停止吗？本文从学术角度给大家做一个探讨。
交易系统的核心要求就是：速度、稳定。因此在实际的应用中采用了多种配置方式来保证交易系统的运行。策略软件系统只是其中的一小部分，没有硬件的配置支持，再好的策略也达不到预定的效果。一般来说，主要有三种硬件配置方式：
（1）托管交易所机房+异地灾备
这种是最顶尖的方式，海外只有极少数顶尖的对冲基金、保险和投行等大机构用得起，投入均在年均数千万美金，有的甚至上亿美金。
这种方式中，交易策略部署在交易所机房的主机上，通过光纤直连交易所主机，享受最快的速度。一旦机会出现，数十微妙的延时后，交易策略即可发现并做出相应的反应。国内的交易系统尚做不到这么高速的响应，目前最好的CTP系统响应时间大概也需要0.5毫秒（500微秒）左右，和国际顶尖的交易系统的差距还是挺明显的。
从安全的角度考虑，如果交易所出现了诸如战争、地震等极端意外的情况，为了保证正常的交易进行，还需要异地灾备系统。当年美国911事件之后，虽然损失了大批金融精英人才，但是交易并没有停止，这就是异地灾备系统的作用了。一旦主交易系统出现问题宕机，异地的灾备系统会立刻检查到异常情况，瞬间接管交易权，从而保证投资者交易的顺利进行。这种切换方式在后台自动进行，投资者完全感受不到交易平台已经被切换。
这种方式投资巨大，目前国内只有一两个顶尖券商进行了这方面的投入，首期投入过亿。
（2）公司独立机房+专线+UPS电源和备用柴油发电机
这种方式一般都是大的基金公司，私募基金，券商自营/资管等部门使用，有专用的公司机房、配置独立的服务器，并通过专线接入交易所的主机系统。目前可以提供两种专线方式：一种是独立专线，如果在交易所附近，网络延时大概5-6毫秒左右，一种是租用上证通和深证通专网，网络延时大概需要数十毫秒。独立专线的费用较贵，租用专网的方式较为便宜。当然价格贵自然速度会更快。
除此之外，还需要配备UPS不间断电源，一旦发现停电的情况，UPS可以瞬时启动，保证交易服务器不会中断。这种一个完整的机房加上各种人员的费用也在数千万之巨。
（3）个人电脑+互联网+经纪席位
大多数散户没有能力使用极速交易系统，一般会将交易软件安装在自己的机器上（笔记本或者台式机），通过互联网先将委托单发往经纪商的柜台软件，然后又经纪商的柜台软件发往交易，返回的数据也同样需要这么一个流程，耗费的时间延迟在数百毫秒之多。例如某散户的机器在广州，开户券商在北京，则他的委托单需要首先发往北京的券商柜台，然后从北京发往上海的交易所。通过普通的互联网线路，速度慢不说，而且容易泄露交易数据。但是这种投入成本只有数千，成为绝大多少散户的无奈之选。
如果是第一种配置方式：交易所机房+异地灾备的，拔电源是无稽之谈！交易所机房中是大量券商、期货公司的主机，安全保卫异常严格，各种人脸识别、语音识别、指纹识别等安全技术都应用其中，和好莱坞大片中的场景相差不多，怎么可能随随便便进去拔电源呢？万一你顺手将别人的电源也拔了怎么办？退一万步讲，就算有人偷偷潜入其中拔了电源，也无济于事，因为异地灾备系统会瞬间启动，接管交易。
如果是第二种方式：公司独立机房+UPS电源，想拔电源也是非常的困难。因为机房有严格的管理制度，交易经理是不可能随便进入机房的。以光大乌龙指为例，当交易经理发现交易错误之后，如果想通过拔电源停止交易的话，他首先要汇报他的上司，由他的上司与IT部门主管联系，然后由IT部门主管通知机房管理员，由机房管理员进入机房拔掉电源。这个过程快则几分钟，慢则几十分钟，如果主管领导正好在开会，那时间就会更久。
第三种方式：个人电脑+互联网方式。这个想拔电源是很容易的，散户投资者不受监管，操作灵活，除了问题随时可以做决定解决。作为代价就是牺牲了交易速度，当然散户也没有那么多钱来配置这么强大的交易系统。
3. 风控系统的新要求
（1）极速内存风控模块
这是最有效的方式，当然也是难度最大的方式，就是开发一个极速的内存风控模块，在交易委托单发往交易所之前，进行检查与控制。风控模块中应该包括‘终止交易’功能，相当于核弹头中的‘自毁程序’，一旦出现极端异常的报单，例如光大乌龙指中出现的几十亿报单，则立刻终止交易策略运行，并弹回委托单。这种模式的响应时间只有微妙级，完全可以阻挡光大这次乌龙指的70亿订单。
（2）杀掉进程
如果开发极速风控模块，或者风控模块速度不够，那还可以通过杀进程的方式终止交易系统的运行。当然这个是手动模式，取决于交易员的人工判断，并且杀掉进程也需要时间，这个响应时间在数分钟左右。
（3）远程控制关机
如果策略软件配置在机房的远程服务器上，还可以通过远程登陆关掉机器的方式进行，这个也需要人工的判断。
作者：丁鹏 博士， 中国量化投资学会理事长，著有《量化投资-策略与技术》。

④ 首席投资官丁鹏是谁

他是中国量化投资领域的开拓者与奠基者，他编著的《量化投资-策略与技内术》，是国内第一本容有关量化投资策略方面的教材，已经成为业内启蒙读物。

他同时还是《大数据金融丛书》主编，截止2016年中，已经出版十余本，深刻的推动了金融行业的发展。[2]

他同时还是CCTV特邀嘉宾、第一财经《解码财商》资深解码人、《财经》《财新》《中国金融报》等顶级传媒的撰稿人，发表多篇有深度的文章，深刻的影响了整个行业。[3]

他同时还是清华大学、北京大学、中国人民大学、中央财经大学、上海交通大学、南方科技大学等顶尖学府的讲座教授，开设多次讲座，深得学子好评。[3]

他还担任’金麟’量化投资与对冲基金年会（系列）主席，‘宽客天下’对冲基金会议（系列）学术委员会主席，中国量化投资高峰会议（系列）学术委员，是业内具有崇高威望的专家。

⑤ 丁鹏：光大的赚钱神器怎么走火了

有媒体说，光大的量化交易系统速度太快停不下来，以至于必须通过拔电源的方式才终止，这是真的吗？极速交易系统这样的赚钱神器如果出了故障，还有其他的方式停止吗？本文从学术角度给大家做一个探讨。 1. 极速交易系统是怎么配置的？ 交易系统的核心要求就是：速度、稳定。因此在实际的应用中采用了多种配置方式来保证交易系统的运行。策略软件系统只是其中的一小部分，没有硬件的配置支持，再好的策略也达不到预定的效果。一般来说，主要有三种硬件配置方式： （1）托管交易所机房 异地灾备 这种是最顶尖的方式，海外只有极少数顶尖的对冲基金、保险和投行等大机构用得起，投入均在年均数千万美金，有的甚至上亿美金。 这种方式中，交易策略部署在交易所机房的主机上，通过光纤直连交易所主机，享受最快的速度。一旦机会出现，数十微妙的延时后，交易策略即可发现并做出相应的反应。国内的交易系统尚做不到这么高速的响应，目前最好的CTP系统响应时间大概也需要0.5毫秒（500微秒）左右，和国际顶尖的交易系统的差距还是挺明显的。 从安全的角度考虑，如果交易所出现了诸如战争、地震等极端意外的情况，为了保证正常的交易进行，还需要异地灾备系统。当年美国911事件之后，虽然损失了大批金融精英人才，但是交易并没有停止，这就是异地灾备系统的作用了。一旦主交易系统出现问题宕机，异地的灾备系统会立刻检查到异常情况，瞬间接管交易权，从而保证投资者交易的顺利进行。这种切换方式在后台自动进行，投资者完全感受不到交易平台已经被切换。 这种方式投资巨大，目前国内只有一两个顶尖券商进行了这方面的投入，首期投入过亿。 （2）公司独立机房 专线 UPS电源和备用柴油发电机 这种方式一般都是大的基金公司，私募基金，券商自营/资管等部门使用，有专用的公司机房、配置独立的服务器，并通过专线接入交易所的主机系统。目前可以提供两种专线方式：一种是独立专线，如果在交易所附近，网络延时大概5-6毫秒左右，一种是租用上证通和深证通专网，网络延时大概需要数十毫秒。独立专线的费用较贵，租用专网的方式较为便宜。当然价格贵自然速度会更快。 除此之外，还需要配备UPS不间断电源，一旦发现停电的情况，UPS可以瞬时启动，保证交易服务器不会中断。这种一个完整的机房加上各种人员的费用也在数千万之巨。 （3）个人电脑 互联网 经纪席位 大多数散户没有能力使用极速交易系统，一般会将交易软件安装在自己的机器上（笔记本或者台式机），通过互联网先将委托单发往经纪商的柜台软件，然后又经纪商的柜台软件发往交易，返回的数据也同样需要这么一个流程，耗费的时间延迟在数百毫秒之多。例如某散户的机器在广州，开户券商在北京，则他的委托单需要首先发往北京的券商柜台，然后从北京发往上海的交易所。通过普通的互联网线路，速度慢不说，而且容易泄露交易数据。但是这种投入成本只有数千，成为绝大多少散户的无奈之选。 2. 怎么停止极速交易系统？ 如果赚钱神器一旦走火，就像光大乌龙指那样的，应该如何停止呢？真的要靠拔电源吗？ 如果是第一种配置方式：交易所机房 异地灾备的，拔电源是无稽之谈！交易所机房中是大量券商、期货公司的主机，安全保卫异常严格，各种人脸识别、语音识别、指纹识别等安全技术都应用其中，和好莱坞大片中的场景相差不多，怎么可能随随便便进去拔电源呢？万一你顺手将别人的电源也拔了怎么办？退一万步讲，就算有人偷偷潜入其中拔了电源，也无济于事，因为异地灾备系统会瞬间启动，接管交易。 如果是第二种方式：公司独立机房 UPS电源，想拔电源也是非常的困难。因为机房有严格的管理制度，交易经理是不可能随便进入机房的。以光大乌龙指为例，当交易经理发现交易错误之后，如果想通过拔电源停止交易的话，他首先要汇报他的上司，由他的上司与IT部门主管联系，然后由IT部门主管通知机房管理员，由机房管理员进入机房拔掉电源。这个过程快则几分钟，慢则几十分钟，如果主管领导正好在开会，那时间就会更久。 第三种方式：个人电脑 互联网方式。这个想拔电源是很容易的，散户投资者不受监管，操作灵活，除了问题随时可以做决定解决。作为代价就是牺牲了交易速度，当然散户也没有那么多钱来配置这么强大的交易系统。 3. 风控系统的新要求 那么对于前面的两种配置模式，既然无法拔电源，一旦赚钱神器走火，应该怎么停止呢？一般来说有这么几种方式 （1）极速内存风控模块 这是最有效的方式，当然也是难度最大的方式，就是开发一个极速的内存风控模块，在交易委托单发往交易所之前，进行检查与控制。风控模块中应该包括‘终止交易’功能，相当于核弹头中的‘自毁程序’，一旦出现极端异常的报单，例如光大乌龙指中出现的几十亿报单，则立刻终止交易策略运行，并弹回委托单。这种模式的响应时间只有微妙级，完全可以阻挡光大这次乌龙指的70亿订单。 （2）杀掉进程 如果开发极速风控模块，或者风控模块速度不够，那还可以通过杀进程的方式终止交易系统的运行。当然这个是手动模式，取决于交易员的人工判断，并且杀掉进程也需要时间，这个响应时间在数分钟左右。 （3）远程控制关机 如果策略软件配置在机房的远程服务器上，还可以通过远程登陆关掉机器的方式进行，这个也需要人工的判断。 综上所述，对于极速交易系统而言，开发一条极速内存风控系统才是一劳永逸解决问题的关键，那么这种高科技的内存风控系统应该如何设计呢？需要哪些风控指标设置呢？笔者将在下一篇《极速内存风控系统设计》中给大家解读。 作者：丁鹏 博士， 中国量化投资学会理事长，著有《量化投资-策略与技术》。

⑥ 王者的世界：全球十大对冲基金公司传奇的媒体评论

喜欢做一名宽客，是因为可以自己掌握命运！
近十年来，量化投资成为了欧美资本市场发展的热点与焦点，发展势头迅猛。从2012年开始，国内量化投资与对冲基金的各类论坛、会议、组织如雨后春笋，层出不穷。其中2012年3月中国量化投资学会正式成立，仅仅半年，就从十几个人的兴趣小组发展成为中国最大的量化投资的研究团体，会员遍及全国各地，甚至北美、欧洲、港台均有相应分会成立。
对于量化投资生机勃勃的发展势头，我有着很深的体会。2011年年底我的《量化投资——策略与技术》一书出版，出版后一个月内就脱销了，说明整个市场对于量化投资方面的书籍的渴求巨大，在这种情况下，中国量化投资学会提出编撰《量化投资与对冲基金丛书》的设想，立刻得到了业内人士的热烈响应。
卢扬洲博士的《王者的世界——全球十大对冲基金公司传奇》，是这一丛书的“故事”系列中的一本，本书以管理资产规模排名，收录了全球十大对冲基金管理公司，详尽地描述了各个公司历史沿革和它的掌舵者的管理理念，重点分析了公司发展的根本指导：投资策略，列举了运用该策略基金的投资案例和收益情况。另外，也对对冲基金公司的文化、创始人、投资团队进行了介绍，旨在为投资者提供对冲基金公司的更多和全面的信息，希望读者通过本书能对对冲基金公司有更深入的了解。
国内有关对冲基金故事的书籍已经有过几本，但是大多数都是粗略介绍对冲基金的特点、主要业绩等，很少有详细介绍对冲基金的投资策略与投资理念的，卢博士的这本书在这方面做了很多总结性的工作，值得读者细细品读。
书中介绍了布里奇沃特的绝对Alpha策略、摩根大通的股市中性策略、奥奇-齐夫的逆向投资策略、贝莱德的另类投资策略、鲍波斯特的困境证券策略、保尔森基金的并购套利策略、安祖高顿的可转换证券套利策略、文艺复兴科技的高频交易策略、埃利奥特的困境债券策略和法拉龙的事件驱动策略。
从这些众多成功的对冲基金策略的分析中，读者可以了解到很多目前国际上主流的绝对收益方法与模型，并且可以将其应用到国内的市场中去。书中也介绍了一些策略如何在国内市场的应用情况，相信随着未来国内金融市场的放开，各种金融产品越来越多，这些国外的策略一定在国内会得到更大范围的应用。
目前，国内的阳光私募所发行的产品绝大多数就是名副其实的对冲基金，中国的对冲基金已成为中国金融市场的一股重要力量，可以预计，中国在未来将有越来越多的人直接或间接地把资金投资到对冲基金中去以求获得绝对阿尔法收益。
本书还从不同的角度介绍了这些对冲基金的投资理念和他们的风控原则，与其他同类的故事书相比，增加了很多实战价值的内容，已经不仅仅是一本故事书，更是一本可以成为入门教材的书籍。
国内很多的阳光私募产品，同样有不少应用了市场中性策略、事件套利策略等，当然无论从应用的广度还是深度方面来看，和国外的对冲基金尚有很大的差距。他山之石，可以攻玉，学习这些先进的投资理念和策略，提高自己的投资能力，为客户创造更多的投资收益，是每一个从事投资研究的人的必由之路。
本书尤其适合各类有志于资产管理的投资者，通过对海外对冲基金的了解，对自己的投资理念、投资方法获得较大的帮助，是一本适用范围很广的通俗读物。
中国经济经过三十年的高速发展，各行各业基本上已经定型，能够让年轻人成长的空间越来越小了。未来十年，量化投资与对冲基金这个领域是少有的几个可以诞生个人英雄的行业，无论出生贵贱，无论学历高低，无论有无经验，只要你勤奋、努力，脚踏实地地研究模型，研究市场，开发出适合市场稳健赢利的交易系统，实现财务自由，并非遥不可及的梦想。所以，从事量化投资与对冲基金这个行业，不仅仅是为了实现财务自由，更重要的是人性的尊严。
让我们一起拥抱中国量化投资与对冲基金黄金时代的到来！
丁鹏 博士
中国量化投资学会 理事长
方正富邦基金公司 资深量化策略师
《量化投资——策略与技术》作者
《量化投资与对冲基金》副主编
CCTV/第一财经特邀嘉宾
2012年12月
北京 丰融国际大厦