中国外国直接投资净流入

A. 能否详细分析一下外国直接投资对发展中国经济发展的负面影响

FDI投资收益汇出与潜在国际收支危机的理论及经验分析3
人们普遍认为外商直接投资是一种优质的外资，对东道国经济发展很有帮助，提倡外商直接投资多多益善。然而，研究发现由于投资收益的汇出外商直接投资将导致东道国经常项目逆差，进而可能诱发国际收支危机。几次金融危机的经验也佐证了这一观点。中国的现实情况潜藏着这种风险，值得引起警惕。

（世经评论·北京）四、中国的情况

（一）中国引进FDI和对外FDI比较

20世纪80年代末以来，FDI大量流入发展中国家。对发展中国家来说，FDI的引进首先是弥补了国内资本的不足，但更为重要的是由于“溢出效应”它的载体跨国公司为东道国带来了更好的制度、技术和管理从而促进了经济的增长，这也是广大发展中国家引进外资的初衷。事实上，FDI对发展中国家（包括中国）经济增长的贡献是有目共睹的。

表3 1992~2003年中国国际收支平衡表上引进FDI和对外FDI比较 单位：亿美元 年份 外国在华FDI 中国在外FDI

1992 111．6 40．0

1993 275．2 44．0

1994 337．9 20．0

1995 377．4 20．0

1996 423．5 21．1

1997 452．8 27．2

1998 454．6 28．2

1999 404．1 23．8

2000 407．7 22．4

2001 468．5 70．9

2002 527．4 28．5

2003 535．1 18．5

合计 4775．8 364．6

说明：外国在华FDI指贷方数据，中国在外FDI指借方数据。资料来源：国家外汇管理局网站http://www.safe.gov.cn/Statistics/BOP_(1992-2003).htm

中国从1993年以来引进FDI的数量已连续11年居发展中国家之首，联合国贸发会议（UNCTAD）发布的《2004年世界投资报告》指出，2003年中国超过美国蝉联世界第一大FDI引进国。截止到2004年7月底，外商在华投资累计设立企业49万余家，实际投入的金额近5400亿美元。相比之下，中国对外直接投资的数目很小，中国商务部与国家统计局2004年9月7日正式发布的《2003年度中国对外直接投资统计公报》（非金融部分）显示，截至2003年，中国3439家中国对外直接投资企业累计对外直接投资总净额为334亿美元。即使按联合国贸发会议统计的中国累计海外投资达350亿美元计算，也只相当于日本的1%，美国的0．5%，占世界对外直接投资总量的0．15%。统计显示，发达国家吸收外资与对外直接投资比较均衡，吸引外资与对外投资的比例为1?s1．14，而发展中国家为1?s0．13。国际收支平衡表显示，1992~2003年间外商在华FDI总额为4776亿美元，中国对外FDI总额为365亿美元（见表3），两者的比例仅为1?s0．08。

（二）FDI与中国经济发展：国际收支视角

1．FDI在中国的发展模式。通过考察不同时期代表性地区的实际情况我们可以从中找出回答。中国引进FDI大体上可分为两个阶段：（1）改革开放初期至80年代末；（2）90年代以来至今。不同阶段的代表地区分别为珠江三角洲地区和长江三角洲地区，也有的称之为“广东模式”和“上海模式”（卢荻，2003）。广东模式结合中国的资源禀赋优势以出口导向和劳动密集型为特征，符合中国的比较优势，因而改善了资源配置效率，比如外商投资企业的净出口在90年代中期以来成功的实现并保持了顺差（见表4），但是劳动生产率很低，并可能创造出“低技术陷阱”。上海模式以进口替代和资本深化为特征，一定程度违背了中国的比较优势，从而恶化了资源配置但是它提高了劳动生产率。比较两种模式，从促进区域发展和全国经济发展的场层面来讲，上海模式更具优越性。问题是这两种模式的贸易条件都出现了持续恶化。资料显示，1993~2000年中国整体贸易条件下降了13%。而且上海模式还存在着严重的可持续性问题，因为有关外商投资企业90年代初以来持续出现了巨额的外贸逆差（见表4），这种持续性意味着逆差可能是结构性而非过渡性的，对国际收支平衡不利，也有可能掉进“外债陷阱”使经济遭受重大打击。

2．与国内资本被挤出。我们知道中国并不缺乏资金，中国的银行里有巨额的存款，但是外资却源源不断的流进来。为什么会出现这样的现象呢？许多人认为，由于FDI有政策、技术和管理等有利因素，在与国内资本竞争过程中处于有利位置，因此把国内资本“挤出”和“边缘化”了，从而出现了外资持续流入、内资不见动静的局面。如果真像里斯（Reis，2001）所言产生了“创造性破坏”，FDI挤出了国内资本，控制了本国市场，抑制了本国企业和产业的成长，则无疑会对我国的贸易项目和投资收益项目带来直接的负面影响，进而威胁到中国国际收支的整体平衡。值得注意的是，这种情况在中国市场上还真有点迹象，表现在国有企业因机制障碍越来越难以适应竞争加剧的形势而日趋萎缩，以及“国退洋进”的盛行。

表4 1992~2003年中国外商投资企业的净出口情况 单位：亿美元 年份 广东模式差额 上海模式差额

1992 -32 -21

1993 -54 -38

1994 -55 -37

1995 -17 -51

1996 4 -60

1997 41 -34

1998 75 -24

1999 55 -19

2000 70 -62

2001 101 -58

2002 97 -81

2003 161 -141

合计 446 -626

说明：广东模式为广东省数据；上海模式为上海市加上江苏省数据。

资料来源：《中国统计年鉴》相关年份。

3．FDI企业里中外方的利润分配。长期以来，中国为了引进FDI，实行了种种优惠政策，包括减免税等，不少地方为吸引外商到本地投资竞相降低土地等要素价格。相反，外商普遍掌握着技术设备和原材料进口权，并控制了关键技术、品牌和产品在国外销售网络，以较高的价格大量进口国外要素，以较低的价格出口产品，从而将一部分增加值转移到资本输出国。特别是一些跨国公司，通过境内外子公司之间的内部定价，达到转移收益的目的。从1993~2001年中国工业部门规模以上外商投资企业增加值分配情况来看，平均起来外方所得（占50．7%）超过了中方所得（占49．3%）。拿中国汽车工业来看，业内人士估算，从车型引进、生产设备采购到零部件采购，合资外方往往能赚取全部利润的80%还多。这种有利于外资的利润分配无疑会给我国国际收支带来负面影响。

（三）FDI对中国国际收支的潜在危险

中国对外直接投资与吸引外国直接投资之间长期严重失衡，吸引外资的规模远远超过对外投资的规模（见表3）。中国输出资本的主要方式是购买美国国库券。美国国库券虽然安全但收益率低，只为3%左右，而国际货币基金组织认为跨国公司在中国投资的投资回报率为13~14%左右。这两者收益的差距很大。这些都使得投资利润流出大于投资利润流入进而导致国际收支平衡表中投资收益项目出现逆差。1993年以来我国投资收益账户一直都为逆差，且逆差数额在迅速增大，1995年以来每年已达100多亿美元，2001年竟高达约200亿美元。由于外资企业投资收益的支出越来越大，很大程度上抵消了贸易顺差的增量，使得中国经常项目的顺差比贸易项目顺差要少得多。投资收益逆差占贸易账户顺差的比重很高，大多在30%以上，其中1995年和1996年更是超过了60%，1993~2003年间投资收益账户逆差总共冲抵了42%的贸易顺差（见表5）。换言之，我们用贸易净收入的近一半支付了外国投资者在中国的投资净收益。

表5 中国1993~2003年投资收益、贸易收支和经常项目概况 单位：亿美元 年份 经常项目 贸易差额（B） 投资收益差（A） A/B（%）

1993 -119．0 -106．5 -12．8 -

1994 76．6 72．9 -10．4 14．27

1995 16．2 180．5 -117．7 65．21

1996 72．4 195．4 -124．4 63．66

1997 297．2 462．2 -159．2 34．44

1998 293．2 466．1 -166．4 35．7

1999 156．7 362．1 -179．7 49．63

2000 205．2 344．7 -146．7 42．56

2001 174．1 340．2 -191．7 56．35

2002 354．2 441．7 -149．5 33．85

2003 458．7 446．5 -78．4 17．56

合计 1985．5 3205．8 1331．9 41．55

说明：正数为顺差，负数为逆差。

资料来源：同表3。

国际货币基金组织认为跨国公司在中国的投资回报率为13~14%左右。目前我国境内FDI总规模已达5000亿美元，即使按10%的年回报率来计算，那么外商在我国的年投资收益约为500多亿美元，如果外国投资者每年把利润收入汇回去，中国为了保持经常项目平衡就必须每年有约500亿美元的贸易顺差，近两年贸易顺差往往只为300~400亿美元（见表5）。仅凭借贸易出口赚回的外汇去满足外商汇出利润的要求已经办不到了，只能依靠资本账户下的资本流入才能解决外商利润汇出的需要已成为不争的事实。值得“安慰”的是，外国投资者目前把大部分利润留在了中国用于再投资（记在资本项目的直接投资下的贷方）。也就是说，近年来FDI持续增长的一个重要来源是利润再投资，且其所占比重呈上升趋势（比如2002年投资收益汇出为150亿，而2003年收益汇出只为79亿美元，这意味着更多的被用于再投资）。但是，资本的根本目的在于赚取利润，利润的汇出是必然的，FDI肯定有一个先期资本流入和后期资本流出的问题。利润再投资并没有改变这一问题的实质，只是推迟了利润汇出的时间而已，这可能使利润的汇出越来越集中，数额越来越大。当积累到一定规模时，如果受国内外的政治、经济或外部突然冲击，外商投资收益集中汇出，出现国际收支严重失衡，从而导致危机。

如果贸易差额能够弥补投资收益逆差，如卡莱斯基模型所描述的，将不会产生对新流入资本的需求。反之，就有可能出现经常账户的逆差，从而导致对资本与金融项目更多的资本流入的需求。事实上，我国的经常账户面临着许多困难，随着进口自由化的实现以及国内经济高速增长对能源、原材料和投资设备的进口需求将日趋旺盛。2004年第一季度全国进出口逆差84．4亿美元，1~6月全国进出口逆差68．2亿美元，2004年1~7月全国进出口累计逆差48．8亿美元。由此可见，用贸易顺差为投资收益融资，从而保持经常账户顺差的格局存在很大的困难。因此，在中国实现贸易自由化后进口激增、出口因部分国内企业破产而增长放慢，以及大量外资持续涌入的情况下，经常项目转为逆差很可能会成为现实，到那时只能用资本项目的顺差、甚至外汇储备来加以弥补。拉美国家的经验教训表明，当全国一切生产劳动的果实都被迫用于偿还外资外债的利润收益时，经济依附的格局也就形成了。

五、建议

从数量关系上来看，如果我国进出口贸易的顺差能够弥补外资在华收益的汇出，那么就如卡莱斯基模型所描述的不会发生国际收支危机；或者，如果我国在国外的投资收益有很大，以至能抵消在华外资收益的汇出，那也就不会发生收支危机。因此，我们一方面要提升贸易项目以改善经常项目，另一方面要坚持“走出去”战略，适当加大对外直接投资。

1．引进FDI要以增强我国产业竞争力改善未来经常项目平衡为出发点。虽然有人认为，赤字对于中国来说是合适的，在引进足够多的资本来为经常账户逆差融资没有困难的情况下，中国应该追求一个占GDP的1%经常账户逆差的目标，从而使中国达到国际收支的总体平衡。我们应该清楚，尽管当前世界资本交易额远超过实体经济的需要，但是经常账户在金融危机防范过程中仍起着非常重要的作用。良好的经常账户状况不仅可以对外国资本的信心产生正面作用，而且也是防范危机的最后保障。东南亚国家尽管保持了多年的高速经济增长，仍不可避免地出现金融危机，其原因就在于这些国家的经济增长是建立在要素投入的基础之上的，技术创新几乎没有，而要素的使用效率低下，是不可持续的发展模式。因此，需要注意如何通过资本引进来提高产业和国家的竞争力，从根本上改善国家未来的经常账户平衡，而非仅仅考虑数量上引进了多少外资。应该着重研究如何促进外资与中国企业的融合，加强外资企业与我国企业的后向联系，扩大其产业关联效应，在合作与竞争中推动我国企业的发展和壮大。

2．以我为主，加强对FDI企业发展的导向和管理。东南亚金融危机引起人们反思外资和外贸在经济增长中的重要性，一致认为，一国经济的长期稳定增长离不开国内企业和产业的强大。因此，引进FDI要以我国自身的经济发展、经济结构升级为基点来考虑，按照国际市场需求和国内经济发展需要来引导外资的投向。注意借助外资来推动国内企业改善治理结构、增加透明度、提高国际竞争力以及推动国内市场的发展等。对外商投资企业实行国民待遇，减少并逐步取消各种政策优惠，让内外资企业得到同等待遇，鼓励国内私人资本在同样的舞台上与外资实行公平竞争。

3．以外债对待FDI并将其纳入国家外债监控范围。FDI与对外举债无本质区别，虽不用付息，但要允许投资方汇回利润。换言之，今天中国GDP的高速增长要以未来中国GNP的低速增长作代价的。盲目的不计成本的引进FDI将给中国经济的未来发展带来许多负面影响。FDI绝不是越多越好，因为是外债就有一个债务承受范围，并需要对它加以监控。此外，要设法解决外商投资企业向外转移收益的行为，提高外商投资企业利润分配中的中方收益份额。

4．坚持“走出去”战略，加大对外直接投资。中国对外直接投资大大小于引进外商直接投资是造成投资收益巨额逆差的主要原因，相应地，扩大中国的对外直接投资就是减少这一差额的有效办法之一。前已述及，我国对外直接投资规模太小，即使按联合国贸发会议统计的中国累计海外投资达350亿美元计算，也只相当于美国的0．5%，占世界对外直接投资总量的0．15%。这与我国的综合国力不相称。在国际经济日益一体化的背景下，企业亟需利用全球各种有利的资源和市场，开展国际分工与合作，即在“请进来”的同时，要加快“走出去”的步伐。

（上海财大金融学院，段军山，毛中根）

B. 去年四季度境外投资者直接投资净流入多少钱

据媒体报道，2017年四季度，境外投资者对中国境内金融机构直接投资净流入66.14亿元人民币。

2017年末，境外投资者对中国境内金融机构直接投资存量9746.22亿元人民币，中国境内金融机构对境外直接投资存量15319.35亿元人民币。

C. 国外资金在中国投资，资金该通过什么方式进入

境外资金主要通过以下途径进入中国市场：

一、外商直接投资的合法途径。

二、利用我国经常项目可兑换进入中国市场。常见的方式有进出口价格虚报、预收货款、延迟付汇造假、平行贷款、提前错后及借用外债等。

除了企业，个人也通过个人外汇汇款，将资本项下的资金混入经常项目而流入境内，这种情况一度相当普遍，主要有三种情况：

(一)是境内居民将在外投资本金或收益以非贸易外汇形式汇入境内结汇;

(二)是境外投资者以本人或授权代理人的名义汇入款项，并以个人名义结汇;

(三)是外商投资企业境外投资总公司以个人捐赠款等名义将资金汇入境内外资企业的法人代表或董事会成员，并采取化整为零的方法结汇作为企业的流动资金。

三、以在华外资企业为通道。

(一)是通过在华建立投资性公司或生产型子公司及合资公司，或者以建设合资及独资项目的名义，以企业注册资本金或增资等形式,从境外收取外汇并办理结汇。

(二)是通过外商投资企业的股东贷款，即外商投资企业以股东贷款方式进行对外短期借款并结汇。

(三)是境内外资企业与境外关联企业相互配合，以暂收应付款、预收货款、延迟出口等方式，为境外资金入境提供便利。四、通过境内企业进行外汇贷款并结汇。

五、境内中外资银行的自主资金调配。

六、资本市场渠道。

境内资本进行境外投资和境外融资有以下途径：目前国内企业主要通过直接投资、境外借款及贸易信贷等手段，进行境外投资。

企业境外投资除采用贸易信贷预收货款、延期付款方式外，还经常会选择境外股权融资、境外债务融资和境外上市等形式进行外汇融资。

(3)中国外国直接投资净流入扩展阅读：

常用融资方式

（1）融资租赁

中小企业融资租赁是指出租方根据承租方对供货商、租赁物的选择，向供货商购买租赁物，提供给承租方使用，承租方在契约或者合同规定的期限内分期支付租金的融资方式。

想要获得中小企业融资租赁，企业本身的项目条件非常重要，因为融资租赁侧重于考察项目未来的现金流量，因此，中小企业融资租赁的成功，主要关心租赁项目自身的效益，而不是企业的综合效益。除此之外，企业的信用也很重要，和银行放贷一样，良好的信用是下一次借贷的基础。

（2）银行承兑汇票

中小企业融资双方为了达成交易，可向银行申请签发银行承兑汇票，银行经审核同意后，正式受理银行承兑契约，承兑银行要在承兑汇票上签上表明承兑字样或签章。这样，经银行承兑的汇票就称为银行承兑汇票，银行承兑汇票具体说是银行替买方担保，卖方不必担心收不到货款，因为到期买方的担保银行一定会支付货款。

银行承兑汇票中小企业融资的好处在于企业可以实现短、频、快中小企业融资，可以降低企业财务费用。

（3）不动产抵押

不动产抵押中小企业融资是目前市场上运用最多的中小企业融资方式。在进行不动产抵押中小企业融资上，企业一定要关注中国关于不动产抵押的法律规定，如《担保法》、《城市房地产管理法》等，避免上当受骗。

（4）股权转让

股权转让中小企业融资是指中小企业通过转让公司部分股权而获得资金，从而满足企业的资金需求。中小企业进行股权出让中小企业融资，实际是想引入新的合作者。吸引直接投资的过程。因此，股权出让对对象的选择必须十分慎重而周密，否则搞不好，企业会失去控制权而处于被动局面，建议企业家在进行股权转让之前，先咨询公司法专业人士，并谨慎行事。

（5）提货担保

提货担保中小企业融资的优势主要在于可以把握市场先机，减少企业资金占压，改善现金流量。这种贸易中小企业融资适用于已在银行开立信用证，进口货物已到港口，但单据未到，急于办理提货的中小企业。进行提货担保中小企业融资企业一定要注意，一旦办理了担保提货手续，无论收到的单据有无不符点，企业均不能提出拒付和拒绝承兑。

（6）国际市场开拓资金

这部分资金主要来源于中央外贸发展基金。中小企业如果想通过这个渠道来融资，要注意，市场开拓资金主要支持的内容是：境外展览会、质量管理体系、环境管理体系、软件出口企业和各类产品认证、国际市场宣传推介、开拓新兴市场、培训与研讨会、境外投标等，对面向拉美、非洲、中东、东欧和东南亚等新兴国际市场的拓展活动，优先支持。

（7）互联网金融平台

相比其他的投资方式，互联网金融平台对申请融资的企业进行资质审核、实地考察，筛选出具有投资价值的优质项目在投融界等投融资信息对接平台网站上向投资者公开；并提供在线投资的交易平台，实时为投资者生成具有法律效力的借贷合同；监督企业的项目经营，管理风险保障金，确保投资者资金安全。爱投资创造的融资方式是让专业的机构做专业的事。

一方面利用互联网公开的优势、开放性的优势，同时结合传统的金融机构在风险控制、信贷审核等等方面的专业度。作为一个投融资的平台，处在中间的结合的地位，两边是投资者和有融资需求的需求方，但是又和第三方的担保机构进行密切合作。对用户的投资进行专业性的担保。同时还和像信用评级机构、资产管理机构合作，为用户的投资信息提供全方面的解读，以及对资产处置后续提供保障。

D. 资本净流入

经济学的基本规律：净出口（顺差）就是资本净流出，逆差就是资本净流入。中国大量出口货物到美国，美国人付给中国美元，中国人拥有了外国资产（美元）就表示中国的资本出去了。现在美国经历了大量的贸易逆差，也就是大量资本流入美国，资本净流入。注意的是经济学上的资本净流入和外商投资没有直接关系。所以有衡等式NCO(net capitital outflow资本净流出)=NX(net export净出口)

一、关于失衡的经济学分析

(一)失衡的主要表现

全球经济失衡主要表现为美国等发达国家经常项目的巨额逆差与亚洲等发展中国家经常项目的大量盈余并存。国际货币基金组织总裁拉托提出，世界经济不平衡主要表现为美国经常账户赤字庞大、债务增长迅速；日本、中国和亚洲其他发展中国家对美国贸易盈余增加，以及包括俄罗斯和中东国家在内的石油产出国贸易盈余增加。

美国经常账户逆差从1995年开始扩大，在过去4年里平均每年增加1000亿美元；在过去9年里平均每年增加800亿美元。1995年美国经常账户逆差为1140亿美元，约占GDP的1.5%；2006年达到8640亿美元，约占GDP的6.5%。同时，亚洲国家经常账户出现了大量顺差，尤其是对美贸易顺差。2000年亚洲国家经常账户顺差为2057亿美元，2005年达到3557亿美元 。

(二)为什么失衡：理论分析

从储蓄与投资关系看，全球经济失衡的根源在于一些国家内部的投资／储蓄关系。根据国民经济核算原理，经常项目收支差额恒等于国内储蓄与投资差额，即经常项目盈余意味着国内储蓄超过投资；经常项目赤字意味着国内投资大于储蓄。美国等发达国家的投资大于储蓄，表现为经常项目赤字；亚洲等发展中国家的储蓄大于投资，表现为经常项目盈余。

从国际收支角度看，世界资本流向发生逆转是全球经济失衡的另一个重要原因。亚洲金融危机以来，美国等发达国家从资本净流出国变为资本净流入国；亚洲等发展中国家从资本净流入国变成资本净流出国。近年来国际直接投资(FDI)也发展很快，2006年世界FDI总计为12304亿美元，同比增长34%，其中，流入发达国家的FDI同比增长48%。美国是世界上吸引FDI最多的国家，为1173亿美元，同比增长78.2%；欧盟其次，为5490亿美元，同比增长30.1%。

从汇率变动对国际收支的影响来看，根据马歇尔-勒纳条件，假定其他条件不变，汇率变化是影响商品进出口流量的惟一因素。这样，在出口商品的本币价格和进口商品的外币价格不变时，汇率上升(本币贬值)就意味着在国内市场进口商品变得更加昂贵，而在国外市场出口商品变得更加便宜；相反，汇率下降(本币升值)则意味着在国内市场进口商品变得更加便宜，而在国外市场上出口商品则变得更加昂贵。一些经济学家的研究表明，目前美国经常项目逆差与美元汇率之间确实存在着较为稳定的因果关系(约有2年时滞)，美元贬值是缩小美国经常项目逆差的重要途径。因为美元实际有效汇率每贬值10%，就会使经常项目余额占GDP的比重改善一个百分点。与此相对应，亚洲国家要减少经常账户的巨额顺差，也需要对其汇率水平和汇率制度做出相应的调整。

(三)为什么失衡：美国与亚洲

如果将世界经济分为以美国为代表的发达国家和以亚洲为代表的发展中国家两部分，那么，“美国”与“亚洲国家”的经常项目将互为相反数，即“美国”经常项目逆差意味着“亚洲国家”的经常项目顺差。在这一理论框架下，要分析“美国”经常项目为什么会出现巨大逆差，就必须分析“亚洲国家”经常项目为什么会出现巨大顺差；要减少“美国”经常项目的逆差，就必须减少“亚洲国家”经常项目顺差。

1、美国为什么失衡？

储蓄率下降。美国经济主要靠消费拉动，近年来这一倾向被不断强化。20世纪80年代以前，美国消费率长期稳定在61%-63%的水平，这一比例从20世纪80年代初开始上升，2004年达到70%，2005年达到72%。与此相对应，美国的储蓄率急剧下降，储蓄率下降是造成美国经常账户逆差的主要原因。由于储蓄不足，美国必须吸收国外资金以维持国际收支平衡。

可用以下三个指标来说明美国储蓄率的下降情况：(1)国民净储蓄率。这是一个剔除货币贬值因素后反映家庭、企业和政府部门总体储蓄状况的指标。1994年美国国民净储蓄率为14%-15%，2001年以后一直徘徊在1.5%。(2)私人储蓄率。私人储蓄率是指储蓄占实际可支配收入的比例。20世纪80年代以前，美国私人储蓄率基本稳定在8%-10%，从90年代起不断下降，1995年下降为4%-5%，2004年下降为0.2%，2005年降至负数，2005年第三季度达到-1.6%，为1929年经济大危机以来的最低水平。到2006年年底美国私人储蓄率已经是连续20个月为负数。(3)储蓄占GDP的比重。1990年-1999年这一比重的平均值为16.3%，2000年-2002年为16.2%，2003年为13.5%，2004年为13.7%，仅为世界其他发达国家平均水平的一半。

储蓄战略的改变。2000年美国股市泡沫破裂，2001年美国发生9·11恐怖主义袭击事件，美国经济陷于衰退。为了刺激经济增长，从2001年5月到2003年6月，美联储连续13次降息，将联邦基金利率从6%下调到1%，为48年历史最低。美国政府的超低利率政策在推动美国经济恢复增长的同时也诱发了资产价格泡沫，主要表现为房地产市场价格持续、大幅上涨，1950年-1999年美国房产总值占GDP的比例为105%，2005年这一比例超过160%。

资产价格泡沫改变了美国的储蓄战略，扩大了美国的负债消费趋势。具体讲，资产价格膨胀提高了家庭和企业部门的抵押负债能力，使家庭和企业部门的负债水平持续上升。1980年家庭部门、非金融企业部门、政府部门和金融部门的负债余额对CDP的比例为0.45、0.51、0.42和0.13。2004年这一比例分别提高至0.87、0.67、0.52和1.0。这种信用扩张提高了美国的社会总需求水平，尤其是消费需求水平。

同时，由于房地产价格大幅上升，使家庭名义金融资产迅速增加，“以收入为基础”的储蓄战略开始向“以资产为基础”的储蓄战略转变。目前美国居民消费增长中的60%与住房再融资有关。20世纪90年代以前，在美国居民的家庭资产中，有价证券占比较大；2000年以后，房地产资产占比迅速上升。1991年有价证券占美国居民家庭总资产的比例约为13%，2000年这一比例上升到35%。2005年房地产资产占比达到40%，超过有价证券。目前美国家庭持有的房地产净值是有价证券的2倍多。资产为基础的储蓄战略推动了储蓄减少、消费增加。

储蓄／投资关系的变化。从20世纪90年代开始，由于生产率不断提高，使美国经济实现了低通胀下的长期、快速增长。产出扩大促进了国内需求和进口的增长，生产率提高还与其他因素一起影响了产出与需求之间的差额，进而影响了储蓄／投资平衡。经济持续增长以及乐观的增长预期还刺激了投资支出，收入和资产价格膨胀推动了消费增加，储蓄减少，最终导致储蓄／投资状况恶化。

与美国储蓄占GDP比重持续下降的情况形成鲜明对照，美国投资占GDP的比重不断上升。1990年-1999年投资占GDP比重的平均值为18.7%，2000年-2002年为19.4%，2003年为18.4%，2004年为19.7%，也就是说，从1990年到2004年美国投资占GDP比重的变动率为＋1.1%，远远高于欧洲(-2.9%)和日本(-9%)。

2002年-2004年，美国经济曾经出现了针对其经常账户巨额赤字的调整，即美元对欧元和日元等世界主要货币大幅贬值，最高跌幅达到50%。这本应成为美国扩大出口、减少经常项目赤字的机会，但是，由于亚洲货币普遍实行钉住美元的汇率制度，美元并没有能够对亚洲发展中国家的货币贬值，美国与亚洲的贸易差额也没有能够得到应有的调整。

(四)为什么失衡：国际经济环境的深刻变化

1、国际产业结构调整

在经济全球化浪潮的推动下，以美国为代表的发达国家加快了产业结构调整，将传统的制造业，以及高新技术产业的生产制造环节等大规模地向国外转移，主要转向那些具有劳动力低成本优势、市场相对广阔和产业配套能力较强的新兴市场地区。亚洲等发展中国家日益成为全球生产制造基地和各类制成品的出口基地。由于在美国等发达国家的国民经济中，传统制造业所占的比重不断缩小，金融、保险、电信等服务业所占的比重快速扩大，大量消费品和制成品严重依赖进口，加剧了美国与亚洲国家的贸易失衡。

2、国际分工格局变动

20世纪90年代以来，经济全球化进程加快，生产要素跨国流动趋势进一步加强。生产要素的国际流动从根本上改变了传统的国际分工方式(主要使用本国生产要素进行的生产出口)，形成了生产要素在一些国家的集中，并进行面向全世界生产的新格局，具体表现为跨国外包发展与全球供应链延长。跨国外包是指跨国公司将生产或服务的一部分搬到海外，人工成本更低廉，赋税更低，企业负担的其他成本也更低。近年来，由于越来越多的跨国公司把生产或服务转移到海外，再把产品纳入旗下的全球供应体系，从而使全球商品供应链延长。

国际分工格局的变化使世界各国对其比较优势进行了重组，即劳动密集型生产和服务通常率先转移劳动力成本较低国家，包括多数亚洲国家，使其拥有相对的出口竞争优势；美国等发达国家主要向国际市场提供资本密集型产品和服务，这些产品和服务会创造出新的就业机会和新的出口优势。但是，这两个周期通常是不同步的，尤其是资本和技术密集型产品开发需要一个过程，表现为技术创新周期。这样，各国比较优势的体现，包括新的出口和就业机会出现，呈现不同步性：当亚洲国家的比较优势体现出来，美国的比较优势还未能充分体现出来时；或者当美国的比较优势表现出来，而亚洲国家的比较优势还未能充分体现出来时，都有可能表现为双方的贸易差额或经常项目差额。

3、国际资本流向逆转

传统经济学认为，在自由竞争的市场体系中

E. 为什么资本流入会导致本国对外国债务增加

资本流入并不一定会导致本国对外国债务增加，资本流入(内流)是外国资本流入本国。方式有四种：

①外国在本国资产增加。如外国增加对本国直接投资或间接投资中的股票投资。

②外国对本国债务减少。如外国归还对本国债务或者本国减少对外国贷款或债券投资。

③本国对外国债务增加。如外国对本国贷款及债券投资增加。

④本国在外国资产减少。如本国对外国直接投资、股票投资减少。

(5)中国外国直接投资净流入扩展阅读：

国际资本流动既可以指货币形态资金的国际间转移，也可以指生产要素（或实物资本如设备、技术、劳动力等）的国际转移，统计上一般将实物资本折成货币价值来计量。在当今世界中，国际资本流动成为非常引人注目的经济现象，对全球经济的稳定和发展发挥着重要的影响。

由于各国经济发展水平和生产成本不同以及利差的存在，资本为追逐利润而形成了资本的国际流动；同时国内政治、经济风险的存在也促使了国际资本的流动。

净出口（顺差）就是资本净流出，逆差就是资本净流入。中国大量出口货物到美国，美国人付给中国美元，中国人拥有了外国资产（美元）就表示中国的资本出去了。现在美国经历了大量的贸易逆差，也就是大量资本流入美国，资本净流入。注意的是经济学上的资本净流入和外商投资没有直接关系。所以有衡等式NCO(net capitital outflow资本净流出)=NX(net export净出口)

F. 如何看待中国国际收支双顺差

国际收支双顺差是指经常项目顺差和资本项目顺差，在理论上经常项目和资本项目是互补的，所以不可能同时出现顺差，但在我国却出现了双顺差的现象
1、经常项目顺差，指进出口贸易、出口大于进口。
2、资本项目顺差，指入出境投资、外资流入大于本国资本输出。

双顺差的影响:
当国际收支顺差来自于大量实际资源的输出时，会制约一个国家长期的可持续发展；而国外投资的净流入，则增加了对远期利润、利息流出的资金需求，同时可能会对国内资金的利用产生一定的挤出效应；如果流入的资金中包含大量游资，很可能会对一个国家的金融稳定、经济安全带来威胁。另外，长期的国际收支顺差还可能招致伙伴国的经济对抗和制裁。

我国国际收支中货物贸易长期顺差的原因分析

内容提要 我国货物贸易进出口顺差的扩大，既有主观因素的影响，也有客观因素的作用。从主观因素来看：一是我国处在特定的历史发展时期，生产力大幅提高，但消费需求有待进一步扩大；二是全球制造业向我国转移，形成了门类齐全、配套能力较强的制造业体系，对一般产品的进口需求减弱；三是我国政府推进出口行业发展壮大，扶持进口替代产业日趋成熟；四是国家为了保护相对较弱的行业，从而在关税壁垒方面进行一定程度上的贸易保护。从客观因素来看：一是世界经济增长势头良好，外部需求强劲，拉动我国出口增长;二是国内投资增长趋缓，国际市场石油等资源性产品价格上涨影响了进口，却带动了出口;三是一些发达国家对中国的技术出口多重限制，进一步扩大了中国贸易顺差;四是我国的人民币汇率被低估。

2005年上半年，我国国民经济较快发展，对外贸易快速增长，外国直接投资保持较大规模。国际收支经常项目顺差673亿美元，资本和金融项目顺差383亿美元，6月末国家外汇储备余额为7110亿美元。上半年，经常项目顺差673亿美元，同比增长801%。经常项目顺差增加主要是因为货物贸易顺差大幅上升。上半年，我国货物贸易继续保持快速增长态势,按国际收支口径，货物贸易进出口总值为6307亿美元，同比增长24%。其中，出口3425亿美元，进口2882亿美元，分别增长33%和14%；货物贸易顺差542亿美元，增长823%。

货物贸易进出口顺差的扩大，既有主观因素的影响，也有客观因素的作用。

从主观因素来看：

一是我国处在特定的历史发展时期，生产力大幅提高，但消费需求有待进一步扩大。

改革开放28年以来，我国经济持续快速增长，国内生产总值增速平均达9.6%，有专家估计到2020年，还可以保持7%左右的高速增长。中国经济之所以成为全球经济的领跑者，主要是由于改革开放大大激发了经济活力，解放了社会生产力 。改革开放犹如两条自动向前滑动的巨轮，带动中国生产力大幅提高的同时，推动着中国经济快速增长。但另一方面，生产力的大幅提高，并未引起我国消费需求的同步增长。由于我国收入分配差距的拉大，降低了社会平均消费倾向。从理论上说，不同收入阶层的消费倾向也不同，高收入者边际消费倾向较低，低收入者则较高。根据国家统计局的统计，二十年来居民收入差距逐渐拉大，收入分配的平均程度下降。然而提高居民收入，建立健全有效的社会保障体制，是消费长期稳定增长的根本保证。因此，提高居民收入特别是中低收入阶层的收入水平，缩小各阶层收入差距，可使全社会平均消费倾向提高，从而进一步扩大消费需求。

二是全球制造业向我国转移，形成了门类齐全、配套能力较强的制造业体系，对一般产品的进口需求减弱。

跨国公司将生产或服务的一部分搬到海外，人工成本更低廉，赋税更低，企业负担的其他成本也更低。这种跨国外包产生的影响之一，就是各国的比较优势格局发生重组，而且重组还出现了时间差，即劳动成本密集型生产和服务通常率先外包到劳动力成本较低的中国、印度等国。发达国家感受到压力，转而创造更高档次的产品或服务，以期创造新的就业机会和新的出口优势。但这一过程往往滞后一段时间，从而形成了时间差，在这一阶段，贸易不平衡会扩大。而国内形成了以外资企业为主的加工贸易基地，且供应链不断延长，附加值不断提高。而外国直接投资在中国生产和销售的大幅增加部分替代了中国的进口，形成了门类齐全、配套能力较强的制造业体系，减弱了对一般产品的进口需求。中国市场上外国品牌、外国设计的产品非常多，但其中相当一部分已转为由外国直接投资在中国生产。

三是我国政府推进出口行业发展壮大，扶持进口替代产业日趋成熟。

当前巨大的经常账户和资本账户的顺差也和中国现有的外资、外贸政策有关。中国现有的外贸、外资政策的基本框架形成于改革开放初期，1980年初中国是一个既缺资金又缺外汇的典型“双缺口”发展中经济。为了多赚外汇，克服外汇缺口对中国经济发展的瓶颈限制，1985年开始中国政府采取了出口退税等政策以鼓励出口。在这些政策的刺激下，中国对外贸易增长非常快，1978-2005年间年均增长高达17%，为世界同期贸易增长率8%的2倍多，27年间对外贸易增加了68倍。另一方面，中国政府扶持国内的公司提升产业结构，进而导致大量的进口替代。进口替代型产业是我国政府产业政策的扶持方向，虽然我国制造业科技基础一直很薄弱，且产业升级的过程充满艰巨性和长期性，但通过进口替代不断实现局部升级将是一个长期现象，积极产业政策对此的支持不是短期性的，可以在较长时期内带来“产业政策红利效应”。最近，随着在华的外国公司,尤其是电子产业领域,越来越多地向国内供应商采购部件，产生了大量的进口替代。

四是国家为了保护某些相对较弱的行业，从而对其在关税壁垒方面进行一定程度上的贸易保护。

国家为了保护某些相对较弱的行业，诸如保险、汽车等行业，能够在入世后有一个更为有力国内外的竞争条件，从而对其在关税壁垒方面进行一定程度上的贸易保护。这使得国外的同类型产业，在国内失去了竞争力，这也在一定程度上减少了我国的进口需求。但2005年后许多行业和产业的保护政策将逐步取消，一些弱势产业的竞争力在近几年并没有得到根本加强，如农业，一些相对有比较优势的产业，如家电、纺织等，则面临如何开拓国际市场、提高产品核心竞争力、增强企业自主创新能力等问题。

从客观因素来看：

一是世界经济增长势头良好，外部需求强劲，拉动我国出口增长。

从国际看，世界经济稳步增长，国际货币基金组织预测2005年全球经济增长4.3%，仍维持较高水平；国际市场以石油为主的能源和原材料价格受需求和投机双重因素的作用，仍将继续高位运行；美联储为抑制石油价格上涨和国内通货膨胀压力，继续采取趋紧的货币政策，小步快走地升息，全球经济有进入加息周期的可能性。从国内看，下半年国内经济仍将保持较快增长势头，国家将进一步改善宏观调控，巩固宏观调控的成果，着力扩大国内需求特别是消费需求；加快发展资本市场，稳步推进国有商业银行股份制改革；尽管面临一定通货膨胀压力，但总体上处于可控范围，本外币负利差可能扩大。综合上述因素的影响，内外部需求都将有进一步强劲的增长，不仅拉动了出口的增长，而且可能减少部分进口需求。

二是国内投资增长趋缓，国际市场石油等资源性产品价格上涨影响了进口，却带动了出口。

2005年上半年中国投资的特点是：第一产业投资增速加快，二、三产业投资增速放缓；重点行业投资增速继续趋缓；各种注册类型投资增速继续回落；东、西部地区投资小幅回落，中部地区投资略有上升；国内贷款的资金来源小幅回落，自筹资金增速略有上升；新开工项目继续增长，但当月新开工项目较上月有所减少；房地产投资增速略有上升。尽管国际石油成本居高不下，但中国政府却限制了主要石油产品零售价格的上涨。这样，油价只是对中国的石油公司造成了冲击。石油公司为了应对油价上涨，就减少了向国内市场的石油供给，转而选择出口更多的精练石油产品。同时，中国政府又鼓励这些石油公司减少石油进口。于是，2005年1月至7月份，中国的原油进口量仅增加6%，而精练石油产品的出口量却飙升了46%。

三是一些发达国家对中国的技术出口多重限制，进一步扩大了中国贸易顺差。

按照建立在比较优势基础上的自由贸易原则，中国主要对海外原材料产品和技术密集型产品进口需求较大。但一些发达国家以国家安全等为借口，对本国企业向中国出口高新技术设备施加种种限制。巴黎统筹委员会解散后，某些国家对华出口的管制政策不但没有放松，反而加强，这自然会加大双边贸易不平衡。早先西方发达国家主要是为了遏制中国军力发展，限制主要针对的是军事技术和产品，富有冷战色彩。随着中国国力的不断增强，西方发达国家对华出口限制出现了军事与高科技并重的变化，西方发达国家更多地从国家竞争的战略高度来看待对华出口，通过种种管制手段来确保其国家实力的领先。自上世纪九十年代以来，发达国家有关出口管制部门，在对华高技术出口和项目合作方面实行的严格管制措施，也是我国货物贸易顺差扩大的重要原因。

四是我国的人民币汇率被低估。

1994年以后我国贸易收支出现连年顺差，与1994年汇率并轨，人民币贬值刺激了出口有很大的关系，但以后几年人民币名义汇率基本没有发生变化，而实际有效汇率还有升值的趋势，却仍然保持了贸易顺差。虽然关于人民币升值与货物贸易顺差之间有无实际联系一直众说纷纭，但低汇率确实在一定程度上，帮助了我国在货物贸易出口方面的增加。

G. 懂经济的解释一下，中国外汇储备是怎么来的

首先，你先搞清楚一个问题。钱只是法律强制规定的方便交换和标明商品价值的纸，只有实物才有价值。贬值，就是在商品总量不变的情况下流通中的现金多了，那么就贬值。反过来就升值。

次贷危机殃及大银行，那么银行的资本不足，很难开展业务有倒闭的危险，怎么办？只有靠美联储注资，怎么注？他们选择了印钱，印钱必然引起他国内的通胀，但同时美元又是世界货币，那么世界上持有美元的个人或者国家手里的美元都贬值了，所以说它向世界输出了通货膨胀。这样，既解决了国内的问题，又把别人拉下水了，怎么拉下水的呢？看下面

中国因为是世界最大美元持有国，所以如果美元贬值损失最大，那么怎么办呢？无奈之中，只有印人民币，这样一来同等贬值就等于没有贬值了嘛！但是，中国没有同等贬值，反而升值，这样一来不但不利于出口行业，而且把更多的需要避险的持美元投机者引入中国，这样一来中国的人民币又多了，人民币又不是世界货币，所以只有自己扛，再加上农产品涨价，所以雪上加霜！

所以中国才是次贷危机最无辜最大的受害者，升值也不好贬值也不好，根本是骑虎难下，只有改变单一依靠美元为外汇储备的局面才是长远办法。只怪美国是一个不负责任的大国，而我们对外太负责任了，一贯如此！

H. 试根据国际金融的基本原理，对近年来中国的国际收支进行分析。（附折线图更佳）

一、国际收支概况

2007年上半年，我国经济保持增长较快、效益较好、运行较稳的基本态势，国际收支继续保持"双顺差"格局。经常项目顺差1629亿美元，较上年同期增长78％。资本和金融项目顺差902亿美元，增长132％。

（一
）国际收支主要特点

1. 国际收支顺差增幅较大

2007年上半年，经常项目顺差同比增长78％，较上年同期增幅提高了42个百分点。资本和金融项目顺差同比增长1.3倍，改变了2006年资本和金融项目顺差下降的局面。

2. 货物贸易顺差再创历史新高

2007年上半年，国家通过一系列政策措施促进贸易平衡，但国内储蓄率高的局面短期内难以改变，投资增长带来产能过剩和进口替代能力增强，加上部分企业在出口退税调整、对部分产品加征出口关税等政策执行前抢先出口，货物贸易顺差进一步扩大。按国际收支统计口径，货物贸易出口5472亿美元，进口4115亿美元，分别较上年同期增长28％和18％；顺差1357亿美元，增长70％。

3. 收益项目顺差显著增加

随着我国海外务工人员的增多，劳务收入有所增加，加上我国对外资产规模持续扩大，利润、利息等投资收益不断增长。2007年上半年，收益项目顺差129亿美元，同比增长2.5倍。其中，职工报酬净流入17亿美元，增长1.1倍；投资收益净流入112亿美元，增长2.9倍。

4. 外国来华直接投资持续增长，我国对外直接投资继续增加

当前，我国经济基本面良好，生产要素价格较低，国内市场发展迅速，外商投资我国市场的热情不减。按国际收支统计口径，2007年上半年，外国来华直接投资流入627亿美元，较上年同期增长54％。随着国家"走出去"战略的逐步实施，对外直接投资较快增长，2007年上半年，我国对外直接投资流出80亿美元，增长21％。

5. 证券投资逆差下降明显

2007年上半年，证券投资逆差48亿美元，比上年同期减少244亿美元。其中，我国对境外证券投资净流出151亿美元，比上年同期减少297亿美元；我国从境外证券市场融资以及吸收境外合格机构投资者投资流入103亿美元，比上年同期减少53亿美元。境内机构调整境内外资产摆布，对境外证券投资规模大幅减少，是证券投资逆差下降的主要影响因素。

I. 请问谁知道FDI（外商直接投资）对东道国和来源国的经济各有什么的影响

FDI对东道国的来经济效应
1、资本源形成效应包括直接资本流入效应；间接示范效应。
2、产业结构优化效应
改变东道国的投资结构，改变了东道国的消费结构；对东道国居民的消费需求的引导作用

3、技术进步效应
直接的技术转移，间接的技术扩散和外溢
4、对外贸易发展效应
外资企业直接出口产品；外资企业进入所引起的东道国当地企业增加出口
5、国际收支平衡效应
发展中东道国初期为正效应；长期负效应明显
6、就业效应
总体表现为就业机会净增加
FDI对投资母国的经济效应：
产业结构优化效应
1、发达国家对发展中国家的垂直投资对投资国产业结构优化的正效应最大
2、技术进步效应
获得东道国相关的先进技术
3、对外贸易效应
水平型是替代关系；垂直型是互补关系。
4、国际收支效应
短期负效应；长期正效应
5、就业效应
既有正效应又有负效应，二者相抵后，一般表现为正效应

J. 按照世界银行的解释，外国直接投资是指投资者进行投资的净流入量须占到被投资企业有投票的股份的

选D 10%
占到被投资企业有投票的股份的